项目中标情况 - 公司中标卡塔尔能源公司BH海上油田扩建项目 获得两份总价值40亿美元的EPCI合同[1] - 项目作业地点位于波斯湾卡塔尔海域 包含新建 水下 改造和弃置4个标段[1] - 公司中标其中两个标段 主要工作内容包括多个结构物新建 多条海底管缆铺设及部分已建设施改造[1]

公司财务与经营 - 公司第七届第二十三次董事会会议于2025年8月26日在乌鲁木齐市经济技术开发区北新大厦召开 [1] - 会议审议《2025年半年度报告全文及摘要》等文件 [1] - 2025年1至6月营业收入构成：工程收入占比91.35% 高速公路服务业占比5.8% 其他行业占比1.47% 设备租赁占比0.56% 房地产销售占比0.5% [1] 行业动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 行业上市公司股价普遍上涨 [1] - 宠物智能手机等新兴产品推动市场爆发 [1]

公司概况 * Kelly Services Inc 纳斯达克上市公司 代码KELYA 是一家拥有近80年历史的临时人力派遣公司 去年收入约43亿美元 调整后EBITDA利润率为3.3% 是美国第二大临时人力派遣公司[1][5][6] * 公司运营三个业务板块 企业人才管理(ETM) 科学、工程、技术(SET) 以及教育 整体毛利率约为20.5%[5][9][18] 核心业务板块与战略 * **企业人才管理(ETM)业务** 占投资组合约一半 毛利率约20% 调整后EBITDA利润率约2.6% 其收入构成中约一半来自临时派遣 四分之一来自基于结果的业务 四分之一来自人才解决方案[9][10] * **科学、工程、技术(SET)业务** 包含五个垂直领域 工程、电信、生命科学、技术和政府 毛利率和净利润率更高 约三分之一业务是基于项目的SOW类型[13][14] * **教育业务** 公司在K-12代课教师派遣市场占据主导地位 拥有46%的市场份额 服务于超过8,700个学区 该业务规模已从2020年的数亿美元增长至目前10亿美元的运营率 主要由有机增长驱动[15][16][34] * 公司价值主张在于强大的品牌、专业化的高价值产品、更高效的市场进入模式以及专注于大型企业 主要市场在北美[7] * 公司认为在所有三个业务领域都有利润率扩张的机会[18] 财务表现与转型 * 公司进行了重大转型 在2020年至2024年间剥离了超过10亿美元的收入 并通过有机和无机方式替换了这些收入 使毛利率在此期间扩大了200个基点[23][25] * 调整后EBITDA利润率从历史平均的1.5%-2%大幅提升至超过3% 这得益于投资组合调整和一项1.5亿美元的SG&A削减计划[26][27] * 公司预计今年下半年及全年利润率将实现适度扩张[27] 资本配置与并购 * 公司在过去几年部署了大量资本 主要用于收购 完成了有史以来最大的收购 即去年夏天的Motion Recruitment Partners 一家价值约5亿美元的IT人力派遣服务提供商[8][24] * 公司支付每股0.30美元的股息 并在2022年和2023年进行了6000万美元的股票回购 目前还有4000万美元的回购授权[29] * 公司是资产轻型模式 资本支出不显著 每年约1500万至2000万美元 主要用于IT资产和软件开发[30] * 截至6月30日 债务已降至7400万美元 但预计到年底会有所增加 近期大部分超额现金流都用于债务偿还[28][29] 管理层与治理 * 公司宣布首席执行官变更 Peter Quigley将于下周退休 由Chris Layton接任新CEO Chris Layton拥有在Manpower近二十年的经验 并在ProLink领导了超高速增长阶段[22][36][37] 运营与整合 * 公司正在积极整合收购的资产 特别是将SET业务整合到MRP的现代化技术栈上 并计划在未来几年将整个Kelly的技术架构都利用该技术栈 以驱动持续的效率和规模[32][33] 市场动态与风险 * **政府业务** 政府业务占公司业务的5%-6% 近期政府针对承包商的行动对公司造成了约2个百分点的同比增长阻力 但情况在第二季度末已趋于稳定[40][42] * **人工智能(AI)影响** AI的影响在IT领域最为显著 公司已经看到对低端程序员和帮助台等职位的需求减少 但教育、轻工业、电信、工程和生命科学等以人为基础的工作受影响较小[43][44][46] * **经济与行业周期** 整个人力派遣行业近年来一直面临压力 行业收入在2023年出现两位数下降 去年中等个位数下降 今年仍呈下降趋势 临时工渗透率处于衰退性低点[48][49] * 尽管行业环境挑战 Kelly在去年实现了0.5%的有机增长（剔除几个特定大客户和政府的离散影响后） 表现优于市场[49] * 公司看到行业正在企稳 SET业务的下降速度在减缓（Q4下降约5% Q1下降约4% Q2下降约3%） 但复苏的轨迹和速度仍不确定[53][54][56] 其他重要信息 * 公司的销售成本主要是派遣人力的直接劳工成本 销售和客户团队等成本计入SG&A[9] * 教育业务的市场渗透率仅约三分之一 随着更多学校接受外包概念 市场机会还在扩大[21] * 公司业务合同通常为一年期 可续签 许多情况下取消合同没有罚金 客户需求可以迅速变化[64][65] * 教育业务采用成本加成模式 公司按设定的费率收取服务加成 不承担业务风险[61][62] * 利率下调的潜在影响尚不确定 其积极影响取决于是否能改变公司的投资行为[59][60]

核心观点 - 公司2025年第二季度业绩显著低于预期 非GAAP每股收益0 43美元 低于分析师预期的0 55美元 GAAP收入40亿美元 低于预期的45亿美元 [1] - 业绩下滑主要受遗留项目成本超支 项目延迟及部门利润下降影响 管理层同时下调2025全年业绩指引 [1] - 公司战略重心转向生命科学和基础设施领域 减少对传统油气市场的依赖 并采用可报销合同模式以增强收入可预测性 [4] 财务表现 - 非GAAP每股收益同比下降49 4% 调整后EBITDA同比下降41 8% 部门总利润同比下降59 8% 运营现金流为负2100万美元 同比下降107 4% [2] - 城市解决方案部门利润从2024年同期的1 05亿美元降至2900万美元 利润率从5 7%压缩至1 4% 主要因三个基础设施项目成本超支纠纷导致5400万美元损失 [6] - 能源解决方案部门收入同比下降28 3% 部门利润受3100万美元仲裁损失及奖项放缓影响大幅下滑 [6] 业务部门表现 - 城市解决方案部门积压订单同比增长5%至205亿美元 但新订单价值大幅下降 显示客户可能推迟或重新评估资本支出 [7] - 能源解决方案部门积压订单同比下降34 5% 新订单疲软 显示能源市场短期疲软 [7] - 任务解决方案部门收入从2024年同期的7 04亿美元增至7 62亿美元 利润从4100万美元降至3500万美元 [6] 战略与展望 - 公司下调2025年全年调整后EBITDA指引至4 75-5 25亿美元 原为5 75-6 75亿美元 调整后每股收益指引下调至1 95-2 15美元 原为2 25-2 75美元 [9] - 管理层重申2025年运营现金流指引为2-2 5亿美元 但实现该目标需在后几个季度大幅改善现金回收和项目周转 [9] - 公司本季度回购1 53亿美元股票 2025年累计回购达2 95亿美元 [8] 特殊事项 - 公司报告NuScale Power投资带来32亿美元的税前按市值计价收益 显著扭曲了会计规则下的净收益 但不影响核心运营表现 [8] - 运营现金流为负2100万美元 主要因大型项目营运资金流出及解决遗留义务相关成本 [8]

新签合同情况 - 2025年第二季度新签合同176个 金额达3.85亿元 [1] - 工程类合同金额2.78亿元 占新签总额72% [1] - 设计类合同金额1369.12万元 城市运营类合同金额9305.85万元 [1] 订单储备情况 - 截至6月30日已签约未完工订单1115个 总金额38.44亿元 [1] - 二季度已中标未签约订单44个 金额1.45亿元 [1] 重点项目进展 - 郑州高新区市政绿化PPP项目累计投入3.49亿元 [1] - 该项目形成应收未收服务费约9460万元 [1]

新签合同情况 - 2025年第二季度新签合同176个 金额达3.85亿元 [1] - 工程类合同金额2.78亿元 占新签总额72.2% [1] - 设计类合同金额1369.12万元 城市运营类合同金额9305.85万元 [1] 订单储备情况 - 截至6月30日已签约未完工订单1115个 总金额38.44亿元 [1] - 第二季度已中标尚未签约订单44个 金额1.45亿元 [1] 重点项目进展 - 郑州高新区市政绿化PPP项目已投入3.49亿元 [1] - 该项目应收未收服务费约9460万元 [1]

订单成果 - 2025年二季度工程新签7单，金额38280.24万元[3] - 2025年二季度设计新签8单，金额193.26万元[3] - 2025年二季度新签合计15单，金额38473.50万元[3] 未完工订单 - 报告期末工程累计已签未完工86单，金额215690.56万元[3] - 报告期末设计累计已签未完工63单，金额6548.96万元[3] - 报告期末累计已签未完工合计149单，金额222239.52万元[3] 待签约订单 - 2025年二季度工程已中标未签约3单，金额1278.39万元[3] - 2025年二季度设计已中标未签约0单，金额0万元[3] - 2025年二季度已中标未签约合计3单，金额1278.39万元[3]

亚太地区业务表现 - 公司在亚太地区过去12个月内获得价值30亿澳元（约合20亿美元）的合同，创下历史纪录 [1] - 业务覆盖澳大利亚、文莱、巴布亚新几内亚、新加坡、东帝汶和菲律宾等多个国家 [1] - 服务内容包括咨询、设计、执行和运营服务，涉及能源、采矿和基础设施项目 [1] 重要合同项目 - 与Esso签订长期维护合同，提升维多利亚州吉普斯兰盆地陆上和海上资产的运营性能 [1] - 为壳牌Prelude浮式液化天然气设施提供工程、采购及施工管理服务，该设施是全球最大浮式海上天然气平台 [3] - 获得新加坡第二个液化天然气终端的前端工程设计合同，支持该国能源基础设施建设和供应安全 [3] 市场前景与战略 - 亚太地区对能源和资源需求持续飙升，带动集成工程、项目交付和运营解决方案需求增长 [3] - 公司项目管道为亚太地区持续增长提供有力支撑 [3] 潜在收购动态 - 中东企业Sidara考虑以每股约35便士价格提出收购要约，对公司估值约320亿美元 [3] - 收购方案包括承担公司约11亿美元未偿债务和约4.5亿美元资本注入 [3]

关联交易基本情况 - 公司及控股子公司增加与关联方牧原集团及其子公司、参股公司、正泰牧原、牧原建筑2025年度日常关联交易预计金额 [2] - 关联交易议案经董事会审议通过，关联董事回避表决 [2] 预计关联交易类别与金额 - 向牧原集团及其子公司采购车辆及零配件、车辆维修等，调整前金额9,000万元，调整后16,000万元，2025年1-3月已发生4,267.35万元 [2] - 向正泰牧原采购工程、机械设备材料及安装、维修等，调整前金额5,000万元，调整后6,000万元，2025年1-3月已发生1,321.19万元 [2] - 向牧原建筑接受建筑工程服务、购买设备及材料，调整前金额200,000万元，调整后400,000万元，2025年1-3月已发生66,567.71万元 [2] - 向牧原集团及其子公司、参股公司接受住宿、餐饮、会议、物业、租赁、平台等服务，调整前金额10,000万元，调整后13,500万元，2025年1-3月已发生1,897.02万元 [2] - 向牧原集团及其子公司、参股公司销售猪肉制品、猪粪、产品等，调整前金额14,600万元，调整后15,600万元，2025年1-3月已发生4,400.82万元 [2] 关联方介绍 - 牧原集团为公司控股股东，截至2024年12月31日资产总额2,088.55亿元，负债总额1,303.13亿元，净资产785.42亿元，2024年度营业收入1,428.79亿元 [3] - 正泰牧原为牧原集团间接参股公司，截至2024年12月31日资产总额4,546.42万元，负债总额1,528.39万元，净资产3,018.03万元，2024年度营业收入5,910.07万元 [3] - 牧原建筑为牧原集团全资子公司，截至2024年12月31日资产总额82.62亿元，负债总额46.30亿元，净资产36.33亿元，2024年度营业收入26.53亿元 [4] 关联交易主要内容 - 关联交易严格遵守国家法律法规，交易价格遵循市场化定价原则，由双方协商确定 [5] 关联交易目的和对公司的影响 - 关联交易因公司经营业务所需，交易价格公允合理，未损害中小股东利益 [5] - 关联交易对公司独立性不构成影响，公司主要业务未对关联人形成依赖 [5] 独立董事专门会议审核意见 - 独立董事一致同意2025年度增加日常关联交易议案，认为符合相关法律法规，未损害公司及非关联股东权益 [6]

新签合同 - 2025年第一季度新签合同26个，金额8958.46万元[2] - 工程业务第一季度新签合同10个，金额4588.70万元[2] - 设计业务第一季度新签合同12个，金额244.12万元[2] - 新能源EPC项目第一季度新签合同4个，金额4125.64万元[2] 已签约未完工订单 - 截至报告期末累计已签约未完工订单262个，金额206292.67万元[2] - 工程业务截至报告期末累计已签约未完工订单81个，金额153020.07万元[2] - 设计业务截至报告期末累计已签约未完工订单173个，金额7815.05万元[2] - 新能源EPC项目截至报告期末累计已签约未完工订单8个，金额45457.55万元[2] 已中标尚未签约订单 - 2025年第一季度已中标尚未签约订单6个，金额6622.51万元[2] - 工程业务第一季度已中标尚未签约订单2个，金额923.45万元[2]