报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：聚焦2026年“十五五”规划开局，建筑板块有望迎来阶段性“春季躁动”行情[1][4][10] - 核心观点：基于历次五年规划基础设施投资“前高后稳”的规律，判断“十五五”开局阶段投资节奏有望抬升，为2026年建筑板块表现形成支撑[4][10] - 核心观点：展望2026年，建筑板块配置可聚焦三条核心主线：1）国家级重大工程释放中长期订单；2）高分红、低估值的建筑央国企配置价值凸显；3）民营建筑企业在洁净室、AI算力、低空经济等新赛道打开第二成长曲线[5][18][19] 本周观点与板块展望 - 政策信号：本周政策层面围绕“十五五”规划持续释放积极信号，国务院会议提出要谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体[3] - 政策信号：中央企业负责人会议要求中央企业在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设[3] - 政策信号：全国住房城乡建设工作会议强调推动房地产市场止跌回稳，稳步实施城中村和危旧房改造，推进老旧小区更新[3] - 数据支撑：2025年1—11月，全国新开工改造城镇老旧小区2.58万个，超出全年计划目标2.5万个，完成率达103%，22个省级行政区及新疆生产建设兵团已提前完成年度计划[3][20][21] - 历史规律：回顾历次五年规划，我国基础设施投资通常呈现“前高后稳”的阶段性特征，该规律在“十三五”及“十四五”周期中均有体现[4][10] - 地方规划进展：多省市已提前展开“十五五”基础设施系统性前期谋划，建设重点集中于铁路、公路等基础交通建设、水利水运体系以及新型基础设施等领域[4][13] - 传统基建重点：铁路、公路为核心的基础交通建设仍是重要抓手，重点包括川藏、新藏等进藏铁路，高铁主通道延伸及国家高速公路主骨架完善[13] - 水利水运权重提升：水利与水运工程在地方规划中权重明显提升，水网体系化建设加快推进，浙赣粤运河、三峡新航道等成为中长期基建投资的重要增量领域[13] - 新兴领域：新型基础设施与低空经济开始在地方规划中形成独立板块，通用机场、低空起降设施及交通数智化改造呈现加速铺开态势[14] 市场回顾 - 指数表现：本周（20251222-20251228）上证指数上涨1.88%、深证成指上涨3.53%、创业板指上涨3.90%[6][31] - 行业表现：同期申万建筑装饰指数上涨2.26%，其中装修装饰、其他专业工程、化学工程涨幅居前，分别为+13.66%、+8.78%、+2.01%[6][31] - 个股表现：本周申万建筑共有101只股票上涨，涨幅前五为：海南发展(+56.46%)、上海港湾(+44.35%)、圣晖集成(+41.45%)、杰恩设计(+34.35%)、*ST名家(+31.33%)[6][31] 行业要闻 - 国务院会议：12月22日，国务院总理李强主持召开“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，要求紧紧围绕推动高质量发展设定指标、安排政策、谋划项目[20] - 央企会议：12月22日至23日，中央企业负责人会议召开，强调“十五五”时期中央企业要在推进重大基础设施建设中提供强力保障[20] - 住建工作会议：12月22日至23日，全国住房城乡建设工作会议召开，明确推动房地产市场止跌回稳、稳步实施城中村和危旧房改造等工作方向[20] 公司动态（订单类） - 中国电建：2025年1月至11月新签合同10317.55亿元，同比-1.65%，其中境外新签合同2316.39亿元，同比+23.15%[24] - 中国电建：下属公司签订土耳其塔曼天然气增压站项目合同，金额约66.26亿元[24] - 宁波建工：全资子公司签订综合管廊工程施工合同，签约合同价4.28亿元[24] - 中铝国际：控股子公司牵头联合体中标并签署电解铝升级改造项目EPC合同，总金额29.09亿元[24] - 宏盛华源：下属子公司在国家电网采购项目中成为中标候选人，预中标金额合计约5.69亿元[24] - 山东路桥：中标多个高速公路施工标段，其中沂源至邹城高速项目合计中标金额约94.02亿元，占公司2024年营业收入的13.18%[26] 基建数据跟踪 - 专项债：截至2025年12月28日，累计发行量76,604.33亿元，同比-0.65%[38] - 城投债：截至2025年12月28日累计净融资额-5,854.64亿元[38]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：聚焦2026年“十五五”规划开局，建筑装饰板块有望迎来阶段性“春季躁动”行情[1][4][10] - 核心依据：基于历次五年规划基础设施投资“前高后稳”的历史规律，判断“十五五”开局阶段投资节奏有望再度抬升，为板块表现形成支撑[4][10] - 配置主线：报告建议2026年建筑板块配置可重点聚焦三条核心主线：1）国家级重大工程；2）高分红、低估值的建筑央国企；3）在新赛道加速布局的民营建筑企业[5][18][19] 本周观点与政策分析 - 政策信号：本周政策层面围绕“十五五”规划持续释放积极信号，国务院会议提出要谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体[3] - 央企定位：中央企业负责人会议指出，“十五五”时期中央企业要在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设[3] - 住建重点：全国住房城乡建设工作会议强调推动房地产市场止跌回稳，稳步实施城中村和危旧房改造，推进老旧小区更新[3] - 老旧小区改造进展：2025年1—11月，全国新开工改造城镇老旧小区2.58万个，超出全年计划目标2.5万个，完成率达103%，22个省级行政区及新疆生产建设兵团已提前完成年度计划[3][20][21] “十五五”基建规划重点 - 总体特征：多省市已提前展开“十五五”基础设施系统性前期谋划，投资重点集中于基础交通、水利水运及新型基础设施等领域[4][13] - 传统交通：铁路、公路等基础交通建设仍是重要抓手，规划重点包括川藏、新藏等进藏铁路，高铁主通道延伸及国家高速公路主骨架完善[13][16][17] - 水利水运：水利与水运工程权重明显提升，水网体系化建设加快推进，重点方向包括浙赣粤运河、京杭运河扩能、三峡新航道等[13][18] - 新基建与低空经济：新型基础设施与低空经济开始在地方规划中形成独立板块，涉及通用机场布局、低空基础设施建设、交通数智化改造等内容[14][16] 2026年板块配置主线 - 主线一：国家级重大工程 以运河体系、进藏铁路、雅下水电工程、三峡新通道等为代表的国家级重大工程，有望持续释放中长期订单需求[5][18] - 主线二：高分红央国企 在监管强化分红约束、引导长期资金入市背景下，高分红、低估值的建筑央国企配置价值有望逐步凸显[5][19] - 主线三：民营建筑新赛道 民营建筑企业依托充裕现金流与灵活机制，在洁净室、AI算力基础设施、低空经济等新赛道中加速布局，有望打开第二成长曲线并重塑估值体系[5][19] 市场与数据回顾 - 板块表现：本周（20251222-20251228）申万建筑装饰指数上涨2.26%，跑赢上证指数（+1.88%），其中装修装饰、其他专业工程、化学工程子板块涨幅居前，分别为+13.66%、+8.78%、+2.01%[6][31] - 个股表现：本周申万建筑板块共有101只股票上涨，涨幅前五分别为：海南发展(+56.46%)、上海港湾(+44.35%)、圣晖集成(+41.45%)、杰恩设计(+34.35%)、*ST名家(+31.33%)[6][31] - 专项债发行：截至2025年12月28日，专项债累计发行量76,604.33亿元，同比微降0.65%[38] - 城投债融资：截至2025年12月28日，城投债累计净融资额为-5,854.64亿元[38] 公司动态摘要 - 重大订单： - 中国电建2025年1月至11月新签合同额10317.55亿元，同比-1.65%，其中境外新签合同2316.39亿元，同比+23.15%[24] - 山东路桥中标多个高速公路项目，其中沂源至邹城高速项目合计中标金额约94.02亿元，占其2024年营业收入的13.18%[26] - 中铝国际签署境外项目合同，总金额约140亿元[24] - 其他动态： - 中国核建子公司引进工银投资增资50亿元，用于优化资本结构[28] - 北新路桥完成向特定对象发行股票，募集资金净额15.32亿元，主要用于补充流动资金和偿还债务[29] - 部分公司涉及PPP项目提前终止及债务重组、股权转让、股东增减持等事项[28][29][30]

北新路桥从事公共交通基础设施建设的施工业务，公司先后荣获"全国优秀施工企业""中国建设工程鲁 班奖""中国土木工程詹天佑奖""中国公路交通优质工程奖-李春奖""中国专利优秀奖"等近百项荣誉，截 至目前，公司承建的工程项目合同履约率和质量合格率均保持在100%。 公开资料显示，宿州至固镇高速公路（G3京台高速公路复线）起于宿州市东部城镇，南接固镇，可经 固镇至蚌埠高速公路前往宁洛高速，经蚌埠向东可以快速到达南京，上海等长三角城市，是加快长三角 区域一体化发展，完善皖北城市群与长三角地区的交通纽带，统筹区域经济社会协调发展的重要基础。 此外，宿州至固镇高速公路沿线农业优势突出，劳动力资源丰富，产业基础较好，市场潜力巨大，其实 施将进一步改善地区出行条件，加强皖北城市群内部联系，促进皖北承接我国东部沿海地区产业转移， 推进新型工业化、城镇化与农业现代化协调发展，促进沿线城镇协同发展。 12月25日，新疆北新路桥（002307）集团股份有限公司（以下简称"北新路桥"）发布公告称，公司完成 向特定对象发行股票，募集资金总额15.49亿元，新增股份已于12月17日完成登记，将于12月26日在深 交所上市。发行后，该公司总 ...

公司股份回购 - 光启技术控股股东提议以5000万至1亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励 [1] - 贵州茅台拟将回购股份价格上限由不超过1887.63元/股调整为1863.67元/股，调整自2025年12月19日生效 [6] - 东宏股份拟以3000万元至6000万元回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过19.37元/股 [26] 股东股份增减持 - 凯发电气三位合计持股2.7997%的股东计划减持222.01万股，占总股本的0.6999% [9] - 珠海冠宇股东宁波汇锦诚拟减持不超过2264.14万股（占总股本2%），股东珠海冷泉投资拟减持不超过1132.07万股（占总股本1%） [11] - 赛特新材实控人汪坤明拟减持不超过503.44万股，不超过公司总股本的3% [14] - 三晖电气持股2.12%的股东武保福计划减持不超过257.95万股，占剔除回购账户后总股本的2% [15] - 金盾股份股东高新投拟减持不超过406.52万股（占总股本1%），另一股东方正证券相关资管计划拟减持不超过1219.56万股（占总股本3%） [17] - 横店东磁控股股东拟减持不超过1626万股，占公司总股本的1% [18][19] - 鲁信创投控股股东鲁信集团计划减持不超过744.36万股，不超过公司总股本的1% [20] - 雪迪龙拟减持已回购股份不超过488.56万股，不超过公司总股本的0.77% [22] - 小熊电器控股股东一致行动人龙少宏计划减持不超过100万股，占剔除回购账户后总股本的0.64% [27] - 凯撒旅业持股5.23%的股东金谷信托计划通过集中竞价减持不超过1603.79万股（占总股本1%），通过大宗交易减持不超过3207.58万股（占总股本2%） [30] 股东承诺与公司控制权变动 - 慕思股份控股股东及实控人承诺自2025年12月25日起12个月内不减持所持首发前股份 [7] - 嘉亨家化控股股东筹划控制权变更，可能导致控股股东及实控人变更，股票自12月25日起停牌不超过2个交易日 [12] - 联创电子控股股东江西鑫盛签署协议，以9亿元转让6.71%股份给北源智能，交易完成后控股股东变更为北源智能，实控人变更为江西省国资委，股票于12月25日复牌 [31] - 锋龙股份控股股东及实控人筹划控制权变更，诚锋投资向优必选转让29.99%股份，转让价款11.61亿元，交易完成后控股股东将变更为优必选，实控人变更为周剑，股票于12月25日复牌 [33] 业务合作与项目进展 - 星源卓镁获国内某新能源整车厂减速器壳体零部件定点，项目预计2027年第一季度开始量产，2027至2030年销售总金额约5.75亿元 [2] - 通行宝控股子公司签署《江苏高网2025年高速云扩容项目合同》，合同金额4316.6万元 [8] - 华康洁净与上海市安装工程集团联合预中标“惠安县医院分院（一期工程）医院特殊科室采购项目”，中标金额1.57亿元，公司作为联合体牵头人预计份额7932.2万元 [21] - 恩华药业全资子公司与绿叶制药等签署独家商业合作协议，获得三款抗精神病药长效针剂在中国大陆的独家商业化权益，合作期至2035年12月31日，需支付2000万美元授权对价，并承诺在2026至2035年完成不低于27亿元销售额 [23] 研发与注册进展 - 卫光生物皮下注射人免疫球蛋白临床试验注册申请获国家药监局受理，适应症为原发性免疫缺陷病 [3] - 康辰药业KC1086片临床试验申请获美国FDA许可，该药品拟用于晚期复发或转移性实体瘤治疗 [5] - 科华生物控股子公司人类ALDH2基因多态性检测试剂盒获国家药监局颁发的医疗器械注册证 [13] 产能扩张与项目投资 - 龙蟠科技拟将募投项目“新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目”三期规划产能由6.25万吨/年提升至10万吨/年，项目一、二期合计8.75万吨/年产能已建成投产 [10] - 滨化股份拟与专业机构共同设立创业投资基金，基金总规模4亿元，公司作为有限合伙人认缴出资1.99亿元，基金聚焦合成生物、新能源、新材料等战略性新兴产业 [16] 资产收购与出售 - 爱尔眼科拟以9.63亿元收购亳州爱尔等39家机构部分股权，收购完成后对相关医院的持股比例将提升 [24] - 高争民爆拟与关联方藏建投资合计以5.1亿元收购海外民爆100%股权，其中公司购买67%股权，金额3.42亿元，交易将获得3.1万吨工业炸药许可产能并转移至西藏 [25] - 北新路桥拟以2.43亿元转让所持河南禹亳铁路发展有限公司全部5.33%股权，交易完成后不再持有其股权 [32] 其他公司动态 - 宏达电子披露其间接持股13.79%的参股公司江苏展芯IPO申请获深交所受理，但后续进展尚存不确定性，对公司当期财务报表不构成重大影响 [4] - *ST正平公告西宁中院决定对公司启动预重整，并指定临时管理人 [28][29]

北新路桥（002307）(002307.SZ)发布公告，为优化公司财务结构，降低经营风险，进一步提升公司资 产运营效率，公司拟将所持河南禹亳全部股权(工商登记出资比例为5.33%)转让给新疆建融，本次交易 以评估价格为定价参考依据，经双方协商一致，河南禹亳5.33%股权的转让价格为人民币2.43亿元，本 次交易完成后，公司将不再持有河南禹亳的股权。 ...

北新路桥(002307.SZ)发布公告，为优化公司财务结构，降低经营风险，进一步提升公司资产运营效 率，公司拟将所持河南禹亳全部股权(工商登记出资比例为5.33%)转让给新疆建融，本次交易以评估价 格为定价参考依据，经双方协商一致，河南禹亳5.33%股权的转让价格为人民币2.43亿元，本次交易完 成后，公司将不再持有河南禹亳的股权。 ...

公司资产处置 - 公司于2025年12月24日召开董事会，审议通过转让所持河南禹亳铁路发展有限公司全部股权的议案 [1] - 股权受让方为新疆建融国有资本运营投资（集团）有限责任公司，交易完成后公司将不再持有河南禹亳股权 [1] - 本次转让河南禹亳5.33%股权的交易价格为人民币24,320.72万元，定价参考评估价格并经双方协商 [1] 公司经营与财务概况 - 公司2025年上半年营业收入主要来源于工程收入，占比高达91.35% [1] - 其他收入来源包括高速公路服务业占比5.8%、其他行业占比1.47%、设备租赁占比0.56%、房地产销售占比0.5% [1] - 截至新闻发稿时，公司总市值为65亿元 [1]

格隆汇12月24日丨北新路桥(002307.SZ)公布，为优化公司财务结构，降低经营风险，进一步提升公司 资产运营效率，公司拟将所持河南禹亳全部股权（工商登记出资比例为5.33%）转让给新疆建融，本次 交易以评估价格为定价参考依据，经双方协商一致，河南禹亳5.33%股权的转让价格为人民币24,320.72 万元。本次交易完成后，公司将不再持有河南禹亳的股权。 ...

融资情况 - 公司向特定对象发行380,487,474股A股，发行价4.07元，募资1,548,584,019.18元[3] 股本变化 - 公司总股本由1,268,291,582股增至1,648,779,056股[3] 股东情况 - 控股股东兵团建工集团持股数增至607,431,670股，比例降至36.84%[3][4] - 无限售条件股份持股比例变为35.65%，有限售占比1.19%[5] 其他 - 2025年12月26日新增股份在深交所上市[3] - 兵团建工集团定增股份18个月内不得转让[6]

发行情况 - 公司向特定对象发行股票380,487,474股，价格4.07元/股，募集资金总额1,548,584,019.18元，净额1,532,236,775.42元[10] - 新增股份2025年12月17日完成股份登记，预计26日在深交所上市[10] - 发行后总股本1,648,779,056股，调整后最近一年每股收益 - 0.26元/股[10] - 控股股东兵团建工集团认购股份限售18个月，其他发行对象限售6个月，从2025年12月26日起算[11] 公司概况 - 公司2001年8月7日成立，2009年11月11日上市，注册资本1,268,291,582元[21] - 公司股票简称北新路桥，代码002307.SZ，法定代表人为张斌，董事会秘书为顾建民[21] - 公司主营公路、桥梁、隧道和市政交通等基础设施施工业务[21] 发行流程 - 2025年8月7日和26日分别召开董事会和股东会，延长发行决议有效期及授权董事会办理相关事宜[26] - 2025年9月1日收到证监会批复，同意向特定对象发行股票注册申请[27] - 首轮认购邀请书发送多类对象，后新增13名投资者，2025年11月27 - 28日启动追加发行，追加认购邀请书新增4家投资者[28][30] - 首轮报价2025年11月27日9:00 - 12:00，主承销商收到14名认购对象申购报价，有效报价区间4.07 - 4.63元/股[32] - 本次发行价格确定为4.07元/股，首轮申购未达拟募集资金总额，启动追加认购程序[33] - 截至2025年11月28日，追加认购期间主承销商收到18家投资者追加认购申请，其中7家为首轮报价投资者[34] 发行对象情况 - 本次发行对象最终确定为18家，均以现金认购[50] - 财通基金等多家机构及个人获配股数及对应金额，限售期6个月（控股股东兵团建工集团除外）[50] 业绩数据 - 2025年1 - 9月营业收入767,596.54万元，净利润 - 11,800.28万元[109] - 2025年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额为38,966.38万元，投资活动为 - 145,662.64万元，筹资活动为159,946.92万元[112] - 报告期各期末公司总资产、总负债规模均呈增长趋势[114] - 报告期各期末公司流动比率、速动比率、资产负债率水平较为稳定，利息保障倍数呈小幅下降趋势[115] - 报告期内公司实现收入和净利润有不同表现[116] - 2024年公司财务费用、计提信用减值损失增加，综合毛利率降低，毛利额减少[116] - 2025年1 - 9月应收账款周转率为3.66次，存货周转率为4.76次等多项指标[113]