核心交易 - 福陆公司宣布已达成协议 将其位于中国广东省的珠海制造厂股权出售给海洋石油工程股份有限公司 交易将产生约1.22亿美元（8.59亿元人民币）的收益 [1] - 交易完成后 COOEC将拥有珠海制造厂100%的所有权 但该厂将继续与其他COOEC设施一起 为福陆未来的项目提供制造支持 [5] - 消息公布后 福陆公司股价在周五下跌了0.9% [1] 战略与资本配置 - 此次剥离符合福陆公司向资产轻型运营模式转型的战略 该模式由大部分可报销合同储备支持 旨在降低风险并支持可持续长期增长 [4] - 交易体现了公司严格的资本配置策略 剥离非核心资产能立即增强流动性 释放出的增量现金可用于再投资于更高回报的机会、减少债务或增强资产负债表弹性 [2] - 公司计划将出售珠海制造厂获得的约1.22亿美元收益用于增强流动性并支持资本配置优先事项 包括改善资产负债表和股东回报 [4] - 此举使公司能够将资源和资本重新配置到其城市解决方案、能源解决方案和任务解决方案部门中更高增长的领域 并投向NuScale等更高回报的投资机会 [3] - 减少对资产密集型、地理环境复杂的业务的资本投入 有助于降低执行风险和持续管理费用 这对关注利润率稳定性和自由现金流生成的投资者而言是关键考量 [2] - 这种资产轻型接入模式使福陆能够参与大型、技术要求高的项目 同时避免了运营制造厂所带来的固定成本和运营风险 [5] 近期表现与行业对比 - 过去三个月 福陆公司股价下跌了7% 而同期Zacks工程-研发服务行业指数下跌了5.3% [6] - 尽管公司专注于“建设更美好未来”战略以及新合同获胜带来了积极影响 但项目延期（尤其是在能源解决方案部门）以及持续的市场阻力（包括关税、通胀和外汇风险）正严重拖累其增长前景 [6]

公司资产处置 - 福陆公司宣布将剥离其位于中国珠海的制造厂 [1] 公司战略动向 - 此次资产剥离是公司的一项战略举措 [1]

基金表现与市场环境 - Hotchkis & Wiley中型市值价值基金在2025年第三季度录得7.74%的回报率 跑赢了同期上涨6.18%的罗素中型市值价值指数 [1] - 2025年第三季度 美股主要指数包括标普500指数 纳斯达克综合指数 道琼斯工业平均指数和罗素2000指数均创下历史新高 市场情绪受到人工智能热潮 美联储降息以及企业盈利超预期的支撑 [1] 福陆公司股票表现 - 截至2025年12月9日 福陆公司股价报收于每股43.40美元 市值为70.16亿美元 [2] - 福陆公司股票在最近一个月内下跌5.10% 在过去52周内累计下跌22.26% [2] - 在2025年第三季度 福陆公司股价表现不佳 主要原因是其发布了疲软的财报并下调了未来业绩指引 [3] 福陆公司业务与投资观点 - 福陆公司是一家提供全方位工程 采购和施工服务的公司 其大部分收入来自此类项目 [3] - 该基金认为福陆是一家高质量的专业服务公司 采用中等风险商业模式 预计其增长无需再投入资本 [3] - 基金观点认为 基于正常盈利水平 福陆公司的估值极具吸引力 若其NuScale小型核反应堆业务潜力得以实现 估值将更具吸引力 [3] 其他市场动态与数据 - 在2025年第三季度末 共有64只对冲基金持有福陆公司股票 较前一季度的57只有所增加 [4]

项目里程碑 - 福陆公司与合资伙伴日挥株式会社已完成加拿大LNG Canada项目第二条生产线的交付 标志着加拿大首个液化天然气超级项目一期工程竣工 [1] - 第二条生产线的安全成功交付证明了项目团队的合作与奉献精神 以及数千名工人在安全、质量和进度方面的持续承诺 [2] 项目经济与社会影响 - 项目建设期间 公司在支持当地社区和原住民方面做出了努力 包括与原住民企业和合资企业签订了价值超过33亿加元的商品和服务合同 与当地企业签订了价值超过5.5亿加元的合同 [2] - 项目设计旨在向全球市场出口加拿大天然气 并高度重视环境绩效、原住民参与以及不列颠哥伦比亚省的经济发展 [2] 项目设施与产能 - 加拿大LNG工厂包括天然气接收和液化设施、一个可容纳一艘LNG运输船的码头、拖船码头和LNG装载线 设施还包括LNG处理装置、储罐、铁路站场、水处理设施和火炬塔 [2] - 该工厂位于加拿大西海岸 可利用丰富的天然气资源和不冻港 是加拿大首个此类工厂 年产能高达1400万吨液化天然气 [3] 项目所有权结构 - 加拿大LNG项目是一个合资企业 股东包括壳牌公司（通过其附属公司持股40%）、马来西亚国家石油公司（通过其全资实体持股25%）、中国石油天然气股份有限公司（通过其子公司持股15%）、三菱株式会社（通过其子公司持股15%）以及韩国天然气公司（通过其全资子公司持股5%） 项目通过LNG Canada Development Inc运营 [4] 公司背景与实力 - 福陆公司在加拿大拥有超过75年的强大业务布局 安全地为该国一些最大的石油、天然气、石化、采矿、电力和基础设施项目提供工程、采购、制造和施工服务 [5] - 福陆公司2024年营收为163亿美元 在《财富》500强中排名第257位 公司拥有近27,000名员工 为全球客户提供专业和技术解决方案 [6]

行业背景与市场动态 - 2025年对核电股是表现强劲的一年 三家主要小型模块化反应堆公司股价年内均上涨 其中Nano Nuclear Energy上涨6.08% NuScale Power Corporation上涨5.04% Oklo上涨3.00% [1] - 股价上涨部分归因于前总统特朗普在5月签署了四项行政命令 以促进美国核电发展 特别是小型模块化反应堆 另一部分原因是投资者认识到人工智能数据中心消耗大量电力 而核电是支持AI革命持续的必要能源 [1] - 自10月中旬触及高点后的六周内 主要SMR公司股价大幅回调 Nano Nuclear股价下跌46% Oklo股价下跌48% NuScale Power股价下跌62% [3] - 股价回调有多重原因 包括对AI的怀疑 另一个主要担忧是这些SMR公司距离盈利非常遥远 三家之中仅NuScale有收入 年收入不足6400万美元 Nano和Oklo则完全没有收入 尽管分析师预测它们可能在明年开始获得少量收入 但最早也要到2030年才可能实现盈利 [4] 福陆公司概况与投资亮点 - 福陆公司是一家工程建筑公司 其细分业务是建造发电能力1吉瓦及以上的大型核电站 同时该公司持有较受欢迎的SMR公司NuScale 38.9%的股份 [6] - 以NuScale当前约60亿美元的隐含市值计算 福陆所持股份价值约23亿美元 仅此一项就支撑了福陆自身66亿美元市值的三分之一以上 此外 福陆资产负债表上的现金比债务多出约18亿美元 [7] - 福陆持有的NuScale股份及其净现金共同支撑了公司市值的62% 这使得其企业价值实际上仅为25亿美元 [8] - 福陆在过去12个月报告了34亿美元的盈利 这使得其表面企业价值与盈利比率低于1 但其中大部分“利润”源于其子公司NuScale价值上升的会计确认 随着NuScale股价下跌 这些收益将消失 [9][10] - 跟踪该公司的分析师认为 福陆明年将实现约3.6亿美元的真实利润 并在未来三年内增长约36% 按此计算 年化盈利增长率约为12% 以25亿美元的企业价值和3.6亿美元的盈利计算 福陆股票的EV/盈利比率低于7 [11] 潜在机遇与战略定位 - 福陆一直在减持NuScale股份 以降低风险 获取部分SMR股票的收益并支付相关税款 因此NuScale股价下跌带来的账面“利润”减少并未被完全视为真实的损失 [13] - NuScale的困境可能反而成为福陆股票的利好 美国能源部近期报告称 作为日本承诺向美国投资5500亿美元以换取关税减免的一部分 该国将投入800亿美元用于建造10座大型核电站 而这正是福陆参与建造的类型 [14] - 对于希望从尚未盈利的SMR股票中获利的投资者来说 这可能不是好消息 但对于福陆股票而言 这确实可能是非常好的消息 [15]

文章核心观点 - 福陆公司（Fluor Corporation）被视为从核能复兴中获利的最佳投资标的 其股票估值具有吸引力 [1][3] - 相较于不盈利的小型模块化反应堆初创公司以及估值过高的铀矿公司 福陆公司是更可靠的选择 [2][3] - 公司在核能领域拥有丰富经验和领先地位 有望在美国核能复兴中扮演主要角色 [6][7] 公司财务状况与盈利能力 - 公司连续三年实现盈利 今年已盈利超过15亿美元 预计2025年利润将轻松超过分析师预测的16亿美元 [4] - 分析师预计公司明年净利润为3.6亿美元 自由现金流为3.9亿美元 [15] - 公司市场 capitalization 为68亿美元 但扣除18亿美元净现金及持有的纽斯卡公司（NuScale）38.9%股权（价值约22亿美元）后 企业价值可低至28亿美元 [13] 业务增长与收入表现 - 公司总收入增长15% 其中城市解决方案业务（先进制造、生命科学和采矿项目）收入在过去三年增长42% 能源解决方案业务（主要为石油和天然气项目 以及可再生能源和核能）收入增长20% [5] - 业务增长抵消了其他领域的下滑 [5] 核能业务优势与经验 - 公司拥有大规模核电站的设计和建设经验 已设计建造3个核电机组 作为承包商建设了另外8个机组 并为另外10个机组提供了施工支持 还为约90个独立核反应堆机组提供维护和升级服务 [6] - 公司通过持股纽斯卡等方式参与小型模块化反应堆项目 [6] 行业机遇与政策环境 - 2025年5月 美国前总统特朗普签署四项行政命令 推动美国核能以提升人工智能数据中心的能源供应 [9] - 美国政府近期鼓励日本承诺投入800亿美元建设八座新的大型核反应堆 作为其在美国投资5500亿美元以换取更低进口关税协议的一部分 [10] - 初步报告显示 该投资将涉及四个厂址的各两座配对核反应堆 每座产能为1100兆瓦 建设成本约为100亿美元（不含融资成本） [11] - 西屋公司可能基于其AP1000设计来设计和建造电厂 而福陆公司凭借其在美国建造AP1000反应堆的经验 可能担任项目的工程和施工承包商 [11] 股票估值分析 - 基于明年预期盈利 福陆股票的企业价值仅为前瞻市盈率的7.8倍 或前瞻自由现金流的7.2倍 [15] - 该估值相对于分析师预测的公司未来三年12%的盈利增长率而言 显得便宜 [15] - 与预计三年后仍将亏损的小型模块化反应堆初创公司相比 福陆股票是更好的选择 [16]

软件更新事件概述 - 约6000架空客A320系列飞机将因关键软件更新而停飞 以解决可能干扰安全飞行的数据损坏问题[2] - 空客公司通过发布运营商警报传输AOT要求运营商立即采取预防措施 欧洲航空安全局EASA和美国联邦航空管理局FAA均发布了紧急适航指令[3] - 软件更新影响整个A320系列飞机 包括A319 A320和A321窄体飞机 其中5100架飞机更新需约3小时 剩余900架可能需更换机载飞行计算机[4] 对航空公司的影响 - 不同航空公司受到的影响各异 法国航空报告了巴黎戴高乐机场的延误 而易捷航空 美国航空和达美航空的A320机队基本未受影响[5] - 此次软件更新行动正值感恩节繁忙周末期间 周日通常是全年最繁忙的旅行日[4] 事件背景与技术原因 - 问题发现源于10月30日捷蓝航空一起事故调查 该航班从墨西哥坎昆飞往新泽西州纽瓦克时意外俯冲 迫降坦帕国际机场 造成15名乘客受伤送医[6] - 空客发现强太阳辐射可能损坏用于计算飞机高度的机载数据[7] - 与波音设计不同 空客飞机采用电传飞控技术 控制面通过电子指令移动 飞行员无法手动超控[7] 技术系统对比与历史问题 - 波音737系列仍使用机械装置移动控制面 而较新的波音777和787使用电传飞控技术 但飞行员可通过用力操纵驾驶盘来超控计算机指令[8] - 空客飞机使用侧杆控制器而非驾驶盘 并限制飞行员动作以防止超出安全飞行包线[9] - 有缺陷的数据或飞行控制计算机指令移动曾是多次事故的因素 包括2018年和2019年的波音737MAX致命空难[9] - 电传飞控技术的计算机控制方面自诞生以来就存在批评 例如1988年一架全新空客A320-111在德国哈布赛姆航展上坠毁 飞行员声称计算机阻止他应用推力以避开树木[11] 具体事故分析 - 在10月捷蓝航空事件中 尽管飞机高度急剧下降 自动驾驶仪从未断开 当时原因被认为是故障的升降舵和副翼计算机ELAC 空客飞机上配备有主用和备用系统[10]

公司业务重组 - 公司正处于其历史上最重要的业务重置阶段 中期目标包括解除遗留风险 重塑项目组合 并释放其持有的NuScale Power股份中超过10亿美元的资金 [2] - 公司第三季度新签合同金额为33亿美元 使其总积压工作量增至282亿美元 [6] - 积压工作中82%为成本实报实销型 而非固定价格 这意味着公司按实际成本收费 不承担超支风险 这是其降低风险战略的一部分 [6] 财务表现与市场状况 - 公司第三季度营收同比下降18%至34亿美元 这是连续第八个季度营收低于分析师预期 [5] - 尽管营收未达预期 但第三季度调整后每股收益为0.68美元 同比增长33%且优于预期 [5] - 公司年初至今股价下跌15% 较2008年创下的101美元历史高点低60% 而标普中型股400指数中其他五家工程建筑公司今年股价均上涨20%至120% 并在过去一个月内创下历史新高 [3] - 公司市值为70亿美元 过去一年股价峰值至谷底的波动幅度达50% [2][3] NuScale股份处置 - 公司正在执行对NuScale Power的退出策略 NuScale是一家小型模块化反应堆公司 其股价在两年内飙升超过600% [7] - 公司已于10月通过首次出售股票筹集超过6亿美元 并计划在2月前变现其剩余的39%股权 预计价值约8亿美元 大部分收益将用于回购自身股票 [8] 投资前景与挑战 - 公司面临的最大问题是业绩表现的连贯性 财报日经常充满意外 [5] - 尽管公司历史悠久 但目前正处于转型阶段 拥有潜力和风险 公司正在改善积压工作组合 加强风险控制 并从NuScale释放价值 但其执行记录仍不稳定 [9]

行业背景 - 能源基础设施领域的工程和建设格局正在发生重大转变，公用事业、数据中心运营商和工业客户正急于扩大容量、升级电网并确保可靠的电力解决方案 [2] - 两家美国主要承包商 Quanta Services Inc (PWR) 和 Fluor Corporation (FLR) 处于这一转型的中心，它们深度参与发电、输电、公用事业工程和大型EPC服务 [2] - 两家公司在支持电气化、能源密集型技术的兴起以及现代基础设施建设的战略角色使当前的比较尤为相关 [2] Quanta Services Inc (PWR) 基本面 - 公司核心终端市场势头强劲，主要受电力基础设施投资、可再生能源以及大型负荷客户需求增长的推动 [5] - 电力部门是主要贡献者，在2025年第三季度占总收入的80.9%，部门收入达到61.7亿美元，同比增长17.9% [5] - 电网现代化努力、数据中心和工业客户需求上升以及可再生能源和电池存储领域的稳定活动推动了强劲表现 [5] - 公司在2025年第三季度末的积压订单达到创纪录的392亿美元，高于一年前的339.6亿美元，增强了在公用事业、可再生能源和技术驱动市场的能见度 [6] - 剩余绩效义务也有所扩大，得益于电力部门活动增加以及与制造业、电气化和更高负荷要求相关的持续客户投资 [6] Fluor Corporation (FLR) 基本面 - 这家位于德克萨斯州的工程、采购、施工和维护服务提供商正利用其关键终端市场的健康活动，在能源解决方案领域执行力强劲，任务解决方案持续进展，城市解决方案内部趋势改善 [11] - 公司在液化天然气、能源转型计划、采矿以及与电力和数据中心相关的新兴需求方面势头稳固 [11] - 多个部门表现优于预期以及规范的项目执行促使公司提高全年指引，原因是可报销工作的能见度改善以及液化天然气、采矿和政府项目的贡献超出计划 [12] - 在2025年第三季度末，总积压订单为282亿美元，其中82%为可报销项目，反映了更健康、更低风险的结构，支持更可预测的业绩 [12] 股票表现与估值 - 在过去六个月中，Quanta的股价表现优于Fluor和Zacks工程-研发服务行业 [15] - 在估值方面，基于未来12个月市盈率，Quanta目前的交易价格相对于Fluor存在溢价 [16] - 市场对PWR的2025年和2026年每股收益共识估计分别意味着同比增长17.8%和16.7% [19] - 市场对FLR的2025年每股收益共识估计意味着同比下降7.7%，而2026年估计则增长4.5% [20] 公司前景与驱动因素 - Quanta预计其公用事业、可再生能源和技术客户基础将持续强劲，因为电力需求继续上升 [8] - 来自数据中心、制造业、电气化和其他高负荷应用的电力需求扩大，可能支持对输电、变电站、发电及相关基础设施的增量投资 [8] - Fluor预计在液化天然气、清洁能源、采矿、关键任务政府工作以及与电气化和电力需求相关的新兴机会方面将出现建设性条件 [14] - 随着客户推进与能源安全、工业扩张和长期基础设施需求相关的资本支出，公司看到工程和EPC机会的渠道正在加强 [14]

项目概述 - 福陆公司为德克萨斯州布赖恩/大学城段的6号州际公路扩建项目举行奠基仪式 [1][2] - 项目旨在提升交通容量、加强区域连通性并创建更安全高效的路线 [2][3] - 项目涉及重建并拓宽一段12英里长的公路，将每个方向从两车道增至三车道 [2] 项目战略意义 - 6号州际公路是布赖恩/大学城、德州农工大学及布拉佐斯县重要的南北向主干道 [3] - 该公路是德州公路货运网、德州公路干线系统及指定的飓风疏散路线的重要组成部分 [3] - 项目将改善通勤、货运和紧急疏散路线的通行能力 [2] 项目时间线与公司背景 - 项目建设预计于2030年底前完成 [4] - 福陆公司拥有近27,000名员工，2024年营收为163亿美元，在财富500强中排名第257位 [5] - 公司总部位于德克萨斯州欧文市，提供工程、采购、施工和维护服务已超过一个世纪 [5]