核心观点 - 橡胶系品种行情整体表现平淡 RU2601合约受前高压力位制约未形成有效突破 仓单压力减轻后需观察市场动能变化以判断能否复制去年9月强势上涨行情 [1] - 供应端受天气扰动导致上量节奏放缓 需求端韧性较强且全钢胎成为新亮点 基本面与宏观面双重支撑下建议保持低位做多思路 [4] 供应端分析 - 海内外主产区受天气因素显著影响 泰国合艾胶水报价54.2泰铢/公斤 同比下降15% 云南胶水报价14500元/吨 同比微涨0.7% [2] - 7月天胶进口同比转负 混合胶进口同比增幅收窄 1-7月天胶累计进口165.34万吨同比增长35.01% 混合橡胶累计进口190.67万吨同比增长12.47% 合计进口356万吨同比增长21.92% [2] - 东南亚产胶国受降雨影响割胶延迟 预计三季度末海外主产区供应增幅不及预期 整体上量节奏继续放缓 [2] 需求端表现 - 7月全钢胎产能利用率环比同比显著提升 重卡销量同比明显走强 轮胎出口环比增长8.87%同比增长11.48%至81.26万吨 1-7月累计出口493.39万吨累计同比增长7.18% [3] - 小客车轮胎7月出口32.59万吨环比大幅增长16.78%同比增长7.20% 1-7月累计出口194.03万吨累计同比增长2.51% 欧洲多国订单集中释放推动出口提升 [3] - 全钢胎样本企业库存可用天数处于近年同期低位 8月末为39.22天较上月减少0.23天较去年同期下降4.12天 部分企业库存极低个别规格缺货影响订单配发 [3] 季节性趋势与市场展望 - 中秋节前后全钢胎价格上涨概率较大 节前为下半年渠道补货重要节点 轮胎企业多次发布涨价通知提振补货积极性 价格上调有望形成正反馈效应利好原料端需求 [4] - 持续降雨对主产区天胶产量造成明显扰动 供应增量显著低于预期 云南西双版纳地区出现单日满收情况 原料价格走势成为影响后期行情关键变量 [4]

核心观点 - 天然橡胶期货受前高压制暂未突破 但仓单压力减轻后存在复制去年9月上涨行情可能性 需观察市场动能变化 [1] - 供应端受天气扰动导致上量节奏放缓 需求端全钢胎表现亮眼且库存处于低位 基本面与宏观面双重支撑下建议保持低位做多思路 [2][3][4] 供应端分析 - 泰国合艾胶水报价54.2泰铢/公斤 同比下降15% 云南胶水报价14500元/吨 同比微涨0.7% [2] - 7月天胶进口同比转负 混合胶进口同比增幅收窄 1-7月天胶累计进口165.34万吨同比增长35.01% 混合胶累计进口190.67万吨同比增长12.47% [2] - 东南亚产区受频繁降雨影响割胶延迟 预计三季度末供应增幅不及预期 上量节奏继续放缓 [2] 需求端表现 - 7月全钢胎产能利用率环比同比双提升 重卡销量同比走强 轮胎出口量81.26万吨环比增8.87%同比增11.48% [3] - 1-7月轮胎累计出口493.39万吨同比增长7.18% 其中小客车轮胎7月出口32.59万吨环比大幅增长16.78% [3] - 全钢胎样本企业库存可用天数39.22天 同比降4.12天 部分企业库存极低甚至出现缺货 [3] 价格与季节性趋势 - 中秋节前后全钢胎价格上涨概率较大 节前是下半年渠道补货重要节点 轮胎企业多次发布涨价通知提振补货积极性 [4] - 云南西双版纳出现单日满收情况 原料价格走势成为影响后期行情关键变量 [4]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR谨慎偏空 [5] 报告的核心观点 - 随着市场情绪缓和，昨日白天胶价止跌，20胶因期货仓单持续减少反弹明显；主产区全面开割，天然橡胶供应回升预期增强，当前产区有降雨，海内外原料价格坚挺；4月中国进口累计同比增加，海外产区供应释放正常，青岛港口入库率环比增加；下游轮胎需求无亮点，但中美贸易缓和后或有抢出口支撑，绝对价格低位下关注需求回升力度 [5] - 原油价格反弹使顺丁橡胶止跌反弹，大幅下行后生产亏损加大，天然橡胶价格弱势使两者价差回落，丁二烯橡胶下游替换需求支撑减弱；本周燕山石化大修，上游亏损使民营装置负荷低，总体供应压力小且本周产量环比或下降；下游半钢轮胎工厂订单偏弱，预计轮胎厂开工率难回升，供需两弱 [5] 市场要闻与数据 期货与现货价格 - 昨日收盘RU主力合约13880元/吨，较前一日变动+75元/吨；NR主力合约12580元/吨，较前一日变动+335元/吨 [1] - 云南产全乳胶上海市场价格13850元/吨，较前一日变动+100元/吨；青岛保税区泰混13950元/吨，较前一日变动+150元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1760美元/吨，较前一日变动+30美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1700美元/吨，较前一日变动+30美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价11400元/吨，较前一日变动+50元/吨 [1] 出口数据 - 2025年前4个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为101.4万吨，同比增2%；出口到中国天然橡胶合计为45.1万吨，同比增31% [2] - 2025年前4个月，越南出口天然橡胶合计16.8万吨，较去年的20.8万吨同比下降19% [2] - 2025年4月，中国小客车轮胎出口量为25.76万吨，环比-10.39%，同比-0.94%，1-4月小客车轮胎累计出口量104.61万吨，累计同比+4.04% [3] 产量与消费量预测 - ANRPC预测2025年4月全球天胶产量料降1.4%至76.7万吨，较上月下降3.9%；天胶消费量料降1.3%至124.8万吨，较上月下降10.4% [2] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025-05-29，RU基差-30元/吨（+25），RU主力与混合胶价差-70元/吨（-75），烟片胶进口利润-7005元/吨（+178.50），NR基差76.00元/吨（-117.00）；全乳胶13850元/吨（+100），混合胶13950元/吨（+150），3L现货15250元/吨（+100）；STR20报价1760美元/吨（+30），全乳胶与3L价差-1400元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差2050元/吨（+150） [4] 原料 - 泰国烟片67.93泰铢/公斤（-0.62），泰国胶水62.25泰铢/公斤（-0.50），泰国杯胶49.95泰铢/公斤（-1.65），泰国胶水-杯胶12.30泰铢/公斤（+1.15） [4] 开工率 - 全钢胎开工率为60.80%（-1.29%），半钢胎开工率为72.51%（-1.23%） [4] 库存 - 天然橡胶社会库存为1308358吨（-34097.00），青岛港天然橡胶库存为614584吨（+395），RU期货库存为199540吨（-730），NR期货库存为43544吨（-26713） [4] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025-05-29，BR基差5元/吨（-145），丁二烯中石化出厂价9800元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11400元/吨（+50），山东民营顺丁橡胶11300元/吨（+0），顺丁橡胶东北亚进口利润-2105元/吨（-2） [4] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为73.54%（-2.02%） [4] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为6360吨（+560），顺丁橡胶企业库存为28100吨（+1100 ） [5]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR谨慎偏空 [5] 报告的核心观点 - 随着主产区全面开割，天然橡胶供应回升预期增强，当前产区仍有降雨，海内外原料价格均表现坚挺；中国4月进口累计同比增加，反映海外产区逐步摆脱异常天气影响，供应释放正常；国内近期青岛港口入库率环比增加；下游轮胎需求无亮点，但中美贸易缓和后或有抢出口支撑；目前绝对价格低位下，不建议过分追空 [5] - 天然橡胶价格弱势，使得天然橡胶与顺丁橡胶的价差持续回落，丁二烯橡胶下游替换需求的支撑逐步减弱；本周燕山石化迎来大修，且上游亏损使民营装置负荷较低，总体供应压力偏小且本周产量环比或继续下降；下游半钢轮胎工厂反馈订单偏弱，预计轮胎厂开工率难以继续回升，供需呈现两弱格局，在丁二烯原料偏弱带动下，预计丁二烯橡胶价格偏弱运行 [5] 根据相关目录分别总结 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约13805元/吨，较前一日变动 -690元/吨；NR主力合约12245元/吨，较前一日变动 -670元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格13750元/吨，较前一日变动 -650元/吨；青岛保税区泰混13800元/吨，较前一日变动 -670元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1730美元/吨，较前一日变动 -80美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1670美元/吨，较前一日变动 -80美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日变动 -500元/吨；浙江传化BR9000市场价11350元/吨，较前一日变动 -300元/吨 [1] 近期市场资讯 - 2025年前4个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为101.4万吨，同比增2%；其中，标胶合计出口58.2万吨，同比降6%；烟片胶出口14.4万吨，同比增21%；乳胶出口28.2万吨，同比增16%；1 - 4月，出口到中国天然橡胶合计为45.1万吨，同比增31%；其中，标胶出口到中国合计为27.5万吨，同比增5%；烟片胶出口到中国合计为4.9万吨，同比增345%；乳胶出口到中国合计为12.5万吨，同比增79% [2] - ANRPC 2025年4月报告预测，4月全球天胶产量料降1.4%至76.7万吨，较上月下降3.9%；天胶消费量料降1.3%至124.8万吨，较上月下降10.4% [2] - 2025年4月，中国小客车轮胎出口量为25.76万吨，环比 -10.39%，同比 -0.94%，1 - 4月小客车轮胎累计出口量104.61万吨，累计同比 +4.04% [2] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 05 - 28，RU基差 -55元/吨（+40），RU主力与混合胶价差5元/吨（-20），烟片胶进口利润 -7213元/吨（-718.09），NR基差193.00元/吨（+98.00）；全乳胶13750元/吨（-650），混合胶13800元/吨（-670），3L现货15150元/吨（-500）；STR20报价1730美元/吨（-80），全乳胶与3L价差 -1400元/吨（-150）；混合胶与丁苯价差1900元/吨（-170） [3] - 原料：泰国烟片68.55泰铢/公斤（-0.35），泰国胶水62.75泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶51.60泰铢/公斤（-0.50），泰国胶水 - 杯胶11.15泰铢/公斤（+0.50） [3] - 开工率：全钢胎开工率为62.09%（+2.21%），半钢胎开工率为73.74%（+2.53%） [3] - 库存：天然橡胶社会库存为1308358吨（-34097.00），青岛港天然橡胶库存为614584吨（+395），RU期货库存为199540吨（-730），NR期货库存为43544吨（-26713） [3] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 05 - 28，BR基差150元/吨（+195），丁二烯中石化出厂价9800元/吨（-200），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（-500），浙江传化BR9000报价11350元/吨（-300），山东民营顺丁橡胶11300元/吨（-350），顺丁橡胶东北亚进口利润 -2103元/吨（-274） [3] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为75.57%（-3.63%） [3] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为6360吨（+560），顺丁橡胶企业库存为28100吨（+1100） [3]

报告行业投资评级 - RU及NR中性 [5] - BR谨慎偏空 [6] 报告的核心观点 - 天然橡胶供应回升预期未改，下游轮胎需求无亮点但中美贸易缓和或有抢出口支撑，预计胶价延续震荡走势 [5] - 顺丁橡胶矛盾主要在上游丁二烯原料，自身基本面两弱，供需矛盾不突出，更多跟随丁二烯原料价格波动 [6] 市场要闻与数据 期货及现货价格变动 - RU主力合约14495元/吨，较前一日变动+95元/吨；NR主力合约12915元/吨，较前一日变动+270元/吨 [1] - 云南产全乳胶上海市场价格14400元/吨，较前一日变动+100元/吨；青岛保税区泰混14470元/吨，较前一日变动+120元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶1810美元/吨，较前一日变动+30美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1750美元/吨，较前一日变动+30美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12200元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价11650元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 泰国天然橡胶出口情况 - 2025年前4个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为101.4万吨，同比增2% [2] - 其中，标胶合计出口58.2万吨，同比降6%；烟片胶出口14.4万吨，同比增21%；乳胶出口28.2万吨，同比增16% [2] - 1 - 4月，出口到中国天然橡胶合计为45.1万吨，同比增31% [2] - 其中，标胶出口到中国合计为27.5万吨，同比增5%；烟片胶出口到中国合计为4.9万吨，同比增345%；乳胶出口到中国合计为12.5万吨，同比增79% [2] 全球天胶产量与消费量预测 - 2025年4月，全球天胶产量料降1.4%至76.7万吨，较上月下降3.9%；天胶消费量料降1.3%至124.8万吨，较上月下降10.4% [2] 中国小客车轮胎出口情况 - 2025年4月，中国小客车轮胎出口量为25.76万吨，环比-10.39%，同比-0.94% [2] - 1 - 4月小客车轮胎累计出口量104.61万吨，累计同比+4.04% [2] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 05 - 27，RU基差-95元/吨（+5），RU主力与混合胶价差25元/吨（-25），烟片胶进口利润-6495元/吨（+5.29），NR基差95.00元/吨（-46.00） [3] - 全乳胶14400元/吨（+100），混合胶14470元/吨（+120），3L现货15650元/吨（+0） [3] - STR20报价1810美元/吨（+30），全乳胶与3L价差-1250元/吨（+100）；混合胶与丁苯价差2070元/吨（+120） [3] 原料 - 泰国烟片68.90泰铢/公斤（+0.61），泰国胶水62.75泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶52.10泰铢/公斤（-0.70），泰国胶水 - 杯胶10.65泰铢/公斤（+0.70） [3] 开工率 - 全钢胎开工率为62.09%（+2.21%），半钢胎开工率为73.74%（+2.53%） [3] 库存 - 天然橡胶社会库存为1342455吨（-13072.00），青岛港天然橡胶库存为614584吨（+395），RU期货库存为199540吨（-730），NR期货库存为43544吨（-26713） [3] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 05 - 27，BR基差-45元/吨（-100），丁二烯中石化出厂价10000元/吨（-200） [3] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12200元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11650元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶11650元/吨（+0） [3] - 顺丁橡胶东北亚进口利润-1829元/吨（-27） [3] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为75.57%（-3.63%） [3] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为5800吨（+330），顺丁橡胶企业库存为27000吨（+350） [3] 策略 - 对于RU及NR，多空纠结，预计胶价延续震荡走势 [5] - 对于BR，自身供需矛盾不突出，更多跟随丁二烯原料价格波动 [6]

螺纹钢 - 一揽子金融政策支持稳市场预期，黑色夜盘受到支撑 [1] - 钢厂利润较好，螺纹钢供应压力持续上升，周产量已高于去年同期 [1] - 市场对5月外需出口压力及国内钢材需求韧性存疑，钢厂对焦企提涨抵触情绪升温，第二轮价格博弈陷入僵持 [1] - 螺纹钢市场库存总量处于低位，对价格有所支撑 [1] - 产量高位叠加关税影响出口及需求季节性下滑预期，市场预期偏弱，关注限产政策落实情况，预计价格低位震荡 [1] 黄金 - 黄金定价机制由传统以实际利率为核心转向以央行购金为核心，央行购金行为反映"去中心化"及避险需求 [1] - 货币属性：债务问题削弱美元信用，去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显 [1] - 金融属性：全球高利率环境下黄金对美债实际利率敏感度下降，零息债替代效应减弱 [1] - 避险属性：地缘政治风险边际减弱，但特朗普关税政策加剧贸易紧张，避险需求支撑金价 [1][2] - 商品属性：中国实物金需求上升，央行自去年11月连续四个月增持黄金 [1] - 美联储利率政策及关税政策为短期扰动因素，利率政策或更谨慎，关税政策主导避险情绪变化 [2] - 美国非农就业人口超预期，失业率稳定于4.2%，PCE通胀数据放缓（核心同比2.6%，PCE同比2.3%） [2] - 短期贸易战缓和削弱避险买盘，非农数据强劲打压降息预期，关注美联储议息会议 [2] 橡胶 - 供应端：海内外主产区符合季节性开割条件，泰国和越南开割面积扩大，5月国内主产区开割，供应量增加压制胶价 [3] - 需求端：半钢胎企业出货偏弱，产销压力加大，部分企业降负运行及假期检修导致产能利用率走低 [3] - 出口数据：3月中国小客车轮胎出口量28.75万吨（环比+31.48%，同比+4.24%），卡客车轮胎出口43.38万吨环比大幅增加 [3] - 库存：天胶社会库存累库速度放缓，胶价走弱趋势明显，5月或转小幅去库，目前仍处逆季节性累库周期，整体库存偏高 [3]