报告行业投资评级 - RU及NR中性 [5] - BR谨慎偏空 [6] 报告的核心观点 - 天然橡胶供应回升预期未改，下游轮胎需求无亮点但中美贸易缓和或有抢出口支撑，预计胶价延续震荡走势 [5] - 顺丁橡胶矛盾主要在上游丁二烯原料，自身基本面两弱，供需矛盾不突出，更多跟随丁二烯原料价格波动 [6] 市场要闻与数据 期货及现货价格变动 - RU主力合约14495元/吨，较前一日变动+95元/吨；NR主力合约12915元/吨，较前一日变动+270元/吨 [1] - 云南产全乳胶上海市场价格14400元/吨，较前一日变动+100元/吨；青岛保税区泰混14470元/吨，较前一日变动+120元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶1810美元/吨，较前一日变动+30美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1750美元/吨，较前一日变动+30美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12200元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价11650元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 泰国天然橡胶出口情况 - 2025年前4个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为101.4万吨，同比增2% [2] - 其中，标胶合计出口58.2万吨，同比降6%；烟片胶出口14.4万吨，同比增21%；乳胶出口28.2万吨，同比增16% [2] - 1 - 4月，出口到中国天然橡胶合计为45.1万吨，同比增31% [2] - 其中，标胶出口到中国合计为27.5万吨，同比增5%；烟片胶出口到中国合计为4.9万吨，同比增345%；乳胶出口到中国合计为12.5万吨，同比增79% [2] 全球天胶产量与消费量预测 - 2025年4月，全球天胶产量料降1.4%至76.7万吨，较上月下降3.9%；天胶消费量料降1.3%至124.8万吨，较上月下降10.4% [2] 中国小客车轮胎出口情况 - 2025年4月，中国小客车轮胎出口量为25.76万吨，环比-10.39%，同比-0.94% [2] - 1 - 4月小客车轮胎累计出口量104.61万吨，累计同比+4.04% [2] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 05 - 27，RU基差-95元/吨（+5），RU主力与混合胶价差25元/吨（-25），烟片胶进口利润-6495元/吨（+5.29），NR基差95.00元/吨（-46.00） [3] - 全乳胶14400元/吨（+100），混合胶14470元/吨（+120），3L现货15650元/吨（+0） [3] - STR20报价1810美元/吨（+30），全乳胶与3L价差-1250元/吨（+100）；混合胶与丁苯价差2070元/吨（+120） [3] 原料 - 泰国烟片68.90泰铢/公斤（+0.61），泰国胶水62.75泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶52.10泰铢/公斤（-0.70），泰国胶水 - 杯胶10.65泰铢/公斤（+0.70） [3] 开工率 - 全钢胎开工率为62.09%（+2.21%），半钢胎开工率为73.74%（+2.53%） [3] 库存 - 天然橡胶社会库存为1342455吨（-13072.00），青岛港天然橡胶库存为614584吨（+395），RU期货库存为199540吨（-730），NR期货库存为43544吨（-26713） [3] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 05 - 27，BR基差-45元/吨（-100），丁二烯中石化出厂价10000元/吨（-200） [3] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12200元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11650元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶11650元/吨（+0） [3] - 顺丁橡胶东北亚进口利润-1829元/吨（-27） [3] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为75.57%（-3.63%） [3] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为5800吨（+330），顺丁橡胶企业库存为27000吨（+350） [3] 策略 - 对于RU及NR，多空纠结，预计胶价延续震荡走势 [5] - 对于BR，自身供需矛盾不突出，更多跟随丁二烯原料价格波动 [6]