安踏似乎也成为了这样的中年人。 三十多年风雨兼程，安踏从晋江起步，靠着一股爱拼才会赢的狠劲，一路逆袭成全球体育圈的豪门贵公 子。谁能想到，如今手握一堆国际大牌的安踏，早年竟是个不折不扣的"小镇做题家"。 但丁在《神曲》中曾写道："我在人生旅程的半途醒转，发觉置身于一个黑森林里面，林中正确的道路 消失中断。" 多年后，心理学家埃里奥特·杰奎斯（Elliott Jaques）将这份对人生中途的迷茫具象化，提出了"中年危 机"的概念。 人在走过热烈张扬的青年岁月后，步入中年往往会陷入一种莫名的停滞与失衡，一边是对过往人生的复 盘与叩问，一边是对未来前路的迷茫与彷徨。 2009年，安踏大胆拿下FILA中国区运营权，彼时没人看好这个濒临退出中国市场的意大利品牌，可安 踏却硬生生将其盘活；随后，韩国户外品牌可隆、德国户外品牌狼爪相继被纳入麾下；2019年，安踏更 是甩出约360亿人民币的高价，将芬兰亚玛芬体育收入囊中，一举将始祖鸟、萨洛蒙这些顶流品牌收至 麾下，搭建起一个覆盖专业体育、时尚运动、高端户外的品牌矩阵。 靠着这套组合拳，安踏完成了华丽蜕变，逆袭成为全球第三大体育用品集团、首个跻身全球体育巨头行 列的中国品牌。 ...

交易概述 - 红杉中国将收购Golden Goose集团（Golden Goose Group S.p.A.）的控股股权，交易于2025年12月19日（欧洲时间）披露 [1] - 淡马锡及其全资持有的资产管理公司淡明资本旗下基金将作为少数股东共同参投，原股东Permira仍将保留少数股权 [1] - 根据交易口径，暗示阿里巴巴集团创始人马云和现任董事会主席蔡崇信的家族理财办公室蓝池资本可能已将其持有的剩余股权套现离场 [1] - 交易前，私募基金Permira和Carlyle合计持有Golden Goose约88%的股份，蓝池资本持有剩余12%股权 [2] 公司基本情况 - Golden Goose成立于2000年，总部位于意大利威尼斯，由设计师Alessandro Gallo和Francesca Rinaldo共同创办 [2] - 公司定位为“一家融合奢华格调、生活美学与运动风格的全球新锐时尚品牌” [2] - 技术核心是所有鞋子均由意大利工匠手工制作，历经打磨、水洗、涂抹等步骤，并采用皮革制成 [2] - 标志性鞋款Super-Star诞生于2007年，是品牌首款融入标志性星星图案的鞋履，因做旧磨损效果被昵称为“小脏鞋” [2] - 产品定价较高，一双成人鞋售价均在4000元人民币以上 [3] - 品牌获得泰勒·斯威夫特、本·阿弗莱克、裘德·洛、王菲、杨幂、金秀贤、宋仲基等中外潮流明星自发带货 [3] 财务与运营表现 - 在截至9月30日的最新财季，Golden Goose净营收同比增长13%至5.17亿欧元 [4] - 分区域看，欧洲、中东和非洲市场及亚太市场各增长15%，美洲市场增长10% [4] - 前九个月，直面消费者渠道净营收同比增长21%，占净营收比重达79% [4] - 前九个月，Golden Goose调整后EBITDA同比增长7%至1.736亿欧元，EBITDA利润率为33.6% [4] - 2025年第三季度利润率较2024年同期实现增长 [4] - 公司已吸引超200万Dreamers社群，拥有227家直营门店 [5] 发展战略与交易目的 - 红杉中国称，投资后将帮助Golden Goose进一步加速全球扩张 [1] - 红杉中国将与淡马锡一起帮助Golden Goose加速其作为新一代全球时尚品牌的国际化进程，同时持续加大投入，坚守并夯实其品牌根基 [5] - 公司首席执行官Silvio Campara提到，品牌通过独特的门店扩张、携手极具影响力的代言人重塑经典系列、推出全新运动鞋款，以及在米兰开设Golden Goose Arena，不断拓展品牌边界 [5] - 交易后，Silvio Campara将继续担任集团首席执行官，现任董事会非执行董事Marco Bizzarri将出任非执行主席 [6] - 2020年，Permira收购多数股权后，通过与管理层合作，加速了直面消费者渠道的增长，并实现产品组合多样化 [2] 行业背景与市场趋势 - 红杉中国投资Golden Goose，明显是看上了高端乃至奢侈品市场 [6] - 高端奢侈品市场存在波动，例如LVMH集团第三季度总收入同比下跌4%至182亿欧元，其时装皮具部门有机收入下跌2%至85亿欧元 [6] - Gucci母公司开云集团第三季度营收同比下滑10%至34.2亿欧元，按可比口径计算下跌5% [6] - Burberry 2026财年上半年总营收为10.32亿英镑，按固定汇率计算同比下降3% [6] - 市场中存在结构性机会，例如始祖鸟品牌表现突出，其母公司亚玛芬今年前三季度营收同比增长25.9%至44.7亿美元 [7] - 始祖鸟所在的专业服饰板块前三季度营收达18.6亿美元，占比41.6%，该板块2021-2024年营收复合年增长率为33.5% [7] - 宏观环境变化下，高端消费者可能转向具有一定性价比的高端品牌，例如始祖鸟运动鞋起步价1600元，而LV超过7100元 [8] - 资本市场认可此类故事，亚玛芬主要股东方源资本于今年6月出售3500万股，套现约13亿美元，实现超额回报 [9]

文章核心观点 - 安踏体育通过“收购-整合-扩张”模式实现了营收突破千亿并成为全球第三大体育用品集团，但其庞大的多品牌矩阵正面临严峻的品牌管理挑战，近期旗下斐乐与始祖鸟的舆论危机暴露了公司在品牌文化整合、统一价值观塑造及市场响应灵活性方面存在根本性问题，公司未来的增长天花板将取决于其运营和滋养现有品牌生态的能力，而非继续收购新品牌 [4][12][22][23][33] 安踏近期品牌管理危机 - **斐乐会员标签事件**：2025年11月末，郑州斐乐儿童门店员工在为顾客添加会员信息时，公然标注“买双鞋子都嫌贵”并误发至会员群，引发消费者不满，品牌形象受损 [7][8][11] - **始祖鸟“炸山”环保争议**：安踏旗下高端户外品牌始祖鸟在喜马拉雅山脉海拔5500米处举办“升龙”烟花秀，被环保人士谴责为破坏高山生态的“炸山”行为，品牌形象遭受重创，母公司安踏在事件初期的沉默与回避态度加剧了公众不满 [4][7][11] - **危机共同点**：两起事件反映了安踏旗下品牌在快速发展中可能忽视的消费者关系管理和品牌社会责任问题，暴露了多品牌管理模式中品牌文化整合与统一价值观塑造环节的根本性“失控” [12] 安踏的收购扩张历程与战略 - **收购起点与斐乐的成功改造**：2009年，安踏以3.32亿元收购连年亏损的意大利品牌斐乐在中国的业务，收购时FILA在中国仅有50家门店，亏损3218万元；安踏将其重新定位为“运动时尚”并改为直营模式，于2013年实现盈亏平衡，2023年上半年FILA销售收入达122.29亿元，贡献了安踏体育41.3%的营业收入 [14][15] - **持续构建多品牌矩阵**：继斐乐后，安踏陆续收购或合资运营了斯普兰迪、迪桑特、小笑牛、可隆等品牌；2019年，安踏牵头财团收购亚玛芬体育，获得始祖鸟、萨洛蒙等品牌；2025年，又以2.9亿美元收购德国户外品牌狼爪 [17][18][19][20] - **战略成果与全球化目标**：通过一系列收购，安踏形成了覆盖专业运动、时尚运动和户外运动的多品牌格局；2024年，安踏体育与亚玛芬体育营收之和首次突破千亿，达1075.76亿元，使安踏成为继耐克、阿迪达斯之后全球第三家千亿级体育用品集团；收购亚玛芬体育被视为承载安踏“全球化”目标的关键，因其主要市场在欧美 [20][21] - **资本市场的积极反馈**：收购斐乐后，安踏股价自2013年开始大涨，至2021年最高上涨了125倍，市值一度突破5000亿港元；2024年亚玛芬体育在纽交所上市，目前市值超1500亿元人民币，为参与收购的各方带来丰厚回报 [15][28] 收购模式带来的挑战与风险 - **财务压力与杠杆风险**：为收购亚玛芬体育，安踏的负债率从2018年的6%一度提升至22.8%，高杠杆扩张模式存在风险 [23] - **内生创新与产品力质疑**：过度依赖收购增长可能导致内生创新能力不足，有消费者反映安踏主品牌产品存在“贵，且设计平庸”的问题 [23] - **复杂的品牌管理与文化融合难题**：随着品牌矩阵扩大，如何在不同品牌间保持决策效率、协同能力和品牌个性成为最大考验；文化差异、品牌认同、人才管理是整合国际品牌（如狼爪及亚玛芬旗下品牌）的软肋；需平衡中国效率与品牌原有节奏，避免因过度干预导致人才流失和创新受阻 [22][24] - **集团管理架构的挑战**：安踏集团总部试图同时扮演“赋能平台”和“管控中心”角色，可能因精力分散而难以极致；现行架构在资源分配、决策效率上或存不足，难以充分支撑从大众到高端各品牌的不同需求 [25] - **风险集中与市场响应速度**：收购扩大规模也带来风险集中问题，需建立风险隔离与预警机制；多品牌架构下决策流程可能较长，难以快速捕捉市场趋势和消费者需求变化，影响集团整体响应灵活性 [25][26][32] 公司现状与未来展望 - **最新财务与市场表现**：截至2025年12月19日，安踏体育股价报收81.5港元/股，总市值2279亿港元（约合人民币2062亿元）；2025年第三季度，以迪桑特、可隆为代表的“其他品牌”收入同比大涨45%-50%；而始祖鸟所在的亚玛芬体育部门在2025年第二季度营收同比增幅为23%，但较上年同期下滑了11个百分点 [5][30][31] - **创始人背景与雄心**：创始人丁世忠以“不做中国的耐克，要做世界的安踏”为志，通过高风险收购策略将安踏从晋江小厂发展为全球巨头，其个人在2025年以500亿元财富值位列胡润百富榜第112名 [29][31] - **战略方向与核心挑战**：公司提出“单聚焦、多品牌、全球化”的未来十年战略；当前挑战在于平衡收购扩张与内生增长、规模扩张与品牌管理、中国市场与全球布局之间的复杂关系；公司未来的天花板将取决于能否真正运营好、滋养好已经拥有的庞大品牌生态，而非继续收购 [21][31][33]

安踏集团收购与改造狼爪 - 安踏集团于2025年4月10日以现金2.9亿美元全资收购德国户外品牌Jack Wolfskin（狼爪）[8] - 收购目的在于补足中端大众户外市场空白 与集团现有的始祖鸟、Salomon、迪桑特等高端户外品牌形成差异化定位 构建完整的户外品牌梯队[11][16] - 公司计划对狼爪进行为期3-5年的复兴计划 围绕其核心价值重塑产品与品牌体系[15] 狼爪品牌历史与现状调整 - 狼爪品牌成立于1981年 于2007年进入中国市场 凭借相对较低的价格和“德系户外”定位一度取得成功 2015年门店数超过700家[15][16] - 后因缺乏本土化策略与运营能力 品牌在市场中逐渐边缘化[16] - 安踏集团于2025年6月18日任命姚剑为狼爪品牌总裁 负责全球业务运营 直接向董事局主席丁世忠汇报[9][12] - 姚剑曾担任亚玛芬大中华区总裁 在其负责期间 2024年亚玛芬大中华区收入同比增长53.7%至13亿美元[13] - 2025年12月2日 狼爪宣布其小红书旗舰店将于12月31日结束运营 原因为品牌运营策略调整 与代运营公司合作终止[7] 安踏集团多品牌与全球化战略 - 公司坚定执行“单聚焦、多品牌、全球化”战略 通过多品牌满足不同圈层和场景的消费需求[21] - 并购战略优先考虑两类机会：收购具有强品牌价值和基因的品牌以实现价值跃升；投资高潜力新兴品牌以探索共同成长[21] - 公司拥有成功的收购整合历史 包括2009年收购FILA大中华区业务、2019年牵头财团收购亚玛芬体育等[22] - 2024年 安踏集团营收同比增长13.6%至708.26亿元人民币 亚玛芬收入同比增长17.8%至51.83亿美元（约合377.52亿元人民币） 两者合计营收达1085.78亿元人民币[23] - 全球化战略加速：2025年上半年 安踏品牌东南亚流水同比增长接近翻倍 海外业务流水同比增长超过150% 安踏集团与亚玛芬集团在中国以外的全球市场占比近30%[24] - 公司近期动作包括与韩国时尚集团MUSINSA成立合资公司（安踏持股40%）以拓展中国市场 并有市场传闻称公司可能考虑竞购德国品牌彪马[20][21] 行业与市场环境 - 当前运动服饰市场面临挑战：在截至2025年8月31日的财季 耐克大中华收入同比下滑10%至15.12亿美元[18] - 2025年第三季度 安踏品牌产品零售金额同比录得低单位数正增长 FILA品牌零售金额同比亦录得低单位数正增长 但增速与往年相比形成巨大落差[18] - 同期 李宁（不含李宁YOUNG）零售流水同比录得中单位数下降[18] - 市场存在性价比消费浪潮 为定位大众户外的狼爪提供了潜在机会[17]

安踏集团对狼爪品牌的收购与整合 - 安踏集团于2025年4月10日以现金2.9亿美元全资收购德国户外品牌狼爪 [3] - 收购旨在填补公司中端大众户外市场空白 与始祖鸟 Salomon 迪桑特等高端品牌形成差异化定位 构建完整户外品牌梯队 [7][12] - 公司于2025年6月18日任命姚剑为狼爪品牌总裁 负责全球业务运营 直接向董事局主席丁世忠汇报 该任命于7月1日生效 [4][8] 狼爪品牌的历史与现状调整 - 狼爪品牌成立于1981年 于2007年进入中国市场 凭借相对较低的价格和德系定位一度取得成功 2015年收回中国区代理权时门店数已超过700家 [11][12] - 但由于缺乏本土化策略与运营能力 品牌逐渐在市场边缘化 [12] - 作为整合改造的一部分 狼爪小红书旗舰店将于2025年12月31日结束运营 原因为品牌运营策略调整 与代运营公司合作终止 [1] 新任管理层的背景与期望 - 新任狼爪品牌总裁姚剑是安踏集团的关键人物 曾领导始祖鸟在华业务快速增长 [9] - 在姚剑担任亚玛芬大中华区总裁期间 该区域2024年收入同比增长53.7%至13亿美元 突破10亿美元大关 [9] - 选择姚剑接手表明公司对狼爪品牌寄予厚望 计划在2025年内制定3-5年的品牌复兴计划 [10] 行业与市场环境 - 运动服饰市场环境面临挑战 在截至2025年8月31日的财季 耐克大中华收入同比下滑10%至15.12亿美元 [15] - 安踏品牌与FILA品牌在2025年第三季度的零售金额同比仅录得低单位数正增长 增速与往年相比形成巨大落差 [15] - 李宁公司披露2025年第三季度零售流水同比录得中单位数下降 [16] 安踏集团的多元品牌与全球化战略 - 公司坚定执行“单聚焦 多品牌 全球化”战略 通过收购和投资满足不同圈层和场景的消费需求 [17] - 公司拥有成功的收购整合历史 包括2009年收购FILA 2019年收购亚玛芬体育等 亚玛芬体育在2024年已实现盈利 [19][20] - 2024年安踏集团营收同比增长13.6%至708.26亿元 加上亚玛芬收入377.52亿元 合计营收达1085.78亿元 [20] - 全球化战略加速推进 2025年上半年安踏品牌东南亚流水同比增长接近翻倍 海外业务流水同比增长超过150% 中国以外市场占比近30% [21] 未来的战略方向与潜在动向 - 公司并购战略优先考虑两类机会：收购具有强品牌价值的品牌进行战略重塑 或投资高潜力新兴品牌探索共同成长 [18] - 公司近期与韩国时尚集团MUSINSA成立合资公司“MUSINSA中国” 安踏持股40% 以贴近年轻消费趋势 [17][18] - 市场传闻公司可能考虑竞购德国运动品牌彪马 但公司回应称不对市场传闻发表评论 [17]

安踏集团对狼爪品牌的整合与调整 - 狼爪小红书旗舰店因运营策略调整将于2025年12月31日闭店，该店此前由合作经销商代运营 [2] - 安踏集团于2025年4月10日以现金2.9亿美元全资收购狼爪品牌 [2] - 2025年6月18日，安踏集团任命姚剑为狼爪品牌总裁，负责全球业务运营，该任命于7月1日生效 [2][6] 狼爪品牌定位与管理层战略 - 狼爪被定位为大众户外运动品牌，与安踏集团现有的高端户外品牌群形成差异化，以补足中端大众市场空白 [5][10] - 选择曾带领始祖鸟在华业务取得成功的姚剑掌舵，表明公司对狼爪品牌寄予厚望 [7][8] - 公司已组建联合管理团队，计划在2025年内制定狼爪品牌3-5年的复兴计划，重塑产品与品牌体系 [8] 行业市场环境与挑战 - 截至2025年8月31日的财季，耐克大中华区收入同比下滑10%至15.12亿美元 [13] - 2025年第三季度，安踏品牌和FILA品牌的零售金额同比仅录得低单位数的正增长 [13] - 同期，李宁（不含李宁YOUNG）零售流水同比录得中单位数下降 [14] 安踏集团的多品牌与全球化战略 - 公司坚定执行"单聚焦、多品牌、全球化"战略，通过收购和投资满足不同消费需求 [16][17] - 并购战略优先考虑两类机会：收购具有强品牌价值的品牌进行重塑，或投资高潜力新兴品牌探索共同成长 [17] - 2025年上半年，安踏品牌东南亚流水同比增长接近翻倍，海外业务流水同比增长超过150%，中国以外全球市场占比近30% [21] 公司财务表现与收购历史 - 2024年安踏集团营收同比增长13.6%至708.26亿元人民币 [20] - 同期，亚玛芬体育收入同比增长17.8%至51.83亿美元（约377.52亿元人民币），两家公司营收合计达1085.78亿元人民币 [20] - 公司拥有成功的收购整合历史，包括FILA、迪桑特、可隆体育、亚玛芬体育（含始祖鸟等品牌）及玛伊娅等 [18][19]

Amer Sports（亚玛芬体育）三季度业绩 - 第三季度营收同比增长30%，营业利润同比增长22%，整体超过市场预期 [1] - 在全球四大区域市场均实现双位数营收增长，其中大中华区营收同比增长47% [1] - 上调2025年全年收入增速指引，由之前的20%-21%提升至23%-24% [1] - 优异业绩展现了多品牌全球化运营能力，旗下萨洛蒙和威尔胜品牌增长潜能强劲 [1] - 为安踏公司的投资收益提供了良好保障 [1] 安踏主品牌近期表现与展望 - 主品牌流水增速呈逐季放缓态势，从第一季度的高单位数降至第二、三季度的低单位数 [2] - 市场对主品牌2025年全年营收预期已从高单位数下调至低单位数 [2] - 短期承压受整体消费低迷及公司渠道优化、电商团队架构调整影响 [2] - 预计从2026年开始主品牌经营有望逐步改善，并为公司估值恢复提供动力 [2] FILA及其他品牌表现 - FILA在双十一活动中位列天猫运动户外销售第一，预计2025年全年流水实现中单位数增长 [3] - 以迪桑特和可隆为首的其他品牌表现出色，迪桑特位列天猫第八，可隆位列户外品类第四 [3] - 其他品牌2025年全年流水有望实现40%以上的增长 [3] 公司盈利预测与估值 - 调整2025-2027年每股收益预测至4.69元、5.29元和6.02元（原预测为4.80元、5.54元和6.21元） [3] - 基于2025年22倍市盈率进行估值，对应目标价为112.89港币（汇率：1人民币=1.09港币） [3] - 维持"买入"评级 [3]

行业投资评级 - 纺织服饰行业投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点 - 亚玛芬体育2025年第三季度业绩增长强劲，收入及利润全面好于此前指引和彭博一致预期[2][3] - 萨洛蒙品牌、DTC渠道、大中华及亚太地区是收入增长的主要驱动力[2][3] - 管理层基于强劲业绩再次上调2025全年收入、利润率及每股收益（EPS）指引，彰显对公司未来发展的信心[2][3][34] 2025年第三季度业绩总结 - 2025年第三季度收入同比增长30%（固定汇率增长28%）至17.56亿美元，高于彭博一致预期的27.0%增长[2][7] - 调整后毛利率提升2.4个百分点至57.9%，高于彭博预期的56.8%[2][8] - 调整后营业利润率提升1.3个百分点至15.7%，高于彭博预期的13.6%[2][8] - 调整后净利润同比增长161%至1.85亿美元，调整后净利率同比提升5.4个百分点至10.6%[2][8] - 调整后摊薄每股收益（EPS）为0.33美元，高于去年同期的0.14美元和彭博预期的0.25美元[2][8] 收入拆分总结 分业务表现 - **Technical Apparel业务（始祖鸟主导）**：收入同比增长31%（固定汇率增长32%）至6.83亿美元，各地区、渠道、品类均快速增长，鞋类与女性产品表现突出[2][15] - **Outdoor Performance业务（萨洛蒙主导）**：收入同比增长36%（固定汇率增长32%）至7.24亿美元，调整后营业利润率大幅提升4.3个百分点至21.7%[2][16] - **Ball & Racquet业务（威尔胜主导）**：收入同比增长16%（固定汇率增长16%）至3.50亿美元，网球360系列延续强劲动能，服装引领增长[2][17] 分地区表现 - 大中华区收入同比增长47%[2][7] - 其他亚太地区收入同比增长54%[2][7] - 北美地区收入同比增长12%[2] - EMEA地区收入同比增长23%[2][7] 分渠道表现 - DTC渠道收入同比增长51%至7.2亿美元，占总收入比例提升至41%（去年同期为35%）[2][7][18] - 批发渠道收入同比增长18%[2][7] 管理层业绩指引总结 - **2025全年收入增长率**：上调至23%-24%（原指引为20%-21%），其中汇率因素预计贡献约100个基点[32] - **2025全年调整后毛利率**：上调至约58%（原指引为57.5%）[32] - **2025全年调整后营业利润率**：上调至12.5%-12.7%（原指引为11.8%-12.2%）[32] - **2025全年调整后摊薄EPS**：上调至0.88-0.92美元（原指引为0.77-0.82美元）[32] - **分业务指引**：三大业务板块全年收入增长预期均获上调，其中Outdoor Performance业务的营业利润率指引亦获上调[33] 投资建议总结 - 公司业绩全面超预期，盈利能力强，尤其萨洛蒙品牌营业利润提升显著[34] - 债务规模和结构持续优化带动财务成本改善，盈利能力显著提升[34] - 安踏体育作为持有亚玛芬体育约41.97%股份的联营公司，将受益于其盈利贡献的增加及安踏集团国际化业务的发展潜力[2][34]

亚玛芬体育第三季度业绩 - 第三季度营收同比增长30%至17.56亿美元 [1] - 调整后净利润增长161%至1.85亿美元，每股收益翻倍至0.33美元，超出预期0.08美元 [1] - 调整后毛利率扩大240个基点至57.9% [1] - 公司预计2025年全年收入增长23%至24%，高于最初20%至21%的指引，对应收入预期为63.7亿美元至64.2亿美元 [1] - 大中华区成为公司业绩增长的强劲引擎 [1] 羽绒服原材料市场动态 - 白鸭绒价格从1吨17万元上涨至58万元 [3] - 鹅绒价格达到1吨98万元 [3] - 一件成人短款羽绒服约需100只鸭的绒，成本飙升导致正规厂家出厂价逼近千元 [3] - 养鸭数量减少导致羽绒价格大幅上涨 [3] 国际航空与旅游市场 - 2025年冬春航季开启后国际机票价格普遍回落 [4] - 上海至新加坡航线最低价格为583元，北京直飞悉尼最低价格为1527元 [4] - 价格变化得益于航季调整带来的运力优化及旅游市场淡季特征 [4] 杭州文旅政策调整 - 灵隐飞来峰景区（含灵隐寺等）自2025年12月1日起实行免票政策 [2] - 景区年客流量超千万人次，将实行实名预约、分时游览制度以应对客流和保护文物 [2]

财务业绩概览 - 2025财年第三季度营收同比增长30%至17.56亿美元，调整后净利润大幅增长161%至1.85亿美元 [1] - 调整后毛利率扩大240个基点至57.9% [1] - 公司上调2025财年全年业绩指引，将收入增长预期从20%-21%上调至23%-24% [10] - 新的营收预期范围为63.7亿美元至64.2亿美元，调整后每股收益预期上调至0.88–0.92美元 [10] 分业务部门表现 - 技术服装部门（以始祖鸟为主导）收入增长31%至6.83亿美元 [1] - 户外性能部门（以Salomon为核心）收入增长36%至7.24亿美元 [1] - 球类与球拍运动部门（以Wilson为主）收入增长16%至3.5亿美元 [1] 渠道与门店扩张 - 直接面向消费者渠道营收同比增长46%，全渠道增速从第二季度的15%回升至27% [1] - 批发渠道增长11% [1] - 截至第三季度末，公司自有门店总数达到631家，同比增长39% [1] - Salomon品牌DTC渠道收入暴涨67%，期内净新增29家品牌门店，主要位于大中华区、韩国和日本 [4] 区域市场表现 - 大中华区营收增长47%，较第二季度增速提升5个百分点 [7] - 亚太市场营收增长54%，欧洲、中东和非洲市场增长23%，美洲市场增长18% [7] - 公司策略将继续强化中国、北美、欧洲三大市场 [12] 品牌与产品动态 - Salomon被管理层称为中国户外跑鞋市场增长最快的品牌，预计其大中华区门店总数年底将达约290家 [4] - 始祖鸟鞋类和女性产品线增速迅猛，女性业务在第三季度增长40% [4] - 始祖鸟女性业务占全球营收比重预计从2025年的25%提升至2030年的30% [5] - 始祖鸟在美国波特兰开设鞋类开发办公室，已推出三款专为山地活动场景打造的新鞋 [4] 运营与市场信心 - 始祖鸟全渠道27%的增长由客流量驱动，转化率、客单价及购买件数温和增长，降价幅度与去年同期持平 [7] - 管理层对第四季度业绩指引充满信心，并表示始祖鸟中国销售在滑雪旺季已迅速反弹 [10] - 公司预计2026年集团营收增长将达到长期增长算法的高端水平，即每年实现两位数至十几个百分点的销售增长 [12] - 强劲业绩推动公司股价在财报发布当日大幅收涨8.45% [12]