产品发布与核心功能 - 百度智能云与豆神教育联合推出学伴机器人 产品将于11月底上市 实现教育模式从师生二元向人机生三元智能生态的升级[2] - 产品搭载文心大模型4.5、生图模型及看图识万物三大技术引擎 支持类真人互动辅导与任务游戏化设计[2] - 视觉交互能力实现突破 生图模型可将抽象概念转化为具象图像 多模态教学使知识吸收效率提升40%以上[2] 技术能力与性能 - 看图识万物功能识别准确率达98.7% 覆盖12大学科领域 形成观察-提问-解答-拓展的学习闭环[3] - 百度百舸AI计算平台提升模型训练效率65% 降低能耗成本32% 分布式推理架构确保毫秒级响应速度[3] - 情感计算模块可识别用户情绪状态 生活管家功能整合日程管理与健康提醒服务[4][5] 解决方案与行业影响 - 百度智能云构建三层进阶教育解决方案 包含百舸AI Infra平台、千帆大模型平台及数字人应用[3] - 千帆ModelBuilder平台支持图像生成与视频理解 教育大模型可自动生成学科思维导图[5] - 合作标志AI教育进入深度融合期 通过算力+平台+应用全链路协同降低技术应用门槛[5]

产品发布与上市计划 - 学伴机器人已于2025年7月亮相公司新产品发布会 [1] - 计划在本年四季度上市批量销售 [1] 研发与生产进展 - 从研发到实际量产上市仍存在一定的不确定性 [1] - 后续进展以公司对外官方发布内容为准 [1]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入(首次) [6] - 核心观点：豆神教育作为首家拟全产品线落地AI虚拟教师的教育公司，有望通过先发优势及持续迭代快速抢占市场份额，打破现有行业格局，抢夺AI教育时代的第一品牌心智 [1] 超预期点分析 - 超预期点1：首家将AI虚拟教师落地至全产品线的教育公司，互动性及个性化体验显著超越现有AI教育工具类产品 [2] - 超预期点2：AI教育领域的产品先发优势+快速迭代所带来的用户心智壁垒重要性可参考其他细分互联网领域的龙头产品过往成功经验 [3] - 超预期点3：公司AI教育产品的市场空间不止于对录播课的替代，也不止于最擅长的大语文素养领域，向上空间可达数百亿甚至以上 [5] - 超预期点4：AI赋能下教育服务的利润率对于业务规模呈现高弹性特征，利润率释放节奏可能超预期 [11] 产品与技术优势 - 产品矩阵：AI双师+超练+学伴机器人=AI教育全新范式 [12] - 技术优势：基于日渐激烈的线上教育竞争局面，有深度的AI教育产品对于豆神而言是"必选题"，管理层精准把握AI重构教育行业的契机谋求弯道超车机遇 [2] - 产品设计：名师出身核心管理层亲自下场做AI产品的产品经理，大力倾斜管理精力及公司资源聚焦AI虚拟教师产品的落地 [2] 市场空间与增长潜力 - 市场空间：线上录播类教育产品超400亿市场均是公司可攻略的空间 [10] - 增长潜力：AI超练产品的极致性价比将助力推进教育平权，有望打入并转化过去传统教培机构未能获取的三、四线城市市场份额 [10] - 盈利预测：预计25E/26E/27E公司归母净利润分别为2.11/4.24/8.84亿元，对应归母净利润率分别为17.38%/20.92%/25.01% [13] 财务数据与估值 - 当前市值：约187亿元 [12] - 估值目标：参考可比公司估值给予其26年13x PS估值，对应26年目标市值为267亿元 [14] - 财务表现：24年实现1.37亿元归母净利，25Q1盈利能力再次跃升，毛利率提升至62.3%，归母净利率提升至19.7% [35] 战略与执行 - 战略层面：公司对AI教育产品整体的生态矩阵、自身比较优势已有了详细的闭环规划 [4] - 战术层面：对于切入路径及节奏把握非常清晰，执行坚决度极高 [4] - 竞争策略：有望复刻2015年以来作业帮在答疑拍题搜题类工具型产品取得先发优势并通过持续动态优化成为MAU过亿的教育APP的经验 [4]

融资情况 - 2025年8月5日公司融资买入6160.25万元，融资偿还7120.5万元，融资净偿还960.25万元 [2] 投资者关系活动 - 2025年7月8日公司在北京诺金酒店进行特定对象调研，参与机构包括国海证券、国信证券、华西证券等，接待人员包括董事长窦昕、CEO赵伯奇、副总裁朱雅特、财务总监李冠超、CTO阎鹏、董事会秘书崔霄雨 [2] - 投资者关注公司如何推广新推出的AI-Class和学伴机器人 [2] 新产品推广计划 - AI-Class课程将通过现有新媒体平台（抖音、微信视频号、小红书等）推广，预计7月21日正式启用，试销情况良好且快速迭代中 [3] - 学伴机器人销售渠道包括：1) 与大型3C渠道合作规模化销售 2) 通过新媒体平台采用单品销售或联报赠送模式 3) 探索toB合作模式 4) 与电视台节目运营号及明星/头部达人合作带货 [3] 行政处罚事项 - 2025年7月11日公司收到北京证监局《行政处罚决定书》，因2022年7月至2023年3月未按规定披露5件诉讼/仲裁事项 [3] - 未及时披露察布查尔锡伯案、德峰广告案，累计涉案1204.2万元，构成《证券法》第一百九十七条第一款违法行为 [4] - 未及时披露张某案、寓乐湾案、张家口案（累计涉案12361.6万元）且未在2023年半年报中披露，构成《证券法》第一百九十七条第二款违法行为 [4] - 处罚结果：1) 对公司罚款230万元 2) 对窦昕罚款110万元 3) 对陈钊罚款110万元 4) 对王辉、刘辉各罚款55万元 [5] 投资者索赔信息 - 2022年7月25日至2024年8月15日期间买入且2024年8月15日收盘仍持有股票的受损投资者可依法索赔 [5] 法律风险 - 公司涉及裁判文书36条、涉诉关系45条、开庭公告16条 [6]

公司新产品发布 - 公司举行"AI-Class新物种登场"发布会，首推超能训练场和学伴机器人，开启教育智能化与个性化新篇章 [1] - 提出"AI双师+超能训练场+学伴机器人"三层业务模型，以丰富产品矩阵击穿行业天花板 [1] - 新产品上线后4天+2天累计销售额超3000万，显示市场热烈反响 [7] 超能训练场产品特点 - 作为第一层业务核心产品，具备"AI超人名师、建模互动、混合落实"三大核心要素 [3] - 通过解构+重构、实时针对性训练等四大核心能力打造实战训练场 [3] - 以超练作文为例，运用3D建模技术拆解作文思路，AI名师实时指导解决原子化问题 [3] - AI名师能记住训练全过程，帮助学生整理思路并生成满分作文，形成个人范文库 [3] AI双师模式 - 第二层业务模型结合真人名师授课与AI名师辅助训练 [5] - 真人名师讲授知识结构，AI名师基于学情数据提供万人同时一对一策略化指导 [5] - 解决传统教育"标准化"与"个性化"矛盾，实现"讲清楚"与"写出来"同步发展 [5] 学伴机器人功能 - 第三层业务模型是深度融入生活的家庭成员型学伴机器人 [5] - 通过自然语言交互、情感识别和行为分析了解孩子学习状态和情绪变化 [5] - 与超能训练场数据互通：训练场负责成果交付，机器人负责过程陪护和持续激励 [5] 战略转型与行业影响 - 公司从语言文学单科向全科拓展，与其他科目团队合作打造开放平台 [7] - 语言文学是最难被AI解构的领域，攻克后具备走向全科的能力和底气 [8] - "AI+教育"进入技术红利释放期，公司将推动行业持续健康发展 [10] - 未来计划以科技赋能触达更广泛用户，推动教育普惠发展 [10] 公司优势与定位 - 作为语言文学教育领域领军者，长期保持行业领先地位 [7] - 坚持"以每个孩子为中心"的教育理念，走长期可持续发展道路 [7] - 是AI教育进程的重要参与者和引领者，提供行业新范式 [10]

产品发布 - 豆神教育发布AI-Class产品矩阵，包括AI自主练习、AI双师、AI伴学机器人，这是教育大模型原生产品的新探索[1] - AI-Class由"AI超能训练场+AI双师+学伴机器人"组成，前两者为类课程软件，后者为智能硬件[2] - 产品具备三大能力提升：实时问答、3D动图板书、自动补全作文等混合教学功能[2] 行业发展背景 - 教培行业经历线下辅导班(2000年)、在线直播大班课(2015年)、AI教师三个阶段[4] - 线下名师班额约40人/班，年服务1700人；在线直播大班课可达5万人同时上课，技术极限预估20万人[4] - AI教师通过"抽象化"名师实现数万学生实时一对一互动，突破在线教育单向输出局限[4] 产品竞争环境 - 2024年教育公司密集推出全科答疑产品，但受通用大模型竞争影响商业化受阻[5] - 家长更倾向为课程付费，"视频课+真人辅导"模式已跑通，为AI教师产品创造机会[5] - 近期新东方、洋葱学园、高途等相继推出AI教师产品，豆神教育率先形成体系化方案[7] 公司战略定位 - 豆神教育从线下转型后，通过直播销售录播课维持运营，并顺势研发AI产品[7] - 2024年下半年推出在线直播大班课，单门课程单月销售额突破5000万元[7] - 计划2025年加大线下投入，将AI教师与线下小班课、研学营等场景结合[8] 产品局限性 - 当前产品更适合语文教学，AI技术为拓展英语、数学科目提供可能[8] - 教学层面需提升AI主动提问能力，技术层面需解决大规模实时响应问题[9] - 商业模式采用高价导流策略(千元价位)，转化效果有待验证[10]

公司动态 - 豆神教育宣布AI-Class新物种超能训练场将于7月21日全面开放，标志着AI教育从概念阶段向可持续商业模式转变 [1] - 超能训练场具备三大关键要素：AI超人名师提供个性化策略、建模互动功能通过3D模型重构实现多角度理解、混合落实确保高质量学习成果 [1] - 训练场打造"万人一对一"定制AI课堂，实现教学过程可视化与成果可交付，同时推出学伴机器人产品作为学习生活陪伴者 [1] - 豆神AI新品试播6天销售额突破3000万元，全年销售有望达到破亿元规模 [1] - 公司将语言文学科目成功解构后，正式向全科教育领域扩展，借助AI科技与其他学科教育团队合作 [2] 产品创新 - 超能训练场将AI技术真正融入教学现场，通过实时互动解决学生疑问，大幅减少课后辅导压力，实现"不费家长"教育新模式 [1] - 产品展示技术与教育深度融合的可能性，为行业提供可持续发展商业模式参考 [2] 市场表现 - 市场对高质量AI教育产品需求强烈，豆神AI新品试播6天销售额即突破3000万元 [1] - AI教育市场正经历从泛概念向实用主义的转变 [2]

粉笔股价表现及AI产品进展 - 港股粉笔7月17日盘中涨超25% 收盘涨18 79% [1] - 公司发布AI刷题班3 0版本 采用自研垂域大模型强化动态能力诊断 [1] - 2025年上半年AI刷题系统班累计销售额突破1600万元 成交单量约5万单 全年销售额预计突破1亿元 [1] - AI刷题系统班2025年4月7日上线 发售一月人数破万人 7月迭代至3 0版本后有望加速口碑传播 2025年购买人次或超20万人 [1] 教育行业AI产品趋势 - 2025年前教育AI产品以"被动型"(问答型 工具型)为主 2025年起多家公司推出"主动输出型"(课程型)产品 [1] - 高途与雅识教育3月推出AI赋能《吴彦祖带你学口语》 新东方6月发布AI 1对1S体系原版营 豆神教育7月发布AI直播课 [1] - 教育AI产品毛利率估计在80%以上 与传统线下产品成本结构不同 [2] - 教育AI Agent研发和产品发布处于领先地位的公司值得关注 [2] 其他教育公司动态 - 豆神教育首推全新产品形态超能训练场和学伴机器人 [3] - 盛通股份旗下中鸣机器人接入DeepSeek 实现从"执行指令"到"智能交互"升级 [4]

报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][29] 报告的核心观点 - 社服板块二季报预计延续分化表现，出行链、餐饮连锁、教育人服各细分领域表现不一，伴随国家扩大内需政策，社服板块估值有望持续修复 [1][3][11] 各部分总结 社服板块二季报业绩前瞻 - 出行链方面，酒店龙头 RevPAR 降幅收窄，高势能品牌扩张领先，OTA 平台 Q2 竞争扰动有限，景区中祥源文旅外延扩张、九华旅游客流有望增长，海南免税降幅环比收窄 [1][11] - 餐饮连锁方面，茶饮、快餐、大部分大众餐饮同店有望逐步企稳，受益于头部平台补贴 [1][11] - 教育人服方面，新东方 - S 降本增效推动核心业务利润率同比提升，学大教育利润率有望环比改善，中国东方教育春季招生表现突出且区域中心建设效能持续释放，科锐国际 AI 赋能持续降本增效 [1][12] 板块复盘 - 消费者服务板块报告期内上涨 2.49%，跑赢大盘 0.12pct，位列所有行业指数中第 18 位（共 30 个行业指数） [16] - 国信社服板块涨幅居前的股票为奈雪的茶、新濠国际发展等，跌幅居前的股票为天立国际控股、同道猎聘等 [18][19] 行业与公司动态 行业资讯 - 华住会升级会员体系，推出“贵即赔”价格保障权益，覆盖官方渠道订贵差价及降价赔付 [2][20] - 国办印发稳就业新政，扩大专项贷款、提高失业保险返还比例，实施社保补贴及扩岗补助 [2][21] - 美团发布餐饮基础设施“浣熊食堂”，计划三年建设 1200 家集中式外卖厨房，强化食品安全追溯体系 [2][21] - 美团即时零售日订单突破 1.5 亿单，夏季骑手保障补贴达 16 亿元，众包骑手月均收入近万元 [2][22] - ChatGPT 灰度测试教育功能“一起学习” [2][22] - 豆神教育推出 AI 产品“超练作文”，AI 教育新品上线 6 天销售额破 3000 万元 [2][23] 社服上市公司公告 - 锅圈拟于海南省儋州市投资建设视频生产基地，投资 4.9 亿元 [24] - 九华旅游发布 2025 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书，发行对象不超过 35 名，发行数量不超过总股本 30%，文旅集团承诺认购不低于 32% [24] - 凯文教育调整公司组织架构，包括部门名称调整、职能合并等 [25] - 曲江文旅拟公开挂牌转让温州雁荡山曲文旅游发展有限公司 38%股权，股权价值 2298.12 万元 [26] 未来一月内股东大会整理 - 峨眉山 A 将于 2025 - 07 - 23 召开临时股东大会，地点在四川省峨眉山市名山南路 639 号公司二楼小会议室 [27] 港股通持股梳理 - 社服港股核心标的天立国际控股、蜜雪集团、古茗获增持，海底捞、九毛九、海伦司、奈雪的茶、茶百道持股比例减少 [2][28] 投资建议 - 目前建议配置古茗、蜜雪集团、亚朵等公司，中线优选中国中免、美团 - W、蜜雪集团等公司 [3][29] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元，CNY） | 总市值（亿元，CNY） | 2025E EPS | 2026E EPS | 2025E PE | 2026E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0780.HK | 同程旅行 | 优于大市 | 19.1 | 448 | 1.42 | 1.66 | 13.47 | 11.52 | | 9961.HK | 携程集团 - S | 优于大市 | 444.5 | 3172 | 25.56 | 29.34 | 17.39 | 15.15 | | 3690.HK | 美团 - W | 优于大市 | 109.3 | 6676 | 7.32 | 8.04 | 14.93 | 13.59 | | 2097.HK | 蜜雪集团 | 优于大市 | 468.5 | 1778 | 14.58 | 17.51 | 32.13 | 26.75 | | ATAT | 亚朵 | 优于大市 | 253.5 | 350 | 12.16 | 15.1 | 20.84 | 16.78 | [4]

公司动态 - 豆神教育推出全新产品形态"超能训练场"和"学伴机器人"，提出AI教育新范式，即AI双师+超能训练场+学伴机器人的模式 [1] - 超能训练场三大要素包括AI超人名师、建模互动、混合落实，旨在实现万人同时一对一策略化教学 [1] - 学伴机器人定位为家庭成员，兼具"陪练"、"老师"和"生活管家"功能，全方位陪伴孩子成长 [2] 产品特点 - 超能训练场以实际效果为导向，解决当前AI教育产品停留在知识传输层面的行业难题 [1] - 产品通过实时互动和当堂学习成果输出，显著减少课后辅导压力，实现"不费家长"的目标 [2] - 作文教学模块展示"解、带、细、实"四大核心能力，关键练习环节在训练中完成 [2] 行业趋势 - "AI+教育"进入生态重构窗口期，公司推动行业进入以实际效果为核心的新阶段 [1] - 行业当前多数产品未能保证孩子实际进步，公司提出让AI真正走进课堂的解决方案 [1] - 未来教育方向是每个孩子配备学伴机器人和AI超人名师 [1]