市场成交概况 - 8月19日全市场ETF总成交额达4485.12亿元 显示交投活跃 [1][2] - 两市总成交额26407亿元 较前一日缩量 [1] - 华夏中证A500ETF单日成交额超50亿元 [2] 指数及板块表现 - 三大股指微跌 上证指数跌0.02%仍守3700点 深证成指跌0.12% 创业板指跌0.17% [1] - 白酒 人形机器人板块涨幅居前 [2] - 通信设备ETF表现突出 国泰中证全指通信设备ETF上涨4.04% [2] - 创业板人工智能类ETF集体上涨 国泰 南方 华宝相关产品均涨逾2% [2] 资金流向特征 - 券商相关ETF获大幅资金流入 华宝中证全指证券公司ETF净流入11.43亿元 国泰同类产品净流入11.01亿元 [3] - 易方达中证香港证券投资主题ETF获7.66亿元净流入 [3] - 金融科技主题ETF受追捧 华宝中证金融科技主题ETF净流入6.66亿元 [3] - 30年国债ETF呈现"越跌越买"态势 博时上证30年期国债ETF获15.04亿元净流入 鹏扬同类产品获12.74亿元净流入 [2] 活跃产品类别 - 海富通中证短融ETF与易方达中证香港证券投资主题ETF占据成交额前二位 [2] - 基准做市信用债ETF 科创债ETF成交活跃 [2] - 香港证券ETF 中证A500ETF位列股票ETF成交前列 [1]

市场成交表现 - 8月19日全市场ETF总成交额达4485.12亿元，市场成交活跃[1][4] - 股票ETF中香港证券ETF和中证A500ETF成交额居前，华夏中证A500ETF成交额超过50亿元，南方和华泰柏瑞中证A500ETF成交额均超40亿元[1][4] 板块涨幅表现 - 人工智能相关ETF涨幅领先，国泰中证全指通信设备ETF单日上涨4.04%，近三个月涨幅达71.04%[3][4] - 创业板人工智能ETF普遍涨超2%，其中国泰创业板人工智能ETF近三个月涨幅56.69%，南方创业板人工智能ETF近三个月涨幅57.73%[3][4] - 通信设备主题ETF表现强劲，富国中证通信设备主题ETF单日涨2.48%，近三个月涨幅58.78%[4] - 可选消费和白酒板块涨幅居前，华夏中证全指可选消费ETF单日上涨1.97%[3][4] 资金流向动态 - 8月18日债市大跌但30年国债ETF获资金逆势加仓，博时上证30年期国债ETF净流入15.04亿元，鹏扬中债-30年期国债ETF净流入12.74亿元[2][6][7] - 券商相关ETF获大额资金流入，华宝中证全指证券公司ETF净流入11.43亿元，国泰中证全指证券公司ETF净流入11.01亿元[6][7] - 金融科技及港股金融ETF受追捧，华宝中证金融科技主题ETF净流入6.66亿元，广发中证港股通非银行金融主题ETF净流入5.32亿元[6][7] 流动性服务商调整 - 工银瑞信终止方正证券为深红利ETF（代码159905）提供流动性服务[8] - 汇添富、银华、富国等多家基金公司近期发布增加流动性服务商的公告[8] - 深交所规定流动性服务商需满足特定条件，否则基金管理人应申请终止服务[8]

市场表现 - 昨日市场低开后震荡反弹 三大指数小幅上涨 [1] - 军工、贵金属、人形机器人、商业航天等板块涨幅居前 [1] - 保险、影视、光伏、零食等板块跌幅居前 [1] ETF资金流动 - 华泰柏瑞恒生科技ETF单日净流入6.5亿元 份额增加8.99亿份 [1][2] - 国泰中证全指证券公司ETF单日净流入5.42亿元 份额增加4.56亿份 [1][2] - 富国中证港股通互联网ETF单日净流入5.21亿元 份额增加5.66亿份 [1][2] - 华夏上证科创板50ETF单日净流出8.05亿元 份额减少7.34亿份 [2] - 华夏中证动漫游戏ETF单日净流出4.37亿元 份额减少3.34亿份 [2] 月度资金流向 - 华泰柏瑞恒生科技ETF本月累计净流入13.33亿元 总规模309.62亿元 [3] - 博时中证可转债及可交换债券ETF本月净流入9.37亿元 总规模466.24亿元 [3] - 华夏上证50ETF本月净流入9.16亿元 总规模1681.07亿元 [3] - 大成恒生科技ETF本月净流入8.22亿元 总规模104.58亿元 [3] 市场数据 - 全市场ETF总份额达27722.39亿份 总规模46024.92亿元 [3] - 近一周金融主题ETF份额增加最显著 涉及24只基金 [3] - 证券公司指数跟踪基金份额周增幅达32.86% 涉及13只基金 [3] - 通信设备指数周收益率4.04% 仅1只基金跟踪 [3]

市场表现与资金流动 - 权益市场走强，上证指数7月25日收于3593.66点，周涨幅达1.67%，创年内新高 [1] - 债市压力增加，纯债型基金连续5日净赎回，7月24日单日赎回近千亿规模 [1] - 多只债基产品出现大额赎回，包括兴银中债优选信用债指数C、圆信永丰兴利E等 [1] 债基申赎数据 - 债券型基金申赎指数7月24日为-30.80，纯债型基金为-29.22，呈现显著净流出 [2] - 保险机构连续3个月减持国债，4-6月分别减持89亿元、74亿元、12亿元 [2] - 险资作为超长国债主要配置机构，其转向值得关注 [3] 基金规模与市场情绪 - 二季度末债券型基金规模达10.93万亿元，环比增长8600亿元，创历史新高 [4] - 权益市场走强削弱债市情绪，但债市收益率仍处历史低位 [4] - 市场预期下半年经济增速回落、政策刺激放缓，债券收益率持续上行 [4] 杠铃策略与资产配置 - 机构关注杠铃策略，高股息资产在利率下行中具吸引力 [7] - 科技成长与新消费板块成为超额收益来源，资金在攻守间灵活切换 [7] 债券ETF逆势表现 - 全市场39只债券型ETF规模合计5105.05亿元 [8] - 超长期国债与科创债ETF份额逆势上升，30年期国债与AAA科创债流入明显 [8] - 30年期国债ETF因调整后处于低位吸引抄底资金，上周跌超1.5% [8] - 科创债ETF因资产荒行情利差压缩，兼具稳健性与交易便捷性 [8] 业绩与机构观点 - 30年期国债ETF年化回报0.01%至-0.64%，风险调整后指标显示抗风险能力 [9] - 机构认为债市回调空间有限，结构性机会较多，调整是介入时机 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在低利率时代，“拉久期”与“控成本”是投资法宝，长久期指数债基是“高久期”与“低成本”的最佳组合，投资者可按需选择不同久期和券种的产品，并可运用配置、交易和轮动等策略进行投资 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 低利率时代，“拉久期”与“控成本”或是两大法宝 - 国内利率自2014年初进入下行周期，向上弹性减弱，牛 - 熊周期高点下降，2020年末至2025年，10年国债收益率从3.35%加速下行至1.65% [1][12] - 2015年以来经历五轮地方政府债务化解，信用利差逐渐抹平，传统“择券α”策略收益空间被挤压 [13] - 宏观杠杆率攀升、土地收入下滑、居民需求未回升，长期低利率趋势难逆转 [19] - 公募债基从“信用下沉”向“久期管理”转型，中长债基信用债配置比例从2020年的41%降至2025年一季度末的30%，金融债和利率债配置比例上升 [20] - 公募债基对组合久期接受度提升，利率债基久期中枢从2 - 3年迈向4 - 5年 [2][21] - 参考日本经验，低利率环境下应拉长债券久期，长久期品种性价比在2021年后凸显 [27][32] - 债基指数化有低成本优势，被动指数型债基每年可节约11 - 15bp成本，成为底层资产配置重要工具 [2][33] 长久期指数债基，“高久期”与“低成本”最佳组合 长久期指数工具，有何选择 - 主流长久期指数债基分地方政府债、国债、政金债三类，久期上有“长期限工具”和“超长期限工具” [48] - 国债类有国泰上证10年期国债ETF和鹏扬、博时30年期国债ETF；政金债中7 - 10年期产品受欢迎，如富国、广发、南方相关产品；地方债仅有海富通上证10年期地方政府债ETF [48][49] 长久期指数工具箱，有何差异 - 从久期看，10年期国债是“压舱石”，近三年累计回报8.50%，年化波动率和最大回撤低；30年期国债是“进攻矛”，近三年累计回报率39.56%，但年化波动率和最大回撤大 [54] - 从券种看，7 - 10年期政金债与国债表现相似，地方债长期表现好但需耐心，持仓6个月以上选地方债更优 [55][56] - 税收利差压缩，国债与政金债配置价值趋同，10年期国开债与国债利差收窄，跟踪两者的指数基金风险收益特征趋于一致 [61] 长久期指数债基的投资策略 配置：增厚组合收益，“攻守兼备” - 十年国债ETF是“攻守兼备”工具，利率下行时收益捕获能力强，2024年国泰上证10年期国债ETF回报9.02%，2025年初至6月30日收益0.67% [7][65] 交易：捕捉“点型行情”的波段收益 - 以十年国债ETF为代表的长久期指数产品适合短期交易，可捕捉“点型行情”波段收益，如2024年11月至2025年1月10年期国债收益率下行约50bp [69] - ETF交易机制灵活、流动性充裕、成本低，适合捕捉“点型行情” [70] 轮动策略里的重要工具 - 构建基于市场状态的轮动框架，行情走强配长久期利率债，盘整配3 - 5年信用债，回调配短久期利率债和信用债 [73] - 提出“核心 - 卫星”策略，以国泰上证10年期国债ETF为核心“基底”，根据短期行情调整卫星仓位 [77] - 回测显示改进后的轮动策略能增厚收益，降低波动性 [80]

基金表现 - 博时上证30年期国债ETF（511130）5月22日下跌0.02%，最新净值111.69元，连续3个交易日下跌，区间累计跌幅0.26% [1] - 该基金成立于2024年3月，基金规模64.27亿元，成立以来累计收益率14.41% [1] 持有人结构 - 截至2024年末，机构持有0.19亿份，占总份额71.03%，个人投资者持有0.08亿份，占总份额28.97% [1] 基金经理 - 现任基金经理张磊，2011年至2018年任职中国出口信用保险公司信用评审，2018年至2024年任职工银瑞信基金研究员、投资经理，2024年加入博时基金 [2] - 张磊2024年10月15日起担任博时月月享30天持有期短债债券型发起式证券投资基金基金经理，2024年11月15日起任博时季季兴90天滚动持有债券型证券投资基金基金经理，2025年1月7日起任博时聚盈纯债债券型证券投资基金基金经理 [2] - 张磊2025年1月16日起任博时深证基准做市信用债交易型开放式指数证券投资基金基金经理，2025年3月27日起任博时上证30年期国债交易型开放式指数证券投资基金基金经理 [2] - 现任基金经理张朱霖，历任鹏华基金债券研究员、博时基金高级研究员、资深研究员、基金经理助理兼资深研究员 [2] - 张朱霖2025年2月26日起担任博时裕发纯债债券型证券投资基金基金经理，2025年3月10日起担任博时广利纯债3个月定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理，2025年3月27日起任博时上证30年期国债交易型开放式指数证券投资基金基金经理 [2] 持仓情况 - 截至2025年3月31日，前五持仓占比合计171.77%，包括24特国01（52.76%）、24特国01（52.76%）、23国债23（22.79%）、23国债23（22.79%）、24特国04（20.67%） [3]

债券型基金4月表现 - 公募市场存续的3000余只债券型基金4月平均收益率为0.4%，浮盈产品占比约90% [1][2] - 增强指数型债券基金表现最佳，平均回报率达0.79%，中长期纯债型基金次之，平均收益率为0.58% [4] - 混合债券型二级基金和可转换债券型基金表现落后，分别下跌0.05%和1.23% [4] 表现优异的基金及产品 - 格林泓旭利率债、博时上证30年期国债ETF、鹏扬中债-30年期国债ETF收益率排名居前 [1][5] - 汇安稳裕A、方正富邦鸿远A等债券型基金4月收益率超过3% [5] - 格林泓旭利率债为中长期纯债型基金，重仓债券包括24特别国债06、24附息国债24 [7] - 博时上证30年期国债ETF和鹏扬中债-30年期国债ETF分别跟踪上证30年期国债指数和中债-30年期国债指数 [7] 表现不佳的基金及产品 - 4月300余只债券型基金浮亏，诺安增利A、光大安诚A、金鹰元丰A等回撤幅度靠前 [8] - 诺安增利A 4月净值跌幅达7.88%，2025年前4月单位净值累计下跌5.2% [9] - 光大安诚A 4月净值下跌3.57%，为混合债券型二级基金，重仓股包括格力电器、美的集团等 [10] - 金鹰元丰A、国泰可转债等多只债基4月净值回撤超过3% [11]