报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月9日A股上证综指、深证成指下跌，创业板指上涨；各类型ETF有不同表现，股票ETF中多只中证A500ETF下跌，债券ETF多数上涨，黄金ETF下跌，商品期货ETF下跌，跨境ETF下跌，货币ETF提及成交金额靠前的产品 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - A股上证综指下跌0.37%收于3909.52点，深证成指下跌0.39%收于13277.36点，创业板指上涨0.61%收于3209.60点，两市A股成交金额为19179亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为综合（3.45%）、通信（2.23%）、电子（0.78%），跌幅靠前行业为有色金属（-3.03%）、钢铁（-2.47%）、房地产（-2.10%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前股票ETF中，华泰柏瑞中证A500ETF下跌0.56%，贴水率-0.56%；华夏中证A500ETF下跌0.26%，贴水率-0.34%；南方中证A500ETF下跌0.57%，贴水率-0.43% [3][7] - 列出成交额前十股票ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅等信息 [8] 债券ETF - 成交金额靠前债券ETF中，海富通中证短融ETF上涨0.01%，贴水率-0.00%；南方上证基准做市公司债ETF上涨0.06%，贴水率-0.28%；广发上证AAA科技创新公司债ETF上涨0.01%，贴水率-0.27% [4][9] - 列出成交额前五债券ETF的代码、基金名称等信息 [10] 黄金ETF - 黄金AU9999下跌0.73%，上海金下跌0.67% [12] - 成交金额靠前黄金ETF中，华安黄金ETF下跌0.70%，贴水率-0.82%；易方达黄金ETF下跌0.72%，贴水率-0.79%；博时黄金ETF下跌0.73%，贴水率-0.81% [12][13] 商品期货ETF - 大成有色金属期货ETF下跌2.19%，贴水率-1.41%；华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.46%，贴水率0.77%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌1.40%，贴水率-1.33% [13][14] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌0.45%，纳斯达克指数下跌0.14%，标普500下跌0.35%，德国DAX上涨0.07%；今日恒生指数下跌1.29%，恒生中国企业指数下跌1.62% [15] - 成交金额靠前跨境ETF中，易方达中证香港证券投资主题ETF下跌2.14%，贴水率-2.13%；华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF下跌0.86%，贴水率4.19%；广发中证香港创新药ETF下跌1.44%，贴水率-1.37% [15][16] 货币ETF - 成交金额靠前货币ETF为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17][19]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年12月10日，A股上证综指下跌0.23%，深证成指上涨0.29%，创业板指下跌0.02%，两市A股成交金额为17918亿元，涨幅靠前的行业有房地产、商贸零售、社会服务，跌幅靠前的行业有银行、电力设备、计算机 [2][6] 各目录总结 市场概况 - 2025年12月10日，上证综指下跌0.23%，收于3900.50点，深证成指上涨0.29%，收于13316.42点，创业板指下跌0.02%，收于3209.00点，两市A股成交金额为17918亿元 [2][6] - 涨幅靠前的行业有房地产（2.53%）、商贸零售（1.97%）、社会服务（1.22%），跌幅靠前的行业有银行（-1.58%）、电力设备（-0.87%）、计算机（-0.63%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的股票ETF中，华泰柏瑞中证A500ETF上涨0.16%，贴水率为0.17%；华夏中证A500ETF下跌0.17%，贴水率为0.05%；南方中证A500ETF下跌0.08%，贴水率为0.04% [3][7] - 成交额前十股票ETF中，多只中证A500指相关ETF跟踪指数涨跌幅为0.05%，华夏上证科创板50ETF跟踪的上证科创板50成份指数涨跌幅为 -0.03%，嘉实上证科创板芯片ETF跟踪的上证科创板芯片指数涨跌幅为0.01%，华泰柏瑞沪深300ETF跟踪的沪深300指数涨跌幅为 -0.14%，易方达创业板ETF跟踪的创业板指数涨跌幅为 -0.02% [8] 债券ETF - 成交金额靠前的债券ETF中，海富通中证短融ETF上涨0.00%，贴水率为 -0.00%；华夏上证基准做市国债ETF上涨0.03%，贴水率为0.03%；南方上证基准做市公司债ETF上涨0.06%，贴水率为 -0.21% [4][9] - 成交额前五债券ETF中，国泰中证AAA科技创新公司债ETF上涨0.09%，贴水率为0.01%；汇添富中证AAA科创债ETF上涨0.03%，贴水率为 -0.17% [10] 黄金ETF - 2025年12月10日，黄金AU9999上涨0.40%，上海金上涨0.46% [12] - 成交金额靠前的黄金ETF中，华安黄金ETF上涨0.54%，贴水率为0.46%；易方达黄金ETF上涨0.48%，贴水率为0.42%；博时黄金ETF上涨0.50%，贴水率为0.42% [12] 商品期货ETF - 大成有色金属期货ETF上涨0.80%，贴水率为 -0.05%；华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.36%，贴水率为1.92%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌0.42%，贴水率为 -0.88% [13] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌0.38%，纳斯达克指数上涨0.13%，标普500下跌0.09%，德国DAX上涨0.49%；2025年12月10日，恒生指数上涨0.42%，恒生中国企业指数上涨0.20% [15] - 成交金额靠前的跨境ETF中，易方达中证香港证券投资主题ETF下跌0.58%，贴水率为 -0.83%；华泰柏瑞恒生科技ETF涨跌幅为0.00%，贴水率为0.08%；华夏恒生科技ETF上涨0.13%，贴水率为0.32% [15] 货币ETF - 成交金额靠前的货币ETF为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17] - 成交额前三货币ETF中，银华日利ETF成交额为121.25亿元，华宝添益ETF成交额为83.02亿元，货币ETF建信添益成交额为9.10亿元 [19]

11月债市宏观环境 - 基本面进入宏观预期兑现后的“平静期”，关注点在于国内政策性金融工具效果兑现及出口表现 [1] - 货币政策方面国债买卖重启或置换部分MLF与买断式资金，利于稳定银行负债预期，资金面大概率延续平稳 [1] - 11月债市季节性表现胜率较10月明显改善，资金利率在多数年份上下5BP内波动 [2] 机构行为与年末抢跑行情 - 债市供给放量但央行买债重启下压力不大，需关注年末机构抢跑行情 [2] - 2023-2024年年末存在农商行、基金、保险先后进场抢跑的特征，且进场时点因“学习效应”不断前移 [3] - 今年宽信用预期扰动减弱，机构跨年配置意愿仍存，可能再次出现抢跑行情，但对明年收益率下行赔率预期不大，抢跑带来的收益率下行幅度可能有限 [3] 债券市场投资策略 - 短端策略：1年期国债在1.3%是合理位置，下行幅度不宜高估 [3] - 长端策略：基金费率新规落地前10年期国债收益率或在1.75%-1.83%区间波动，新规落地后接近12月存在年末抢跑行情，收益率或下行冲击1.7% [3] - 结构性机会：11月为理财委外买债大月，利好3-5年信用债；摊余成本法债基集中开放期利好5年信用债和5年政金债；可把握中短政金债、7~10年地方债、15~30年地方债的品种利差以及30-10年国债期限利差等凸点的利差挖掘机会 [3] 平安公司债ETF表现分析 - 在资金普遍流出信用债ETF的背景下，平安公司债ETF（511030）规模逆势增长1.02亿 [4] - 该产品定位短久期（1.95年），静态收益率较高（当前1.92%），有升水（周均0.02%），回撤控制优异（今年以来-0.50%），与其他信用债ETF形成差异化竞争 [4] - 今年债市调整以来该ETF回撤控制排名第一，近1周平均贴水仅2BP，净值相对稳健且回撤可控 [4]

市场整体情绪与股指表现 - 中美元首会谈结果符合市场乐观预期，但午间全球多个股指期货出现利好兑现后的跳水行情 [1] - 尽管大盘收跌，但盘后关税细则和港股表现显示市场情绪依然乐观 [1] - 黄金和稀土板块在股指期货跳水时直线拉升 [1] 行业与个股表现 - 新能源板块表现强势，锂矿、电解液、电池板块上涨，行情从光伏反内卷缓解后扩散至整个新能源板块 [1] - AI硬件和软件板块走强，受英伟达和谷歌连续上涨拉动 [1] - 贵州茅台与招商银行三季报后市场反应分化，出现一涨一跌 [1] - 新易盛三季报表现略低于预期，拖累CPO板块今日表现 [1] - 芯片产业受中美会谈靴子落地和下午摩尔线程上会消息影响，后续表现值得关注 [1] 机构资金流向与债券市场 - 机构对债券基金、股票基金、固收+产品均呈现净申购 [2] - 平安公司债ETF（511030）规模逆势增长，每日均有申购，其优势包括短久期（1.94年）、静态收益率高（当前1.95%）、贴水少（周均-0.02%）、回撤小（今年以来-0.50%） [2] - 该ETF今年债市调整以来回撤控制排名第一，近1周平均贴水仅2BP [2] - 上周（10月20日-10月24日）债市震荡，受中美谈判预期、降准降息预期、基金赎回新规未落地和四中全会政策预期四大因素影响 [2] - 全周债市走势纠结，周一转跌，周二震荡尾盘走强，周三平淡尾盘走强受赎回新规传闻影响，周四观望博弈政策预期，周五情绪偏空且中长债收益率全面上行 [2]

信用债ETF市场概况 - 信用债ETF总规模为4769亿元，单日下降5.0亿元，其中基准做市ETF规模下降1.8亿元，科创债ETF规模下降3.4亿元 [1] - 市场加权久期中位数为3.3年 [1] - 整体成交金额为1943亿元，平均单笔成交额为488万元，其中基准做市ETF为346万元，科创债ETF为539万元 [1] - 市场换手率中位数为46.7% [1] - 收益率中位数为1.92%，贴水率中位数为-13.5BP，其中基准做市ETF贴水率为-26.6BP，科创债ETF贴水率为-10.0BP [1] 平安公司债ETF表现分析 - 平安公司债ETF（511030）规模逆势增长1.31亿元，在当前资金加速流出信用债ETF的背景下表现突出 [1] - 该产品定位为短久期，久期为1.95年，静态收益率为1.97%，周均贴水仅为-0.03% [1] - 今年以来回撤控制优异，回撤为-0.50%，在今年债市调整以来回撤控制排名第一 [1] - 近1周平均贴水仅3BP，净值表现相对稳健且回撤可控 [1] - 产品通过短久期、高静态收益、低贴水和回撤小的差异化定位实现错位竞争 [1] 同类产品比较 - 平安公司债ETF（511030）规模为230.42亿元，近1周规模增长1.31亿元，换手率为59.37%，本轮调整回撤为-0.5018% [1] - 海富通上证城投债ETF（511220）规模为249.63亿元，近1周规模增长2.26亿元，换手率为1428%，本轮调整回撤为-0.7432% [1] - 南方上证基准做市公司债ETF（511070）规模为207.75亿元，近1周规模增长0.26亿元，换手率为266.34%，本轮调整回撤为-1.3075% [1]

基金市场整体态势 - 2025年新成立基金总数达1163只，已超越2024年全年的1135只，显示基金市场强劲复苏 [1] - 今年以来基金发行总规模达9062.73亿元 [1] - 7只产品首募规模突破60亿元，超30亿元基金达50只，20亿元以上产品达到110只 [1] 股票型基金表现 - 股票型基金呈现爆发式增长，新成立数量达661只，发行规模为3393.96亿元 [1] - 股票型基金发行规模占总发行规模的37.45%，该比例创下2011年以来的近15年新高 [1] - 股票型基金占比从2016年的4.43%和2021年的12.77%大幅提升至2025年的高位，反映投资者在牛市中通过基金获取更高收益的心态 [1] 大型基金产品特点 - 上海东方证券资产管理旗下东方红盈丰稳健配置6个月持有A以65.73亿元募集规模位居榜首，为年内突破60亿元的混合型FOF基金 [2] - 富国基金、京管泰富、天弘基金等公司旗下5只产品募集规模均达60亿元，显示机构对债券指数型工具及稳健策略产品的青睐 [2] - 在30亿至60亿元区间，被动指数型债券基金成为主力，贝莱德基金、浦银安盛基金、国泰基金等12家机构产品募集规模集中于此 [2] 权益类基金发行升温 - 权益市场反弹带动主动权益基金发行升温，招商均衡优选A以49.55亿元募集规模领跑偏股混合型基金 [3] - 大成基金、中欧基金等公司旗下7只权益类产品规模突破20亿元 [3] - 科创主题ETF持续吸金，华夏基金、易方达基金、建信基金等公司推出的科创板相关ETF及联接基金合计12只产品规模均超15亿元，其中建信上证科创板综合ETF、易方达上证科创板综合ETF实现“一日售罄” [3] 市场结构变化与资金流向 - 基金发行市场结构变化反映资金流向转变，投资者风险偏好提升，公募基金成为资金流入A股市场的重要渠道 [3] - 与权益类产品形成对比，债券型基金发行规模占比相比去年有所降低，“股债跷跷板”效应显现 [3] - 股票型基金发行回暖体现投资者对经济转型升级的信心，若A股盈利周期进一步确认，四季度权益类基金发行有望延续回升态势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月15日A股市场各指数上涨，不同类型ETF表现各异，涵盖股票、债券、黄金、商品期货、跨境、货币等ETF [2][3][4] 各目录总结 市场概况 - A股上证综指涨1.22%收于3912.21点，深证成指涨1.73%收于13118.75点，创业板指涨2.36%收于3025.87点，两市A股成交20907亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为电力设备（2.72%）、汽车（2.37%）、电子（2.29%），跌幅靠前为钢铁（-0.21%）、石油石化（-0.14%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的易方达创业板ETF涨2.35%，贴水率2.33%；华夏上证科创板50ETF涨1.35%，贴水率1.37%；华夏中证A500ETF涨1.49%，贴水率1.57% [3][7] 债券ETF - 成交金额靠前的海富通中证短融ETF涨0.00%，贴水率-0.02%；国泰中证AAA科技创新公司债ETF跌0.04%，贴水率-0.19%；南方上证基准做市公司债ETF跌0.06%，贴水率-0.36% [4][9] 黄金ETF - 黄金AU9999涨1.95%，上海金涨2.30%，成交金额靠前的华安黄金ETF涨2.35%，贴水率2.07%；易方达黄金ETF涨2.52%，贴水率1.96%；博时黄金ETF涨2.56%，贴水率2.02% [12] 商品期货ETF - 大成有色金属期货ETF涨0.96%，贴水率-0.10%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF涨0.16%，贴水率-0.58%；华夏饲料豆粕期货ETF涨跌幅0.00%，贴水率3.60% [13] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数涨0.44%，纳斯达克指数跌0.76%，标普500跌0.16%，德国DAX跌0.62%；今日恒生指数涨1.84%，恒生中国企业指数涨1.89% [15] - 成交金额靠前的易方达中证香港证券投资主题ETF涨3.14%，贴水率3.67%；华泰柏瑞恒生科技ETF涨2.15%，贴水率2.92%；广发中证香港创新药ETF涨2.65%，贴水率3.27% [15] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17]

市场整体环境 - 债市在十月前后经历新一轮回调，多数信用债ETF出现折价，幅度在10-30个基点 [1] - 市场背景是关税博弈升温，导致股债市场短期波动，避险交易成为新主题 [3] - 节前（9月29日）股市上涨动能强劲，债市情绪脆弱并继续调整；节后（10月9日）因假期数据不及预期，债市迎来开门红，但随后（10月10日、11日）情绪再度受压制后出现突破契机 [3] 主要信用债ETF表现对比 - 在多数ETF折价的背景下，平安公司债ETF（511030）表现突出，周均保持1个基点的溢价，原因在于市场下跌时有持续的客户买入，且其因成立时间久、风控优秀，在极端行情下交易仍保持活跃 [1] - 从规模看，海富通中证短融ETF（511360）规模最大，达626.48亿元，单周规模增长45.74亿元，周成交量高达1481.75亿元，周换手率为273.67% [1] - 从周均贴水率看，多数ETF为负值，显示普遍折价，其中华夏上证基准做市公司债ETF（511200）贴水率达-0.41%，博时深证基准做市信用债ETF（159396）贴水率达-0.44% [1][2] - 从周涨跌幅看，多数ETF录得正收益，但易方达上证基准做市公司债ETF（511110）下跌0.38%，海富通上证基准做市公司债ETF（511190）下跌0.37% [1] 特定产品类别表现 - 多只科创债ETF周换手率极高，显示交易活跃，例如南方中证AAA科技创新公司债ETF（159700）周换手率达388.27%，国泰中证AAA科技创新公司债ETF（551800）周换手率达579.20% [2] - 部分科创债ETF出现规模缩水，如工银中证AAA科技创新公司债ETF（159116）规模减少1.84亿元，银华中证AAA科技创新公司债ETF（159112）规模减少3.41亿元 [2]

信用债ETF市场表现 - 信用债ETF总规模达3565亿元 单日增加5.5亿元 其中基准做市ETF规模下降0.4亿元 科创债ETF规模上升2.1亿元[1] - 整体成交金额953亿元 平均单笔成交额382万元 基准做市ETF单笔成交328万元 科创债ETF单笔成交424万元[1] - 加权久期中位数3.7年 换手率中位数22.4% 收益率中位数1.95% 贴水率中位数-10.6BP[1] 重点产品表现 - 平安公司债ETF（511030）规模228.43亿元 近一周净值回撤仅10bp 周均贴水4bp 采用中债估值[1][2] - 该产品近一周成交量130.64亿元 换手率60.69% 质押率63% 最大回撤-0.1925% Calmar比率3.5528[2] - 第二批14只科创债ETF将于本周三上市交易[1] 货币政策动向 - 央行调整14天期逆回购操作方式 改为固定数量利率招标 执行利率或降至1.45%左右[1] - 预计第四季度政策利率下调10BP 五年期LPR需要明显下调以稳定房价[2] - 央行提前启动14D逆回购稳定跨国庆资金预期 资金利率预计维持低位低波动[1] 宏观经济环境 - 投资消费及出口增速全面承压 经济下行压力加大[2] - 中美利差倒挂大幅缓解 美联储预计年内再降息50BP[2] - 芬太尼关税未变及中欧班列挑战可能影响对欧出口[2] 债券市场展望 - 债市正carry可持续 机构看10年期国债收益率重回1.65%左右[1][2] - 银行负债成本稳步下行 为政策利率与LPR下调创造空间[2] - 债市终将回归资金面与基本面定价 越往后对债市越有利[2]

利率走势与债券市场动态 - 利率反弹下行节奏被打乱 下一顶部位置的10年国债区间预计在1.85-1.9% [1] - 如果市场偏弱 利率有可能会上行再次寻顶 [1] - 25T6波动大 如果博弈反弹可以首选 [1] 债券品种与期限配置建议 - 国债关注3Y 10Y 国开关注3Y 5Y 7Y 农发关注5Y 7Y 口行关注4Y 7-9Y 二级资本债关注3Y 10Y [1] - 交易买债预期可以关注250203 250208 [1] - 10年国开方面 当前250210-250215利差在1.5BP左右 250215可能继续作为主力券 交易价值较高 [1] - 250220-250215利差在8-9BP左右 250220有赔率但流动性不行 仅建议小幅配置关注 [1] - 10年国债方面 250016-250011利差在7BP左右 250016会在9月19日续发 如果流动性有提升价值会明显增加 [1] 长端与中短端利率债交易重点 - 30年国债方面 25T6比25T5高出3-4BP左右 比25T2高出9-10BP左右 [2] - 25T6在市场修复且存在成为主力券预期的情况下 预计还有继续压利差的价值 [2] - 25T6成为主力券后较25T2利差预计在乐观情况下会压缩到3-6BP左右 [2] - 长端利率债交易重点关注25T6 10年交易在短期可以关注250215 [2] - 中短端债券方面 3-5年利率债可以关注250203 偏短期交易关注250208 [2] - 浮息债重点可以关注25农发清发09 250214 [2] 公司债ETF表现与数据 - 本轮债市调整以来平安公司债ETF（511030）回撤控制排名第一 净值相对稳健且回撤可控 [2] - 平安公司债ETF规模228.43亿 近1周成交量130.64亿 近1周涨跌幅-0.04% 近1周最大回撤-0.172% 质押率63.00% [2] - 海富通上证城投债ETF规模250.97亿 近1周成交量326.95亿 近1周涨跌幅-0.10% 近1周最大回撤-0.262% 质押率0.00% [2] - 南方上证基准做市公司债ETF规模210.91亿 近1周成交量416.67亿 近1周涨跌幅-0.18% 近1周最大回撤-0.452% 质押率60.00% [2] - 易方达上证基准做市公司债ETF规模218.68亿 近1周成交量107.76亿 近1周涨跌幅-0.25% 近1周最大回撤-0.466% 质押率60.00% [2] - 华夏上证基准做市公司债ETF规模202.05亿 近1周成交量241.19亿 近1周涨跌幅-0.25% 近1周最大回撤-0.532% 质押率60.00% [2]