核心财务表现 - 2025年上半年营业收入204.28亿元，同比增长12.12% [1] - 归母净利润19.04亿元，同比下降16.62%；扣非归母净利润20.1亿元，同比下降6.79% [1] - 第二季度营业总收入107.97亿元，同比增长7.99%，环比增长12.09% [1] - 第二季度归母净利润11.96亿元，同比增长0.22%，环比增长68.89%；扣非净利润12.95亿元，同比增长13.26%，环比增长81.16% [1] 价格与利润驱动因素 - 电解铝价格同比上涨2.7%，氧化铝价格同比下降2.1% [2] - 永城无烟精煤、瘦煤、平顶山动力煤价格同比分别下降23%、31%、17% [2] - 第二季度电解铝均价20196元/吨，同比下降1.7%；氧化铝均价3071元/吨，同比下降16% [2] - 第二季度永城无烟精煤、瘦煤、平顶山动力煤均价分别为935元/吨、1153元/吨、496元/吨，同比降幅达30%、27%、21% [2] 子公司业绩分化 - 云南神火上半年净利润9.83亿元，同比增长79% [2] - 新疆煤电净利润12.35亿元，同比增长3.2% [2] - 新龙公司净利润0.83亿元，同比下降71%；兴隆公司净利润0.32亿元，同比下降90% [2] 成本与投资收益 - 期间费用总额9.75亿元，同比下降12%；费用率4.8%，同比下降1.3个百分点 [3] - 投资收益2.53亿元，占利润总额8.49% [3] - 联营企业和合营企业投资收益2.4亿元，同比增长325.21% [3] 生产与销售情况 - 铝产品产量87.11万吨，同比增长16%；销量87.14万吨，同比增长16% [4] - 煤炭产量370.78万吨，同比增长15%；销量372.75万吨，同比增长18% [4] - 铝箔产量5.30万吨，同比增长28%；销量4.98万吨，同比增长21% [4] - 炭素产品产量17.53万吨，同比下降24%；销量19.04万吨，同比下降19% [4] 业务弹性与估值 - 煤炭销量每增加100元/吨（含税），收入增加约6亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为50.2亿元、58.5亿元、66.6亿元 [5] - 煤炭业务给予13倍PE估值，电解铝业务给予10倍PE估值 [5]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入204.28亿元 同比增长12.12% [2] - 归母净利润19.04亿元 同比下降16.62% [2] - 采掘业务收入28.87亿元 同比减少18.99% [3] - 有色金属类业务收入141.82亿元 同比增长20.79% [3] 产品产销情况 - 铝产品生产87.11万吨 销售87.14万吨 分别完成年度计划51.24%和51.26% [3] - 煤炭生产370.78万吨 销售372.75万吨 分别完成年度计划51.50%和51.77% [3] - 铝箔生产5.30万吨 销售4.98万吨 分别完成年度计划39.28%和36.89% [3] - 冷轧卷生产8.72万吨 销售8.61万吨 分别完成年度计划49.83%和49.19% [3] 产能与资源储备 - 煤炭保有储量13.08亿吨 可采储量6.05亿吨 [3] - 电解铝产能170万吨/年 阳极炭块产能80万吨/年 [3] - 铝箔产能14万吨/年 铝箔坯料产能26.5万吨/年 [3] 资本运作 - 累计回购股份1542.04万股 占总股本0.686% [4] - 回购总金额2.55亿元 最高成交价17.00元/股 最低成交价15.93元/股 [4] - 原计划回购金额2.5-4.5亿元 回购价不超20元/股 [4] 业务调整与投资 - 转让汇源铝业100%股权 累计收回债权1.28亿元 [5] - 以1.86亿元增资安徽相邦复合材料有限公司 获得35%股权 [5] - 安徽相邦主营纳米陶瓷铝合金 已应用于航空航天等高端领域 [5][6] 战略规划 - 暂时没有出海计划 因存在投资金额大、回报期长等风险因素 [6] - 密切关注国际市场动向 寻找合适投资机会 [6] 行业展望 - 预计2025年下半年煤炭价格可能出现阶段性反弹 但力度有限 [2][6] - 煤炭市场供需宽松 价格承压下行 但预计将逐步向供需平衡调整 [6] - 电解铝价格预计将持续高位运行 受益于行业稳增长方案和绿色能源政策 [6] - 铝箔行业进入产能释放期 竞争日趋激烈 侵蚀铝加工业务利润 [6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4][26] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比下降38%，营收3221亿元同比降6.5%，2025Q1归母净利润同比和环比均上升 [1][5] - 公司高比例分红，2024下半年利润分配预案预计分红21.5亿元，现金分红和回购金额合计占2024年度归母净利润72.1%，2024 - 2026年拟现金股利不低于每股0.2元 [1][5] - 行业承压下公司经营稳健，2024年钢材销量与2023年基本持平，冷轧卷和厚板销量增，热轧卷等销量降 [2][6] - 冷轧卷和热轧卷是盈利主要来源，冷轧卷毛利润占钢材总毛利67%，热轧卷占26% [2][6] - 2025年公司计划产铁4879万吨、产钢5261万吨等，预算安排固定资产投资239亿元用于多个项目 [2][25] - 预计2025 - 2027年收入3289/3308/3328亿元，归母净利润97.5/109.8/122.2亿元，同比增速可观 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为3448.68亿、3221.16亿、3289.34亿、3308.28亿、3327.69亿元，增速分别为 - 6.6%、 - 6.6%、2.1%、0.6%、0.6% [3] - 2023 - 2027年净利润分别为119.44亿、73.62亿、97.51亿、109.76亿、122.17亿元，增速分别为 - 2.0%、 - 38.4%、32.4%、12.6%、11.3% [3] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.54、0.33、0.44、0.50、0.56元 [3] 产品销售 - 2024年钢材销量5160万吨与2023年基本持平，冷轧卷和厚板销量同比增加，热轧卷、钢管、长材销量同比下降 [2][6] - 冷轧卷毛利润占钢材总毛利67%，热轧卷占26%；冷轧卷单吨毛利润275元同比减161元，热轧卷单吨毛利润109元同比增48元，长材单吨毛利润 - 87元同比减亏101元 [2][6] 生产规划 - 2025年计划产铁4879万吨、产钢5261万吨、销售商品坯材5224万吨，营业总收入3120亿元、营业成本2909亿元 [2][25] - 2025年预算安排固定资产投资239亿元，用于宝山基地无取向硅钢产品结构优化等项目 [2][25]