公司业绩与市场表现 - 25H1净利润预期不少于16亿元，同比+超55% [1] - 24年收入与净利润同比下滑明显（-19%/-52%），主因行业新国标征求意见稿阶段及库存积压影响 [1] - "618"大促线上销量超35万台，与IP三丽鸥合作推出摩登系列提升品牌力 [1] - 25年产品结构优化（冠能、摩登系列等高附加值产品占比提升），叠加以旧换新政策驱动销量增长 [1] 行业地位与产业链布局 - 全球电动两轮车龙头，销量连续8年第一，由17年406万台增至24年1302万台 [1] - 截至24年底门店超40000家，渠道覆盖优势显著 [1] - 全产业链布局：提升电池自供比例（铅酸、钠电等多技术路线），通过收并购实现电机、电控、车架等核心零部件自研自产 [1] 国内市场展望 - 1-5月电动自行车以旧换新达650万辆，政策刺激短期高增，后续资金到位后持续性可期 [2] - 新国标9月1日实施，推动行业向头部集中，公司作为龙头有望受益 [2] 国际化战略进展 - 东南亚市场开发钠电电摩，墨西哥工厂5月首款电动车下线，海外市场成长潜力显著 [2] 盈利预测与估值调整 - 上调25-26年归母净利润预测至29 86亿元（+8 51%）、35 07亿元（+9 12%），27年预测38 26亿元 [2] - 基于25年17 82倍PE（可比公司均值），上调目标价至19 61港币（前值19 46港币） [2]

行政处罚与产品质量问题 - 天津雅迪实业有限公司因违规被天津市应急管理局处以人民币3万元罚款[1][2] - 2024年6月甘肃省市场监督管理局通报15批次不合格电动自行车，雅迪因标识与警示语、蓄电池防篡改等项目上榜[2] - 2024年10月长沙市市场监管局通告14批次不合格产品，雅迪3批次涉及标识与警示语、互认协同充电等项目[3][5] 财务表现与行业竞争 - 2024年公司收入282.36亿元（同比-18.8%），净利润12.72亿元（同比-51.8%）[6][8] - 收入下滑主因南京电动自行车起火事件引发安全担忧及新国标实施导致行业调整[8] - 竞争对手爱玛科技2024年净利润19.88亿元（同比+5.68%），超越雅迪成为行业第一[11] - 九号公司2024年营收141.96亿元（同比+38.87%），净利润10.84亿元（同比+81.29%）[11] 产品战略与市场表现 - 公司高端化布局包括冠能（售价超3000元）、VFLY及针对女性市场的摩登系列[12] - 2024年电动自行车/踏板车收入占比68.5%（同比-2.2pct），销量1300万辆（同比-21.2%）[14] - 单车均价1487元，与2023年（1485元）基本持平[14] 未来规划与行业趋势 - 公司计划通过"钠电+换电"双轮驱动及新能源投入推动转型[16] - 预计新国标实施和以旧换新政策将促进行业反弹[16]

核心观点 - 雅迪控股2024年遭遇上市以来最严重的业绩滑坡 营收282.36亿元同比下滑18.8% 归母净利润12.72亿元同比暴跌51.8% 创近五年新低[1] - 行业增长红利消退 公司长期依赖的"低价+渠道"模式面临严峻挑战[2] - 从"价格战王者"到增长乏力 公司困境是行业周期更迭的缩影 传统制造企业需打破路径依赖重构核心竞争力[5] 财务表现 - 电动两轮车总销量从2023年1650万台骤降至1302万台 同比减少21.18% 远超行业11.6%的降幅[3] - 销量锐减导致营收减少约65亿元 毛利率从16.9%降至15.2% 创七年新低[3] - 存货金额攀升至16.53亿元 同比增长33.9% 经销商库存周转率下降[3] - 研发投入达11.47亿元 累计超59.3亿元 重点布局长续航、智能化技术[4] 市场竞争 - 在7000元以上高端市场占有率仅为4.1% 远低于九号公司51.7%和小牛电动43.8%[4] - 九号公司2024年营收同比增长38.87% 净利润大涨81.29% 毛利率达28.24% 进一步挤压市场空间[4] - 市场监管总局通报146批次不合格电动自行车 公司多款车型上榜 黑猫投诉平台关于电池续航差、售后滞后的投诉量居高不下[4] 战略调整 - 对旧款车型降价30%清仓 因南京电动自行车锂电池自燃事件引发的安全信任危机和新国标强制实施[3] - 推出钠离子电池电动车 试图摆脱铅酸电池依赖[4] - 海外市场东南亚成为战略重心 越南工厂年产能提升至50万台 印尼新工厂投产后总产能将达350万台[4] - 2024年海外营收同比增长23% 但目前海外收入占比仍不足10%[4]