核心观点 - 雅迪控股2024年遭遇上市以来最严重的业绩滑坡 营收282.36亿元同比下滑18.8% 归母净利润12.72亿元同比暴跌51.8% 创近五年新低[1] - 行业增长红利消退 公司长期依赖的"低价+渠道"模式面临严峻挑战[2] - 从"价格战王者"到增长乏力 公司困境是行业周期更迭的缩影 传统制造企业需打破路径依赖重构核心竞争力[5] 财务表现 - 电动两轮车总销量从2023年1650万台骤降至1302万台 同比减少21.18% 远超行业11.6%的降幅[3] - 销量锐减导致营收减少约65亿元 毛利率从16.9%降至15.2% 创七年新低[3] - 存货金额攀升至16.53亿元 同比增长33.9% 经销商库存周转率下降[3] - 研发投入达11.47亿元 累计超59.3亿元 重点布局长续航、智能化技术[4] 市场竞争 - 在7000元以上高端市场占有率仅为4.1% 远低于九号公司51.7%和小牛电动43.8%[4] - 九号公司2024年营收同比增长38.87% 净利润大涨81.29% 毛利率达28.24% 进一步挤压市场空间[4] - 市场监管总局通报146批次不合格电动自行车 公司多款车型上榜 黑猫投诉平台关于电池续航差、售后滞后的投诉量居高不下[4] 战略调整 - 对旧款车型降价30%清仓 因南京电动自行车锂电池自燃事件引发的安全信任危机和新国标强制实施[3] - 推出钠离子电池电动车 试图摆脱铅酸电池依赖[4] - 海外市场东南亚成为战略重心 越南工厂年产能提升至50万台 印尼新工厂投产后总产能将达350万台[4] - 2024年海外营收同比增长23% 但目前海外收入占比仍不足10%[4]

行业整体表现 - 2024年电动两轮车国内总销量4950万台 同比下滑11.6% [1] - 行业出现量价齐跌现象 终端零售均价持续承压 [1] - 新国标全面实施导致大量超标车进入集中淘汰期 [1] 雅迪控股财务表现 - 2024年全年收入282.36亿元 同比减少18.8% [4] - 归母净利润呈现腰斩式下滑 [3] - 毛利率从16.9%降至15.2% [6] - 销售成本达到239.47亿元 [5] - 毛利为42.89亿元 [5] 销量表现 - 电动踏板车销量下降20.7%至393.1万台 [4] - 电动自行车销量下降21.4%至908.9万台 [4] - 与年销突破1600万台的巅峰期形成鲜明对比 [6] 业绩下滑原因 - 国内电动两轮车保有量超4.2亿辆 渗透率接近每4人一辆 [6] - 经销商去库存压力导致主动降价清仓 [6] - 电池原材料价格上涨导致存货成本攀升 [6] - 存货金额攀升至16.53亿元 [6] - 新国标过渡期结束导致政策驱动的换购潮降温 [6] - 欧盟新电池法案等国际监管趋严抬高出口门槛 [6] 市场竞争格局 - 爱玛科技 九号公司等对手逆势增长 [6] - 九号公司2024上半年净利润同比暴涨167.82% [6] - 高端市场份额被小牛电动 九号公司等新势力品牌抢占 [7] - 行业进入洗牌期 价格战与成本剪刀差蚕食利润 [7] 公司战略调整 - 2025年1月推出首款可量产的钠离子电池驱动电动自行车 [7] - 加快全球扩张步伐 战略重点放在东南亚市场 [9] - 印尼和越南工厂正式动工 [9] - 进军泰国电动两轮车市场 开设三家旗舰店 [9] - 在印尼增设五家旗舰店 [9] - 电池及充电器收入达到40.65亿元 同比下滑9.62% [13] 未来发展挑战与机遇 - 钠电池商业化面临能量密度提升和产业链配套不足的挑战 [11] - 东南亚市场面临越南VinFast 印尼Gesits等本土品牌竞争 [11] - 需加速本土化生产并适配区域需求 [11] - 若向储能 换电网络延伸可打开B端市场和能源服务新空间 [13] - 可能形成硬件+服务双增长引擎 [13]