行业投资评级 - 维持农林牧渔行业"推荐"评级 [1][9][66] 核心观点 - 生猪调控政策持续深化 通过减少产能手段调控猪价 政策路径可能为"调控-加码-修正"模式 投资机会主要来自低成本企业业绩兑现和分红提升带来的价值重估 [3][16] - 禽板块基本面有望改善 白羽鸡引种结构变化显著 2025年上半年自繁占比达67% [4][29] - 动保行业盈利分化明显 龙头企业归母净利润实现较快增长 多个创新疫苗产品获得临床批件 包括国内首个经济动物用mRNA疫苗 [5][36][37] - 宠物经济保持高增长 2024年中国城镇宠物消费市场规模达3002亿元 同比增长7.5% 其中国产品牌表现强势 [9][58] 细分行业总结 生猪板块 - 9月18日生猪均价13.15元/公斤 周环比下降0.37元/公斤 15公斤仔猪价格358元/头 周环比下降36元/头 [15] - 2025年7月末能繁母猪存栏4042万头 环比持平 同比持平 [15] - 7月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头 同比增加30.4% [15] - 首推牧原股份、温氏股份 持续推荐巨星农牧、神农集团 [3][16] 家禽板块 - 9月20日白羽鸡商品代鸡苗价格3.40元/只 周环比上涨0.25元/只 毛鸡主产区价格3.40元/斤 周环比基本持平 [27] - 2025年7月祖代更新9.42万套 1-7月累计祖代更新54.37万套 [4][29] - 2025年上半年祖代雏鸡更新44.95万套 其中进口占比33% 自繁占比67% [4][29] - 推荐圣农发展、立华股份 [4][29] 动保板块 - 科前生物、瑞普生物、普莱柯、回盛生物等企业归母净利润同比实现较快增长 [36] - 2025年7月18日生物股份、中牧股份取得非洲猪瘟亚单位疫苗临床批件 [37] - 2025年7月25日瑞普生物获得猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床试验批件 为国内首个经济动物用mRNA疫苗 [37] - 推荐科前生物、瑞普生物 [5][37] 种植板块 - 9月19日全国玉米现货价2287元/吨 周环比下降0.7% 月环比下降1.2% [42] - 9月19日全国小麦现货均价2430元/吨 周环比上涨0.2% 月环比下降0.2% [42] - 2025年8月进口谷物及谷物粉160万吨 同比下降41.4% 其中进口玉米4万吨 同比下降90.7% [42] - 建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][46] 饲料板块 - 9月19日育肥猪配合饲料价格3.35元/公斤 月环比上涨10元/吨 同比下降80元/吨 [48] - 2025年7月全国工业饲料产量2831万吨 环比增长2.3% 同比增长5.5% [48] - 饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比33.1% 豆粕用量占比14.1% [48] - 推荐海大集团 关注禾丰股份 [8][49] 宠物板块 - 2024年宠物犬消费市场规模1557亿元 同比增长4.6% 宠物猫消费市场规模1445亿元 同比增长10.7% [58] - 2024年宠物犬猫数量1.24亿只 其中宠物猫7153万只 宠物犬5258万只 [58] - 单只犬年消费2961元 同比上升3% 单只猫年消费2020元 同比上升8% [58] - 2025年8月乖宝宠物品牌麦富迪同比增长2% 弗列加特同比增长59% [58] - 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物 [9][59]

股价表现与资金流向 - 9月16日盘中下跌2.08%至7.05元/股 成交额9664.34万元 换手率1.81% 总市值54.40亿元 [1] - 主力资金净流出1044.35万元 特大单净卖出619.11万元(买入106.20万元占比1.10% 卖出725.31万元占比7.51%) 大单净卖出425.24万元(买入1222.25万元占比12.65% 卖出1647.49万元占比17.05%) [1] - 年内股价累计上涨61.22% 近5日涨1.29% 近20日跌5.87% 近60日涨12.44% [1] - 年内6次登上龙虎榜 最近4月16日龙虎榜净卖出2830.31万元(买入7035.97万元占比6.70% 卖出9866.28万元占比9.40%) [1] 公司基本概况 - 位于内蒙古托克托县 1990年3月成立 2012年7月上市 主营动物保健品生产销售研发服务 [2] - 收入构成:兽用化学药品61.83% 淀粉及联产品19.76% 兽用疫苗11.12% 环保服务4.97% 其他2.15% 药物饲料添加剂0.18% [2] - 申万行业分类:农林牧渔-动物保健Ⅱ-动物保健Ⅲ 概念板块含禽流感药物/生物安全/宠物经济/动物疫苗/代糖概念 [2] 股东结构与财务表现 - 截至6月30日股东户数6.45万户 较上期大增104.38% 人均流通股11547股 较上期减少51.07% [2] - 2025年上半年营业收入13.90亿元 同比增长30.45% 归母净利润1.38亿元 同比增长51.52% [2] - A股上市后累计派现8.77亿元 近三年累计派现2.27亿元 [3] - 截至6月30日十大流通股东中国泰中证畜牧养殖ETF(159865)新进第三大股东 持股765.90万股 [3]

公司业务澄清 - 公司生产销售的产品主要为兽用疫苗而非人用疫苗 [1] - 公司明确表示不具备人用疫苗的生产条件 [1] - 公司同时声明不具备人用疫苗的研究条件 [1]

经营概况 - 2025年中报营业总收入13.9亿元 同比增长30.45% 归母净利润1.38亿元 同比增长51.52% 扣非净利润1.28亿元 同比增长50.88% [2] - 第二季度营业总收入7.65亿元 同比增长40.05% 归母净利润8680.21万元 同比增长89.2% [2] 盈利能力 - 毛利率34.55% 同比增加3.76% 净利率9.92% 同比增加16.73% [3] - 兽用化学药品板块销售持续向好 金霉素内外销市场销量齐增 海外市场销量增长显著 [3] 成本与费用 - 三费总计2.79亿元 占营收比20.03% 同比增加2.32% [4] - 管理费用增长36.2% 主要由于员工工资上调 六期工程折旧费用增加 股权激励费用增加 无形资产摊销增加 [4] - 财务费用增长46.74% 主要由于工程项目利息支出费用化 上年同期汇兑收益较多 [4] 现金流与债务状况 - 货币资金6.25亿元 同比下降5.21% 每股经营性现金流0.17元 同比下降20.08% [5] - 筹资活动现金流量净额变动幅度-95.88% 现金及现金等价物净增加额变动幅度-89.9% [5] - 有息负债25.28亿元 同比增加0.72% 有息资产负债率41.41% [5] 应收账款 - 应收账款5.9亿元 同比增长22.22% 应收账款与利润比例589.11% [6] 主营业务分析 - 兽用化学药品收入8.6亿元 占总收入61.83% 毛利率38.13% [7] - 淀粉及联产品收入2.75亿元 占总收入19.76% 毛利率11.15% [7] - 兽用疫苗收入1.55亿元 占总收入11.12% 毛利率54.87% [7] - 环保服务收入6913.3万元 占总收入4.97% 毛利率44.25% [7] 地区分布 - 境内销售收入8.02亿元 占总收入57.67% 毛利率26.59% [8] - 境外销售收入5.88亿元 占总收入42.33% 毛利率45.40% [8] 发展战略 - 专注动保主业 形成兽用化药与疫苗双轮驱动 环保与农产品加工配套辅助 [9] - 六期工程项目投产 新增产能6万吨 用于生产金霉素 土霉素及其他化药产品 智能化工厂降低生产成本 提高发酵指数 [9] - 兽用疫苗业务通过自建及并购整合 拥有四大生产基地 两大研发中心 四大核心技术平台 [9] 总结 - 2025年上半年营收和利润显著增长 兽用化学药品板块表现突出 [11]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [3] 报告的核心观点 - 2025年上半年农林牧渔行业整体盈利明显改善，生猪养殖、饲料业、宠物食品、动物保健表现较好；单Q2业绩增速预计晓鸣股份、回盛生物扭亏为盈，邦基科技+1192%、牧原股份+93%、神农集团+80%、中宠股份+39%、乖宝宠物+31%表现较好 [4] 各子行业情况总结 生猪养殖 - 25H1生猪供给增长，猪价震荡走平，全国生猪均价14.80元/kg，同比-4.2%；养殖场户优化成本，5千 - 1万头养殖场平均养殖完全成本13.32元/kg，同比-7.2%；养殖盈利兑现，25H1自繁自养养殖平均盈利69.04元/头，24H1为 - 24.82元/头；预计25Q2多数猪企业绩增长，头均盈利因成本差异分化 [4] 禽养殖 - 白鸡：供给过剩、需求低迷，景气探底，25H1商品代鸡苗销售均价2.4元/羽，同比-21%，鸡肉分割品25H1销售均价9.0元/kg，同比-5% [4] - 黄鸡：供给平稳、需求低迷，叠加成本下行、猪价回落，价格同比明显下行，25H1青脚麻鸡销售均价8.9元/kg，同比-19% [4] - 蛋鸡：受海外引种断档与种鸡端竞争格局优化影响，2025年蛋鸡苗价格上涨，25H1国内商品代蛋鸡苗销售均价4.3元/羽，同比+39% [4] 宠物食品 - 国内：2025年行业高景气且增速加快，1 - 5月宠物食品线上GMV同比+17%；龙头企业新品推出加快，产品力、品牌力增强，1 - 5月乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份线上GMV分别同比+51%、+26%、+33% [4] - 境外：受美国加关税影响，2025年4月、5月中国宠物食品对美出口额分别同比-45%、-37% [4] 动物保健 - 兽用疫苗：2025年1 - 5月共批签发疫苗9128批，同比+15.8%，预计25H1疫苗企业业绩恢复增长，部分企业因新产品销售推进增速更快 [4] - 兽用制剂与原料药：竞争格局改善叠加需求回暖，兽用制剂销售显著复苏；截止5月，泰乐菌素与泰万菌素价格分别为300、410元/公斤，同比分别+39.8%、+9.3% [4] 种业 - 22 - 24年玉米价格连续下跌，玉米种子行业制种面积高企、供过于求，价格于24/25销售季开始下降；行业竞争激烈，对品种抗病性要求提高，部分大品种推广面积下滑、库存高企，龙头种企业绩预计承压 [4] 重点公司2025年中报前瞻 |子行业|公司名称|25Q2E同比|25H1E同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |猪养殖|牧原股份|+93%|+1189%| |猪养殖|温氏股份|-2%|+239%| |猪养殖|巨星农牧|+14%|扭亏| |猪养殖|神农集团|+80%|+270%| |禽养殖|圣农发展|+22%|+241%| |禽养殖|晓鸣股份|扭亏|扭亏| |禽养殖|益生股份|-59%|-91%| |禽养殖|立华股份|-80%|-47%| |饲料业|邦基科技|+1192%|+190%| |饲料业|天马科技|+21%|+38%| |饲料业|海大集团|+7%|+24%| |宠物食品|乖宝宠物|+31%|+34%| |宠物食品|中宠股份|+39%|+48%| |宠物食品|路斯股份|-8%|+3%| |宠物食品|佩蒂股份|0%|-20%| |动物保健|科前生物|+22%|+23%| |动物保健|瑞普生物|+33%|+33%| |动物保健|回盛生物|扭亏|扭亏| |动物保健|普莱柯|+7%|+39%| |种植业|诺普信|-69%|+19%| |种植业|隆平高科|-115%|-106%| |种植业|登海种业|-20%|-19%| [5]

公司财务状况 - 2024年公司扣除后营业收入4.18亿元，归属于上市公司股东的净利润-1.13亿元，已连续两年大额亏损 [1] - 2024年前三季度营业收入仅0.46亿元，第四季度开展覆铜板业务实现营业收入3.14亿元 [1] - 2025年第一季度主营业务收入28,722.61万元，毛利率6.45%，较2024年全年毛利率5.04%有所提升 [6] - 截至2025年3月31日，公司资产负债率39.36%，流动比率2.07，一年期内除1,700万元银行借款外无大额债务 [6] 覆铜板业务 - 覆铜板业务2024年第四季度贡献收入3.14亿元，占全年收入的75% [1] - 覆铜板成本结构中铜箔占比46.29%，树脂16.75%，玻纤布22.72% [4] - 公司已投入超过4亿元发展覆铜板业务，具备60万张/月产能和270人专业团队 [7] - 2024年覆铜板前五大客户销售占比55.35%，2025年一季度降至47.48%，客户集中度下降 [10][12] 业务发展措施 - 2025年经营目标为"全面降本增效"，计划通过制造费用优化、材料成本管控等措施提升经营质量 [3] - 材料成本管控措施包括铜价波动择机采购、争取供应商优惠加工费、优化材料配比等 [4][5] - 客户结构优化计划缩减中低端PCB客户占比，加强中高端客户合作，签订长期协议锁定产能 [5] - 研发投入方向为提升产品档次与客户定位，通过设备更新实现降本降耗和品质提升 [9] 饲料业务 - 2024年饲料业务收入0.67亿元，毛利率仅0.11%，低于行业平均水平 [22] - 饲料业务毛利率低的原因包括团队磨合期损耗率高、原材料价格波动、采购规模小等 [22] - 公司已投入500万元注册资本和3,450万元借款支持饲料业务发展 [24] - 饲料业务已形成稳定生产模式，能够独立计算成本费用和收入 [23] 内部控制 - 公司已完成2023年内控缺陷整改，2024年内控审计获标准无保留意见 [17] - 整改措施包括会计差错更正、组织架构调整、授权体系完善等 [17][18] - 2024年4月至12月整改运行期间，测试样本覆盖销售、采购、生产等关键环节 [20] - 当前财务管理体系健全，通过ERP系统实现业财融合数字化管理 [19]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [3] 报告的核心观点 - 本周申万农林牧渔指数下跌3.1%，沪深300下跌0.5%，建议重视优质猪企布局机会，推荐养殖配套与宠物食品 [4][5] - “618”期间宠物食品行业景气依旧，头部品牌表现亮眼，关注头部企业业绩端超预期的持续性 [4][5] - 二季度以来猪价强于预期，产能恢复慢，“降体重、稳产能”预期发酵，下半年猪价预期或重估，低成本生猪养殖标的盈利兑现值得期待 [4][5] - 肉鸡养殖淡季鸡苗价格大幅下跌，毛鸡价格震荡，鸡肉价格延续下跌，关注头部企业产业链延伸与渠道优化价值 [4] - 猪价预期重估下，重视养殖配套环节，关注下游盈利改善驱动企业业绩复苏及疫苗新品种市场开拓 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周农业股市场表现 - 申万农林牧渔指数下跌3.1%，沪深300下跌0.5% [4][5] - 个股涨幅前五为邦基科技（24.7%）、晨光生物（13.4%）、ST天山（4.2%）、ST景谷（3.8%）、中牧股份（2.6%）；跌幅前五为安德利（-18.7%）、中宠股份（-13.4%）、晓鸣股份（-11.3%）、辉隆股份（-10.7%）、佩蒂股份（-10.0%） [4][5] - 建议关注乖宝宠物、中宠股份、牧原股份等多家公司 [4][5][6] 主要农产品价格走势 国内农产品价格 - 6月22日全国外三元生猪销售均价为14.29元/kg，周环比+1.2%，5000 - 10000头规模出栏养殖利润为88.51元/头，较上周增加20.24元/头，商品猪出栏均重128.28kg，较上周下降0.54kg [4] - 本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价为1.72元/羽，周环比-29.2%，同比-18.9%；白羽肉鸡价格全国棚前成交均价为3.52元/斤，环比-1.7%，同比+0.9%；鸡肉分割品均价8798.78元/吨，较上周下滑115.17元/吨，环比-1.3%，同比-4.4% [4] 国外农产品期货价格 - 报告展示了CBOT稻谷、小麦、玉米、大豆期货收盘价，NYBOT 11号糖、2号棉花期货结算价等数据 [36][39][44] 农林牧渔重点公司估值表 - 报告给出了生猪养殖、禽养殖、饲料业、宠物食品、动物保健、种业、农产品加工等行业多家公司2025/6/20的收盘价、总市值，以及2024、2025E、2026E的申万EPS和PE [47]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 关注宠物食品“618”抢先购销售情况，猪价预期重估后，重视头部低估值猪企布局机会；“618”购物节期间，宠物食品行业景气依旧，头部品牌表现亮眼，关注年内头部企业业绩端超预期的持续性；二季度以来猪价强于预期，产能恢复慢，近期“降体重、稳产能”预期发酵，下半年猪价预期或重估，低成本生猪养殖标的盈利兑现值得期待；新消费浪潮下，蓝莓行业景气持续性与企业扩张可行性值得关注 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 本周农业股市场表现 - 本周申万农林牧渔指数上涨1.8%，沪深300下跌1.1%；个股涨幅前五为ST天山（13.6%）、巨星农牧（13.2%）、西王食品（12.4%）、宏辉果蔬（10.1%）、神农集团（7.8%），跌幅前五为湘佳股份（-20.1%）、回盛生物（-6.9%）、华绿生物（-3.6%）、金河生物（-3.4%）、佩蒂股份（-3.4%） [4][5] - 投资分析意见为关注宠物食品“618”销售，猪价预期重估后重视头部低估值猪企布局；“618”宠物食品行业景气，关注头部企业业绩超预期持续性；猪价强于预期，产能恢复慢，“降体重、稳产能”预期发酵或重估猪价，低成本生猪养殖标的盈利可期；关注蓝莓行业 [4][5] - 建议关注乖宝宠物、中宠股份、牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、瑞普生物、科前生物 [4][6] 宠物食品618销售情况 - 2025年“618”购物节时间长、折扣大，各平台提前至5月13日左右，周期平均延长11天；天猫取消满减，官方立减最低15%，最高50%；京东有“满200减20神券”等促销 [14] - 5月16日晚8点天猫618开售，宠物类目增长快，100分钟成交额超去年全天，首小时653个宠物品牌成交同比翻倍，9个品牌成交破千万，5个主粮单品成交破千万 [15] - 平台表现：天猫（5月16日0点 - 26日24点）头部品牌格局基本稳定，弗列加特、天然百利、爱肯拿排名上升；天猫国际（5月13日0点 - 5月26日24点）品牌成交金额榜单TOP10为天然百利、渴望等 [16][20] - 上市公司品牌表现：乖宝宠物的麦富迪在天猫猫/狗食品排No.6等，弗列加特排名大幅提升，在天猫猫/狗食品排No.3等；中宠股份的顽皮猫零食排名上升，领先猫狗食品品牌排名上升；佩蒂股份狗零食品类领先、主粮品类发力，爵宴品牌线上全渠道GMV1200万 + ，同比增长40% + [21][23][28] - 投资分析意见为重视头部宠食上市公司业绩超预期的持续性，2025年宠物食品景气，头部平台流量倾斜，头部品牌推新，费效比优化，头部企业市占率与利润率加速提升 [4] 生猪养殖 - 猪价偏强震荡，“降体重、稳产能”预期发酵，猪价预期或重估；6月2日全国外三元生猪销售均价14.42元/kg，周环比 + 0.8%；5000 - 10000头规模出栏养殖利润125.3元/头，行业普遍盈利，成本优秀主体利润好；二次育肥补栏积极性一般，成交价格下调；本周出栏体重129.2kg，较上周降0.2kg/头，环比 - 0.15%，后续出栏体重或继续下降 [4] - 投资分析意见为弱预期强现实下，重视头部猪企业绩兑现，猪价强于预期但产能恢复慢，“降体重、稳产能”预期发酵或重估猪价，低成本生猪养殖标的盈利值得期待；关注牧原股份等企业 [4] 动物保健 - 猪价预期重估下，重视养殖配套环节；养殖存栏增加、养殖场户盈利，动保企业疫苗销量恢复性增长，2025Q1兽用疫苗批签发数同比 + 23.02%，环比 + 10.07% [4] - 投资分析意见为下游养殖企业盈利驱动免疫需求恢复，提振疫苗等产品需求，动保企业盈利有望改善；关注潜力新品种带来的行业增量，部分企业加码宠物动保业务有望收获；关注瑞普生物等企业 [4]

内蒙古高等教育与产业人才匹配 - 内蒙古高校新增19个本科专业点，包括飞行器运维工程、生物农药科学与工程等自治区空白专业，同时撤销20个就业率低或与区域发展契合度不高的专业点 [1][5] - 鄂尔多斯应用技术学院大飞机学院紧盯低空经济产业需求，开设飞行器运维工程专业，计划通过定制化课程实现人才培养与航空产业无缝对接 [2][4] - 内蒙古高校理工农医类专业占比从48%提升至51.2%，服务重点产业的专业占比从59.8%提升至63.5%，新增43个自治区急需紧缺专业如稀土材料科学与工程、智能科学与技术等 [5] 职业教育与重点产业对接 - 内蒙古化工职业学院构建"专业群对接产业链"模式，国家级专业群"煤化工技术"对接新型化工产业集群，自治区级专业群如"化工装备技术"对接现代装备制造产业集群 [6] - 包头轻工职业技术学院新增稀土材料技术专业，鄂尔多斯职业学院新增煤矿智能开采技术专业，高职院校服务重点产业链的专业占比从53%提升至77.7% [6] - 全区职业院校订单班达909个，累计培养3.1万名技能人才，6个市域产教联合体与产业园区深度合作，11个行业产教融合共同体拓展跨区域合作 [14] 产教融合实践与技术创新 - 内蒙古工业大学新建虚实结合的制药产线实训基地，包括价值350万元的煤基甲醇制烯烃仿真系统，推动工程人才培养模式革新 [7] - 内蒙古工业大学与金宇保灵生物公司共建培养基地，联合攻关细菌发酵工艺研发项目，技术已实现工业化生产并提升企业经济效益 [9] - 内蒙古商贸职业学院与西贝餐饮集团共建"工匠班"，校企联合制定课程体系，分阶段导入企业认知、技能及岗位实习内容 [12] 政策支持与未来布局 - 内蒙古教育厅计划在人工智能、生物育种等领域建设未来技术学院，在低空经济、现代化工等领域布局现代产业学院，推进"招生—培养—就业"联动机制 [11] - 本科高校将提高实践教学比重，推进订单式联合培养，示范性特色学院建设成为提升人才适配度的核心举措 [11]

报告行业投资评级 看好 [1] 报告的核心观点 - 养殖业业绩兑现，宠物食品景气延续，农林牧渔行业 2024 年业绩同比大幅扭亏为盈，2025Q1 板块内上市公司业绩延续兑现 [2] - 各子行业表现分化，生猪养殖、肉鸡养殖、宠物食品等子行业有不同程度增长，种业受粮价影响业绩承压 [2] - 建议关注各子行业优质企业，把握投资机会，如生猪养殖关注头部猪企，宠物食品看好头部国产企业等 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 农林牧渔板块上市公司 2024 年报与 2025 年一季报业绩综述 - 2024 年农林牧渔板块大幅扭亏为盈，重点跟踪的 19 家上市公司合计归母净利润 396.48 亿元，同比大幅扭亏，子行业景气分化，生猪养殖、肉鸡养殖等增速居前 [16] - 2025Q1 板块业绩显著兑现，19 家上市公司合计归母净利润 99.32 亿元，同比大幅扭亏，各子行业业绩同比增速排序有变化 [20] 2. 重点子行业 2024 年报与 2025 年一季报业绩回顾暨投资策略 2.1 生猪养殖 - 2024 年板块上市公司营收同比小幅增长，业绩大幅扭亏为盈，出栏量增长和猪价上涨是主要驱动因素，成本下降也有贡献 [23][25][28] - 2025Q1 行业供给充裕、消费低迷，猪价低迷但同比小幅上涨，成本优化下养殖主体盈利，上市猪企业绩延续兑现，但头均盈利水平分化 [40][45] - 投资建议关注头部猪企资产负债表修复与股东回报，重视优质猪企中长期价值，如牧原股份、温氏股份等 [56] 2.2 肉鸡养殖 2.2.1 白羽肉鸡 - 2024 年产业链量价总结为源头供种恢复，供给充裕，各环节价格下滑，上市公司业绩因成本改善有小幅改善，25Q1 延续 [57][86] - 2025Q1 海外引种受限，商品代鸡苗供应量同比大幅增长，产业链下游低迷延续 [63][78] - 投资建议关注消费端餐饮与团膳需求改善情况，关注圣农发展、仙坛股份 [109] 2.2.2 黄羽肉鸡 - 2024 年价格同比下跌，25Q1 跌势加大，得益于成本改善和其他养殖业务盈利回升，企业整体业绩回暖 [100][102] - 投资建议关注立华股份，中期来看黄鸡回归正常周期盈利，行业格局稳固 [112] 2.3 宠物食品 - 2024 年公司利润同比高增，25Q1 因业务结构差异利润分化，外销海外市场需求良好，内销头部国产品牌表现亮眼 [113][116][130] - 投资建议看好赛道中长期成长性，关注乖宝宠物、中宠股份等头部国产企业 [141] 2.4 饲料 - 2024 年全国饲料产销下滑，反刍料大幅下滑，水产料承压，宠物饲料维持高增，原材料价格回落，饲料价格前高后低 [142][147] - 投资建议看好饲料行业需求回升，关注头部饲料企业 [3] 2.5 动物保健 - 2024 年行业竞争加剧企业盈利承压，25Q1 下游盈利改善销售复苏 [2] - 投资建议关注疫苗需求复苏和潜力新品种带来的行业增量 [4] 2.6 种业 - 2024 年粮价下行，种企业绩分化，25Q1 粮价持续下行，业绩继续承压 [2][33] - 投资建议关注粮价企稳和转基因商业化推进带来的头部种企市占率和盈利能力提升 [4]