钨产品价格走势 - 12月以来钨产品价格加速上涨 截至12月18日 钨粉（≥99.7%）报价达101万元/吨 较年初上涨219.6% Wind采集的国产钨粉价格升至104.5万元/吨 上涨速率较11月明显提升 [1] - 黑钨精矿（65%）价格从年初的14.3万元/标吨升至12月18日的42.2万元/标吨 年内涨幅达195.1% 仲钨酸铵价格从年初的21万元/吨升至当前的63万元/吨 涨幅与钨精矿基本相当 [9] - 价格上涨与主流企业上调12月上半月长单价格 以及临近年末矿山端检修增多带来的供应收紧有关 钨原料供应偏紧因素仍主导市场 [3] 行业供需基本面 - 中国对钨矿开采实行总量控制 2024年第一批钨矿开采总量控制指标为5.8万吨 降幅扩大至6.5% 随着年底临近 多家钨矿企业开采指标耗尽 部分矿山被迫停产检修 市场供应进一步收紧 [10] - 中金公司供需平衡表显示 2025年至2028年 全球原钨生产量预计从8.28万吨增至8.99万吨 同期需求预计由10.21万吨提升至11万吨 供需缺口持续 2024年全球原钨供需缺口预计为1.8万吨 占需求比例-18.5% [11][12] - 在供给刚性约束和需求持续增长作用下 行业紧平衡格局短期内难以改变 [11] 二级市场表现 - 钨板块在二级市场逆市上涨 截至12月17日 在申万31个一级行业中 仅6个行业板块本月取得正收益 同期钨板块以17.78%的平均涨幅位居所有细分行业涨幅榜首位 [7][14] - 以中钨高新为代表的钨行业个股表现突出 截至12月19日10:24 中钨高新年内涨幅达200% 与钨精矿年内涨幅基本相当 [7][14] 主要上市公司经营与战略 - 主要钨业公司原料自给率不足 从上市公司股权口径统计 钨矿自给率和原料自给率约20%—30% 章源钨业自产钨精矿不能完全满足生产需要 需对外采购 [15][16] - 即便钨价上涨 相关公司业绩弹性相对有限 今年前三季度 中钨高新 章源钨业 厦门钨业 翔鹭钨业四家公司营收平均增速为24% 除翔鹭钨业因低基数利润增速较高外 其他三家公司利润增速普遍在30%以下 [16] - 中钨高新 翔鹭钨业等钨产品营收占比较高的公司 今年前三季度整体毛利率处于20%左右及以下水平 [17] - 中钨高新正着力提升一体化程度 公司于去年底收购柿竹园公司（拥有全球在产最大单体钨矿山 年产钨精矿0.78万吨） 并于今年10月计划收购远景钨业（保有钨金属量15.45万吨 年产钨精矿约0.26万吨） 公司还受托管理三家钨矿企业 未来有望加速注入 [18][19]