文章核心观点 - 钨产品价格自12月以来加速上涨，其中钨粉价格突破100万元/吨，年内涨幅接近220%，主要受供应端收紧和长单价格上调驱动 [1][2][3] - 钨行业基本面强势支撑二级市场表现，钨板块成为12月涨幅领先的细分行业，相关上市公司股价上涨 [1][5] - 尽管产品价格与股价齐涨，但主要钨企因原料自给率不足，业绩弹性受限，盈利增速和毛利率水平未完全匹配价格涨幅 [5][6][7] - 为应对行业紧平衡格局并提升盈利能力，相关公司正通过收购等方式提升资源自给率与一体化程度 [7][8] 钨产品价格走势 - 价格全面上涨：截至12月18日，钨粉（≥99.7%）报价达101万元/吨，较年初涨219.6%；Wind采集的国产钨粉价格升至104.5万元/吨，上涨速率较11月明显提升 [1] - 产业链连锁上涨：黑钨精矿（65%）价格从年初14.3万元/标吨升至12月18日的42.2万元/标吨，年内涨幅195.1%；仲钨酸铵价格从年初21万元/吨升至当前63万元/吨，涨幅与钨精矿基本相当 [2] - 突破关键价位：钨粉价格已突破100万元/吨大关，钨精矿价格也站稳40万元/吨高位 [3][4] 价格上涨驱动因素 - 供应端持续收紧：临近年末，国内多家钨矿企业开采指标耗尽，部分矿山被迫停产检修，市场供应进一步收紧 [3] - 政策总量控制：自然资源部下达2025年第一批钨矿开采总量控制指标为5.8万吨（三氧化钨含量65%），降幅扩大至6.5%，严格禁止超指标生产 [3] - 长单价格上调：主流企业普遍上调12月上半月长单价格，拉动市场拉涨情绪 [1][4] - 长期供需缺口：中金公司预测，2025年至2028年，全球原钨需求预计从10.21万吨提升至11万吨，生产量从8.28万吨增加至8.99万吨，供需缺口可能持续 [4] 二级市场表现 - 板块逆市领涨：12月，在申万31个一级行业中仅6个行业取得正收益，同期钨板块涨幅位居所有细分行业首位 [1][5] - 个股表现突出：纳入申万钨板块的4家公司12月平均涨幅达17.78%；中钨高新年内股价涨幅约200%，与钨精矿价格涨幅基本相当 [5] 主要公司经营与财务表现 - 原料自给率不足：从上市公司股权口径统计，钨矿自给率和原料自给率约20%—30% [5]；章源钨业自产钨精矿不能完全满足生产需要，需对外采购 [5] - 盈利增长有限：前三季度，中钨高新、章源钨业、厦门钨业、翔鹭钨业营收平均增速约24%；除翔鹭钨业外，其他三家公司利润增速普遍在30%以下 [6] - 毛利率水平不高：中钨高新、翔鹭钨业前三季度整体毛利率处于20%左右及以下水平 [7] - 盈利预期平稳：中钨高新前三季度归母净利润8.46亿元，卖方对其全年盈利预期普遍在11.5亿元至14亿元之间，较三季度提升幅度有限 [7] 公司战略举措 - 中钨高新收购资源：公司于去年底收购柿竹园公司（拥有全球在产最大单体钨矿山，年产钨精矿0.78万吨），并于2025年10月计划以8.21亿元收购远景钨业99.97%股权（保有钨金属量15.45万吨，年产钨精矿约0.26万吨） [7] - 管理潜在注入资产：公司还受托管理香炉山、新田岭和瑶岗仙三家钨矿企业，因存在同业竞争问题，未来有望加速注入上市公司 [7] - 提升一体化程度：通过资源收购与整合，旨在提升原料自给率与一体化程度，从而增强盈利能力 [7][8]