钨产品价格近期加速上涨 - 12月以来钨产品价格再次加速上涨 截至12月18日 钨粉（≥99.7%）报价达到101万元/吨 较年初上涨219.6% Wind采集的国产钨粉价格升至104.5万元/吨 上涨速率较11月明显提升 [1] - 黑钨精矿（65%）价格从年初的14.3万元/标吨升至12月18日的42.2万元/标吨 年内涨幅达195.1% 仲钨酸铵价格从年初的21万元/吨升至当前的63万元/吨 涨幅与钨精矿基本相当 [8][9] - 价格上涨与主流企业上调12月上半月长单价格 以及年末矿山检修增多导致供应收紧有关 钨原料供应偏紧因素主导市场 [3] 钨行业供需基本面分析 - 中国对钨矿开采实行总量控制 2024年第一批钨矿开采总量控制指标为5.8万吨 降幅扩大至6.5% 年底多家钨矿企业开采指标耗尽 部分矿山停产检修 市场供应进一步收紧 [9] - 根据中金公司供需平衡表 2025年至2028年 全球原钨生产量预计从8.28万吨增至8.99万吨 同期需求预计从10.21万吨提升至11万吨 供需缺口持续存在 [10][11] - 2023至2028年 全球原钨总需求年复合增长率预计为2.72% 总供给年复合增长率为2.49% 供需缺口占需求的比例预计维持在18%以上 行业呈紧平衡格局 [10] 钨行业上市公司市场表现 - 二级市场上钨行业个股逆市上涨 截至12月19日 中钨高新年内涨幅达200% [5][7] - 截至12月17日 申万钨板块（4家公司）以17.78%的平均涨幅位居所有细分行业涨幅榜首位 [13][14] - 在申万31个一级行业中 12月仅有有色金属等6个行业取得正收益 同期钨板块涨幅位居细分行业首位 [8][13] 钨行业上市公司经营与财务表现 - 相关上市公司原料自给率不足 中钨高新从上市公司股权口径统计的钨矿自给率和原料自给率约20%—30% [14] - 章源钨业自产钨精矿不能完全满足生产需要 需对外采购 原料价格波动影响公司生产成本和经营业绩 [15] - 今年前三季度 中钨高新 章源钨业 厦门钨业 翔鹭钨业四家公司营收平均增速为24% 除翔鹭钨业因低基数利润增速较高外 其他三家公司利润增速普遍在30%以下 [15] - 中钨高新与翔鹭钨业因钨产品营收占比较高 今年前三季度整体毛利率处于20%左右及以下水平 [16] - 卖方对中钨高新全年盈利预期普遍在11.5亿元至14亿元之间 较其前三季度8.46亿元的归母净利润提升幅度较为有限 [17] 钨行业上市公司战略举措 - 相关公司着力提升盈利能力 中钨高新作为中国五矿旗下钨产业平台 正通过收购提升一体化程度 [17] - 中钨高新去年底完成对柿竹园公司的股权收购 后者拥有全球在产最大单体钨矿山 年产钨精矿0.78万吨 [17] - 2024年10月下旬 中钨高新计划以8.21亿元收购远景钨业99.97%股权 后者保有钨金属量15.45万吨 年产钨精矿约0.26万吨 [17] - 中钨高新还受托管理香炉山 新田岭和瑶岗仙三家钨矿企业 未来有望加速注入上市公司以解决同业竞争 进一步提升一体化程度和盈利能力 [17]