截至6月30日，灿芯股份股东户数1.09万，较上期增加26.66%；人均流通股6574股，较上期增加 121.26%。2025年1月-6月，灿芯股份实现营业收入2.82亿元，同比减少52.56%；归母净利润-6088.23万 元，同比减少175.69%。 分红方面，灿芯股份A股上市后累计派现7176.00万元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，灿芯股份十大流通股东中，长城久嘉创新成长混合A （004666）、浦银安盛增长动力混合A（519170）、创金合信芯片产业股票发起A（013339）、浦银安 盛消费升级混合A（519125）、易方达新兴成长混合（000404）退出十大流通股东之列。 责任编辑：小浪快报 9月22日，灿芯股份涨8.23%，成交额10.89亿元。两融数据显示，当日灿芯股份获融资买入额1.38亿 元，融资偿还1.39亿元，融资净买入-82.77万元。截至9月22日，灿芯股份融资融券余额合计3.47亿元。 融资方面，灿芯股份当日融资买入1.38亿元。当前融资余额3.47亿元，占流通市值的5.91%，融资余额 超过近一年80%分位水平，处于高位。 融券方面，灿芯股份9月22日融券偿还0.0 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6][11] 核心观点 - 截至2025年第二季度末在手订单金额30.25亿元 连续七个季度保持高位创历史新高 [4] - 2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元 较去年第三季度全期大幅增长85.88% 其中AI算力相关订单占比约64% [4] - 拟收购芯来科技97.0070%股权 补足CPU IP构建全栈式异构计算IP平台 [5] - 芯来科技是中国RISC-V专利联盟首批成员 拥有超过300家国内外正式授权客户 应用领域覆盖AI、汽车电子、5G通信等 [5] - 公司是AI ASIC龙头企业 拥有丰富IP储备 在传统CMOS、先进FinFET和FD-SOI等工艺节点上具备优秀设计能力 [11] - 持续推进Chiplet技术研发和产业化 顺应大算力需求推动的SoC向SiP发展趋势 [11] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为30.64/40.38/53.04亿元 增长率31.96%/31.77%/31.37% [8] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为-1.22/0.98/2.87亿元 增长率79.73%/180.70%/191.70% [8] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为-0.23/0.19/0.55元 [8] - 预计2025/2026/2027年毛利率分别为44.2%/42.7%/40.2% [13] - 预计2025/2026/2027年市销率分别为29.68x/22.53x/17.15x [8] 估值分析 - 总市值909亿元 流通市值866亿元 [3] - 参考A股EDA公司2025年一致预期PS均值为30.65x 公司2025年预测PS为29.68x略低于行业均值 [12] - 可比公司华大九天/概伦电子/广立微2025年预测PS分别为39.56x/29.90x/22.49x [12] 业务概况 - 公司依托自主半导体IP提供平台化、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务 [10] - 一站式芯片定制和半导体IP授权业务占比均较为重要 具有协同效应 [10] - 是我国极少数能与同行业全球知名公司直接竞争并扩大市场占有率的企业 [10]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 芯原股份是国内芯片定制服务与IP授权领军厂商，受益于ASIC定制趋势及AI算力需求增长，预计2025-2027年营业收入将实现27.53亿元、61.04亿元、85.25亿元，对应2025/2026年PS为33/15倍，低于可比公司平均值43.0/28.2倍 [1][7][75] - 公司采用SiPaaS（芯片设计平台即服务）模式，作为产业链中立的"卖铲人"，不设计终端产品，专注于IP授权和一站式芯片定制服务，覆盖从设计到量产的全流程 [5][23] - 受益于AI驱动、制程演进带来的设计复杂度提升及成本增加，外采芯片设计服务/IP需求持续增长，公司订单快速增长，截至2025Q2末在手订单约30亿元，环比增长23.17% [5][8][50] 财务数据及预测 - 2024年营业总收入23.22亿元，同比下滑0.7%，2025E/2026E/2027E预计为27.53亿元、61.04亿元、85.25亿元，同比增长18.6%、121.7%、39.7% [2][7] - 2024年归母净利润-6.01亿元，2025E/2026E/2027E预计为-4.39亿元、-1.58亿元、3.47亿元，2027年实现扭亏为盈 [2] - 毛利率2024年为39.9%，2025E/2026E/2027E预计为42.5%、32.2%、30.4% [2] - 2025年9月19日收盘价173.00元，市净率25.2倍，流通A股市值866.48亿元 [3] 业务模式与优势 - 主营业务为一站式芯片定制业务（收入占比约70%）和半导体IP授权业务（收入占比约30%），其中IP授权业务贡献约70%毛利，体现IP高复用性优势 [5][38] - 拥有6大类处理器IP（GPU、NPU、VPU、DSP、ISP、显示处理器）、1600+数模混合IP及物联网连接IP，覆盖5nm FinFET到250nm CMOS工艺，具备全面的设计能力 [5][21] - 客户涵盖芯片设计公司、IDM、系统厂商、互联网厂商和CSP等，非芯片类客户收入占比达40%-50%，终端应用覆盖消费电子、物联网、数据处理、汽车电子等领域 [5][49][54] 行业格局与增长动力 - 2024年全球半导体设计IP市场规模85亿美元，同比增长20.2%，CR4（ARM、Synopsys、Cadence、Alphawave）占比75%，头部效应显著 [60] - 国内半导体IP自给率不足10%，公司为国内第一、全球第八大IP厂商，通过收购芯来科技补齐RISC-V CPU IP，进一步完善产品矩阵 [5][62][65] - 增长动力来自：1）AI ASIC定制需求，尤其国内互联网厂商降本增效及差异化需求；2）制程推进导致设计成本上升（5nm设计成本4.26亿美元 vs 28nm 0.26亿美元）；3）单芯片集成IP数量增加 [8][10][27] 盈利预测假设 - 芯片量产业务：2025-2027年预计营收10亿元、40亿元、60亿元，受益于ASIC定制订单及端侧AI渗透 [8][72] - 芯片设计业务：2025-2027年预计营收8.7亿元、10.44亿元、12.53亿元，增速均为20% [8][72] - 半导体IP授权业务：2025-2027年预计营收8.83亿元、10.6亿元、12.72亿元，增速均为20% [9][72] - 研发投入2024年达12.5亿元，研发费用率54%，在研项目总投资规模26亿元，聚焦AI及接口IP方向 [41][42]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 芯原股份是国内芯片定制服务与IP授权领军厂商，充分受益各类芯片公司、终端厂商的芯片从设计、定制到量产服务的增长需求 [6][7] - 公司采用SiPaaS模式，地位中立，类似于芯片开发的"卖铲人"，不设计终端产品，基于自研IP向客户交付IP产品或提供设计+量产制造管理等服务 [6][21] - 预计公司2025-2027年营业收入实现27.53亿元、61.04亿元、85.25亿元，对应2025E/2026E PS分别为33/15倍，低于可比公司平均值43.0/28.2倍 [6][7][69] 财务数据及盈利预测 - 2024年营业总收入23.22亿元，同比下降0.7%；2025E/2026E/2027E预计为27.53亿元、61.04亿元、85.25亿元，同比增长18.6%、121.7%、39.7% [2][72] - 2024年归母净利润-6.01亿元；2025E/2026E/2027E预计为-4.39亿元、-1.58亿元、3.47亿元 [2][72] - 2024年毛利率39.9%；2025E/2026E/2027E预计为42.5%、32.2%、30.4% [2][72] - 2024年ROE为-28.3%；2025E/2026E/2027E预计为-12.5%、-4.7%、9.3% [2][78] 业务模式与优势 - 主营业务为一站式芯片定制服务（收入占比约70%）和半导体IP授权业务（收入占比约30%） [6][29] - 拥有6大类处理器IP、智能像素处理平台、基于FLEXA的IP子系统，以及1600+数模混合IP和多种物联网连接IP [6][19] - 覆盖从5nm FinFET到250nm CMOS的多种工艺能力，先进工艺节点14nm/10nm/7nm/6nm/5nm FinFET和28nm/22nm FD-SOI成功流片 [19] - IP授权业务贡献约七成毛利，体现IP高复用性；设计+量产业务体现与制造端合作紧密的渠道优势 [34] 市场地位与行业格局 - 国内第一、全球第八大设计IP厂商 [6][19] - 2024年全球半导体设计IP市场规模85亿美元，同比增长20.2%，CR4（ARM、Synopsys、Cadence、Alphawave）占比75% [6][55][56] - 国内半导体IP自给率不足10%，国产IP厂商聚焦细分类别，芯原产品布局较为全面 [57][59] - 2025年9月收购芯来科技获得CPU IP，进一步补齐处理器IP版图 [60] 增长驱动因素 - 截至2025Q2末，在手订单约30亿元，较2025Q1末增长5.69亿元，环比增长23.17%；约80%-90%在手订单会在1年内转化为收入 [8][45] - 在手订单中一站式芯片定制业务占比近90%，按收入结构推算约2/3为量产订单，对应在手量产订单超过18亿元 [8][45] - 预计芯片量产业务2025-2027年营收分别为10亿元、40亿元、60亿元；芯片设计业务同期营收分别为8.7亿元、10.44亿元、12.53亿元，增速均为20% [8][66] - 预计半导体IP授权业务2025-2027年营收分别为8.83亿元、10.6亿元、12.72亿元，增速均为20% [9][66] - 非芯片类客户（系统厂商、互联网厂商、CSP、车企等）收入占比4-5成，预计随着AI带来新需求，占比将提升 [45] 行业趋势与催化剂 - 制程推进导致设计成本快速上升，5nm芯片设计成本达4.26亿美元，推动外采芯片设计服务/IP需求增加 [24][25] - 单颗芯片平均集成的IP数量增加，5nm制程下达218个，进一步增加IP需求 [27] - AI服务竞争加剧，互联网大厂自研AI ASIC降本增效成为趋势，国内互联网大厂的ASIC定制芯片业务将成为重要增长点 [10][44] - 股价催化剂：进一步获得国内主流互联网大厂的ASIC芯片定制订单，本土云厂商资本开支计划增加 [11]

公司股价表现 - 9月12日股价上涨5.25%至74.94元/股 成交额2.47亿元 换手率4.69% 总市值89.93亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2008年7月17日 于2024年4月11日上市 总部位于上海自贸区 [1] - 主营业务为一站式芯片定制服务的集成电路设计 收入构成芯片设计业务50.27% 芯片量产业务49.73% [1] 机构持仓情况 - 国融融盛龙头严选混合A基金二季度持有62万股 占基金净值比例3.37% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约231.88万元 最新规模2.55亿元 今年以来收益3.49% 近一年收益51.74% 成立以来收益98.35% [2] - 基金经理周德生任职5年187天 管理规模12.26亿元 任职期间最佳回报53.08% 最差回报-46.03% [2]

交易方案概述 - 芯原股份拟通过发行股份及支付现金方式收购芯来科技97.0070%股权 交易完成后芯来科技将成为全资子公司[2] - 交易涉及31名交易对方 包括芯来共创(15.7389%)、胡振波(14.9652%)、芯来合创(11.7944%)等主要股东[3][4] - 标的资产最终交易价格尚未确定 将以评估机构出具的评估结果为基础协商确定[4] - 股份发行价格已确定为106.66元/股 不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价131.50元/股的80%(105.20元/股)[5][6] 公司业务优势 - 芯原股份拥有六大类关键处理器IP及1600多个数模混合IP和射频IP 2024年半导体IP授权业务市场占有率中国第一全球第八 知识产权授权使用费收入全球第六[7] - GPU IP出货量超过20亿颗 NPU IP被91家客户的140多款芯片采用 出货量近2亿颗 VPU IP被全球前20大云平台提供商中的12家采用[7] - 2025年上半年芯片设计业务收入中AI算力相关收入占比约52%[8] - 截至2025年第二季度末在手订单金额30.25亿元 创历史新高 2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元 同比增长85.88% 其中AI算力相关订单占比约64%[11] 标的公司价值 - 芯来科技是中国本土首批RISC-V CPU IP提供商 拥有全系列RISC-V CPU IP矩阵和车规IP产品 全球授权客户超300家[9] - 2023年7月成为全球首家通过ISO 26262 ASIL-D级别汽车功能安全认证的RISC-V CPU IP公司 2024年CPU IP业务收入在中国RISC-V IP企业中位居前列[9] - 截至2025年6月末 芯原半导体IP已获得RISC-V主要芯片供应商的10余款芯片采用 为20家客户的23款RISC-V芯片提供一站式芯片定制服务[10] 战略协同效应 - 交易将完善芯原核心处理器IP+CPU IP的全栈式异构计算版图 强化AI ASIC设计灵活度和创新能力[6] - 通过协同芯来科技在RISC-V领域的技术资源 加速推进RISC-V规模化落地 构建开放硬件平台和开源软件生态[11] - 芯原基于RISC-V核推出多个芯片设计平台和硬件开发板 包括数据中心视频转码、可穿戴健康监测等解决方案[10]

公司股价表现 - 9月11日股价上涨5.3%至71.29元/股 成交额达1.68亿元 换手率3.41% 总市值85.55亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于中国(上海)自由贸易试验区 2008年7月17日成立 2024年4月11日上市 [1] - 主营业务为一站式芯片定制服务的集成电路设计 芯片设计业务占比50.27% 芯片量产业务占比49.73% [1] 基金持仓情况 - 创金合信芯片产业股票发起A(013339)二季度增持22.37万股 总持股达52.31万股 占基金净值4.79% 为第八大重仓股 [2] - 该基金最新规模2.91亿元 今年以来收益18.26% 近一年收益78.95% 成立以来收益16.3% [2] - 基金经理刘扬累计任职3年337天 管理规模10.25亿元 任职期间最佳回报55.7% 最差回报1.85% [2] 投资收益测算 - 9月11日基金单日浮盈约187.81万元 [2]

9月10日，灿芯股份涨0.76%，成交额1.87亿元。两融数据显示，当日灿芯股份获融资买入额2168.60万 元，融资偿还2708.18万元，融资净买入-539.58万元。截至9月10日，灿芯股份融资融券余额合计3.57亿 元。 融资方面，灿芯股份当日融资买入2168.60万元。当前融资余额3.57亿元，占流通市值的7.37%，融资余 额超过近一年90%分位水平，处于高位。 融券方面，灿芯股份9月10日融券偿还0.00股，融券卖出0.00股，按当日收盘价计算，卖出金额0.00元； 融券余量0.00股，融券余额0.00元，超过近一年90%分位水平，处于高位。 分红方面，灿芯股份A股上市后累计派现7176.00万元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，灿芯股份十大流通股东中，长城久嘉创新成长混合A （004666）、浦银安盛增长动力混合A（519170）、创金合信芯片产业股票发起A（013339）、浦银安 盛消费升级混合A（519125）、易方达新兴成长混合（000404）退出十大流通股东之列。 责任编辑：小浪快报 资料显示，灿芯半导体(上海)股份有限公司位于中国(上海)自由贸易试验区张东路1158号礼德国 ...

国融融盛龙头严选混合A（006718）成立日期2019年5月29日，最新规模2.55亿。今年以来收益1.93%， 同类排名7486/8180；近一年收益49.28%，同类排名2435/7978；成立以来收益95.35%。 9月4日，灿芯股份跌5.5%，截至发稿，报71.35元/股，成交1.18亿元，换手率2.25%，总市值85.62亿 元。 国融融盛龙头严选混合A（006718）基金经理为周德生。 资料显示，灿芯半导体(上海)股份有限公司位于中国(上海)自由贸易试验区张东路1158号礼德国际2号楼 7楼，成立日期2008年7月17日，上市日期2024年4月11日，公司主营业务涉及提供一站式芯片定制服务 的集成电路设计服务。主营业务收入构成为：芯片设计业务50.27%，芯片量产业务49.73%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，国融基金旗下1只基金重仓灿芯股份。国融融盛龙头严选混合A（006718）二季度持有股数 62万股，占基金净值比例为3.37%，位居第十大重仓股。根据测算，今日浮亏损失约257.3万元。 截至发稿，周德生累计任职时间5年179天，现任基金资产总规模12.26亿元，任职期间最佳基金回报 54 ...

并购交易筹划 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购芯来智融半导体科技（上海）有限公司全部股权或控股权 目前持有标的公司2 99%股权[2] - 交易价格将以评估机构报告为定价依据 最终方案由正式协议约定 标的公司估值尚未确定 暂无法判定是否构成重大资产重组或关联交易[5] - 标的公司注册资本501 16万元 经营范围涵盖半导体技术开发 集成电路设计及电子产品销售等领域[6] 股票停牌安排 - 公司股票自8月29日起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日[3] - 停牌原因为保证公平信息披露 避免股价重大影响[5] 股东结构变动 - 六家机构通过询价转让方式减持合计2628 57万股 转让价格为105 21元/股[8] - 第一大股东VeriSilicon Limited持股比例由16 058%降至13 058% 触及5%整数倍变动[10] - 共青城时兴及其一致行动人持股比例由9 050%降至7 953% 富策控股持股比例由7 457%降至6 554% 均触及1%整数倍变动[10] - 创始人戴伟民通过VeriSilicon Limited间接持有的股份未参与此次转让[8] 财务与经营表现 - 2025年上半年营业收入9 74亿元 同比增长4 49% 净亏损3 2亿元[12] - 二季度ASIC业务设计新签订单超7亿元 环比增长超700% 同比增长超350% 量产业务新签订单近4亿元[12] - 公司当前总市值超804亿元 年内股价累计上涨191 82%[3]