核心观点 - 北交所市场并购重组活跃度提升 创远信科拟以不超过9亿元交易总价收购微宇天导100%股权 成为北交所"并购六条"政策后第二单发行股份购买资产项目[2][5] - 北交所市场短期震荡但长期看好 周度日均成交额回落至222亿元 北证50指数周跌3.11% 但预计节后将震荡上行 受益于高质量扩容、代码切换及专精特新基金发行[2][6] - 芒果超媒联合八大平台推出《声鸣远扬2025》综艺节目 采用多平台联合创制新模式 预选赛10月启动 总决赛11月开启12场直播[9] - 广电新政驱动长剧市场回暖 芒果超媒剧集储备近百部 包括《水龙吟》《咸鱼飞升》等 微短剧数量同比增长近7倍至1179部[10][11] - 富创精密为半导体设备零部件领军企业 南通工厂2024年投产 新加坡工厂完成海外客户验证 预计2025-2027年归母净利润复合增长率超46%[14][16] - 全球半导体设备市场持续增长 2025年销售额预计达1255亿美元（+7.4%） 2026年达1381亿美元 先进工艺设备资本支出CAGR达18%[15] 北交所市场动态 - 创远信科以18.88元/股发行股份并支付现金收购微宇天导100%股权 交易总价不超过9亿元 微宇天导承建全国80%北斗导航检测中心[5] - 北证50指数周度下跌3.11% 跑输创业板指和科创50 市场整体PE回落至50.83X 日均换手率4.72%[6][7] - 本周3家公司注册（精创电气、大鹏工业、泰凯英） 1家公司过会（蘅东光） 19家公司进入已问询阶段[7] - 建议关注五类标的：新质生产力（广信科技、林泰新材）、高端智造（海达尔、万通液压）、出海（开发科技、同力股份）、消费（锦波生物、康比特）及热点主题（AI+、机器人）[6] 传媒行业与芒果超媒 - 《声鸣远扬2025》由湖南卫视芒果TV联合八家省级卫视与网络平台制作 设立民族/美声/流行多元赛道 采用4K超高清制播技术[9] - 广电新政推出"内容焕新计划" 优化剧集审查机制 鼓励超高清内容与微短剧电视播出[10] - 2025年上半年芒果TV影视剧有效播放量同比增长69% 《国色芳华》集均播放量破4000万[11] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为142.22亿元/152.58亿元/166.46亿元 同比增速1.01%/7.29%/9.10%[12] 电子行业与富创精密 - 公司产品覆盖工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路 沈阳、南通、北京、新加坡四大生产基地协同布局[14] - 全球12英寸晶圆产能CAGR=7% 先进工艺产能（7纳米及以下）从2024年85万片/月增长至2028年140万片/月 CAGR=14%[15] - 半导体设备零部件市场规模占设备市场50%-55% 公司掌握精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接等核心技术[15][16] - 预计2025-2027年归母净利润2.76亿元/4.48亿元/6.33亿元 同比增长36.39%/62.11%/41.27%[16] 市场数据表现 - 创业板指年初至今涨幅52.95% 科创50涨幅51.87% 北证50涨幅49.92%[3] - 本周主要指数表现：上证指数-0.65% 创业板指-2.60% 沪深300-0.95% 中证1000-1.45% 科创50-1.60% 北证50-1.81%[3]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [5] 核心观点 - 广电新政驱动长视频行业回暖 公司后续节目储备丰富 《声鸣远扬2025》有望提升招商规模并推动广告业务收入 [5][6][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为142.22亿元/152.58亿元/166.46亿元 同比增速分别为1.01%/7.29%/9.10% [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.21亿元/19.22亿元/22.11亿元 同比增速分别为18.84%/18.55%/15.01% [7] 公司基本面数据 - 当前收盘价35.38元 总市值661.86亿元 流通市值361.48亿元 [3] - 总股本1.87亿股 资产负债率29.91% 每股净资产12.23元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PS分别为4.65/4.34/3.98倍 [6] 节目内容表现 - 《歌手2025》直播互动总次数累计破9000万次 《乘风2025》QM月播放量峰值较上一季提升超30% [8] - 2025年上半年芒果TV影视剧有效播放量同比增长69% 《国色芳华》集均播放量首破4000万 [8] - 2025年上半年芒果TV大芒计划上线微短剧1179部 较去年同期增长近7倍 [8] 内容储备与制作 - 储备剧集包括《水龙吟》《咸鱼飞升》《野狗骨头》等近百部影视剧 [8] - 后续计划将《还珠》系列、《橘祥如意》《新龙门客栈》等IP改编为短剧 [8] - 《声鸣远扬2025》联合八大平台制作 采用4K超高清制播技术 预选赛10月4日开启 总决赛11月9日起每周直播 [8] 行业政策环境 - 广电总局2025年8月18日印发《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》 [8] - 新政强调实施"内容焕新计划" 改进电视剧集数和季播剧播出间隔管理 优化审查机制 [8] - 鼓励超高清节目制作 支持优秀微短剧进入电视播出 推动优秀境外节目引进 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于26年32倍PE估值 目标价31.36元 当前股价25.38元存在约23.6%上行空间 [2][4] 核心观点 - 广电新政预期长期正面驱动行业 缩短审批周期提升排播稳定性 增强内容创作灵活度 促进网台协同 吸引增量人才和资金进入 [9] - 热门综艺IP矩阵持续延展 《声鸣远扬》新管线采用三大赛道（流行/民族/美声）模式 有望成为新头部支撑型项目驱动广告回暖 [2][9] - 微短剧战略加速推进 上半年上线1179部同比增长近7倍 预期持续上量 [9] - 25H1营收59.6亿元同比下降14.3% 主要受传统电商下滑影响 归母净利润7.6亿元同比下降28.3% 因内容及研发投入增长 [9] 财务表现 - 预计25-27年归母净利润分别为15.57/18.31/19.93亿元 同比增长14.1%/17.6%/8.9% [2][3] - 25H1会员收入25.0亿元同比微增0.4% 由《国色芳华》《五福临门》等头部剧驱动有效播放量增长69% [9] - 25H1广告收入15.9亿元同比下降7.8% 但Q2较Q1明显回暖 《披荆斩棘》8月流量高于去年同期 [9] - 毛利率从24年29.0%预期逐步回升至27年28.1% 净利率从9.7%提升至13.2% [3] 运营数据 - 月活用户同比增长14%（QM数据） [9] - Q3《锦绣芳华》《锦月如歌》等剧集暑期档流量火爆 预期驱动会员收入提升 [9] - 重点储备项目包括《水龙吟》《咸鱼飞升》《野狗骨头》等 [9] 同业比较 - 采用26年32倍PE估值 参考调整后同业平均PE水平（30/32/29倍） [10] - 当前市盈率30.5倍（25E） 低于奈飞(44.6倍)和迪士尼(20.2倍) 高于国内影视公司 [3][10]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价为2.37美元/ADS [3][6] 核心观点 - 广电新政预期长期驱动行业正面发展，提升长剧投资回报率（ROI），审批加快、内容多样化、网台协同及人才资金流入为主要影响 [3][9] - 25Q2营收66.3亿元（同比-11%），超出彭博预期0.3%，毛利率20%（同比-4个百分点），Non-GAAP归母净利润0.1亿元（同比-94%），超出彭博预期489% [9] - 新政效果需1-2季度体现，短期业绩由库存剧主导；25Q3会员收入预期43亿元（环比+4.5%），广告收入预期13亿元（环比+2%），其他收入预期5.3亿元（环比-36%） [9] 财务预测 - 2025~2027年GAAP归母净利润预测为-3.48/5.33/19.77亿元，原预测为3.96/16.47/23.47亿元，因收入及毛利率下调而调整 [3] - 2025~2027年营业收入预测为273.87/287.60/298.75亿元，同比增长-6.29%/5.01%/3.88% [5][11] - 毛利率预期从2025年21.36%升至2027年23.40%，净利率从2025年-1.27%改善至2027年6.62% [5][11] 业务表现与展望 - 25Q2会员服务收入41亿元（同比-9%，环比-7%），因内容供应不足；暑期头部内容如《昭雪录》《生万物》热度破万，驱动Q3环比增长 [9] - 25Q2广告收入12.7亿元（同比-13%，环比-4%），因广告主战略调整；Q3头部综艺《喜剧之王单口季2》《新说唱2025》表现良好，预期环比反弹 [9] - 其他收入25Q2为8.3亿元（同比+5.8%），但Q3因项目取消预期大幅下滑 [9] 估值与基准 - 采用可比公司2026年调整后P/E均值31倍（汇率USD/CNY=7.1），目标价基于此设定 [3][11] - 当前股价2.3美元（2025年08月21日），总市值22.15亿美元，总股本9.63亿股 [6] - 近期股价表现：1周绝对回报20.42%，1月16.75%，3月34.5%，12月-25.32% [7]