报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解镍策略为观望，运行区间115000 - 125000元，基本面偏松，库存压力大，纯镍估值低，预计镍价低位震荡 [4][94] - 不锈钢策略为空单持有，运行区间12000 - 13000元，需求弱，基本面偏松格局难改，成本持续走弱，预计不锈钢保持偏弱运行 [5][120] 根据相关目录分别进行总结 1.1镍行情回顾 - 上周沪镍震荡下行，周度跌0.99%，成交量至54.65万手（-4.62万），持仓量至12.19万手（+0.94万）；伦镍周度跌1.35%，成交量3.75万手（+0.72万） [11] - 基差升水750元/吨 [13] 1.2供给端 镍矿 - 上周0.9%、1.5%、1.8%镍矿价格持平，菲律宾至中国海运价格持平 [20] - 9月菲律宾镍矿出口量下降，中国镍矿进口量达611万吨，环比下降3.7%，同比上升33.9% [25] - 上周镍矿到港量减少41.5万吨，港口库存去库22万湿吨 [27] 镍生铁 - 8 - 12%高镍生铁价格下跌8元/镍点，1.5 - 1.7%镍生铁价格上涨150元/吨，镍生铁较电解镍负溢价缩小，较废不锈钢溢价扩大 [32] - 9月中国镍铁进口量108.5万吨，环比上升24.2%，同比上升47.2%，预计10月进口量回落 [36] - BF利润扩大但开工率下降，RKEF亏损幅度扩大但开工率上升 [40] - 11月国内镍生铁开工率与排产下降，印尼镍生铁开工率与排产上升 [44] - 镍铁累库 [46] 电解镍 - 11月精炼镍开工率与排产下降 [50] - 电解镍出口盈利扩大 [54] - 9月电解镍进口量增，出口量减 [58] 1.3需求端 不锈钢 - 11月不锈钢排产下降，300系不锈钢排产基本持平 [63][109] - 9月不锈钢出口量减少，环比下降6.6%，同比下降8.7%；进口量上升，环比上升2.7%，同比上升0.4%，预计10月进出口量与9月相当 [67][112] 新能源 - 纯镍价格跌幅大于硫酸镍，硫酸镍与纯镍溢价扩大，纯镍用来生产硫酸镍占比极少 [72] - 11月三元前驱体排产下降，环比下降0.1%，同比上升20.4%；三元材料排产增加，环比上升1.4%，同比上升39.8% [76] - 11月硫酸镍排产上升，环比上升4.8%，同比上升23.4% [78] - 9月新能源汽车产量为161.7万辆，环比上升16.3%，同比上升23.7%；销量为160.4万辆，环比上升15.0%，同比上升24.6% [84] 1.4库存端 - 上周上期所和LME镍库存增加 [85] - 上周上海保税区纯镍库存去库200吨，六地社会总库存累库1029吨 [90] 1.5电积镍成本 - 外采硫酸镍、高冰镍、MHP制备电积镍成本下降，MHP一体化制备电积镍较高冰镍一体化制备电积镍成本优势明显 [93] 2.1不锈钢行情回顾 - 上周不锈钢期货震荡下行，周度跌0.87%，基差缩至830元/吨，成交量达49.03万手（-8.39万），持仓量达5.71万手（-2.49万） [98] 2.2成本与利润 - 高镍生铁和高碳铬铁价格下跌，成本端支撑走弱 [101] - 200系盈利缩小，300系亏损扩大，400系亏损缩小 [105] 2.3基本面 - 11月不锈钢排产下降，300系不锈钢排产基本持平 [109] - 9月不锈钢出口量减少，进口量上升，预计10月进出口量与9月相当 [112] 2.4库存端 - 国内不锈钢社会库存累库，200系和400系库存累库，300系去库 [118] 2.5行情展望 - 不锈钢策略为空单持有，运行区间12000 - 13000元，需求弱，基本面偏松格局难改，成本持续走弱，预计保持偏弱运行 [120]