上周财报披露到了尾声。Lululemon最新一季度财报虽然全球净营收同比增长7%至26亿美元，但净利润 同比下降12.8%至3.07亿美元。好在中国内地市场表现尤为强劲，净营收同比激增46%。或是被财务压 力所致，Lululemon首席执行官卡尔文·麦克唐纳被董事会炒了，将于明年一月底卸任，新CEO人选未 定。 过去一周时尚品牌在资本市场也很活跃，拥有梦龙、和路雪等品牌的全球最大冰淇淋企业梦龙冰淇淋公 司从联合利华独立出来IPO，上周一在阿姆斯特丹、伦敦和纽约三地上市。内地护肤品牌丸美也准备在 香港挂牌上市，欧莱雅加码投资医美巨头高德美，杰尼亚第二次投资加拿大跑步品牌norda。 重磅新店开张方面，北京迪奥之家的开业绝对是投入行业内的一颗重磅信号弹，标志着中国奢侈品市场 回暖的信号确定加强，而韩国时尚零售平台Musinsa全球海外旗舰店首店落户上海恒隆，则清晰展现韩 国品牌对中国市场的热情也正升温，近期已有二三十家韩国品牌进入中国。 1. 韩国时尚零售平台Musinsa计划五年在华开百店 韩国时尚零售平台MUSINSA全球首家海外旗舰店MUSINSA STANDARD于12月14日在上海恒隆商场正 式开业。该 ...

露露乐蒙的危机核心，是其北美大本营的增长引擎骤然"熄火"。这里曾是其利润最丰厚、根基最 深厚的市场，如今却成了最大的拖累。 据《北美前哨》栏目观察，露露乐蒙在北美已经成为过去时的代名词，门店人气远不及Alo等新 生品牌。以坐落在纽约哥伦布商圈的门店而言，Alo和露露乐蒙相邻，但当Alo的试衣间大排长龙 之际，对面的露露乐蒙却门可罗雀。 根据露露乐蒙最新的第三季度财报显示，核心数据难掩颓势。本季度美国市场的销售额下降了 2%。这是该集团近六个季度以来，第五次营收增长低于10%。而对比鲜明的是，在去年之前的 整整10年中，仅有四个季度的销售增长率低于10%。曾经驱动公司估值在2023年冲上640亿美元 峰值的增长魔力，已然消失。 近日，运动休闲品牌露露乐蒙（Lululemon）宣布，首席执行官凯文・麦克唐纳（Calvin McDonald）将于明年1月31日正式卸任。此前，该公司已连续一年多业绩表现不佳。公司在新 闻稿中表示，董事会正与一家"顶尖高管猎头公司"合作物色新任首席执行官。分析师也坦言，麦 克唐纳是在为低迷的业绩"买单"。 实际上，这家公司的股价在今年已经"腰斩"，而换帅消息公布后，其盘后交易价格飙升超 ...

公司股价与市场情绪 - 截至新闻发布时，公司当年股价已下跌46.40%，市值蒸发约250亿美元，市场和投资人对公司未来充满担忧 [2] - 在宣布领导层变动和发布2025财年第三季度财报后，公司股价在盘后交易中上涨了10% [4] 管理层变动与战略分歧 - 已任职超七年的首席执行官Calvin McDonald将于2026年1月31日辞任，并在2026年3月31日前担任高级顾问以确保平稳过渡 [4] - 公司创始人Chip Wilson公开批评董事会和CEO，认为公司正逐渐“失去潮流感”，并指责管理层专注于财务而缺乏产品创意 [6] - 创始人与CEO在目标客群定位上存在差异：创始人希望回归为“超级女孩”设计产品，而CEO则专注于“正念运动者” [7] - 董事会对于改善措施需等到2026年才能看到成效失去耐心，正物色一位拥有带领企业度过增长与转型时期成功经验的新领导者 [9] 管理层任内业绩与战略 - Calvin McDonald在任期间使公司年营收增长3倍，并预期本财年营收达110亿美元 [7] - 其任内将全球业务范围扩大至30多个地区，将中国大陆业务发展成第二大市场 [7] - 扩大了产品组合，拓展至运动和生活方式品类，发展了男装业务和线上渠道，并正式进军网球和高尔夫等新兴高需求运动领域 [7] - 对于拓展至非运动品类被批“沦为Gap”，CEO回应称公司在专注核心运动品类的同时，可以有选择地拓展到生活方式和休闲品类 [6] 2025财年第三季度财务表现 - 第三季度净营收同比增长7%至26亿美元，其中北美地区净收入下降2%，国际地区净收入增长33% [10] - 总体同店销售额同比增长1%，北美地区下降5%，国际地区增长18% [10] - 毛利润增长2%至14亿美元，毛利率下降290个基点至55.6% [10] - 营业利润下降11%至4.4亿美元，营业利润率下降350个基点至17% [10] - 三季度末库存为20亿美元，同比增长11%；以单位计算，库存同比增长4% [11] 北美市场面临的挑战 - 占净营收三分之二的北美市场，自2024财年一季度以来同店销售额一直未见增长 [9] - 北美市场正面临Alo Yoga、Vuori等新兴品牌的激烈竞争 [9] - 受到关税提高和美国小额豁免政策取消的影响，公司预计2025年运营收入将减少2.1亿美元 [9] - 在竞争日益激烈的运动休闲市场中，公司份额有所下降，特别是核心业务女裤份额不断下滑的问题多次尝试解决但未成功 [9] 库存压力与促销策略 - 由于销售额不及预期，公司有更多季节性库存需要清理，反映在降价预期中 [11] - 11月曾有一段时间，公司应用程序上有超过1200件商品在打折，而三四年前90%的产品都是按原价销售 [11] - 公司计划明年将库存单位控制在低于销售量的水平，以提高全价渗透率并减少损失 [11] - 管理层希望抓住假期机会清理存货，为明年春季新品上市腾出空间，并预计在明年春季实现新款式渗透率达到35% [12] 国际业务与中国市场表现 - 公司整体业务增长主要来自国际业务 [9] - 2025财年第三季度，中国大陆净营收同比增长46%，同店销售额同比增长25% [12] - 公司预计中国大陆全年净营收的增速将达到或优于此前给出的20%至25%指引的高区间 [12] - 在中国市场，公司以折扣最少的品牌形象出现，常规销售额占总业务量比例很高 [12] - 公司计划于2025年在国际市场新增的6家门店中，大部分将落地中国，而在北美市场计划新开约15家店（其中9家位于墨西哥） [12]

公司股价与市场表现 - 截至新闻发布时，公司当年股价已下跌46.40%，市值蒸发约250亿美元，市场和投资人对公司未来充满担忧 [1] - 在宣布领导层变动和发布2025财年第三季度财报后，公司股价在盘后交易中上涨了10% [2] 管理层变动与战略分歧 - 已任职超七年的首席执行官Calvin McDonald将于2026年1月31日辞任，并在2026年3月31日前担任公司高级顾问以确保平稳过渡 [2] - 公司创始人Chip Wilson公开批评董事会和CEO，认为公司正逐渐“失去潮流感”，并指责管理层专注于财务而缺乏产品创意 [5] - 创始人希望公司回归为“超级女孩”（年轻、受过教育的职业女性）设计产品，而CEO则希望团队专注于“正念运动者”（目标明确、积极进取，擅长混搭运动装与生活休闲装） [6] - 董事会对于改善措施需等到2026年才能看到成效失去耐心，正物色一位拥有带领企业度过增长与转型时期成功经验的领导者作为下一任CEO [7] 管理层历史业绩与公司扩张 - 在Calvin McDonald任期内，公司年营收增长3倍，并预期本财年营收达110亿美元 [6] - 其将公司全球业务范围扩大至30多个地区，并将中国大陆业务发展成其第二大市场 [6] - 其扩大了公司产品组合，拓展至运动和生活方式品类，发展男装业务和线上渠道，并正式进军网球和高尔夫等新兴高需求运动领域 [6] 2025财年第三季度财务表现 - 第三季度净营收同比增长7%至26亿美元，其中北美地区净收入下降2%，国际地区净收入增长33% [9] - 总体同店销售额同比增长1%，北美地区下降5%，国际地区增长18% [9] - 毛利润增长2%至14亿美元，毛利率下降290个基点至55.6% [9] - 营业利润下降11%至4.4亿美元，营业利润率下降350个基点至17% [9] - 期末库存为20亿美元，同比增长11%，以单位计算库存同比增长4% [9] 北美市场面临的挑战 - 占净营收三分之二的北美市场，自2024财年一季度以来同店销售额一直未见增长 [7] - 公司在北美市场正面临Alo Yoga、Vuori等新兴品牌的激烈竞争 [7] - 受到关税提高和美国小额豁免政策取消的影响，公司预计2025年运营收入将减少2.1亿美元 [7] - 分析师指出，在竞争日益激烈的运动休闲市场中，公司份额有所下降，核心业务女裤份额不断下滑的问题多次尝试解决但均未成功 [7] - 11月曾有一段时间，公司应用程序上有超过1200件商品在打折，而三四年前该品牌90%的产品都是按原价销售，反映了库存压力 [10] - 公司观察到顾客在竞争激烈的市场环境中追求性价比，计划抓住假期机会清理存货，为春季新品上市腾出空间 [10] 国际市场表现与中国市场战略 - 公司整体业务增长主要来自国际业务 [7] - 2025财年第三季度，中国大陆净营收同比增长46%，同店销售额同比增长25% [10] - 公司预计中国大陆全年净营收的增速将达到或优于此前给出的20%至25%指引的高区间 [10] - 在中国市场，公司以折扣最少的品牌形象出现，常规销售额占总业务量比例很高 [10] - 面对北美业绩承压，加大在中国市场的投入成为公司的必然选择 [11] - 公司计划于2025年在国际市场新增的6家门店中，大部分将落地中国 [11] 产品与运营策略调整 - 针对美国市场销售额下滑的问题，公司已采取推出新产品和缩短生产周期的措施 [5] - 公司计划明年将库存单位控制在低于销售量的水平，以努力减少损失，同时提高全价渗透率，并利用追价能力最大限度地降低降价风险 [9] - 为增强产品吸引力，公司预计在明年春季实现新款式渗透率达到35% [10] - 公司计划于2025年在北美市场开设约15家新店，其中9家位于墨西哥 [11]

公司管理层变动 - 首席执行官凯文・麦克唐纳将于1月31日正式卸任 董事会正与一家顶尖高管猎头公司合作物色新任首席执行官 [1] - 麦克唐纳将以高级顾问身份留任至3月31日 以助力平稳过渡 [1] - 在新任首席执行官遴选期间 首席财务官梅根・弗兰克与首席商务官安德烈・梅斯特里尼将担任临时联合首席执行官 董事会主席玛蒂・莫菲特还将兼任新增的执行主席一职 [1] 市场反应与财务表现 - 首席执行官卸任消息公布后 公司股价在盘后交易中上涨约10% [2] - 第三季度每股收益为2.59美元 高于华尔街预期的2.25美元 [3] - 第三季度营收为25.7亿美元 高于华尔街预期的24.8亿美元 [3] - 第三季度净利润为3.0684亿美元 即每股2.59美元 去年同期为3.5187亿美元 即每股2.87美元 [3] - 第三季度销售额增至25.7亿美元 高于去年同期的24亿美元 [4] 业务运营与挑战 - 公司整体业务仍在增长 但主要由国际业务和新店开推动 其最大的市场美洲地区则持续下滑 [5] - 过去一年 公司业务面临压力 原因包括关税影响 美国消费者疲软 以及产品组合不再像过去那样吸引消费者 [4] - 公司面临来自Vuori Alo Yoga等新锐品牌的激烈竞争 同时消费者偏好也在变化 许多消费者如今更倾向于购买牛仔裤而不是瑜伽裤 [4] - 公司受到低价值包裹免税政策终止的影响 比同行更为严重 [6] - 公司预计关税将使全年利润减少2.4亿美元 而大部分成本增加将来自de minimis免税政策的废除 [6] 公司战略与转型 - 公司已具备坚实基础 但需要一位新领导者引领其完成转型 [1] - 为了推动增长并吸引更广泛的受众 公司正积极推进国际扩张 并丰富产品线 [4] - 公司不仅推出运动装备 还涉足鞋类 外套（包括大衣和夹克）以及适合工作场合穿着的休闲裤 [4]

公司市场进入与扩张战略 - 公司在北京开设首家线下门店，标志着其以北京为核心、辐射华北的新战略正式启动[1] - 公司计划于年底前在北京再开设一家新店，并逐步进入深圳、成都等核心城市，采取审慎的扩张策略，聚焦一线城市及周边区域[1][4] - 公司在中国市场的战略是聚焦一线城市，把精力集中在重点城市，而不是铺得太分散，上海之后北京被视为下一阶段扩张的重心[3][4] 中国市场重要性及表现 - 公司国际业务高级副总裁表示，相信中国将成为其最大的国际市场，对在中国的增长非常坚定[1] - 公司在中国门店及其电商业务整体表现皆超出预期，北京是其第二大电商市场，为线下开店提供了依据[1][6] - 从国际业务角度看，中国是驱动公司增长的关键市场，竞争对手也把中国视为重地[3][5] 产品与品牌定位 - 公司观察到中国消费者对其创新面料以及更具趋势感的廓形展现出了较高的认知度和青睐，中国消费偏好正逐渐转向更低调的标识与自然色系，与品牌理念高度契合[2][5] - 公司的差异化优势在于男女产品销售比例接近1:1，客群覆盖更均衡，无论是在美国还是在中国[2] - 公司定位为“高性能服饰与日常穿搭相结合”，旨在吸引积极活跃、重视健康、具有整体生活观的人群[2][7] 本地化策略与运营 - 在产品组合与版型选择上，公司会为不同地区和门店做局部调整，未来也可能根据反馈推出“亚洲版型”的版本，但当前全球产品线在中国市场反响强烈，未出现大改需求[2][5] - 公司拥有全渠道策略，在中国市场会灵活搭配实体门店、电商、平台、批发商等渠道，根据当地实际情况调整，认为纯电商在中国并不一定行得通[9] - 公司的定价策略旨在与竞争对手（如Lululemon、Alo Yoga）保持相对一致的定位，提供物有所值的高质量产品[8] 公司背景与财务状况 - 公司成立于2015年，其名称取自芬兰语“山”，寓意平衡运动与日常生活方式[2] - 公司2024年获得8.25亿美元融资，估值已达约400亿元人民币[2] - 公司的目标是可持续、盈利的增长，构建一个在财务上健康、品牌上坚守并能盈利的业务[9] 行业竞争与市场环境 - 公司北京首店选址于国际运动品牌竞争激烈的三里屯商圈，与Lululemon正面交锋，同样源自美国的Alo Yoga也即将入驻[1] - 截至2024年底，中国瑜伽市场规模已突破800亿元，年复合增长率保持在15%以上，成为国际品牌重点布局的蓝海市场[1]

行业趋势 - 消费市场向理性化、价值化、体验化深度转型 [1] - 现代家庭显现对高品质、强体验、高性价比的复合需求 [1] - 奥特莱斯业态凭借高性价比优势成为家庭和年轻消费者购物首选，并发展为近年来商业版图中增长最为迅猛的业态之一 [2] 公司战略与门店创新 - 斯凯奇儿童在无锡悦尚奥特莱斯落地全国首家舒适乐园店，以零售加体验的深度融合重新定义儿童奥莱购物新模式 [1][2] - 门店突破传统儿童门店品类局限，以全年龄段鞋品为核心，整合服装、配饰等品类，构建一站式家庭购物闭环 [2] - 门店引入电商渠道热门专属款式，成为斯凯奇儿童线下渠道中品类最齐全的门店之一，实现线上爆款线下可及的消费便利 [2] 门店设计与体验 - 门店以城堡为设计灵感打造外立面，形成极具辨识度的视觉符号，在商场中脱颖而出 [2] - 品牌将乐园理念深度融入实体零售空间，在店内打造沉浸式互动娱乐区，设置乐高墙和触摸星球智能互动设施，将门店从购物场所升级为家庭休闲新目的地 [3] - 店铺利用露天平台资源专项打造乐园亲子平台，通过增设轻量游乐设施、举办手工DIY和亲子趣味挑战赛等活动，有效延长家庭客群停留时间 [3]

活动概况 - 2025中国运动休闲大会暨山东省体育消费季主会场活动将于9月26日至28日在日照市举办 主题为"新体旅 新消费 新活力" [1] - 主会场设在日照万平口广场 串联全长28公里的阳光海岸绿道 [1] - 活动设置万平口滨海万人畅走骑游赛和"千船竞发"船艇赛两大板块 同时举办海钓赛和赶海赛等赛事 [1] 行业影响 - 山东省积极推动体育与旅游、文化等产业深度融合 深化打造"好运山东"体育品牌 [1] - 中国运动休闲大会连续两年在日照举办 累计开展超百场精品赛事 年均吸引数十万人次参与 [1] - 活动带动日照经济发展 实现"流量"变"增量"的良性循环 [1] 战略规划 - 山东省将以本次活动为契机打造更多精品体育旅游目的地 加快推动全省运动休闲产业发展 [1] - 活动由中国体育报业总社有限公司、山东省体育局、日照市人民政府共同主办 [2]

财务表现 - 二季度每股收益3.1美元 显著高于分析师预期的2.86美元 [1] - 营收同比增长7%至25.3亿美元 略低于市场预期的25.4亿美元 [1] - 可比门店销售额仅增长1% 远低于市场预期的3.7%增幅 [1] 业绩指引调整 - 下调2025财年全年净营收预期至108.5-110亿美元 低于此前111.5-113亿美元的预测和市场预期的112亿美元 [2] - 每股收益预期下调至12.77-12.97美元 较此前14.58-14.78美元大幅下调且低于分析师预期的14.40美元 [2] - 新预期包含约2.4亿美元的毛利减少 主要由于贸易政策变化和关税因素影响 [2] 区域市场表现 - 美洲市场可比门店销售额下滑4% 北美核心业务持续承压 [1] - 中国市场可比门店销售额同比大增17% 其他国家和地区增长12% [1] - 国际市场增长不足以完全抵消美国市场收入下滑 [1] 管理层评论 - 北美市场需求疲软主要受运动休闲行业整体增长放缓及竞争对手持续抢占市场份额影响 [1] - 公司将对产品组合进行优化并采取必要措施加速业务增长 [1] 市场反应 - 财报发布后股价在盘后交易中一度暴跌超15% [2] - 今年以来累计跌幅已接近50% 反映投资者对美国市场复苏前景及利润承压的担忧 [2]

投资策略转向 - 迈克尔·伯里的Scion资产管理公司于上一季度将六只股票的看跌期权替换为九只股票的看涨期权 名义价值从1.86亿美元空头头寸转为5.22亿美元多头头寸 [1] - 持仓数量从第一季度七个头寸扩展至第二季度十五个头寸 新增对雅诗兰黛和Lululemon的看涨期权及直接持股 保留对阿里巴巴、京东的看涨期权 [1] - 投资组合调整显示从科技股空头转向广泛多头押注 反映对市场继续上涨的预期 [2] 行业与公司定位 - 新增对雅诗兰黛的多头押注 该公司新任首席执行官正实施成本削减与销售振兴计划 [3] - 增持VF公司看涨期权 管理层试图复兴Vans品牌并推进成本优化措施 [3] - 持有Lululemon看涨头寸 尽管该公司面临首席产品官离职 股价年内下跌近50% [3] - 保留对阿里巴巴与京东的看涨期权 此前曾持有这两家公司的看跌期权 [1][2] 市场环境与操作特征 - 标普500指数自4月低点上涨超过28% 6月底以来涨幅超3% 突破6400点历史高位 [2] - 期权策略降低资本占用风险 提供非对称回报潜力 类似其在2000年代房地产泡沫中的信用违约互换操作 [4][5] - 投资组合呈现机会主义与逆向特征 空头转多头操作针对相同公司 [2]