卷模型，卷应用，是当下中国内地AI的发展现状。而如果将视角放到海峡对岸的香港，AI发展图景是 否会有所不同？ DELF 2025 现场 借着2025 数码娱乐领袖论坛契机，笔者深度观察了四家正在香港积极应用AI的企业，与几位高管深度 聊了聊他们眼中的AI，并解锁了与大陆"卷AI"气质不同的几个温情时刻。他们分别是Fizz Dragon创始人 兼CEO陈卓、恺英网络股份有限公司创新业务总经理王伊千、大南玩具实业有限公司总裁朱健豪、 Lenovo亚太区方案服务业务部AI解决方案高级经理明子丰。值得一提的是这四家公司分属于不同行 业： Fizz Dragon，是一家AI电影工作室，在AIGC爆火全球的档口，他们大胆尝试让AI参与到电 影制作的全流程，20位电影发烧友耗时13个月，完成了全球首部AI生成长篇电影《海上女 王郑一嫂》； 恺英网络，570亿市值的深交所上市公司，总部在上海。目前跟AI结合的创新 业务包括AI情感伴侣产品Eve，旗下AI垂类游戏大模型平台支持游戏爱好者和设计师通过迭 代投喂优化游戏效果； 大南玩具，创三代接班，年营收超过10亿，以美国市场为主，地面 渠道优势显著，合作大型商超及零售渠道包括沃 ...

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][6] 核心观点 - 联想1QFY26业绩创历史新高，总营收同比增长22%至188亿美元，Non-HKFRS净利润同比增长22%至3.89亿美元 [1][6] - 主要业务板块均实现两位数增长：IDG营收135亿美元（+18%），ISG营收43亿美元（+36%），SSG营收23亿美元（+20%） [1][7] - AI战略落地成效显著，AI PC占比超30%，AI服务器收入同比翻倍，液冷技术实现100%散热效率 [1][8] - 区域市场全域增长：中国营收+36%，亚太（不含中国）+39%，北美PC市场份额连续9个季度提升 [9] 业务板块表现 智能设备集团（IDG） - 营收135亿美元（+18%），PC业务营收增长19%，全球市场份额达24.6% [1][7] - AI PC占比超30%，Windows AI PC全球市场份额30.6% [1][7] - 智能手机业务连续7个季度两位数增长，高端机型占比提升至37% [1][7] 基础设施方案集团（ISG） - 营收43亿美元（+36%），AI服务器收入同比翻倍 [1][7] - 中国市场实现"超高速增长"，CSP和ESMB细分领域营收均增长超30% [1][7] - 计划2025年下半年推出下一代AI训练服务器 [1][7] 方案服务集团（SSG） - 营收23亿美元创季度新高（+20%），运营利润率22% [1][7] - 管理服务与项目解决方案业务占比提升至58% [1][7] - 递延收入达35亿美元，显示未来增长潜力 [1][7] 技术创新与研发 - 消费端"天玺AI超级助手"周活率40%，企业级"乐享"平台构建AI模型工厂生态 [8] - 概念产品包括太阳能续航PC、卷轴屏PC，液冷技术Natuna突破散热瓶颈 [8] - Q1研发投入5.24亿美元（+10%），研发人员占比28% [8] 区域市场表现 - 中国市场营收增长36%，AI PC和基础设施业务增长显著 [9] - 亚太（不含中国）增长39%，日本、印度市场份额提升 [9] - 中东市场与沙特建立本地化生产合作，目标复制日本NEC合作模式 [9] 运营与财务优化 - 非PC业务占比达47%，IDG利润率8%以上，SSG利润率22% [10] - ISG因AI基础设施投入录得8600万美元运营亏损，但长期看好规模效应 [10] - Q1经营现金流12亿美元（过去11个季度最高），现金余额45亿美元（+15%） [1][6]

财务业绩表现 - 2025财年第一季度营收1362亿元人民币 同比增长22% 创历史同期新高 [1] - 非香港财务报告准则下净利润28.16亿元人民币 同比增长22% [1] - 香港财务报告准则下净利润36.6亿元人民币 同比增长108% [1] - 经营溢利785百万美元 同比增长59% [2] - 除税前溢利622百万美元 同比增长99% [2] - 期内溢利538百万美元 同比增长112% [2] - 公司权益持有人应占溢利366百万美元 同比增长108% [2] 业务分部表现 - IDG智能设备业务营收973亿元人民币 同比增长17.8% PC业务创15个季度以来最快增速 [1] - ISG基础设施方案业务营收同比增长35.8% [1] - SSG方案服务业务收入增长19.8% 运营利润率22.2% [1] - 非PC业务营收占比提升至47% [3] - AI PC销量占所有PC销量三分之一 远超年末达25%的预期 [2] 市场地位与竞争格局 - 全球PC市场份额24.8% 较去年同期增长近2个百分点 居全球第一 [6] - PC出货量1697万台 同比增长15.2% [6] - 全球PC市场整体增长8.4% 为2022年以来最快增速 [6] - 苹果PC出货量同比增长21.4% 华硕增长16.7% [6] 区域市场表现 - 中国市场营收同比增长36% 营收利润双双创历史同期纪录 [5] - 亚太区(不含中国)收入同比大幅增加39% [5] - 美洲区收入同比增长14% [5] - 欧洲-中东-非洲市场销售额同比增长9% [5] 运营效率与成本结构 - 毛利率14.7% 同比下降1.9个百分点 [2][3] - 毛利率下降主要由于产品组合变化和ISG业务较低利润率 [3] - 经营费用1989百万美元 同比下降4% [2] 战略发展与投资方向 - ISG基础设施业务自2015年并购以来营收从40亿美元增至160亿美元 增长超4倍 [3] - 持续投资企业业务模式变革 云计算和AI基础设施创新 [3] - 采用ODM+端到端运营模式 在十几个国家建立33个制造基地 [7] - 中国制造成本优势明显 比其他最优制造基地低15美元/台 [7] 行业驱动因素 - 增长主要由替换需求推动 Windows 10支持即将结束 [6] - 企业客户为避免潜在美国关税影响而提前采购 [6] - AI算力需求爆发带来增长机会 [3]

财务业绩表现 - 公司2025/26财年第一季度营收达1362亿元人民币 同比增长22% 创历史同期新高 [1] - 非香港财务报告准则下净利润为28.16亿元人民币 同比增长22% [1] - 三大业务集团均实现增长：IDG业务营收973亿元（+17.8%） ISG业务营收增长35.8% SSG业务收入增长19.8%且运营利润率达22.2% [1] 业务结构优化 - 非PC业务营收占比提升至47% 显示集团增长结构更趋均衡 [2] - PC业务创15个季度以来最快增速 [1] - SSG方案服务业务运营利润率达22.2% 核心利润引擎地位稳固 [1] AI战略实施成果 - AI PC出货量占整体PC出货量超30% [2] - 中国市场具备五大特征的AI PC出货量占笔记本总出货量27% [2] - "天禧"个人超级智能体用户周活跃率平均值达40% [2] - AI基础设施业务营收同比增长155% [2] 运营与战略优势 - 公司通过ODM+端到端运营模式和"全球资源 本地交付"策略应对全球贸易挑战 [1] - 构建以混合云平台 智能体管理平台和行业垂直解决方案库为核心的全栈AI产品体系 [2] - 混合式AI战略为个人智能到企业智能形成正向飞轮效应 [2]

业绩表现 - 2025/26财年第一季度营收同比增长22%至1362亿元人民币，远超市场预期的13.7% [1] - 非香港财务报告准则下净利润同比增长22%达28.16亿元人民币 [1] - IDG智能设备业务集团营收973亿元人民币同比增长17.8%，超出市场预期的11.46% [1] - ISG基础设施方案业务集团营收同比增长35.8%，大幅超出市场预期的23.63% [1] - SSG方案服务业务集团收入增长19.8%，超出市场预期的13.44%，运营利润率达22.2% [1] - 按香港财务报告准则计算净利同比增108%达36.6亿元人民币，主要受认股权证公允价值变动影响 [4] 业务结构 - 非PC业务营收占比提升至47%，驱动增长结构更趋均衡 [2] - PC业务创下15个季度以来最快增速，智能手机业务营业额同比增长14% [1] - AI基础设施营收同比增长155% [3] 战略布局 - 公司通过"ODM+端到端运营"和"全球资源、本地交付"模式克服关税等宏观环境挑战 [1] - 加速推进"混合式AI"战略，构建"超级智能体"矩阵 [2] - 第一财季研发投入实现10%的双位数增长 [2] - 在中国推出搭载"天禧"个人超级智能体的AI PC产品，AI PC渗透率超过30% [3] - 中国市场具备五大特征的AI PC出货渗透率达27%，"天禧"个人超级智能体WAU平均值达40% [3] - 构建以混合云平台、智能体管理平台和行业垂直解决方案库为核心的全栈AI产品体系 [3] 市场地位 - 公司继续巩固在全球AI PC市场的领导地位 [3] - 在中国率先发布"乐享"企业超级智能体，正在构建人工智能模型工厂和智能体平台 [3]

财务表现 - 2025/26财年第一季度营收同比增长22%至1362亿元人民币，创第一财季历史新高 [1] - 非香港财务报告准则下净利润同比增长22%达28.16亿元人民币，香港财务报告准则净利润翻番至36.6亿元人民币 [1] - 中国市场营收同比增长超35%，利润同比增长43%，非PC业务收入占比达54.9% [1] 业务增长 - 所有主营业务营收均实现大双位数增长，非PC业务占总营收47% [1] - 智能设备业务集团（IDG）中国市场营收同比增长超17%，AI PC渗透率达27%，智能手机业务同比增长87% [3] - 基础设施方案业务集团（ISG）中国市场营收同比增长超70%，服务器增长超80% [3] - 方案服务业务集团（SSG）中国市场营收和利润均同比增长超20% [3] 市场环境 - 中国GDP第二季度同比增长5.2%，上半年增速5.3%，PC市场出货量同比增长10% [2] - 中国AI行业进入产业应用阶段，AI产业规模持续壮大，中美AI分值差距加速缩小 [2] - 国家补贴和以旧换新政策释放消费潜力，国常会部署"人工智能+"行动 [2] 战略布局 - 采用"中国+N"模式，全球80%产能留在中国，辐射东南亚、沙特、巴西等市场 [3] - 全球11个市场设30多个制造基地，构建高效供应链网络，75%营收来自海外 [4] - 中国占公司80%生产制造、70%研发人员和60%员工 [4]

财务表现 - 2025/26财年第一季度营收同比增长22%至1362亿元人民币创历史同期新高[1] - 非香港财务报告准则下净利润同比增长22%达28.16亿元人民币[1] - 三大主营业务均实现双位数增长：IDG营收973亿元同比增长17.8% ISG营收增长35.8% SSG营收增长19.8%[1] 业务结构 - 非PC业务营收占比提升至47%[1] - AI基础设施业务营收同比增长155% 液冷技术方案收入增长近30%[2] - SSG运营利润率达22.2%同比提升1.2个百分点[2] 区域市场表现 - 中国市场ISG营收同比增长76% 运营利润率提升3个百分点[2] - 智能手机海外市场份额创新高 摩托罗拉折叠屏市占率超50%[3] 战略布局 - 混合式AI战略驱动PC与非PC业务协同发展[1] - 运维服务业务增长36% 项目与解决方案业务增长18.3% 合计占SSG营收近60%[2] - 全球供应链体系与销售网络优势反哺非PC业务发展[3] 机构评价 - 摩根大通认为AI服务器市场将带来价值重估空间[2] - 野村证券上调目标价至14港元并给予"买入"评级[2]

核心业绩表现 - 2025/26财年第一季度营收1362亿元人民币，同比增长22%，创历史同期新高 [1][5] - 非香港财务报告准则净利润28.16亿元人民币，同比增长22% [1][4] - 香港财务报告准则净利润36.6亿元人民币，同比增长108%，主要受认股权证公允价值变动影响 [4] 业务集团表现 - IDG智能设备业务营收973亿元人民币，同比增长17.8%，PC市场份额达24.6%创历史新高 [1][6] - ISG基础设施方案业务营收同比增长35.8%，AI基础设施业务营收同比增长155% [1][9] - SSG方案服务业务营收163亿元人民币，同比增长19.8%，运营利润率22.2% [1][11] - 非PC业务营收占比提升至47%，业务结构持续优化 [2][6] AI战略与技术创新 - 全球AI PC出货量占比超30%，中国市场具备五大特征的AI PC占比达笔记本总出货量27% [3][7] - 研发费用同比增长超10%，加码混合式AI战略布局 [2][6] - 推出"天禧"个人超级智能体，WAU平均值达40% [3] - 构建人工智能模型工厂和智能体平台，推进企业级智能体部署 [3] 市场与行业动态 - 全球PC市场复苏，2025年第二季度出货量同比增长6.5%至6840万台 [6] - AI PC出货量预计2025年同比增长77%，2027年占比达PC总出货量70% [7] - 全球服务器市场2025年预计同比增长44.6%，GPU服务器增长46.7% [8] - 全球IT服务市场2025年预计增长4.6%，2024-2027年CAGR达7.8% [11] 区域与细分业务表现 - 中国市场PC出货量同比增长10%，结束11个季度收缩 [6] - ISG中国区营收同比增长76%，运营利润率提升3个百分点 [9] - 智能手机业务实现双位数增长，摩托罗拉折叠屏市场份额超50% [8] - SSG高附加值业务占比近60%，运维服务增长36%，项目与解决方案增长18.3% [11] 战略发展方向 - 推进"一体多端"布局，构建跨设备统一AI入口 [3][8] - 聚焦混合云平台和行业垂直解决方案，加速企业智能化转型 [3][12] - DaaS服务需求增长，TruScale IaaS业务同比增长超200% [12] - 液冷技术方案实现近30%收入增长，领先行业 [9]