案件背景与进展 - 交大昂立医养板块民办非企业单位解除合同纠纷案持续两年多 二审法院驳回公司全部上诉请求及原审被告反诉请求 维持原判[1] - 公司表示不服判决 将委托律师继续向法院提出再审申请[1][5] 纠纷起源与合同变更 - 2019年3月交大昂立以6亿元对价收购上海仁杏健康管理有限公司全部股权 其中包括多家民非机构管理咨询服务业务[2] - 2020年4月管理咨询服务权利义务全部转让至子公司霍尔果斯仁恒医养管理有限公司 并与各民非机构签署新管理咨询服务协议[2] 民非机构解约理由 - 2023年7月多家民非机构发函指控仁恒医养自2022年8月实际控制人变更后管理咨询服务明显减弱 未及时响应财务管理 形象策划营销推广及人力资源管理等需求[2] - 2023年3月起管理团队陆续离职后未指派医养行业专家提供咨询服务 导致机构日常运营遇到极大困难[3] - 基于违约认定 4家民非机构于2023年7月18日送达合同解约通知书并拒绝支付咨询管理服务费[3] 公司回应与诉讼主张 - 交大昂立否认违约指控 称仍沿用原有管理服务模式 在相关人员离职后立即增补岗位[4] - 公司提起诉讼要求法院判决2019年签署的《权益转让协议》《管理咨询服务协议》无效 理由包括民非机构属非营利法人不享有财产性权益 相关权益不可作价转让 且法规禁止侵占私分或挪用资产[5] - 一审及二审法院均驳回公司诉求[1][5] 财务影响 - 2021年度各民非机构确认咨询管理费收入合计5665.43万元 占公司2021年总营业收入15.63%[6] - 公司已在2022年度报告中对民非机构管理咨询服务费未来经营收益权全额计提减值准备 预计不会对2025年归属于母公司所有者净利润产生重大影响[6]

高教业务增长 - 25/26新学年招生计划人数达2.1万人 较24/25学年增长约6% [1] - 预计在校生人数于26年达6.1万人 同比增长4% 增速较25年提升1个百分点 [1] - 广东学校结束教学评估 预计26/27学年起扩大招生规模 [1] - 大连学校扩建项目25年底竣工 新增6000床位 学校容量提升至6.6万人 [1] - 预计未来3年在校生人数年化增长3.7% 27年达6.4万人 [1] - 预计未来3年学费年化增长2.1% 27年生均学费达2.8万元 [1] 医疗康养业务拓展 - 24年5月完成收购大连睿康心血管病医院等两家医院 正式进入医养领域 [2] - 1H25医养业务收入0.5亿元 占比5.4% 较去年同期提升4.7个百分点 [2] - 1H25心血管医院门诊急诊接待量超2.8万人次 住院手术量超5800人次 同比增长34% [2] - 医院平均占床率45% 康养业务入住率达88% [2] - 利用大学师资开发老年课程 提升康养业务品质与吸引力 [2] - 预计医养业务27年收入达1.7亿元 3年复合增速40.8% 收入占比从24年3%提升至27年7.1% [2] 财务表现与预测 - 1H25高教业务收入同比下降2.9%至7.79亿元 因广东高校人数下降 [3] - 下调25年收入预测至21.4亿元（原22.5亿元） 新增26年22.3亿元和27年23.8亿元预测 [3] - 下调25年利润预测至3.89亿元（原5.87亿元） 新增26年4.60亿元和27年4.77亿元经调整利润预测 [3] - 目标价下调至3.3港元（原5.17港元） 较现价有20%上涨空间 [3]

财务表现 - 公司收入7658.7万港元，同比增长4.47% [1] - 母公司拥有人应占亏损2923.6万港元，同比收窄48.17% [1] - 每股基本亏损0.48港仙 [1] 收入增长驱动因素 - 医养产品销售收入温和增长，主要受益于教育类家具产品线销售续年增加 [1] - 教育类家具客户为国内大专院校，现金流强劲且坏账风险较低 [1] - 养老业务收入增长主要因入住率上升 [1] 业务结构变化 - 教育类家具销售增长完全抵消医院类及养老类家具销售下滑 [1] - 新开拓的教育类家具产品线早年布局见效 [1]

财务表现 - 收入7658.7万港元 同比增加4.47% [1] - 母公司拥有人应占亏损2923.6万港元 同比减少48.17% [1] - 每股基本亏损0.48港仙 [1] 收入增长驱动因素 - 医养产品销售收入温和增长 [1] - 养老业务收入温和增长 [1] - 教育类家具产品线销售续年增加 抵销医院类及养老类家具销售下跌 [1] 业务分部表现 - 教育类家具客户为国内各大专院校 现金流强劲且坏账风险较低 [1] - 养老业务收入增长主要因入住比率上升 [1]

公司动态 - 一心堂拟以自有资金2400万元购买昆明市5间房屋用于开展医养业务[1][2] - 医养业务已成为公司主营业务之一 在2024年财报中位列7项主营业务的第四位[2] - 公司自2020年起布局医养业务 成立全资子公司云南一心堂医养服务有限公司(注册资本5000万元)[2] - 当前医养业务以昆明金鼎老年病医院和养老院为核心 形成机构/社区/居家三级医养融合模式[2] - 通过药店网络建立居家养老驿站 提供药品配送 上门护理等社区融合服务[2] 行业背景 - 2023年中国医养结合市场规模达1.52万亿元 复合增长率20.65%[3][4] - 全国60岁以上老年人口达3亿 占总人口21.1% 已进入中度老龄化社会[3] - 国家政策大力支持医养结合 全国已有7800多家医养结合机构(床位200万张) 其中5500家为社会力量开办[4] - 行业参与者包括公立医疗机构 保险公司 药企等 如同仁堂医养已三次递交港股IPO[4] 财务表现 - 公司2023-2024年净利润连续大幅下滑 分别为5.49亿元(-45.6%)和1.14亿元(-79.23%)[5] - 医养业务所属的"其他业务收入"2024年为5.39亿元 占营收比重2.99%(2023年为2.90%)[5] - 医养业务当前规模较小 能否成为新增长点尚不明确[5] 产业链定位 - 一心堂位于医养产业链中游 主要涉及养老机构运营环节[5] - 上游包括康复辅具和医疗器械 下游为终端养老服务需求[5]

行业背景与市场趋势 - 中国60岁及以上老年人口数量突破3亿大关 老年人口占比达到22% [2] - 2024年健康产业市场总规模约11.5-12万亿元 同比增长9%-10% [4] - 老龄化趋势和银发经济成为大健康产业关键助推因素 [1][2] 营养功能食品生产商表现 - 衡美健康2022年至2024年营收从5.87亿元上升至10.71亿元 接近翻倍增长 [6] - 归属于股东扣非净利润从3675.9万元上升至8802.3万元 增幅达139.5% [6] - 体重管理和运动营养业务合计营收占比86.49% 在细分市场市占率均排名第一 [7] - 推出BiomeiTech生物拟态技术平台提升产品营养利用率和适配性 [9] 同业竞争格局 - 仙乐健康2019年上市 聚焦心脏健康/血脂健康/骨骼关节健康解决方案 [8] - 百合股份2022年上市 专注功能食品零食剂型并成立自有品牌盈养元/能倍健 [8] - 行业重点转向提升银发营养品吸收度和研发效率 [9] 下游消费市场转型 - 海拍客2024年交易额达86亿元 营收10.32亿元 [14] - 膳食补充剂业务营收从2022年505.7万元跃升至7242.6万元 实现超14倍增长 [15] - 该业务营收占比从0.9%上升至9% 主要受益于银发营养需求增长 [15] - 从母婴消费拓展至家庭消费 推出Doctor Jepson等自营品牌 [16] 医养服务企业财务表现 - 同仁堂医养2024年营收11.75亿元 净利润4619.7万元（2022年净亏损923.3万元） [23] - 医疗服务业务营收占比84.0% 健康产品销售占比14.2% [23] - 普祥健康2022年至2024年营收从2.55亿元翻倍增长至5亿元 [24] - 净利润从3884.4万元上升至4388.2万元 增幅13.0% [24] 医养业务模式创新 - 普祥健康采用"小综合+大专科"模式 将老年公寓开设在肿瘤医院内部 [25][27] - 养老床位从百张发展为550张 总占地7000平米 [27] - 同仁堂医养建立分级诊疗体系 会员人数从2021年21.9万人上升至2024年72.2万人 [28][30] 技术赋能医疗服务 - 微脉2024年营收6.52亿元 较2022年5.11亿元持续增长 [34] - 经调整亏损净额从2.33亿元大幅收窄至3020.1万元 [34] - 全病程管理业务营收占比72% 与157家公立医院设立全病程管理中心 [34] - 通过AI技术为老年患者提供病理报告告知/复诊预约/护理上门等服务 [34]

关于小额贷款业务 - 公司下属子公司昂立久鼎典当与联营企业昂立小贷签署5700万元债权转让协议，前期已支付4000万元，剩余1700万元未支付 [1] - 公司本期转回贷款减值损失3925万元，对归母净利润影响较大但未在临时公告中披露 [1] - 债权转让涉及2015年《合作协议》，因小贷公司无法直接向已涉诉的转贷客户放贷，故通过债权转让方式履行协议义务 [6] - 转让前兴浦公司4700万元贷款计提100%减值，陈*珍1000万元贷款计提50%减值；转让后对小贷公司剩余1700万元债权计提75%减值 [7][12] - 减值计提调整基于抵押物处置难度、法院终止执行程序及市场价格等因素，会计处理符合企业会计准则 [8][9][10] 主营业务情况 - 2024年公司实现营业收入3.25亿元，同比增长9.8%；归母净利润3048.14万元，扣非后归母净利润581.88万元 [20] - 保健品板块收入同比增长16.75%，毛利率增长26.80%，主要受益于电商大促和年底备货 [20] - 房地产板块收入1660.68万元，医养板块收入14761.69万元，其他业务收入340.83万元 [22] - 第四季度收入同比增长93.14%，主要因2023年同期冲回民非机构管理费收入，剔除该因素后实际增长7.49% [22] - 境外收入5946.87万元，毛利率显著高于境内业务，主要因境外销售高附加值原料产品 [20] 财务数据披露 - 小贷公司2024年末总资产5353万元，净资产2446万元，全年净亏损2314万元 [16] - 公司发放贷款和垫款期末余额425万元，其中对小贷公司债权1700万元（已计提减值1275万元） [17] - 保健品板块前五大客户包括ScientificLivingInc、合肥三只羊网络科技等，前五大供应商包括桐乡新和保健品、国网电力等 [23][24][26] - 房地产板块主要承租方为上海世涵酒店管理、上海洪馨酒店投资等，租金收入季度分布均衡 [27] - 医养板块主要采购药品药剂和医疗器械，前五大供应商为和记黄埔医药、九州通医药等 [28]

公司基本情况 - 江苏洪泽湖达实智慧医养有限公司成立于淮安市洪泽区，注册资本47,142.41万人民币，法定代表人邱佰平，经营范围涵盖医养一体化健康服务、医疗和健康养生项目投资建设运营等[2] - 公司采用企业会计准则编制财务报表，会计核算以权责发生制为基础，资产计量主要采用历史成本[3] - 公司会计年度为公历年度（1月1日至12月31日），记账本位币为人民币，现金等价物包括三个月内到期的流动性强的投资[4] 金融工具管理 - 金融资产分为三类：以摊余成本计量、以公允价值计量且变动计入其他综合收益、以公允价值计量且变动计入当期损益[5] - 金融负债分类为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融负债和其他金融负债，交易费用根据类别分别计入当期损益或初始确认金额[6] - 金融资产终止确认条件包括合同权利终止、风险报酬转移或放弃控制权，转移差额计入当期损益[8][9] 资产减值管理 - 应收账款按账龄组合计提坏账准备，2025年5月末账面余额5.01亿元，坏账准备1,834万元，计提比例3.66%[15][39] - 其他应收款2025年5月末余额1万元，按账龄组合计提坏账准备300元，计提比例3%[39] - 存货按成本与可变现净值孰低计量，跌价准备按单项存货成本高于可变现净值的差额提取[17] 固定资产与无形资产 - 固定资产采用年限平均法折旧，运输设备和电子设备折旧年限5年，残值率5%，年折旧率19%[21] - PPP项目服务特许权作为无形资产按合同约定受益期摊销，2025年1-5月计提摊销5,259万元[39] - 投资性房地产采用成本模式后续计量，折旧政策与房屋建筑物或土地使用权一致[19] 负债与融资结构 - 长期借款余额8.17亿元，以PPP项目应收账款质押，母公司深圳达实智能提供连带责任担保[43] - 合同负债2025年5月末余额11.08万元，较2024年末减少62.5%[39] - 其他应付款7,088万元，其中关联方往来款占比96.6%[39] 收入确认政策 - 收入确认标准为客户取得商品或服务控制权，时段履约义务按履约进度确认收入[28] - 销售商品收入在控制权转移时点确认，提供服务收入按已完成工作量占比确定履约进度[29] - 租赁服务费按合同约定确认，租息收入按权责发生制计提[29] 税务与薪酬 - 主要税种包括增值税（税率13%/9%/6%/5%/3%）、企业所得税（25%）及附加税[37] - 2025年1-5月应付职工薪酬46.46万元，其中短期薪酬42.7万元，设定提存计划3.77万元[41] - 递延所得税资产458万元，主要来自资产减值准备形成的可抵扣暂时性差异[39]

核心观点 - 滨城区市立医院医养结合中心通过高质量医疗护理服务和负责任的专业态度获得外地患者家属信任 成功接收多名跨城养老长者并探索区域一体化服务模式 [1][2][3] 服务案例详情 - 中心接收一名来自济南的80多岁右侧脑梗患者 该患者带有气管插管、胃管、尿管并需间断吸氧 病情尚不稳定 [1] - 医养结合中心主任通过20多分钟电话沟通详细了解患者情况 建议病情稳定后再转运并邀请家属实地考察 沟通中未提及费用问题 [1][2] - 家属因中心专业负责的态度决定无需考察 直接要求转运并自愿承担所有责任 [2] - 中心派出1辆救护车配备随车医师、护士、护理员各1名 携带急救设备、药品及2个车载氧气瓶完成安全转运 [2] - 患者入住后病情稳定且精神状态良好 家属探视后表示完全出乎意料并对服务表示满意 [2] 业务发展现状 - 中心自2024年1月运营以来 以医养结合、康养融合、健康养老为特色打造复合型养老机构 [2] - 通过口碑传播吸引多地长者入住 包括潍坊、东营等外地市及邹平、无棣、惠民、沾化、阳信、高新区、开发区等本地区域 [3] - 2024年2月成功接收济南籍老人 其在北京工作的子女经多方考察后对服务持续满意 [3] - 目前正积极探索区域一体化服务模式 以满足跨城养老的多元化及个性化需求 [3]