2025年加密市场“撸毛”赛道整体趋势 - 行业从“全民淘金”滑向“集体退潮”，收益骤减，工作室大规模退场或转型[3][4] - 赛道并未完全停滞，参与方式正从传统交互向多样化、技能化方向演变[10] 撸毛收益下降的核心原因 - 根源在于缺乏“山寨季”行情，BTC市值占比最高一度触及63%，流动性不外溢，导致空投代币缺乏价格放大器[6] - 项目估值体系塌缩，新项目开盘完全稀释估值（FDV）从动辄100-200亿美元降至几亿甚至千万级别，空投价值缩水[9] - 市场环境恶劣，大量项目存在“老鼠仓”和开盘砸盘现象，空投代币90%可能归零，导致“撸到就卖”成为铁律[9][10] 传统撸毛模式的变化与困境 - 单号收益从过去的几十甚至几百美元缩水至几美元，常无法覆盖Gas费[4][9] - 传统“多号挂脚本”模式效率低下，易被女巫检测，导致零收益[11] - 工作室的主要利润来源一度转向囤积硬件等非核心业务[4] 新兴撸毛模式：“嘴撸经济” - 最大创新为“嘴撸经济”，即InfoFi（信息金融化），通过发布高质量项目分析内容直接获取代币奖励[11] - 平台如Kaito（Yap-to-Earn）、Cookie（Cookie Snaps）、Galxe（Starboard）推动了此模式，降低了参与门槛，回报更快、成本更低[11][12] - 一条高质量的X平台贴文产生的价值可能超过一周的链上交互[12] 币安Alpha平台的作用与演变 - 自2025年5月推出后成为“财富发动机”，尤其在9月“黄金月”，空投频率达每天1至2个，为工作室提供稳定收益[13] - 9月数据显示，26个空投项目若全部持有至9月17日总价值达2529美元，开盘卖出也可获1544美元[14] - 10月起收益明显下降，从“大毛”（单号空投常超100美元）转向“小毛”或保本微亏阶段，主因是用户激增（钱包用户从8月10万暴增至40万）及空投代币价值大幅缩水[13][14][15] - 至11月，参与用户从超40万降至20万，但代币价值缩水影响更甚[15] 打新（IDO）成为重要收益补充 - 尽管新币普遍高开低走，但社区热度高、融资额高的项目打新收益依然亮眼，开盘常形成短期溢价[16] - 例如BuidlPad平台今年上线的5个项目，TGE后普遍有2至5倍即时收益，其中FF和MMT历史高点收益超10倍[16][17] - 成功关键需聚焦融资高、超募比例高、社区讨论度高的项目[17] 稳定币理财作为收益基石 - 被视为低风险、低资金磨损的撸毛方式，是维持长期运营的“地基”[18][26] - 币安在8月推出USDC活期存款活动，单账号上限10万美元，年化高达12%[18] - Plasma与币安联合链上赚币活动是年度“天花板”，总奖励1亿枚XPL，为USDT存款提供2%年化，活动总额度10亿USDT[20] - 用户每存1万USDT约分得1000枚XPL，按开盘价0.6美元计算收益约600美元，占用约1个月时间，折算年化收益超70%[20] - “冲头矿”机会（如Plasma、Monad主网上线）短时年化收益可达30%至40%[23] 行业展望与策略建议 - 行业认为撸毛赛道未死，但在2025年山寨行情差（BTC独大）的背景下，成为少数能控制亏损、可持续的赚钱路径[27] - 熊市适合打磨“精品号”和深入研究项目；牛市则能通过开盘卖出稳定变现，获得可控现金流[27] - 2026年策略建议：继续参与“嘴撸”；审慎评估币安Alpha的参与价值；坚持在打新和稳定币理财中寻找优质标的[28]

公司融资与上市情况 - 特殊目的收购公司Meshflow Acquisition在纳斯达克完成首次公开募股 [1] - 公司以每股10美元的价格发行了34,500,000个单位 [1] - 此次发行总计募集资金3.45亿美元 [1] 公司未来业务方向 - 公司计划在加密基础设施领域寻求业务合并 [1] - 公司计划在去中心化协调工具领域寻求业务合并 [1] - 公司计划在Web3中间件领域寻求业务合并 [1] - 公司计划在资产代币化领域寻求业务合并 [1] - 公司计划在去中心化金融基础协议领域寻求业务合并 [1] - 公司寻求的业务合并形式包括合并、兼并、股份交换、资产收购、股份购买、重组或类似交易 [1]

文章核心观点 - 比特币最大持有和倡导公司之一Strategy，其商业模式正面临严峻挑战，其股价相对于其持有的比特币价值的溢价已降至五年最低，并有消失的风险，这可能引发其商业模式的崩溃 [4][5][7] - 公司创始人迈克尔·塞勒承认，若股价折价交易，公司可能出售其持有的部分比特币，这标志着其长期坚持的“只囤积比特币”策略的重大转变 [4][8][9] - 加密货币市场的表现是公司未来关键，比特币价格若突破历史高点可能使公司溢价回升并重启增长，反之则可能使公司陷入停滞 [13][14] 公司商业模式与现状 - Strategy通过将一家企业软件公司转型为比特币驱动的盈利巨头，其成功吸引了众多模仿者，将上市公司变为加密货币囤积者 [3][7] - 公司的核心商业模式依赖于其股票市值相对于其资产负债表上比特币价值的溢价，该溢价允许其通过出售股权、发行可转换债券等工具筹集资金，以持续购买更多比特币 [4][5][7][8] - 自2020年首次购买以来，公司不断积累比特币，推动其股价上涨了1200% [7] - 然而，公司股价自7月达到1270亿美元的峰值后已暴跌近60%，导致其企业价值与比特币持有量的比率从6月份的2倍急剧缩小至1.16倍 [7] - 公司警告，如果比特币年底价格跌至8.5万美元，公司可能净亏损550亿美元，而此前预测价格为15万美元 [9] 市场反应与做空压力 - 一些投资者通过“做多比特币同时做空Strategy股票”的策略，从该公司股价下跌中获利 [10] - 对冲基金Kerrisdale Capital在2024年3月指出公司对资本的巨大需求及其“过高”估值 [10] - 知名做空者Jim Chanos在持有11个月后，于11月结束了做空Strategy、做多比特币的交易 [10] 公司近期举措与财务压力 - 公司决定建立庞大的美元储备来支付股息和利息，这与其“比特币是唯一值得持有的货币形式”的核心理念相悖，被视为一次政策大转弯 [9][12] - 公司新获得的14亿美元美元储备，据称足以支付未来19个月的股息和利息支出 [12] - 尽管面临压力，公司在资本市场依然活跃，近期通过出售超过550万股普通股和优先股筹集了9.63亿美元，并用所得款项购买了10,624枚比特币，消息公布后股价上涨2.3% [14] 未来潜在风险与催化剂 - MSCI即将决定是否将Strategy及其他类似比特币国库公司从其指数中剔除，摩根大通分析师估计，若被剔除可能导致公司市值缩水900亿美元 [14] - 分析师指出，公司溢价回升的最明显催化剂将是比特币价格突破约125,000美元的历史高点 [13][14] - 反之，加密货币的进一步下跌或溢价的长期损失，将使公司消耗现金来履行义务，并限制其筹集新资本的能力 [14] - Cantor Fitzgerald分析师将公司股票的12个月目标价下调了60%，但同时认为投资者对发展方向和缩小的溢价的“担忧”是“没有必要的” [14]

加密市场整体表现 - 11月加密总市值下跌15.43% [1] - BTC现货ETF单月资金净流出超35亿美元，创下新高 [1] - 新上线的SOL、XRP、LTC ETF反而录得资金净流入 [1] 宏观流动性环境 - 美联储将于12月结束缩表 [1] - 美联储或从明年起每月购入200–250亿美元国债，进入“轻量版QE”扩表周期 [1] - 此举被视为BTC流动性的底层利好 [1] 矿业公司股价与风险 - 矿业公司Strategy和Bitmine的股价在11月分别重挫36%和38% [1] - DAT（可能指数字资产信托）面临估值及监管压力加剧 [1] - 若不能输出收益或融入主营业务，DAT或面临清算风险 [1] 市场短期展望 - 市场在节日期间流动性偏薄的情况下，可能出现短暂的反弹窗口 [1]

合并交易与上市计划 - Cantor Equity Partners 股东已通过与 Jack Mallers 创立的 Twenty One Capital 的合并方案 [1] - 交易预计将于 12 月 8 日完成 [1] - 合并后公司将更名为 Twenty One Capital, Inc.，并计划于 12 月 9 日以代码 "XXI" 登陆纽交所 [1] 公司定位与发展战略 - 合并后公司定位为首家比特币原生上市公司 [1] - 公司旨在通过股权市场为投资者提供比特币敞口 [1] - 公司计划推进比特币相关业务发展 [1]

公司业务与市场表现 - Ondo Global Markets 在 BNB Chain 上部署的股票代币市值规模自进入12月以来在三日内增长超过10倍，至超过1,600万美元 [1] - 目前公司在 Ethereum 和 BNB Chain 上部署的股票代币总市值达到3.45亿美元 [1] - 公司占主流股票代币化解决方案市场份额超过60% [1] 行业动态与产品部署 - 公司业务已部署在 Ethereum 和 BNB Chain 两条主要区块链上 [1] - 其股票代币产品在 BNB Chain 上的增长表现显著 [1]

公司融资活动 - 纳斯达克上市公司Upexi（UPXI）宣布定价最高2300万美元的私募发行[1] - 交易包括普通股与认股权证[1] - 发行将提供约1000万美元即时融资[1] - 若全部权证行权，总收益可达2300万美元[1] 发行条款细节 - 发行价为每股及对应权证3.04美元[1] - 权证行权价为4.00美元，可立即行权，有效期四年[1] - 交易预计将于12月1日左右完成[1] 资金用途 - 募集资金将用于一般企业用途[1] - 资金将用于营运资金需求[1] - 部分资金将用于扩大Solana持仓[1]

合成稳定币USDe表现 - 合成稳定币USDe的总锁仓价值自10月以来从148亿美元大幅回落至76亿美元，跌幅超过50% [1] - TVL的急剧下降主要由Aave等借贷协议上高杠杆循环策略的集中平仓所推动 [1] 收益率与套利策略变化 - USDe的年化收益率已降至约5.1%，主要受永续合约资金费率下行影响 [1] - 当前收益率已低于Aave平台上约5.4%的USDC借贷成本 [1] - 依赖sUSDe反复质押以实现10倍以上杠杆并获取息差的套利交易因不再具备正收益而快速出清 [1]

RWA概念与市场前景 - RWA指通过代币化进入区块链的现实世界资产，包括国债、债券、房地产、艺术品等金融和实体资产[1] - 全球非流动性资产代币化潜在市场规模高达16万亿美元，接近2030年全球GDP的10%[2] - 花旗银行预测2030年将有45万亿美元的代币化数字证券[1] 当前市场格局与规模 - 截至2025年中，240-250亿美元现实世界资产被迁移至区块链，涉及15个区块链生态系统，较2023年初不足50亿美元增长超五倍[3] - 私募信贷和代币化美国国债主导市场，贝莱德BUIDL代币市值24.2亿美元，Ondo Finance OUSG代币规模17.6亿美元，两者合计占RWA市场近20%份额[3] - 代币化房地产总市值仅约3亿美元，艺术品和碳信用等类别规模约1亿美元[3] 市场驱动因素 - 收益率差异驱动资本流动：DeFi协议收益率从超10%降至0.1%-2%，而美债收益率从0.3%增至5%[5] - 传统金融机构积极布局：香港特区政府成功发售8亿港元代币化绿色债券，摩根大通在Polygon区块链执行实时交易[5] - 技术可行性得到验证：MakerDAO在2022年12月约70%收入来自RWA[5] 流动性挑战 - 贝莱德BUIDL代币市值24.2亿美元，但持有者仅85个，每月活跃地址仅30个，二级市场交易几乎不存在[6] - RealT平台住宅房地产代币平均每年仅换手一次，远低于发达市场股票换手率[6] - 代币化房地产和艺术品买卖价差高达10%-20%，严重侵蚀投资者收益[6] 行业发展障碍 - 监管分类使多数RWA代币被归为证券，需设置白名单机制限制市场参与度[7] - 市场缺乏统一交易中心，形成流动性孤岛，技术标准不统一导致同一资产多个代币并存[7] - 异质性资产估值困难，缺乏成熟估值框架和专业评估机构，信息不对称阻碍市场参与[8] - 专业做市商稀缺，风险管理困难导致交易成本提高[8] 未来发展路径 - 混合市场结构结合中心化平台发行与去中心化协议交易，香港证监会探索"代币化证券沙盒"框架[9] - 抵押借贷模式提供流动性，MakerDAO将代币化美国短期国债作为稳定币DAI抵押品[9] - 推动监管创新，建立标准化资产披露和第三方估值报告，降低信息不对称[9] - 建立统一代币标准和最佳实践指南，促进平台互操作性，引入评级机构和审计公司提升可信度[10] 投资参与策略 - 优先关注流动性强的资产类别，如代币化黄金产品PAXG持有者超69,000名，每月转账超52,000笔[11] - 选择与受监管金融机构合作的合规平台，如Ondo Finance等链上美债项目[11] - 认识RWA应用领域主要围绕证券、股票和稳定币，其他合成资产及借贷规模相对较小[11] - 分散投资不同类别资产，关注香港、新加坡等监管开明地区的项目发展[12]

投资事件概述 - 全球最大稳定币USDT发行方Tether宣布投资拉丁美洲加密基础设施公司Parfin [1] - 该投资旨在帮助银行和机构将其更多业务迁移至区块链上 [1] - 此举被视为使加密基础设施在金融基础设施有限的地区更具实用性和可及性的关键一步 [1] 投资战略意图 - 投资是Tether在新兴市场扩大影响力、拓展USDT在跨境支付和资产代币化等现实世界应用的一部分 [2] - 此举标志着Tether正从主要服务于新兴市场零售用户的稳定币发行商，更深地涉足加密金融的机构层面 [2] - 合作旨在推动USDT在贸易金融、信贷市场和机构支付等领域作为结算资产得到更广泛采用 [3] 被投公司业务 - Parfin为金融机构提供托管、代币化和基于区块链的结算工具 [3] - 其服务专门针对贸易金融、信贷市场和机构支付等用例 [3]