| 电力设备 | | | | 迈为股份 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 传媒 | -1.12 | 246.24 | -6.85 | 博纳影业 | -9.96 | | 通信 | -1.15 | 920.56 | -22.73 | 长飞光纤 | -9.81 | | 电子 | -1.75 | 2141.46 | -11.09 | 芯原股份 | -10.43 | （文章来源：证券时报网） 今日各行业表现（截至上午收盘） | 申万行业 | 行业涨跌（%） | 成交额（亿元） | 比上日（%） | 领涨（跌）股 | 涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 非银金融 | 1.78 | 354.71 | 55.14 | 中国平安 | 4.98 | | 商贸零售 | 1.57 | 240.28 | 23.59 | 全新好 | 10.05 | | 农林牧渔 | 1.21 | 192.02 | -2.57 | 中粮糖业 | 9.99 | | 钢铁 | 1.07 | 84.44 | 21.67 | 抚顺特钢 | 10.0 ...

市场表现与资金流向 - 截至午间收盘，上证指数微跌0.11%报3884.93点，深证成指跌0.71%，创业板指下挫1.29%，科创50指数下跌1.3%，呈现“沪强深弱”格局 [1] - 市场交投活跃度收敛，沪市半日成交5098.82亿元，深市成交6743.42亿元，两市合计成交额较上一交易日缩量约529亿元 [1] - 非银金融板块领涨，大涨2.03%，银行板块上涨0.39%，商贸零售、农林牧渔、食品饮料等大消费板块携手上涨 [1] - 科技成长板块普遍承压，电子、传媒、通信板块跌幅居前，均超过1%，资金呈现从成长板块流向低估值、高股息及政策预期明确领域的“防守反击”态势 [1] 金融板块走强驱动因素 - 金融板块强势受政策暖风与估值修复双重驱动，中央财办表态“2026年将根据形势变化出台实施增量政策”注入强烈政策预期 [2] - 央行重申“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具”，营造充裕流动性环境 [2] - 非银金融（尤其是券商）直接关联资本市场改革和直接融资比例提升的长期红利，且当前板块估值处于历史中低位，安全边际较高 [2] - 保险板块受益于利率环境的边际改善，金融股启动是市场对政策托底和经济复苏信心的集中体现 [2] 消费板块活跃原因 - 消费板块活跃受政策直接催化，近期三部门联合发文要求加强商务和金融协同，更大力度提振消费，探索运用金融工具引导资金投向消费领域 [2] 后市展望与投资主线 - 市场在政策底明确、流动性无忧背景下，下行空间有限，但全面快速上涨条件尚不充分，结构性行情仍是主旋律 [2] - 投资主线一：政策着力支持的科技创新领域，尤其在“十五五”开局之年，硬科技是长期方向 [3] - 投资主线二：估值低、业绩稳的消费板块，政策催化下的修复机会值得关注 [3] - 投资主线三：直接受益于货币宽松与资本市场改革的金融板块 [3] - 投资主线四：地产链上，基本面有望随政策显效而逐步企稳的板块 [3]

港股市场2024年表现与2026年展望 - 2024年港股市场迈入“业绩+估值”双击行情，年初至今恒生指数累计上涨29.6%，恒生港股通指数涨幅高达34.6%，在全球主流市场指数中名列前茅 [1] - 展望2026年，宏观层面港股将受益于国内重要五年规划开年政策及外部主要经济体（如美国、日本）的“财政+货币”双宽松政策 [3] - 微观层面，港股拥有国内完整的优质AI产业链公司，并受益于更多优质A股龙头赴港上市、境内外市场流动性外溢及AI叙事持续催化 [3] - 业绩方面，Bloomberg一致预期恒生指数2026年净利润同比增长8.5%，结合显著的估值折价，港股市场在2026年有望迎来第二轮估值修复及业绩复苏行情 [3] - 多重力量共振下，包括AI浪潮、全球宽松周期延续及国内重要规划启动，港股2026年有望乘势而上、迈向新高度 [4] 南向资金与市场流动性 - 南向资金是支撑港股的核心动力，2025年初至10月底累计流入规模达1.26万亿港元 [3] - 2025年第三季度南向资金净流入3952亿港元，较第二季度流入幅度提升，港股通持股金额占比由第二季度末的20.7%升至第三季度末的21.8% [5] - “被动替代主动”投资趋势明显，与个人资金参与度提升相关，考虑到港股的低配情况，南向资金尤其是个人资金预计将持续增配港股，ETF或成为新增主力 [3] - 在南向资金话语权增强的驱动下，自2020年3月以来恒生港股通指数表现开始优于恒生指数 [5] 港股估值与配置价值 - 当前港股仍是全球主要市场中的估值洼地，恒生指数ERP高达5.7% [3] - 在“全球流动性宽松+国内政策支持+AI浪潮催化业绩修复+港股估值低位”等多重催化下，港股市场2026年有望迎来第二轮“业绩+估值”双击 [10] 恒生港股通ETF (520820) 产品优势 - 该ETF跟踪恒生港股通指数，囊括港股互联网、创新药、新消费等重点板块稀缺资产及优质龙头 [1] - 作为港股通类ETF，可通过港股通机制交易，无需QDII额度，有利于降低折溢价风险，投资更便捷 [4] - 其标的指数在恒生指数基础上筛选港股通标的，并采取行业中性策略，行业分布与恒生指数高度相似，是交易更便捷的港股大盘风向标 [4] - 指数成份股中，高股息行业（金融、地产建筑、能源等，股息率均值>4%）权重合计高达46.23%，互联网、新消费、创新药等科技成长板块权重合计达47.46%，可轻松实现“成长+红利”哑铃策略 [8] - 布局该ETF可省心省力把握港股行情，红利构建低波基础，科技博取进攻弹性 [8][10]

行业观点与展望 - 市场在展望2026年的关键当下，对利率企稳、低估值且基本面趋势回暖板块的关注度大幅提升 [1] - 继续看好券商及保险板块 [1] - 2026年券商有由投资端改革带来的估值和业绩双升的机会 [1] - 保险在当前有由利率企稳预期带来的估值提升的投资机会 [1] 政策影响分析 - 市场颇为关注近期下发的公募基金销售新规 [1] - 销售新规对基金销售的宣传推介、直播销售、绩效考核、廉洁从业等多个方面进行规范 [1] - 新规引导基金销售回归“以投资者真实长期收益为中心”的新范式 [1] - 新规有利于引导资管行业回归风险定价和风险管理的本质 [1] - 新规有利于引导财富管理机构回归根据客户需求提供金融解决方案的本质 [1] 受益主体与业务前景 - 专注于风险定价和风险管理的头部公募会更为受益 [1] - 专业化的头部财富管理机构更为受益 [1] - 从更长期维度来看，基金投顾等业务前景更为广阔 [1]

核心观点 - 中央经济工作会议为2026年经济工作定调“扩内需、反内卷”，市场普遍预期“跨年行情”与“春季躁动”升温，走出通缩的路径趋于明晰 [1][7][9] - 市场风格可能切换，资金在寻求进攻方向的同时，对低波动、高股息资产的偏好也在上升 [1][3][12] - 多家机构认为牛市底层逻辑仍在，市场调整已基本完成，跨年有望迎来新一波行情 [4][9][15] 宏观政策与市场环境 - 中央经济工作会议将扩内需置于首位，但侧重点从政府引导转向内生性驱动，更依赖居民收入预期改善和民间投资，而非政策强刺激 [7] - 会议提出“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”，制造业反内卷是中游企业盈利修复的重要前置条件 [8] - 2025年第三季度企业盈利底部信号已逐渐明朗，有望传导至居民薪资边际改善 [8] - 美联储12月议息会议降息25个基点符合预期，但内部分歧扩大 [18] 市场结构与资金行为 - 行情进入修复第二阶段，大跌前的点位形成支撑，筹码在成本线附近倾向于加仓博弈反弹 [5] - 市场成交集中度偏高，前5%成交额占比达44.42%，接近45%的历史偏高经验值，意味着上涨逻辑需更严格，一旦不及预期资金可能迅速流出 [5] - 股价偏高的个股占比（股价高于其95%历史分位数的个股占比）为14.91%，基本触及历史偏高经验值，个股性价比是潜在压力 [5] - 资金未选择观望而是定向突围，例如北证50在12月11日大涨3.84%，其92%的成分股市值不超过100亿元，更易被推升 [6] - 市场主要的增量资金是追求低回撤和稳健回报的配置型资金（如保险、固收+），在债券组合潜在波动提升的背景下，对股票头寸的低波要求会加大 [3] 行业配置主线：科技成长与高端制造 - **AI算力与硬件**：被视为进攻主线，国内厂商竞争焦点升级为“芯片-服务器-平台”的全栈体系构建 [1][4][10][11] - 联想推出“AI工厂”解决方案，其万全异构智算平台4.0可使大模型预训练时间缩短35% [11] - 华为云发布“盘古算力调度系统”，可使算力利用率提升至85%以上 [11] - 光通信芯片组市场预计2025-2030年复合年增长率为17%，销售额将从2024年约35亿美元增至2030年超110亿美元，当前光芯片供需缺口达25%-30%，2026年价格有望上涨 [16] - 关注光模块、PCB、OCS、光纤供应商、存储芯片等硬件“紧缺”环节 [16] - **商业航天**：主题突破“升温”期，近期迎来顶层设计完善及新政策支持 [1][4][17] - 国家航天局设立商业航天司并印发《行动计划》，明确提出扩大政府采购，并设立国家商业航天发展基金 [17] - 国内低轨卫星组网发射提速，蓝箭航天朱雀三号火箭成功发射，公司已启动科创板上市辅导 [17] - **其他科技主题**：可控核聚变、人形机器人、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注 [4][18][19] 行业配置主线：出海与全球竞争力 - 企业出海是打开利润和市值空间的重要方式，A股从本国敞口向全球敞口过渡是时代特征 [3] - 配置上寻求交集，即海外敞口为基底、内需积极变化会产生催化的品种，重点关注资源与传统制造业中在全球有份额优势的龙头企业，逻辑是“供应在内反内卷，需求在外出利润” [2][3] - 重点行业包括：有色、化工、新能源、工程机械、创新药、电力设备、游戏、军工等 [3] - 有色金属同时受益于新旧动能和海内外经济共振，需求景气受到关注 [4][14] 行业配置主线：内需修复与低估值 - **内需消费与服务**：在扩内需政策导向下迎来布局窗口，可关注航空、免税、酒店、现制茶饮、IP产业链、黄金饰品等服务消费品种 [3][19] - **金融与低估值板块**：第四季度风格易变，政策预期和估值重要性提升，低位板块优势更明显 [12][13] - 非银金融估值偏低，在牛市概率上升背景下业绩弹性较大，且后续可能受益于居民资金加速流入 [14] - 高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输）在指数震荡期抗波动能力强，是险资等中长期资金主要配置方向，存在价值回归可能性 [14] - **电力设备与机械设备**：电力设备2026年基本面触底企稳概率高，受益于AI产业链投资扩散及供需格局转好 [14]；机械设备则受益于工程机械出口景气及机器人板块催化 [14]

核心观点 - 截至2025年12月12日，市场情绪指标数值为1.35，较上周五的2.4进一步走低，从情绪角度来看观点偏空 [2][8] - 市场情绪出现温和修复但结构性分化仍存，部分指标如价量一致性、融资余额占比呈现边际回暖，但风险偏好修复仍显不足 [2][11] - 当前量化模型整体提示大盘风格与成长风格占优信号 [2][50] 情绪模型观点 - **综合情绪得分回落**：市场情绪指标数值为1.35，较上周五的2.4大幅降低，情绪得分保持快速下滑，市场交易活跃度仍保持较低状态 [2][8] - **价量一致性边际回暖**：本周价量一致性指标周内冲高回落，较上周出现一定改善，市场价量匹配程度回升，资金关注度与标的涨幅相关性增强 [2][11][12] - **市场成交活跃度上升**：本周全A成交额较上周环比上涨15.14%，平均日成交额为19530.44亿元，其中12月12日成交额为近期最高的21190.10亿元人民币，日成交量1285.92亿股 [2][14] - **风险偏好修复不足**：科创50相对全A成交占比仍处下行通道，表明当前市场的风险偏好继续较低 [2][11][16] - **行业间资金切换放缓**：行业间交易波动率继续回落，显示资金在行业间切换节奏放缓，流动性边际趋弱 [2][11][21] - **行业观点一致性较高**：行业涨跌趋势性维持在布林带上界附近震荡，行业观点一致性是今年情绪指标整体的重要支撑 [2][11][24] - **杠杆资金情绪升温**：融资余额占比持续上行并创下近三年度新高，表明当前市场杠杆资金情绪进一步上升，风险偏好呈现结构性修复 [2][11][26] - **短期上行动能有限**：RSI指标小幅回升但仍运行于低位区间，短期上行动能改善有限 [2][11][29] - **机构资金进场意愿提升**：主力资金净流入维持高位震荡，说明主力资金进场意愿提升，市场做多动能得到进一步夯实 [2][11][33] - **期权市场情绪谨慎**：本周20日PCR均线下穿60日均线，显示期权市场多空结构发生转变，投资者对未来行情趋于谨慎 [2][36] 其他择时模型观点 - **行业短期得分排名**：根据均线排列模型，截至2025年12月12日，通信、轻工制造、综合、有色金属、石油石化是短期得分最高的行业，其中通信当前短期得分为77.97，为短期得分最高行业 [2][40] - **行业短期得分上升趋势**：非银金融、通信、国防军工、综合、汽车等行业短期得分上升趋势靠前 [2][40] - **行业拥挤度分析**：本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为0.33，存在较强正相关性 [2][46] - **高拥挤度板块表现**：近期通信、国防军工等高拥挤度板块领涨明显，拥挤资金快速流入导致涨幅显著放大，短期仍有上冲惯性但需警惕高位回调压力 [2][46] - **高拥挤低涨幅板块**：轻工制造、银行等拥挤度同样较高但涨幅较低，若有资金面进一步催化，或仍具备上涨潜力 [2][46] - **低拥挤度板块**：钢铁、环保、有色金属、公用事业等低拥挤度板块涨幅相对落后 [2][46] - **风格择时信号**：当前模型维持提示大盘风格占优信号，但信号提示强度较弱，同时5日RSI相对20日RSI迅速上升，未来信号存在削弱可能 [2][50] - **成长风格占优**：模型切换提示成长风格占优信号，且5日RSI相对20日RSI迅速上升，未来信号强度可能出现进一步加强 [2][50]

市场整体观点 - 从9月初至12月初，AH两地市场经历了较长时间的调整，投资者情绪趋于谨慎 [1] - 近期多项关键事件与数据相继公布，整体基调符合或略好于市场预期 [1] - 牛市底层逻辑仍在，主要由结构性行情和资本市场改革政策推动 [1] - 目前市场已经基本完成调整，叠加基金排名基本落地，跨年有望迎来新一波行情 [1] 中期行业配置 - 重点关注具有一定景气催化的有色金属和AI算力 [1] - 主题上以商业航天为主，可控核聚变和人形机器人为辅 [1] 港股投资机会 - 港股也具有投资机会 [1] - 潜在热点板块主要有互联网巨头、创新药 [1] 重点关注领域 - 重点关注：有色、商业航天、AI、人形机器人、可控核聚变、创新药、非银金融等 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：超配 [4] - 前次评级：超配 [4] - 评级变动：维持 [4] 报告的核心观点 - 公募基金销售及薪酬规范渐次落地，旨在强化以投资者为核心，推动行业向高质量发展转型 [1][3] - 两项监管文件《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》与《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》互相配合，从外部市场行为和内部治理两方面约束短期化倾向，将长期投资者回报嵌入激励机制 [3] - 短期内依赖短期业绩营销和激励驱动的销售模式将面临调整压力，但中长期有助于将公募利益与客户长期收益绑定 [3] 行业监管动态与核心内容 - **销售行为规范（《规范》）**：公募基金销售环节迎来系统性监管升级，主要围绕宣传推介、直播营销、费用披露及绩效考核等方面做出规定 [2] - **宣传推介**：要求基金业绩展示期间需超过六个月，禁止一年期以下业绩年化展示，不得展示三年期以下排名，引导关注长期业绩 [2] - **宣传内容**：不得使用“正收益概率”等表述，不得对基金规模、规模增长等进行宣传，以消除“唯规模论”影响 [2] - **销售模式**：规范直播销售，要求平台具备销售资质、从业人员持证上岗，并建立全流程合规管理机制 [2] - **费用披露**：要求销售机构充分揭示销售服务费的定义、收取方式和费率水平，同时展示客户维护费（尾随佣金）水平，提升透明度 [2] - **绩效考核**：要求销售机构的绩效考核必须纳入投资者盈亏情况、持有期限等指标，且不得将销售收入和销售规模作为主要考核指标 [2] - **绩效考核指引（《指引》）**：主要从三方面对基金公司的激励约束机制进行全面规范 [3] - **考核体系**：建立差异化考核体系，明确以基金投资收益为核心，中长期指标权重不低于80%，核心销售人员考核中投资者盈亏指标权重不低于50% [3] - **利益绑定**：实施强制利益绑定，要求递延支付不少于三年，核心人员强制跟投公司产品 [3] - **问责机制**：完善问责追责机制 [3] 行业近期表现 - **近一年走势**：报告展示了非银金融行业与沪深300指数自2024年12月至2025年8月的走势对比图 [5] - **相对表现**（截至报告日期）： - **1个月**：非银金融指数表现为-1.99%，同期沪深300指数为-2.58% [6] - **3个月**：非银金融指数表现为-1.33%，同期沪深300指数为1.30% [6] - **12个月**：非银金融指数表现为2.70%，同期沪深300指数为16.47% [6]

市场整体观点 - 牛市底层逻辑仍在，主要由结构性行情和资本市场改革政策推动 [1][2][14] - 从9月初至12月初，AH两地市场经历了较长时间的调整，近期多项关键事件与数据相继公布，整体基调符合或略好于市场预期 [1][4] - 目前市场已经基本完成调整，叠加基金排名基本落地，跨年有望迎来新一波行情 [1][2][14] 宏观经济与政策环境 - 国内政治局与中央经济会议定调延续稳健宽松格局，强调“持续扩大内需”为首要任务，货币政策将继续降准降息 [5][6] - 产业政策重点变化，明确将实施新一轮重点产业链高质量发展行动，并深化拓展“人工智能+” [5][6] - 11月CPI同比回升至0.7%，PPI同比略降至-2.2%，通胀持续修复逐步被市场预期 [7] - 内需复苏动能仍显不足，10月社零销售同比降至2.9%，11月制造业PMI录得49.2，仍低于荣枯线 [9] - 美联储12月会议如期降息25BP至3.5%-3.75%，并启动“准备金管理购买”的轻量化扩表操作 [11] - 2025年《美国国家安全战略》文件显示，美国对中美两国的定位从第一战略对手转变为互惠平等的贸易合作与竞争关系 [11][14] 市场结构与调整状态 - 近四周板块轮动加剧，近五个交易日仅科创50指数成分上涨比例均值高于50%，显示市场行情由部分景气板块推动 [15] - 回顾以往牛市整理期，低点成交额占前期高点成交额46%至77%不等，有88.9%的概率下调至60日线之下 [18] - 本轮调整中，全A成交额于12月4日下降至最低点15617亿元，占前期最大成交额31978亿元的48.8%，且三大指数均已跌破60日线，证明调整充分 [18] - 资本市场改革座谈会频繁举行，主要围绕融资、投资、市场生态三方面展开，力求构建成熟市场 [15][17] 中期行业与主题配置 - 行业配置重点关注具有一定景气催化的有色金属和AI算力 [2][20] - 主题配置以商业航天为主，可控核聚变和人形机器人为辅 [2][26] - AI算力板块经历回调后，政策推动及技术突破提供上涨动力，中央政治局会议明确将人工智能列为发展重点 [20][22] - 近期海内外大量优质AI模型发布，包括Gemini 3、GPT-5.2、LLaDA 2.0等，为板块带来景气催化 [22][24] - 在美元走弱情况下，有色金属持续涨价呈现高景气，今年以来伦敦金、伦敦银、LME铜、LME锡累计涨幅分别达62%、110%、33%、46% [24] - 近一个月商业航天、人形机器人和可控核聚变的换手率累计涨幅分别上升至119%、13.8%、23.7% [26] - 商业航天子版块卫星算力表现突出，龙头股乾照光电、通宇通讯近一个月累计涨幅分别达79.3%、47.7% [26] 港股投资机会 - 港股具有投资机会，潜在热点板块主要有互联网巨头、创新药 [2][28] - 即使在市场调整期，南向资金依然保持净流入态势 [28] - 港股互联网巨头和创新药板块近期拥挤度很低，且AI大模型技术突破、创新药出海规模新高（如复星医药签下20.85亿美元大单）形成景气催化 [28]

核心观点 - 报告认为，当前成长风格反弹的短期驱动因素包括美联储降息带来的流动性外部约束缓和，以及美国对华H200芯片出口解禁、AI算力先进产能供不应求、商业航天主题催化等产业积极变化[2][10] - 报告判断，当前成长主线或仍处于高位震荡区间，反弹空间受到美联储2026年降息节奏不确定性、日本央行重启加息周期、海外科技股调整及大盘风格偏强等因素限制[2][10] - 短期来看，跨年行情或成为成长反弹的第一个窗口期，因该阶段资金整体宽裕，成长板块通常不会缺席[2][3][10] - 长期来看，假设当前仍处于成长股牛市的早期，成长主线在牛市中期波动较大（涨1-2个季度调整1个季度），牛市后期在增量资金驱动下大概率出现第二波加速上涨，若更多成长股能兑现业绩，第二波上涨的速度和空间均有望比牛市初期更大[2][3][10][15] - 成长股内部大概率会继续轮动和扩散，当前成长股估值大多不低，高性价比细分行业或更具配置价值，后续可关注右侧涨业绩带来的市净率（PB）抬升机会[2][3][10] 跨年行情分析 - 历史数据显示，在跨年行情指数上涨阶段，大类板块整体表现为成长>周期>消费>金融>稳定[3][11] - 成长板块在跨年行情中往往不会缺席，仅在2011年、2021年、2022年表现偏弱[11] - 当前宏观经济预期偏弱，“十五五”规划明确以科技创新推动高质量发展，叠加美联储降息落地，成长股净资产收益率（ROE）仍有相对优势，因此跨年行情被视为成长反弹的短期窗口期[3][11] - 周期板块受益于跨年行情中积极的政策预期，在大部分情况下表现较好；金融和稳定板块因弹性不足，在大部分情况下表现偏弱[11] 成长股牛市阶段与历史类比 - 报告以2013-2015年成长股牛市为参照，认为牛市初期通常有第一波快速上涨，但此阶段成长股往往难以兑现业绩[3][15] - 牛市中期会经历一段震荡期（涨1-2个季度调整1个季度，超额收益走平或缓慢上升）[3][15] - 牛市后期在增量资金驱动下通常会有第二波上涨，若业绩能兑现，其速度和空间有望超过牛市初期[3][15] - 以2013-2015年的手游和互联网金融板块为例，两者在牛市初期均因业绩兑现不强而经历超额收益震荡，在牛市后期（如2015年上半年）则随着盈利能力（ROE）改善而出现第二波强劲上涨，其中互联网金融板块在2015年上半年的超额收益达到214%[16][19][20] - 成长股内部存在轮动和扩散，例如2013-2015年牛市期间，公募基金持仓成长股（传媒、电子、计算机、军工）的比例从2012年底到2014年初大幅增加接近20个百分点，而在2014年中至2015年的第二阶段，持仓比例仅净增加约6个百分点，且领涨板块和基金重仓板块发生变化[21][24][25] 当前成长股估值与配置机会 - 静态估值分析显示，通信和传媒行业性价比较好，电子、电力设备、军工性价比中等，计算机性价比偏低[26][27] - 动态来看，消费电子是估值性价比较好的方向，盈利逐步稳定后有望迎来产业链创新[3][26] - 传媒行业性价比较优，其中游戏是当前估值性价比较好的细分方向[3][26] - 电力设备行业基本面触底反转，ROE有望持续改善，细分行业中风电、电池估值性价比较好[3][26] - 军工行业若订单周期改善，同时受益于主题行情，也有配置价值[3][26] - 后续业绩改善机会可能来源于AI应用商业化拐点、端侧AI加速落地，以及电力设备基本面反转等[10][26] 近期市场表现与配置观点 - 报告发布当周（截至2025年12月13日），A股市场成长风格反弹，创业板50指数上涨2.87%，创业板指上涨2.74%[36] - 申万一级行业中，通信（+6.27%）、国防军工（+2.80%）、电子（+2.63%）领涨[36] - 概念板块中，卫星概念（+17.69%）、共封装光学（+6.59%）领涨[36] - 报告建议近期配置关注风格切换，可关注低位价值板块，非银金融弹性逐渐增加[32] - 在成长板块内部，可关注低位的电力设备、AI应用端[32] - 周期股在半年内也有望存在弹性表现[32] - 具体的行业配置建议包括：非银金融、电力设备、机械设备、有色金属[33][35]