公司股份回购活动 - 11月24日以每股2.540港元至2.600港元回购500.00万股，金额1275.70万港元，当日收盘价2.520港元，下跌3.45% [2] - 自11月18日起连续5日进行回购，合计回购2156.80万股，累计回购金额5618.66万港元，其间股价累计下跌7.35% [2] - 今年以来累计进行40次回购，合计回购1.48亿股，累计回购金额3.04亿港元 [2] 近期回购交易明细 - 11月21日回购800.00万股，价格区间2.630港元至2.600港元，金额2093.92万港元 [2] - 11月20日回购800.00万股，价格区间2.630港元至2.610港元，金额2099.66万港元 [2] - 11月19日回购45.80万股，价格2.630港元，金额120.45万港元 [2] 历史回购交易概况 - 今年最大单次回购发生于4月7日，回购2762.70万股，价格区间1.650港元至1.520港元，金额4445.41万港元 [3] - 6月19日回购1900.00万股，价格区间2.070港元至2.020港元，金额3860.61万港元 [2] - 6月18日回购600.00万股，价格区间2.060港元至2.030港元，金额1233.18万港元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，各品种受宏观情绪、基本面等因素影响，多数呈现震荡走势，部分品种有特定趋势及投资建议 [1] 根据相关目录分别进行总结 股市与债市 - A股短期市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，待新驱动主线带来股指进一步上行 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜价因美联储12月降息预期降温回调，但处于降息周期且矿端扰动犹存，回调幅度有限 [1] - 铝价因产业面驱动有限、宏观情绪反复，高位震荡运行 [1] - 氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱，价格围绕成本线附近震荡 [1] - 锌价因宏观情绪反复、国内基本面有改善但过剩格局不改，维持震荡走势 [1] - 镍价受宏观走弱等影响下挫，若宏观情绪转好有修复预期，中长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢期货震荡寻底，建议短线操作，关注逢高卖套保 [1] - 锡中长期偏多看待，因印尼出口规模下滑、供应未修复和需求预期 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属价格因美联储官员安抚市场、12月降息概率回升，或震荡 [1] - 工业硅产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升 [1] - 多晶硅11月排产下降，有机硅联合减产 [1] - 碳酸锂新能源车旺季将至、储能需求旺盛，但产业需求淡季有转弱担忧，价格震荡 [1] 黑色金属 - 螺纹钢估值低但价格上行空间未打开，可参与虚值累沽策略 [1] - 热卷产业淡季效应不明显，可参与期现正套或用期权策略优化成本或利润 [1] - 铁矿石直接需求尚可、成本有支撑，但供给高、库存累积，价格反弹空间有限 [1] - 铁合金短期生产利润不佳、成本支撑走强，但供给高、下游承压，价格反弹有限 [1] - 玻璃供需一般，价格向上阻力较大 [1] - 纯碱估值角度下跌接近尾声，驱动需等待下游12月中旬补库，策略上短线对待 [1] - 焦炭和焦煤估值接近关键支撑位，进一步下跌需供给持续回升，下游12月中旬或补库，单边短线操作 [1] 农产品 - 棕榈油近月压力大，基差预计偏弱，风险点是产地大幅减产 [1] - 豆油受美国政策辟谣有利多预期差，国内高压榨下基差稳中偏弱，单边观望 [1] - 菜油产业对后市补充乐观，趋势未改，建议观望 [1] - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期“有支撑、无驱动” [1] - 白糖全球供应过剩，国内供应压力增长，郑糖上方承压，跟随原糖 [1] - 玉米短期供应紧张，卖压后置，盘面反弹有限，关注售粮进度等 [1] - 豆粕12 - 1月或交易南美新作丰产压力，MO5逢高空 [1] - 纸浆上涨空间有限，有新仓单注册可考虑1 - 3反套 [1] - 原木基本面走弱已计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪产能有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC + 12月维持小幅增产、俄乌和平协议推进、美国制裁俄罗斯，看空 [1] - 燃料油短期跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，沥青利润高 [1] - 橡胶RU原料成本支撑强、期现价差低、仓单数量低；BR成本支撑不足、供给宽松，短期有止跌迹象 [1] - PTA汽油和苯支撑PX，海外和国内装置问题致负荷下滑，国内产量回落 [1] - 乙二醇随原油价格下跌，煤炭支撑成本，装置投产预期压制涨幅 [1] - 短纤跟随成本波动，基差走强 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软、美湾纯苯价格上调，装置开工率有变化 [1] - 尿素出口情绪缓、内需不足，有反内卷及成本支撑 [1] - PF检修减少、开工高、供应增加、下游需求弱，看空 [1] - PP开工负荷高、供应压力大、下游有改善预期、丙烯成本支撑强，震荡 [1] - PVC供应压力攀升、需求减弱，广西氧化铝送货、山东烧碱累库，近月易挤仓 [1] - LPG国际油气基本面宽松，国内基本面维稳，价格估值修复，燃烧需求重启 [1] 其他 - 集装箱运输宏观利好消化、旺季涨价预期提前计价，11月运力供给宽松，价格震荡 [1]

近期回购活动 - 11月21日以每股13.430港元至13.630港元回购300.00万股，金额4058.95万港元，当日收盘价13.470港元，下跌2.04%，成交额3.32亿港元[2] - 自10月31日以来已连续16日进行回购，合计回购4318.80万股，累计回购金额6.01亿港元，其间股价累计上涨0.67%[2] - 近期单日回购股数多为300万股，回购价格区间在13.350港元至14.430港元之间[2][3] 年度回购规模 - 今年以来累计进行106次回购，合计回购4.23亿股，累计回购金额达56.14亿港元[2] - 5月份单次回购金额较大，例如5月26日回购940万股，金额1.40亿港元；5月22日回购709.20万股，金额1.06亿港元[2][3] - 1月份回购活动频繁且规模显著，如1月17日回购1325.90万股，金额1.56亿港元；1月20日回购978.75万股，金额1.13亿港元[4] 股价与回购价区间 - 11月期间回购最高价为14.430港元（11月12日），最低价为13.320港元（11月5日）[2] - 5月期间回购价格区间较大，最高达15.040港元（5月26日），最低至12.220港元（5月9日）[2][3] - 年初1月至2月回购价格较低，最低回购价出现在2月3日为11.180港元，最高为12.720港元（2月18日）[3][4]

股票回购执行情况 - 公司以集中竞价交易方式累计回购A股股份4053.36万股 [1] - 回购股份数量占公司截至2025年10月31日总股本的0.262% [1] - 公司为此次回购已支付的总金额为6.07亿元（不含交易费用） [1]

股份回购执行情况 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份4053.36万股 [1] - 回购股份数量占公司截至2025年10月31日总股本的比例为0.262% [1] - 回购已支付总金额为6.07亿元（不含交易费用） [1]

港股回购操作 - 2025年11月21日斥资4058.95万港元回购300万股股份 [1] - 每股回购价格区间为13.43港元至13.63港元 [1] A股回购操作 - 同日斥资1.54亿元人民币回购1031.07万股A股 [1] - 每股回购价格区间为14.95元人民币至14.98元人民币 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月合约震荡，2月合约震荡偏强，12月合约交易关注节奏问题，需关注挺价落地成色，四季度船司会调节供应端使运价处较高位置，2026年2月合约或有较大预期差但短期受复航预期压制，需持续追踪船司签约挺价时间 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 截至2025年11月20日，集运指数欧线期货所有合约持仓71395.00手，单日成交40631.00手，EC2602合约收盘价格1631.00，EC2604合约收盘价格1163.00，EC2606合约收盘价格1381.10，EC2608合约收盘价格1505.00，EC2610合约收盘价格1109.00，EC2512合约收盘价格1775.70 [6] 现货价格 11月14日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1417美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1823美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2600美元/FEU，11月17日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1357.67点，SCFIS（上海 - 美西）1238.42点 [6] 集装箱船舶运力供应 2025年至今交付集装箱船舶226艘，合计交付运力187.9万TEU，截至2025年11月9日，12000 - 16999TEU船舶合计交付71艘，合计107.2万TEU，17000 + TEU以上船舶交付12艘，合计253800TEU；11月份剩余3周周均运力27.58万TEU，12月份月度周均运力31.3万TEU，11月份共计10个空班和1个TBN，12月份共计4个TBN和1个空班 [3][7] 供应链 地缘端以色列国防部长表示要摧毁哈马斯在加沙的地道网络，以色列军队正在执行此任务 [3] 需求及欧洲经济 未提及相关具体内容

高频经济活动指数 - 2025年11月18日第一财经研究院中国高频经济活动指数为1.25，较11月11日下降0.03 [1][3] - 工业相关指标沿海煤炭运价指数和进口干散货运价指数回落，分别下降0.21和0.03 [1][3] - 服务业相关指标8城市地铁流量指数上升0.05至1.25 [1][3] 消费与零售 - 10月社会消费品零售总额为46291.3亿元，同比增长2.9%，增速较上月下降0.1个百分点 [1][25] - 商品零售同比增速为2.8%，较上月下降0.5个百分点，增速连续五个月走低 [1][25] - 餐饮收入同比增速回升2.9个百分点至3.8%，为6月以来最高水平 [1][25] - 10月汽车销量同比增长8.82%，增速较上月下降6.04个百分点 [1][25] 对外贸易 - 10月进出口金额为5206.32亿美元，同比下降0.3%，为今年3月以来首次负增长 [1][25] - 进口金额同比增速由9月的7.4%降至1.0% [1][25] - 出口金额同比增速由上月的8.3%降至-1.1% [1][25] - 10月贸易差额同比下降5.9% [1][25] 工业生产 - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，增速较上月下降1.6个百分点 [2][25] - 采矿业和制造业增加值同比增速分别由上月的6.4%和7.3%降至4.5%和4.9% [2][25] - 电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增速由上月的0.6%回升至5.4% [2][25] - 10月服务业生产指数同比增速为4.6%，较上月下降1.0个百分点，为3月以来最低值 [2][25] 货币市场与利率 - 截至11月18日的一周，央行通过公开市场净投放资金4651亿元，逆回购投放额度12888亿元，逆回购到期8237亿元 [6] - 银行间隔夜利率在过去一周上升3个基点至1.58%，七天回购利率上升2个基点至1.54% [8][10] - 1年期互换合约利率在过去一周上升1个基点至1.55%，5年期互换合约利率上升1个基点至1.60% [8][13] - 1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别上升0.08、1.45和0.02个基点至1.41%、1.59%和1.81% [8][15] 第二产业与原材料 - 截至11月18日的钢坯价格较一周前上升1.37%，水泥价格下降0.83% [27] - 动力煤价格在过去一个月上升2.65% [27] - 截至11月14日的短流程钢厂电炉开工率由一个月前的64.58%上升至69.79% [29] - 全钢胎汽车轮胎开工率由一周前的65.46%下降至64.50%，半钢胎汽车轮胎开工率由73.67%微升至73.68% [29] 航运市场 - 中国沿海散货运价指数在截至11月18日的一周上升14.65点至1250.56点 [37] - 波罗的海干散货价格指数上升144点至2216点 [37] - 截至11月14日的中国出口集装箱运价指数为1094.03，较11月7日上升35.86 [37] 房地产市场 - 截至11月18日的一周，一线和三线城市新房成交面积分别环比下降1.31%和12.7%，二线城市则环比上升39.19% [41][42] - 一、二、三线城市二手房成交面积分别环比上升9.02%、5.04%和15.21% [41][44] - 截至11月9日的一周，百城土地成交面积为640.19万平方米，周环比下降75.27% [41][46] 居民消费与全球市场 - 电影票房在截至11月18日的一周日均值为1.01亿元，较上周上升6991.47万元 [48] - 截至11月18日的一周，美元指数上升0.11点至99.59点，人民币对美元汇率上升82个基点至7.1125 [50][52] - 芝加哥期权交易所VIX指数上升7.41点至24.69点，标普大宗商品总指数下降0.79%至3972.46 [50][57]

香港的绿色航运竞争力 - 香港具备独特竞争力，是重要的国际航运中心、国际贸易与金融中心，拥有完善的港口设施、汇聚的船东群体以及成熟的海事服务生态圈 [1] - 香港所秉持的开放协作、务实革新态度，为全球航运业注入了稳定性和信心 [1] - 在“一国两制”框架下，香港背靠祖国、联通世界的独特角色定位与区位优势，是其巩固并提升国际航运中心地位的坚实底气 [3] 绿色燃料加注中心前景 - 香港有责任和优势打造前景广阔的绿色船用燃料加注及交易中心，将在航运业脱碳转型中发挥不可或缺的作用 [1][2] - 中国在甲醇、氨、氢等绿色燃料上兼具产能与价格优势，为全球航运业带来重要契机 [2] - 中国港口具备为船舶提供新燃料专业加注服务的能力，香港作为全球最重要港口之一，是布局新燃料加注服务的关键枢纽 [2] 行业挑战与人才机遇 - 全球航运业面临地缘政治冲突、贸易单边主义、能源结构变革及海员短缺等多重难题，不确定性持续加剧 [1] - 全球现有海员约200万，缺口至少10万，约四成（近80万人）海员需进行技能提升与再培训以适应新型发动机与燃料 [2] - 中国有充足劳动力可筑牢海员储备基础，并能依托成熟职教体系开展专项培训，培养复合型海员以缓解短缺问题 [2] 政策支持与区域协同 - 航运业脱碳首要依赖明确的政策导向，香港特区政府通过政策引导、监管优化、税收优惠等多维度发力，与业界共同推动转型 [3] - 香港推进绿色转型的核心思路在于政府与行业的良性互动协作 [3] - 期待香港推进港口升级与岸电设施优化，深度融合内地产业链、供应链及研发优势，与粤港澳大湾区其他港口协同共进，推动能源转型 [3] 行业共识与活动 - “香港海运周2025”为行业实现高效沟通、搭建合作桥梁提供了重要契机 [1] - 行业各方在会上明确重申对开放自由贸易的坚定支持，并进一步凝聚了关于脱碳的共识，展现出推进绿色转型的雄心 [1]

美国制裁措施与意图 - 美国于10月14日生效法案，对中国相关船舶加征港口费，并对核心设备征收高达100%的关税 [3] - 美国声称其意图是恢复本国造船业竞争力、推动制造业回流及保障国家安全，但实质是通过“301调查”等行政手段设立贸易壁垒以打压中国优势 [3] - 美国联合韩国等盟友，允许韩国为美国海军建造宙斯盾驱逐舰，并推动《海军准备状态保障法》，试图通过“抱团取暖”弥补其造船业不足，共同遏制中国 [5] 中国对等反制措施 - 中国根据《中华人民共和国国际海运条例》对美国不公平措施进行对等反制，反制措施符合世界贸易组织规则 [6] - 中国反制措施收费标准与美国完全对等，并采取分阶段递增方式，反制范围扩大至“美资持股25%以上的船舶” [6] - 反制措施包含柔性条款，如“每年不超过5个航次缴费”和“单航次仅在首港缴费”，以避免对全球供应链造成过大冲击 [10] 制裁暂停事件及影响 - 11月10日，美国和中国相继宣布暂停海事制裁和反制措施 [4][7] - 仅美森海运在措施实施一个月内就支付了640万美元特别港务费，若持续则年成本将增至8000万美元 [9] - 暂停制裁有助于短期稳定全球航运和供应链，缓解通胀压力 [25] 美国暂停制裁的原因 - 美国战略误判，其造船业产能仅为中国的1/230，即便联合韩国也无法在短期内填补差距并维持基本运力 [13] - 美国国内航运、农业、零售三大行业联合施压，警告继续制裁将推高通胀、损害就业，影响中期选举支持率 [15] - 国际机构如航运公会、世界航运理事会呼吁暂停措施，以维护全球供应链稳定 [15] 对全球格局的长期影响 - 美国的“霸主地位”受到冲击，其盟友如韩国对美韩造船合作开始“降温”，担心被卷入贸易冲突 [17] - 中国的对等反制为其他国家树立榜样，促使越来越多国家呼吁改革多边贸易规则，要求公平对等 [20] - 长期来看，行政手段干预产业竞争的做法受到质疑，市场主导和公平竞争被视为长远之道 [19][25]