全球宏观经济与市场表现 - 美国11月ISM制造业指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于荣枯线，萎缩幅度达四个月来最大[1][13] - 美国ISM原材料支付价格指标五个月来首次回升至58.5，比一年前高出约8点[13][17] - 加密货币市场近10亿美元杠杆头寸被强制平仓，比特币年内累计跌幅超过9%[13] - 中国11月制造业采购经理指数(PMI)为49.2，低于预期的49.4；非制造业PMI为49.5，低于预期的50.0[17] 主要股指与板块动态 - 上证指数收盘涨0.65%报3914.01点，深证成指涨1.25%，创业板指涨1.31%[1] - 香港恒生指数收盘涨0.67%报26033.26点，恒生科技指数上涨0.82%，大市成交额2008.842亿港元[1][8] - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.9%，标普500指数跌0.53%报6812.63点，纳指跌0.38%[1][5] - 贵金属全线上涨，消费电子板块领涨A股[1] 企业融资与IPO活动 - 宝济药业(2659)招股最高集资约10亿港元，引入三家基石投资者认购约2.01亿港元[11] - 希迪智驾(CiDi)启动上市前推介，计划集资1.5亿至2亿美元（约11.7亿至15.6亿港元）[11] - Hashkey Exchange母企通过联交所上市聆讯，传闻集资5亿美元（约39亿港元）[11] 公司回购与财务动态 - 小米集团(1810)斥资约4.02亿港元回购1000万股，每股最高价40.48港元[14] - 中集集团(2039)累计斥资4.98亿元人民币回购6041.8万股A股[14] - 百融云(6608)计划未来12个月内斥资不超过4.5亿港元回购B类股份[14] 行业数据与政策动向 - 克而瑞和中指研究院应政府指示暂停发布月度房企销售数据，付费机构需保密访问[9][13] - OPEC公告显示伊拉克、阿联酋等国提出额外减产计划，以补偿此前超额产量22.1万桶/日[13] - DeepSeek发布新人工智能模型V3.2，称其推理能力可与GPT-5和Gemini-3.0-Pro相媲美[9][13]

全球发售与上市计划 - 公司计划全球发售3791.17万股股份，其中香港发售379.12万股，国际发售3412.05万股 [1] - 招股日期为12月2日至12月5日，最高发售价26.38港元，每手100股，入场费约2664.60港元 [1] - 全球发售预计募资总额10.00亿港元，募资净额9.22亿港元 [1] - 公司预计于2025年12月10日在香港联交所主板上市 [1] - 联席保荐人为中信证券（香港）有限公司及海通国际资本有限公司 [1] 募资用途 - 募资净额将用于核心产品（包括KJ017、KJ103及SJ02）的研发及商业化 [1] - 资金将用于推进其他现有管线产品及筹备相关登记备案 [1] - 资金将用于提升及扩大生产能力 [1] - 资金将用作营运资金及一般公司用途 [1] - 资金将用于持续优化专有合成生物学技术平台，以及研究和开发新候选药物 [1] 基石投资者 - 公司引入安科生物(香港)有限公司、Derivatives China Alpha Fund SPC、国泰君安证券投资（香港）有限公司等基石投资者 [1] - 基石投资者将以发售价共认购数量下限约760.41万股可购买发售的股份 [1] 公司业务与财务概况 - 公司是一家处于临床阶段的生物技术公司，利用合成生物技术在中国开发及提供重组生物药物 [2] - 公司专注于攻克治疗选择有限且药物制造工艺复杂的目标病症 [2] - 公司2023年度净利润为-1.60亿元，2024年度净利润为-3.64亿元，2025年半年度截至6月30日止净利润为-1.83亿元 [2]

公司概况与业务领域 - 公司是一家临床和商业化阶段生物技术公司，专注于抗体介导的自身免疫性疾病、大容量皮下注射、辅助生殖药物以及现代工艺取代传统生化提取的变革性产品四大领域 [1] - 公司目前拥有7款临床阶段候选药物及7款选定临床前阶段候选药物 [1] 核心产品管线 - 核心产品KJ017为重组透明质酸酶，用于大分子药物等的大容量皮下给药，已递交上市申请 [1] - 核心产品KJ103用于治疗多种自身免疫病，处于三期临床阶段 [1] - 核心产品SJ02为国内首款获批上市的长效促卵泡激素，可将治疗周期从每日注射缩短至每周一次 [1] 首次公开发行(IPO)详情 - 宝济药业-B招股期为2025年12月2日至12月5日，计划全球发售3791.17万股 [1] - 发售股份中香港发售占10%，国际发售占90% [1] - 最高公开发售价为每股26.38港元，预计2025年12月10日在港交所上市 [1] 基石投资者认购情况 - 引入安科生物香港、DC Alpha SPC及国泰君安证券投资三家知名机构作为基石投资者 [1] - 基石投资者合计认购2.006亿港元，约占募集资金总额的21.77% [1]

文章核心观点 - 2025年1-9月中国高技术产业外商投资逆势增长，外资流向从传统巨头转向一批在硬科技领域具有硬核实力的“黑马”企业 [1] - 8家科技“黑马”企业凭借精准的赛道选择、官方背书的研发实力、扎实的本土化供应链以及稳外资政策的支持，吸引了外资的真金白银投入 [3][7] 高技术产业外资表现 - 2025年1-9月全国新设立外商投资企业近4.9万家，同比增长16.2% [1] - 高技术产业实际使用外资逆势爆发，其中电子商务服务业外资增长155.2%，航空航天器及设备制造业外资增长38.7% [1] 外资青睐的科技“黑马”特征：赛道选择 - 企业全部聚焦于国家重点支持的硬科技领域，完美契合《2025年稳外资行动方案》中扩大的鼓励外商投资范围，包括先进制造业、高新技术、节能环保等 [3] - 德国博世集团在苏州工业园区投资100亿元建设智能驾控产业创新项目，瞄准智能出行赛道 [3] - 瑞士罗氏诊断投资3.8亿瑞士法郎在苏州建研发生产基地，聚焦外资增长17%的医疗仪器设备领域 [3] - 百尔罗赫新材料和通快中国分别深耕新材料和激光机床技术，属于先进制造业核心环节 [3] 外资青睐的科技“黑马”特征：研发实力 - 8家企业中有7家入选2025年市级或省级外资研发中心，研发能力获得政府核定背书 [3] - 通快（中国）在太仓设立研发中心，专注于机床和激光技术的数字化升级，技术方案应用于高端制造领域 [4] - 中美冠科生物技术在太仓建设一站式药物研发平台，覆盖从靶点筛选到临床候选物的全流程，并在全球设有12个研发中心，实现“中国研发、服务全球” [4] - 丹麦丹佛斯在嘉兴的新项目为集研发、测试、生产于一体的未来工厂，是其20年内第10次增资，看重中国研发生态 [4] 外资青睐的科技“黑马”特征：本土落地能力 - 企业均构建了完整的本土供应链，实现“扎根中国” [4] - 慧鱼（太仓）作为德国慧鱼集团的亚洲锚固技术中心，产品广泛应用于国内轨道交通、机场等地标项目，本土供应链成熟 [5] - 苏州新波生物技术设立“卓越创新中心”，集研发、生产、服务于一体，能快速响应本土市场需求 [5] - 梅特勒-托利多（常州）凭借本土供应链优势成为省级重点支持的外资研发中心，产品覆盖国内工业、医疗等多个行业 [5] 具体外资投入与政策支持 - 除博世100亿元和罗氏3.8亿瑞士法郎投资外，丹麦丹佛斯在嘉兴新增投资27亿元打造零碳产业园区 [6] - 国家知识产权局全国77家国家级知识产权保护中心为超8000家外资合资企业提供“一站式”保护，8家黑马大多在备案名单内，保障研发成果 [6] - 《2025年稳外资行动方案》取消外商投资性公司境内贷款限制，并便利创新药、医疗器械加快上市，增强外资投资回报信心 [6]

IPO发行概况 - 于2025年12月2日至5日招股，拟全球发售3791.17万股，香港发售占10%，国际发售占90% [1] - 最高公开发售价为每股26.38港元，每手100股，入场费约2664港元，预期2025年12月10日上市 [1] - 基石投资者包括安科生物香港、DC Alpha SPC、国泰君安证券投资等3家机构，合计认购2.006亿港元，约占募集资金总额21.77% [2] 资本背景与估值 - 公司累计投资金额超过15亿元，投资方包括上海生物医药基金、宝山国投、Centerlab、方圆资本等产业及市场化基金 [1] - 在2024年7月和12月完成C轮和C+轮融资后，公司投后估值达到约48.7亿元，为首轮投后估值的23倍 [1] 业务定位与研发管线 - 公司为临床和商业化阶段生物技术公司，专注于抗体介导的自身免疫性疾病、大容量皮下注射、辅助生殖药物及现代工艺取代传统生化提取四大领域 [2] - 公司拥有7款临床阶段候选药物及7款选定临床前阶段候选药物 [2] - 核心产品包括KJ017、KJ103及SJ02 [2] 核心产品进展 - KJ017为一款重组透明质酸酶，用于大分子药物大容量皮下给药，已递交上市申请并处于上市审评阶段 [3] - KJ103为一款IgG降解酶，用于治疗多种自身免疫病，目前处于三期临床阶段 [3] - SJ02为国内首款获批上市的长效促卵泡激素，于今年8月获批上市，将治疗周期从每日注射缩短至每周一次 [3] 商业化合作 - 公司透明质酸酶技术已与荃信生物、尚健生物等十几家抗体药物企业达成技术服务与供应协议 [3] - 于2025年7月与安科生物订立独家销售代理协议，安科生物将作为独家CSO负责SJ02在大中华区的商业化 [3] 技术与行业趋势 - 大容量皮下注射技术能降低注射相关不良事件发生率，并将给药时长从30至180分钟大幅缩减至2至5分钟 [3] - 全球龙头Halozyme的技术已应用于强生、罗氏、BMS、Argenx的多款重磅抗体药物 [4] - 行业趋势显示越来越多肿瘤药开始开发皮下注射版替代，如默沙东Keytruda在国内递交皮下版申请，第一三共DS-8201启动皮下版临床试验 [4] 公司发展前景 - 公司有望成为中国版"Halozyme"，通过技术合作助力国内抗体新药实现皮下给药升级 [4]

公司近期获得资质的基本情况 - 公司近期新取得一项产品资质 [2] - 该产品用于体外定性检测人粪便样本中幽门螺杆菌抗原 [2] - 产品预期用途既适用于专业医务人员在医疗单位检测，也适用于消费者自测 [2] 资质取得对公司的影响 - 资质的取得拓宽了公司产品的种类 [3] - 此举进一步提高了公司的市场拓展能力及核心竞争力 [3]

药物研发进展 - 公司自主研发候选药物LBL-047的新药临床试验申请已于2025年11月25日获中国国家药品监督管理局批准 [1] - LBL-047为全球首个实现中美双报双批的双特异性融合蛋白 [1] - 该药物由人源化抗BDCA2抗体及经改造的TACI胞外域组成 [1] - 目前全球范围内尚无同时靶向浆细胞样树突状细胞及B细胞的药物获批临床试验 [1] - LBL-047具备同类第一及同类最优的潜力 [1] 临床试验设计 - 获批的临床试验为一项在健康成年人和系统性红斑狼疮患者中进行的双盲、随机、安慰剂对照、剂量递增I期研究 [1] - 试验将评估LBL-047的安全性、耐受性及其在SLE患者中的初步临床有效性 [1] - 健康志愿者试验由上海市公共卫生临床中心孟现民教授作为主要研究者 [1] - SLE患者试验由上海交通大学医学院附属仁济医院叶霜教授和陈盛教授作为主要研究者 [1] 全球合作与商业化 - 公司于2025年10月16日与Dianthus Therapeutics达成独家全球合作伙伴关系 [2] - 授予Dianthus在大中华区以外独家全球研发、生产及商业化LBL-047的权利 [2] - 在大中华区外该药物称为DNTH212 [2] - 合作旨在共同推进LBL-047的全球研发进程，最大化其临床价值与商业潜力 [2]

药物研发进展 - 公司自主研发候选药物LBL-047的新药临床试验申请已于2025年11月25日获得中国国家药品监督管理局批准 [1] - LBL-047为全球首个实现中美双报双批的双特异性融合蛋白 [1] - 该药物由人源化抗BDCA2抗体及经改造的TACI胞外域组成 [1] 药物潜力与市场定位 - 目前全球范围内尚无同时靶向浆细胞样树突状细胞及B细胞的药物获批临床试验 [1] - LBL-047凭借其独特作用机制 具备同类第一及同类最优的潜力 [1] 临床试验设计 - 获批的临床试验是一项在健康成年人和系统性红斑狼疮患者中进行的双盲 随机 安慰剂对照 剂量递增I期研究 [1] - 试验将评估LBL-047的安全性 耐受性及其在SLE患者中的初步临床有效性 [1] 全球合作与商业化 - 公司于2025年10月16日与Dianthus Therapeutics达成独家全球合作伙伴关系 [2] - 合作授予Dianthus在大中华区以外独家全球研发 生产及商业化LBL-047的权利 [2] - 双方将共同推进LBL-047的全球研发进程 最大化其临床价值与商业潜力 [2]

公司IPO与融资计划 - 公司Edison Oncology Holding已向美国证券交易委员会提交IPO申请 [1] - 计划以每股8至10美元的价格发行280万股股票 [1] - 此次IPO计划筹资至多2500万美元 [1] - 公司计划在纽约证券交易所上市 股票代码为"EOHC" [1] 公司业务与研发概况 - 公司是一家临床阶段的生物技术公司 致力于开发肿瘤学小分子候选药物 [1] - 研发项目源于剂型改良 老药新用及新一代作用机制研究 [1] - 产品管线包括针对ARID1A突变癌症 复制应激通路 ErbB驱动肿瘤及儿童实体瘤的1-2a期评估资产 [1] - 公司通过传统及505(b)(2)监管途径推进研发 [1] - 开展早期研究以评估安全性 药代动力学和初步抗肿瘤活性 [1] 公司财务数据 - 在截至2025年9月30日的12个月内 公司营收为44.6万美元 [1]

行业投资评级与整体表现 - 2025年仅28%的美国共同基金跑赢基准，现金持有量降至1.2%的历史新低[1][2] - 对冲基金市场头寸大致中性，但总杠杆水平非常高，风险暴露较大[1][2] - 对冲基金2025年整体表现出色，11月基本面长短头寸alpha上涨50个基点，多策略平台估计涨幅接近2%[5] 核心观点：板块配置与轮动趋势 - 对冲基金和共同基金均低配科技行业，主要因该行业在指数中权重过高难以完全匹配[1][2] - 科技七雄（除特斯拉外）仍是对冲基金最受欢迎的多头头寸[1][2] - 共同基金首次超配公用事业行业，两者均超配工业领域，反映人工智能基础设施热潮[1][2] - 信息技术是净卖出最多的行业，资金主要流向医疗保健行业[3][9] - 对冲基金对消费类非必需品行业持谨慎态度，大量做空旅游休闲和餐饮子行业，总净头寸接近警戒水平[3][13] 重点行业分析：医疗保健 - 医疗保健行业受青睐，被视为防御性板块和人工智能发展的潜在对冲工具，与纳斯达克指数呈负相关[6][7] - 该板块已连续三年跑输大盘，相对于标准普尔500指数估值折价处于历史较高水平[7] - 对冲基金的买入从生物技术扩展到制药、医疗管理和医疗器械等其他细分领域[10] - 医疗保健板块大涨主要由于之前三年低迷和估值极低，中期基本面支撑因素仍然存在[11] 重点行业分析：科技与人工智能 - 热门科技股2025年平均上涨40%，但波动性较高，市场波动期间易遭受较大损失[4] - 人工智能生态系统内部，资金流向大型科技股，亏损科技股遭受大量空头压制[15] - NVIDIA财报后投资者保护盈利模式增强，人工智能、美联储政策及基础经济是三大关键驱动因素[14] 投资策略与市场动态 - 对冲基金通过使用宏观产品（如指数期货、ETF）积极对冲贝塔风险，做空策略近期重新生效[5] - 7月份通过的财政刺激法案将在2026年初为消费者带来大量税收返还，可能刺激消费支出并利好可选消费品行业[12] - 投资者更加关注人工智能公司的收入增长、资本支出、资产负债表和自由现金流等整体表现[15]