核心观点 - 中国能源结构正朝着多元均衡方向转型，呈现“煤减、油气稳、非化石升”的特征，石油需求加速向化工原料与绿色化转变，天然气在能源转型中扮演重要补位和支撑角色 [1] - 中国油气供给保障能力持续增强，产量、储运基础设施及进口多元化均取得显著进展，为能源安全奠定基础 [1] - 未来国内油气产量预计呈现“油稳气增”态势，炼化产业向一体化、高端化、绿色化转型升级 [2] 能源结构转型趋势 - 未来10年中国能源结构呈现“煤减、油气稳、非化石升”特征 [1] - 石油需求加速转向化工品、新材料制造领域，呈现原料化与绿色化加速发展趋势 [1] - 天然气在补位煤炭、支撑新型电力系统中扮演重要角色 [1] - 基于绿色氢氨醇发展，传统油气将加快向绿色新型油气转变 [2] 油气产量与供给能力 - 2025年中国原油产量有望达到2.15亿吨，创历史新高 [1] - 2025年中国天然气产量可达2600亿立方米，比“十三五”末增长35% [1] - 未来5年国内油气产量预计呈现“油稳气增”态势 [2] - 2030年原油产量可保持2亿吨稳产，天然气产量有望增至3000亿立方米 [2] 基础设施与储运能力 - 截至“十四五”末，原油与成品油管道总里程达约6.7万公里，较“十三五”末增长4% [1] - 截至“十四五”末，天然气长输管道总里程达约12.8万公里，较“十三五”末增长16% [1] - 储气库建设积极推进，调峰能力大幅提升 [1] 进口多元化与资源保障 - 截至今年9月，中国原油进口来源国已拓展至40多个 [1] - 截至今年9月，中国天然气进口来源国拓展至30多个 [1] - 油气进口格局更加多元，资源保障能力持续提升 [1] 炼化产业升级 - 全国将有一批大型炼化一体化项目及炼化转型升级项目投产 [2] - 高端石化产品供给比例将提升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东货源紧张，冬季价格难大幅回落；内盘预计短期震荡偏弱，需关注高成本下PDH后续开工以及厂库仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年12月8 - 12日，山东液化气价格在4415 - 4460元，华东液化气价格在4401 - 4419元，华南液化气价格在4420 - 4500元，醚后碳四价格在4560 - 4570元等 [4] - 周五民用气方面，华东4419（+4），山东4430（+30），华南4420（+0），醚后碳四4560（-10），最低交割地为华东，基差26 [4] 价差数据 - 日度变化方面，5（-84），01 - 02月差117（+40），03 - 04月差 - 223（-17）；截至21:00，FEI为511（-14）、CP为505（-14）美元/吨 [4] - PG盘面下跌，基差265（+122），01 - 02月差84（+5），03 - 04月差 - 223（-12），仓单5476手（+865） [4] - 内外走弱，PG - CP至71（-28），PG - FEI至65（-14），美亚套利窗口开启，华东丙烷到岸贴水85（-7），AFBI、中东、美国丙烷FOB贴水分别42（+12），42（+17）、47（+4） [4] 市场情况 - 外盘纸货先涨后跌，FEI和CP月差走强，MB月差走弱；油气比下行 [4] - PDH现货利润和盘面利润走弱，烷基化装置转差，MTBE利润震荡 [4] 库存与需求 - 到港增加12.25%，港口累库3.22%，外放小增1.3%，炼厂库容小累 + 0.27% [4] - 化工需求利润差但开工坚挺，PDH开工率72.87%（+2.65pct） [4]

中国与阿联酋及海湾国家合作的核心观点 - 中国与阿联酋及海湾国家致力于深化传统领域合作并开拓新兴领域合作，以巩固政治互信并实现共同高质量发展 [1][2] - 中国是海湾合作委员会最大贸易伙伴，去年从海合会六国进口原油1.8亿吨，双方自贸协定谈判进程显著提速 [3] - 双方经济合作正从贸易与工程承包向双向投资深化，未来在新能源、科技等新兴领域合作潜力巨大 [2] 传统领域合作现状与规划 - 中阿在能源、贸易、投资、金融、基建等传统领域合作已取得实实在在的成果 [1] - 中国是海湾国家第一大贸易伙伴，海湾国家的石油市场离不开中国的需求支撑，工程承包、基建等传统领域合作仍发挥重要作用 [2] - 双方同意持续推进共建“一带一路”，深化投资、油气、基建等传统领域合作 [1] 新兴领域合作机遇与方向 - 双方同意开拓新能源、科技创新等新兴领域合作，探索开展三方合作 [1] - 海湾国家正大力发展新能源，而中国在新能源领域具备产能和价格优势，双方在电动汽车、太阳能、新矿产、人工智能等领域的合作空间持续拓展 [2] - 近几年来双向投资的快速增长，标志着双方经济合作不断深化 [2] 高层互访与多边合作 - 中方愿同阿方加强高层往来，提升两国关系水平，并欢迎阿方领导人来华出席第二届中国—阿拉伯国家峰会 [1] - 阿联酋表示发展对华关系是其外交政策重中之重，愿同中方进一步密切高层往来，在经贸、投资、能源、科技等领域合作架设新桥梁 [2] - 阿方愿同中方加强在联合国、金砖国家、二十国集团等多边平台沟通协调 [3] 区域战略与自贸协定 - 中方希望阿联酋为推动尽早完成中国和海合会自贸协定谈判发挥积极作用 [2] - 海合会是一个政治经济联盟，成员国包括巴林、科威特、阿曼、卡塔尔、沙特阿拉伯和阿联酋 [3] - 在全球贸易争端背景下，中国与海合会的自贸协定谈判进程显著提速 [3]

能源结构转型趋势 - 未来10年中国能源结构呈现煤减、油气稳、非化石升的特征 [1] - 石油需求加速转向化工品与新材料制造领域，呈现原料化与绿色化加速发展趋势 [1] - 天然气将在补位煤炭和支撑新型电力系统中扮演重要角色 [1] 油气产量与供给能力 - 2025年中国原油产量有望达到2.15亿吨，创历史新高 [1] - 2025年中国天然气产量可达2600亿立方米，较“十三五”末增长35% [1] - 未来5年国内油气产量呈“油稳气增”态势，2030年原油产量可保持2亿吨稳产，天然气产量有望增至3000亿立方米 [2] 基础设施与储运建设 - 截至“十四五”末，原油与成品油管道总里程达约6.7万公里，较“十三五”末增长4% [1] - 截至“十四五”末，天然气长输管道总里程达约12.8万公里，较“十三五”末增长16% [1] - 储气库建设积极推进，调峰能力大幅提升 [1] 进口多元化与资源保障 - 截至今年9月，中国原油进口来源国已拓展至40多个 [1] - 截至今年9月，中国天然气进口来源国已拓展至30多个 [1] - 油气进口格局更加多元，资源保障能力持续提升 [1] 炼化与石化产业升级 - 全国将有一批大型炼化一体化项目及炼化转型升级项目投产 [2] - 高端石化产品供给比例将提升 [2] - 基于绿色氢氨醇发展，传统油气将加快向绿色新型油气转变 [2]

文章核心观点 - 中国能源结构正朝着多元均衡方向转型，未来十年呈现“煤减、油气稳、非化石升”的特征，石油需求加速向化工原料与绿色化发展，天然气在能源转型中扮演重要补位和支撑角色 [1] - 中国油气供给保障能力持续增强，产量、储运基础设施及进口多元化均取得显著进展，为能源安全奠定基础 [1] - 未来五年国内油气产量预计呈“油稳气增”态势，炼化产业向一体化、高端化转型升级，传统油气将加快向绿色新型油气转变 [2] 能源结构转型趋势 - 未来10年能源结构特征：煤炭占比减少、油气保持稳定、非化石能源占比上升 [1] - 石油发展趋势：需求加速从燃料转向化工品及新材料制造领域，呈现原料化与绿色化加速发展趋势 [1] - 天然气角色：在替代煤炭和支撑新型电力系统方面扮演重要角色 [1] 油气供给与生产能力 - 2025年原油产量：有望达到2.15亿吨，创历史新高 [1] - 2025年天然气产量：可达2600亿立方米，较“十三五”末增长35% [1] - 2030年产量展望：原油产量可保持2亿吨稳产，天然气产量有望增至3000亿立方米 [2] 基础设施与储运能力 - 管道里程：“十四五”末原油与成品油管道总里程达约6.7万公里，较“十三五”末增长4%；天然气长输管道总里程达约12.8万公里，较“十三五”末增长16% [1] - 储气能力：储气库建设积极推进，调峰能力大幅提升 [1] 进口多元化与资源保障 - 进口来源国数量：截至今年9月，原油进口来源国已拓展至40多个，天然气进口来源国拓展至30多个 [1] - 资源保障：油气进口格局更加多元，资源保障能力持续提升 [1] 炼化产业升级与绿色转型 - 项目投产：未来五年全国将有一批大型炼化一体化项目及炼化转型升级项目投产 [2] - 产品结构：高端石化产品供给比例将提升 [2] - 绿色转型：基于绿色氢氨醇发展，传统油气将加快向绿色新型油气转变 [2]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：三维择时框架 * **模型构建思路**：通过构建分歧度、流动性、景气度三个维度的指标，综合判断市场走势，当三个维度趋势一致时给出明确的上涨或下跌判断[9]。 * **模型具体构建过程**：模型基于三个核心指标进行判断[9]。 1. **分歧度**：衡量市场参与者观点的离散程度，当前处于下行趋势[9]。 2. **流动性**：衡量市场资金面的松紧程度，当前处于下行趋势[9]。 3. **景气度**：衡量上市公司基本面的繁荣程度，当前处于上行趋势[9]。 当三个指标的趋势方向一致时，框架转为一致的上涨或下跌判断。例如，当前分歧度下行、流动性下行、景气度上行，框架转为一致上涨判断[9]。 2. 模型名称：热点趋势ETF策略 * **模型构建思路**：结合价格形态（支撑阻力）和市场短期关注度（换手率变化）来筛选ETF，构建风险平价组合[30]。 * **模型具体构建过程**： 1. **形态筛选**：根据K线的最高价与最低价的上涨或下跌形态，先选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF[30]。 2. **构建支撑阻力因子**：根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，构建支撑阻力因子[30]。 3. **关注度筛选**：在支撑阻力因子的多头组中，选择近5日换手率/近20日换手率最高的ETF，即短期市场关注度明显提升的品种[30]。 4. **组合构建**：最终选择10只ETF，采用风险平价方法构建组合[30]。 3. 模型名称：ETF三策略融合轮动模型 * **模型构建思路**：将基于基本面、质量低波、困境反转三种不同逻辑的行业轮动策略进行等权融合，实现因子与风格的互补，降低单一策略风险[35]。 * **模型具体构建过程**： 1. **策略构成**：模型融合了三个子策略[35]。 * **行业轮动策略**：核心因子包括超预期景气度、行业龙头效应、行业动量、拥挤度、通胀beta，旨在覆盖行业多维度特性[36]。 * **个股风格驱动策略**：核心因子包括个股动量、个股质量、个股波动率，聚焦个股质量与低波，防御性突出[36]。 * **困境反转策略**：核心因子包括PB_zscore、分析师长期预期、短期筹码交换，旨在捕捉估值修复与业绩反转机会[36]。 2. **融合方式**：将三个子策略的选股结果进行等权组合[35]。 4. 模型名称：融资-主动大单资金流共振策略 * **模型构建思路**：利用融资融券资金流和主动大单资金流两个维度，通过取交集（在主动大单因子头部行业中剔除融资融券因子头部行业）的方式，筛选出具有资金共振效应的行业，以提高策略稳定性[44][45]。 * **模型具体构建过程**： 1. **构建行业融资融券资金因子**：定义为经过Barra市值因子中性化后的（融资净买入-融券净买入）个股加总值，取最近50日均值后的两周环比变化率[44]。 2. **构建行业主动大单资金因子**：定义为行业最近一年成交量时序中性化后的净流入排序，并取最近10日均值[44]。 3. **策略逻辑**：研究发现融资融券因子的多头端在不同市场状态下有稳定的负向超额收益，而主动大单因子剔除极端多头行业后有稳定正向超额收益。因此，策略在主动大单因子的头部打分行业内，剔除融资融券因子的头部行业[45]。 4. **行业剔除**：进一步剔除大金融板块[45]。 5. 因子名称：风格因子（盈利收益率、市值、价值） * **因子构建思路**：报告跟踪了多个风格因子的表现，本周市场呈现“高盈利高市值高价值”的特征[50]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细描述具体构建公式，但提及了因子的表现方向。盈利收益率因子代表高盈利个股，市值因子代表高市值个股，价值因子代表高价值个股[50]。 6. 因子名称：Alpha因子（动量、研发收入类等） * **因子构建思路**：从多维度（时间、指数、行业）观察不同因子的表现趋势，计算其多头超额收益（前1/5组）[52]。除规模因子外，均进行了市值、行业中性化处理[52]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了多个因子的近期表现和释义，例如： * **一年期动量因子 (pb_roe)**：近一周多头超额收益1.13%，定义为“1年-1个月的收益率”[55]。 * **研发销售收入占比因子 (safexp_operrev)**：近一周多头超额收益1.04%[55]。 * **销售费用因子 (ep_q_adv)**：近一周多头超额收益0.96%，定义为“管理费用/总销售收入”[55]。 7. 模型名称：多风格增强策略（质量增强、红利增强等） * **模型构建思路**：在多风格策略的基础上叠加增强因子，通过在其他风格端增厚收益，抑制单一风格波动，实现在不同周期下的稳定超额[58]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述具体增强因子的构建方法，但展示了基于不同风格（质量、红利、长期成长、价值、低波、短期动量、长期动量）的增强策略及其绩效[62]。 模型的回测效果 1. 热点趋势ETF策略 * 今年以来收益率：34.49%[30] * 相比沪深300指数的超额收益：19.58%[30] 2. ETF三策略融合轮动模型 * 截至2025年12月12日组合收益率：12.11%[39] * 夏普率：0.73[39] * 今年以来组合收益率：25.60%[39] * 信息比率 (IR)：1.09 (All)[40] * 最大回撤：-24.55% (All)[40] * 分年度绩效详见报告表4[40] 3. 融资-主动大单资金流共振策略 * 2018年以来费后年化超额收益：14.3%[45] * 信息比率 (IR)：1.4[45] * 策略上周（截至报告期）绝对收益：-0.27%[45] * 策略上周（截至报告期）超额收益（相对行业等权）：0.37%[45] 4. 多风格增强策略（截至2025年12月12日） * **质量增强策略**：本周超额收益率2.00%，本年超额收益率-0.01%，最近一年年化收益率18.89%，夏普率1.54，区间最大回撤-5.73%[62] * **红利增强策略**：本周超额收益率0.62%，本年超额收益率13.71%，最近一年年化收益率17.45%，夏普率1.45，区间最大回撤-5.88%[62] * **长期成长增强策略**：本周超额收益率-0.97%，本年超额收益率4.29%，最近一年年化收益率24.26%，夏普率1.40，区间最大回撤-12.76%[62] * **价值增强策略**：本周超额收益率-1.97%，本年超额收益率-12.03%，最近一年年化收益率8.76%，夏普率0.54，区间最大回撤-11.34%[62] * **低波增强策略**：本周超额收益率-2.08%，本年超额收益率4.30%，最近一年年化收益率22.72%，夏普率1.73，区间最大回撤-8.73%[62] * **短期动量增强策略**：本周超额收益率-1.86%，本年超额收益率-15.35%，最近一年年化收益率6.46%，夏普率0.46，区间最大回撤-9.14%[62] * **长期动量增强策略**：本周超额收益率-1.20%，本年超额收益率-16.31%，最近一年年化收益率7.55%，夏普率0.55，区间最大回撤-9.53%[62] 量化因子与构建方式 （注：报告中提及的Alpha因子和风格因子，其具体构建方式已在上述“量化模型与构建方式”部分的第5、6点中说明，此处不再重复列出。） 因子的回测效果 1. 风格因子（本周表现） * 盈利收益率因子：正收益2.04%[50] * 市值因子：正收益1.51%[50] * 价值因子：正收益1.37%[50] 2. Alpha因子（近一周多头超额收益，截至2025年12月12日） * 一年期动量因子 (pb_roe)：1.13%[55] * 研发销售收入占比因子 (safexp_operrev)：1.04%[55] * 销售费用因子 (ep_q_adv)：0.96%[55] 3. 分指数Alpha因子表现（上周多头超额收益，截至2025年12月12日，前20因子示例） * **单季度ROA同比差值（考虑快报、预告）因子 (roa_q_delta_adv)**：在沪深300中超额收益25.52%，在中证500中10.16%，在中证800中17.88%，在中证1000中21.98%[57] * **单季度ROE同比差值（考虑快报、预告）因子 (roe_q_delta_adv)**：在沪深300中超额收益24.15%，在中证500中11.37%，在中证800中19.46%，在中证1000中20.24%[57] * **一致预期净利润变化（FY1）因子 (mom1_np_fy1)**：在沪深300中超额收益14.41%，在中证500中18.54%，**在中证800中21.49%**，在中证1000中15.27%[57] * **研发总资产占比因子 (tot_rd_ttm_to_assets)**：在沪深300中超额收益11.41%，**在中证500中20.25%**，在中证800中19.65%，在中证1000中16.88%[57] * **单季度净利润同比增速（考虑快报、预告）因子 (yoy_np_q_adv)**：在沪深300中超额收益22.25%，在中证500中9.56%，在中证800中15.85%，**在中证1000中22.74%**[57]

【提气！#中国油气产量创历史新高#，2030年#我国天然气产量将达3000亿立方米#】《中国油气行 业"十四五"发展成就报告》日前在北京发布，报告显示，中国正加速迈向现代油气产业发展新阶段，能 源结构日趋多元均衡，2030年我国天然气产量将达到3000亿立方米。报告显示，"十四五"期间我国累计 新增探明地质储量石油70亿吨、天然气7万亿立方米，分别较"十三五"增长约43%、40%；油气产量创 历史新高。随着人工智能与新型高载能行业的快速发展，报告预计，到2060年，我国电力需求将突破20 万亿千瓦时，较2025年水平翻一番；终端电气化率将达到62%，年均提升0.9个百分点。 来源：@央视财经微博 ...

中国油气行业“十四五”发展成就与储量增长 - 行业在“十四五”期间累计新增探明地质储量石油70亿吨、天然气7万亿立方米，分别较“十三五”增长约43%和40% [3] - 行业油气产量在“十四五”期间创下历史新高 [3] 油气产量近期与远期预测 - 石油产量预计在2025年可能达到2.15至2.16亿吨之间 [4] - 天然气产量在“十四五”期间每年新增接近130亿立方米，预计在“十五五”期间每年保持100亿立方米新增量，到2030年左右增长至3000亿立方米 [4] 中国长期能源结构转型趋势 - 未来10年能源结构将呈现“煤减、油气稳、非化石升”的特征 [6] - 预计到2060年，化石能源、水电核电、风电、光电在能源结构中的占比将分别为23%、19%、25%和30% [6] - 未来5年化石能源与可再生能源将融合发展，清洁能源继续保持快速增长态势 [8] 电力需求与终端能源消费转型 - 预计到2060年，中国电力需求将突破20万亿千瓦时，较2025年水平翻一番 [10] - 到2060年终端电气化率将达到62%，年均提升0.9个百分点 [10] - 可再生能源90%以上需通过电力方式消纳，终端用能电气化是重要转型方向 [8]

央视网消息：《中国油气行业"十四五"发展成就报告》日前在北京发布。报告显示，中国正加速迈向现代油气产业发展新阶段，能 源结构日趋多元均衡，2030年我国天然气产量将达到3000亿立方米。 吴谋远表示，未来5年，化石能源与可再生能源融合发展，实现整个能源体系的一个健康、稳定、高韧性，整个清洁能源继续保持 快速增长的一个态势。可再生能源90%以上需要通过电力的方式进行消纳，未来整个终端用能的电气化也是一个很重要的转型的一 个大方向。 报告显示，"十四五"期间，我国累计新增探明地质储量石油70亿吨、天然气7万亿立方米，分别较"十三五"增长约43%、40%，油 气产量创历史新高。 中国石油集团经济技术研究院副院长吴谋远介绍，石油产量预计在2025年有可能达到2.15—2.16亿吨之间。天然气整个"十四五"是 一个大发展，每年天然气国内产量新增接近130亿立方米左右。在"十五五"期间，我们预计每年保持100亿立方米新增量，2030年左 右增长到3000亿立方米。 报告预计，未来10年，我国能源结构将呈现"煤减、油气稳、非化石升"的特征。到2060年，我国化石能源、水电核电、风电、光电 占比分别为23%、19%、25%、 ...

中国油气行业“十四五”发展成就与未来展望 - “十四五”期间中国油气勘探成果显著，累计新增探明地质储量石油70亿吨、天然气7万亿立方米，分别较“十三五”增长约43%和40% [1] - 中国油气产量创历史新高，石油产量预计在2024年可能达到2.15至2.16亿吨 [3] 天然气产量增长路径 - “十四五”期间天然气产量每年新增约130亿立方米 [3] - “十五五”期间预计天然气产量每年保持100亿立方米以上的新增量 [3] - 到2030年，中国天然气产量预计将增长至3000亿立方米 [1][3] 长期能源结构转型趋势 - 未来十年中国能源结构将呈现“煤减、油气稳、非化石升”的特征 [5] - 到2060年，中国化石能源、水电核电、风电、光电占比预计分别为23%、19%、25%和30% [5] - 化石能源与可再生能源将融合发展，以实现能源体系的健康、稳定和高韧性 [7] 电力需求与终端能源消费转型 - 清洁能源将继续保持快速增长态势，其中可再生能源90%以上需要通过电力方式消纳 [7] - 终端用能电气化是重要的转型方向 [7] - 预计到2060年，中国电力需求将突破20万亿千瓦时，较2025年水平翻一番 [9] - 到2060年，终端电气化率预计将达到62%，年均提升0.9个百分点 [9]