行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2][3][4][5][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] 核心观点 - 2025年前三季度出版行业整体承压但结构分化明显 呈现“整体承压、局部亮点”格局 [2][4] - 刚需品类持续领跑 IP衍生与经典文学类图书表现突出 [2][9] - 渠道端呈现差异化态势 线上渠道主导格局稳固 短视频电商为唯一正增长渠道 [2][12] - 企业营收略有下滑但利润实现增长 主要系税收优惠政策落地所致 [2][11] - 政策聚焦行业规范与数字化转型 形成“扶持+监管+创新”的政策推动力 [2][15] - 行业存在爆款周期缩短、同质化竞争等问题 [2][20][23] - 行业未来将朝着结构性增长、全渠道融合及品牌化数字化方向推进 [2][24] 行业运行状况 - 2025年前三季度纸质图书市场码洋达786.09亿元 同比下降10.40% [4] - 动销品种数为116.95万种 同比下降4.92% [4] - 平均定价微升1.86%至47.56元 [4] - 剔除文教类图书后 图书市场销售码洋同比下降15.49% [4] - 新书码洋同比下降约5% 动销新品数同比下降1.90%至6.56万种 [4] - 文学文艺及计算机类图书销售增速居前 但计算机类图书增速较年初出现回落 [4] - 教辅类图书码洋占比29.08% 位居首位 同比提升2.60个百分点 [9] - 少儿类图书码洋占比28.09% 较上年同期微增0.27个百分点 [9] - 学术文化类码洋占比同比下降0.90个百分点 为各类别中降幅最大 [9] - IP赋能品类表现亮眼 如《盗墓笔记》长白山纪念版、《红岩》、马伯庸《桃花源没事儿》、邓紫棋《启示路》等 [9] - 2025年前三季度全国规模以上文化及相关产业企业实现营业收入10.96万亿元 同比增长7.9% [10] - 内容创作生产、创意设计服务、新闻信息服务行业大类企业营业收入分别同比增长14.0%、13.2%和11.6% [10] - 文化服务业企业营业收入同比增长11.9%至6.06万亿元 占规模以上文化企业的比重为55.3% 比上年同期提高1.9个百分点 [10] - 文化新业态大类企业营业收入同比增长14.1%至4.89万亿元 对规模以上文化企业营业收入增速的贡献率为74.7% [10] - A股出版行业上市公司营业收入976.00亿元 同比下降11.46% 净利润117.29亿元 同比增长9.64% [11] 渠道结构 - 线上渠道主导格局稳固 传统电商与短视频电商合计占据市场主导地位 [12] - 传统电商渠道占比46.48% 短视频电商渠道占比43.12% [12] - 短视频电商为唯一正增长渠道 增速约为20% [12] - 经典文学、名人作品与教辅产品是短视频电商核心增长动力 [12] - 传统电商受行业疲软及外部分流双重压力 促销活动呈现周期持续延伸、形式日渐日常化的趋势 [12] - 实体渠道（含馆配、团购、实体零售）销售收入降幅23.66% 较上半年的34.68%有所收窄 [12] - 馆配渠道受益于科技、社科类图书拉动 团购渠道依托经管、文艺类图书支撑 均实现改善 [12] - 实体零售渠道降幅仍较大 客流量与订单数持续下滑 [12] 行业政策 - 2025年1月 国务院办公厅印发《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》 [16] - 政策核心红利集中在资金支持与税收优惠两大维度 相关支持政策延续至2027年年底 [16] - 中央财政继续安排文化产业发展专项资金 支持国有出版企业落实国家文化发展战略 [16] - 对省属重点文化企业给予2027年年底前免缴国有资本收益的政策优惠 [16] - 落实宣传文化增值税优惠、文化事业单位转制企业所得税免征、自用房产的房产税减免等政策至2027年底 [16] - 2025年7月 国家版权局印发《关于加快推进版权事业高质量发展的意见》 [17] - 政策提出构建全链条版权治理体系 加快著作权相关条例修订 完善新兴领域及新业态的版权保护规则 [17] - 完善全国版权登记制度 研究建设全国统一版权登记信息服务平台 [17] - 优化版权质押融资服务、支持开展版权保险、证券化等金融创新业务 [17] 行业关注 - 教材教辅类图书未来或受出生人口下降冲击 中国常住人口出生人数从2017年的1764.82万人降至2024年的954万人 [20] - 一般图书爆款周期缩短 2024年1月至2025年9月 虚构、非虚构和少儿类总销量榜前30名中 上榜3次及以下的品种占比分别超80%、81%、59% [20] - 依赖密集营销的模式难以沉淀长期价值 能够将短期流量转化为读者忠诚度与品牌资产的企业将获得显著竞争优势 [20] - 渠道变革聚焦全渠道协同与联动 探索“内容种草—多平台承接—线下体验”的全渠道联动模式 [21] - 行业存在同质化竞争痛点 非刚需品类陷入价格战与营销战的恶性循环 [23] - 行业关注焦点逐渐转向差异化竞争 通过品牌化运营、系列化开发、IP化运营实现突围 [23] - AI在出版中的应用（如内容生成、编辑辅助、个性化推荐）成为创新热点 头部企业已陆续开始布局 [23] 未来发展 - 行业未来或将步入以结构性增长和深度转型为核心的发展阶段 [24] - 内容精品化、渠道融合化与运营数字化或将成为行业新增长点 [24] - 高附加值的IP运营、经典再版与跨界联动的重要性或将增加 以构建可持续的内容生态 [24] - 全渠道协同、以数据驱动实现从引流到服务的链路或将更有效地提升整体销售规模与用户体验 [24] - 人工智能在内容生成、编校优化与个性化推荐等环节的深入应用 将逐步重塑出版流程 推动交互式阅读、动态内容等新形态发展 [24] - 政策在版权资产化与国有文化企业改革领域 有望进一步激发内容创新与市场化活力 [24] - 出版行业正逐步从规模扩张迈向质量提升与结构优化 [25]

交易概述 - 公司于2025年9月29日与浙江出版联合集团有限公司签署《股份转让协议》[1] - 公司以自有资金和自筹资金通过非公开协议转让方式受让浙江出版集团持有的浙江出版传媒股份有限公司1.33亿股股份[1] - 转让股份占浙版传媒总股本的6.00%[1] - 转让价格为每股8.82元[1] - 交易总价款为11.76亿元[1] 交易进展 - 2025年12月15日，公司收到中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》[1] - 本次股份受让事项已完成[1]

市场整体表现 - 12月15日，出版板块整体下跌0.95%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 板块内个股表现分化，荣信文化领涨，涨幅为4.68%，中文在线领跌，跌幅为2.99% [1][2] 个股价格与交易表现 - 涨幅居前的个股包括：荣信文化收盘价29.96元，涨4.68%，成交额2.63亿元；南方传媒收盘价13.70元，涨2.09%，成交额1.05亿元；城市传媒收盘价6.49元，涨1.56%，成交额2797.38万元 [1] - 跌幅居前的个股包括：中文在线收盘价23.68元，跌2.99%，成交额5.42亿元；凤凰传媒收盘价10.00元，跌2.91%，成交额2.73亿元；中国科传收盘价17.88元，跌2.77%，成交额9923.42万元 [2] - 多只个股股价持平，包括粤传媒、新经典、皖新传媒、出版传媒，涨跌幅均为0.00% [1] 板块资金流向 - 当日出版板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为2.15亿元 [2] - 游资资金净流入2868.24万元，散户资金净流入1.87亿元 [2] - 个股资金流向分化，荣信文化主力净流入2092.97万元，主力净占比7.96%；中文在线主力净流出数据未在表格中直接显示，但板块整体主力净流出表明其可能为主要流出方之一 [2][3] 重点个股资金明细 - 荣信文化获得主力资金净流入2092.97万元，同时游资净流入402.62万元，但散户净流出2495.58万元 [3] - 皖新传媒主力净流入424.98万元，但游资净流出611.88万元 [3] - 粤传媒主力净流入254.16万元，但游资净流出1454.27万元，散户净流入1200.12万元 [3] - 部分个股如天舟文化、新华文轩主力资金呈小幅净流出状态，分别为-30.02万元和-36.87万元 [3]

涉及的行业与公司 * 行业：出版发行、教育（K12及学前教育）、AI+教育 * 公司：南方传媒 核心业务表现与预期 * **2025年秋季教材教辅业务增长强劲**：全年教材发行量达4.06亿册，同比增长1.75%；平一类教辅增加0.79亿册[10] * **市场化教辅营收增长**：公司上线了通都在线、广东新华教辅网等平台，市场化教辅营收也在增长[10] * **对2026年春季业务预期乐观**：预计将延续2025年秋季的良好态势，对业务前景非常乐观[10] * **广东省政策环境稳定**：在校学生数量仍在增加，主业具有韧性且持续增长[10] * **广东省高中教材政策调整是利好**：推荐目录选择权下放至21个地市，有利于激发平类教辅和市场化教辅的活力[3][11] * **2026年春节较晚不影响春季教材征订**：寒假前完成征订，不影响整体业务进度和收入确认[12] AI+教育战略布局与产品进展 * **粤教祥云平台**：2025年秋季增加了电子基础作业模块，覆盖广东地区300多万高年级小学生[2][4] * **AI备课功能**：于2025年五六月份推出，9月正式上线，目前全省有6,350所学校、4万名教师使用[4] * **收费产品即将推出**：计划发布南方智慧教辅平台，这是一个收费产品，有望为公司带来数字化收入[2][4] * **其他AI教育产品用户增长**：AI听说和星火美育用户量持续增长[2][4] * **与腾讯持续合作**：计划2026年推出与图书和教育相关的新产品，部分可能在第一季度上线[2][5] * **牵头编制AI国家标准**：牵头编制出版业生成式人工智能数据语料及安全两项国家标准，预计2026年下半年落地，对版权及行业产生积极影响[2][5][6] * **内部创业机制**：每年通过内部创业基金与外部技术公司合作推出新品，2025年12月至2026年1月是内部创业评选期[5] 业务拓展（出省、出海及新市场） * **出省战略**：数字化产品地域壁垒较低，出省出海是公司的重要战略布局[2][7] * **广西市场突破**：粤教祥云已在广西中标450万元的数字教材建设项目[2][7] * **重庆市场进展**：渝高中改名后，在重庆地区销售情况理想[2][7] * **香港市场新增长点**：香港历史教材于2025年11月底获得特区教育局审核通过，计划2026年开始推广，香港市场规模远大于澳门，将带来新的收入增长点[2][8] * **学前教育市场机会**：响应国家探索免费学前教育政策，公司从两方面推进：一是推出幼儿园读物；二是打造学前AI教育资源平台[8] * **学前教育平台进展**：2025年10月正式推出了学前AI教育平台，集成了幼师需要的AI教育资源，已在广州及珠三角多个城市与地方教育部门举行推介会，期待2026年获得政府订单[9] 成本控制与运营效率 * **严格成本控制**：通过集中采购核心纸张来降低成本，同时减少人员数量及管理层薪酬[3][21] * **降本增效成果**：尽管收入增长有限，但利润表现良好[21] * **暂无具体裁员目标**：公司只是在整体上控制成本[21] 资本运作与未来规划 * **未来收并购计划**：主要集中在省内资源整合，重点关注广州和深圳的新华书店以及省内不在体系内的出版社，以扩大规模，实现集团化效应[23] * **非出版业务资本化**：不排斥好的标的，此前已并购过一些民营出版公司和团队，会根据项目情况考虑财务投资或并购[24] * **对龙版传媒为财务投资**：已基本减持完毕，总体收益良好，对公司影响不大[22] * **提升资金使用效率**：除现行理财产品外，将探索如国债逆回购等稳健的理财产品，并物色更好的财务投资标的[28] * **未来分红规划**：分红金额稳步向上，承诺保持稳定，公司将积极推动进一步提升分红[27] 其他业务发展 * **一般图书市场承压**：2025年一般图书市场面临较大挑战，销售承压[25] * **一般图书发展方向**：一是市场化教辅；二是低龄少儿读物开发及图书运营，例如与IP“小浪”合作推出系列图书，并探索经典读物IP的二次开发（如短剧或影视化合作）[25] * **线下书店多元化经营**：推进门店经营多元化，增加咖啡、轻食等，2025年国庆期间在广州开设了第一家定位古资经济的“古子书店”，并销售“大湾仔”盲盒等周边产品[26] * **广州国际文化中心建设**：最终完工尚需时间，不太可能2026年转为固定资产，公司处理谨慎，有转为投资性房地产等不同方案[29] 行业与市场结构说明 * **出版行业半年度表现参考口径**：应参考对应学期，即上半年对应春季，下半年对应秋季，这种同比口径更具参考价值[13] * **广东省教材发行市场结构**：广东市场充分竞争，公司出版粤版教材和代理的人教版教材等，但部分教材未授权给公司代理出版，因此存在约2亿册的差值（含教材和教辅）[14][15][16] * **教材发行资质垄断**：每个省只有本省新华书店集团具备中小学教材发行资质，因此中小学教材在广东省内必须通过南方传媒进行配送和发行，而教辅则没有此限制[17][18] * **教材教辅出版比例**：初高中占比约65%以上，小学占比较少[20]

新书出版事件 - 12月13日在北京举行了《海南自由贸易港封关百问》中英文版新书出版座谈会[1] - 该书出版旨在海南自由贸易港正式启动全岛封关运作前夕进行政策解读[1] - 座谈会由中国外文局、中共海南省委宣传部指导，外文出版社、海南省出版发行集团、英国新经典出版社联合主办[3] 书籍内容与形式 - 书籍采用问答形式，全面回应了与自贸港封关运作相关的11个方面的100个热点问题[3] - 内容配以生动的图片、图示和内容链接，帮助读者理解海南自由贸易港的核心政策和发展方向[3] - 书籍旨在把海南自贸港建设的核心逻辑和政策亮点讲得清晰明了[1] 出版方与版本 - 该书中文版由人民出版社和海南出版社联合出版[1] - 英文版分为两个版本，分别由外文出版社、英国新经典出版社与海南出版社联合出版[1] 官方解读与目标 - 中共海南省委宣传部副部长表示该书是对党中央战略部署的积极响应[3] - 中国外文局局长表示本书出版恰逢其时，是面向国际社会的一次重要政策解读和知识普及[3] - 出版目标是为海南建成具有世界影响力的中国特色自由贸易港营造更为有利、友善、共赢的国际舆论空间[3] 行业后续计划 - 出版发行集团表示封关运作启动后，将深入推进“向新谋局、向数图强、向海出发”战略[3] - 行业计划为自贸港打造更多解读政策、传播声音、展现魅力的精品力作[3] - 行业目标是通过出版物更加地讲好中国故事、自贸篇章[3]

文博行业蓬勃发展 - 2024年国庆中秋假期，全省博物馆接待观众476万人次，同比增长11% [1] - 同期开展线上线下文化惠民活动2.17万场次，参与观众达255万人次 [1] - 2024年全省各级各类博物馆达409家，其中国家三级以上博物馆94家，位居全国前列 [1] - 全省博物馆年接待观众8500万人次，举办展览2700多个，实施教育活动3万余次 [1] - 河南博物院、洛阳博物馆、殷墟博物馆等已成为全国文博“顶流”，吸引众多观众为一座馆赴一座城 [1] 遗址博物馆与沉浸式体验 - 2019年至2024年，二里头夏都遗址博物馆、应天门遗址博物馆等多座遗址博物馆相继建成开放 [2] - 2025年，郑州大河村遗址博物馆新馆、汉魏洛阳故城遗址博物馆也将陆续开放 [2] - 目前河南已建成17家遗址博物馆，成为中华文明新地标和博物馆体系建设的金名片 [2] - 洛阳古墓博物馆推出“古墓探秘·千年幽语”夜游活动，延时开放至22时 [2] - 殷墟博物馆推出八大类400款文创产品，文化创意产品年收入约1700万元 [2] - 文博机构推出“大河之上”、“夜宿博物馆”等沉浸式项目，并策划了6条文物主题游径 [2] 出版业数字化转型与融合 - 中州古籍出版社以AR绘本《西游记：中国神怪图鉴》打造“XR沉浸式体验”活动，探索“出版+科技”新路径 [3] - 河南着力推进“数字阅读建设”和“阅读文旅融合”两大工程，让阅读突破纸墨边界 [3] - “十四五”以来，河南重点推动中原数字出版基地、动漫产业园、华中国家数字出版基地洛阳分园区建设 [3] - 大力培育融合出版示范企业，加大对中原出版传媒集团、郑州大学出版社、河南大学出版社等单位的扶持力度 [3] 出版集团精品内容产出 - 中原出版传媒集团扎实推进河南兴文化工程出版传播计划 [4] - 《中华文脉——从中原到中国》重点出版工程坚持全形态、全媒体、全流程、全渠道，现已见书35种 [4] - 重大古籍整理工程《中原文库》一期工程已完成，正在实施二期编纂出版工作 [4] - 策划出版了《中国特色社会主义为世界贡献了什么》、《简明河南党史》、《典籍中的河南》等重点主题出版物 [4]

文章核心观点 - 资本市场中多数投资者更易受流言影响 而忽视上市公司公告中的事实和数据 这种非理性行为源于人类数百万年演化中形成的、依赖口头信息进行群体协作与风险规避的生存本能 与现代社会要求基于证据进行理性决策的资本市场规则形成冲突 [1][2][3][4] 投资者行为与市场现象 - 在银行业股票估值最低的2022至2023年 市场流言称银行因向房地产行业贷款过多而风险巨大 但银行财报显示房地产贷款占比通常不到总资产的10% [1] - 市场流言称中美贸易冲突严重影响港口业务 但港口公司公告显示美国方向吞吐量仅占行业总吞吐量的5%左右 影响有限 [1] - 出版行业股票曾因流言称“AI崛起会大幅降低图书编辑成本”而暴涨 但出版公司年报显示图书编辑成本在总成本中占比很少 [1] 人类行为演化根源 - 人类祖先在数百万年演化中 长期以小型团体形式在危险自然环境中生存 依赖人与人之间的口头对话（流言）来传递危险信息并实现团结协作 [2] - 在大约90万年前 人类祖先种群数量曾因气候变化锐减至大约一千余人 生存极其艰难 强化了对口头警告的依赖 [2] - 在原始社会环境中 欺骗族人利益小且易被小团体识破 因此直接相信身边人的话是低成本高效率的生存策略 而索要证据成本过高 [3] - 在漫长演化史中 “凡事讲证据”的个体因生存成本过高遭淘汰 而相信流言（如避开危险）的个体更容易存活并将基因流传 [3] - 人类文明最早的文字仅出现于约五千年前 甲骨文出现于约三千多年前 与数百万年演化史相比时间极短 且在文字出现后的几千年里 绝大多数人仍不识字并依赖流言判断世界 [4] 现代资本市场的冲突与挑战 - 当今信息爆炸和资本增长的时代 资本市场要求人们依据数据、证据和事实做判断 这与人类几百万年形成的、相信流言的基因习惯产生巨大冲突 [4] - 数百万年养成的古老习惯难以快速改变 这是当今资本市场中人们更愿相信流言而非事实的根本原因 [4]

公司治理结构重大调整 - 公司董事会审议通过取消监事会并修订《公司章程》等内部管理制度 议案获全体董事9票赞成通过[22] - 取消监事会及修订《公司章程》等事项尚需提交股东大会审议[22] - 公司监事会已审议通过取消监事会的议案 表决结果为3票赞成 0票反对 0票弃权 同意票数占全体监事人数的100%[1] 设立新子公司与业务整合 - 公司拟投资2亿元人民币设立全资子公司“北京中科传媒有限公司” 以推动一流科技期刊建设并加快科技期刊业务创新发展[3] - 新设子公司注册资本2亿元人民币 由中国科传以自有资金100%持股[5] - 公司将把旗下四家期刊相关子公司的股权无偿划转至新设立的北京中科传媒有限公司[3] 股权内部无偿划转详情 - 划转标的包括《中国科学》杂志社有限责任公司100%股权、北京中科期刊出版有限公司100%股权、北京科爱森蓝文化传播有限公司51%股权以及CSPM Europe SAS及其下属子公司Edition Diffusion Press Sciences SAS的100%股权[3] - 股权划转基准日为2024年12月31日 本次划转为公司合并报表范围内的内部无偿划转 不涉及对价支付[3][4] - 划转完成后 公司不再直接持有上述四家子公司股权 转为由北京中科传媒有限公司直接持有[14] 划转标的公司财务概况 - 《中国科学》杂志社有限责任公司截至2024年底资产总额22,742.88万元 净资产19,558.30万元 2024年营业收入4,617.29万元 利润总额208.06万元[9] - 北京中科期刊出版有限公司截至2024年底资产总额1,489.45万元 净资产1,162.42万元 2024年营业收入1,602.79万元 利润总额153.78万元[10] - 北京科爱森蓝文化传播有限公司截至2024年底资产总额8,470.43万元 净资产6,934.93万元 2024年营业收入5,278.86万元 利润总额2,469.92万元[11] - CSPM Europe SAS截至2024年底资产总额15,271.06万元 净资产265.59万元 2024年营业收入6,347.10万元 利润总额472.30万元[14] 交易影响与后续程序 - 本次整合旨在优化资源配置 整合现有期刊资源 发挥业务协同效应 强化主营业务优势并提升期刊业务核心竞争力[16] - 本次股权划转不会导致公司合并报表范围发生实质性变化 也不会对公司当期财务情况和经营成果产生重大影响[16] - 本次部分子公司股权无偿划转事项尚需报国资监管机构、商务部等有关部门履行相关审批程序[15] 母公司财务概况 - 截至2024年12月31日 中国科技出版传媒股份有限公司资产总额为735,951.16万元 净资产为545,409.33万元[7] - 公司2024年实现营业收入295,796.35万元 利润总额49,869.39万元[7]

大宗交易详情 - 凤凰传媒于12月12日发生一笔大宗交易，成交量为51.65万股，成交金额为532.00万元，成交价格为10.30元/股，该价格与当日收盘价持平（折溢价为0.00%）[1] - 该笔交易的买方为机构专用席位，卖方为瑞银证券有限责任公司上海花园石桥路证券营业部 [1] 近期股价与资金表现 - 12月12日，凤凰传媒收盘价为10.30元，当日下跌0.96%，日换手率为1.67%，成交额为4.39亿元 [1] - 当日主力资金净流入2616.35万元 [1] - 近5个交易日，公司股价累计上涨0.39%，但近5日资金合计净流出489.31万元 [1] 融资交易数据 - 公司最新融资余额为2.21亿元 [2] - 近5日融资余额减少3561.37万元，降幅达13.87% [2] 公司基本信息 - 公司全称为江苏凤凰出版传媒股份有限公司，成立于1985年02月05日 [2] - 公司注册资本为254,490万元人民币 [2]

公司公告核心内容 - 内蒙新华于2025年12月12日召开第四届董事会审计委员会第三次会议及第四届董事会第三次会议 [2] - 会议审议通过了《关于调整及延期募集资金投资项目的议案》 [2] - 公司计划对首次公开发行股票募集资金的三个投资项目分别进行调整和延期 [2] - 该议案尚需提交公司股东大会审议通过 [2]