纳斯达克代币化股票战略与监管进展 - 纳斯达克已将代币化股票的监管审批列为首要任务，正尽最大努力与美国证监会协作，以在现有市场规则下实现基于区块链的数字股票交易，同时维持投资者保护与结算标准 [1][7] 在现行规则下引入数字股票 - 纳斯达克采取“演进而非颠覆”的策略，不改变股票本质，投资者保留完整的股东权利与所有权 [3][9] - 根据9月提交的规则变更申请，纳斯达克计划在现行国家市场体系规则下，允许交易链上“股票代币”，这些代币将与传统股票使用相同的股票代码和CUSIP标识符 [3][9] - 交易仍在纳斯达克订单簿上进行，受SEC规则及国家市场体系监管，确保与传统证券等同的投资者保护和执行标准，清算公司与存托信托公司可无缝处理代币化订单 [3][9] 代币化的价值释放阶段与技术支撑 - 代币化价值将分阶段释放：近期聚焦交易后效率提升，链上结算可立即优化流程；中期通过增强抵押品流动性释放资本效率；长期看，区块链的可编程性将支持公司行为处理、代理投票及智能合约等创新应用 [4][10] - 为支撑该愿景，纳斯达克通过收购整合了抵押品管理软件“黄金标准”，该软件已与区块链轨道集成，可支持代币化资产转移 [4][10] SEC监管态度与审批进程 - 自9月提交申请后，提案已进入公众评议期，纳斯达克正与SEC紧密合作推动审批通过，认为代币化是本届政府的优先事项 [5][11] - 监管环境释放积极信号，SEC主席指示制定明确数字资产分类规则，有专员表态愿与充分披露资产特征的代币化公司合作 [5][11] - 纳斯达克强调“合作式推进”逻辑，不希望颠覆现有体系，而是希望以负责任、投资者主导的方式将代币化主流化 [5][11] 市场现状与行业顾虑 - 全球代币化股票市场正快速扩张，据RWA.xyz数据，其市值已超过4.65亿美元，月度转账量增长超过280% [5][11] - 传统金融机构仍存顾虑，世界交易所联合会近期敦促监管机构加强对代币化股票的监管，警告部分区块链产品可能“模仿”传统股票却未赋予股东权利或市场保障 [5][11] - 纳斯达克回应称将“用合规性消除疑虑”，强调代币与传统股票完全可互换，所有权利与保障均不变，这种“在现有框架内创新”的策略或是代币化走向主流的关键路径 [6][12]

文章核心观点 - 香港交易所正通过构建多元丰富的产品生态圈来提升市场流动性并形成飞轮效应 旨在巩固其国际金融中心地位 [1] 市场流动性表现与增长 - 香港股票现货市场平均每日成交金额从2014年的695亿港元大幅增长至2025年首九个月的2,564亿港元 并于2025年4月7日创下6,210亿港元的单日纪录 [3] - 市场交投增加吸引更多新投资者进场 进一步刺激流动性 形成“流动性创造流动性”的飞轮效应 [11] 新经济与科技公司上市 - 自2018年推出新上市制度以来 共有393家来自新经济行业的公司在香港上市 总集资额近30万亿港元 [3] - 新经济企业市值占香港市场总市值的比例从2017年的16%增至2025年9月30日的30%左右 [3] - 2025年第三季 科技、媒体及电讯行业的发行人贡献了40%的平均每日成交金额 [3] 科技产品生态圈发展 - 科技公司上市带动了相关投资产品应市 形成了一个蓬勃的科技产品生态圈 [3] - 恒生科技指数成份股的总市值从2020年的1.2万亿港元增长至2025年6月的逾3.8万亿港元 [9] 指数追踪产品 - 市场推出新的指数追踪行业领先企业表现 为其他投资产品开发提供基准 [4] - 截至2025年6月底 追踪恒生科技指数的ETF数量攀升至29只 总资产管理规模达263亿美元 [5] - 追踪恒生生物科技指数的五只ETF 其资产管理规模从2021年3月的15亿港元大幅升至2025年9月的110亿港元 [12] 衍生产品 - 恒生科技指数期货的日均成交量从2020年的1,754张增至2025年年初至11月12日的逾156,000张 [7] - 恒生科技指数期权的日均成交量从2021年的719张增至2025年年初至11月12日的4,282张 其中8月、9月及10月的日均成交量分别为9,874张、15,499张和26,098张 较年初有明显增长 [7] - 香港交易所于2025年11月推出了恒生生物科技指数期货 [12] 市场基础设施优化 - 优化措施包括：2023年12月和2025年7月提高持仓限额 2024年9月实施恶劣天气下维持交易的安排 2025年8月调整现货市场最低上落价位 [10] - 这些措施旨在增加交易策略灵活性 确保市场持续开放 并降低交易成本 [10] 新产品与未来方向 - 推出香港交易所科技100指数 追踪100家符合港股通资格的在港上市大型及中型科技公司 为推出相关ETF、衍生产品及结构性产品奠定基础 [11][12] - 新产品及多元化的产品生态圈旨在顺应全球资本向亚洲流动的趋势 巩固香港的领先资本市场地位 [12]

事件概述 - 香港交易所与香港证监会于12月5日联合致函所有具备IPO保荐资质的投资银行，提醒其注意上市申请文件质量及保荐工作流程中存在的问题 [1] - 港交所确认发函旨在确保新上市申请审核的及时与严谨，并致力于提升市场素质，巩固香港作为全球领先上市地的地位 [1] - 事件发生在港股IPO申请数量激增的背景下，市场解读监管行动可能意在为市场降温，并对未来申报态势产生影响 [1][3][5] 监管关注的具体问题 - 上市文件质量较差，部分招股文件存在“复制粘贴”抄袭行为 [1] - 公司业务模式描述不清晰、过度使用宣传用语 [1] - 选择性呈现行业数据，夸大上市公司市场地位，对公司基本事实缺乏认知 [1] - 保荐人未能及时回应监管机构意见，或未能遵守既定流程时间表，甚至在关键流程中出现负责人联络不上或指派人员知识不足的情况 [1] - 信函统一发送给约60家保荐机构，表明问题具有普遍性，而非个别案例 [2] 港股IPO市场数据背景 - 截至11月28日，港交所正处理的主板上市申请达496宗，其中2025年受理的新申请为402宗，较去年同期激增2.2倍 [3] - 仍在处理中的上市申请为331宗，相比去年同期的75宗大幅上升3.4倍 [3] - 2025年以来，香港交易所IPO融资额为98.36亿美元 [4] - 内地企业在港上市数量占港股公司数量的比重，已从2020年左右的50%快速攀升至当前的九成以上 [5] 事件背后的市场与监管动因分析 - 在IPO申请数量大幅增加的背景下，各类申报质量问题累积，可能已达到令监管机构难以接受的程度 [3] - 监管行动可能不仅针对中介机构，也映射出部分申报企业自身资质欠佳，试图通过粉饰文件满足上市要求 [3] - 当前港股面临申报“淤塞湖”压力，监管选择此时发函或有为市场适当降温的意图 [3] - 相较于国内A股，港股监管环境更为宽松，今年激增的申报企业中难免良莠不齐 [3] 对一级市场退出路径的潜在影响 - 国内一级市场退出主要依赖A股IPO、港股IPO及并购重组形成的平衡三角关系 [5] - 若A股IPO审核持续趋严，而港股上市成本因监管加强而提高，可能迫使资金寻求并购重组等替代退出选项 [5] - 当前港股IPO申报激增与A股发行节奏变化相关，若港股申报也被降温，将影响整个一级市场的退出生态链条 [5]

【导读】香港交易所确认与香港证监会就上市申请相关事宜联合致函保荐人，万科企业午后"狂飙" 中国基金报记者 郭玟君 12月10日，港股探底回升，恒生指数收涨0.42%，报25540.78点；恒生科技指数上涨0.48%，报5581.10 点；恒生中国企业指数上涨0.20%，报8954.69点。市场成交额为1933.92亿港元，较前一交易日2102.36 亿港元有所减少。 恒生指数成份股中43只上涨，42只下跌。其中，万洲国际上涨5.01%，海底捞上涨3.45%，石药集团上 涨3.19%，领涨蓝筹。 | 序号 | 名称 | 代码 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 ▼ | 成交额 | 年初至今 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 万洲国际 | 0288 | 8.590 c | 0.410 | 5.01% | 6.69亿 | 65.77% | | 2 | 海底捞 | 6862 | 14.100 c | 0.470 | 3.45% | 3.77亿 | -6.10% | | 3 | 石药集团 | 1093 | 7.770 c | 0.240 | ...

港交所科技100指数正式推出 - 香港交易所于2025年12月9日正式推出其首只港股指数——香港交易所科技100指数 这标志着港交所指数业务的重要拓展和里程碑 [1] 指数基本信息 - 指数基准日为2020年12月31日 基值为10,000点 货币为港元 [2] - 指数调整周期为每半年一次（6月及12月） 权重再平衡周期为每季度一次（3月、6月、9月及12月） [2] - 指数追踪100家在香港交易所上市的市值最大的科技公司 涵盖人工智能、生物科技及制药、电动汽车及智能驾驶、资讯科技、互联网和机器人六大创新主题 [2] 指数编制特点 - 指数采用流通市值加权法计算 每只成分股的比重上限设定为12% [3] - 成分股需满足上市至少6个月的要求 日均成交额和研发支出比例低于一定标准将被剔除 [3] - 指数设有快速纳入机制 若新股在纳入港股通的首个交易日 其收市市值排名在现有成分股中前35名 该证券将被快速纳入 通常于纳入港股通后的第5个交易日收市后实施 [3] - 为确保可投资性 指数成分股必须符合港股通交易资格 若在定期调整之间失去资格 将被剔除 [4] 指数产品系列 - 指数提供价格指数、全收益指数和净收益指数三大类别 每种类别均提供港元、人民币和美元计价版本 例如价格指数的港元代码为HKEXT100 [5] 相关产品发展 - 港交所已授权内地易方达基金管理有限公司在内地推出追踪港交所科技100指数的交易所买卖基金（ETF） [6] - 港交所集团行政总裁陈翊庭表示 此举旨在满足内地投资者对港股科技投资机遇的需求 并推动市场提供更丰富的投资工具 [6] - 易方达基金董事长刘晓艳表示 该指数是表征香港上市科技企业的重要宽基指数 易方达期待设立相关ETF产品 具体安排取决于监管批准 [6]

2024年10月份，香港证监会与香港交易所发布的联合声明，明确列出了对上市文件的质量要求。香港交易所表示，将继续 与各方携手合作，进一步提升上市市场的质量，致力巩固香港作为全球领先上市地的地位。 （编辑 何帆） 本报讯 （记者毛艺融）日前，有市场传闻称，香港证监会、香港交易所近期联名致函IPO保荐人，对部分上市申请材料质 量欠佳、某些不合规行为表达监管关切。 12月10日，《证券日报》记者从香港交易所获悉，香港交易所确认与香港证监会就上市申请相关事宜联合致函保荐人。 香港交易所表示："为了推动资本市场的蓬勃发展，香港交易所致力确保新上市申请的审核能及时且严谨进行。同时，香 港交易所也积极与发行人、保荐人及专业顾问保持紧密沟通，以确保提交的上市资料内容完整并维持高质量。" ...

来源：滚动播报 12月10日，市场有传闻称，香港证监会、港交所于上周五(2025年12月5日)联名致函IPO保荐人，称旨在 表达监管层对近期所递交的新上市申请中所观察到的质量下滑、以及某些不合规行为的监管关切。对 此，证券时报记者从香港交易所获悉，香港交易所确认与香港证监会就上市申请相关事宜联合致函保荐 人。香港交易所表示："为了推动资本市场的蓬勃发展，香港交易所致力确保新上市申请的审核能及时 且严谨进行。同时，我们也积极与发行人、保荐人及专业顾问保持紧密沟通，以确保提交的上市资料内 容完整并维持高质素"。 ...

公司入选指数 - 正力新能作为港股重点科技企业成功入选香港交易所科技100指数首批成分股 [1] - 公司入选体现了其在发展潜力、市值、流动性、财务状况等方面满足严格标准并获得官方认可 [1] - 入选有助于提升企业品牌声誉与市场公信力，并进一步助力公司提升股票流动性与交易活跃度 [1] 指数概况 - 港交所科技100指数是港交所正式推出的首只港股宽基股票指数 [1] - 指数追踪100家在香港交易所上市的市值最大的科技公司的表现 [1] - 指数的成分股皆为港股通合资格股票，以满足国际和中国内地投资者的投资需求 [1] - 指数成分股行业涵盖六大创新主题：人工智能、生物科技及制药、电动汽车及智能驾驶、资讯科技、互联网和机器人 [1] 指数意义与产品 - 港交所集团行政总裁表示，该指数涵盖了多个重塑港股市场格局的创新行业，突显了香港市场在推动新兴产业发展方面的关键角色 [1] - 该指数为投资者提供了一个有效且全面的投资工具，帮助他们把握科技和新兴领域的投资机遇 [1] - 港交所已授权中国内地资产管理公司易方达基金管理有限公司在中国内地推出追踪该指数的交易所买卖基金 [1]

陈翊庭同时表示："我们与易方达基金达成的授权安排，将进一步推动港股相关产品在中国内地市场的 发展，满足内地投资者捕捉港股市场科技投资机遇的强烈需求。我们期待与易方达及其他业界伙伴紧密 合作，共同开发创新的指数和产品，以满足投资者不断变化的需求，推动市场提供更丰富的投资工 具。" 易方达基金董事长刘晓艳表示："我们很高兴也很荣幸获得香港交易所授权，在中国内地市场开发追踪 港交所科技100的ETF产品。该指数是表征香港上市科技企业的重要宽基指数，汇聚了100家香港交易所 上市的创新企业。我们很期待设立追踪该指数的ETF产品，让投资者分享香港上市科技企业的投资机 遇，同时赋能实体经济，助力新兴产业的培育与发展。" 根据授权协议，易方达基金计划在中国内地推出追踪港交所科技100的ETF，具体安排将取决于监管批 准及发行人的进一步公告。展望未来，香港交易所将继续拓展指数业务，并加强与业界伙伴合作，共同 推出更多指数相关的产品。 12月9日，香港交易所宣布，推出香港交易所科技100指数(以下简称"港交所科技100")，这是其推出的 首只港股指数，以进一步拓展指数业务，推动区内资本市场生态圈的发展。 据介绍，港交所科技10 ...

港交所IPO定价机制的核心流程 - 定价机制分为预路演、正式路演、簿记建档和定价四个阶段 [3] - 预路演阶段向潜在机构投资者非公开沟通，收集对估值区间的初步反馈，以形成初步价格区间 [5] - 正式路演阶段通过一对一会议、投资者推介会等形式向全球机构投资者详细介绍公司前景，并进一步收集订单需求 [5] - 簿记建档是核心环节，主承销商汇总所有投资者的申购订单形成“需求账簿”，并根据订单热度动态调整价格区间 [5] - 最终定价由主承销商与发行人基于需求账簿的最高可覆盖价格协商确定，通常选择需求最集中的价格点 [5] 定价机制的核心原则与特点 - 以市场化定价为主，完全由市场供需决定，监管机构不直接干预价格 [4] - 定价需反映投资者对公司价值的共识，旨在避免“抑价”或“破发”的过度波动 [4] - 2018年改革后允许同股不同权、二次上市等特殊架构公司上市，其定价需考虑控制权溢价或流动性折扣，但仍遵循市场化原则 [7] 股份配售结构 - 采用国际配售为主、公开发售为辅的机制 [5] - 国际配售面向全球机构投资者，通常占总发行规模的90%，小盘股可能降至80% [6] - 公开发售面向香港本地散户，通常占10%，若超额认购可触发回拨机制 [6] 回拨机制 - 当公开发售超额认购达到一定比例时，部分国际配售股份将回拨至公开发售 [7] - 具体规则为：超额认购15倍以下不回拨；15-50倍回拨至30%；50-100倍回拨至40%；100倍以上回拨至50% [9] 绿鞋机制 - 绿鞋机制用于稳定上市后股价，通常由主承销商行使 [9] - 发行人授予主承销商额外发售不超过原发行规模15%的股份 [9] - 若上市后股价破发，主承销商从二级市场买入股票以支撑股价；若股价上涨，则行使超额配售权按发行价增发新股 [9] 锚定投资者 - 部分大型IPO会引入知名机构投资者作为锚定投资者，提前承诺以发行价认购股份 [9] - 锚定投资者通常占总发行规模的30%至50% [9] - 其作用在于增强市场信心，为定价提供支撑，并减少上市后的抛压 [9] 与其他市场的对比 - 相较于A股：A股IPO定价曾长期受23倍市盈率限制，而港股完全市场化；A股散户占比更高，回拨比例更大 [9] - 相较于美股：两者均采用簿记建档，但港股国际配售占比更高，且绿鞋机制的使用更普遍 [9]