泉果基金调研概况 - 泉果基金于2025年11月21日对上市公司汇川技术进行调研 [1] - 泉果基金管理资产规模为237.87亿元，旗下最近一年表现最佳的基金产品近一年收益为31.79% [1] 流程工业业务策略 - 公司将流程工业业务视为未来增长重点领域，产品和解决方案能力已有较大提升 [2] - 拓展流程工业的切入点包括国产化趋势以及行业数字化、智能化转型 [2] - 公司正通过补强数字化和大型PLC领域能力、打造样板点来切入流程行业 [2] 中大型PLC产品发展 - 中大型PLC是公司拓展中高端应用市场的核心产品之一，带有核心工艺和复杂运动控制 [3] - 公司借助中大型PLC产品在光伏、锂电、手机等行业实现核心工艺突破，增强客户黏性 [3] - 公司推出带功能安全的大型PLC产品，正在冶金、石油、石化、矿山等领域进行验证并建立样板点 [3] - 公司中大型PLC产品在中国市场份额约5.1%，位居第六名，未来成长空间充足 [3] 数字能源事业部战略 - 公司成立数字能源事业部，战略定位聚焦ToB端和园区端，内涵超越当前竞争激烈的储能业务 [4] - 该业务核心是构建数字化能源管理平台，结合生产工艺与节能技术，提升能源利用效率 [4] 数字能源平台进展 - 公司基于InoCube数字化平台推出第四代数字能源产品InoCube-FEMS平台 [5] - InoCube-FEMS平台实现三大功能：主动适配电力市场以降低用电成本、构建“能碳一体”双控系统、提供可DIY的能源管理平台 [5][6] - InoCube-FEMS已为公司园区实现全年电费降低约400万元，并在锂电、电解铝、烟草、港口等行业成功应用 [6] 欧洲市场业务 - 公司在欧洲市场实施行业线大客户策略，在纺织、空调制冷、注塑机等行业与全球TOP客户建立关系 [6] - 欧洲TOP客户主要采购变频器类产品，公司凭借行业解决方案和更好性价比取得竞争优势 [6] 新能源汽车与轨道交通业务 - 公司前三季度新能源汽车和轨道交通业务销售收入约148亿元，同比增长约38% [6] - 轨道交通业务营收约为2.2亿元，占当期营收约1% [6] - 新能源汽车业务毛利率较低主要因行业仍处于竞争激烈阶段，长远看随市场格局演变和技术迭代或将改善 [7] 人形机器人业务 - 公司于2025年9月底展出人形机器人相关零部件产品，包括七自由度仿生臂、行星关节执行器等 [8] - 公司在人形机器人核心零部件领域具备产品性能、技术积累、工业场景、多产品组合与集成、量产能力等优势 [9] 通用伺服系统增长 - 公司前三季度通用伺服系统销售收入同比强劲增长，推动通用自动化板块重回增长 [10] - 增长主要受益于部分行业需求回暖及公司在下游行业的持续扩张，公司将继续紧抓结构性市场机遇 [10]

核心事件 - 上海步科自动化股份有限公司于2025年11月26日收到持续督导机构国泰海通证券股份有限公司关于更换持续督导保荐代表人的函 [1] - 原保荐代表人陈辉因工作变动无法继续履职，由邬凯丞接替其工作 [1] - 本次变更不改变保荐机构及保荐代表人已出具文件的结论性意见，不涉及更新已出具的相关材料 [2] 持续督导安排 - 公司首次公开发行股票项目持续督导期已于2023年12月31日届满，但因募集资金尚未使用完毕，国泰海通继续履行持续督导义务 [1] - 公司向特定对象发行股票项目持续督导期至2027年12月31日 [1] - 更换后，持续督导保荐代表人为邬凯丞和秦国亮 [2] 新任保荐代表人背景 - 邬凯丞现任职于国泰海通证券股份有限公司，担任TMT行业一部副行政负责人、保荐代表人、特许金融分析师（CFA） [3] - 曾负责或参与多家公司科创板IPO及再融资项目，包括华虹公司、灿芯股份、天岳先进、广钢气体、中巨芯、创耀科技、翱捷科技、中微公司、复旦张江、中芯国际、芯原股份、思瑞浦、步科股份等 [3] - 执业记录良好，严格遵守相关保荐业务管理规定 [3]

核心观点 - 报告对机械设备行业维持“标配”评级，展望2026年上半年，建议围绕科技发展、周期复苏、出口链三大主线进行布局 [1][6] - 行业基本面呈现营收与利润双增长，利润增速快于收入增速，盈利能力增强，经营质量改善 [6][17] - 细分领域分化显著，工程机械出口亮眼，人形机器人产业化进程加速，自动化设备关注细分需求复苏 [6] 机械设备板块基本面回顾 - 截至2025年10月31日，SW机械设备行业1-10月区间涨幅为55.20%，跑赢沪深300指数25.03个百分点，在申万行业中排名第五 [6][14] - 2025年前三季度行业实现营收15135.34亿元，同比增长6.11%；实现归母净利润1080.76亿元，同比增长14.52% [6][17] - 毛利率和净利率分别为23.24%和7.70%，分别同比提升0.08和0.66个百分点，经营活动现金流净额同比增加86.63亿元 [6][17] - 2025年第三季度单季营收和归母净利润分别为5147.73亿元和330.43亿元，同比分别增长3.72%和5.47%，但环比分别下降5.23%和21.25% [17] 工程机械 - 2025年10月挖掘机国内销量增速放缓至2.44%，主要系提前补库透支需求所致，长期看国家重大工程开工、资金落地及更新替换政策将支撑需求 [6][44] - 出口表现亮眼，2025年10月挖掘机出口销量9628台，同比增长12.94%，占总销量53.21%；1-10月累计出口93790台，同比增长14.43% [54] - 2025年10月工程机械产品出口贸易额46.68亿美元，同比增长1.30%；1-10月累计出口贸易额484.63亿美元，同比增长11.84% [54] - 电动化趋势明确，2024年全球及中国电动化工程机械产品销售额分别约为31.00亿美元和18.00亿美元，电动化率分别约为1.50%和7.90% [69] 人形机器人 - 由于工业场景的单一性和重复性特点，人形机器人所需运动控制能力和场景复杂度相对较低，预计将率先在工业场景落地 [6][78] - 特斯拉Optimus Gen3延后至2026年第一季度发布，主要因灵巧手技术不及预期，但产业化落地进程仍在加速；Gen3双手共用50个执行器，对零部件需求巨大 [6][79] - 2025年第二季度机器人领域融资活跃，合计发生融资案例156起，同比上升160.00%；合计融资金额约103.2亿元，同比上升174.30% [76] 自动化设备 工业机器人 - 2025年第二季度工业机器人销量约8.60万台，同比增长约19.90%；上半年累计销量约16.30万台，同比增长约16.00% [92] - 协作机器人销量同比增长47.4%，增速领先；SCARA机器人、轻负载及重负载六轴机器人销量同比增速均超过10% [92] - 市场竞争加剧，2025年第二季度内资企业市占率约55.30%，环比提升3.90个百分点；行业CR10市占率约65.00% [93] 工控 - 2025年第一、二季度中国自动化市场同比变动分别为+2.40%和-1.50%，下游复苏情况不一 [98] - OEM型市场整体优于项目型市场，锂电池、工业机器人、包装机械等行业稳定增长，而冶金等行业需求受拖累 [98][102] 机床 - 2025年10月中国金属切削机床产量为715000台，同比增长15.77%；1-10月累计产量715000台，同比增长26.12% [107] - 2025年第二季度中国金属切削机床市场规模约212.60亿元，同比增长约10.20%；下游需求以汽车、通用机械、电子行业为主 [109] - 汽车行业在政策推动下需求增长明显，机床销售至汽车行业同比增长约14.00%；电子行业需求保持较快增长，同比增长约8.00% [109] 投资建议 - 建议关注科技发展（人形机器人、电动化）、周期复苏（工程机械、自动化设备）、出口链三大主线 [6][118] - 报告列举了建议关注的公司，包括汇川技术、雷赛智能、绿的谐波、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压、科德数控、浙海德曼等 [6][119]

报告核心观点 - 机构调研活动整体呈现回暖态势，上周全A被调研总次数达726次，环比微升且高于2024年同期的674次[13] - 电子、电力设备、建筑装饰等行业调研热度显著上升，是当前市场关注焦点[3][13] - 汇川技术、丰元股份、冰轮环境等个股受到机构重点关注，调研频次较高[4][25][29] 行业调研热度分析 - **周度调研热点**：电子（104次）、机械设备（99次）、电力设备（65次）、医药生物（60次）和基础化工（49次）为调研总次数最高的五大行业[13] - **周度边际变化**：相较前一周，电子（增加33次）、电力设备（增加24次）、建筑装饰（增加10次）、农林牧渔（增加10次）和环保（增加7次）等行业调研次数上升最为显著[13][19] - **月度调研热点**：最近一个月（10月23日-11月23日），机械设备（472次）、电子（384次）、医药生物（319次）、电力设备（259次）和基础化工（226次）关注度最高[20][23] - **月度边际变化**：电力设备、交通运输、食品饮料、通信、钢铁、建筑材料、美容护理、综合等行业的关注度同比有所上升[20] 个股调研关注度分析 - **周度热门个股**：汇川技术（9次）、丰元股份（8次）、冰轮环境（6次）、复洁环保（6次）、农产品（4次）是被调研总次数较高的公司[25][28] - **月度热门个股**：欧科亿（34次）、汇川技术（23次）、冰轮环境（17次）、中控技术（13次）、博盈特焊（12次）在最近一个月受到持续关注[29][30] - **重点公司动态**：慧翰股份因国标AECS（车载事故紧急呼叫系统）受市场关注，随着2027年7月1日起中国销售的所有车辆强制安装该法规件，预计将形成每年近3000万台的稳定需求，该公司在eCall领域具备先发优势[27]

板块整体表现 - 自动化设备板块在11月26日整体上涨0.3%，表现强于上证指数（下跌0.15%），但弱于深证成指（上涨1.02%）[1] - 板块内个股表现分化，智立方以6.46%的涨幅领涨，而問題與跌幅最大，为-4.85%[1][2] 领涨个股表现 - 智立方收盘价为48.45元，上涨6.46%，成交量为5.35万手，成交额为2.55亿元[1] - 伟创电气收盘价为86.68元，上涨6.17%，成交量为7.60万手，成交额为6.41亿元[1] - 凯迪股份收盘价为99.62元，上涨3.00%，成交量为2.28万手，成交额为2.26亿元[1] 领跌个股表现 - 問題與收盘价为46.08元，下跌4.85%，成交量为13.70万手，成交额为6.42亿元[2] - 宏英智能收盘价为33.32元，下跌4.34%，成交量为6.87万手，成交额为2.31亿元[2] - 欧克科技收盘价为51.95元，下跌3.26%，成交量为9472.2手，成交额为4977.00万元[2] 板块资金流向 - 自动化设备板块整体呈现主力资金净流出4365.01万元，游资资金净流入1.29亿元，散户资金净流出8544.07万元[2] - 华工科技获得主力资金净流入2.16亿元，净占比5.03%，但游资和散户资金分别净流出1936.19万元和1.97亿元[3] - 罗博特科获得主力资金净流入4696.47万元，净占比3.40%[3] - 雷赛智能获得主力资金净流入3645.62万元，净占比高达19.78%[3]

公司技术应用 - 公司的五轴点胶设备可应用于包括XR等智能终端生产制程 [2] - 该设备为镜片支架五轴点胶设备 [2] 公司业务布局 - 公司在AI眼镜领域的布局通过其设备可应用于XR智能终端生产得以体现 [2]

行业驱动因素与景气度分析 - 2025年机械设备与自动化设备行业受益于外需和新兴产业、新型基础设施两新链条驱动 [1] - 工程机械、能源设备、汽车零部件等细分领域表现突出 [1] - 中观层面存在明显温差，AI产业链、高端装备制造等新兴部门景气度高，传统部门受投资和消费偏弱影响景气度较低 [1] - 2025年前10个月设备工器具投资累计同比增长13.0%，高技术制造业增加值同比增长9.3%，显示产业升级趋势明确 [1] 未来行业趋势展望 - 在十五五规划推动下，预计2026年传统制造业将通过优化提升政策改善供需平衡 [1] - 新兴与传统部门的景气度差值有望收敛，行业整体盈利广度将有所扩展 [1] 工业母机ETF与指数构成 - 工业母机ETF（159667）跟踪中证机床指数（931866） [1] - 指数从中国A股市场中选取涉及机床制造、零部件供应及相关服务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖从上游材料到下游应用的全产业链条，尤其聚焦于高端装备制造领域 [1]

自动化设备板块市场表现 - 2023年11月25日，自动化设备板块整体上涨0.75%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.87%，深证成指上涨1.53% [1] - 板块内个股表现分化，博杰股份以10.00%的涨幅领涨，安达智能上涨8.36%，罗博特科上涨5.98%，同时伟创电气下跌2.55%，东杰智能下跌2.38% [1][2] - 板块整体成交活跃，领涨股博杰股份成交额达4.87亿元，罗博特科成交额高达16.66亿元，华工科技成交额达34.80亿元 [1] 自动化设备板块资金流向 - 当日自动化设备板块整体呈现主力资金净流入，主力资金净流入3.22亿元，游资资金净流入1.01亿元，散户资金净流出4.23亿元 [2] - 华工科技获得主力资金净流入2.00亿元，主力净占比5.76%，是板块内主力资金流入最多的个股 [3] - 罗博特科获得主力资金净流入1.37亿元，主力净占比高达8.20%，博杰股份主力净流入7290.69万元，主力净占比达14.96% [3] - 部分个股呈现主力与游资流向背离，例如华工科技主力净流入2.00亿元，但游资净流出8093.09万元，罗博特科主力净流入1.37亿元，游资净流出2146.65万元 [3] 重点个股表现 - **博杰股份**：当日涨幅10.00%达到涨停，收盘价77.00元，成交量6.46万手，成交额4.87亿元，主力资金净流入7290.69万元 [1][3] - **华工科技**：当日上涨3.45%，收盘价70.77元，成交量48.79万手为板块内最高，成交额34.80亿元，主力资金净流入2.00亿元为板块内最高 [1][3] - **罗博特科**：当日上涨5.98%，收盘价203.76元，成交额16.66亿元，主力资金净流入1.37亿元，主力净占比8.20% [1][3] - **安达智能**：当日上涨8.36%，收盘价73.90元，涨幅居板块第二 [1] - **伟创电气**：当日下跌2.55%，收盘价81.64元，是跌幅最大的板块个股 [2]

公司业务进展 - 公司在流程工业领域的产品和解决方案有较大提升，业务取得一定增长 [2] - 公司正在补强在数字化、大型PLC领域的能力，打造样板点以切入流程行业 [2] 行业趋势与公司切入点 - 流程工业对产品可靠性、系统性和解决方案要求较高 [2] - 公司在流程工业拓展的切入点是国产化趋势 [2] - 流程工业正面临数字化、智能化转型和新型工业化再造 [2] - 公司以数据为核心，助力中国流程工业实现新型工业化并推动行业工艺突破 [2]

公司产品战略 - 近几年公司加大了PLC产品的投入力度 [2] - 中大型PLC是公司拓展中高端应用市场的核心产品之一 [2] - 公司通过中大型PLC在光伏、锂电、手机等行业实现核心工艺突破 [2] 市场进展与应用拓展 - 借助多产品解决方案切入市场，显著增强了客户黏性 [2] - 今年推出了面向连续性生产场景的带功能安全的大型PLC产品 [2] - 新产品正在冶金、石油、石化、矿山等下游领域进行试机和验证，并建立了样板点 [2] 市场份额与成长前景 - 公司中大型PLC产品在中国市场份额约5.1%，位居第六名 [2] - 未来仍有足够的成长空间 [2] - 预计随着产品能力和多产品解决方案能力的持续增强，中大型PLC产品将实现较好成长 [2]