报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 结构性矛盾存在，若无真实减产，01合约玻璃纯碱价格向下；现实中玻璃近端数据偏差、中游高库存，纯碱高产量高库存、过剩明显，上方压制强，但远期玻璃纯碱均有成本抬升预期；玻璃无实质性冷修或减产时，继续关注1 - 5反套，单边空单离场观望 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为1000 - 1300，当前波动率（20日滚动）为33.65%，当前波动率历史百分位（3年）为85.5% [1] - 纯碱月度价格区间预测为1100 - 1400，当前波动率（20日滚动）为21.66%，当前波动率历史百分位（3年）为22.9% [1] 套保策略 玻璃 - 库存管理：产成品库存偏高、担心价格下跌时，可根据库存做空FG2601期货锁定利润，卖出FG601C1300看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1250和40 - 50 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低、按订单采购时，可买入FG2601期货提前锁定采购成本，卖出FG601P1060看跌期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1050 - 1100和40 - 50 [1] 纯碱 - 库存管理：产成品库存偏高、担心价格下跌时，可根据库存做空SA2601期货锁定利润，卖出SA601C1400看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1550 - 1600和40 - 50 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低、按订单采购时，可买入SA2601期货提前锁定采购成本，卖出SA601P1200看跌期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1200 - 1250和40 - 50 [1] 利多因素 - 玻璃纯碱成本（燃料&原料）有抬升预期，影响远月定价 [4] - 产业政策预期无法完全排除，或被反复交易 [4] 利空因素 - 玻璃纯碱上中游库存高企，下游承接力存疑，旺季不旺 [4] - 玻璃产线有点火预期、纯碱远期有投产压力，供应压力均存在 [4] - 玻璃现货端偏弱，降价为主，产销持续偏差 [5] 价格数据 玻璃 - 2025年10月22日，05合约价格1241，较前一日涨5（0.4%）；09合约价格1330，较前一日涨8（0.61%）；01合约价格1094，较前一日涨7（0.64%） [6] - 沙河交割品均价1127，较前一日降2；华北地区价格1140，较前一日降20；东北地区价格1120，较前一日降30等 [7] 纯碱 - 2025年10月22日，05合约价格1308，较前一日涨10（0.77%）；09合约价格1370，较前一日涨9（0.66%）；01合约价格1223，较前一日涨13（1.07%） [7] - 华北重碱市场价1300，轻碱市场价1200；华南重碱市场价1400，轻碱市场价1350等 [8] 季节性数据 - 包含浮法玻璃日产量（日熔）季节性、玻璃各合约基差季节性、玻璃日度产销率各地区季节性、光伏玻璃日熔量季节性、纯碱日度损失量季节性、纯碱产能利用率季节性等数据图表 [10][12][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 玻璃相关总结 价格变化 - 沙河安全5mm大板10月14日至21日价格从1181.0降至1143.0，周度降38.0，日度降8.0 [2] - 沙河长城5mm大板同期从1164.0降至1113.0，周度降51.0，日度降13.0 [2] - 武汉长利5mm大板从1180.0降至1110.0，周度降70.0，日度降20.0 [2] 合约情况 - FG05合约10月14日至21日从1280.0降至1236.0，周度降44.0，日度升5.0 [2] - FG01合约从1138.0降至1087.0，周度降51.0，日度降4.0 [2] 价差与基差 - FG 1 - 5价差从 - 142.0变为 - 149.0，周度降7.0，日度降9.0 [2] - 01河北基差从26.0变为24.0，周度降2.0，日度降11.0 [2] - 01湖北基差从 - 28.0变为 - 17.0，周度升11.0，日度降16.0 [2] 利润与成本 - 华北燃煤利润从265.1降至203.3，周度降61.8，日度降13.0 [2] - 华北燃煤成本从898.9变为907.7，周度升8.8，日度降2.0 [2] 产销情况 - 玻璃产销方面，沙河59，湖北86，华东84，华南98 [2] 纯碱相关总结 价格变化 - 沙河重碱10月14日至21日从1160.0降至1150.0，周度降10.0，日度降10.0 [2] - 华中重碱同期从1170.0变为1170.0，周度无变化，日度升10.0 [2] 合约情况 - SA05合约从1321.0降至1298.0，周度降23.0，日度降6.0 [2] - SA01合约从1234.0降至1210.0，周度降24.0，日度降9.0 [2] 价差与基差 - SA月差01 - 5从 - 87.0变为 - 88.0，周度降1.0，日度降3.0 [2] - SA01沙河基差从 - 74.0变为 - 60.0，周度升14.0，日度降1.0 [2] 利润与成本 - 华北氨碱利润从 - 222.9降至 - 279.6，周度降56.7，日度降23.8 [2] - 华北氨碱成本从1362.9变为1389.6，周度升26.7，日度升3.8 [2] 产业情况 - 纯碱产业工厂库存小幅累积 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱 - 短期周产高位过剩明显，库存转移至中下游，贸易库存持续走高；中期下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，后市若无实际产能退出或降负荷，供需进一步承压，整体延续反弹短空思路操作，可跟踪宏观波动及碱厂调控负荷情况 [1] 玻璃 - 厂家出库一般，随着出厂价格下调，厂商价格倒挂局面缓解，产销环比好转；近几日盘面趋弱，交易旺季不旺及基本面过剩逻辑，部分地区中游库存高企；深加工订单季节性好转但依然偏弱，lowe开工率持续偏低；中长期地产周期底部，竣工缩量，行业需产能出清解决过剩困境，中期关注现货拿货节奏、高频数据变动及宏观层面驱动 [1] 工业硅 - 供应端虽西南部分企业减产但影响较小，整体在新疆产量增加影响下供应增幅较大，10月有累库风险使价格承压；考虑原材料成本回升及11月枯水期电力价格上涨，价格下方有成本支撑，预计低位震荡，主要价格波动区间8000 - 9500元/吨，若11合约价格回落至8000 - 8300元/吨一线可考虑逢低试多 [2] 多晶硅 - 期货周一减仓下跌或因部分资金获利平仓，仓单增加施压11月合约价格；周末无利多消息，仍面临供应增加累库压力；上周需求端硅片产量大增，电池片需求受印度政策和国内项目支撑；10月产量大概率增加，需求能否消化增量对价格影响大；市场较稳定，关注政策落实、产量控制及需求订单增加情况，目前价格处区间中游，有多单可逢高平仓；后市西南地区枯水期减产对价格有支撑，需防范需求不及预期的累库风险 [4] 原木 - 期货震荡运行，主要基准交割品现货价格无变化，上周库存去库，需求出库量回升，供给本周预到船无增加但到港量增加；当前供需暂无明显驱动，01合约较坚挺，外盘报价提涨、港口费增加使成本支撑较强，季节性旺季下盘面下方有支撑，01合约盘面或偏强对待 [5] 天然橡胶 - 供应端短期原料价格反弹支撑胶价，但泰国东北部未来天气转好，原料价格后续有走弱预期，需关注天气情况；需求端“双节”假期检修企业排产恢复，但市场表现未明显转好，部分企业灵活控产；预计短期企业装置运行平稳，根据订单灵活调整排产；关注国内会议及美联储降息情况，基本面无明显驱动下，短期胶价或跟随宏观主导行情，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料产出顺利胶价有下行空间，若不畅预计胶价在15000 - 15500附近运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 价格及价差 - 玻璃华北、华东、华中、华南报价均下跌，跌幅在0.85% - 3.28%；玻璃2505持平，2509跌0.23%；05基差跌19.61%。纯碱华北、华东、华中、西北报价持平，纯碱2505涨0.77%，2509涨0.39%；05基差跌166.67% [1] 供量 - 纯碱开工率从85.53%升至88.41%，周产量从74.57万吨增至77.08万吨，涨幅3.37%；浮法日熔量从15.95万吨增至16.13万吨，涨幅1.16%；光伏日熔量持平；3.2mm镀膜主流价持平 [1] 库存 - 玻璃厂库从5935.50万重箱增至6282.40万重箱，涨幅5.84%；纯碱厂库从159.99万吨增至165.98万吨，涨幅3.74%；纯碱交割库从67.19万吨增至69.91万吨，涨幅4.05%；玻璃厂纯碱库存天数持平 [1] 工业硅 现货价格及基差 - 华东通氧S15530、SI4210工业硅及新疆99硅价格持平；基差（通氧SI5530基准）跌14.67%，基差（SI4210基准）跌28.72%，基差（新疆）跌12.05% [2] 月间价差 - 2510 - 2511价差跌97.30%，2511 - 2512价差涨13.10%，2512 - 2601价差持平，2601 - 2602价差跌200.00%，2602 - 2603价差涨200.00% [2] 基本面数据 - 全国工业硅产量从38.57万吨增至42.08万吨，涨幅9.10%；新疆产量从16.97万吨增至20.32万吨，涨幅19.78%；云南产量微增，四川产量微降；全国开工率从55.87%升至61.94%，新疆开工率从60.61%升至74.00%，云南开工率降至41.71%，四川开工率微升；有机硅DMC产量降5.78%，多晶硅产量降1.29%，再生铝合金产量增7.48%，工业硅出口量降8.36% [2] 库存变化 - 云南厂库库存持平，四川厂库库存增2.89%，社会库存增3.12%，非仓单库存增7.15%，仓单库存降1.62% [2] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片 - 210mm、单晶Topcon电池片 - 210R、Topcon组件 - 210mm、N型210mm组件价格持平；N型硅片 - 210R涨0.72%；N型料基差涨434.78% [4] 期货价格与月间价差 - 主力合约跌3.82%；当月 - 连一价差跌24656.10%，连一 - 连二价差涨1.39%，连二 - 连三价差涨166.67%，连三 - 连四价差涨55.00%，连四 - 连五价差涨166.67%，连五 - 连六价差涨55.00% [4] 基本面数据 - 周度硅片产量从12.83GM增至14.35GM，涨幅11.85%，多晶硅产量持平；月度多晶硅产量降1.29%，进口量增28.46%，出口量降28.16%，净出口量降56.83%；硅片产量增5.37%，进口量降17.96%，出口量持平，净出口量增1.96%，需求量增4.64% [4] 库存变化 - 多晶硅库存从24.00万吨增至25.30万吨，涨幅5.42%，硅片库存从16.78GM增至17.31GM，涨幅3.16%，多晶硅仓单增6.27% [4] 原木 期货和现货价格 - 原木2511、2601、2603、2605合约价格均微跌；11 - 01价差微降，11 - 03价差微升；11合约基差、01合约基差微升；各港口不同规格辐射松及云杉现货价格持平；外盘辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价持平；进口成本微降 [5] 供给 - 9月港口发运量从166.6万立方米增至176.6万立方米，涨幅6.00%；岩港船数从44.0增至46.0，涨幅4.55% [5] 库存 - 中国主要港口库存从299.00万立方米降至292.00万立方米，降幅2.34%，其中山东降2.43%，江苏增0.73% [5] 需求 - 中国日均出库量从5.73万立方米增至6.32万立方米，涨幅10%，其中山东微降，江苏增35% [5] 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶、泰标混合胶价格上涨，全乳基差、非标价差下跌；杯胶价格微涨，胶水价格持平；西双版纳州胶块、胶水及海南原料价格持平 [7] 月间价差 - 9 - 1价差涨100.00%，1 - 5价差跌150.00%，5 - 9价差跌28.57% [7] 基本面数据 - 8月泰国、印尼产量下降，印度、中国产量增加；汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率大幅提升；8月国内轮胎产量增9.10%，9月轮胎出口数量降10.65%；8月天然橡胶进口数量增9.68%，9月进口天然及合成橡胶增12.12%；泰国干胶STR20生产成本微升、毛利下降，RSS3生产成本微降、毛利上升 [7] 库存变化 - 保税区库存降4.07%，上期所厂库期货库存降2.93%；青岛干胶保税库出库率下降，一般贸易入库率、出库率上升 [7]

市场概况 - 国内纯碱市场整体稳中偏弱运行，个别地区报价出现窄幅下调 [2] - 10月20日轻质纯碱价格指数为1160，重质纯碱价格指数为1211.43，较上一工作日持平 [3] - 纯碱期货主力合约SA2601收于1219元/吨，日内涨幅为0.00%，市场呈现震荡整理格局 [5] 区域价格表现 - 华北市场轻质纯碱价格区间为1140-1270元/吨，重质纯碱为1190-1320元/吨，价格持稳 [1] - 华东市场轻质纯碱价格区间为1130-1600元/吨，重质纯碱为1250-1320元/吨，价格持稳 [1] - 华中市场轻质纯碱价格区间为1110-1320元/吨，重质纯碱为1240-1350元/吨，价格持稳 [1] - 西北市场轻质纯碱价格区间为930-1140元/吨，较前日下跌30元，重质纯碱价格区间为940-980元/吨，较前日下跌40元 [1] - 西南、华南、东北等主要市场价格均保持稳定，未出现波动 [1] 供需基本面 - 供应端装置变动不大，中天碱业计划停车检修，中源化学一期计划开车运行 [2] - 行业开工率保持高位，企业持续亏损但减产意愿不足 [5] - 下游采购积极性不高，市场需求跟进乏力，观望情绪主导 [2] - 下游玻璃市场延续跌势，终端需求表现疲软，对纯碱支撑不足 [5] 库存与成本 - 厂家库存出现小幅累积，并处于历史同期高位，去库压力显著 [5] - 部分厂家库存压力显现，后续若持续累库，或采取优惠措施促进出货 [6] 后市展望 - 短期纯碱市场或将延续弱势运行 [6] - 随着前期检修装置陆续重启提负，行业开工率缓步回升 [6] - 需求端持续疲软，下游企业新单成交有限，采购意愿普遍谨慎 [6]

| | | | | | 纯 碱 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2025/10/13 2025/10/17 2025/10/20 周度变化 日度变化 | | | | | | 2025/10/13 2025/10/17 2025/10/20 周度变化 日度变化 | | | | 沙河重碱 | 1180.0 | 1150.0 | 1160.0 | -20.0 | 10.0 | SA05合 约 | 1336.0 | 1294.0 | 1304.0 | -32.0 | 10.0 | | 华中重碱 | 1190.0 | 1150.0 | 1160.0 | -30.0 | 10.0 | SA01合约 | 1247.0 | 1209.0 | 1219.0 | -28.0 | 10.0 | | 华南重碱 | 1350.0 | 1350.0 | 1350.0 | 0.0 | 0.0 | SA09合约 | 1406.0 | 1360.0 | 1365.0 | -41.0 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱预计供给宽松、需求减少，价格难上行，若有降息预期价格有望小幅反弹，操作上建议纯碱主力短期逢低布局多单 [2] - 玻璃有望止跌回稳，若央行降息对地产需求有支撑，否则恐拖累玻璃需求，操作上建议玻璃主力短期逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1219元/吨，环比10；玻璃主力合约收盘价1091元/吨，环比 -4 [2] - 纯碱与玻璃价差128元/吨；纯碱主力合约持仓量1369450手，环比 -36196；玻璃主力合约持仓量1624204手，环比65583 [2] - 纯碱前20名净持仓 -267165，环比2374；玻璃前20名净持仓 -196704，环比40447 [2] - 纯碱交易所仓单10773吨，环比1490；玻璃交易所仓单455吨，环比0 [2] - 纯碱基差 -73元/吨，环比 -1；玻璃基差 -19元/吨，环比 -12 [2] - 1月 - 5月玻璃合约 -140元/吨，环比 -4；1月 - 5月纯碱合约 -85元/吨，环比0 [2] 现货市场 - 华北重碱1162元/吨，环比2；华中重碱1300元/吨，环比0 [2] - 华东轻碱1250元/吨，环比0；华中轻碱1145元/吨，环比0 [2] - 沙河玻璃大板1112元/吨，环比 -4；华中玻璃大板1180元/吨，环比 -20 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率84.93%，环比 -3.48；浮法玻璃企业开工率76.35%，环比0.34 [2] - 玻璃在产产能16.12万吨/年，环比0.05；玻璃在产生产线条数226条，环比1 [2] - 纯碱企业库存171.07万吨，环比1.02；玻璃企业库存6427.6万重箱，环比145.2 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值39801.01万平米，环比4595.01；房地产竣工面积累计值27693.54万平米，环比2659.54 [2] 行业消息 - 湖南冷水江金富源纯碱装置设备停车，轻质纯碱报价1400元/吨 [2] - 江苏昆山锦港纯碱装置正常，轻质纯碱报价出厂1200 - 1250元/吨 [2] - 湖北双环纯碱装置开车，轻质报价1160元/吨 [2] - 河南昊华骏化纯碱装置稳定，价格稳定 [2] - 内蒙古博源银根化工500万吨/年纯碱装置正常运行 [2] - 唐山三友230万吨/年纯碱装置减量运行，负荷7成左右 [2] - 山东海天生物化工150万吨/年纯碱装置恢复生产 [2] 观点总结 - 纯碱供应端开工率下行、产量下行，但开工率处于较高水平且呈上行趋势，需求端玻璃产线冷修数量不变、产量底部徘徊，光伏玻璃市场走势平稳，本周纯碱企业库存上行，预计供给宽松、需求减少，价格难上行，若降息价格有望小幅反弹 [2] - 玻璃供应端产线冷修数量增加、产量底部徘徊，利润回升来自成本端，需求端地产形势不容乐观，下游深加工订单小幅抬升，整体库存重新累库，后续市场围绕需求端波动，去库存趋势不变，预计有望止跌回稳 [2] 提示关注 - 今日暂无消息 [2] - 操作上建议纯碱主力短期逢低布局多单，玻璃主力短期逢低布局多单，注意操作风险 [2]

玻璃纯碱早报 研究中心能化团队 | | | | | | | | | 研究中心能化团队 | | 2025/10/20 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 玻 璃 | | | | | | | | | | | 2025/10/10 2025/10/16 2025/10/17 周度变化 日度变化 | | | | | | 2025/10/10 2025/10/16 2025/10/17 周度变化 日度变化 | | | | 沙河安全 | 1241.0 | 1181.0 | 1173.0 | -68.0 | -8.0 | FG05合约 | 1334.0 | 1284.0 | 1231.0 | -103.0 | -53.0 | | 5mm大 板 | | | | | | | | | | | | | 沙河长城 | 1198.0 | 1160.0 | 1156.0 | -42.0 | -4.0 | FG01合约 | 1207.0 | 1147.0 | 1095.0 | -112.0 | - ...

报告行业投资评级 - 玻璃方面：震荡偏弱 [3] - 纯碱方面：震荡 [3] - 跨品种：无 [3] - 跨期：无 [3] 报告的核心观点 - 玻璃中下游需求进一步走弱，量价齐跌，去库压力加大，预计价格将持续偏弱运行 [1] - 纯碱供需矛盾依旧不减，供应高位仍存进一步增加预期，需求端存在韧性，去库压力贯穿全年，维持偏弱运行 [2] 各部分总结 价格及价差 - 玻璃主力合约2601收盘价1095元/吨，环比下跌112元/吨，跌幅9.28%；国内浮法玻璃市场价格1246元/吨，环比下跌14元/吨 [1][5] - 纯碱主力合约2601收盘价1209元/吨，环比下跌31元/吨，跌幅2.5%；现货价格下跌为主 [1][5] 供应 - 浮法玻璃企业开工率76.35%，环比增加0.34%，产能利用率80.63%，环比持平 [1][25] - 纯碱产能利用率84.93%，环比减少3.48%；产量74.05万吨，环比减少3.93% [2][25] 需求 - 节后地产需求持续偏弱，玻璃深加工刚需环比回落，中游贸易库存高企，投机需求同步走弱 [1][27] - 纯碱需求相对稳定 [27] 库存 - 全国浮法玻璃样本企业总库存6427.6万重箱，环比增加2.31% [1][30] - 国内纯碱厂家库存170.05万吨，环比增加2.45% [2][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃短期震荡偏弱，中期震荡市，主要因政策端减产要求不明朗、房地产市场较弱致需求不乐观，但政策因素未明确证伪不宜过度看空，且厂家库存非高位，现货下跌或缓慢，基差不再弱势 [2] - 纯碱趋势偏弱，高产量、高库存问题加剧，需大规模减产或玻璃持续好转带动正反馈，近期宏观双反政策不明使市场走弱，后期关注玻璃行业好转情况及纯碱反内卷措施，不具备则为震荡市或价格偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃供应端情况 - 本周浮法玻璃大连一条700吨/日产线复产点火，无放水、引板产线，周产量平稳，截至2025年10月16日，国内玻璃生产线剔除僵尸产线后共296条（20万吨/日），其中在产226条，冷修停产70条，全国浮法玻璃日产量16.13万吨与9日持平 [2] - 2025年已冷修产线总计日熔量11680吨/日，已点火产线总计日熔量13910吨/日，潜在新点火产线总计日熔量14790吨/日，未来潜在老线复产总计日熔量10030吨，潜在冷修产线总计日熔量8100吨/日 [6][7][8] - 玻璃短期减产空间有限，四季度产能可能变化不大，但市场对反通缩、反内卷带动减产预期强，当前在产产能16.1万吨/日左右，2021年产能高峰17.8万吨/日 [12] 玻璃价格与利润 - 近期玻璃现货成交不佳，部分地区价格下降，沙河1180 - 1290元/吨左右（部分降40 - 80元/吨），华中湖北地区1150 - 1240元/吨左右（部分降40元/吨），华东江浙地区部分大厂1340 - 1440元/吨左右（变化不大） [15][19] - 部分现货小幅跟跌，期货跌幅更大，基差走强 [20] - 玻璃以煤炭为燃料装置利润139元/吨，以天然气为燃料装置利润 - 80元/吨，以石油焦为燃料装置利润91元/吨，实际利润因厂家装置和区域差异有很大不同 [27] 玻璃库存及下游开工 - 近期玻璃现货成交走弱，市场累库为主，此前反内卷预期使厂家涨价、下游补库致库存下降，国庆无实质减产动作，下游观望，部分区域库存累积，四季度季节性去库仍在延续 [31][34] - 区域套利方面，各地价格稳定，主产地成交偏弱，华南成交略好 [37] 光伏玻璃价格与利润、产能与库存 - 光伏玻璃价格，2.0mm镀膜面板主流订单价13元/平方米左右，3.2mm镀膜主流订单价20元/平方米左右，环比均持平 [43] - 光伏玻璃市场成交走弱或延续，后期库存或季节性攀升，全国光伏玻璃在产生产线408条，日熔量89290吨/日，环比持平，同比下降14.28%，样本库存天数约18.87天，环比增加25.64% [41][44][51] 纯碱供应及检修 - 纯碱阶段性检修及降负，四季度检修总量偏低，本周多家厂家有不同程度检修或开工负荷调整，产能利用率85%，上周88.4%，当前重碱周度产量41.55万吨/周左右 [55][56][58] - 轻质纯碱库存76万吨，环比增加2.07万吨，重质纯碱库存94万吨，环比增加2万吨，库存约170万吨左右 [60][62][65] 纯碱价格、利润 - 期现商报价下调50元/吨左右，沙河地区低位价格1150元/吨，企业报价变化不大，沙河、湖北名义价格1150 - 1400元/吨左右 [72][73] - 纯碱高产量、高库存，近月压力大 [74] - 华东（除山东）联碱利润 - 129元/吨，华北地区氨碱法利润 - 30元/吨 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃行业 本周市场交投清淡，观望氛围浓厚，现货价格普遍下调，多以低价促销方式达成交易 供应方面，一条新产线已点火投产，而下游需求持续疲软，采购意愿不强，加之假期因素导致库存累积，多重因素加剧了市场的悲观预期 同时，企业利润有所修复，进一步强化了供应增加的预期，库存积累速度略超此前判断，对价格形成明显压制 尽管市场对中长期政策仍存乐观期待，但当前基本面偏弱仍是交易主线，短期来看，市场缺乏上行驱动，整体延续震荡偏弱格局[12][13] 纯碱行业 当前市场同时面临新增产能释放与假期库存累积的双重压力，买卖双方成交表现偏灵活，价格承压态势明显 下游需求复苏力度依然不足，以玻璃厂为代表的主要应用领域放缓对纯碱的采购节奏，进一步强化了市场的弱势格局 出口方面表现平淡，未能对国内市场形成有效支撑 市场仍需时间逐步消化过剩供应，短期价格预计延续弱势运行[56][57] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 玻璃 - 价格：截至2025/10/17，浮法玻璃现货市场报价1180元/吨，环比-50元/吨；玻璃主力合约收盘报1147元/吨，环比-71元/吨；基差63元/吨，环比上周+51元/吨[12][17] - 成本利润：以天然气为燃料生产浮法玻璃的周均利润为-79.84元/吨，环比+0.72元/吨；以煤炭为燃料生产浮法玻璃的周均利润为139.67元/吨，环比-4.26元/吨；以石油焦为燃料生产浮法玻璃的周均利润为91.09元/吨，环比-13.14元/吨[12][26][29] - 供给：全国浮法玻璃周度产量为112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比+1条，开工率为76.35%[12][33] - 需求：浮法玻璃下游深加工订单为11元/吨，环比+0.50日；Low - e玻璃开工率45.20%，环比-1.90% 2024年1 - 08月，商品房累计销售面积57303.92万㎡，同比-4.70%；08月单月，商品房销售面积为5744.15万㎡，同比-10.98%；09月汽车产销数据分别为327.58/322.64万辆，同比+17.15%/+14.86%；1 - 09月汽车产销累计完成2433.30/2436.30万辆[12][36][39] - 库存：全国浮法玻璃厂内库存6427.56万重箱，环比+145.16万重箱；沙河地区厂内库存522.4万重箱，环比+108.56万重箱[12][46] 纯碱 - 价格：截至2025/10/17，沙河重碱现货市场报价1165元/吨，环比+5元/吨；玻璃主力合约收盘报1235元/吨，环比-15元/吨；基差-70元/吨，环比上周+10元/吨[56][61] - 成本利润：氨碱法的周均利润为-89.7元/吨，环比-0.45元/吨；联碱法的周均利润为-167.5元/吨，环比-53元/吨 秦皇岛到港动力煤736元/吨，环比+25元/吨；河南LNG市场低端价3950元/吨，环比-20元/吨[56][71][74] - 供给：纯碱周度产量为74.05元/吨，环比-3.03元/吨，产能利用率84.93% 重碱产量为41.55元/吨，环比-1.32元/吨；轻碱产量为32.5元/吨，环比-1.71元/吨[56][81][84] - 需求：全国浮法玻璃周度产量为112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比+1条，开工率为76.35% 纯碱08月表观消费量达310万吨[56][87] - 库存：纯碱厂内库存170.05万吨，环比+4.07万吨；库存可用天数为14.1日，环比+0.34日 重碱厂内库存为94.07元/吨，环比+2.00元/吨；轻碱厂内库存为75.98元/吨，环比+2.07元/吨[56][91][94] 期现市场 玻璃 - 基差：截至2025/10/17，浮法玻璃现货市场报价1180元/吨，环比-50元/吨；玻璃主力合约收盘报1147元/吨，环比-71元/吨；基差63元/吨，环比上周+51元/吨[17] - 月间价差：截至2025/10/17，玻璃01 - 05价差为-118元/吨（+9），05 - 09价差为-73元/吨（-7），09 - 01价差为191元/吨（-2），持仓量达192.56万手[20] 纯碱 - 基差：截至2025/10/17，沙河重碱现货市场报价1165元/吨，环比+5元/吨；玻璃主力合约收盘报1235元/吨，环比-15元/吨；基差-70元/吨，环比上周+10元/吨[61] - 月间价差：截至2025/10/17，纯碱01 - 05价差为-86元/吨（+8），05 - 09价差为-65元/吨（+2），09 - 01价差为151元/吨（-10），持仓量达192.56万手[64] 利润及成本 玻璃 - 以天然气为燃料生产浮法玻璃的周均利润为-79.84元/吨，环比+0.72元/吨；河南LNG市场低端价3950元/吨，环比-20元/吨[26] - 以煤炭为燃料生产浮法玻璃的周均利润为139.67元/吨，环比-4.26元/吨；以石油焦为燃料生产浮法玻璃的周均利润为91.09元/吨，环比-13.14元/吨[29] 纯碱 - 氨碱法的周均利润为-89.7元/吨，环比-0.45元/吨；联碱法的周均利润为-167.5元/吨，环比-53元/吨[71] - 秦皇岛到港动力煤736元/吨，环比+25元/吨；河南LNG市场低端价3950元/吨，环比-20元/吨 西北地区原盐价格为205元/吨，环比-16元/吨；山东合成氨价格为2157元/吨，环比-16元/吨[74][77] 供给及需求 玻璃 - 产量及开工率：截至2025/10/17，全国浮法玻璃周度产量为112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比+1条，开工率为76.35%[33] - 需求：截至2025/10/17，浮法玻璃下游深加工订单为11元/吨，环比+0.50日；Low - e玻璃开工率45.20%，环比-1.90% 2024年1 - 08月，商品房累计销售面积57303.92万㎡，同比-4.70%；08月单月，商品房销售面积为5744.15万㎡，同比-10.98%；09月汽车产销数据分别为327.58/322.64万辆，同比+17.15%/+14.86%；1 - 09月汽车产销累计完成2433.30/2436.30万辆[36][39][42] 纯碱 - 产量：截至2025/10/17，纯碱周度产量为74.05元/吨，环比-3.03元/吨，产能利用率84.93% 重碱产量为41.55元/吨，环比-1.32元/吨；轻碱产量为32.5元/吨，环比-1.71元/吨[81][84] - 需求：截至2025/10/17，全国浮法玻璃周度产量为112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比+1条，开工率为76.35% 纯碱08月表观消费量达310万吨[87] 库存 玻璃 截至2025/10/17，全国浮法玻璃厂内库存6427.56万重箱，环比+145.16万重箱；沙河地区厂内库存522.4万重箱，环比+108.56万重箱[46] 纯碱 截至2025/10/17，纯碱厂内库存170.05万吨，环比+4.07万吨；库存可用天数为14.1日，环比+0.34日 重碱厂内库存为94.07元/吨，环比+2.00元/吨；轻碱厂内库存为75.98元/吨，环比+2.07元/吨[91][94]