纪要涉及的行业或公司 * 石头科技 一家专注于智能清洁电器（如扫地机 洗地机 割草机）的上市公司[1] 核心观点和论据 财务业绩与增长 * 2025年上半年全球扫地机收入达到64亿元 同比增长60% 其中第二季度收入为35亿元 同比增长50%[4] * 分区域收入占比：国内和欧洲各占30% 亚太地区占25% 北美占15%[4] * 分区域增速：国内市场增长超过60% 欧洲市场增长超过70% 亚太地区增长约40% 北美市场增长约50%[2][4] * 洗地机业务迅速崛起 国内市场三个季度排名第二 二季度实现盈亏平衡 海外市场开始贡献利润[2][4] 全球化扩张与市场策略 * 通过扫地机领域积累的能力有效外溢到洗地机领域 实现快速占据市场份额并盈利[2][5] * 区域扩展采用逐步进入策略 从德语区到北美 再到其他欧洲国家 不断优化销售策略和渠道布局[5][6] * 欧洲市场渠道调整显著 线上线下销售比例稳定在四六开 二季度起线上线下净利润持续改善 计划拓展南欧等新兴市场[2][6] * 北美线下销售占比从10%提升至超过20% 已覆盖Target 90%以上门店（约1,400家）及百余家Best Buy门店 正与Costco Coco及沃尔玛洽谈合作[2][7][8] * 欧美市场线上与线下各占50%的消费潜力 公司将继续加强双渠道建设[9] 产品布局与资源分配 * 在亚太市场布局洗地机并取得良好反馈 正按部就班地在亚太和欧美市场发布新产品 预计2025年下半年在主流市场基本完成布局[2][9] * 洗地机和割草机业务发展依赖于扫地机领域积累的技术（如激光导航 算法 环境识别和运动控制）供应链和产品力 无需额外切割资源 通过自然延伸发展新品类[9][10][19] * 海外市场已实现微利 随着出货量增加 未来贡献值得期待[2][9] 产能与供应链管理 * 为应对北美关税影响 动态配置国内与越南产能 利用关税优势（例如2025年第二季度越南关税为10% 国内为55%）高端旗舰款适当倾斜至国内生产[2][11][15] * 越南人力成本高于国内 扫地机生产具有特殊性 目前越南生产成本处于低双位数水平 随着规模提升 预计未来有正面反馈[15] * 库存商品增加主要因公司规模扩大自营比例提升需自行备货 为应对北美关税在越南备货 以及为保障下半年欧美大促销季节库存充足而提前备货[11] 市场竞争与行业前景 * 国内市场下半年面临高基数压力和国补政策退坡 公司通过优化内部管理和提升产品竞争力应对[3][12] * 国补政策退坡可能导致竞争缓和 部分企业可能退出市场 公司不依赖政策驱动 而是通过产品结构优化和技术降本提升毛利[13] * 扫地机行业渗透率目前国内约为6% 发达国家约为20% 低于冰箱 洗衣机等传统家电 但随着技术进步 价格下降和消费者认知度提高 预计未来渗透率将逐步提升[15][16] * 公司欢迎行业竞争 认为能与创新者和强大品牌影响力的同行共同推动行业发展 凭借十年积累在技术 产品和品牌方面有显著优势[16] 费用与组织能力 * 2025年上半年在海外和国内均有较大费用投入用于新产品研发 营销推广及供应链优化 后两个季度将继续加大研发和营销投入以巩固和拓展市场[15] * 费用投放未严格按国家或大区拆分 但在欧洲市场投入较多以进行本地化运营及渠道调整 为长期收益打基础[17][18] * 注重内功修炼 通过模块化拆解能力提升效率 加强组织能力建设以支持新产品线发展 同时保持现有品类高效运作[19] 其他重要内容 * 公司对洗衣机业务进行了优化和调整 从2025年上半年开始控制投入并大幅缩减市场营销费用 预计这些调整将在第三季度完全消除其影响[4] * 自2024年起 公司已成为全球第一 并计划进一步扩大优势[18]

核心财务表现 - 2025年H1公司实现营业收入2272.49亿元，同比增长38.2%，净利润（NON-GAAP）215.06亿元，同比增长69.8%，经营利润265.62亿元，同比增长177.5% [1] - 2025年Q2公司实现营业收入1159.56亿元，同比增长30.5%，环比增长4.2%，净利润（NON-GAAP）108.31亿元，同比增长75.4%，环比增长1.5% [1] - 2025年H1公司研发费用同比增长35.8%至144.8亿元，研发费用率同比下降0.1个百分点至6.4% [4] 汽车业务 - 2025年Q2汽车业务收入212.63亿元，同比增长233.9%，环比增长14.4%，创历史新高 [2] - Q2单季交付新车8.13万辆，环比增长7.2%，单车均价环比增长6.8%至26.2万元，均创历史新高 [2] - 汽车业务毛利率达26.4%，同比提升11.0个百分点，环比提升3.2个百分点，经营亏损环比收窄40%至3亿元 [2] - YU7新品上市18小时锁单超24万台，定价高于SU7，有望推动单车均价和盈利能力进一步提升 [2] - 公司计划2027年进入欧洲市场，依托当地95%以上的品牌认知度复制国内模式 [2] 智能手机业务 - 2025年Q2智能手机业务收入455.2亿元，同比下降2.1%，环比下降10.1%，主要受境外产品ASP下降影响 [3] - Q2手机出货总量同比增长0.6%至4240万部，中国大陆出货量增长3.6% [3] - 境外市场表现亮眼：东南亚地区市占率18.9%排名第一，欧洲地区市占率23.4%排名第二，中东和拉美稳居第二，非洲市占率14.4%排名第三 [3] - 智能手机业务毛利率同比下降0.6个百分点至11.5% [3] IoT与生活消费产品业务 - 2025年Q2 IoT与生活消费产品业务收入387.1亿元，同比增长447%，环比增长19.7% [3] - 智能大家电收入同比增长66.2%创历史新高，空调产品出货量超540万台创历史新高，同比增长超60% [3] - 平板产品全球出货量同比增长42.3% [3] - IoT与生活消费产品业务毛利率同比提升2.8个百分点至22.5% [3] 研发与费用管控 - 2025年Q2研发费用同比增长41.2%至77.6亿元，研发费用率同比提升0.5个百分点至6.7% [4] - 研发投入主要用于智能电动汽车与AI等创新业务，持续推进AI芯片、大模型、操作系统等底层技术研发 [4] - 截至2025年6月30日，公司研发人员达22641人创历史新高 [4] - 2025年H1销售费用率6.6%、管理费用率1.4%、财务费用率0.4%，同比分别下降0.3、0.5个百分点和上升1.0个百分点 [4]

业绩表现 - 汽车业务盈利能力大幅超预期 后续需观察产能爬坡情况 [1] - 智能手机业务保持韧性跑赢大盘 高端化成效显著 [1] - 智能大家电业务持续创新高 [1] - 互联网业务贡献稳健收入 [1] 财务预测调整 - 上调2025年营业收入预测至4891亿元 较前值4861亿元增加30亿元 [1] - 上调2026年营业收入预测至6418亿元 较前值6311亿元增加107亿元 [1] - 上调2027年营业收入预测至7584亿元 较前值7569亿元增加15亿元 [1] - 上调2025年经调整净利润预测至454亿元 较前值441亿元增加13亿元 [1] - 上调2026年经调整净利润预测至681亿元 较前值584亿元增加97亿元 [1] - 上调2027年经调整净利润预测至836亿元 较前值728亿元增加108亿元 [1] 投资评级 - 目标价上调至77.5港元 [1] - 维持增持评级 [1] 毛利率展望 - 对长期毛利率保持乐观态度 [1]

核心财务表现 - 第二季度总收入达到1160亿元 同比增长30.5% [5] - 经调整净利润108亿元 同比增长75.4% [5] - 净利润119亿元 同比增长134.2% [5] - 营收连续三个季度突破千亿 连续五个季度增速超30% [5] - 经调整净利润连续两个季度突破百亿元 [1][5] 智能手机业务 - 中国大陆高端智能手机销量占比达27.6% 同比提升5.5个百分点 [5] - 4000-5000元价位段市场份额24.7% 稳居国内第一 [5] - 5000-6000元价位段市场份额15.4% 同比提升6.5个百分点 [5] - 海外市场600美元以上高端机占比过半 [5] - 欧洲和东南亚市场市占率分别位居第二和第一 [5] IoT与生活消费产品 - 收入同比增长44.7%创历史新高 [6] - 智能大家电收入同比增长66.2% [6] - 空调出货量超540万台 同比增速超60% [6] - 冰箱出货量超79万台 同比增速超25% [6] - 洗衣机出货量超60万台 同比增速超45% [6] 智能电动汽车业务 - 汽车收入206亿元 同比暴增230.3% [6] - 汽车毛利率达到26.4% 超越特斯拉和理想 [6] - 收入占比从去年同期7%增长至17.8% [9] - YU7车型开售3分钟大定突破20万台 18小时锁单24万台 [6] - 经营亏损大幅收窄至3亿元 有望下半年实现盈利 [9] 研发投入与技术成果 - 第二季度研发投入78亿元 同比增长41.2% [11] - 过去五年累计研发投入达1020亿元 [11] - 预计未来五年再投入2000亿研发费用 [13] - 自主研发3nm旗舰芯片玄戒O1 成为全球第四家具备该能力的科技企业 [11] - 开源多模态大模型Xiaomi MiMo-VL-7B成为开源模型第一 [11] 战略布局与增长前景 - "人车家全生态"战略增强抗风险能力和内生增长动力 [5][7] - 大家电业务在国内市场还有数倍成长空间 [13] - 汽车业务计划2027年出海欧洲市场 [15] - 手机业务目标三到五年进入2亿台出货量俱乐部 [6] - 武汉大家电工厂将于今年投产 实现更多品类自研自产 [13]

公司战略与业务拓展 - 追觅科技于2025年8月20日正式宣布拓展无人机业务，战略布局低空经济新赛道 [1] - 公司采用"技术复利"和"聚焦痛点"打法，通过高速数字马达、机器视觉、语音交互等核心技术实现跨品类技术复用 [8][10] - 无人机业务前期采用"贴牌"方式抢占市场，后续转向技术自研，核心团队来自清华大学"天空工场"及大疆、美团等企业 [3][14] 技术基础与团队构成 - 创始人俞浩为清华大学航空航天专业毕业，是中国最早的四旋翼开发者、三旋翼飞行器发明者 [3][4] - 研发团队具备航空航天技术基因，来自清华大学"天空工场"的跨学科团队包含航天、计算机、电子结构等专业领域人才 [3][4] - 无人机产品将采用激光雷达+视觉的融合技术方案，定位工业级市场 [13][16] 市场定位与竞争格局 - 选择工业级无人机方向，主要考虑消费级市场已被大疆垄断（全球市场份额70%-85%）且非千家万户刚需产品 [13][16] - 直接竞争对手包括大疆创新、中航无人机、翼飞智能等工业级无人机品牌，不与影石创新形成直接竞争 [13][16] - 工业级无人机市场应用场景覆盖巡逻、拍摄、运输、电力巡检等领域，大疆在农业和测绘领域占据主导地位 [17] 业绩表现与增长动力 - 2025年1-5月扫地机器人销售额同比增长178%，在18个国家和地区取得市占率第一 [8] - 公司主力业务增长稳定，具备余力拓宽业务范围，通过核心技术平移实现业务拓展 [11][19] - 工业级无人机市场天花板较高，物流配送、电力巡检等细分领域近两年增长很快 [17] 差异化发展路径 - 区别于影石创新以全景相机技术切入消费级无人机，追觅专注于工业级赛道并采用差异化技术路线 [13][16] - 公司具备高速电机和AI机械臂技术积累，可能推出融合双机械臂等创新形态的无人机产品 [10][19] - 创始人坚持"要么不做，要么做世界第一"的战略定位，强调长线技术研发和市场口碑积累 [16][19]

新质生产力发展 - 新质生产力稳步发展 为高质量发展注入新动能 与日常生活消费密切相关 [1] - 2024年研发经费投入超3.6万亿元 投入强度达2.68% 超过欧盟国家平均水平 [1] 智能家电行业创新 - 智能冰箱具备精准控温 食材储存提醒 线上下单补货功能 [1] - 智能扫地机器人清洁效果提升 路径规划更智能 极大便利家庭清洁 [1] 高技术制造业增长 - 7月份规模以上高技术产业中电子专用材料制造业增加值同比增长21.7% [1] - 数字产品制造业7月增加值同比增长8.4% [2] 美妆行业技术升级 - 高端美妆品牌依托生物技术研发更安全有效的护肤成分 从源头提升产品品质 [1] 数字经济应用 - 线上购物平台利用大数据分析消费者偏好 实现精准推送 [2] - 智能家居通过物联网技术实现远程操控 提升使用便利性 [2] - 智能可穿戴设备实时监测健康数据 成为日常健康管理工具 [2] 新能源产品增长 - 7月份新能源汽车产量同比增长17.1% [2] - 锂离子电池产量同比增长29.4% [2] - 电动自行车成为短途出行首选 兼具环保与经济性 [2] 绿色材料发展 - 7月份碳纤维产量增长43.8% [2] - 生物基化学纤维产量增长19.8% [2] - 日用消费品越来越多采用绿色环保材料 提升环境友好性 [2]

公司理财活动 - 公司于2025年2月17日使用可转换公司债券部分闲置募集资金购买理财产品10,000万元 [2] - 公司于2025年8月20日赎回理财产品10,000万元并收回全部理财本金 [2] - 该次理财活动获得收益95.78万元 [2]

财务表现 - 2025年第一季度总收入34.28亿元 同比增长86.22% [3] - 2025年第一季度归母净利润2.67亿元 同比下降32.92% [3] - 出现营收增长但盈利能力减弱的"增收不增利"现象 [3] 管理层动态 - 创始人董事长昌敬2023至2024年累计减持262.82万股 套现约8.88亿元 [3] - 昌敬在减持套现同时呼吁投资者保持耐心共度战略转型期 引发争议 [3] - 2025年4月16日清空所有社交媒体内容后未公开露面 [3] - 公司层面未对投资者询问作出正式回应 [3] 资本市场动作 - 公司在2024年利润下滑及2025年一季度净利润持续滑落背景下向港交所递交上市申请 谋求双重上市 [1][4] - 昌敬身价从2021年160.5亿元缩水至2025年减少几十亿元 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润6.78亿元，营业总收入79.03亿元，同比大幅上升78.96% [1] 战略方向解析 - 公司主动选择以短期利润为代价，优先扩大规模优势、技术创新和渠道升级，旨在获取未来行业主导权 [3] - 营收高速增长反映市占率扩张，比短期利润更能体现核心竞争力和长期价值基础 [4] - 规模优势是市场主导权的根基，使企业掌握影响市场供需、定价和竞争格局的能力 [4] 技术创新投入 - 2025年上半年研发投入达6.85亿元，同比增长67.28%，占营收比例8.67% [6] - 研发人员数量达1364人，同比增长73.54%，新增授权专利580项 [6] - 推出多款创新产品包括G30Space探索版（全球首创5轴折叠仿生机械臂+AI）、P20Ultra扫地机器人和A30Pro Steam洗地机 [8] - 技术布局覆盖底层算法（SLAM算法）、应用层（仿生机械手）和体验层（RRMind GPT大模型实现1秒内响应） [12] 产品突破与跨界拓展 - 洗烘新品类Z1Plus以"万元以下双绿标"定价打破高端市场壁垒，展现技术迁移能力 [10] - 产品生态从扫地机器人扩展至洗烘一体机，强化多品类协同优势 [10] 渠道战略转型 - 在欧洲市场推动"去经销商化"，转向品牌直营模式 [13] - 直营模式虽短期挤压利润率，但长期可通过掌握定价权和销售数据优化销售结构 [14] - 2023年7月亚马逊会员日数据显示欧洲销售额增长124%，北美增42%，意大利增300%，英国增240%，澳洲增167% [14] 商业生态构建 - 规模优势、技术创新与直营渠道形成动态闭环，推动企业从产品供应商向行业主导者蜕变 [15] - 通过技术标准与用户心智壁垒建设，最终转化为可持续的定价能力和盈利空间 [16]

战略合作框架 - 海信集团与福耀科技大学于2025年8月20日签署战略合作框架协议 在人才培养、科技创新、人员交流合作等领域开展深层次合作 推进产学研深度融合并加速科研成果向生产力转化 [1][2] - 双方共同成立"未来工厂与具身智能机器人联合创新中心" 面向全球制造业共性需求 通过产学研用全链路融合推动具身智能技术在制造场景落地 打造未来工厂标杆和全球领先的智能制造创新高地 [1] 技术领域布局 - 具身智能机器人作为人工智能集大成者 通过物理实体与环境实时交互实现感知、认知、决策和行动闭环 技术体系涵盖机器视觉、自然语言理解、机器人学等多学科领域 [1] - 海信集团将AI作为新战略发展方向 2025年明确"科技有AI"为年度关键策略 开启AI技术全面渗透元年 2024年获批筹建山东省人形机器人制造业创新中心 并参与国家《人形机器人标准化白皮书》编制 [2] 产学研合作机制 - 工业智能联合研究院聚焦工业机器人研发生产线自动化、智慧楼宇管理等领域关键技术攻关 并联合培养产业需求导向的创新人才 [3] - 设立奖学金、奖教金和科技创新奖金 通过共建实习实训基地、研究生工作站等模式建立校企联合人才培养体系 [2] - 福耀科技大学以"高起点、小而精、研究型"为战略定位 提出通过技术专家担任实践导师等方式探索产学研用一体化人才培养模式 [4] 合作历程与基础 - 双方合作始于2022年福耀科技大学建设阶段 海信智慧建筑、智慧教室及全品类智能家电已应用于校园建设 产品与技术解决方案完成交付并投入使用 [3] - 历经3年从合作愿景到具体落地 此次协议标志进入全面战略合作阶段 旨在建立长期稳定合作关系实现资源整合与共赢发展 [3][4]