募集资金使用计划 - 本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币82,766.42万元 [1] - 募集资金拟投资于鼎捷数智化生态赋能平台项目(68,766.42万元)和补充流动资金项目(14,000万元) [1] - 若实际募集资金净额少于拟投入总额，公司将根据项目轻重缓急调整投资额，不足部分由自筹解决 [1] 行业背景 - 2024年我国软件业务收入达137,276亿元，2025年第一季度达31,479亿元 [2] - 2018-2024年我国工业软件市场规模从1,477亿元增长至2,940亿元，2025年第一季度达671亿元 [5] - 行业受益于政策支持、产业升级和国产替代三大因素，预计将迎来高速增长 [2] 政策支持 - 国家多部门颁布智能制造发展政策，推动制造业信息化进程 [2] - 《"十四五"数字经济发展规划》提出加快工业互联网大数据中心建设 [3] - 《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》推动重点行业软件更新换代 [7] - 税收方面鼓励的软件企业享有2-5年免税期及不同年限税收优惠 [9] 项目实施背景 - 全球工业软件市场稳步增长，北美欧洲占主导地位，亚太地区呈现快速增长趋势 [2] - 国内企业在通用软件市场已充分成长，在MES、PLM等高工业属性软件领域有望突破 [7] - 技术封锁加速国产替代进程，2019年华为EDA合作终止，2020年哈工大被禁用Matlab [2] 鼎捷数智化生态赋能平台项目 - 项目总投资101,121.30万元，拟使用募集资金68,766.42万元 [11] - 建设内容以智驱中台为核心，搭配智能入口、数据中台、知识中台等七大模块 [11] - 项目包括研发培训基地建设，提供研发中心、培训学院、体验馆和客服中心等设施 [13] - 实施地点位于浙江省湖州市吴兴区，已取得不动产权证书 [16] - 项目已于2023年10月取得备案，2024年1月取得环评批复 [16] 项目必要性 - 顺应数字化转型国家战略，满足企业数智化诉求 [11] - 提升产品生命力，强化公司核心竞争力 [12] - 加强客户培训和产品展示，提升整体服务水平 [13] - 布局业务纵深发展，实现收入持续增长 [14] 项目可行性 - 国家相关政策为项目实施提供良好产业环境 [15] - 公司具备丰富的技术积累和人才储备 [15] - 广阔的市场空间和优质的客户资源为产能消化提供保障 [16] 补充流动资金项目 - 拟使用14,000万元补充流动资金 [17] - 满足业务规模扩张和研发投入产生的资金需求 [17] - 优化财务结构，提升流动比率和速动比率 [17] - 符合相关法律法规规定，公司具有完善的资金管理制度 [18] 项目影响 - 有助于提升客户应用效益和数字化能力，增强公司综合实力 [19] - 项目建设期可能导致净资产收益率、每股收益等指标暂时下降 [19] - 项目效益实现后有望进一步提升公司盈利能力 [19] - 可转换公司债券转股后将改善资产负债率，提升抗风险能力 [19] 结论 - 募集资金使用符合国家产业政策和公司发展战略 [20] - 项目具有可行性和必要性，符合公司及全体股东利益 [20] - 将提升公司竞争力和资金实力，促进可持续高质量发展 [20]

公司战略与品牌主张 - 公司举办数智生产力创想会并发布《数智生产力》著作 聚焦AI应用方法论[1][2] - 公司品牌主张强调AI价值在于突破人类能力边界 通过数据和智能技术创新生产力 具体表现在补人力不足 补能力不足 创新无解之题和创值无能力之处[2] - 公司提出未来世界架构包括物理数字双世界模型 快任务数据自决驱动与慢任务智能生成驱动两种内核 以及三类数字智能体[2] AI实施路径与解决方案 - 公司提出企业AI落地三阶段：创新试点 拓展规模 业务重构 对应AI战略从降本增效到拓增业务最终重构范式的三层跃升[3] - 针对企业数智化转型痛点 解决方案在于构建AI软基建 通过雅典娜将AI能力套件化降低使用门槛 建立共需同欲的价值共创关系[3] 技术平台与模型布局 - 雅典娜数智原生底座是融合AI 大数据及知识图谱的PaaS平台 具备低代码 多端协同 云原生优势 以业务中台 知识中台 数据中台 智驱平台为支撑[4] - AI模型布局采用双轮驱动：传统AI算法层面深度适配制造业场景 大模型应用领域与全球云服务商合作并引入DeepSeek R1 Qwen2.5 YI 1.5等开源模型进行本地化微调[4] - 构建覆盖AI全生命周期的开发工具链[4] 产品生态与应用体系 - 基于雅典娜平台构建场景化AI应用体系 封装各行业Know-How知识 包括零部件云 装备制造云 财务云等行业化应用[5] - 推出基于大模型的通用AI应用 包括ChatFile 文生设计和娜娜AI数智员工系列[5] 财务表现与估值 - 公司是国内工业软件领域领先企业 深耕制造业数智化转型和AI应用落地[6] - 预计2025-2027年营业收入分别为25.89亿元 29.03亿元 33.09亿元 归母净利润分别为2.01亿元 2.49亿元 2.94亿元[6] - 采用PS估值 6个月目标价66.87元 相当于2025年7倍动态市销率[6]

公司和行业概述 - 鼎捷数智深耕制造业数字化转型，从ERP起家，逐步扩展到PLM、MES、AIoT等全链路智能制造产业群，并通过雅典娜平台向综合解决方案服务商转型[2] - 中国工业软件市场规模2023年达2,824亿元，同比增长17%，预计2024年达3,200亿元，同比增长13%，渗透率仍较低，国产替代需求迫切[2][14] - 工业软件分为经营管理、生产制造、设计研发三大部分，核心增长驱动力分别为企业规模体量、订单饱和程度及人工成本高低、国产替代政策及产品性价比[13] 公司财务和业务表现 - 2024年前三季度营收约15.7亿元，其中数字化管理（ERP）占比54%，AIoT业务占比26%，生产控制类业务占比14%，研发设计类业务占比5%[2][7] - 2024年上半年研发投入占营收比重约18%，拥有1,846名研发人员，占总员工36%[10] - 中企出海业务营收增速显著，2024年前三季度同比增长58%[5][18] 核心产品和平台 - 雅典娜平台是新一代数字原生底座，构建五大中台，推动公司从单一ERP供应商向综合解决方案服务商转型，并助力AI产品孵化[2][9] - 通用型AI应用包括Chatfire（企业级知识机器人）和高管AI数据管理，垂直场景AI应用包括装备制造云、零部件云等20多款产品[23][24] - 数据原生平台核心理念为数据驱动和知识封装，改变传统业务流模式，实现智能决策[22] 市场策略和区域表现 - 聚焦现有客户，深耕装备制造、汽车零部件、半导体电子等优势行业，并拓展大东南亚市场[5][15] - 台湾市场覆盖率超80%，贡献近半营收和主要利润；大陆地区调整策略为深耕老客、强化大客；东南亚区占比约2%，成长空间较大[17] - 在装备制造市场占有率约7.9%，位居第一；在高科技电子、计算机通信及汽车零部件领域均处于前五名[16] AI技术和政策影响 - AI应用商业化效果显著，2025年Q2台湾市场用户付费意愿加速[3][19] - 工信部提出到2027年完成200万套工业软件和80万套工业操作系统的更新换代任务[5][14] - 政策推动行业景气回暖，到2027年要求规模以上企业数字化研发设计工具普及率达90%以上，关键工序数字化率达75%以上[14] 发展历程和未来展望 - 1982-2002年：台湾ERP市场领导者；2003-2014年：战略重心转向大陆；2015-2022年：扩展至全链路智能制造；2022年至今：发布雅典娜平台[4][8] - 工业软件赛道长期空间广阔，政策驱动下游景气回暖，行业具备较强盈利能力和长期投资价值[11][12] - 通过SaaS和MaaS层发展，构建新增长点，适应市场变化和客户需求[25]

投资评级 - 投资评级为买入，维持评级 [7] 核心观点 - 国内AI Agent产业处于从易用到好用的过渡期，AI渗透率快速提升，具有行业know-how和客户积累的企业具备优势 [2] - 鼎捷数智积极拥抱AI变革，产品能力提升带来正向反馈，加速商业闭环形成，看好其AI业务成长潜力 [2][4] - 公司设想未来世界运行模式为"一个模型、两种内核、三个智能体"，通过AI重塑生产力和劳动关系 [10] 公司动态与产品进展 - 公司举办"AI升维：掌舵数智未来「新书创想会」"，发布《数智生产力——从数字转型到数智重生》 [4] - 入选"人工智能+"全球领航企业Top30榜单和"2025中国决策式AI企业商业落地Top20"榜单 [4] - 2025年发布多款AI软基建套件，包括智能数据套件、企业智能体生成套件等，推动AI与业务全面融合 [10] - 融入AI的PLM产品带动客单价提升约30%，2024年台湾地区AI业务收入同比增速达135% [10] 财务数据与预测 - 当前股价59元，总股本2.71亿股，每股净资产8.06元，近12月最高价66.93元，最低价15.33元 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.97亿元、2.43亿元、2.95亿元，对应增速26%、23%、22% [10] - 2025-2027年EPS预测为0.72元、0.89元、1.09元，对应PE为81.4x、66.0x、54.2x [10][13] - 2025年营业总收入预计25.80亿元，毛利率57%，营业利润率11% [13] 行业与市场表现 - AI打破生产力限制，数智赋能下劳动关系有望重塑，核心场景包括辅助人力、节约人力、替换人力和解放人力 [10] - 公司近12个月股价表现显著优于市场基准，涨幅达307%，同期沪深300指数涨幅98% [9]

核心观点 - 麓山科投通过湖南省大学生创业投资基金在2025年8月单月出资13家公司 投资效率超过奇绩创坛 成为近期最活跃投资机构[1][2][3] - 基金总规模5.05亿元 专注于大学生创业项目投资 已举办20多场高校创投宣传活动[3] - 投资策略聚焦早期阶段 行业分布多元化 地域集中湖南省内 体现对本土创新创业的强力支持[4][5] 投资策略与分布 - 轮次分布高度倾向早期阶段：天使轮占比71.74% A轮15.22% 种子轮8.70% Pre-A轮和战略投资各占2.17%[5] - 地域布局高度集中：84.78%被投企业位于长沙 株洲占4.35% 永州/邵阳/常德/岳阳/张家界各占2.17%[5] - 行业覆盖多元化：先进制造占比39.13% 人工智能15.22% 医疗健康10.87% 传统制造与企业服务各8.70% 房地产/农业/电商零售各4.35% 汽车交通/体育运动各2.17%[5] - 投资节奏保持活跃：2025年第三季度投资24个项目 第二季度22个项目[5] 代表性投资项目 先进制造领域 - 长沙顶材科技：为中小制造企业提供数字化研发解决方案 自主研发材料工业软件和数据库[7] - 楚墨科技：研发高精度作动器、光电伺服转台等产品 应用于工业/农业/医疗机器人场景[7] - 孚麓新材料：聚焦高性能固态电池领域 专注锂金属负极材料研发[7] 人工智能领域 - 晞智科技：为制造业/物流/医疗领域提供AI智能化解决方案[8] - 易知智能：深耕AI医药医疗应用 构建场景-数据-模型闭环体系 拥有多项专利[8] - 屏果数科：运用数字户外算法技术提升户外广告投放精准度与效率[8] 医疗健康领域 - 心脉联衢：医疗器械生产商 发展潜力值得期待[9] - 卡卓生物：专注生物技术研发 涵盖疾病诊断与药物研发[9] - 济德生物：致力于干细胞治疗技术应用 为神经退行性疾病提供个性化治疗方案[10] 其他创新领域 - 良材建筑：研发高性能环保建筑材料JB-2泥浆[11] - 老板给利：打造狐狸内购平台 实现品牌/企业/员工与平台多方共赢[11] - 芦饲苇业：开发洞庭湖区芦苇资源 解决水产饲料原料短缺问题[11] - 球秀体育：利用AI技术打造智慧球馆 提供视频采集与数据分析服务[11] 基金运作特点 - 依托湖南高校资源精准挖掘本土优质项目 为区域经济发展增添新活力[13] - 针对大学生创业特点 通过强化投前尽调（技术可行性+市场刚需）和深耕投后管理降低投资风险[13] - 积极对接产业资本并购等退出渠道 释放大学生创业潜力[13]

中国PLM软件市场概况 - 2024年中国PLM软件总市场规模为35.1亿元人民币，年增长率为21.6%，较去年增速回升5.6个百分点 [1] - 市场竞争加剧，客单价下降、决策周期变长现象普遍 [1] - 西门子、达索系统和PTC稳居市场前三名，但份额下降，西门子从14.3%降至11.3%，达索系统从10.2%降至8.0% [1] - 用友智石开、金蝶、鼎捷数智、思普软件、华天软件、数码大方分列第四到第九 [1] SaaS PLM子市场 - 2024年中国SaaS PLM软件子市场规模为1.81亿元人民币，年增速21.9%，占PLM软件市场的5.25% [3] - 云原生PLM产品增多，最终用户对公有云设计研发数据存放的顾虑减少 [3] - AI+SaaS预计将成为PLM市场主要增长点 [3] 行业细分市场 - 2024年中国PLM解决方案总市场份额达到53.2亿元人民币 [5] - 市场规模前三行业：高科技电子及计算机通信、装备制造和整车及汽车零部件 [5] - 家电和新能源市场增速放缓 [5] - 离散制造行业为主，流程行业占比仅两成 [5] 各行业厂商份额 高科技电子及计算机通信 - 鼎捷数智12.2%，用友智石开6.1%，思音软件5.7%，华天软件4.8%，数码大方3.6%，其他65.4% [6] 装备制造 - 鼎捷数智6.2%，数码大方5.5%，思普软件5.2%，金蝶3.4%，华天软件2.8%，湃睿科技1.4%，用友智石开2%，其他69.3% [7] 整车及汽车零部件 - 华天软件4.7%，思普软件3.8%，金蝶3.6%，用友智石开3.3%，鼎捷数智2.9%，拜睿科技2.3%，其他77.2% [8] 新能源 - 金蝶11.3%，美云智数8.6%，华天软件4.4%，思音软件4.1%，其他64.8% [9] 市场趋势与建议 - 主要市场变化包括AI重构工业软件、中国制造出海、设备更新与消费品以旧换新、工业软件与工业互联网融合 [11] - 中国企业研发投入强度持续增长，制造企业从价格竞争向创新竞争转变 [11] - 工业数字化市场增量来源从制造向上游产品研发过渡 [11] - 中国PLM市场已进入焦灼的中场，行业陷入内卷竞争态势 [11]

外资企业在浦东的投资热潮 - 浦东近期迎来外资企业加码投资热潮，威立雅（中国）环境服务有限公司将注册资本增至28.05亿元，为今年第三次增资 [1] - 达索系统在浦东启用中国首个开放创新实验室3DEXPERIENCE并成立子公司，加强"多链"布局 [1] - 外资企业借力浦东把握绿色化、数字化、智能化转型机遇，加速业务能级提升 [1] 威立雅（中国）环境服务有限公司 - 公司成立于2003年5月14日，集团总部位于法国巴黎，中国区总部设在浦东世博地区 [2] - 公司为亚太地区关联公司提供信息管理、数据管理、技术支持等服务，同时为中国境内客户提供技术支持 [2] - 境外总部2023年新增合同外资7.7亿元，2024年新增1.5亿元，2024年以股权出资和境外直投形式新增11.85亿元 [4] - 公司获颁跨国公司地区总部，入选2025年《财富》中国ESG影响力榜 [4] 达索系统在浦东的布局 - 达索系统在浦东新区启用中国首个3DEXPERIENCE实验室，并成立"达索析统（上海）创业孵化器管理有限公司" [4] - 该实验室是达索系统全球第五家开放创新实验室，聚焦先进制造、新材料与生命科学等领域 [5] - 实验室将利用AI驱动的虚拟孪生技术加速本土创新培育与成果转化，构建"产-学-研"协同创新生态系统 [5] - 达索系统大中华区总裁表示对中国市场保持坚定信心，实验室成立是深耕中国二十年的重要里程碑 [5] 未来发展方向 - 实验室及子公司将聚焦高潜力企业与组织，定制AI驱动的本地化解决方案 [6] - 目标是将突破性创新成果转化为具有社会价值的市场应用，实现"让中国创新走向世界" [6]

公司技术平台 - FEMAI/AICoDe平台深度融合人工智能 是智能化CAE工作台 通过大语言模型微调与自研算法结合 可自主调用模块化工具搭建工作流[1] - 平台自研3D生成式模型Text-to-CAD 通过语言描述直接生成工业零件及装配体 输出3D模型文件及对应代码[2] - 自研AI建模仿真模型通过自然语言描述自动生成网格 材质 接触及边界条件等参数信息[4] - 自研AI本构模型可自动进行材料应变率 松弛 蠕变等实验分析 输出本构材料文件应用于求解器计算[4] - 平台模块化架构支持集成第三方CAD/CAE工具 提供私有化部署 云端分布式计算和API接口调用等多种服务模式[7] 技术突破 - 将工业仿真从数周时间缩短至分钟级完成 大幅缩短产品研发周期[2] - 摒弃传统CAE软件繁琐操作逻辑 用户通过自然语言描述设计需求即可智能解析并自动执行[2] - 实现非专业建模人员快速创建复杂3D模型的能力[2] - 智能化建模避免手动参数设置 减少人为误差 提高建模准确性和效率[4] 应用领域 - 在骨缺损治疗领域实现治疗方案优化 治疗时间大幅缩短且成本显著降低[1] - 在核电领域精准模拟核反应堆部件在极端工况下的性能表现[7] - 在汽车行业通过结构优化设计降低车身重量 提高燃油经济性和续航里程[7] - 在航空领域缩短新型飞机零部件研发周期[7] - 平台已在医疗器械 复合材料 汽车结构 核工程构件等多个行业验证并落地应用[7] 行业地位 - 打破欧美企业对工业仿真软件市场的长期垄断 实现自主可控的国产替代[2] - 依托160例全球最大单中心案例实现技术突破[1] - 中国核电 招商局重庆交科院 国产大飞机央企等核电 交通 航空领域企业参与平台应用验证[7] 公司背景 - 清航飞迈成立于2024年1月 由国际著名计算力学专家庄茁创办[1] - 公司专注于AI+智能仿真 先进材料设计与结构优化领域[1] - 在航空航天 新能源汽车 手机家电 智慧医疗等多个行业深入布局[1]

核心观点 - 南京凭借科创人才优势、产业基础和营商环境吸引外资和高端制造业项目集中落地 聚焦AI、软件、低空经济等高成长赛道 推动产业集群发展和经济高质量增长 [1][2][3] 产业投资动态 - 法国达索系统在玄武区设立工业软件企业 支撑南京打造万亿级软件和信息服务业集群 [1] - 宝马集团在建邺区建立中国首个信息技术研发中心 聚焦AI、工业数字孪生和智能制造领域 [1] - 微创软件华东区域总部落户六合区 看重传统制造业与未来技术融合优势 [2] - 追觅科技溧水区智能家电基地年产能达200万台冰箱/300万台洗衣机/200万台电视机 [2] - 新加坡金鹰集团10天内完成新能源总部工商注册 开展分布式光伏等业务 [3] - 天仁道和空天绿能新材料生产基地预计年产值10亿元 产品应用于航空航天碳纤维复合材料 [3] 产业集群建设 - 2024年软件产业规模突破8600亿元 推动现代服务业与先进制造业深度融合 [2] - 浦口低空经济产业园签约eVTOL研发测试基地等项目 产业链企业超50家 [3] - 拥有50多所高校/90余位两院院士/超百万在校生/120多个国家级研发平台 [1] 企业合作模式 - 宝马集团与南京大学达成战略合作 围绕智能网联汽车/AI/大数据领域深耕 [1][3] - 达索系统与南京航空航天大学共建卓越工程师学院 [3] - 上半年外资/央企/专精特新企业项目数量同比大幅增长 [1]

市场格局 - 国际厂商Siemens、Dassault Systèmes和PTC凭借技术实力和全球经验占据中国PLM市场主要份额，尤其在汽车和航空航天等高端制造业中拥有品牌忠诚度 [3] - 本土厂商数码大方（CAXA）以12%的市场占有率崛起，凭借对本土需求的深刻理解、灵活定制服务和性价比优势快速成长 [4][7][8] - 2025年PLM市场竞争格局多元化，国际巨头与本土挑战者共同主导，前六名厂商合计占有78%市场份额 [4][7] 技术发展 - 云化和SaaS模式成为PLM核心趋势，大幅降低企业部署门槛，预计2025年云解决方案将占市场新增份额的50% [10] - 人工智能深度集成于PLM系统，实现智能设计生成、预测性分析和知识管理，提升系统智能化水平 [11][17] - PLM从传统数据管理工具转变为智能创新引擎，强化数据驱动决策能力 [9] 行业应用 - 汽车行业需求聚焦复杂BOM管理、供应商协同和法规遵从（如ISO 26262），PLM解决方案侧重配置管理及质量管理 [12][14] - 航空航天领域强调合规性、可追溯性和轻量化设计，PLM需支持需求管理及系统工程（MBSE） [12][14] - 高科技电子行业注重快速迭代和软硬件协同，PLM需强化变更管理及多学科BOM（eBOM/sBOM）功能 [12][14] 国产化进程 - "自主可控"政策推动国产PLM发展，数码大方提供从CAD到PLM的一体化解决方案，避免数据转换问题并降低实施成本 [8] - 国产厂商崛起缓解企业对进口软件的依赖，减少信息安全与供应链风险，同时契合中小企业预算和技术人员不足的痛点 [4][8]