投资评级 - 维持A股和H股"买入"评级 [7] - A股目标价上调11%至人民币6.8元 [1][5] - H股目标价上调23%至港币5.4元 [1][5] 核心观点 - 国际货代业务在关税扰动下展现盈利韧性 下半年盈利环比改善可期 [1][2] - 公司资产结构优化 拟出售路凯国际25%股权 预计带来一次性处置收益17.93亿元和现金流入约44.42亿元 [5] - 估值倍数上调 基于12.2x/8.9x 25E PE（历史三年均值加3个标准差） 反映26-27年市场景气度回暖预期 [5] 财务表现 - 1H25营收505.2亿元 同比下滑10.4% [1] - 归母净利润19.5亿元 同比微增0.08% [1] - 扣非归母净利润14.0亿元 同比下滑22.3% 略高于预期13.8亿元 [1] - 中期每股派息0.145元 分红率达53.5% [1] 业务分部表现 代理及相关业务 - 分部利润12.2亿元 同比微降1.2% [2] - 空运代理货量同比下滑0.5% 利润暴跌59.6%至4600万元 [2] - 海运代理货量同比增长6.2% 利润增长5.4%至5.1亿元 [2] - 电商业务分部利润0.7亿元 同比下滑36.7% [2] 专业物流 - 收入143.2亿元 同比下滑5.9% [3] - 分部利润3.2亿元 同比下滑22.4% [3] - 合同物流业务量下滑2.8% 利润下滑23.1%至2.4亿元 [3] - 化工物流业务量增长9.4% 但利润下滑31.3%至4600万元 [3] - 项目物流业务量增长3.4% 利润大幅增长128.6%至1600万元 [3] 投资收益 - 合联营公司投资收益6.9亿元 同比下滑29.6% [4] - 中外运敦豪投资收益4.6亿元 同比下滑38.7% [4] - 占归母净利润比重从上年同期38.3%降至23.4% [4] 资产优化举措 - 完成国内首单央企仓储物流REITs挂牌上市 [5] - 拟出售路凯国际25%股权 交易仍需等待相关先决条件达成 [5] 财务预测 - 维持2025-2027年净利润预测不变 [1][5] - 预计2025年营业收入1024.52亿元 2026年1075.75亿元 2027年1118.78亿元 [11] - 预计2025年归母净利润40.63亿元 2026年43.12亿元 2027年45.80亿元 [11] - 预计2025年EPS 0.56元 2026年0.59元 2027年0.63元 [11]

智能托盘管理技术应用 - RFID技术应用于智能托盘管理 显著提升企业仓储物流效率并实现降本增效目标 [1] - 中型制造企业采用人工盘点需12名员工耗时2-3天 且准确率难以保证 [1] - 智能托盘管理系统使盘点人员降至3-4名 耗时缩短至半天 准确率提升至98%以上 [3] 技术实施细节 - RFID标签可存储货物种类 数量及生产批次等完整信息 [3] - 工作人员通过RFID读取设备在仓库过道行走即可快速获取托盘数据 [3] - 系统自动识别托盘进出库信息并实时更新 确保货物流动轨迹清晰可查 [5] 运营效益提升 - 有效避免人工登记导致的记录不及时或信息错填问题 [5] - 减少因信息不畅造成的供应链衔接问题 [5] - 降低管理不善产生的成本浪费 使企业资源更集中于核心业务发展 [5]

公司治理 - 第五届第十二次董事会会议于2025年8月26日以现场和通讯结合方式召开 [1] - 会议审议《2025年半年度报告及报告摘要》议案 [1] 业务结构 - 2024年营业收入构成中汽车制造占比71.2% [1] - 仓储物流业务占比28.8% [1] 行业动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等智能设备市场呈现爆发态势 [1] - 行业上市公司股价普遍上涨 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价6.95元人民币[1][5] 核心观点 - 上半年归母净利润5.1亿元 同比大幅增长76.0% 主要受益于转让传化支付确认投资收益约1.8亿元及回购传化合成40.3%股权带来收益[1] - 物流与化学业务毛利率均实现环比修复 公路港业务开启资产转型 化学业务稳健增长[1][5] - 公司积极探索"场景+科技"新业务模式 与多家企业合作设立智能中试基地 引入无人物流车和AI大模型提升运营效率[4] 财务表现 - 上半年收入122.3亿元 同比下降5.4% 扣非归母净利润2.8亿元 同比增长12.8%[1] - 物流业务营收66.6亿元 同比下降16.7% 毛利率9.9% 同比提升1.6个百分点 环比提升1.4个百分点[2] - 化学业务营收55.6亿元 同比增长13.0% 毛利率21.1% 环比下半年24年18.6%有所回升[3] 业务细分 - 智能公路港业务营收6.1亿元 基本持平 毛利率高达80.5% 同比提升1.6个百分点 出租率稳步提升[2] - 网络货运平台业务营收55.5亿元 同比下降18.5% 毛利率1.9% 同比微升0.3个百分点 持续优化客户结构[2] - 印染纺织助剂营收35.8亿元 同比增长3.3% 毛利率26.2% 同比下降1.2个百分点[3] - 顺丁橡胶营收15.3亿元 同比大幅增长68.3% 新产线带动收入高增长[3] 合作与投资 - 参股公司重庆蚂蚁消金贡献投资收益7312.3万元 同比增长57.8%[4] - 与杭州高新科创、杭州市数据集团等共同投资设立杭州具身智能中试基地科技有限公司 探索具身智能应用[4] - 与蚂蚁科技合作构建传化通生态服务 提升公路港运营效率[4] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至7.4亿元、9.6亿元和12.6亿元 上调幅度分别为43.1%、6.4%和7.8%[5][17] - 预计2025-2027年EPS分别为0.27元、0.34元和0.45元 BPS分别为6.35元、6.60元和6.95元[5] - 基于25年1.09倍PB给予目标价6.95元 较前值5.62元有所上调[5]

业绩表现 - 仓储物流板块实现主营业务收入8348万元 同比增长29.52% 成为业绩核心驱动力之一 [2] - 公司通过"商业零售+仓储物流"双轮驱动战略实现稳健发展 [2] 资产布局 - 累计获取物流项目18个 总建筑面积约180万平方米 [2] - 已成功盘活7个物流项目资产 实现资金回流与投资循环优化 [2] - 自持11个优质物流项目全部竣工 总建筑面积110万平方米 进入高效运营阶段 [2] 客户拓展 - 打通超千家终端商业客户资源池 精准匹配多元化仓储需求 [2] - 深化与京东 顺丰 SHEIN 中国邮政等战略伙伴合作 [2] - 成功引入比亚迪 小米汽车 美团 霸王茶姬 古茗茶饮 沃尔玛山姆等新能源 新零售及快消领域头部企业 [2] 资本运作 - 2025年3月向上交所申报仓储物流ABS专项计划 底层资产为福州华威及肇庆大旺两个成熟运营的仓储物流基础设施 [3] - 若ABS项目成功落地 将构建可持续资产证券化平台 显著提升资产流动性 [3] 战略规划 - 持续强化"商业零售+仓储物流"战略协同 [3] - 零售端依托数字化升级与消费场景创新巩固区域市场优势 [3] - 物流端重点推进存量项目满租运营及轻资产平台落地 [3]

公司海外扩张动态 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta在卡塔尔首都多哈上线 计划未来拓展至海湾阿拉伯国家合作委员会地区 并计划数月后进入巴西市场 [2] - 长城汽车巴西工厂竣工投产 位于圣保罗州伊拉塞马波利斯 年产能5万辆 初期生产哈弗H6系列、哈弗H9、2.4T长城炮等车型 [2] - 速卖通"海外托管"模式上线澳大利亚站 此前已在美国、英国、西班牙、德国、波兰、墨西哥等市场上线 [2] - 茶百道北美首店落地纽约皇后区法拉盛 今年已进军新加坡市场（首日双店开业）和法国市场（巴黎首店） [2] - 联想集团在沙特利雅得设立区域总部 并建设20万平方米制造工厂 预计2026年试生产笔记本和手机 [3] - 名创优品计划将MINISO LAND门店拓展至海外 强调自有IP与全球IP双轨布局 [3] - 零跑汽车2025年1-7月出口量达24980台 居新势力品牌出海榜首 欧洲市场7月订单超4000台 B10车型将于9月慕尼黑车展上市 [3] - 泡泡玛特聚焦中东、南亚、中南美及俄罗斯等新兴市场 预计年底海外门店超200家 2025年上半年海外营收显著增长：亚太28.5亿元（同比增257.8%）、美洲22.6亿元（同比增1142.3%）、欧洲及其他4.8亿元（同比增729.2%） [4] - 小米汽车2027年出海目标不变 已开展前期调研和准备 [4] - 极米科技越南生产基地首台投影仪下线 2024年境外营收10.86亿元（同比增18.94% 占总营收31.89%） [5] - 牧原股份成立海外业务团队 正考察海外市场 计划复制国内技术优势 探索新建产能及收并购等模式 [5] - 一亩田登陆纳斯达克 募资用于拓展线下服务网络及推进国际化业务 [5] 投融资与技术创新 - 首驱科技获近亿元天使轮融资 资金用于电池管理系统与智能驾驶平台研发 二轮电动产品量产及全球化布局 预计2025年10月实现量产 [6] - 蒙通智能获数千万元Pre-A轮融资 资金用于AI+AR眼镜研发及生态构建 2025年上半年营收较2024年全年预计增300% [6] - 魔仓机器人完成数千万元融资 资金用于仓储机器人产品迭代、产能提升及出海 应用领域包括医药化工、食品冷链、汽车制造等 [7] - 多模态AI穿戴设备Looki完成超千万美元融资（天使、天使+、Pre-A轮） 初代产品L1售价199美元 2025年9月全球发货 [7] 行业趋势与政策环境 - 华为通过鸿蒙框架推动中国应用出海 鸿蒙用户快速增长至千万级 [7] - 美国财长称美中就经贸问题进行"非常良好的对话" 预计11月前再次会面 [8] - 中信证券指出海外用户侧储能市场复苏 户储市场回暖且格局集中 工商储受益政策支持及成本下降 有望高增长 [8] - 创新药企加速"创新+国际化"步伐 百济神州、翰森制药等上半年业绩亮眼 研发管线及出海规划受关注 [8] - 光伏企业强化全球布局 中国光伏产业链产能与产量全球占比稳居高位 企业主动构建海外产能网络以把握市场变化 [9][10] - 港交所研究24小时交易机制 参考纳斯达克拟2026年实施同类机制 [10] 出海服务与生态建设 - KrASIA推出英文媒体服务 面向中国出海企业 读者60%为东南亚商业人群 通过SEO、专业内容及全球平台提升品牌影响力 [10] - 36氪出海学习交流群已吸引超17000位出海人 提供每日跨境资讯及生态圈交流活动 [11]

财务业绩 - 收入同比增长23.2%至人民币9.19亿元 [1] - 利润同比下降35.6%至人民币1930万元 [1] - 每股基本盈利及摊薄盈利均为人民币0.04元 [1] - 宣派中期股息每股3.5港仙 [1] 业务扩张 - 新拓展5个自营海外仓 分别位于美国、加拿大及英国 [1] - 海外仓总面积增加约11万平方米 [1] - 截至2025年6月30日共承包61个海外仓 覆盖全球三大洲及40多个城市 [1] 战略发展 - 持续优化仓网布局以降低客户履约成本并提升订单履约时效 [1] - 通过智能化设备升级推动仓储网络智能化 为引入物流机器人提供基础 [1] - 提升服务品质与品牌价值以改善消费者购物体验 [1]

财务表现 - 上半年营业收入1.72亿元 同比下降3.15% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4444.11万元 同比增长14.08% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3797.06万元 同比增长11.84% [1] - 基本每股收益0.1097元 [1] 盈利能力 - 净利润增速显著高于营收增速 显示盈利能力提升 [1] - 扣非净利润保持11.84%增长 反映主营业务盈利改善 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入9.29亿元，同比增长0.11%，归属于上市公司股东的净利润0.72亿元，同比增长2.40%，业绩保持稳定增长 [2][3] - 公司以"商业零售+仓储物流"双轮驱动战略为核心，商业零售深化首店战略和体验升级，仓储物流项目全面竣工并推进资产证券化 [4][12][13] - 公司计划实施半年度现金分红，每股派发现金红利0.05元，合计派发现金红利4,349.23万元 [1][26] 财务表现 - 营业收入92,855.59万元，较上年同期增长0.11% [2] - 归属于上市公司股东的净利润7,155.67万元，同比增长2.40% [2] - 经营活动产生的现金流量净额25,713.57万元，同比增长12.94% [2] - 基本每股收益0.0823元/股，同比增长2.49% [3] - 加权平均净资产收益率2.02%，较上年同期增加0.03个百分点 [3] 业务分部表现 - 商业零售业务实现主营业务收入7.91亿元，较上年减少0.21亿元，主要因消费市场结构性变化和零售市场竞争加剧 [3] - 仓储物流业务实现主营业务收入0.83亿元，较上年增加0.19亿元，同比增长29.52%，主要因项目竣工投入运营及出租率提升 [3][12] - 酒店餐饮业务实现主营业务收入0.40亿元，较上年增加0.03亿元，主要因新增运营客房及服务品质升级 [3] - 商业地产业务实现主营业务收入0.04亿元，较上年减少0.02亿元，主要因兰州国际商贸中心项目商铺销售收入减少 [3] 商业零售业务 - 新引进品牌201个，其中首店品牌67个，包括FASCINO、裕莲茶楼等 [9] - 核心门店东百中心23个品牌销售额跻身全国TOP10，169个品牌销售额福建第一 [9] - 上半年客流量超7,100万人次，同比增长1.92% [9] - 会员总量超430万人，较2024年底增长5.19% [10] - 承接兰州新区"新投时代中心"项目轻资产管理合作，项目建筑面积约7万平方米 [11] 仓储物流业务 - 累计获取18个物流项目，总建筑面积约180万平方米，总土地面积约202万平方米 [12] - 已退出7个物流项目，建筑面积约70万平方米，剩余自持项目11个，建筑面积约110万平方米 [12] - 报告期内新增竣工物流项目3个，建筑面积约30万平方米，自持项目已全部竣工 [12] - 深化与京东、顺丰、SHEIN等战略合作，并吸引比亚迪、小米、美团等新客户入驻 [12] - 向上海证券交易所申报仓储物流持有型不动产资产支持专项计划，底层资产为福州华威项目和肇庆大旺项目 [13] 文商旅业务 - 福清利桥古街上半年客流超1,100万人次，同比增长30.83% [13] - 二期文旅奥莱街区通过"奥莱+古街"互补生态，举办千人风筝节、小龙虾啤酒节等活动 [13] - 上半年引进37个品牌，其中14个为区域首进品牌 [13] 行业环境 - 上半年社会消费品零售总额24.55万亿元，同比增长5.0%，服务消费占比提升 [7] - 全国社会物流总额171.3万亿元，同比增长5.6% [8] - 6月中国仓储指数51%，较上月回升，显示仓储业务需求继续扩张 [8] - 上半年实物商品网上零售额同比增长6.0%，高出社会消费品零售总额增速 [8] 公司战略与优势 - 经营模式优势：商业零售创新"多元化购物空间"、"全景化逛游空间"模式，仓储物流采用"投-建-招-退-管"轻资产闭环模式 [14] - 区位优势：商业零售核心门店位于福州、兰州核心地段，仓储物流项目布局粤港澳大湾区、长三角、京津冀等全国物流核心区域 [15] - 物流融资优势：与黑石集团、香港领展基金完成多个项目合作，并积极研究REITs退出方式 [16] - 政策优势：福建作为"21世纪海上丝绸之路核心区"和自由贸易试验区，形成发展合力 [17]

业绩数据 - 2025年上半年主营业务总收入91881.81万元，同比减0.21%，总成本39352.13万元，同比减0.68%，毛利率57.17%，增0.20个百分点[3] - 商业零售业务收入79052.15万元，较上期降2.63%，成本35996.64万元，毛利率54.46%，减0.70个百分点[3] - 仓储物流业务收入8348.07万元，较上期增29.52%，成本684.35万元，毛利率91.80%，增1.16个百分点[3] - 酒店餐饮业务收入4044.53万元，较上期增7.29%，成本2651.85万元，毛利率34.43%，增1.48个百分点[3] - 商业地产业务收入437.06万元，较上期降35.11%，成本19.29万元，毛利率95.59%，增8.02个百分点[3] 用户数据 - 上半年东百商业新引进品牌201个，首店品牌67个，整体客流量超7100万人次，同比增1.92%[4] 区域业绩 - 华东地区收入54842.82万元，较上期降5.87%；西北地区收入31544.82万元，增4.44%；华北地区收入2840.58万元，增61.50%；其他地区收入2653.59万元，增43.36%[6] 业态业绩 - 百货商场营业收入37638.24万元，较上年减9.61%，毛利率48.65%，减0.62个百分点；购物中心营业收入41413.91万元，增4.71%，毛利率59.75%，减1.61个百分点[10] 签约与出租情况 - 报告期兰州国际商贸中心签约面积7.21平方米，签约金额19万元；福安东百广场签约面积359.04平方米，签约金额56.92万元[15] - 截止报告期末，兰州国际商贸中心累计出租面积146251.50平方米，福安东百广场累计出租面积57279.53平方米，福清东百利桥累计出租面积74280.95平方米[15]