报告基本信息 - 报告名称为《合成橡胶早报》[2] - 报告团队为研究中心能化团队 [3] - 报告日期为2025年10月28日 [3] 报告核心数据 顺丁橡胶（BR） - 12主力合约价格10月27日为10995，较前一日降125，较上周降45 [4] - 持仓量10月27日为49618，较前一日降17076，较上周降23190 [4] - 成交量10月27日为131980，较前一日增31320，较上周增8289 [4] - 仓单数量10月27日为8920，较前一日无变化，较上周增300 [4] - 虚实比10月27日为27.81，较前一日降10，较上周降14 [4] - 顺丁基差10月27日较前一日增75，较上周降5；丁苯基差10月27日较前一日增25，较上周增45 [4] - 12 - 01价差10月27日为25，较前一日无变化，较上周增5；01 - 02价差10月27日为 - 10，较前一日降15，较上周降25 [4] - RU - BR价差10月27日为4385，较前一日增170，较上周增275；NR - BR价差10月27日为1545，较前一日增160，较上周增220 [4] - 山东市场价10月27日为11050，较前一日降50，较上周降50；传化市场价10月27日为10950，较前一日无变化，较上周无变化 [4] - 齐鲁出厂价10月27日为11200，较前一日无变化，较上周无变化；CFR东北亚、CFR东南亚价格10月27日较前一日和上周均无变化 [4] - 现货加工利润10月27日为512，较前一日增169，较上周增384；进口利润10月27日为 - 1326，较前一日降48，较上周降51 [4] - 出口利润10月27日为1845，较前一日增42，较上周增44 [4] 丁二烯（BD） - 山东市场价10月27日为8175，较前一日降215，较上周降425；江苏市场价10月27日为8100，较前一日降250，较上周降425 [4] - 扬子出厂价10月27日为8400，较前一日无变化，较上周降200；CFR中国价格10月27日为960，较前一日无变化，较上周降40 [4] - 碳四抽提利润部分数据缺失；丁烯氧化脱氢利润10月27日为 - 504，较前一日降250，较上周降425 [4] - 进口利润10月27日为224，较前一日降249，较上周降104；出口利润部分数据缺失 [4] 其他橡胶相关 - 丁苯生产利润10月27日为988，较前一日无变化，较上周增125；ABS生产利润部分数据缺失 [4] - SBS生产利润10月27日为315，较前一日增30，较上周降160 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区割胶正常原料供应尚可，受期现市场带动原料收购价坚挺；海南产区降水多割胶恢复慢，原料生产受限，部分加工厂提价抢收拉动原料价格上涨 [2] - 青岛港口总库存去库，保税库及一般贸易库均去库，一般贸易库去库幅度缩窄，海外标胶到港缩减，混合胶到港入库增加，轮胎厂采购多观望 [2] - 上周国内轮胎企业排产恢复常规水平带动产能利用率小幅走高，半钢胎企业排产稳定，雪地胎订单多预计生产积极性不减；全钢胎企业出货平稳，多数企业排产预计稳定，整体产能利用率预计小幅波动 [2] - ru2601合约短线预计在15000 - 15600区间波动，nr2512合约短线未提及具体波动区间 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15380元/吨，环比涨45；20号胶主力合约收盘价12540元/吨，环比涨35 [2] - 沪胶1 - 5价差 - 65元/吨，环比降10；20号胶12 - 1价差 - 15元/吨，环比降15 [2] - 沪胶与20号胶价差2840元/吨，环比涨10；沪胶主力合约持仓量143704手，环比降1486 [2] - 20号胶主力合约持仓量51038手，环比降8525；沪胶前20名净持仓 - 25314，环比降525 [2] - 20号胶前20名净持仓 - 10527，环比降57；沪胶交易所仓单123310吨，环比降710 [2] - 20号胶交易所仓单43849吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14750元/吨，环比涨0；上海市场越南3L 15200元/吨，环比涨0 [2] - 泰标STR20 1870美元/吨，环比涨10；马标SMR20 1870美元/吨，环比涨10 [2] - 泰国人民币混合胶15000元/吨，环比涨100；马来西亚人民币混合胶14950元/吨，环比涨100 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11400元/吨，环比涨0；齐鲁石化顺丁BR9000 11200元/吨，环比涨0 [2] - 沪胶基差 - 630元/吨，环比降45；沪胶主力合约非标准品基差 - 335元/吨，环比涨10 [2] - 青岛市场20号胶13228元/吨，环比涨38；20号胶主力合约基差688元/吨，环比涨3 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价58.89泰铢/公斤，环比涨1.02；胶片市场参考价54.89泰铢/公斤，环比涨0.33 [2] - 胶水市场参考价54.5泰铢/公斤，环比涨0；杯胶市场参考价52.4泰铢/公斤，环比涨1.1 [2] - RSS3理论生产利润182.4美元/吨，环比降38.6；STR20理论生产利润51美元/吨，环比降0.6 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.26万吨，环比涨0.95；混合胶月度进口量31.75万吨，环比涨4.91 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率65.58%，环比涨1.06；半钢胎开工率73.67%，环比涨0.95 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值40.34天，环比涨0.39；半钢轮胎山东库存天数期末值45.26天，环比涨0.09 [2] - 全钢胎当月产量1314万条，环比涨11；半钢胎当月产量6025万条，环比涨219 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率19.6%，环比涨0.03；标的历史40日波动率18.09%，环比降0.03 [2] - 平值看涨期权隐含波动率21.09%，环比降0.8；平值看跌期权隐含波动率21.08%，环比降0.82 [2] 行业消息 - 2025年10月24 - 30日天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，赤道以北部分区域降水对割胶影响增强，赤道以南部分区域影响小幅减弱 [2] - 2025年9月厄尔尼诺指数 - 0.38，月环比 - 0.19，厄尔尼诺现象环比减弱 [2] - 截至2025年10月26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存43.22万吨，环比降0.53万吨，降幅1.20%，保税区库存6.87万吨，降幅1.29%，一般贸易库存36.35万吨，降幅1.18% [2] - 截至10月23日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.84%，环比 + 1.77个百分点，同比 - 6.84个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率65.87%，环比 + 1.91个百分点，同比 + 6.95个百分点 [2]

分组1：报告基本信息 - 报告名称为《合成橡胶早报》[2] - 报告团队为研究中心能化团队，发布日期为2025年10月27日[3] 分组2：BR品种数据 期货相关 - 10月24日BR主力合约（12）价格为11120，日度无变化，周度增加280；持仓量66694，日度减少3178，周度减少8134；成交量100660，日度增加1262，周度减少1290；仓单数量8920，日度无变化，周度增加280；虚实比37.38，日度减少2，周度减少6；顺丁基差 -20，日度无变化，周度减少230；丁苯基差430，日度增加50，周度减少180 [4] - 12 - 01价差为10，日度无变化，周度增加10；01 - 02价差为5，日度减少5，周度增加5；RU - BR价差为4215，日度增加90，周度增加245；NR - BR价差为1385，日度增加75，周度增加45 [4] 现货相关 - 山东市场价11100，日度无变化，周度增加50；传化市场价10950，日度无变化，周度增加50；齐鲁出厂价11200，日度和周度均无变化；CFR东北亚1475，日度和周度均无变化；CFR东南亚1700，日度和周度均无变化 [4] 利润相关 - 现货加工利润342，日度增加61，周度增加290；进口利润 -1278，日度无变化，周度增加47；出口利润1803，日度无变化，周度减少41 [4] 分组3：BD品种数据 现货相关 - 山东市场价8390，日度减少60，周度减少235；江苏市场价8350，日度减少100，周度减少150；扬子出厂价8400，日度减少200，周度减少200；CFR中国960，日度减少10，周度减少50 [4] 利润相关 - 碳四抽提利润数据缺失；丁烯氧化脱氢利润 -254，日度减少100，周度减少150；进口利润473，日度减少20，周度增加250；出口利润 -968，日度减少91，周度减少473 [4] 分组4：其他生产利润数据 - 丁苯生产利润988，日度增加150，周度增加238；ABS生产利润数据缺失；SBS生产利润585，日度增加140，周度减少175 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 顺丁橡胶基本面有压力但估值中性偏低，叠加近期重要宏观事件较多，预计价格呈现震荡运行格局；基本面压力来自高供应，供需双增格局下供应增速高于需求增速，库存压力增加，高产量及累库格局下顺丁盘面高加工利润不可持续；估值方面NR - BR价差来到估值高位，后续或有多BR空NR策略对BR下方形成支撑；宏观上临近国内四中全会及“十五五”规划重要时间节点，中美船舶问题影响全球物流稳定性 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（11合约）日盘收盘价11120元/吨，较前日涨70元/吨；成交量99398手，较前日增19944手；持仓量69872手，较前日减2100手；成交额552049万元，较前日增114297万元 [1] - 价差数据：山东顺丁 - 期货主力基差 - 20，较前日降70；BR11 - BR12月差60，较前日降10 [1] - 现货市场：华北、华东、华南民营顺丁价格及山东顺丁市场价（交割品）均与前日持平；齐鲁丁苯（型号1502、1712）价格与前日持平；江苏、山东丁二烯主流价均为8450元/吨，较前日降50元/吨 [1] - 基本面指标：顺丁开工率71.304%，与前日持平；顺丁理论完全成本11358元/吨，与前日持平；顺丁利润 - 158元/吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 10月22日丁二烯华东港口最新库存约24600吨，较上周期降6200吨，因船货到港有限、下游原料库存正常消耗、短期可流通贸易量有限；商家预期10月进口量充裕，需关注库存变化 [2] - 截至10月22日，国内顺丁橡胶库存量3.32万吨，较上周期增0.04万吨，环比 + 1.25%；本周期现货端受贸易摩擦降温预期及天然橡胶走强带动，供价回调且低价成交转好，但近期装置检修增多，样本生产企业储备库存，生产企业库存提升，贸易企业库存下降 [2][3]

报告名称 - 《合成橡胶早报》 [2] 报告团队及日期 - 研究中心能化团队，日期为2025年10月23日 [3] 核心观点 - 报告对合成橡胶中BR、BD等品种在不同时间节点的多项指标进行了数据统计与分析，涵盖期货盘面、现货价格、利润等方面情况 各品种指标情况 BR品种 期货盘面指标 - BR主力合约（12）10月22日价格为11050，日度变化10，周度变化 - 85；持仓量71972，日度变化 - 836，周度变化53561；成交量79454，日度变化 - 44237，周度变化2550；仓单数量8920，日度变化300，周度变化170；虚实比40.34，日度变化 - 2，周度变化30 [4] 基差/月差/品种间指标 - 顺丁县差10月22日为50，日度变化 - 10，周度变化135；丁苯基差450，日度变化40，周度变化82；12 - 01为25，日度变化5，周度变化0；01 - 02为10，日度变化 - 5，周度变化10；RU - BR为4100，日度变化 - 10，周度变化335；NR - BR为1300，日度变化 - 25，周度变化120 [4] 现货（内/外）指标 - 山东市场价11100，日度无变化，周度变化50；传化市场价10950，日度无变化，周度变化50；齐鲁出厂价11200，日度无变化，周度无变化；CFR东北亚1475，日度无变化，周度变化 - 25；CFR东南亚1700，日度无变化，周度无变化 [4] 利润指标 - 现货加工利润230，日度变化102，周度变化203；进口利润 - 1277，日度变化 - 2；出口利润1803，日度变化2，周度变化 - 47 [4] BD品种 现货（内/外）指标 - 山东市场价10月22日为8500，日度变化 - 100，周度变化 - 150；江苏市场价8500，日度变化 - 25，周度变化 - 50；扬子出厂价8600，日度无变化，周度无变化；CFR中国975，周度变化 - 35 [4] 利润指标 - 碳四抽提利润1861；丁烯氧化脱氢利润 - 104，日度变化 - 25，周度变化20；进口利润203，周度变化234；出口利润 - 921，日度变化 - 48，周度变化 - 386 [4] 其他生产利润指标 - 丁苯生产利润10月22日为863，日度无变化，周度变化138；ABS生产利润119到 - 33；SBS生产利润175，日度变化 - 300 [4]

市场现状分析 - 三季度丁腈橡胶市场呈横盘震荡格局，上海市场主流牌号价格波动幅度被限制在300元/吨的狭窄区间内[2] - 供应端因主要生产商产线检修而收缩，三季度国内丁腈橡胶产量环比大幅减少约17.7%，为市场价格构筑底部[2] - 需求端表现疲软，7至8月下游企业开工率长期在五六成低位徘徊，传统旺季复苏力度远不及预期，同时主要原料丁二烯价格持续在万元/吨以下震荡，成本支撑塌陷[2] 未来市场展望 - 四季度国内丁腈橡胶产量预计环比增长约20%，而下游需求增速可能仅为7%左右，供增需缓格局明朗[3] - 叠加原料丁二烯下行预期，国内丁腈橡胶价格面临较大震荡下行压力[3] 印度反倾销税影响 - 印度对中国丁腈橡胶征收为期5年、每吨291美元的反倾销税，印度是中国最大的出口目的地，今年前8个月出口至印度的产品占中国总出口量的38.5%[1][4] - 反倾销税削弱中国产品价格竞争力，相较于获得零税率的欧盟、韩国和俄罗斯生产商，中国产品面临最严苛贸易壁垒，将导致对印出口量阶段性缩减[4] - 出口受阻将导致部分货源转向国内市场，加剧国内同质化竞争和价格战风险，压缩行业利润空间[4] 行业挑战与政策引导 - 行业核心痛点在于中低端产品过多，高性能产品仍依赖进口[5] - 七部门印发的方案明确提出支持氢化丁腈橡胶、羧基丁腈橡胶等特种橡胶领域的关键产品攻关[5] - 企业应加大研发投入，突破高附加值产品技术，从销售基础材料向提供一体化解决方案转型[5] 战略发展建议 - 企业需加速开拓新市场，深耕东南亚、中东等“一带一路”国家，并积极争取欧洲、美洲客户，构建分散均衡的全球市场网络[6] - 企业当务之急是通过精细化管理降本增效，长期看可评估在目标市场投资建厂或进行技术合作，实现本地化生产以绕过贸易壁垒[6]

市场现状与短期展望 - 三季度丁腈橡胶市场呈横盘震荡格局，上海市场主流牌号价格波动幅度被限制在300元/吨的狭窄区间内[2] - 供应端因主要生产商产线检修而收缩，三季度国内丁腈橡胶产量环比大幅减少约17.7%，为市场价格构筑底部[2] - 需求端表现疲软，7至8月下游企业开工率长期在五六成低位徘徊，传统旺季复苏力度远不及预期，同时主要原料丁二烯价格持续在万元/吨以下震荡，成本支撑塌陷[2] - 四季度国内市场基本面预计转弱，国内产量将环比增长约20%，而下游需求增速可能仅为7%左右，供增需缓格局叠加原料下行预期，价格面临较大震荡下行压力[3] 印度反倾销税的影响 - 印度对中国丁腈橡胶征收为期5年的反倾销税，统一税率为291美元/吨[1][4] - 印度是中国丁腈橡胶最大的出口目的地，今年前8个月出口至印度的产品占中国总出口量的38.5%[4] - 反倾销税导致中国产品价格竞争力削弱，相较于获得零税率的欧盟、韩国和俄罗斯生产商处于不利地位，对印出口量出现阶段性缩减已成定局[4] - 出口受阻将导致部分货源转向国内市场，加剧国内同质化竞争和价格战风险，压缩行业利润空间[4] 行业挑战与政策引导 - 行业核心痛点在于中低端产品过多，高性能产品仍依赖进口[5] - 七部门印发的《石化化工行业稳增长工作方案(2025—2026年)》明确提出，支持氢化丁腈橡胶、羧基丁腈橡胶等特种橡胶领域的关键产品攻关[5] - 企业应加大研发投入，重点突破高附加值、高技术壁垒产品生产技术，从销售基础材料向提供一体化解决方案转型[5] 长期发展战略 - 企业需加速开拓新市场，深耕东南亚、中东等"一带一路"共建国家，并积极争取欧洲、美洲客户，构建分散均衡的全球市场网络[6] - 短期内通过精细化管理降本增效，消化外部政策带来的不利影响[6] - 长期有条件的企业可评估在目标市场或贸易伙伴国投资建厂、进行技术合作，实现本地化生产以绕过贸易壁垒，从"产品输出"向"产能输出"跃升[6]

公司技术成就与行业地位 - 公司主导制定的国家标准《钕系丁二烯橡胶》(GB/T46327—2025)于10月5日正式发布，将于2026年5月1日起实施 [1] - 公司是国内最早实现钕系丁二烯橡胶工业化生产的企业，在材料顺式结构控制、分子量分布调控等关键核心技术领先 [1] - 公司长期致力于标准制修订工作，累计主导或参与发布国际标准3项、国家标准37项、行业标准11项、团体及地方标准31项 [2] 产品技术与应用 - 钕系丁二烯橡胶是生产高性能绿色轮胎的核心原料，具有高顺式结构与优异线性链特征，能提升产品的耐磨性、抗疲劳性及低滚动阻力 [1] - 随着新能源汽车市场爆发式增长，绿色轮胎对低滚阻材料需求持续增长，钕系丁二烯橡胶在轮胎胎面胶中的应用占比逐步提升 [1] 标准发布的影响与意义 - 此次标准发布填补了国内高端合成橡胶领域的标准空白 [1] - 标准实施后将有效规范钕系丁二烯橡胶的工业化生产、质量检验与应用评价全环节，推动国产产品质量稳定性提升 [1] - 标准将助力我国高端合成橡胶在国内外市场的份额持续扩大 [1]

财务表现 - 公司前三季度营业收入为336.83亿元，同比增长14.98% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为35.13亿元，同比增长9.30% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为34.31亿元，同比增长23.02% [1] - 基本每股收益为4.25元 [1]

公司第三季度财务表现 - 第三季度营收为118.28亿元，同比增长9.77% [2] - 第三季度净利润为11.91亿元，同比增长76.56% [2] 公司前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为336.83亿元，同比增长14.98% [2] - 前三季度累计净利润为35.13亿元，同比增长9.30% [2]