核心CPI走势 - 前三季度居民消费价格指数同比略降0.1% 但扣除食品和能源的核心CPI上涨0.6% [2] - 9月份核心CPI上涨1.0% 涨幅连续5个月扩大 为近19个月以来涨幅首次回到1% [2] - 核心CPI温和上涨反映扩内需促消费政策成效 为经济稳定增长提供动力 [2] 消费对经济增长贡献 - 前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5% 比上年全年提升9.0个百分点 [2] - 消费继续发挥经济增长主引擎作用 在稳增长促民生方面扮演重要角色 [2] 政策刺激措施 - 财政部分四批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金 支持消费品以旧换新加力扩围 [3] - 央行连续出台个人消费贷款贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策 降低居民信贷成本和经营主体融资成本 [4] 商品消费表现 - 前三季度限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长4.4% [3] - 9月家用电器和音像器材类零售额增长20.5% 比8月大幅加快17.1个百分点 今年以来首次实现20%以上高增长 [3] - 智能家电增速超过30% [4] - 截至9月10日全国汽车以旧换新申请量已突破830万份 相当于每天有超3万人申请换新车 [4] 服务消费转型 - 前三季度服务零售额同比增长5.2% 增速比1-8月份加快0.1个百分点 高于同期商品零售额0.6个百分点 [4] - 文体休闲服务类 通信信息服务类 旅游咨询租赁服务类 交通出行服务类零售额实现两位数增长 [4] - 居民消费由商品消费为主向服务消费为主转型升级 家政健身旅游美容教育医疗等方面支出超过商品消费支出 [4] 政策方向与挑战 - 改善居民收入是提振消费政策关键 需提升居民消费水平并优化收入分配格局 [5] - 改善预期是政策重点 通过改善预期有利于提振消费信心 [5] - 需重视各项政策的协调性和一致性 形成协同发力的政策体系以持续推动经济高质量发展 [5]

消费对经济增长的贡献 - 前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9.0个百分点，继续发挥主引擎作用 [1] - 国家发展改革委会同财政部分四批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新 [1] 以旧换新政策效果 - 以旧换新政策带动相关限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类等商品零售额均保持两位数增长 [4] - 截至9月10日，全国汽车以旧换新申请量已突破830万份，相当于每天有超3万人申请换新车 [4] 新型消费发展态势 - 前三季度高能效等级家电、智能家电零售额持续高速增长 [7] - 前三季度服务零售额同比增长5.2%，高于同期商品零售额0.6个百分点 [7] - 文体休闲服务类、通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类零售额实现两位数增长 [7] 政策导向 - 持续用力扩大内需，做强国内大循环，进一步激发市场活力，提振发展预期，不断增强内生增长动能 [9]

智能家居消费趋势 - 智能家居产品需求旺盛，消费者购买标准倾向于智能化和解放双手，产品功能和使用体验是核心关注点 [1] - 智能家居产品品类丰富，包括智能空调、智能门锁、智能马桶、扫地机器人、集成烹饪中心等 [1] - 智能家居节省了用户时间，改善了生活品质，并可能促进其他领域的消费 [2] 服务性消费与新兴消费模式 - 2020年至2024年，居民服务性消费支出年均增长9.6% [1] - 服务消费在家庭支出比例越来越高，例如视频会员、音乐会员、有声书、购物软件会员、旅行定制游、健身房包月、宠物保险等 [2] - 线上购物渠道被广泛使用，消费者会利用会员折扣和消费券等方式节省开支 [2] 相关行业销售表现 - 今年前三季度，智能家居产品销售增速较快，扫地机器人等服务消费机器人制造业销售收入同比增长75% [2] - 新能源车销量同比增长30.1%，消费者体验良好，例如语音助手和自动泊车功能 [2]

服务消费促进措施 - 国庆假期期间全国服务消费相关行业日均销售收入同比增长7.6% [2] - 商务部将从培育服务消费新增长点、创新多元化消费场景、持续优化服务供给三方面发力 [3] - 具体措施包括推动清理限制性措施、支持多元化服务消费场景建设、实施服务消费提质惠民行动等 [3] 外贸发展态势与政策 - 前三季度以人民币计货物进出口同比增长4%，9月当月实现8%的高增速 [6] - 外贸动能充沛，高端装备、风电设备、储能产品等出口保持两位数增长 [6] - 对共建"一带一路"国家进出口占比提高至51.7%，自建交的最不发达国家进口增长9.7% [6] - 下一步将重点开展释放政策效能、开展贸易促进、深化贸易合作三方面工作 [6][7] 半导体行业争端 - 中方反对荷兰地方当局以行政手段干预闻泰科技子公司安世半导体的运营 [4] - 指出美方"穿透规则"严重冲击国际经贸秩序，破坏全球半导体产业链供应链稳定 [4] - 中方将采取必要措施维护中国企业合法权益 [4] 中美贸易摩擦 - 美方对华造船等行业实施301调查并征收港口费，中方依法对涉美船舶收取特别港务费进行反制 [11][12] - 中方指出美方自马德里经贸会谈后密集出台20项对华打压措施，将数千家中国企业延伸列入"实体清单" [10] - 中方对美方新能源汽车补贴终止表示认可，但将继续就清洁能源补贴等其他违规措施推进世贸组织诉讼 [8] 稀土出口管制 - 稀土出口管制是完善自身出口管制体系的正当做法，目的是防止稀土非法流向不当用途 [14][15] - 管制并非禁止出口，用于民用用途的合规出口申请均可获得批准 [15] - 中方将优化许可流程，缩短审核时间，考虑适用通用许可等便利化措施 [16]

服务消费促进措施 - 国庆假期全国服务消费相关行业日均销售收入同比增长7.6% [6] - 商务部将从培育新增长点、创新多元化消费场景、持续优化服务供给三方面发力推动服务消费 [6][7] - 具体措施包括推动清理限制性措施、支持知名IP跨界联名、推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级 [6][7] 外贸发展态势与举措 - 前三季度以人民币计货物进出口同比增长4%，9月当月实现8%的高增速 [10] - 对共建"一带一路"国家进出口占比提高至51.7%，自建交最不发达国家进口增长9.7% [10] - 商务部将开展释放政策效能、贸易促进、深化贸易合作三方面工作，包括减免广交会展位费用、推动商签更多高标准自贸协定 [10][11] 中美经贸关系与半导体争端 - 中方反对荷兰当局干预安世半导体运营，指出美方"穿透规则"要求更换中方首席执行官 [9] - 美方在20余天内密集出台20项对华打压措施，包括将数千家中国企业延伸列入"实体清单" [16] - 中方依法对涉美船舶收取特别港务费作为反制措施，指出美方措施影响全球供应链稳定 [21] 稀土出口管制政策 - 稀土出口管制措施旨在防止稀土非法流向不当用途，并非禁止出口，合规民用申请均可获批 [23][25] - 中方在措施发布前向美、欧、日等作了通报，并将优化许可流程，考虑适用通用许可等便利化措施 [23][25] - 美方解读被指严重曲解并渲染夸大，美方自身滥用域外管辖措施围堵中国 [23] 世贸组织争端进展 - 美《通胀削减法》项下新能源汽车补贴已于9月30日终止，中方认为这是美纠正自身错误的正确一步 [13] - 中方将继续推进诉讼，要求终止清洁能源补贴等其他违规措施，捍卫国内产业合法利益 [14]

消费市场总体规模与增长 - 社会消费品零售总额从2020年的39.1万亿元提升至2024年的48.3万亿元，年均增长5.5% [1] - 2025年全年社会消费品零售总额有望超过50万亿元 [1] - 按照世界银行算法，2024年中国社会消费品零售总额是美国的1.6倍 [9] - 消费对经济增长的年均贡献率达到60%左右 [1][7] 消费结构升级与优化 - 服务消费快速增长，2020至2024年居民服务性消费支出年均增长9.6%，快于商品消费 [3] - 服务性消费支出占比超过45%，较“十三五”末期有明显提升 [15] - 消费向绿色、健康、安全发展，新能源车保有量较2020年增长5.4倍 [3] - 2025年上半年新能源车渗透率已经超过50% [3] 新型消费业态发展 - 网上零售额稳居世界第一，新业态新场景丰富多样 [5] - “数字+消费”、“人工智能+消费”等新型消费呈现蓬勃增长态势 [14] - 直播带货、网上购物、虚拟现实消费等新业态蓬勃发展 [15] - 供需互促，消费品制造业转型升级更好满足消费需求 [11] 政策驱动与市场活力 - 以旧换新政策截至上半年带动销售额2.9万亿元，约4亿人次享受补贴优惠 [3] - 体制改革深化和新质生产力生成将有助于释放服务消费市场潜力 [17] - 公平竞争市场环境的塑造有助于提升居民消费意愿和满意度 [17]

行业与公司概览 * 纪要主要涉及中国消费行业 包括传统消费、新兴消费、科技消费及服务消费等多个细分领域 [1] * 重点讨论的公司包括消费品牌如安踏体育、泡泡玛特、中宠股份、东鹏饮料、美的集团、海尔智家、TCL、石头科技、科沃斯等 以及渠道商如零食量贩店和山姆会员店 [1][2][6][8][9][12][19][20][22][23][30][31][37][38][40] 政府政策与宏观趋势 * 中国政府高度重视提振内需 在“十五五”规划中将消费刺激政策置于重要位置 [1][3] * 具体政策包括以旧换新补贴 2024年补贴1500亿元 2025年补贴3000亿元 并预计在必要时将继续实施 [3] * 非补贴类措施包括促进国外游客来华旅游购物等 这些措施已显示出一定效果 [3][4][5] * 长期来看 消费占比提升是经济发展的大趋势 政府将消费端作为重要经济任务 [3][41] 消费细分领域前景与动态 传统、新兴与科技消费 * **传统消费**面临压力 主要由于出生率下降和年轻人消费观念变化 [1][6] * **新兴消费**受益于人口结构变化和对性价比及情绪价值的追求 上半年表现较好 [1][6] * **科技消费**依托中国上游科技突破 在电子、AI等领域快速扩张 例如扫地机器人（石头、科沃斯）、AI玩具、健康服务机器人等 [1][6] 新消费与出海 * 新消费领域围绕新渠道（如零食量贩店“鸣鸣很忙”门店超2万家、山姆会员店增速超17%）、新品牌、新品类（如功能饮料、魔芋产品）展开 [2][37] * **新消费出海**是重要方向 例如东鹏饮料、卫龙等积极布局东南亚市场 [2][37] * 中国快时尚品牌通过供应链和销售端数字化 反应速度超越传统欧美品牌 [11] * 生活文娱类软消费品国际竞争力增强 例如安踏运营始祖鸟成功 泡泡玛特在海外市场快速增长 [1][12] 户外、体育与潮玩 * **户外服饰市场**自2022年起高速发展 高端格局稳定 中低端市场有扩容空间 [13] * **跑步**等轻运动项目火热 垂直细分跑鞋品牌如HOKA、亚瑟士增长优于行业平均 [14][15] * **潮玩市场**快速发展 中国玩具和游戏市场保持约10%增速 占全球比重从2009年的6.1%提升至20% [21] 泡泡玛特海外收入从2021年的1.84亿元增长至2024年的50亿元 2025年上半年亚太、美洲、欧洲增速分别达258%、1100%、729% [22][23] 服务消费与宠物经济 * **服务消费**（如体育赛事、演唱会）表现良好 2025年国庆期间观影人次翻倍 是供给创造需求型市场 [28][29] * **新茶饮**赛道景气度高 头部品牌如古茗、蜜雪冰城市场集中度提升 预计2026年仍能实现双位数增长 [24][25][26][27] * **宠物食品企业**加速国际化 由产品出口转向产能及品牌出口 例如中宠股份海外业务收入增长 毛利率提升至28% [30][32] 企业全球化战略与成就 科技与家电产业 * 中国科技产业全球化成就显著 石头、科沃斯扫地机器人在欧美定位高端 大疆无人机、影视设备国际领先 [1][6][8] * 家电企业如美的、海尔、TCL通过全球供应链布局实现广泛覆盖 海尔在美国本土化生产并超过惠而浦成为大家电销售第一 [1][8][9] 应对挑战与产能布局 * 面对关税波动（如2025年4月美国提高关税） 中国企业通过将产能转移至东南亚等地 建立全球供应链有效应对 [10] * 纺织服装企业将订单转移至海外基地生产 受关税直接影响有限 已布局海外产能的企业反而受益 [16] * 中宠股份在美国、加拿大、墨西哥等地建厂 实现深度本地化供应链 截至2024年底在美国拥有4万吨/年产能 贡献约30%海外收入 [31][33][34][35] 市场表现与投资建议 当前市场状况 * 消费市场预期悲观 原因包括内需补贴退坡预期、国庆消费数据一般、出口面临关税战 [41] * 2025年Q3及国庆期间白酒动销同比下滑约20% 但环比改善 高端茅台批价稳定在1800元左右 [36] * 2025年8月秋装上新带动社零增速达3.1% 但Q4零售流水增速关键取决于11月和12月天气 [17] 投资机会与建议 * 短期关注Q3业绩良好公司 如东鹏饮料、万成 [38] * Q4至明年Q1 关注高股息率、估值较低公司 如新消费、户外场景、体育龙头（安踏、特步、李宁等）及出口企业（华立集团、伟星股份等） [19][39] * 新消费大白马股如农夫山泉、东鹏特饮具备持续性 年底可能估值切换 [40] * 大众消费品（如青岛啤酒）、餐饮链（保利食品）以及白酒中表现最好的公司值得关注 [39] * 长期存在结构性机会 如户外运动、宠物经济、潮玩、现制茶饮、量贩零食等 [41]

政策核心与行业背景 - 财政部等部门发布通知支持试点城市健全首发经济服务体系并创新服务消费场景以提升消费品质和扩大服务消费 [1] - 服务消费已成为推动消费市场增长的重要力量居民消费正处于从物质型消费向服务型品质型消费加速升级的关键阶段 [1] - 2024年中国人均GDP超1.3万美元居民人均服务性消费支出占人均消费支出的比重达46.1%相较于发达国家60%以上的水平增长潜力巨大 [2] - 服务消费增长是经济发展阶段居民收入水平提升供给侧改革需求结构升级及消费观念转变同向发力的结果 [2] 行业增长驱动力与潜力 - 政府通过补贴规范扩容等方式扩大养老托育家政文旅健康数字服务等有效供给形成需求引导至消费放量的正向循环 [2] - 年轻一代消费观念从划不划算转向喜不喜欢更注重情感体验与精神满足愿意为愉悦感归属感认同感支付溢价 [2] - 新消费新业态新场景不断涌现成为服务消费新活力的来源 [2] 当前行业挑战与供给短板 - 服务消费领域存在堵点部分如一老一小服务家政服务的供给能力存在短板与巨大市场需求相比有缺口 [3] - 养老文旅等服务消费领域供给质量仍需提高难以满足多层次多样性个性化需求 [3] - 一些领域服务消费协同度不足需要进一步发挥政策合力 [3] 未来发展方向与策略 - 运用大数据人工智能等分析不同群体服务需求以需求为导向科学选择重点发展方向以适量化品质化供给满足美好生活期许 [3] - 针对不同群体属性和需求推动精细化分众化的服务供给改革扩大服务开放试点培育头部企业打造有影响有口碑的服务品牌 [3] - 不同城市需因地制宜挖掘优势形成特色例如拥有娱乐文化的城市可发展悦己消费情绪消费文化娱乐体育旅游等服务劳务输出型城市可打造家政服务新品牌 [4] - 加大数字技术赋能打造形式多样的融合式沉浸式消费场景满足消费者社交自我认同等需求形成人无我有人有我特的消费新场景 [4] - 服务消费培育需依赖部门协同通过机制搭建分工清单场景落地考核保障形成跨部门协作合力消除政策差异和壁垒 [5]

政策导向 - 财政部等部门发布通知支持试点城市健全首发经济服务体系，创新服务消费场景以提升品质和扩大消费 [1] - 政策支持通过补贴、规范、扩容等方式扩大养老、托育、家政、文旅、健康、数字服务等领域的有效供给 [2] - 地方政府需通过机制搭建、分工清单、场景落地和考核保障来形成跨部门协作合力，消除政策壁垒 [5] 行业现状与潜力 - 服务消费已成为推动消费市场增长的重要力量，居民消费正加速从物质型向服务型、品质型升级 [1] - 2024年人均GDP超1.3万美元，居民人均服务性消费支出占比达46.1%，相较于发达国家60%以上的水平，增长潜力巨大 [2] - 当前服务消费领域存在供给短板，部分服务如养老、托育、家政等与巨大市场需求存在缺口，供给质量需提高以满足个性化需求 [3] 增长驱动因素 - 服务消费增长是经济发展阶段、居民收入水平提升、供给侧改革与需求结构升级同向发力的结果 [2] - 年轻一代消费观念从“划不划算”转向“喜不喜欢”，更注重情感体验与精神满足，愿意为愉悦感、归属感、认同感支付溢价 [2] - 新消费、新业态、新场景不断涌现，成为服务消费新活力的来源 [2] 发展策略与机遇 - 培育新增长点需以需求为导向，运用大数据、人工智能分析不同群体需求，推动精细化、分众化的服务供给改革 [3] - 不同城市应因地制宜，例如娱乐文化城市可发展悦己消费、情绪消费、体育旅游，劳务输出型城市可打造家政服务新品牌 [4] - 加大数字技术赋能，打造形式多样的融合式、沉浸式消费场景，满足消费者社交、自我认同等需求，形成特色消费新优势 [4]

假期消费总体表现 - 2025年国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5% [1] - 服务消费同比增长7.6%，延续快速增长势头 [1] 服务消费驱动因素 - 服务消费具有消费频次高、乘数效应强、增长可持续的特点 [1] - 人均GDP达1.3万美元，消费结构转向商品与服务消费并重，服务消费增速持续加快 [1] - 政策持续加码，包括3月《提振消费专项行动方案》和9月《关于扩大服务消费的若干政策措施》 [1] 假期文旅体活动与消费 - 国庆文化和旅游消费月持续至10月下旬，各地举办超2.9万场次文旅活动 [2] - 活动期间发放超4.8亿元消费补贴以激活消费潜力 [2] - 体育旅游产品订单量同比增幅达120% [2] - 县域目的地旅游消费预订单量同比提升超100% [2] 具体消费场景表现 - 部分餐饮门店单天翻台高达13轮 [2] - 中国网球公开赛、WTT中国大满贯、“苏超”等赛事人气高涨 [2] 行业未来发展方向 - 坚持优化供给和激发需求相结合 [2] - 提升基础型消费品质，发展改善型消费 [2] - 联动市场资源，创新消费场景，拓展新体验以释放市场潜能 [2]