北交所2025年二季度业绩总览 - 北证单季营收增速为+4.9%，环比下降0.4个百分点[2] - 单季归母净利润增速为-16.6%，环比下降8.8个百分点[2] - ROE（TTM）为6.0%，环比下降0.1个百分点[2] - 总资产周转率（TTM）为62.6%，环比上升0.5个百分点[2] - 销售净利率（TTM）为5.5%，环比下降0.2个百分点[2] 盈利压力来源 - 出口50%以上企业单季扣非净利润增速转负至-4.4%，环比下降21.0个百分点[2] - 固定资产增速达+30.2%，环比上升2.0个百分点，处于历史高位[2] - 毛利率（TTM）为22.4%，环比下降0.3个百分点[2] 行业结构表现 - 科技制造行业（计算机、通信、电力设备、机械设备）收入和利润景气度双升[2] - 周期和消费板块内部分化，农林牧渔表现突出[2] - 电子、国防军工等行业北证alpha偏弱但全A beta景气[2] 科技制造亮点 - 全球半导体销售额、智能手机和PC出货量均处于扩张区间[72] - 北证AI产业链个股如曙光数创、雷神科技中报亮眼[72] - 传统机器人景气复苏，工业机器人产量累计同比+32.9%[83] 制造与汽配行业 - 工程机械景气复苏，挖掘机1-7月累计销售同比+17.8%[89] - 汽配行业关注高壁垒企业如林泰新材、开特股份[100] - 光伏行业价格指数底部小幅修复，关注政策导向下反转机遇[103] 现金流与资本开支 - 经营性净现金流（TTM）增速+8.3%，环比上升17.8个百分点[56] - 资本开支增速连续2个季度负增长[2] - 在建工程增速连续2个季度大幅回落[2] 指数表现 - 北证50单季营收增速+5.7%，专精特新指数+13.9%[14] - 北证50和专精特新ROE（TTM）分别为7.0%和9.3%[65] - 北证双指数盈利能力仍高于全市场主要指数[65] 风险因素 - 宏观经济复苏弱于预期[2] - 外需政策不确定性[2] - 北证短期涨幅过大[2]

核心观点 - A股上市公司2025年中报业绩披露率99.9% 盈利增速放缓但收入端改善 信息技术行业增速领先 医疗保健、中游制造、金融地产盈利改善 推荐关注业绩增速较高、自由现金流边际改善及供给优化领域 [1] 利润端表现 - 全部A股2024Q4/2025Q1/2025Q2单季度净利润增速依次为-15.7%/3.2%/1.2% 非金融石油石化同期增速为-50.2%/4.5%/-0.1% 盈利增幅收窄 [2] - 盈利放缓主因包括：PPI持续负增拖累企业盈利（汽车、纺服等行业以价换量） 有效需求偏弱（地产投资疲软拖累建材、化工、钢铁等行业） 消费服务领域受居民收入预期不确定性和"禁酒令"影响 [2] - 电力设备和地产等领域盈利改善 AI基建提速带动TMT板块高增长 金融板块因市场交投活跃形成支撑 军工、电新行业贡献较大 [3] - 主板和创业板利润增速放缓 科创板利润同比转正（受益医药、电新、军工等行业改善） [3] - 沪深300、中证500盈利增幅收窄 中证1000盈利同比转负 2025Q2单季度增速分别为1.5%/3.5%/-7.6% [3] 收入端表现 - 全部A股2024Q4/2025Q1/2025Q2单季度收入增速依次为1.4%/-0.3%/0.4% 非金融石油石化同期增速为1.2%/0.5%/0.9% 收入端较Q1改善 [2] - 主板2025Q2单季度收入降幅收窄至-0.3% 创业板增幅扩大至9.8% 科创板同比转正至6.6% [3] 行业盈利对比 - 大类行业2025Q2单季度盈利增速排序：信息技术＞中游制造＞金融地产＞医疗保健＞公用事业＞消费服务＞资源品 [4] - 上游资源品行业单季盈利增速转负 中游制造业利润增幅扩大（电力设备、国防军工改善明显） 消费服务单季度利润增速转负（除美容护理外多数板块放缓） 医药板块盈利增速转正 TMT盈利领先（电子、传媒增速较高） 公用事业盈利增速转负 金融地产利润增幅扩大（银行增速转正、地产跌幅收窄） [4] 现金流与资本开支 - 自由现金流占市值比重和收入比重稳步提升 经营现金流同比延续较高增长（中游制造贡献主要增量） 筹资现金流净流入 非金融石油石化偿债增速放缓 [5] - 非金融石油石化投资现金流占收入比重下降 产能扩张增速仍为负 资本开支增速自2023Q2高点趋势下滑 在建工程增速略有扩大 [5] - 自由现金流改善领域包括：中高端制造（航海装备、轨交设备等） 反内卷受益的产能出清领域（光伏设备、电池、化学纤维等） 部分可选消费（贵金属、体育、白色家电等） [5] 重点关注行业 - 2025Q2业绩增速较高或改善行业包括：TMT（软件开发、游戏、半导体等） 中高端制造（航海装备、军工电子、光伏设备等） 部分资源品（普钢、水泥、贵金属等） 以及农产品加工、体育、航空机场、证券等行业 [6] 盈利驱动因素 - 价格下行拖累企业盈利（PPI持续负增） 供需错配问题存在 有效需求偏弱制约资源品领域表现 [2] - 净资产收益率（ROE）下降主因总资产周转率持续下行（产能转固后收入增速低于资产增速） 但净利率形成支撑（销售、财务费用占比下降） 资产杠杆率边际回升 [4]

机构调研动态 - 8月A股行情向好 各类投资机构调研上市公司热情高涨[1] - 上半年业绩优异标的成为机构调研重点对象[1] - 德赛西威8月累计接待351家机构调研 数量高居上市公司第二位[1] - 机构关注德赛西威智能化产品全栈能力布局及政策对智能驾驶业务影响[1] 德赛西威业绩表现 - 2025年上半年实现归母净利润12.23亿元 同比增长逾45%[1] - 公司具备硬件货架快速开发能力 深度软件设计与开发能力 软件算法顶层布局[1] - 通过多维度打造先进智驾系统解决方案及无人配送物流车解决方案[1] 高增长企业群体 - 三花智控 天孚通信 新易盛 九号公司-WD等企业上半年归母净利润均较同期明显增长[1] - 8月机构调研更倾向于科技成长类板块及相关标的[1] 行业配置建议 - 9月市场风格可能偏大盘 成长风格有望继续占优[2] - 建议关注受益于PPI触底 美联储降息的领域[2] - 重点关注业绩增速较高且有望迎来拐点的领域：电子（半导体 消费电子） 计算机（计算机设备 软件开发） 电力设备（电池 光伏设备 风电设备） 机械设备（自动化设备 工程机械） 美容护理等细分行业[2]

核心观点 - 2025Q2全A两非盈利出现回踩，单季度归母净利润同比增速转负至-0.14%，但ROE低位企稳于6.26% [1][2] - 科创板盈利明显改善，成长风格领跑；TMT、中游材料及制造板块表现亮眼，下游消费承压 [2][3] - 上市公司中报分红意愿持续提升，分红家数及金额均创新高 [4] 整体盈利表现 - 全A两非2025H1归母净利润累计同比增速为2.61%，较2025Q1回落；Q2单季度增速转负至-0.14% [1][12] - 营收端小幅改善：全A两非2025H1营收累计同比增速0.83%，Q2单季度增速0.92% [12] - 利润表拆解显示：毛利润同比微增0.5%，毛利率17.8%（同比降0.1pct）；费用率同比降0.2pct至10.0%，其中财务费用降幅达15.1% [1][20][23] 板块与风格分析 - 科创板2025H1归母净利润同比增速-14.38%，但Q2单季度大幅改善至21.15%（较Q1提升71.67pct） [24] - 宽基指数中创业板指盈利领先（2025H1同比+16.48%），但多数指数Q2增速下滑；仅科创50改善 [25] - 成长风格盈利领跑（2025H1同比+14.49%），消费（+6.47%）和金融（+2.45%）紧随其后 [26][27] 盈利能力与ROE - 全A两非ROE（TTM）企稳于6.26%，净利率（4.63%）和资产负债率（58.56%）环比微升，资产周转率（56.04%）仍为拖累 [28][31] - TMT及中游制造ROE改善显著：电子（+0.37pct）、电力设备（+0.32pct）、机械设备（+0.29pct） [31][32] - 消费及上游周期ROE承压：煤炭（-1.09pct）、石油石化（-0.66pct）、房地产（-0.61pct） [32] 现金流状况 - 经营现金流同比改善：2025Q2占收入比重升至5.79%（去年同期4.25%） [54] - 筹资现金流净流入占收入比重1.04%，偿债压力缓解（偿还债务现金同比收窄至1.7%） [59][62] - 投资现金流支出平稳，资本开支增速与收入匹配，但在建工程增速仍探底 [63][65] 行业盈利分化 - 上游景气分化：有色金属维持高增（Q2同比+17.10%），但石油石化（-22.88%）、煤炭（-36.37%）承压 [69][73] - 中游材料利润复苏：钢铁（+82.15%）、建筑材料（+23.73%）表现亮眼，但化工板块增收不增利 [66][74] - TMT整体亮眼：电子（+27.6%）、计算机（+20.1%）、传媒（+20.1%） [3][66] - 下游消费承压：白酒Q2盈利转负（-7.50%），动物保健（+246.94%）、饮料乳品（+32.22%）等细分领域逆势高增 [78][80] 金融地产与分红 - 金融地产景气回升：国有大行Q2营收及利润同比转正，证券（+50.13%）、城商行（+8.61%）领跑 [83][84] - 中报分红创新高：813家上市公司披露分红，累计金额6428亿元（已实施873亿元），家数及金额均超2024年 [4]

行业毛利率排名 - 食品饮料行业上半年毛利率达51.41% 位居申万一级行业首位 [1] - 美容护理和传媒行业毛利率分别排名第二和第三 [1] - 医药生物和计算机行业个股在销售毛利率前列占比较高 [1] 高毛利率个股表现 - 海创药业-U以99.52%销售毛利率位列个股榜首 [1] - 上半年毛利率超90%的个股共27只 [1] - 毛利率前五依次为海创药业-U、艾力斯、达梦数据、迪哲医药-U、中望软件 [1]

股价表现与交易数据 - 2025年8月29日收盘价42.36元，单日上涨1.17%，换手率9.87%，成交量17.34万手，成交额7.42亿元 [1] - 当日主力资金净流出4758.93万元（占比6.42%），游资资金净流出54.6万元（占比0.07%），散户资金净流入4813.53万元（占比6.49%） [1] 近期资金流向特征 - 近5个交易日内主力资金呈现显著波动：8月28日净流入3169.67万元（占比5.54%），8月29日转为净流出4758.93万元（占比-6.42%） [2] - 游资资金在5日内有4日呈现净流出状态，其中8月28日净流出3350.63万元（占比-5.86%） [2] - 散户资金整体呈现净流入态势，8月29日净流入4813.53万元（占比6.49%） [2] 财务与估值指标 - 公司总市值246.67亿元，显著高于美容护理行业均值115.81亿元，行业排名4/28 [3] - 净资产122.76亿元（行业均值33.48亿元），净利润4.92亿元（行业均值1.56亿元），均位列行业前三 [3] - 动态市盈率25.07低于行业均值31.93，市净率2.14低于行业均值3.08，估值水平具有相对优势 [3] - 毛利率48.33%高于行业均值42.45%，净利率9.78%高于行业均值8.82%，盈利能力领先同业 [3] 经营业绩表现 - 2025年中报主营收入52.96亿元，同比增长31.31%，归母净利润4.92亿元，同比增长28.07% [3] - 第二季度单季收入26.91亿元（同比+26.66%），单季净利润2.43亿元（同比+20.68%），增长势头持续 [3] - 扣非净利润同比增幅达40.9%，显著高于净利润增速，主营业务盈利质量提升明显 [3] - 负债率31.87%保持健康水平，财务费用为-1133.24万元，体现高效资金管理能力 [3] 机构关注度 - 最近90天内共有20家机构给出评级，其中买入评级17家，增持评级3家，机构看好度较高 [4] - 机构目标均价为55.82元，较当前42.36元存在31.68%上行空间 [4]

主要股指表现 - 沪指上涨0.37%至3857点 深证成指上涨0.99% 创业板指上涨2.23% [1] - 科创50指数下跌1.71%至1341.31点 中证2000指数下跌0.34% [1] - 全天成交额2.83万亿元 较前日缩量1707亿元 [1] 行业板块表现 - 锂电池及锂矿概念爆发 宁德时代盘中涨14% 先导智能/杭可科技/国轩高科等多股涨停 [1] - 保险股普涨 新华保险创历史新高 酿酒板块拉升 会稽山涨停 [1] - 电工电网板块以3.15%涨幅领涨 汽车板块资金净流入2.78% [2] - 贵金属板块近五日上涨2.53% 生物科技板块上涨2.33% [2] - F5G概念下挫 长芯博创跌逾11% 教育板块走低 科德教育跌超9% [1] - 半导体板块回调 气派科技跌逾9% 东数西算/智谱AI概念跌幅居前 [1] 市场整体情况 - 全市场超3300只个股下跌 中证1000指数微跌0.11% [1] - 美容护理/医疗服务/军工板块涨幅居前 CRO板块走高 皓元医药涨超13% [1] - 小金属概念走强 盛屯矿业/广晟有色等多股涨停 [1]

市场板块表现 - 非科技股迎来反弹 白酒板块开盘直线拉升 截至午间收盘板块内个股全部上涨 [1] - 消费股集体反弹 美容护理 旅游酒店等板块涨幅居前 [1] - 大金融走强 保险板块领涨 新华保险上涨6.17% 盘中触及涨停 股价创历史新高 [1] - 锂电产业链反弹 能源金属 固态电池板块领涨 宁德时代半日上涨11.45% [1] - 科技股回调 半导体产业链领跌 盛科通信 寒武纪 北方华创等龙头股下跌 [1] - 工业富联持续拉升 截至午间收盘上涨3.74% 最新市值为1.01万亿元 成为A股目前第14个万亿巨头 [1] - 截至午间收盘 上证指数上涨0.16% 深证成指上涨0.93% 创业板指上涨2.34% [1] 白酒板块 - 白酒板块带动消费股反弹 美容护理 旅游酒店 免税店 零售等板块上涨 [3] - 白酒板块中金徽酒上涨6.54%至21.83元 流通市值111亿 古井贡酒上涨4.15%至170.80元 流通市值698亿 舍得酒业上涨4.91%至67.67元 流通市值225亿 [4][5] - 酒鬼酒上涨3.96%至67.42元 流通市值219亿 老白干酒上涨2.95%至18.14元 皇台酒业上涨2.92%至14.82元 流通市值26.3亿 五粮液上涨2.77%至128.95元 流通市值5005亿 泸州老窖上涨2.24%至136.71元 流通市值2009亿 金种子酒上涨1.83%至11.14元 流通市值73.3亿 [5] - 白酒板块上涨原因包括中秋国庆旺季临近名酒价格有机会筑底反弹 科技股赛道连续大涨后交易拥挤部分资金高低切换需求 行业发生深刻变化有望迎来U型复苏 [5][6] - 行业变化体现在产品矩阵低度化年轻化高性价比趋势下酒企重视低度产品序列化中档价位序列化布局产品品质升级 渠道持续升级酒企通过组建平台公司加强渠道掌控拥抱新渠道平衡线上线下 营销侧重培育新场景新人群 头部酒企以渠道健康及中长期发展为方向理性看待业绩增速目标 [6] 美容护理板块 - 美容护理板块上涨嘉亨家化洁雅股份等个股涨幅居前 [6] - 洗护用品为化妆品行业第二大细分类目包括沐浴护发洁面等护理产品 随着消费者对生活品质追求提升洗护产品需求不断升级市场呈现细分化个性化特点 [6] - 国内品牌因更了解本土消费者需求而具有优势在国际大牌主导国货市场份额分散背景下有望凭借差异化定位抢占细分市场客群 [6] 锂电产业链 - 锂电产业链上涨固态电池能源金属等板块大涨 [6] - 固态电池板块上午掀起涨停潮先导智能上涨20.01%至35.51元流通市值554亿杭可科技上涨20.00%至25.74元流通市值155亿 [6][7] - 捷邦科技上涨20.00%至128.22元酒屋留學上涨19.71%至134.20元贝特瑞上涨17.02%至26.88元流通市值298亿中科电气上涨14.43%至21.17元流通市值123亿长阳科技上涨14.02%至23.66元赢合科技上涨13.17%至26.90元流通市值172亿 [7] - 多家公司披露固态电池业务进展德尔股份在上海建成固态电池样品试制线加快推进中试线建设 华域汽车拟以2.06亿元收购上汽清陶49%股权首次进入固态电池领域 [9] - 固态电池正逐步从实验室阶段到量产验证阶段发展预计2025年底小批量装车试验2026年-2027年普遍装车试验 飞行汽车机器人AI等新兴应用场景打开固态电池市场空间产业化落地有望提速 [9]

机构调研概况 - 近5个交易日（8月22日至8月28日）共有402家公司接受机构调研 [1] - 证券公司参与390家公司调研，覆盖97.01%的调研活动；基金公司调研341家，阳光私募机构调研270家 [1] - 244家公司获得20家以上机构扎堆调研，其中天孚通信以306家机构调研位居榜首，珀莱雅（233家）和中矿资源（200家）紧随其后 [1] - 冰轮环境以5次调研成为机构调研频率最高的公司，美盈森和弘景光电分别以4次和3次位列其后 [1] 资金流向表现 - 20家以上机构扎堆调研的股票中，67只近5日实现资金净流入 [1] - 芯原股份净流入资金7.76亿元，深南电路和中际旭创分别净流入6.70亿元和5.34亿元 [1] - 机构扎堆调研股中，125只近5日上涨，涨幅前三为剑桥科技（51.72%）、天孚通信（50.35%）和豪恩汽电（47.01%） [2] - 119只下跌，唯万密封（-18.63%）、同力股份（-12.53%）和星云股份（-11.14%）跌幅居前 [2] 财务业绩亮点 - 244家机构扎堆调研公司已披露半年报，富士莱净利润同比增长12430.96%，三友医疗增长2083.64% [2] 行业分布特征 - 电力设备行业公司数量突出，包括银轮股份、新易盛、震裕科技、大金重工、迈为股份等 [3][4] - 医药生物行业频繁出现，如鱼跃医疗、华大智造、三友医疗、乐普医疗等 [3][4][5] - 电子行业覆盖广泛，涉及东芯股份、兆易创新、江波龙、格科微等公司 [3][4][5] - 机械设备行业表现活跃，含奥普特、联赢激光、美亚光电、凯格精机等 [4][5][6] - 汽车行业有多家公司被调研，包括银轮股份、立中集团、豪恩汽电等 [3][4][6] - 有色金属行业涉及中矿资源、赣锋锂业、东方钽业等 [3][4] - 通信行业以天孚通信、剑桥科技、中际旭创为代表 [3][6] - 美容护理行业含珀莱雅、丸美生物、水羊股份等 [3][4] - 计算机行业覆盖科大讯飞、广联达、金山办公等 [4][5][8] - 食品饮料行业包括洽洽食品、巴比食品、立高食品等 [4][5] - 基础化工行业含润丰股份、多氟多、史丹利等 [4][6][7] - 国防军工行业有华丰科技、中航高科、国盾量子等 [3][6][9] - 农林牧渔行业涉及佩蒂股份、温氏股份、晨光生物等 [4][5][7] - 轻工制造行业含天安新材、源飞宠物、梦百合等 [6][7][9] - 纺织服饰行业有潮宏基、森马服饰、华利集团等 [4][6] - 社会服务行业覆盖华测检测、宋城演艺等 [3][7] - 建筑材料行业含上峰水泥、北新建材等 [7][8] - 公用事业行业涉及中泰股份、富春环保等 [9][14] - 环保行业有赛恩斯、军信股份等 [7][11] - 商贸零售行业含小商品城、汇嘉时代等 [7][10] - 交通运输行业覆盖海通发展、白云机场等 [5][14] - 建筑装饰行业含中钢国际、地铁设计等 [6][13] - 家用电器行业涉及倍轻松、长虹美菱等 [8][10] - 钢铁行业有山东钢铁、中信特钢等 [10][12] - 房地产行业仅万科A被调研 [13] - 银行行业仅江阴银行被调研 [15]

市场表现 - 上证指数收盘3800.35点，下跌1.76%或68.03点 [2] - 深证成指收盘12295.07点，下跌1.43%或178.10点 [2] - 沪深300指数收盘4386.13点，下跌1.49%或66.46点 [2] - 创业板指收盘2723.20点，下跌0.69%或18.93点 [2] - 科创50指数收盘1272.56点，逆势上涨0.13%或1.68点 [2] - 北证50指数收盘1550.44点，下跌2.60%或41.47点 [2] - 沪深两市全天成交额达3.17万亿元，较前一交易日放量4865亿元 [6] 行业板块表现 - 通信行业领涨，涨幅达1.66% [3] - 电子行业跌幅0.40%，相对抗跌 [3] - 有色金属行业下跌1.10% [3] - 公用事业行业下跌1.25% [3] - 计算机行业下跌1.38% [3] - 美容护理行业跌幅最大，下跌3.86% [3] - 房地产行业下跌3.51% [3] - 综合行业下跌3.14% [3] - 建筑材料行业下跌3.05% [3] - 纺织服饰行业下跌2.99% [3] 概念板块表现 - F5G概念板块上涨0.46% [3] - 共封装光学(CPO)概念上涨0.18% [3] - 稀土永磁概念上涨0.10% [3] - 智能音箱概念下跌0.27% [3] - WiFi6概念下跌0.46% [3] - 钛白粉概念跌幅最大，下跌3.88% [3] - 兵装重组概念下跌3.63% [3] - 天津自贸区概念下跌3.49% [3] - 太赫兹概念下跌3.40% [3] - 基因测序概念下跌3.38% [3] 市场特征与资金流向 - 全市场超4700只个股下跌，呈现普跌格局 [6] - 市场热点集中在算力和芯片方向 [6] - CPO等算力硬件股维持强势 [4] - 芯片股冲高回落 [4] - 稀土永磁概念股表现活跃 [4] - 地产股展开调整 [4] 政策与宏观经济环境 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，明确到2027年人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70% [5] - 工信部支持电信运营商与卫星企业共建共享，推动手机等终端设备直连卫星加快推广应用 [5] - 商务部将于下个月出台扩大服务消费的若干政策措施，统筹利用财政、金融等手段优化服务供给 [5] - 1-7月全国规模以上工业企业实现利润总额40203.5亿元，同比下降1.7% [5] - 7月单月规模以上工业企业利润同比下降1.5% [5] 市场展望与配置建议 - 6月底以来大盘已累积较大涨幅，近期上涨斜率加速，短期存在整固需求 [6] - 基本面改善因素正在逐步聚集，但从量变到质变仍需要时间 [6] - 科技成长风格仍将占优 [6] - 金融红利板块仍具战略配置价值 [6] - AI、国防军工、创新药等方向存在主题投资机会 [6] - 有效需求不足依然是下半年经济运行的风险与挑战，仍需适时加力推出增量政策 [6] - 国内广义财政支出明显提升，后续促消费、稳基建政策有望接续发力 [6]