公司产品应用 - 散热铜粉和部分铜粉材料已成功应用于AI算力服务器 [1] - 新型导热铜粉使用化学法生产，具有梯度孔隙结构、比表面积发达、松装密度低等特点 [1] - 新型导热铜粉在散热效率方面较传统雾化铜粉性能提升10%-20%，热端收益3-5℃ [1] 行业趋势 - 随着deepseek等AI应用的普及，对硬件的散热及提速要求越来越高 [1] - 新型导热铜粉有望进一步扩大销售规模，形成新的利润增长点 [1] 市场表现 - 目前出货量稳定 [1] - 新型导热铜粉属于行业内首创 [1]

公司产品应用与性能 - 散热铜粉和部分铜粉材料已成功应用于AI算力服务器 目前出货量稳定 [1] - 新型导热铜粉使用化学法生产 具有梯度孔隙结构、比表面积发达、松装密度低等特点 [1] - 新型导热铜粉在散热效率方面较传统雾化铜粉性能提升10%-20% 热端收益3-5℃ 属于行业内首创 [1] 市场机会与增长前景 - 随着deepseek等AI应用的普及 对硬件散热及提速要求越来越高 [1] - 公司新型导热铜粉有望进一步扩大销售规模 形成新的利润增长点 [1]

产品应用领域 - 散热铜粉可用于芯片堆叠和半导体封装领域 [1] - 锡焊粉通过制成锡膏后用于芯片和PCB焊接互连 [1] - 锡合金微球产品可用于3D封装等先进半导体封装制程 [1] - CCGA焊柱可用于高可靠芯片封装 [1] 业务进展 - 目前均已获得相关订单 [1]

报告公司投资评级 - 给予公司“增持”评级 [2][25] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是粉末冶金制品龙头，经营业绩稳步增长，积极探索粉末冶金零部件在机器人领域的应用，参股小象电动布局机器人轴向电机，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润将实现增长 [8][25] 根据相关目录分别进行总结 粉末冶金制品龙头，经营业绩稳步增长 - 公司深耕粉末冶金领域，通过外延收购形成 PS + MIM + SMC 三大技术平台 [10] - 2021 - 2024 年公司营收及归母净利润 CAGR 分别为 12.72%/148.09%，2025Q1 营收及归母净利润同比增长 32.41%/37.61% [12] - 2024 年三大新材料技术平台业务收入创历史新高，P&S、SMC 和 MIM 分别实现营收 22.37/9.02/19.65 亿元，同比分别增长 13.25%/9.13%/92.19%，MIM 占比提升至 38.21% [14] - 2024 年公司 PS、MIM、SMC 业务毛利率分别为 23.99%/24.07%/21.53%，同比均有优化，25Q1 净利率为 10.04%，相比 2024 年提升 0.93pct [16] 探索粉末冶金制品机器人应用，参股小象电动布局机器人电机 - 积极探索粉末冶金零部件机器人应用，部分样件已完成开发，包括液态金属柔轮产品、灵巧手齿轮及连接结构件、手术机器人及微创手术电动吻合器等 [18] - 参股小象电动，布局机器人轴向电机，公司联营企业宁波东睦广泰持有小象电动 22%股权，可为其配套减速器齿轮及 SMC 软磁定子 [22] - 轴向磁场电机优势显著，适用于人形机器人、四足机器狗、无人机等领域，2024 年公司完成 1000 平米的轴向磁通电机生产车间基建建设，量产后具备 5 万套/年产线能力，目前合作在研或开发中项目超过 90 个型号，涉及合作客户超过 30 家 [22] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年实现营业收入 60.16/66.66/78.36 亿元，实现归母净利润 5.95/7.38/8.72 亿元，EPS 分别为 0.96/1.20/1.42 元，对应 7 月 18 日收盘价 PE21/17/15 倍 [2][25] 财务预测 - 2024 - 2027 年营业收入预计分别为 51.43/60.16/68.66/78.36 亿元，增长率分别为 33.20%/16.97%/14.13%/14.14% [9][34][35] - 归属母公司净利润预计分别为 3.97/5.95/7.38/8.72 亿元，增长率分别为 100.59%/49.76%/24.20%/18.14% [9][34][35] - 毛利率预计分别为 23.96%/24.30%/24.42%/24.49%，净利率预计分别为 9.11%/10.98%/11.95%/12.37% [34][35] - 资产负债率预计分别为 56.78%/56.56%/55.37%/54.03%，净负债比率预计分别为 79.41%/63.45%/47.27%/32.34% [34][35]

粉末冶金粉行业概述 - 粉末冶金粉是通过特定工艺制成的金属或合金粉末，具有高纯度、均匀粒度分布和良好流动性，用于制造粉末冶金零件或制品 [1] 全球粉末冶金粉市场规模 - 2024年全球粉末冶金粉市场营业额为8,861.38百万美元，预计2031年将达到15,006.38百万美元，2025-2031年复合年增长率为7.55% [8] - 铁基粉末是主要类型，2024年营业额为7,253.89百万美元，占全球市场的81.86% [12] 行业驱动因素 - 汽车行业增长：粉末冶金粉在汽车零部件制造中应用广泛，如发动机零件、排气系统、油泵等，满足轻量化和环保要求 [13] - 航空航天工业发展：粉末冶金技术可制造高强度、耐高温材料，满足航空航天部件需求 [13] - 电子电气行业需求：粉末冶金粉用于生产高精度磁性材料、电子封装材料等，满足小型化、高性能电子元件需求 [13][15] - 增材制造技术进步：3D打印技术与粉末冶金结合，推动复杂零部件制造，粉末冶金粉是金属3D打印的重要原材料 [15] - 新能源产业崛起：粉末冶金粉在新能源汽车电池电极材料和燃料电池催化剂载体等方面有重要应用 [15] 行业主要企业 - 全球主要生产企业包括Hoganas AB、Sumitomo Metal Mining、有研粉材、章源钨业、GKN Powder Metallurgy等 [9][20] 产品类型与应用领域 - 产品类型：铁基粉末、有色金属粉末 [21] - 应用领域：汽车、电工电子、工业机械等 [21] 重点关注地区 - 北美、欧洲、中国、日本、东南亚、印度 [21]

子公司变更法定代表人 - 东睦股份第八届董事会第十三次会议审议通过调整子公司董事的议案 同意对部分子公司董事会及董事人选进行调整 [1] - 东睦（天津）粉末冶金有限公司不设立董事会 委派闫增儿担任其董事 [1] - 各子公司根据章程约定履行相应的变更程序 [1] 工商变更登记完成情况 - 东睦（天津）粉末冶金有限公司已完成法定代表人变更等工商登记手续 并取得换发后的《营业执照》 [1] - 变更后工商登记信息如下： - 名称：东睦（天津）粉末冶金有限公司 - 统一社会信用代码：911201117581428540 - 类型：有限责任公司（外商投资企业法人独资） - 住所：天津市西青经济开发区赛达二大道16号 - 法定代表人：闫增儿 - 注册资本：15,200万元 - 成立日期：2004年7月9日 - 经营范围：生产、销售用于各类汽车、摩托车、家电、电动工具的粉末冶金制品及相关产品 并提供相关服务 [1]

关联采购 - 公司2022-2024年向关联方新金广采购金额分别为1.85亿元、3.28亿元、4.39亿元，占年度采购额比例分别为8.20%、15.66%、14.81% [2] - 新金广由公司部分董事、高管和骨干人员投资成立，与公司存在董监高交叉任职关系，2024年公司对其采购额占其总销售额的66.28% [7] - 新金广2020年投资建设的制粉厂主要生产水雾化纯铁粉等新材料，2024年新材料业务年销售额超6.5亿元 [6] - 公司向新金广采购价格普遍低于市场同类供应商价格0.87%-38.42%，2022-2024年新金广销售毛利率分别为13.58%、19.33%、17.99% [10][7] 主营业务收入 - 2024年公司实现主营业务收入51.04亿元，同比增长33.47%，其中MIM产品收入19.65亿元同比增长92.19% [29] - MIM业务增长主要来自折叠屏手机铰链模组，2024年相关销售额达9.10亿元占MIM业务46.31% [32] - 2024年境外收入占比13.74%，毛利率27.66%显著高于境内毛利率22.94%，主要系P&S汽车零件出口占境外收入71.05% [29][45] - 同行业可比公司中，海昌新材和统联精密境外毛利率同样高于境内，与公司情况相似 [48] 在建工程 - 2020-2024年设备安装工程投入分别为4亿元、3.84亿元、3.51亿元、2.65亿元、3.34亿元，主要用于P&S、SMC、MIM三大业务板块技改 [52] - 2020年MIM技改项目投入2.71亿元，主要购置加工设备6465万元、检测设备3802万元等，收购上海富驰后新增烧结炉807万元等在建工程 [55][57] - P&S技改项目2020年投入9765万元，主要购置粉末成形机等设备，前五大供应商采购额2654.69万元占比27.18% [55] - SMC技改项目2020年投入3093万元，主要购置压机等设备，前五大供应商采购额1696.57万元占比54.83% [55]