核心财务表现 - 1H25收入同比增长6%至12.4亿美元 净利润同比下降26%至3.42亿美元 主因1H24收回两架俄罗斯飞机带来一次性影响 [1] - 剔除一次性影响后核心净利润同比增长20% 符合预期 [1] - 1H25资本支出达19亿美元 同比增长138% 为近五年新高 [1] 经营租赁与机队表现 - 1H25合计交付24架飞机 同比增加6架 环比增加4架 其中经营租赁飞机达19架 同环比均增加12架 [1] - 经营租赁机队账面净值较年初增长1%至182亿美元 自2023年上半年以来首次实现边际扩表 [2] - 融资租赁总机队规模较年初增长2%至222亿美元 [2] - 上半年出售飞机18架 同比增加3架 [2] 收益率与融资收入 - 租金因子同比提升0.5个百分点 较24年全年提升0.3个百分点至10.3% [2] - 经营租赁净租赁收益率同比提升0.5%至7.5% [2] - 交付前付款融资收入大幅提升 带动其他利息及手续费收入同比增长80% [2] 订单与中长期增长 - 1H25完成历史上最大飞机订单 订单簿达351架 同比增加132架 环比增加119架 [2] - 订单对应资本支出约200亿美元 [2] - 公司目标2030年总资产达400亿美元 对应2024-2035年复合增长率约8% [2] 机队结构与资产质量 - 截至1H25机队保持100%出租率 平均机龄5年 平均剩余租期7.9年 [2] - 经营租赁机队评估价值较账面净值溢价15% 溢价价值约28亿美元 较24年末14%的溢价进一步提升 [2] 融资成本与利率敏感性 - 1H25资金成本同比持平于4.6% 债务总额同比增长2% [3] - 浮动利率负债占比32% 为上市租赁商中最高 [3] - 融资成本每下降10个基点 净利润增加约250万美元 [3] 估值与预测 - 当前交易于25年预测1.0倍市净率和26年预测0.9倍市净率 [3] - 维持目标价81.40港币 对应25年预测1.1倍市净率和26年预测1.0倍市净率 隐含13%上行空间 [3]

公司基本信息 - 宁夏金铃科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为吴穷 [1] - 注册资本为100万人民币 [1] 经营范围 - 许可项目包括烟花爆竹零售 [1] - 一般项目包括计算机软硬件及辅助设备零售、信息技术咨询服务、集成电路设计 [1] - 一般项目包括集装箱租赁服务、非居住房地产租赁、租赁服务（不含许可类租赁服务） [1] - 一般项目包括集装箱制造、集装箱销售、集装箱维修 [1] - 一般项目包括日用百货销售、新鲜水果批发 [1] - 一般项目包括广告制作、广告发布、组织文化艺术交流活动 [1] - 一般项目包括农业科学研究和试验发展 [1]

债券发行基本信息 - 中国航空资本控股有限责任公司100亿元小公募债项目状态更新为"已受理" [1] - 债券名称为"中国航空资本控股有限责任公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券" [2] - 债券品种为小公募 [2] - 拟发行金额100亿元人民币 [2] - 承销商/管理人为中信证券股份有限公司 [2] - 项目更新日期为2025年8月22日 [1][2] - 项目受理日期为2025年8月11日 [2] 募集资金用途 - 不超过10亿元募集资金拟用于补充公司日常生产经营所需流动资金 [2] - 资金用途涵盖航空货运服务、航空货站服务、综合物流解决方案及租赁业务 [2] - 不少于90亿元募集资金拟用于股权投资 [2] - 股权投资包括但不限于认购上市公司定向增发股票 [2] - 募集资金不用于新股配售、申购或股票及其衍生品种、可转换公司债券等交易 [2] 公司股权结构 - 公司控股股东为中国航空集团有限公司 [3] - 公司实际控制人为国务院国资委 [3]

财务表现 - 上半年总收入及其他收益同比增长5.8% [1] - 税后核心净利润同比增长20% [1] - 租赁租金收益率达到10.3% 较上年同期9.8%提升 [1] - 净租赁收益率升至7.5% 高于上年同期的7% [1] 资产价值与商业模式 - 飞机市场价值较账面净值高出15% [1] - 商业模式保持稳健 [1] - 股息收益率颇具吸引力 [1] 投资评级 - 目标价上调至83.9港元 [1] - 维持买入评级 [1]

业绩表现 - 上半年净利润录得3.42亿美元 大致符合市场预期但略胜于瑞银预测 [1] - 市场或对公司收入增长重新加快和稳固的核心利润增长作出正面反应 [1] 盈利预测调整 - 微升2025至27年各年盈测1%至2% 反映中期业绩略胜预期 [1] - 预计今年核心利润增长11% [1] - 2024至27年的年复合增长率预料为16% [1] 投资评级与目标价 - 目标价由85港元上调至86.5港元 [1] - 重申"买入"评级 [1]

投资评级与核心观点 - 维持"买入"评级，目标价上调至85港元（基于1.13x 2025E PB估值）[1][5][11] - 核心观点：上游飞机制造商产能修复推动公司资本开支和租金收益率提升，NLY同比改善50bps至7.5%，预计25年核心ROE达10.8% [1][4][5] 行业供需与公司运营 - **供给端**：1H25全球飞机交付量同比+12%（波音+53%，空客因发动机短缺-7%），预计25年新飞机交付总值达1,000亿美元（2019年以来新高）[2] - **需求端**：IATA预测25年全球RPK增长5.8%，航司利润增至360亿美元（24年：320亿），支撑租赁市场[2] - **资本开支**：1H25资本开支同比+150%至19亿美元，订单储备增长超50%至351架（承诺资本开支200亿美元）[3] 财务表现与估值 - **盈利数据**：1H25税后净利润3.42亿美元（同比+20%），资产端收益率提升50bps至10.3%[1][4] - **盈利预测**：上调25/26/27年归母净利润至7.1/8.0/8.3亿美元（调整幅度+0.7%/+1.1%/+3.2%）[5] - **估值指标**：当前股价交易于0.96x 25E PB，股息率3.9%，目标价对应1.13x PB（历史区间1-1.5x）[5][11] 机队与资产优化 - **机队规模**：1H25自有飞机441架（平均机龄5年，出租率100%），交付24架（1H24：18架）[3] - **资产策略**：通过出售低收益老旧飞机并引入高租金新机型优化组合，推动NLY提升[4] - **长期目标**：2030年资产规模有望达400亿美元[3]

核心观点 - 中金维持中银航空租赁跑赢行业评级及目标价81.40港币 对应25e/26e 1.1x/1.0x P/B及13%上行空间 [1] - 公司1H25收入同比+6%至12.4亿美元 净利润同比-26%至3.42亿美元 但剔除俄罗斯飞机一次性影响后核心净利润同比+20% [1] - 公司交易于25e/26e 1.0x/0.9x P/B [1] 财务表现 - 1H25收入12.4亿美元 同比增长6% [1] - 1H25净利润3.42亿美元 同比下降26% 主因1H24收回两架俄罗斯飞机构成一次性影响 [1] - 剔除一次性影响后核心净利润同比增长20% [1] - 经营租赁净租赁收益率同比提升0.5个百分点至7.5% [2] - 其他利息及手续费收入同比增长80% [2] 经营指标 - 1H25交付24架飞机 同比增加6架 环比增加4架 [2] - 其中经营租赁飞机交付19架 同环比均增加12架 [2] - 资本支出19亿美元 同比增长138% 达近五年新高 [2] - 经营租赁机队账面净值较年初增长1%至182亿美元 [2] - 涵盖融资租赁的总机队规模较年初增长2%至222亿美元 [2] - 上半年出售飞机18架 同比增加3架 [2] - 租金因子同比提升0.5个百分点 较24年全年提升0.3个百分点至10.3% [2] 订单与机队结构 - 1H25订单簿同比增加132架 环比增加119架至351架 [3] - 订单对应资本支出约200亿美元 [3] - 公司目标2030年总资产达到400亿美元 对应2024-2035年复合年增长率约8% [3] - 机队保持100%出租率 [3] - 平均机龄5年 平均剩余租期7.9年 [3] - 经营租赁机队评估价值较账面净值溢价15% 溢价价值约28亿美元 [3] 融资成本 - 1H25资金成本同比持平于4.6% [4] - 债务总额同比增长2% [4] - 浮动利率负债占比32% 为上市租赁商中最高 [4] - 融资成本每下降10bps 净利润增加约250万美元 [4]

核心观点 - 中金维持中银航空租赁跑赢行业评级及目标价81.40港币 对应13%上行空间 核心净利润同比增长20%符合预期 [1] 财务表现 - 1H25收入同比增长6%至12.4亿美元 净利润同比下降26%至3.42亿美元 主因1H24俄罗斯飞机收回一次性影响 [1] - 经营租赁净租赁收益率同比提升0.5个百分点至7.5% 租金因子同比提升0.5个百分点至10.3% [2] - 其他利息及手续费收入同比增长80% 主因交付前付款融资收入提升 [2] 经营指标 - 1H25交付24架飞机 同比增加6架 其中19架为经营租赁飞机 [2] - 资本支出达19亿美元 同比增长138% 为近五年新高 [2] - 经营租赁机队账面净值较年初增长1%至182亿美元 总机队规模增长2%至222亿美元 [2] - 机队保持100%出租率 平均机龄5年 平均剩余租期7.9年 [3] 订单与资产 - 订单簿达351架 同比增加132架 对应资本支出约200亿美元 [3] - 目标2030年总资产达400亿美元 对应2024-2035年复合增长率约8% [3] - 经营租赁机队评估价值较账面净值溢价15% 溢价金额约28亿美元 [3] 融资结构 - 1H25资金成本同比持平于4.6% 债务总额同比增长2% [4] - 浮动利率负债占比32% 为上市租赁商中最高 若融资成本下降10个基点可增净利润约250万美元 [4]

财务表现 - 经营收入及其他收入总额为12.42亿美元 较去年同期的11.74亿美元增长6% [1] - 税后净利润为3.42亿美元 较2024年上半年的4.60亿美元减少26% [1] - 每股收益为0.49美元 [1] - 董事会宣派中期股息每股0.1476美元 低于2024年上半年的每股0.1988美元 [1] 资产与流动性 - 资产总额从2024年12月31日增至256亿美元 [1] - 净资产为65亿美元 [1] - 上半年经营现金流量(扣除利息)创纪录 达10亿美元 [1] - 流动性保持强劲 拥有5.33亿美元现金及现金等价物 [1] - 另有55亿美元未动用已承诺贷款授信 [1] 特殊项目影响 - 2024年上半年税后净利润包含有关滞俄飞机的非经常性拨回1.75亿美元 [1]

公司动态 - 空港股份于2025年8月20日在北京天竺空港工业区B区裕民大街甲6号公司一层多媒体会议室以现场方式召开第八届第六次董事会临时会议 [2] - 会议审议了《公司2025年半年度报告》等文件 [2] 业务构成 - 2024年公司营业收入构成为：建筑施工业占比71.5%，租赁占比21.76%，物业管理及其他占比7.76% [2] 市场数据 - 公司股票代码SH 600463，8月20日收盘价为11.71元 [2]