报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油受供应过剩压力主导表现最弱，豆油在成本支撑与库存压力间震荡，菜油相对偏强但反弹空间受限 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 24度棕榈油11月6日天津、张家港、黄浦价格分别为8760、8600、8540元，较11月5日分别变动-10、-10、-10元 [1] - 一级豆油11月6日天津、张家港、黄浦价格分别为8320、8390、8490元，较11月5日分别变动10、10、10元 [1] - 四级菜油11月6日张家港、武汉、成都价格分别为9780、9830、10100元，较11月5日分别变动30、30、30元 [1] 期货数据 - 11月6日豆棕主力合约价差为-544，较11月5日变动-92；菜豆主力合约价差为1376，较11月5日变动-107 [1] - 11月6日棕榈油仓单650，较11月5日无变动；豆油仓单26460，较11月5日减少984；菜油仓单5112，较11月5日减少1726 [1] 行业资讯 - 2025年印尼棕榈油产量预期上调至5600万吨，同比增长10%，强化全球供应宽松预期 [2] - 10月底马来西亚棕榈油库存预计达244万吨，环比增长3.5%，为2023年10月以来最高水平，同比增幅近30%；同期毛棕榈油产量预计为194万吨，环比增长5.6%，创2018年10月以来新高 [2] - 截至10月29日，全国棕榈油商业库存为63.9万吨，周环比上升3.06%，连续三周回升，处于近年高位 [2] - 巴西最高法院确认大豆环保协议的有效性，驳回CADE的暂停决定逻辑，支持企业自律在履行国际环境承诺中的作用 [2] - StoneX下调2025年美国大豆单产至53.6蒲/英亩，但仍高于USDA预测 [2] - 11月2日巴西大豆播种进度47.1%，落后于去年同期及五年均值 [2] - 11月菜油进口量预计22.6万吨，环比增长26.3%，俄罗斯新季菜籽油集中到港 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油受供应过剩压力主导表现最弱，豆油在成本支撑与库存压力间震荡，菜油相对偏强但反弹空间受限 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 2025年11月5日，24度棕榈油天津、张家港、黄浦价格分别为8770、8610、8550元，较前一日分别降20元 [1] - 2025年11月5日，一级豆油天津、张家港、黄浦价格分别为8310、8380、8480元，较前一日均降40元 [1] - 2025年11月5日，四级菜油张家港、武汉、成都价格分别为9750、9800、10070元，较前一日均降20元 [1] 期货数据 - 2025年11月5日，豆棕主力合约价差为 -452，较前一日增加56；菜豆主力合约价差为1269，较前一日减少66 [1] - 2025年11月5日，棕榈油仓单650，与前一日持平；豆油仓单27444，较前一日减少200；菜油仓单6838，较前一日减少702 [1] 行业资讯 - 2025年印尼棕榈油产量预期上调至5600万吨，同比增长10%，强化全球供应宽松预期 [2] - 路透调查显示，10月底马来西亚棕榈油库存预计达244万吨，环比增长3.5%，为2023年10月以来最高水平，同比增幅近30%；同期毛棕榈油产量预计为194万吨，环比增长5.6%，创2018年10月以来新高 [2] - 截至10月29日，全国棕榈油商业库存为63.9万吨，周环比上升3.06%，连续三周回升，处于近年高位 [2] - 巴西最高法院确认大豆环保协议的有效性，支持企业自律在履行国际环境承诺中的作用 [2] - StoneX下调2025年美国大豆单产至53.6蒲/英亩，但仍高于USDA预测 [2] - 11月2日巴西大豆播种进度47.1%，落后于去年同期及五年均值 [2] - 11月菜油进口量预计22.6万吨，环比增加26.3%，俄罗斯新季菜籽油集中到港 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，印度棕榈油进口下降至近五个月低值，叠加MPOA数据马来棕榈油产量创8年来新高，整体棕榈油承压震荡 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约8590.00元/吨，环比变化-26元，幅度-0.30%；豆油2601合约8138.00元/吨，环比变化+30.00元，幅度+0.37%；菜油2601合约9407.00元/吨，环比变化-36.00元，幅度-0.38% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8520.00元/吨，环比变化+20.00元，幅度+0.24%，现货基差P01 + -70.00，环比变化+46.00元；天津地区一级豆油现货价格8310.00元/吨，环比变化-10.00元/吨，幅度-0.12%，现货基差Y01 + 172.00，环比变化-40.00元；江苏地区四级菜油现货价格9760.00元/吨，环比变化-30.00元，幅度-0.31%，现货基差OI01 + 353.00，环比变化+6.00元 [1] 近期市场资讯 - 印度10月棕榈油进口降至五年低位，总进口量为75万吨，低于9月的98万吨，主要原因是印度港口和仓库库存充足，持有超120万吨食用油，且豆油和葵花籽油等植物油价格相对便宜 [2] - 马来西亚10月1 - 31日棕榈油产量预估增加12.31%至207万吨，创八年最高水平，其中马来半岛增加6.57%，沙巴增加19.83%，沙捞越增加21.25% [2] - 欧盟理事会就修改《欧洲气候法》达成一致，维持到2040年在1990年水平基础上减少90%的温室气体净排放目标，还引入减排相关措施 [2] - 预计印度今年油菜种植面积将创新高，油菜和芥菜种植面积预计增加7% - 8%，今年迄今已种植油菜417万公顷，较去年同期增加13.5% [2]

芝加哥商业交易所豆油期货行情 - 11月4日豆油期货开盘价49.59美分/磅 现报49.50美分/磅 涨幅0.02% 盘中最高价49.65美分/磅 最低价49.30美分/磅 [1] - 11月3日豆油期货收盘价49.55美分/磅 较前日下跌0.52% 当日开盘价49.93美分/磅 最高价50.10美分/磅 最低价49.11美分/磅 [2] 阿根廷豆油现货价格 - 12月船期阿根廷豆油C&F价格1116美元/吨 较上个交易日下调26美元/吨 [2] - 2月船期阿根廷豆油C&F价格1126美元/吨 较上个交易日下调25美元/吨 [2] 中国豆油市场供需 - 11月4日全国一级豆油成交量20000吨 较上个交易日增加110.53% [2] - 截至11月4日全国豆油港口库存119.9万吨 较10月28日的123.40万吨环比减少3.5万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂市场受弱现实压制，盘面偏弱运行，需等待11月美国能源政策及印尼B50进一步消息 [2][3] - 策略上保持观望，可关注棕榈油企稳后的抄底机会，看多菜棕、豆棕价差走扩 [3] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 近期油脂市场利空多，马棕10月增产、出口提振有限致库压加强，印尼B50计划不确定拖累市场，但种植园所有权转移或使产量受限，年底B40计划支撑产地报价 [2] - 美国生物柴油政策不明，市场等待11月最终政策，政府停摆致市场波动大，中美贸易和谈乐观支撑豆油，中加和谈不明使菜系供应偏紧，菜油抗跌 [2] - 国内三大油脂供应充足有压力，中美和谈恢复美豆购买缓解供应缺口担忧，但中加关系未定且美豆需求提振进口成本，油脂板块存在短期强弱关系 [2] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：短期弱势调整，中期宽幅震荡；P2601震荡区间【8350 - 9700】，Y2601区间【8000 - 8500 】，OI区间【9300 - 10300】，关注棕榈油是否止跌企稳；单边观望，套利做多菜棕、豆棕价差 [20] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差短期弱势震荡；棕榈油P1 - 5考虑反套；菜棕、豆棕价差走扩 [21][22] 1.3 产业客户操作建议 - 贸易商库存管理：油脂库存高担心价格下跌，可根据库存做空Y2601锁定利润，套保比例25%，入场区间8600 - 8700 [25] - 精炼厂采购管理：采购常备库存低，可买入Y2601提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间8000 - 8100 [25] - 油厂库存管理：担心进口大豆多、豆油销售价低，可做空Y2601锁定利润，套保比例50%，入场区间8500 - 8600 [25] 1.4 基础数据概览 - 展示棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及油脂月间、品种间价差数据 [26][27][28] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：马来西亚10月1 - 31日棕榈油出口量较上月同期增加26.54%；截至11月1日，巴西大豆播种率为47.1% [30] - 利空信息：马来西亚棕榈油10月库存攀升至两年最高，产量创七年新高，出口增长但不及产量增速；印度2024/25年度食用油进口总量微增，棕榈油进口量降16%，豆油进口量增61.6% [31] - 现货成交信息：棕榈油、豆油成交下滑，菜油基本无成交 [32] 2.2 下周重要事件关注 - 关注国内周度库存数据、马棕高频产量与出口数据及MPOB数据、美国小型炼厂豁免重新分配决定进展、中加贸易谈判进展、美国政府相关信息及USDA数据 [35] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：单边走势上，本周油脂市场利空多，空头入场使油脂走弱，但因美国能源政策不明、产地将进入减产季、印尼B40支撑需求，油脂下探空间有限，关注棕榈油抄底机会；资金动向方面，豆油多头增仓、外资席位空头减仓，菜油多头小幅增仓，棕榈油多空焦灼；基差结构上，油脂主力基差磨底整理，棕榈油基差一度转负，基差维持弱势，市场呈Back结构且本周转浅，15价差小幅修复 [35][36][37] - 外盘：本周外盘先弱后强，棕榈油产地利空使油脂油料板块偏弱，中美贸易和谈乐观支撑豆油，中加关系未缓和使菜油供应有缺口，CBOT豆油管理基金及生产/贸易/加工商/用户净持仓因美国政府停摆暂停更新 [69] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 本周pogo价差与boho价差走低，棕榈油价格回落使生物制燃料生产成本下降，美豆油制生柴成本因全球大豆供应充足维持低位 [72] 4.2 进出口利润跟踪 - 我国棕榈油净进口，近期成本价格下降，利润短期好转后再度走弱，买船情绪预计变动不大 [74] 第五章 供需及库存推演 5.1 产地供需平衡表推演 - 9月马棕产量下滑不及预期、库存超预期利空市场，10月高频数据显示增产打破提前减产预期，但产地拉尼娜预期强且将进入季节性减产季，需关注去库进度 [76] 5.2 供应端及推演 - 棕榈油：采购意愿低、成交难起色，产地报价坚挺，年底减产、去库且冬季易凝结，国内买船难增，四季度供应压力有限 [79] - 豆油：当前大豆到港高有胀库风险，国内菜籽开机率低，压榨厂以大豆压榨为主，四季度开机率维持50% - 60%，供应充足，12月起压榨量或下降，压力减弱 [79] - 菜油：国内库存高、溢价明显、需求有限，四季度逐渐去库，如中加关系未缓和，年底至明年一季度或供应紧张 [79] 5.3 需求端及推演 - 短期三大油脂库存压力大、需求低迷落后于平均水平，中秋国庆后对市场提振有限，因人口增长和饮食结构变化，油脂终端需求疲弱，维持稳弱 [81]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 中加贸易摩擦持续，菜油价格震荡，昨日三大油脂价格震荡，因卡尼表示加拿大不能立即取消对中国关税，引发市场对菜籽进口担忧，菜系价格大幅震荡，后市需关注中加关税政策变化 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约8664.00元/吨，环比变化 -100元，幅度 -1.14%；豆油2601合约8110.00元/吨，环比变化 -18.00元，幅度 -0.22%；菜油2601合约9470.00元/吨，环比变化 +48.00元，幅度 +0.51% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8550.00元/吨，环比变化 -70.00元，幅度 -0.81%，现货基差P01 + -114.00，环比变化 +30.00元；天津地区一级豆油现货价格8260.00元/吨，环比变化 -30.00元/吨，幅度 -0.36%，现货基差Y01 + 150.00，环比变化 -12.00元；江苏地区四级菜油现货价格9840.00元/吨，环比变化 +50.00元，幅度 +0.51%，现货基差OI01 + 370.00，环比变化 +2.00元 [1] 近期市场资讯 - 印度2024/25年度食用油进口总量同比微增0.3%至1600万吨，棕榈油进口量同比下降16%至756万吨，为五年来最低水平，豆油进口量同比增长61.6%至创纪录的556万吨 [2] - 截至10月30日，巴西2025/26年度大豆种植率达到预期播种面积的47%，不及去年同期的54%，受不规则降水影响，巴西中部塞拉多稀树草原地区、戈亚斯州、马托格罗索州和“马托皮巴”地区种植面临问题，恶劣天气可能导致部分作物重新种植，戈亚斯州降水不足限制玉米种植，米纳斯吉拉斯州和圣保罗州播种也受影响，巴西中南部地区2025/26年度第一季玉米种植率为60%，基本与去年同期的59%一致 [2] - 高盛经济学家Alec Phillips指出，本次美国政府停摆可能造成空前规模经济影响，持续时间或超2018 - 2019年35天纪录，波及政府部门范围更广，若停摆持续六周，可能使第四季度美国经济增长削减1.15个百分点，预计到2026年初才能反弹 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连、棕榈油01合约等多数油脂合约价格下跌，仅ICE油菜籽活跃合约上涨 [4] - 棕榈油破位下挫持续走弱，一是马棕油10月出口放缓、产量增，预计10月底累库超预期，产地报价下调；二是印尼产量亮眼且预计2025年产量大增，印尼B50政策实施时间或推迟 [4] - 宏观上美联储10月降息，12月降息分歧大、概率下滑，美元指数涨，油价震荡；基本面马棕油10月底累库预期强，印尼2025年产量好、供应宽松且生柴政策实施时间存变数，预计短期棕榈油震荡偏弱运行 [4] 各目录总结 市场数据 - 上周CBOT豆油主连、BMD马棕油主连等多数合约价格下跌，仅ICE油菜籽活跃合约上涨，如BMD马棕油主连跌215收于4205林吉特/吨，跌幅4.86% [4][5][7] 市场分析及展望 - 马棕油10月1 - 25日单产、出油率、产量环比上月同期增加，10月1 - 31日出口量不同机构数据显示有不同程度增加 [8] - 印尼2025年棕榈油产量有望增长10%至5600 - 5700万吨，出口量料为3000 - 3100万吨，2026年产量预计再增加5%，8月库存小幅下降 [9] - 截至2025年10月24日当周全国重点地区三大油脂库存增加，10月31日当周豆油、棕榈油周度日均成交增加 [10] 行业要闻 - 10月27日美国将1711种马来西亚出口产品关税降至19%以下，预计增强马来西亚商品在美国市场价格竞争力，棕榈油相关产品关税降低标志马来西亚下游产业进展，关税预计60天内生效 [11] - 本财年迄今印度棕榈油种植面积达52113公顷，“食用油 - 油棕国家计划”自2021年8月启动以来总种植面积达24.1万公顷，全国种植总面积达60万公顷 [11] - 马来西亚种植与原产业部致力于强化沙巴棕榈油下游产业开发，尤其在生物柴油生产领域，沙巴2024年产量占全国毛棕榈油总产量的22.1% [12] 相关图表 - 包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势等多种油脂相关图表，展示价格、库存、产量、出口量、现期差、价差等数据走势 [14][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周三大油脂期货价格均下跌，棕榈油跌幅最大，基本面和消息面利空因素较多，短期预计继续偏弱运行，中长期有望企稳反弹；豆油受美豆供应压力和中美关系影响，有一定支撑；菜油基本面变化不大，进入去库周期，关注中加贸易关系进展 [31][32] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 本周三大油脂期货主力合约收盘价格和现货价格均下跌，棕榈油期货和现货价格跌幅最大，分别为3.92%和2.81%，豆油跌幅最小，分别为0.81%和0.48% [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年10月30日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为184元/吨（较前周减少10元/吨）、314元/吨（较前周增加12元/吨）、22元/吨（较前周增加38元/吨） [7] - 截至2025年10月31日，YP价差-636元/吨（较前周增加292元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年10月24日，菜油沿海地区库存量为4.20万吨（较前周减少1.0万吨）；棕榈油油厂商业库存合计为60.71万吨（较前周增加3.14万吨）；豆油全国油厂库存量为125.03万吨（较前周增加2.63万吨）；三大油脂库存合计为189.94万吨（较前周增加4.77万吨） [10] 棕榈油供给端 - MPOB数据显示，马来西亚9月底棕榈油库存较前月增加7.2%至236万吨；SPPOMA数据显示，10月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比增加2.78% [16] - 2025年8月印尼棕榈油期末库存降低1%至254.3万吨 [16] 豆油供给端 - 截至2025年10月24日，全国港口大豆库存量为973.10万吨（较前周减少15.3万吨），全国主要油厂大豆库存量为751.29万吨（较前周减少17.41万吨），油厂开机率为61%（较前周增加3%） [19] - 截至2025年10月31日，大豆压榨利润为-604.90元/吨（较前周增加7.1元/吨） [19] 菜油供给端 - 截至2025年10月24日，油厂菜籽库存量总计为2万吨（较前周减少1万吨） [22] - 截至2025年10月31日，进口菜籽压榨利润为-2590.20元/吨（较前周减少480元/吨） [22] 需求端 - 2025年10月30日，棕榈油主要油厂成交量1700吨，一级豆油成交量8700吨，POGO价差368.49美元/吨（较前周减少32美元/吨） [27] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [27] 三大油脂基本面分析 - 政策方面，市场等待美国生柴政策进一步明确，关注中美、中加贸易关系进展 [29] - 国外方面，美豆收割进度加快，供应压力显现；马棕9月底库存超预期增加，减产预期落空，印尼棕榈油产量预计增长10% [29] - 进口压榨方面，油厂开机率增加，大豆和菜籽库存减少 [29] - 库存方面，截至10月24日，菜油库存减少，棕榈油和豆油库存增加 [29] - 现货方面，本周油脂现货价格共振下跌 [29] 策略推荐 - 重点品种单周总结：棕榈油期货收跌3.92%，近期利空消息多，期价下行，国内现货价格承压；豆油期货收跌0.81%，受美豆供应和中美关系影响，有一定支撑；菜油期货收跌3.47%，基本面变化不大，进入去库周期，关注中加贸易关系 [31] - 短期棕榈油偏弱运行，中长期有望企稳反弹，关注美国生物柴油政策、中美中加经贸关系、马棕高频数据、天气 [32]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 供应依然良好，油脂震荡运行，加拿大菜籽产量良好，巴西大豆种植进度较好，整体供应端未来预计保持宽松 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约8828.00元/吨，环比变化 - 14元，幅度 - 0.16%；豆油2601合约8168.00元/吨，环比变化 + 36.00元，幅度 + 0.44%；菜油2601合约9529.00元/吨，环比变化 + 4.00元，幅度 + 0.04% [1] 现货价格及基差 - 广东地区棕榈油现货价8690.00元/吨，环比无变化，现货基差P01 - 138.00，环比变化 + 14.00元；天津地区一级豆油现货价格8340.00元/吨，环比变化 + 60.00元/吨，幅度 + 0.72%，现货基差Y01 + 172.00，环比变化 + 24.00元；江苏地区四级菜油现货价格9900.00元/吨，环比无变化，现货基差OI01 + 371.00，环比变化 - 4.00元 [1] 近期市场资讯 - 2025年9月，加拿大油菜籽压榨量为1007389吨，较前一个月增加16.07%，较去年同期增加7.97%；菜油产量为425330吨，环比增加15.8%，同比增加7.72%；菜粕产量为589724吨，环比增加14.52%，同比增加8.32%；2025/26年度累计油菜籽压榨量为1875333吨，菜油产量为792629吨，菜粕产量为1104666吨 [2] - 2025/26年度巴拉那州大豆产量估计为2196万吨，高于9月份预测的2194万吨；一茬玉米产量估计为346万吨，高于9月份预测的340万吨；小麦产量估计为275万吨，高于上个月预测的268万吨 [2]

报告行业投资评级 - 油脂行业投资评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 印尼B50生柴计划存变数，油脂价格震荡走弱 [1] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约8842.00元/吨，环比变化-116元，幅度-1.29%；豆油2601合约8132.00元/吨，环比变化-50.00元，幅度-0.61%；菜油2601合约9525.00元/吨，环比变化-205.00元，幅度-2.11% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8690.00元/吨，环比变化-170.00元，幅度-1.92%，现货基差P01 + -152.00，环比变化-54.00元；天津地区一级豆油现货价格8280.00元/吨，环比变化-80.00元/吨，幅度-0.96%，现货基差Y01 + 148.00，环比变化-30.00元；江苏地区四级菜油现货价格9900.00元/吨，环比变化-170.00元，幅度-1.69%，现货基差OI01 + 375.00，环比变化+35.00元 [1] 市场资讯 - 截至10月22日当周，阿根廷农户销售111.50万吨2024/25年度大豆，累计销量达2233.79万吨，本土油厂采购66.57万吨，出口行业采购44.93万吨；销售3.81万吨2025/26年度大豆，累计销量达21.45万吨，本土油厂采购3.45万吨，出口行业采购0.36万吨；当周所有年度大豆销售合计119.27万吨，累计销量达6313.25万吨；2024/25年度大豆累计出口销售登记数量为481.80万吨，2025/26年度为0万吨 [2] - 10月29日外交部发言人回应中国本收获季首次从美国购买大豆相关问题，表示中方立场一贯，具体问题建议向主管部门询问 [2] - 加拿大菜籽（11月船期）C&F价格516美元/吨，上调7美元/吨；（1月船期）C&F价格527美元/吨，上调7美元/吨。阿根廷豆油（11月船期）C&F价格1163美元/吨，上调7美元/吨；（1月船期）C&F价格1159美元/吨，上调9美元/吨。加拿大菜油（11月船期）1140美元/吨，持平；（1月船期）1120美元/吨，持平。美湾大豆（12月船期）C&F价格489美元/吨，上调3美元/吨；美西大豆（12月船期）C&F价格480美元/吨，上调5美元/吨；巴西大豆（12月船期）C&F价格489美元/吨，上调1美元/吨。进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（12月船期）240美分/蒲式耳，持平；美国西岸（12月船期）215美分/蒲式耳，上调5美分/蒲式耳；巴西港口（12月船期）240美分/蒲式耳，下调6美分/蒲式耳 [2] 价格影响因素 - 昨日三大油脂价格震荡下跌，2025年10月1 - 20日马棕产量环比增长10.77%，印尼B50生柴计划因矿业协会反对存在变数，压制棕榈油价格 [3]