板块表现 - 旅游及景区板块当日上涨0.17% 领涨个股为西藏旅游 [1] - 上证指数报收3683.46点 单日涨幅0.48% [1] - 深证成指报收11551.36点 单日涨幅1.76% [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.1亿元 [2] - 游资资金净流入23.76万元 [2] - 散户资金净流入1.09亿元 [2]

投资评级 - 报告对丽江股份维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 25H1整体经营平稳符合预期 25Q2收入创历史新高达到2 15亿元(yoy+5 04%) 归母净利润0 60亿元(yoy+6 26%) [5] - 索道演出业务受天气影响下滑 三条索道接待游客308 8万人次(yoy-4 6%) 印象丽江接待70 7万人次(yoy-18 0%) [5] - 酒店业务表现超预期 丽江和府酒店收入6164万元(yoy+5 5%) 迪庆香巴拉收入1456万元(yoy+25 1%) 泸沽湖英迪格收入466万元 [5] - 索道票务优化措施实施 包括提前7天购票 身份证限购 自主改签等功能 预计将提升远期客流 [5] 财务预测 - 调整后盈利预测：25/26/27年归母净利润分别为2 32/2 60/2 80亿元(原预测2 50/2 83/3 03亿元) [5] - 25年预测：营业收入8 17亿元(yoy+1%) 归母净利润2 32亿元(yoy+10%) EPS 0 42元 [3] - 26年预测：营业收入8 81亿元(yoy+8%) 归母净利润2 60亿元(yoy+12%) EPS 0 47元 [3] - 27年预测：营业收入9 32亿元(yoy+6%) 归母净利润2 80亿元(yoy+8%) EPS 0 51元 [3] 估值指标 - 当前PE 21 1x(25E) 18 8x(26E) 17 5x(27E) [3] - PB 1 8x(25E) 1 7x(26E) 1 6x(27E) [3] - ROE 8 2%(25E) 8 7%(26E) 8 8%(27E) [7] - 毛利率稳定在57%左右 净利率从31 9%(25E)提升至33 0%(27E) [7]

董秘薪酬概况 - 2024年A股上市公司董秘薪酬合计达40.86亿元，平均年薪75.43万元 [1] - 1144位董秘年薪超百万，占比超21% [1] - 薪酬在50万元以下人数最多，共计10人，占比56% [1] 行业薪酬分析 - 社会服务-旅游及景区行业（申万二级行业）上市公司董秘2024年薪酬平均数约为52.07万元 [1] - 西藏旅游罗练鹰薪酬最高，达114.42万元；桂林旅游黄锡军薪酬最低，为23.3万元 [1] 薪酬变化情况 - 2024年薪酬较2023年平均下跌20.93万元，平均跌幅为14% [3] - 长白山段国岩薪酬涨幅最大，从29.48万元增至54.85万元，涨幅达86% [3] 年龄结构 - 董秘年龄平均数约为46.39岁，40-49岁人数最多，共9人，占比约50% [3] - 年龄最大的为桂林旅游黄锡军（60岁），年龄最小的为大连圣亚蒋红由（36岁） [3] 学历分布 - 硕士、本科学历董秘各9人，平均薪酬分别为61.68万元、42.46万元 [5] 公司及董秘个案 - 祥源文旅王琦2024年薪酬49.31万元，因违规收到2次警示函或监管关注 [7] - 三特索道曹正薪酬89.56万元，宋城演艺赵雪娶薪酬61.56万元 [7]

董秘薪酬总体情况 - 2024年A股上市公司董秘薪酬合计达40.86亿元，平均年薪75.43万元 [1] - 1144位董秘年薪超百万，占比超21% [1] 行业薪酬分布 - 社会服务-旅游及景区行业（申万二级行业）上市公司董秘2024年薪酬平均数约为52.07万元 [1] - 西藏旅游罗练鹰薪酬最高，达114.42万元；桂林旅游黄锡军薪酬最低，为23.3万元 [1] - 薪酬在50万元以下人数最多，共计10人，占比56% [1] 薪酬变化情况 - 2024年薪酬较2023年平均下跌20.93万元，平均跌幅为14% [3] - 长白山段国岩薪酬涨幅最高，2024年薪酬54.85万元，较2023年增加25.37万元，涨幅达86% [3] 年龄结构 - 董秘年龄平均数约为46.39岁，40-49岁人数最多，共9人，占比约50% [3] - 桂林旅游黄锡军年龄最大，为60岁；大连圣亚蒋红由年龄最小，为36岁，2024年薪酬63.33万元 [3] 学历分布 - 硕士、本科学历董秘各9人，平均薪酬分别为61.68万元、42.46万元 [5] 公司个案分析 - 祥源文旅王琦2024年薪酬49.31万元，因违规收到2次警示函或监管关注 [7] - 三特索道曹正薪酬89.56万元，宋城演艺赵雪娶薪酬61.56万元 [7]

行业薪酬概况 - A股上市公司财务总监CFO群体2024年薪酬规模合计42.70亿元 平均年薪81.48万元 [1] - 社会服务-旅游及景区行业财务总监CFO平均年薪54.09万元 [1] - 薪酬分布中50万元以下人数占比57% 共计8人 [1] 薪酬个案分析 - 美的集团钟铮年薪946万元 比亚迪周亚琳896万元 [1] - 西藏旅游罗练鹰年薪114.42万元（行业最高） [1] - 桂林旅游王小龙年薪23.3万元（行业最低） [1] 年龄结构特征 - 财务总监CFO平均年龄46.93岁 [3] - 西域旅游戴金亚59岁（最年长）年薪46.24万元 [3] - 大连圣亚许诗浩36岁（最年轻）年薪65.89万元 [3] 学历与薪酬关系 - 硕士学历4人平均薪酬60.69万元 [5] - 本科学历8人平均薪酬52.41万元 [5] - 大专学历2人平均薪酬47.62万元 [5] 薪酬业绩倒挂现象 - 大连圣亚CFO薪酬上涨3%至65.89万元 但公司归母净利润下滑304.2% [7][8] - 天府文旅CFO薪酬上涨13%至40.52万元 但公司归母净利润下滑143.6% [8] 违规监管情况 - 行业3名CFO在2024-2025年收到警示函或通报 [8] - 祥源文旅徐中平收4次警示函 被罚80万元 涉及4.1亿元资金占净资产15.15% [9] - 宋城演艺陈胜敏收2次警示函 调减利润5740.40万元导致盈亏性质变化 [10] - 桂林旅游王小龙收1次警示函 涉及会计差错更正 [10]

行业薪酬概况 - 2024年A股上市公司财务总监CFO群体薪酬规模合计达42.70亿元，平均年薪为81.48万元 [1] - 社会服务-旅游及景区行业财务总监CFO平均薪酬为54.09万元，最高薪酬114.42万元（西藏旅游罗练鹰），最低薪酬23.3万元（桂林旅游王小龙） [1] - 薪酬在50万元以下人数占比57%（8人） [1] 年龄结构 - 财务总监CFO平均年龄46.93岁，最大59岁（西域旅游戴金亚），最小36岁（大连圣亚许诗浩） [3] 学历与薪酬关系 - 硕士学历平均薪酬60.69万元（4人），本科学历52.41万元（8人），大专学历47.62万元（2人） [5] 薪酬与业绩倒挂案例 - 大连圣亚许诗浩2024年薪酬65.89万元（+3%），但公司归母净利润下滑304.2% [7] - 天府文旅刘克文2024年薪酬40.52万元（+13%），但公司归母净利润下滑143.6% [8] 违规情况 - 行业内有3名财务总监CFO在2024-2025年收到警示函或通报 [8] - 祥源文旅徐中平因资金占用未披露被处罚80万元，涉及4.1亿元资金流转（占净资产15.15%），收到4次警示函 [9] - 宋城演艺陈胜敏因利润调减5,740.40万元（更正前利润414.75%）收到2次警示函 [10] - 桂林旅游王小龙因会计差错更正收到1次警示函 [10]

行业薪酬概况 - A股上市公司财务总监群体薪酬规模合计42.70亿元，平均年薪81.48万元 [1] - 社会服务-旅游及景区行业财务总监平均年薪54.09万元 [1] - 薪酬分布中50万元以下人数占比57% [1] 薪酬个案分析 - 美的集团钟铮年薪946万元 [1] - 比亚迪周亚琳年薪896万元 [1] - 西藏旅游罗练鹰年薪114.42万元（行业最高） [1] - 桂林旅游王小龙年薪23.3万元（行业最低） [1] 年龄结构特征 - 财务总监平均年龄46.93岁 [3] - 年龄最大为西域旅游戴金亚59岁（年薪46.24万元） [3] - 年龄最小为大连圣亚许诗浩36岁（年薪65.89万元） [3] 学历与薪酬关系 - 硕士学历4人平均年薪60.69万元 [5] - 本科学历8人平均年薪52.41万元 [5] - 大专学历2人平均年薪47.62万元 [5] 薪酬业绩倒挂现象 - 大连圣亚财务总监薪酬上涨3%至65.89万元，但公司归母净利润下滑304.2% [7] - 天府文旅财务总监薪酬上涨13%至40.52万元，但公司归母净利润下滑143.6% [8] 违规情况统计 - 行业内有3名财务总监在2024-2025年收到警示函或通报 [8] - 祥源文旅徐中平收到4次警示函且被罚80万元，涉及4.1亿元资金占用（占净资产15.15%） [9] - 宋城演艺陈胜敏因调减利润5740.40万元（占更正前利润414.75%）收到2次警示 [10] - 桂林旅游王小龙因会计处理差错收到1次警示 [10]

行业薪酬概况 - A股上市公司财务总监CFO群体2024年薪酬规模合计42.70亿元 平均年薪81.48万元 [1] - 社会服务-旅游及景区行业财务总监CFO平均年薪54.09万元 [1] - 薪酬分布以50万元以下为主 共8人占比57% [1] 个体薪酬表现 - 西藏旅游罗练鹰以114.42万元年薪成为行业最高薪酬获得者 [1] - 桂林旅游王小龙以23.3万元年薪位列行业最低 [1] - 美的集团钟铮年薪946万元 比亚迪周亚琳896万元 为全市场代表性高薪CFO [1] 人口特征分析 - 财务总监CFO平均年龄46.93岁 [3] - 西域旅游戴金亚59岁为最年长 大专学历 年薪46.24万元 [3] - 大连圣亚许诗浩36岁为最年轻 年薪65.89万元 [3] 学历薪酬关联 - 硕士学历CFO共4人 平均薪酬60.69万元 [5] - 本科学历CFO共8人 平均薪酬52.41万元 [5] - 大专学历CFO共2人 平均薪酬47.62万元 [5] 薪酬业绩倒挂现象 - 大连圣亚许诗浩薪酬上涨1.79万元至65.89万元（涨幅3%）但公司归母净利润下滑304.2% [7] - 天府文旅刘克文薪酬上涨4.64万元至40.52万元（涨幅13%）但公司归母净利润下滑143.6% [8] 监管合规情况 - 行业共3名CFO在2024-2025年收到警示函或通报 [8] - 祥源文旅徐中平收到4次警示函 被罚80万元 涉及4.1亿元资金占用（占净资产15.15%）[9] - 宋城演艺陈胜敏收到2次警示函 涉及调减利润总额5740.40万元（占更正前414.75%）[10] - 桂林旅游王小龙收到1次警示函 涉及会计差错更正 [10]

行业薪酬概况 - 2024年A股上市公司财务总监CFO群体薪酬规模合计达42.70亿元，平均年薪为81.48万元 [1] - 社会服务-旅游及景区行业财务总监CFO平均年薪约为54.09万元，最高为西藏旅游罗练鹰114.42万元，最低为桂林旅游王小龙23.3万元 [1] - 薪酬在50万元以下人数占比最高，达57% [1] 年龄与学历分布 - 财务总监CFO平均年龄为46.93岁，年龄最大为西域旅游戴金亚59岁，最小为大连圣亚许诗浩36岁 [3] - 硕士学历平均薪酬60.69万元，本科52.41万元，大专47.62万元 [5] 薪酬与业绩关联性 - 大连圣亚许诗浩2024年薪酬65.89万元（同比上涨3%），但公司归母净利润下滑304.2% [7] - 天府文旅刘克文薪酬40.52万元（同比上涨13%），公司归母净利润下滑143.6% [8] 违规情况分析 - 行业内有3名财务总监CFO在2024-2025年收到警示函或通报 [8] - 祥源文旅徐中平因资金占用未披露被罚80万元，涉及金额4.1亿元（占净资产15.15%），收到4次警示函 [9] - 宋城演艺陈胜敏因利润调减5,740.40万元（占更正前利润414.75%）被记入诚信档案 [10] - 桂林旅游王小龙因会计差错更正被记入诚信档案 [10]

投资评级 - 报告对峨眉山A（000888 SZ）维持"优于大市"评级 [1][6] 核心财务表现 - 2025年上半年公司收入4 57亿元/-10 07%，归母净利润1 21亿元/-8 48%，扣非净利润1 19亿元/-9 65% [1] - 单二季度收入2 31亿元/-9 31%，归母净利润0 62亿元/+7 35%，扣非净利润0 62亿元/+6 73% [1] - 2025H1毛利率48 07%/-1 53pct，Q2毛利率49 20%/+1 38pct [3] - 销售/管理/财务费用率同比分别持平/+1 31pct/-2 65pct，Q2财务费用改善主要因利息收入增加 [3] 业务运营 - 2025H1景区接待游客209 52万人次/-6 5%，游山门票收入1 22亿元/-9 53%，客运索道收入1 85亿元/-7 51% [2] - 金顶索道扩建预计2025年底完工，运力有望翻倍 [2] - 演艺项目《只有峨眉山》6月15日停运，上半年净亏损1614万元（同比收窄1107万元） [2] - 酒店业务收入0 83亿元/-12 13%，茶叶业务收入0 27亿元/-33 92% [2] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年进山客流增速至-0 5%/+7 0%/+6 0%（原预测+4 0%/+7 5%/+7 0%） [4] - 2025-2027年归母净利润预测调整为2 62/2 95/3 28亿元（原预测2 91/3 18/3 66亿元） [4] - 对应2025-2027年PE为28/25/22倍 [4] 行业比较 - 可比公司中峨眉山A 2025E PE 28倍，低于长白山（53倍）但高于黄山旅游（27倍）和丽江股份（19倍） [17] - 2025年预测ROE 9 3%，EBIT Margin 30 9%，均处于景区类企业中游水平 [18]