业绩总结 - 2025年第二季度总收入为39亿美元，同比下降2%[7] - 每股收益（EPS）为0.67美元，调整后每股收益为1.08美元[7] - 2025年管理层的基本规划假设每股收益为3.45美元（±0.10美元），调整后每股收益约为4.65美元[7] - 2025年第二季度的净收益为101.9百万美元，占净销售额的2.6%[39] - 2025年第二季度的EBITDA为237.0百万美元，占净销售额的6.0%[39] 毛利与现金流 - 调整后的毛利率为27.5%，较去年下降，主要受到关税和较低销量的影响[7] - 自营活动产生的净现金为2.14亿美元，自由现金流为1.35亿美元[7] - 预计2025年自由现金流约为6亿美元[18] 收入与成本 - 由于关税和低销量，工具与户外部门的有机收入下降3%[9] - 预计2025年整体有机收入将持平或下降1%[18] - 关税对公司造成的年度总影响预计为8亿美元，可能导致每股收益下降0.65美元[16] - 2025年第二季度的预税节省成本为1.5亿美元，累计节省成本为18亿美元[12] 部门表现 - 2025年第二季度，Tools & Outdoor部门的非GAAP利润为276.5百万美元，较2024年同期的368.7百万美元下降了24.9%[35] - Engineered Fastening部门在2025年第二季度的非GAAP利润为52.3百万美元，较2024年同期的67.1百万美元下降了22.5%[35] - 2025年第二季度，Tools & Outdoor部门的利润占净销售额的比例为8.0%，相比2024年的10.4%下降了2.4个百分点[35] - Engineered Fastening部门的利润占净销售额的比例在2025年第二季度为10.8%，与2024年的13.5%相比下降了2.7个百分点[35] 地区收入 - 2025年第二季度，北美地区的有机收入增长为-4%[37] - 2025年第二季度，欧洲地区的有机收入增长为-1%[37] 调整与非GAAP数据 - 2025年第二季度的调整后的EBITDA为318.2百万美元，占净销售额的8.1%[39] - 2025年第二季度的非GAAP调整总额为83.0百万美元，较2024年的239.3百万美元显著下降[41]

行业与公司概述 - 行业：家电、工具类（电动工具、手工具、OPE户外动力设备）、家电（冰箱、洗衣机、空调等）[1] - 公司：创科（电动工具）、巨星（工具柜、手工具）、大叶（骑乘式/手推式油机）、欧胜（空压机）、纽奥基（电动工具）[20][23][24][27] --- 核心销售数据与趋势 **工具品类** - 5月增长4.80%，6月增长2.74%，年初至今增长2.76%[1][4] - 电动工具：5月+6.48%，6月+2.35%[4] - 手工具：5月+3.54%，6月+2.48%[4] - 储物设备：5月+5.17%，6月+6.53%[4] **OPE品类** - 5月下降9.50%，6月下降0.27%[1][4] - 手持式设备：5月-14.46%，6月-5.68%[4] - 骑乘式设备：5月-23.18%，6月-9.10%[4] **家电品类** - 5月超前消费（冰箱+10.83%，洗衣机+17.12%），6月回落（冰箱-9.99%，洗衣机+0.86%）[1][4] - 空调：6月唯一正增长品类（+17.71%）[4] --- 关税与成本影响 **采购成本与零售价调整** - 采购成本平均上涨10%，但通过海外采购和低报关（如100美元商品按50美元报关）将终端价涨幅控制在约3%[5][6] - 电动工具零售价提高约4%[5] - 家电受影响较小（主要从美/墨采购）[6] **关税政策变化** - 越南商品关税从10%升至20%[7] - 预计越南/印尼关税升至15%-20%，日本降至15%，整体终端成本影响约3%[8] - 232关税与对等关税互斥，漏洞修补后部分商品需叠加10%关税[12] **供应商提价与毛利** - 创科自行清关产品实际涨价4%-5%（承担10%关税涨幅）[9] - 巨星通过补贴维持毛利，工具柜因钢铁/铝关税税率达50%[10] - 传统供应商毛利可能提升（东南亚产能紧张致零售商让步）[11] --- 库存与市场预期 **库存情况** - 截至6月底：工具类库存+18%，家电类+15%，为旺季和关税不确定性备货[18] **美国房地产市场与需求** - 当前高利率（6.5%-7%）抑制需求，但若降至5%以下将显著反弹[17] - 看好四季度需求：电动工具更换周期（2020年高峰）叠加房地产预期改善[19] --- 公司动态与表现 **创科** - 核心供应商（Milwaukee/Ryobi品牌），采购份额显著[20] **巨星** - 工具柜占自有品牌60%份额，计划将40%产能转移至泰国[23] - 手工具（切割/钳类）占80%-90%份额，拓展气动工具/户外设备[23] **大叶** - 骑乘式油机销售不佳（春季低温影响），6月Murray销量+56.6%[24][26] - 锂电池手推式油机占比近50%，未来重心转向锂电产品[25] **欧胜** - 2024年空压机销售额超4000万美元（翻倍），2025年预计7000-8000万美元（产能延迟影响增长）[27][28] **纽奥基** - 电动工具市场份额从41%（2024）升至45%（2025）[21][22] --- 其他关键信息 - 美国海关政策宽松，供应商倾向少报成本（部分多报防范钢铁涨价）[13][14] - 越南/泰国转口贸易操作宽松（原产地证书检查不严）[15] - 锂电池品牌Ryobi（+10%）、DeWalt（+4.37%）、Milwaukee（+14.29%）表现良好，Honda下滑81%[25]

公司基本情况 - 公司于2021年5月21日获证监会批准首次公开发行4,001万股普通股，并于2021年7月20日在上海证券交易所上市 [3] - 公司注册资本为41,028.224万元人民币，全部为记名式普通股 [8] - 注册地址位于杭州市上城区江城路889号E10室，法定代表人为董事长 [5][8] 经营宗旨与业务范围 - 经营宗旨强调"求实、团结、创新"理念，注重股东回报与可持续发展 [4] - 业务范围涵盖电力设施安装维修、检验检测、医疗器械经营、危险化学品经营等许可项目，以及智能机器人研发、人工智能软件开发等一般项目 [5][6] 公司治理结构 股东大会 - 年度股东大会需提前20日通知，临时股东大会提前15日通知 [60] - 单独或合计持股10%以上股东可请求召开临时股东大会 [54] - 重大事项需经出席股东大会股东所持表决权2/3以上通过，包括修改章程、合并分立等 [83] 董事会 - 董事会由8名董事组成，其中包含3名独立董事 [123] - 独立董事需具备5年以上相关工作经验，且最多在3家境内上市公司兼任 [49][113] - 董事会下设审计、提名、薪酬与考核等专门委员会，独立董事占多数 [60] 监事会 - 监事会可提议召开临时股东大会，并在董事会不履职时自行召集 [53] - 监事有义务监督控股股东行为，发现资产侵占需启动"占用即冻结"机制 [40] 股份管理 - 公司股份总数41,028.224万股，每股面值1元人民币 [8][20] - 股份回购情形包括员工持股计划、股权激励等，回购比例不得超过总股本10% [24][25] - 董监高任职期间每年转让股份不得超过持有量的25% [29] 重大交易决策 - 股东大会审批标准包括单笔担保超净资产10%、关联交易超3,000万元且占净资产5%以上等 [19][44] - 董事会审批标准包括交易资产超总资产10%、关联交易超300万元等 [62][128][129] 投资者保护 - 控股股东侵占资产时，董事会需在10日内召开会议并启动司法冻结程序 [40][17] - 建立独立董事述职制度，需在年度股东大会披露履职情况 [54][118]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度销售为11.794亿美元，与去年持平，有机销售下降0.7%，包含860万美元有利外汇换算 [8] - 运营公司（Opco）本季度运营收入为2.591亿美元，较去年下降7.6%，运营利润率为22%，较去年降低180个基点 [8] - 财务服务运营收益为6820万美元，较去年的7020万美元下降2.8%，整体运营利润率为25.5%，去年为27.4% [9] - 本季度每股收益（EPS）为4.72美元，较去年低35美分，其中包含9美分较高养老金摊销成本影响 [9] - 第二季度有效所得税税率2025年为22.5%，2024年为22.6%，净收益为2.503亿美元，去年为2.712亿美元 [42][43] 各条业务线数据和关键指标变化 商业和工业（C&I）集团 - 销售额为3.478亿美元，去年为3.72亿美元，有机销售下降7.6%，部分被450万美元有利外汇换算抵消 [45] - 毛利率为40%，去年为41.7%，运营费用占销售额比例从25%升至26.5%，运营收益为4690万美元，去年为6220万美元，运营利润率为13.5%，去年为16.7% [45][46] 工具集团 - 销售额为4910万美元，去年为4820万美元，有机增长1.6%，含120万美元有利外汇换算 [47] - 毛利率从48.8%降至48.3%，运营费用占销售额比例从25%降至24.5%，运营收益为1.167亿美元，去年为1.148亿美元，运营利润率为23.8%，与去年持平 [47][48] 维修系统和信息（RS&I）集团 - 销售额为4.686亿美元，有机增长2.3%，运营收益为1.198亿美元，较去年增加620万美元，运营利润率为25.6%，较去年提高60个基点 [33][48][49] 财务服务 - 收入为1.017亿美元，较去年增加120万美元，运营收益为6820万美元，去年为7020万美元，费用为3350万美元，去年为3030万美元 [50] - 总贷款发放额为2.93亿美元，较2024年减少1510万美元或4.9%，包括延期信贷发放额下降5% [51] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车维修市场销售上升，工业领域C&I集团销售同比下降，反映经济和地缘政治不确定性 [39] - 美国60天以上逾期率为1.8%，较2024年第二季度上升20个基点，但较上季度下降20个基点，整体延期信贷投资组合过去12个月净损失为6950万美元，占季度末未偿还金额的3.46% [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于在关键行业拓展业务，加强C&I集团地位，推出新产品满足客户需求，如新一代4英寸驱动14.4伏无绳棘轮扳手 [15][16] - 工具集团向更快回报产品转型取得进展，推出多款新产品，如SGA S102散热器拨片套装、Fkc 72三英寸H驱动短柄手动棘轮扳手等 [22][24][26] - RS&I集团持续发展，通过推出创新产品如Triton诊断平台，扩大在维修店所有者和管理者中的市场份额 [33][34] - 公司采取在销售市场生产的策略，以应对贸易政策波动，认为自身在当前关税环境中具有相对优势 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍动荡，但技术不确定性已稳定，汽车维修环境有利，行业指标如行驶里程、车辆平均年龄、家庭维修支出、技术人才和工资均上升 [9] - 公司认为尽管面临挑战，但凭借市场韧性、产品和品牌优势以及团队能力，能够克服困难，在下半年及未来取得积极进展 [7][62] - 第三季度难以预测，因SFC会带来不确定性，但公司对业务发展态势表示乐观 [74] 其他重要信息 - 2025年公司财政年度有53周运营结果，多出的一周在第四季度，历史上对全年或第四季度总收入和净收益影响不大 [57] - 预计2025年剩余时间公司成本约为每季度2700万美元，每季度将产生约600万美元税前非服务养老金成本增加，预计全年资本支出约为1亿美元，全年有效所得税税率在22% - 23% [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 工具集团第一季度到第二季度的变化及重要内部执行领域 - 第一季度技术人员不确定性加速上升，消费者信心下降，公司从第一季度学习到可将产品转型方向延伸至大产品线的低端产品，目前转型进展良好，有发展势头 [65][67][68] 问题2: 信贷发放和需求生成方面，是否有机会让加盟商更多利用信贷 - 信贷发放额较第一季度有所改善，预计随着客户适应环境和公司转型能力提升，信贷情况会逐渐好转，但不确定短期内信贷发放额是否会回升，且第三季度难以预测 [70][73][74] 问题3: C&I集团关键终端市场趋势及与计划的差距 - 4月业务较慢，随后有所改善，航空和军事相关非国防领域及一般行业开始好转，虽季度内业务仍下降，但已出现改善迹象 [77] 问题4: 本季度外汇对每股收益的影响 - 外汇对每股收益的影响为负6美分 [83][84] 问题5: RSNI新Triton平台的价格点、与市场上现有产品的差异 - 价格约在4500 - 5000美元，处于智能诊断系列中间位置，与现有产品相比，它无线且启动速度快，具有变焦功能、8小时电池续航和四倍内存 [85][87][88] 问题6: C&I集团美国业务是否与国际业务表现相似 - C&I集团约50%业务在北美，50%在海外，国际业务受多种因素影响表现不佳，美国业务也受贸易政策不确定性影响，项目业务早期受到抑制，但订单情况在改善 [94][98][100] 问题7: C&I集团业务向上发展趋势是否涵盖亚太和欧洲所有类别 - 主要指关键行业和美国项目业务，亚太地区因政治动荡和跨境流动问题需要更长时间解决，欧洲情况类似，但主要强调的是C&I集团工业业务 [105][106][107] 问题8: 公司收购管道情况和无机业务发展重点 - 公司关注多个收购目标，主要集中在扩大维修店所有者和管理者业务或拓展关键行业领域，但会谨慎进行尽职调查，避免收购受关税影响大的项目 [109][110][111] 问题9: 工具集团销售方面是否有补货、价格拉动或其他因素 - 价格基本正常，国际业务表现不一，美国业务增长主要由产品转型推动，手工具和诊断业务表现出色 [112][113][114] 问题10: 工具销售中，销售入库与销售出库情况，以及诊断业务是否是本季度工具业务的领先者 - 销售入库与销售出库基本平衡，实际销售出库数字略低属正常预期；本季度手工具是领先者，诊断业务也表现良好，但工具存储业务下降 [122][124][126] 问题11: 关税对公司的影响及下半年影响程度 - 难以量化关税影响，公司每天都会进行调整和缓解，关税情况每天都有变化，公司在销售市场生产的策略使其处于有利地位 [131][132] 问题12: C&I集团项目延迟的实现时间 - 难以预测项目实现时间，类似疫情情况，人们会逐渐适应环境并处理问题，公司对业务有信心，但无法给出具体预测 [137][138][139] 问题13: 工具业务长期4%增长率是否可实现 - 从过去20年数据看，工具业务在该范围内增长，且盈利能力不断提升，虽当前有不确定性，但管理层对工具业务有信心 [142] 问题14: 公司现金分配计划，是否考虑特别股息、要约收购或大型收购 - 目前公司认为环境不确定，持有现金有必要，虽相信会找到合适大型收购项目，但会谨慎进行，同时会定期审查资本分配过程，目前暂无相关计划 [146][147][149] 问题15: 碰撞业务疲软是结构性还是周期性问题，是否与ADAS导致的维修需求降低有关 - 不确定是结构性还是周期性问题，可能是大型多店运营商近期受到惊吓，投资减少，导致碰撞业务不活跃 [154][155] 问题16: 特许经营活动的出席情况展望 - 不确定出席情况，今年是公司105周年，预计活动规模与去年相当或略大，但需到最后几周才能确定，SFC活动订单仅具方向性，非最终销售 [158][159][161]

财务数据和关键指标变化 - 本季度净销售额为11.794亿美元，与去年持平，有机销售额下降860万美元，被有利的外汇换算所抵消 [40] - 综合毛利率为50.5%，较去年的50.6%略有下降，其中包含50个基点的不利外汇影响，部分被RCI计划的收益所抵消 [41] - 运营费用占净销售额的比例从2024年的26.8%上升170个基点至28.5% [42] - 本季度运营收益为3.273亿美元，去年为3.505亿美元；运营收益率为25.5%，去年为27.4% [43] - 本季度有效所得税税率为22.5%，2024年为22.6%；净利润为2.503亿美元，去年为2.712亿美元；摊薄后每股收益为4.72美元，去年为5.07美元 [43] - 金融服务收入为1.017亿美元，去年为1.005亿美元；运营收益为6820万美元，去年为7020万美元 [50] - 总贷款发放额为2.93亿美元，较2024年减少1510万美元，降幅4.9%，其中展期信贷发放额下降5% [51] - 季度末资产负债表包含约25亿美元的总融资应收款，其中22亿美元来自美国业务 [51] - 美国展期信贷60天以上逾期率为1.8%，较2024年第二季度上升20个基点，较上一季度下降20个基点；展期信贷组合过去12个月净亏损6950万美元，占季度末未偿余额的3.46% [52] - 经营活动提供的现金为2.372亿美元，去年为3.011亿美元 [53] - 投资活动使用的净现金为4600万美元，主要包括2640万美元的融资应收款净增加和1970万美元的资本支出 [54] - 融资活动使用的净现金为1.709亿美元，包括1.118亿美元的现金股息和7900万美元的普通股回购 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 商业和工业（C&I）集团 - 销售额为3478万美元，去年为3720万美元，有机销售额下降7.6%，部分被450万美元的有利外汇换算所抵消 [45] - 毛利率为40%，去年为41.7%；运营费用占销售额的比例为26.5%，去年为25% [46] - 运营收益为4690万美元，去年为6220万美元；运营利润率为13.5%，去年为16.7% [46] 工具集团 - 销售额为4910万美元，去年为4820万美元，有机增长1.6%，有利外汇换算120万美元 [47] - 毛利率从去年的48.8%下降50个基点至48.3%；运营费用占销售额的比例从2024年的25%改善50个基点至24.5% [47] - 运营收益为1.167亿美元，去年为1.148亿美元；运营利润率为23.8%，与2024年持平 [48] 维修系统和信息（RS&I）集团 - 销售额为4686万美元，去年为4548万美元，有机销售增长2.3%，有利外汇换算310万美元 [48] - 毛利率从去年的45.5%提高130个基点至46.8%；运营费用占销售额的比例从2024年的20.5%上升70个基点至21.2% [49] - 运营收益为1.198亿美元，去年为1.136亿美元；运营利润率从2024年的25%提高60个基点至25.6% [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车维修环境持续有利，技术人员业务有喜有忧但有所改善，美国网络工具组实现低个位数增长，国际货车业务持平 [11] - 宏观环境仍不稳定，但技术不确定性已趋于稳定 [11] - 维修系统和信息（RS&I）集团在维修店所有者和经理中扩大了业务，特别是在OEM经销商方面表现出色 [13] - 关键行业在本季度逐渐恢复势头，尽管初期存在不确定性和犹豫，但订单量有所增长 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于在关键行业拓展业务，加强在C&I领域的地位，通过洞察市场需求开发产品，提高工作效率 [16] - 工具集团向快速回报产品转型取得进展，推出多款新产品，满足技术人员对便捷工具的需求 [23] - RS&I集团将继续推出创新产品，利用客户关系和技术优势，扩大在维修店所有者和经理中的市场份额 [34] - 公司在贸易政策动荡中具有优势，采用在销售市场生产的战略，拥有广泛的工厂设施和专业知识 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为本季度业绩展现了整体实力，尽管面临挑战，但在动荡环境中保持了韧性和平衡 [5][60] - 汽车维修市场持续有利，但宏观环境仍不稳定，技术不确定性虽已稳定但仍较为显著 [10][11] - C&I集团受解放日冲击和观望情绪影响，但随着形势发展已有所恢复 [38] - 工具集团向快速回报产品的转型取得一定成效，有望继续改善 [71][76] - RS&I集团持续保持强劲增长势头，未来将继续扩大市场份额 [33][38] - 公司对未来前景充满信心，相信凭借产品、品牌和人员优势，能够克服困难，实现积极发展 [16][63] 其他重要信息 - 公司预计2025年剩余时间的企业成本约为每季度2700万美元 [57] - 2025年每季度预计将产生约600万美元的非服务性养老金成本增加，主要由于精算损失摊销增加 [57] - 预计2025年资本支出约为1亿美元，全年有效所得税税率预计在22% - 23%之间 [57] - 2025财年将包含53周的运营结果，多出的一周在第四季度末，但历史上对全年或第四季度总收入和净利润影响不大 [58] 问答环节所有提问和回答 问题1: 工具集团第一季度到第二季度的转变原因以及本季度内部执行的重要领域 - 第一季度技术人员的不确定性加速上升，消费者信心下降，公司的转型在早期受到影响，但后来逐渐稳定 [67][69] - 公司学会在转型中关注大产品线的低端产品，如推出受欢迎的经典系列工具箱，目前转型效果良好，具有一定的发展势头 [70][71] 问题2: 信贷发放和需求方面的情况以及让加盟商更多参与信贷业务的机会 - 信贷发放情况有所改善，但本季度仍下降4.9%，部分原因是工具存储单元等大额可选商品销售下降，不过Triton诊断平台的成功推出部分抵消了这一影响 [74][51] - 随着时间推移，如果市场没有重大变化，客户将逐渐适应并增加信贷需求，公司的转型也会更加有效，但第三季度情况较难预测 [75][77] 问题3: C&I集团关键终端市场趋势以及与计划的接近程度 - 4月业务较慢，但随着季度推进有所改善，航空和军事相关非国防领域以及一般工业开始好转，尽管本季度仍呈下降趋势，但已出现改善迹象 [80] 问题4: 本季度外汇对每股收益的影响 - 外汇对每股收益的影响为负6美分 [86][87] 问题5: RSNI集团Triton平台的价格点和与之前产品的差异 - Triton平台价格约在4500 - 5000美元之间，处于智能诊断产品的中间价位 [89] - 与之前产品相比，它是无线的，兼具无线的灵活性和有线的快速启动速度，还具备变焦功能、8小时电池续航和四倍内存等优势 [90][91] 问题6: C&I集团美国业务与国际业务的情况 - C&I集团业务约50%在北美，50%在海外，欧洲和亚洲市场面临诸多问题，如亚洲政治动荡、关税变化频繁，美国业务也受到贸易政策和项目业务观望情绪的影响，但订单量持续增加 [95][98][100] 问题7: 向上趋势是否涵盖所有类别 - 主要指关键行业和项目型业务，亚洲市场情况较为复杂，解决问题需要更长时间，欧洲情况类似，但主要讨论的是C&I集团的工业业务 [106][107] 问题8: 收购管道和无机业务发展的重点 - 公司关注多个收购机会，主要集中在扩大维修店所有者和管理者业务以及拓展关键行业领域，但在收购时会谨慎进行尽职调查，避免受到关税等因素的不利影响 [110][111] 问题9: 工具集团销售情况以及是否存在补货或价格相关的提前拉动 - 工具集团国际业务表现不一，整体持平，美国业务增长主要由转型推动，手工具和诊断业务较为成功，未发现明显的补货或价格相关提前拉动情况 [113][114] 问题10: 工具销售进入渠道与从货车销售的情况 - 两者大致平衡，货车销售略低，这符合公司本季度业务逐渐增强的情况，且季度数据波动受多种因素影响 [122][123] 问题11: 工具业务中高价位产品销售情况以及诊断业务是否领先 - 手工具是本季度工具业务的领先品类，诊断业务也表现良好，但工具存储单元销售下降 [125][127] 问题12: 关税的影响以及下半年的变化 - 难以量化关税的具体影响，因为关税情况每天都在变化，公司会及时应对，公司在应对关税方面具有一定优势，采用在销售市场生产的战略 [130][131] 问题13: C&I集团项目延迟的实现时间以及是否会无限期推迟 - 项目延迟主要是因为人们在等待关税情况的明确，订单量持续增加，公司对业务前景持乐观态度，但难以预测具体时间和发展曲线 [135][137] 问题14: 工具业务长期4%增长率的可行性 - 从过去20年的数据来看，工具业务的增长和盈利能力一直保持良好，公司对工具业务有信心，但需持续执行和改进 [142][143] 问题15: 现金和资本分配情况，是否考虑特殊股息、要约收购或大型收购 - 公司认为未来有机会进行大型收购，但会谨慎选择符合公司增长模式的项目，目前暂不考虑特殊股息或要约收购，但会定期审查资本分配过程 [147][148][149] 问题16: 碰撞业务疲软的原因是结构性还是周期性问题以及与ADAS需求的关系 - 碰撞业务疲软可能是因为大型多店运营商受到惊吓，减少了投资，具体原因尚不确定 [153][154] 问题17: 特许经营活动的展望和参会情况 - 公司预计本次特许经营活动规模可能会比去年略大，但最终情况要到最后几周才能确定，SFC活动的订单仅具有方向性，实际销售情况还需进一步观察 [157][158][159]

财务表现 - 公司2025年第二季度营收为11.8亿美元，与去年同期持平，但超出Zacks共识预期1.15亿美元的2.24% [1] - 每股收益(EPS)为4.72美元，低于去年同期的4.91美元，但超出分析师共识预期4.61美元的2.39% [1] - 过去一个月公司股价上涨2%，低于同期标普500指数4.2%的涨幅，当前Zacks评级为3级(持有) [3] 分业务收入 - 金融服务收入1.017亿美元，略高于四位分析师平均预期的9986万美元 [4] - 维修系统与信息组收入4.686亿美元，接近分析师平均预期的4.6957亿美元，同比增长3% [4] - Snap-on工具组收入4.91亿美元，显著高于分析师平均预期的4.6758亿美元，同比增长1.9% [4] - 商业与工业组收入3.478亿美元，低于分析师平均预期的3.5903亿美元，同比下降6.5% [4] - 跨部门抵消收入-1.28亿美元，优于分析师平均预期的-1.3431亿美元，同比下降1.1% [4] 分业务营业利润 - 金融服务营业利润6820万美元，接近分析师平均预期的6873万美元 [4] - Snap-on工具组营业利润1.167亿美元，显著高于分析师平均预期的1.0702亿美元 [4] - 维修系统与信息组营业利润1.198亿美元，高于分析师平均预期的1.1274亿美元 [4] - 商业与工业组营业利润4690万美元，低于分析师平均预期的5786万美元 [4] - 公司总部营业亏损2430万美元，差于分析师平均预期的-2353万美元 [4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：电动工具、手动工具、割草机行业 - 公司：巨星、全峰 纪要提到的核心观点和论据 - **关税情况** - 2025 年上半年美国对中国进口商品多次加征关税，4 月平均水平达 54%，电动工具关税提至 35.8%，越南从 0.2%提至 7.2%，墨西哥从 0.2%提至 14.2%[1][4] - 手动工具 2018 年 9 月起征 5%，后增至 15%，2019 年 6 月提至 28%；电动工具和割草机初始税率 5.5%和 7.5%，2025 年 2 - 4 月多次加征，电动工具达 35.8%，割草机达 7.5%，4 月波动大，总体关税一度达 104%甚至 145%[3][4] - **市场份额变化** - 自 2018 年贸易战，中国出口美国电动工具份额从 40% - 45%降至 20%左右且预计继续下降[1][5] - 中国手动工具市场份额基本保持 30%左右，加征 30%关税后降至 22%[9] - 中国割草机产品市场份额从 2023 年底 40% - 45%降至 2025 年 5 月 13%[1][10] - **进口量变化** - 电动工具和割草机进口量前三个月增速超 30%，4 月降至 16%，5 月负增长 - 20%[11] - 手动工具前四个月增速平稳，5 月同比增速降至 - 7%[1][8] - **运费与货物到港金额关系**：2024 年运费与货物到港金额增速同步向上，2025 年 3 月后快速下降，呈正相关且反映运输与结算同步性[6][7] - **美国海关及终端消费情况** - 美国海关整体进口货物金额因高额关税单月下降 10% - 20%，但终端消费需求正增长，上半年消费增速约 4% - 5%[13] - 电动工具加征关税后，美国海关每月关税收入从 0.1 - 0.2 亿美元提至 0.7 - 0.8 亿美元，同比增五到六倍[11] - **库存情况与预期**：美国库存消耗加剧，库销比自 2025 年初持续下降，若关税预期稳定且降息，有望补库[14] - **出口链机会与选股** - 出口链机会在关税预期稳定和库存水平低，预计三季度补库，降息可推动市场[15] - 选股选海外布局充分标的，如巨星、全峰等工具和割草机类企业[16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国海关数据在供应链研究中重要，能反映美国市场实际供需，含丰富维度，助分析政策对进口量和到港数据影响[2] - 随着中美脱钩加深，观测美国海关数据对行业研究更具指导意义，定期更新分析对投资决策有参考价值[17]

董事会会议召开情况 - 恒锋工具股份有限公司第五届董事会第十四次会议在武原街道海兴东路68号公司十楼会议室召开 [1] - 会议通知于2025年7月11日以专人送达或电子邮件方式送达 [1] - 应到董事6人，实际出席6人，其中独立董事黄少明、沈洪垚、马洪培以通讯表决方式出席 [1] - 会议由董事长陈尔容召集和主持，监事和高管列席 [1] - 会议召开符合《公司法》及《公司章程》等法律法规规定 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过关于不提前赎回"锋工转债"的议案 [1] - 2025年6月18日至7月16日期间，公司股票满足连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价的130%（调整后为31.45元/股） [1] - 根据募集说明书条款，已触发"锋工转债"有条件赎回条款 [1] - 为保护债券持有人利益，公司决定不行使提前赎回权利，且未来3个月内（至2025年10月16日）均不行使该权利 [1] - 2025年10月16日后若再次触发条款，将另行召开会议决定是否赎回 [1] 表决结果与文件披露 - 表决结果：6票同意，0票反对，0票弃权 [2] - 保荐机构民生证券出具核查意见，相关公告披露于巨潮资讯网 [2]

订单与业务发展 - 公司获得某国际大型零售业公司三年期订单，年采购金额不低于3000万美元，标的为20V无绳锂电池电动工具系列及相关零配件 [2][3] - 该订单是公司2021年开发电动工具产品线以来首个中国以外地区生产交付的订单，由越南生产基地承接 [3] - 订单预计2025年下半年开始交付，当年相关产品收入不超过2000万美元 [3] - 2024年电动工具业务收入14.38亿元，同比增长36.53%，占总收入9.72% [5] 财务表现 - 2024年营业收入147.95亿元，同比增长35.37%；归母净利润23.04亿元，同比增长36.18% [7] - 2025年上半年预计归母净利润12.53亿-13.73亿元，同比增长5%-15%；扣非净利润12.67亿-13.88亿元，同比增长5%-15% [2][7] - 2025年一季度末资产负债率22.69%，经营活动现金流净额5.48亿元，同比增长225.47% [8] 市场布局 - 美洲地区2024年收入93.87亿元，占比63.44%，毛利率30.99%；欧洲地区收入36.46亿元，占比24.64%，毛利率35.17% [6] - 全球拥有23处生产基地，与数千家供应商建立合作关系 [5] - 已形成覆盖全球的销售渠道，是多家国际大型连锁超市主要供应商 [5] 研发与创新 - 2021-2025年一季度研发费用分别为3.1亿元、3.19亿元、3.23亿元、3.66亿元、8123万元，同比增幅26.24%、3.13%、0.97%、13.52%、19.23% [8] - 2024年实现20V锂电池工具决定性突破，首次进入主流市场主流产品领域 [5]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：巨星科技 - 行业：工具行业 纪要提到的核心观点和论据 业绩情况 - 2025 年上半年销售收入预计增长，二季度受美国对等关税冲击，产能调整影响业绩，但收入与去年同期基本持平在 34 亿元左右，归属于上市公司股东的净利润预计增长 5%-15%，下限 12.5 亿，上限 13.7 亿；扣非净利润下限 12.6 亿，上限 13.8 亿，同比增长 5%-15% [2][3] - 2025 年二季度经营性利润同比增长超 20%，环比增长超 40%，主要得益于毛利率显著提升 [2][5] - 预计三季度经营性利润率将达 15.84%或以上，为历史第二高峰值，销售毛利率预计达历史新高附近或更高水平，依托自有品牌业务涨价以及电动工具产品销量增加和毛利率提升 [6] 关税影响及应对 - 2025 年 4 月美国实施对等关税，中国部分订单因 100%以上关税彻底冻结，后中美达成经贸协议，中国出口关税降至 55%；美国与越南达成贸易协议，越南产品征收 20%关税，巨星 100%越南制造确保最低 20%关税方案 [7][8] - 公司通过全球一体化商业模式和流浪工厂计划应对关税变化，将中国产能转移至越南、柬埔寨和泰国，分散单一国别集中风险 [2][12][13] 海外制造基地情况 - 越南五期总计完成后可实现约 10 亿美元出口量，泰国计划至少投五期，总产能将超过 10 亿美元，柬埔寨一期和二期投资完成后产值约为 2 亿多美元 [2] - 今年下半年订单预计显著增长，但当前产能无法完全匹配订单增速，预计年底海外总产能达 15 - 16 亿美元 [21] 行业市场情况 - 美国房地产市场处于历史底部，房屋换手需求减少压缩工具消费，但房屋维修维护需求平稳增长，预计今年行业增长 4%左右，需关注企业自身能力成长及新产品带来的市场份额提升 [4][19] - 电动工具市场未来几年有望发展到 10 亿美元规模，得益于中国技术端成熟催生消费级市场、供应链重组带来份额扩张机会以及产品更新迭代 [36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年第二季度财务费用相比去年同期大幅减少，上半年投资收益相比去年同期基本持平或略低，一季度的资产减值损失二季度不会发生 [9] - 《大美丽法案》对美国经济影响分两部分，降税和提高债务上限利好，清洁能源、医疗补助和 SNAP 利空 [20] - 公司 ODM 业务关税主要由客户承担，OBM 业务由公司自行承担，今年二季度比去年同期多交约 2000 万美元关税 [23] - 2025 年名义行业增速相比去年同期不到 1%增长，但公司收入增速保底 5%以上增长，从终端动销看公司持续获得市场份额 [29] - 2025 年第二季度四五月份国内产能利用率低于 50%，六月份提升至 90%以上，但预计难以持续，公司计划将中国产能向外转移 [34] - 公司所在行业无抢出口现象，客户以销定产，东南亚产能利用率一直保持在 100%以上，中国产能利用率过去一年半保持在 90%以上 [35]