财务表现 - 2025H1公司实现收入93.90亿元，同比增长6.18%，归母净利润7.96亿元，同比下降4.60% [1] - 2025Q2营收51.16亿元，同比增长8.76%，归母净利润4.74亿元，同比增长14.73% [1] - 经营性现金流达5.89亿元，较去年同期2.57亿元显著改善 [1] 销量与市场结构 - 2025H1总销量达20.42万台，同比增长17.23% [1] - 国内市场销量12.62万台，同比增长11.28% [1] - 海外市场销量7.36万台，同比增长23.08%，在30多个国家和地区保持市占率第一 [1] - 海外收入占比提升至43% [1] 业务板块进展 - 智能物流业务同比增长59.1%，成为新增长点 [2] - 与顺丰、京东签订战略合作协议，深化物流场景创新 [2] - 与华为成立"联合创新·天工实验室"，在数据通信、无人智驾等领域开展合作 [2] 产品与技术转型 - 电动产品销量同比增长28%，销量占比提升至68%，较2024年末上升2.5个百分点 [2] - 在业内率先推出多款氢燃料叉车产品，氢能源技术布局领先 [2] 产能与全球化布局 - 推进中重吨位叉车车间扩建、伸缩臂叉车智能制造等产能建设项目 [3] - 垂直整合关键零部件产能，保障供应链安全与整机性能 [3] - 谋划建立全球首个海外制造工厂（泰国），深化"1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队"的国际化运营格局 [3] 未来业绩展望 - 综合预计2025-2027年归母净利润分别为14.65亿元、15.57亿元和17.20亿元 [4]

财务表现 - 2025年上半年总资产90.93亿元 较期初增长3.03% [1] - 归属于上市公司股东的净资产29.98亿元 较期初增长1.99% [1] - 营业收入32.15亿元 同比下降7.4% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.46亿元 同比增长2.28% [1] - 扣非净利润2.18亿元 实现同比增长 [1] 业务板块运营 - 智能智造装备业务海外市场保持优势 东南亚新兴市场拓展符合预期 [1] - 海外电动平衡重叉车（I类）及电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类）大车品类订单稳中有增 [1] - 报告期投产30余款新产品 包括A系列叉车/凌威轻量化搬运车/欧式高位拣选车/越野款大前移 [1] - 物流集成板块新接订单质量显著提升 [1] 研发创新成果 - 研发投入1.29亿元 [2] - 获浙江省制造业质量标杆 入选2024年浙江省人工智能应用场景应用标杆企业 [2] - "复杂场景下物流机器人关键技术及产业化应用"通过中国自动化学会鉴定验收 [2] - 与浙江大学机器人研究院成立"具身智能物流机器人联合实验室" [2] - 诺宝Ⅱ号具身智能机器人应用于危化领域人工取样替代 正在进行大模型训练 [2][3] - 主业场景具身智能机器人/复合机器人已研发多款原型机 [3] - 拥有有效专利654项 含发明专利173项及PCT国外发明专利4项 [3] - 2025年上半年获专利授权29项 其中发明授权10项 [3] - 累计主持或参与制修订国家标准76项/行业标准14项/团体标准19个 [3] 叉车租赁行业 - 国内叉车租赁市场规模超100亿元每年 [3] - 租赁业务可提升主机厂市占率并释放产能利用率 [3] - 有效缓解承租方资金压力并规避换型维修风险 [3] - 公司通过专业租赁服务公司积极布局该领域 [3] 国际化战略 - 全球生产基地布局包含长兴总部/马来西亚/越南三大基地 [4] - 法国SAVOYE公司完成融资租赁厂房扩容 支撑欧洲市场交付 [4] - 北美及俄罗斯子公司强化本地服务能力 [4] - 通过全球展会及社媒推广提升NOBLIFT品牌曝光度 [4] - 天罡系列产品获德国iF设计奖 [4]

技术专利创新 - 公司申请前移式叉车液压系统专利 包括油箱 主电机 主泵总成 副电机 副油泵和控制器等核心组件 [1] - 主泵总成输出口连接升降缸组 副油泵输出口通过控制阀分别连接前后移油缸 侧移油缸和倾斜油缸 [1] - 控制器通信连接并控制主电机和副电机转速 同时控制各阀门开闭状态 [1] 系统性能优势 - 主泵总成单独为升降缸组供油 副油泵为其他油缸供油 实现升降动作与其他动作联合操作丝滑平顺 [1] - 独立供油设计避免主泵总成低效率工作 下降过程实现能量回收 降低整车使用能耗 [1] - 系统提升门架换缸平滑过渡 显著增强设备安全性和可靠性 [1] 能效提升效果 - 液压系统通过能量回收机制提高整车电池使用时长 达到节能减排目的 [1] - 专利技术直接降低设备能耗 提升电动叉车产品的续航能力和运行效率 [1]

行业趋势 - 无人叉车是叉车与无人驾驶技术融合的智能工业车辆机器人 通过加载导航定位技术 构建地图算法和避障安全技术实现无人化作业[2] - 行业正从早期导入迈向加速渗透的黄金阶段 2024年国内渗透率仅1.9% 预计2027年将跃升至5%[3] - 部署无人叉车可在1-2年内实现投资回报 单台设备可替代2-3名叉车司机 每年直接节省15-30万元人力成本[2] 市场前景 - 2024年国内市场无人叉车销量达到约2.45万台 预计2027年销量将扩张至7.41万台[3] - 2027年无人叉车市场规模预计突破133亿元 较2024年市场规模增长两倍以上[3] - 在规模效应下 单台无人叉车成本有望持续下降[3] 技术优势 - 无人叉车部署简单 作业环境封闭 运动复杂度低 主要技术核心在于解决精准定位 路径规划与货叉控制[2] - 具备安全性高 成本降低 24小时待命 灵活高效和环境适应性强等作业特性[2] - 技术成熟且供应链标准化 可在现有仓储场景中立即部署[2] 投资标的 - 关注品牌认可度高 海外深度布局 研发实力强劲的国产叉车龙头及核心零部件企业[1] - 具体标的包括安徽合力 杭叉集团 中力股份 井松智能 极智嘉等企业[1]

无人叉车技术特点与优势 - 无人叉车是叉车与无人驾驶技术融合的智能工业车辆机器人 通过加载导航定位技术 构建地图算法和避障安全技术实现无人化作业[2] - 具备高效衔接多生产环节物料流转 构建柔性化厂内物流体系的能力 具有安全性高 成本降低 24小时待命 灵活高效和环境适应性强等特性[2] - 部署简单且作业环境封闭 运动复杂度低 技术核心在于精准定位 路径规划与货叉控制 技术成熟且供应链标准化 可立即在现有仓储场景部署[2] 经济性与替代效益 - 单台无人叉车可替代2-3名叉车司机 每年直接节省15-30万元人力成本 人工成本长期持续攀升形成越早投入越早受益的正循环[2] - 部署无人叉车可在1-2年内实现投资回报 经济性显著优于仍需突破双足平衡 多关节协同等技术难题的人形机器人[2] 市场渗透与规模预测 - 2024年国内市场无人叉车销量达2.45万台 渗透率仅1.9% 但销量实现显著增长[1][3] - 预测渗透率将从2024年1.9%加速提升至2027年5% 对应国内销量扩张至7.41万台[1][3] - 规模效应下单台无人叉车成本持续下降 2027年市场规模突破133亿元 较2024年增长两倍以上[3] 行业发展阶段与竞争格局 - 行业当前处于规模化应用初期 正从早期导入迈向加速渗透的黄金阶段[3] - 国内叉车龙头企业积极布局智能物流与物流机器人领域 将重塑物流行业竞争格局[3] - 建议关注品牌认可度高 海外深度布局且研发实力强劲的国产叉车龙头及零部件企业 包括安徽合力 杭叉集团 中力股份 井松智能和极智嘉[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 25H1公司营收93.90亿元，同比+6.18%，归母净利润7.96亿元，同比-4.60%，扣非归母净利润7.27亿元，同比+0.31% [2][6] - 内销市场修复，外销增长持续，海外收入同比+15.20%，占比提升至43% [2][11] - 新业务板块高速增长，零部件、后市场、智能物流收入同比分别增长16.4%、15.3%、59.1% [2][11] - 综合毛利率23.6%，同比+0.4pct，盈利能力稳步提升 [11] - 电动产品销量同比+28%，销量占比提升至68% [11] - 预计2025-2026年归母净利润14.67亿元、16.60亿元，对应PE分别为12x、10x [11] 财务表现 - 25H1营收93.90亿元，同比+6.18%；25Q2营收51.16亿元，同比+9.89% [6] - 25H1归母净利润7.96亿元，同比-4.60%；25Q2归母净利润4.74亿元，同比+9.80% [6] - 25H1扣非归母净利润7.27亿元，同比+0.31%；25Q2扣非归母净利润4.47亿元，同比+17.75% [6] - 预计2025年归母净利润14.67亿元，2026年16.60亿元 [11][15] - 2025年预测每股收益1.65元，2026年1.86元 [15] 业务分析 - 25H1叉车行业总销量73.93万台，同比+11.66%，其中国内市场销量47.64万台，同比+9.79% [11] - 海外市场销量26.29万台，同比+15.21% [11] - 公司内销台量同比+11.28%，增速高于行业，市场份额提升 [11] - 外销台量同比+23.08%，海外营业收入40.16亿元 [11] - 在34个海外国家和地区市场占有率第一 [11] 战略布局 - 与江淮前沿技术协同创新中心成立"联合创新·天枢实验室"，聚焦智能物流具身机器人、特种机器人研发 [11] - 与华为数据通信产品线共同揭牌成立"联合创新·天工实验室" [11] - 与顺丰、京东等签订战略合作协议，深化下游应用场景创新实践 [11] - 通过多领域战略合作推动智能物流板块跨越式发展 [11] 发展前景 - 国内制造业需求有望筑底企稳，叉车对人工替代趋势持续 [11] - 海外新能源产品具备领先优势，海外布局持续深化 [11] - 智能物流、零部件、后市场等战略新兴业务有望成为新增长极 [11]

公司业绩表现 - 2023年投产以来销售额每年增长超50% [1] - 2024年上半年3吨至35吨系列叉车销售超6000台同比增长20% [1] - 产品畅销北美欧洲及东南亚等海外市场 [1] - 今年已销售2000台再生锂电叉车 [3] 产品与技术优势 - 最新研发高压重载锂电叉车采用600V高压平台和自主可控整机控制系统 [3] - 保持与传统燃油叉车相当性能同时实现能耗和碳排放大幅降低 [3] - 推出16至35吨高压重载锂电叉车锂电越野叉车伸缩臂叉车等系列产品 [3] - 创新推出循环再生锂电叉车构建覆盖生产使用回收再制造的全链条绿色发展体系 [3] 研发与市场定位 - 搭建湖北整机研究所与新装备研究院两大核心研发平台 [3] - 派驻资深专家团队全程赋能研发建设 [3] - 产品填补行业重载锂电装备技术空白 [3] - 适配港口矿山物流等多场景作业需求 [3] - 深度响应国家双碳战略针对全国400多万台内燃叉车存量市场 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年在复杂外部环境下保持良好发展态势 各业务板块实现稳健增长 同时推进中期利润分配和治理制度完善 [4][5][15] - 公司董事会审议通过2025年半年度报告及利润分配方案 董事袁宏明对承诺事项披露存在异议 [1][11][12] - 公司持续推进技术创新和产业升级 在动力系统、商用车、农业装备和智慧物流等领域取得显著进展 [5][6][7][8][9] 经营业绩 - 2025年上半年中国国内生产总值66.1万亿元 同比增长5.3% 重卡行业销量53.9万辆 同比增长6.9% 其中新能源重卡销量7.9万辆 同比增长186% [4] - 发动机销售36.2万台 M系列大缸径发动机销售超5000台 同比增长41% 数据中心用发动机销售近600台 同比增长491% [5] - 动力电池销量2.3GWh 同比增长91% 整车销量7.3万辆 同比增长14.6% [5] - 新能源车销量超过1万辆 同比增长255% 海外市场拓展成效显著 几内亚、沙特、阿尔及利亚等市场销量实现翻番增长 [7] - 农业装备业务实现营业收入98.6亿元 其中出口收入11.5亿元 同比提升18.6% [8] - 凯傲集团新增订单62.1亿欧元 同比增长22.2% 实现收入55亿欧元 净利润4790万欧元 [9] 业务发展 - 动力系统业务坚持创新驱动 "数据驱动的高端发动机智能工厂"入选国家工信部首批卓越级智能工厂名单 [6] - 发布WP16NG4.0燃气发动机和H/T 2.0高热效率大马力发动机 推进刚性矿卡、矿挖、数据中心等高价值大缸径产品布局 [6] - 新能源动力产业园一期正式投产 首台搭载刀片电池技术的动力电池产品下线 重卡全系列动力电池实现技术全面提升 [6] - 商用车业务推出X6000旗舰版16NG 720马力天然气重卡和德龙M5000系列中高端产品 发布全自动新能源"智汇"品牌 [7] - 农业装备业务发布玉米机CE、CF系列节油增收新产品 油耗降低15% 籽粒损失率降低75% 雷沃智能拖拉机制造基地建成投产 [8] - 智慧物流业务与埃森哲等公司合作研发AI驱动工业车辆及孪生数字模型 升级亚太区自动化卓越中心 率先采用物理AI技术构建智慧仓储系统 [9][10] 财务数据 - 归属于上市公司股东的净利润564,345.30万元 合并报表可供股东分配的利润6,247,226.38万元 母公司报表可供股东分配的利润4,654,451.18万元 [67] - 中期利润分配方案为每10股派发现金红利3.58元 预计派发现金分红总额3,105,449,097.91元 [15][68] - 回购金额99,987,513.55元 现金分红和股份回购总额占半年度净利润比例57% [68] - 凯傲集团效率计划计提相关支出15.10亿元 影响归属于上市公司股东的净利润4.86亿元 [4] 公司治理 - 董事会审议通过修订及制定20项治理制度 包括关联交易决策制度、募集资金使用管理办法、投资经营决策制度等 [17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] - 审议通过山东重工集团财务有限公司2025年上半年风险评估报告 [37][38][39] - 调整与潍柴集团、陕汽集团等关联方的日常持续性关联交易额度并签署新框架协议 [41][42][43][44][45][73][74] 募集资金使用 - 非公开发行实际募集资金净额12,988,057,280.47元 截至2025年6月30日累计使用募集资金826,455.41万元 [58] - 募集资金余额554,103.41万元 其中专户余额119,103.41万元 理财产品投资余额435,000万元 [58][64] - 使用闲置募集资金进行现金管理实现收益5,188.55万元 [62] - 大缸径高端发动机实验室建设项目于2025年6月底达到预定可使用状态 累计投入募集资金79,365.94万元 [65]

财务表现 - 2025H1营业收入93.9亿元，同比增长6.2%（调整后）[1] - 归母净利润8.0亿元，同比下降4.6%（调整后）[1] - 归母扣非净利润7.3亿元，同比增长0.3%（调整后）[1] - 毛利率为23.6%[1] 叉车业务 - 2025H1叉车总销量20.4万台，同比增长17.2%[1] - 国内市场销量12.6万台，同比增长11.3%[1] - 电动叉车销量占比提升至68%，较2024年末有所增长[1] 国际市场 - 海外市场叉车销量7.4万台，同比增长23.1%[1] - 海外收入占比达43%[1] - 在34个海外国家和地区市场占有率第一[1] - 投资设立首个海外制造工厂[1] 新兴业务 - 零部件板块营收同比增长16.4%[1] - 后市场板块营收同比增长15.3%[1] - 智能物流板块营收同比增长59.1%[1] - 与华为数据通信产品线共建"联合创新·天工实验室"[1] 业绩展望 - 维持2025-2027年归母净利润预测14.2/16.0/18.1亿元[1] - 对应EPS分别为1.60/1.80/2.03元[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 安徽合力作为国内叉车龙头有望深度受益于行业国际化及锂电化进程 同时智能物流等新业务有望打造新增长曲线[5] 财务表现 - 2025H1实现营业收入93.9亿元 同比增长6.2%（调整后）[1] - 归母净利润8.0亿元 同比下降4.6%（调整后）[1] - 归母扣非净利润7.3亿元 同比增长0.3%（调整后）[1] - 毛利率23.6% 同比上升0.4个百分点（调整后）[1] - 净利率9.6% 同比下降0.7个百分点（调整后）[1] - 每股分红0.10元 分红率约11.2%[1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为14.2/16.0/18.1亿元 对应EPS为1.60/1.80/2.03元[5] 业务运营 - 2025H1叉车总销量20.4万台 同比增长17.2%[2] - 国内市场销量12.6万台 同比增长11.3%[2] - 电动叉车销量占比提升至68% 较2024年末提高2.5个百分点[2] - 海外市场销量7.4万台 同比增长23.1%[3] - 海外收入占比达43% 在34个海外国家和地区市占率第一[3] - 设立首个海外制造工厂 优化国际化布局[3] - 零部件/后市场/智能物流板块营收分别同比增长16.4%/15.3%/59.1%[4] 战略布局 - 与华为数据通信产品线共建"联合创新·天工实验室" 在数据通信/无人智驾/先进智算等领域开展合作[4] - 与江淮前沿技术协同创新中心成立联合实验室 聚焦智能物流具身机器人及特种机器人研发[4] - 智能物流业务致力于实现智能拣选/搬运/存取等解决方案 覆盖生产环节高强度作业场景[4] 市场数据 - 总股本8.91亿股 总市值172.97亿元[7] - 近一年股价区间13.78-23.01元 近3月换手率108.88%[7] - 近1月绝对收益3.13% 近3月绝对收益22.76% 近1年绝对收益30.79%[10]