投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 25H1公司营收93.90亿元，同比+6.18%，归母净利润7.96亿元，同比-4.60%，扣非归母净利润7.27亿元，同比+0.31% [2][6] - 内销市场修复，外销增长持续，海外收入同比+15.20%，占比提升至43% [2][11] - 新业务板块高速增长，零部件、后市场、智能物流收入同比分别增长16.4%、15.3%、59.1% [2][11] - 综合毛利率23.6%，同比+0.4pct，盈利能力稳步提升 [11] - 电动产品销量同比+28%，销量占比提升至68% [11] - 预计2025-2026年归母净利润14.67亿元、16.60亿元，对应PE分别为12x、10x [11] 财务表现 - 25H1营收93.90亿元，同比+6.18%；25Q2营收51.16亿元，同比+9.89% [6] - 25H1归母净利润7.96亿元，同比-4.60%；25Q2归母净利润4.74亿元，同比+9.80% [6] - 25H1扣非归母净利润7.27亿元，同比+0.31%；25Q2扣非归母净利润4.47亿元，同比+17.75% [6] - 预计2025年归母净利润14.67亿元，2026年16.60亿元 [11][15] - 2025年预测每股收益1.65元，2026年1.86元 [15] 业务分析 - 25H1叉车行业总销量73.93万台，同比+11.66%，其中国内市场销量47.64万台，同比+9.79% [11] - 海外市场销量26.29万台，同比+15.21% [11] - 公司内销台量同比+11.28%，增速高于行业，市场份额提升 [11] - 外销台量同比+23.08%，海外营业收入40.16亿元 [11] - 在34个海外国家和地区市场占有率第一 [11] 战略布局 - 与江淮前沿技术协同创新中心成立"联合创新·天枢实验室"，聚焦智能物流具身机器人、特种机器人研发 [11] - 与华为数据通信产品线共同揭牌成立"联合创新·天工实验室" [11] - 与顺丰、京东等签订战略合作协议，深化下游应用场景创新实践 [11] - 通过多领域战略合作推动智能物流板块跨越式发展 [11] 发展前景 - 国内制造业需求有望筑底企稳，叉车对人工替代趋势持续 [11] - 海外新能源产品具备领先优势，海外布局持续深化 [11] - 智能物流、零部件、后市场等战略新兴业务有望成为新增长极 [11]