2025年初冬，家在凉州区的货车司机陈师傅在运输途中不幸遭遇严重车祸，突如其来的噩耗，让一家人 陷入巨大的悲痛和困境之中。凉州区总工会获悉后迅速介入，主动协助其家属准备材料，与中国职工保 险互助会兰州办事处及时对接，通过线上"一键办理"，将12万元互助金送到家属手中。 （来源：工人日报） 在项目实施过程中，甘肃省总工会成立关心关爱工作专班，投入专项资金用于赠送互助保险，同时安排 和组织移动体检车上门服务。截至2025年11月中旬，项目已全面完成，为全省1万名新就业形态劳动者 送上健康体检与互助保障"双重大礼"。 同时，甘肃各级工会也通过"专项补助+个人自筹"模式，累计吸引14.91万名新就业形态劳动者参与互助 保障。武威市总工会针对货车司机、网约车司机、快递员、外卖配送员等新就业形态劳动者，积极推广 参保门槛低、保障力度大的专项互助保险计划，努力为他们构筑起一道抵御风险的有效防线。 本报讯 （记者康劲）近日，甘肃省武威市凉州区总工会为生活陷入困难的陈师傅一家送去12万元的互 助保障理赔金。"真没想到，年初工会赠送的互助保险，在关键时刻给了我们这么大帮助！"收到理赔金 的陈师傅激动地说。 职工互助保障被职工称为 ...

事件概述 - 2025年12月30日，友邦保险资产管理有限公司与荷全保险资产管理有限公司获批开业，两家均为外资独资控股，落户上海，是上海首批外资独资保险资管公司 [1] 公司背景与市场地位 - 友邦保险资管的母公司是友邦保险集团，业务覆盖亚太18个市场 [6] - 荷全保险资管的发起方是荷兰全球人寿保险集团，两家母公司均为拥有超百年历史的保险集团 [6] - 随着两家新机构开业，中国的外资独资保险资管公司数量增至四家 [6] - 首家外资独资保险资管公司安联保险资管于2021年9月在北京开业 [6] - 第二家外资独资保险资管公司保德信保险资管于2025年2月落户北京 [6] - 仅2025年一年，外资独资保险资管公司就新增了三家 [6] 战略意图与市场观点 - 设立友邦保险资管，彰显了母公司对中国经济长期向好的坚定信心以及持续投资中国、深耕中国的战略决心 [6] - 中国人口老龄化加速带来养老投资需求，实体经济对“耐心资本”的需求与日俱增，国内保险资管行业正迎来快速发展机遇 [6] - 友邦保险资管将发挥险资“耐心资本”特性，加大布局科技、绿色、养老等战略领域，把服务实体经济作为投资的重要出发点和落脚点 [6] - 外资抢滩布局中国的背后，源于对中国资产价值的认可 [6]

伦敦股市主要指数表现 - 英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数12月31日报收于9931.38点，较前一交易日下跌9.33点，跌幅为0.09% [1] - 法国巴黎股市CAC40指数报收于8149.50点，较前一交易日下跌18.65点，跌幅为0.23% [1] - 德国法兰克福股市12月31日休市 [1] 伦敦股市成分股涨幅前五位 - 潘兴广场控股公司股价上涨1.08% [1] - 英美资源股价上涨0.95% [1] - 玛莎百货股价上涨0.76% [1] - 地产商英国土地公司股价上涨0.60% [1] - 金融投资公司3i集团股价上涨0.59% [1] 伦敦股市成分股跌幅前五位 - 贵金属生产商弗雷斯尼洛股价下跌2.29% [1] - 化学品公司克罗达国际股价下跌2.21% [1] - 比兹利保险公司股价下跌1.42% [1] - 市场征信服务商益博睿股价下跌1.35% [1] - 工业用品供应商Diploma股价下跌1.12% [1]

**纪要涉及的行业或公司** * 行业：宏观经济、外汇市场、全球资本市场、有色金属、化工、航空、地产、银行、保险、免税消费品、资源品（原油、煤炭、铁矿石、铜铝矿）、钢铁、造纸、公用事业、食用油、家电、科技（AI）、出海/出口制造业[1][2][3][4][6][12][13][14][15] * 公司：未提及具体上市公司名称，但提及了“奔马50”投资组合[14] **核心观点和论据** * **2026年宏观展望核心因素**：美联储降息预期（从年初预期的3-5次调整为2-3次）[1][2]、美元走势（若去美元逻辑持续，美元指数可能从约98进一步下探至95以下）[1][2]、国际经贸关系（特别是特朗普2.0执政及美国中期选举带来的中美关税等政策不确定性）[1][2]、国内经济（确定性在于出口/出海业务和科技自立自强，不确定性在于经济节奏与通胀形态）[1][2][3] * **2025年市场表现回顾**：全球呈现去美元交易环境，美债收益率下降超40个基点，美元指数贬值10%[2][4]、全球主要风险资产大多实现两位数以上收益（如纳斯达克、上证、越南、日本股市）[4]、人民币资产风险偏好提升（10年期国债收益率上升近20个基点，科创50、北京50、创业板指数收益超40%，人民币升值约4%）[1][4] * **人民币汇率分析**： * **近期升值原因**：美元快速走弱（累计下跌1.27%）[7]、企业结汇意愿增强（因出口表现超预期积累大量顺差）[7]、市场情绪催化及预期自我强化[8] * **未来走势判断**：一年周期内升值大方向不变，核心驱动是美元走弱而非国内经济修复[9]、预计2026年人民币汇率可能升至6.8左右，但央行会管控升值速度以维护出口企业利益[2][11]、央行已通过中间价持续高于即期汇率等方式进行适度干预，防止快速单边波动[10] * **人民币升值的影响与受益行业**： * **对A股流动性**：企业结汇资金及低利率环境下的增量资金，大概率流入股市，为A股提供边际支撑[2][10] * **受益行业（三维度）**： 1. **成本端**：进口原材料或货物的企业，因价差扩大受益，如免税消费品、资源品及依赖进口的化工、钢铁、有色金属、航空、造纸、公用事业、食用油等[12] 2. **负债端**：拥有大量美元负债的企业，财务费用减少，如航空公司和部分地产公司（人民币每升值1%，航空公司亏损减少显著）[12] 3. **资产端**：银行、保险等金融资产，以及港股市场（历史升值周期中恒生中国企业指数和恒生科技指数表现较好）[12][13] * **其他投资观点**： * **对出海业务**：汇率升值虽可能提高出口价格，但原材料成本下降可抵消影响，且许多公司已在海外建厂融资，长期前景仍乐观[14] * **对商品市场**：市场高度关注有色金属和化工行业，涉及供需、科技/AI资本支出等因素[6] * **对债券市场**：因内需偏弱、有效需求不充分，至少不看空[6] * **值得关注的领域**：除升值受益行业外，保险、银行、家电等领域有望受益于后续增量资金红利（如1月保险开门红）[15] **其他重要但可能被忽略的内容** * 2025年第一季度存在降息可能性（最早可能在1月份），但政策节奏需统筹考虑国际经贸斗争形势[5] * 当前汇率定价逻辑已从“比较各国复苏程度”转变为“比较谁相对没那么弱”[9] * 在分析人民币升值受益行业时，需注意政策变化可能对港股相关指数基本面预期造成扰动[13]

行业与公司 * 行业：中国寿险行业，特别是分红险产品领域 [1] * 公司：提及中国人寿、新华保险、中国太平等中国大陆主要寿险公司，以及香港保险公司 [13][16][21] 核心观点与论据 1. 低利率环境下分红险的战略重要性 * 低利率环境使寿险公司面临利差损压力，分红险因其保证收益加浮动收益的设计，能帮助公司在负债端控制成本，并与客户共担风险，成为市场破局的重要方向 [1][2] * 为应对刚性负债成本及利差损问题，监管鼓励发展浮动收益型产品，分红险因此再次受到重视 [3][14] * 分红险1.75%的预定利率高于银行存款利率，对风险偏好较低的客户有吸引力，有助于银行存款资金向保险产品迁移 [3][17] 2. 分红险的产品机制与特点 * 基本机制：保单持有人与保险公司进行盈余分享和风险共担，产品设计为“保证收益+浮动收益” [1][3] * 盈余来源与分配：分红来自寿险公司的死差、费差、利差产生的正向盈余，可分配盈余中不低于70%的比例分配给保单持有人 [4] * 分红方式：主要有现金红利（美式）和增额红利（英式）两种，前者流动性高，后者允许保险公司进行更长周期和更高风险的投资 [1][6][7] * 关键评估指标： * 保证收益：分红险预定利率上限为1.75% [1][10] * 演示利率：监管限制最高为4.5%，大型公司常见水平约3.5% [10] * 实际收益率：2025年监管对大公司的实际上限设为3.1% [10] * 红利实现率：反映浮动收益兑现程度，近年大部分年份超过100%，但2023-2024年因监管限制有所下降 [10] 3. 分红险对保险公司经营与财务的积极影响 * 缓解利差损压力，提高嵌入价值（EV）的可靠性，增强市场对寿险股长期价值的认可度 [3][18] * 有效久期更短（9-10年 vs 传统险19-20年），更有利于资产负债匹配和风险管理，符合监管对有效久期缺口的要求 [3][15] * 在新会计准则（VFA模型）下，投资波动由合同服务边际（CSM）吸收，使得年度投资业绩趋近于零，提供更强的报表稳定性 [1][11][15] * 分账户管理下，分红账户风险偏好更高，权益类资产配置比例约40%（传统险约10%），且可通过TPL方式持有权益投资，降低股市波动对报表的冲击 [1][11][12] 4. 市场发展现状与转型进展 * 发展历程：国内分红险自2000年推出，经历银保渠道热销、退保潮、市场份额下降等多个阶段，2024年以来为应对利差损问题，行业重点再次转向分红险 [3][13][14] * 转型成效：2025年上半年，大部分公司新单保费中分红险占比已提升至40%-50%以上，新单业务结构改善显著 [3][16] * 总保费占比：以太平为例，其总保费中分红险占比已达29%，其他公司大多低于20%，预计随着续期业务积累，占比将持续上升 [16] * 产品趋势：2025年开门红期间，各公司主推产品仍以1.75%预定利率、演示利率3.57%-3.9%的终身寿和年金为主 [17] 5. 海内外市场对比 * 香港市场：分红险是绝对核心，占新单保费85%，复合增速24%，产品支持多币种、保证收益率低（0.5%-1%）、预期收益率高（可达6.5%），以英式分红为主 [20][22] * 香港高收益原因：全球资产配置能力强，尤其是大量配置美元资产，得益于过去几年较高的美元利息水平 [23] * 欧美市场：英国因公平人寿事件导致分红险市场重心转向；美国分红险主要服务高净值及保守客户，万能和投连是主流；欧洲其他国家风险业务占比35% [20] 6. 行业未来趋势与展望 * 发展趋势：在低利率环境下，以浮动收益型产品为主导，但目前国内浮动收益产品占比（约30%）仍低于海外市场 [24] * 产品结构：未来将是多元化发展方向，分红险符合当前客户需求特征，但万能险、投连险以及保障型业务仍有巨大发展空间 [24][25] * 传统险挑战与机会：最大挑战是历史高成本保单带来的利差损，但新销售的低预定利率传统险盈利水平良好，随着长端利率企稳，仍能满足市场需求并贡献价值，不会被完全取代 [25][26] 其他重要内容 * 分红特储机制：从当年盈余中提取，用于平滑未来收益，监管规定其不能超过账户准备金的15%，并有相应的分配与限制规则，以平衡保险公司盈利与客户利益 [1][5] * 资产端动态：2025年各寿险公司在二级市场增配权益投资明显，截至三季度末，基金加股票在寿险资金中的占比达到15.4%的历史最高点，若负债结构持续变化，比例仍有提升空间 [19]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球宏观经济、中美经济、新能源产业、人工智能(AI)产业、半导体行业、互联网行业、保险行业、大宗商品与贵金属、汽车供应链、钢铁与水泥等基础产业 [1][6][12][14][19][28][30] * 公司：未提及具体上市公司名称，但提及台积电、联电等作为半导体行业代表 [19] 核心观点与论据 * **全球化模式与中美角色**：过去30年，美国通过债务扩张创造需求，中国通过高效、低成本供给满足需求，共同构建全球化繁荣，但本质是基于债务扩张 [1][3] * **美国经济面临的核心挑战**：美国当前最大挑战是债务问题，过去的科技繁荣由债务扩张驱动，而非真实需求扩张 [1][7] 美国国家收入增速低于成本增速，经营现金流恶化 [13] 全球化逆转削弱了美国通过超额利润分配和财政赤字转移支付缓解国内矛盾的能力 [1][17][18] * **中国发展模式转变**：新能源革命是中国制造业升级的关键，使其掌握更多高端制造环节，重塑全球利润分配格局 [1][6] 中国未来将通过科技产品降价驱动经济增长，推动全球科技通缩，实现可持续发展，与美国的债务扩张模式形成对比 [1][8][9] * **AI技术的影响**：AI技术可能加剧美国社会的K型衰退（富人愈富，穷人愈穷）和贫富分化 [1][14][15] 美国试图通过推动AI产业爆发来解决债务问题，但该策略充满风险，若AI投资泡沫破裂，可能引发严重经济冲击 [15][16][20] * **金融市场脆弱性**：美国金融市场依赖快速流动的金融资本，更为脆弱 [24] 代理人悖论导致金融市场定价机制脆弱，长期风险无法有效定价 [25] * **投资观点与策略**：看好中国市场，人民币升值是明确趋势 [1][28] 重点关注保险公司、互联网、新能源、央国企等领域的长期投资机会 [1][28][29] 对大宗商品和贵金属持谨慎态度，已大幅降低仓位 [1][30] 认为黄金价格与美元债务扩张密切相关，其本身不稳定 [31] 其他重要但可能被忽略的内容 * **美国2010-2020黄金时期**：该时期美国国家现金流显著增长，收入上升而成本（尤其是利率）下降，通过垄断和新技术推高利润，并将制造环节外包 [4][5] * **中国供给扩张的影响**：2000年至2015年，中国钢铁产量从几千万吨增长到15亿吨，供给增长快于需求，导致价格未显著上涨，影响了基础产业的盈利能力 [10] * **中美非银信贷差异**：2025年，美国非银信贷扩展迅速，散户资金权重上升；中国则是保险等长久期资金增加，拉长了整体市场久期 [26] * **危险信号**：人民币和美元同时升值被视为危险信号，可能预示全球资本流向中国以及潜在的全球流动性危机 [32][33] * **摩尔定律失效**：摩尔定律失效意味着半导体制造业难以维持垄断地位，除非出现新的技术突破 [19] * **未来全球经济趋势**：未来十年、二十年全球经济发展可能类似中国过去的模式，即供给侧改革引导需求侧改革，制造业通胀可能持续时间更长 [27]

报告投资评级 * 报告标题为“A股市场2026年展望：乘势笃行”，对A股市场持积极看法，认为“9.24”以来的震荡上行行情仍有望延续 [2] 报告核心观点 * 2026年A股市场驱动力将从估值修复向盈利预期改善切换，基本面重要性上升 [2][3] * 市场节奏可能“前升后稳”，需防范波动率提升 [3] * 市场风格将更趋均衡，成长与顺周期领域“温差”收敛 [4] * 核心驱动力来自两大趋势：国际货币秩序重构利好中国资产重估，以及AI科技革命进入应用关键期、中国创新产业迎来业绩兑现 [2][12] 宏观与政策环境 * **国际秩序与产业创新**：全球货币秩序重构逻辑强化，美元资产安全性下降，推动全球资金再配置，利好人民币资产；中国在AI等领域的创新突破（如DeepSeek）得到重新认识，两大叙事反转支持中国资产重估 [12] * **增长环境**： * 内需与低通胀仍面临阶段性挑战，GDP平减指数已连续10个季度负增长 [13] * 房地产量价仍有压力，但对权益市场影响持续下降 [14] * 出口展现韧性，预计2026年仍为经济增长重要拉动项 [14] * **政策与改革**： * “十五五”规划擘画中长期蓝图，明确现代化产业体系、科技自立自强等战略方向 [15] * 2026年财政与货币政策有望协同发力，财政重点在化债和支持民生，货币政策仍有宽松空间 [15] * **外部环境**： * 美国已开启降息周期，但宽松可能呈现间歇性；美国中期选举是关注重点 [16] * 中美关系步入新阶段，尾部风险概率降低，但全球货币体系“碎片化”和“多元化”趋势可能深化 [16] 盈利展望 * **整体预测**：预计2026年全A/非金融盈利同比增速分别为**4.7%**/**8.2%**，非金融领域盈利趋势继续向好 [3][36][37] * **结构亮点**： * **科技创新**：AI领域从算力基建向应用落地和业绩兑现切换；高端制造、创新药等领域有望贡献增长亮点 [38] * **产能周期**：近3年行业普遍削减资本开支，非金融企业资本开支已连续六个季度负增长，2025年三季度同比下滑**2.3%**，部分领域供需失衡有望缓解，关注临近改善拐点的行业 [39] * **出口出海**：出海是确定性较高的增长机会，A股非金融企业海外收入占比从2021年的**14.1%**提升至2024年的**16.3%** [40] 流动性、估值与资金面 * **宏观流动性**：中外流动性环境有望保持宽松，美元走弱为新兴经济体释放政策空间，国内流动性宽松基调将延续 [61] * **股市资金面**：有望保持活跃，增量资金可期 [62] * **个人投资者**：2025年1-9月A股新增月均开户数**224万**，高于去年同期的**150万**；截至11月4日两融余额**2.45万亿元**，占流通市值约**2.5%**，较历史高点仍有差距，居民存款有进一步搬家潜力 [63] * **公募基金**：三季度末持有A股市值占比**19.35%**，较2024年底提升**2.4**个百分点，未来仍有提升空间 [63] * **保险资金**：政策推动下入市进程加快，二季度末保险资金运用余额达**36.2万亿元** [63] * **估值水平**：当前沪深300股权风险溢价为**5.2%**，处于历史均值水平，A股整体估值仍在合理区间 [3] 行业配置与投资主线 * **三条配置主线**： 1. **景气成长**：AI应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用；算力、光模块、云计算基础设施机会更偏国产方向；此外关注创新药、储能、固态电池 [4] 2. **外需突围（出海）**：关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品 [4] 3. **周期反转**：结合产能周期位置，关注供需临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等 [4] * **风格与主题**： * 市场风格趋向均衡，顺周期行业有望接近供需平衡 [4] * 建议关注五大主题：美联储降息和美元下行、“反内卷”、周期反转、龙头出海、政策支持民生消费 [4]

中经记者 樊红敏 北京报道 在监管"长钱长投"导向深化及低利率背景下，险资正加速涌入一级市场。 执中ZERONE统计数据显示，在2025年（截至12月19日）备案的私募股权基金中，保险机构作为机构 LP向私募股权基金出资合计达1097.56亿元，较2024年同期增长55.85%。 受访业内人士向《中国经营报》记者表示，作为我国第二大金融行业，保险资金在一级股权投资市场大 规模、长周期出资，为股权基金市场提供了宝贵的"源头活水"，正逐步成为中国创投生态中不可或缺 的"耐心资本"。 太保寿险、平安人寿、阳光人寿出资总额跻身前三甲 从出资的保险机构类型来看，根据执中ZERONE统计，年内寿险公司对私募股权基金出资额最高，达 885.29亿元，同比增长57.05%。保险资管公司出资额为179.80亿元，同比增长231.12%。其余出资来自 保险集团、财险公司等保险机构。 根据出资总金额来看，2025年在私募股权投资领域最活跃的5家保险机构依次为：中国太平洋人寿保险 股份有限公司，出资额达205.99亿元；中国平安人寿保险股份有限公司，出资额为150亿元；阳光人寿 保险股份有限公司，出资额为114.88亿元；友邦人寿保 ...

行业投资评级与核心观点 * 报告对行业持积极看法，核心观点是保险行业在负债端和资产端均呈现积极变化，有望驱动行业进入量价齐升的向上周期 [4] * 负债端，居民储蓄迁移、分红险转型及头部公司市占率提升将驱动新单保费与新业务价值（NBV）实现双位数正增长 [2][4] * 资产端，在政策引导与资产荒背景下，保险资金积极入市趋势将持续，预计为市场带来显著增量资金，并有助于改善保险公司利差 [3][4] 行情复盘与业绩回顾 * **市场表现**：截至2025年12月30日，A股保险指数上涨27.0%，跑赢沪深300指数（+18.2%）；H股保险板块表现更为强势，恒生保险主题指数上涨47.1%，跑赢恒生指数（+28.9%）[8] * **个股涨幅**：A股方面，新华保险（+41.0%）领先，其次为中国平安（+30.7%）、中国太保（+23.0%）、中国人保（+18.5%）和中国人寿（+8.7%）[8] * **AH溢价修复**：保险股AH溢价率普遍收窄，平均溢价率由年初的104%降至43%，其中国寿、新华、人保、太保、平安的溢价率分别较上年末收窄128.0%、85.2%、64.3%、16.5%和8.1% [8] * **业绩概览**：2025年前三季度，主要上市险企归母净利润同比普遍实现正增长，如中国人寿同比增长60.5%，新华保险同比增长58.9%，中国平安同比增长11.5% [11] * **新单与NBV**：2025年前三季度，部分公司新单保费增长强劲，如中国人寿新单保费同比增长52.5%，新华保险累计新单保费同比增长55.2%；新业务价值（NBV）方面，中国太保可比口径同比增长31.2%，人保寿险同比增长76.6% [14] 负债端展望 * **增长驱动力**：居民储蓄需求旺盛，但银行息差压力导致中长期存款供给稀缺，叠加大量定期存款将于2026年到期，保险产品将继续承接居民储蓄迁移 [2][22] * **新单与NBV预测**：预计行业新单保费有望实现双位数正增长，NBV也将实现双位数增长 [22]；报告预测2026年主要公司NBV将保持增长，例如中国平安全年NBV预计同比增长15.7%，中国人寿预计增长6.9% [32] * **产品转型**：行业将加速向分红险转型，当前分红险预定利率为1.75%，相比传统险（2.0%）和银行理财等产品，其相对吸引力提升 [33][35] * **渠道表现**： * **银保渠道**：直接受益于存款搬家，预计行业新单增速有望超20%，头部险企增速更高 [2]；测算显示2026年全年银保渠道增量资金约11,150亿元，对应增速约28% [61] * **个险渠道**：报行合一影响预计已消化完毕，代理人规模企稳、产能维持高位，预计将驱动新单保费稳定增长 [2][58] * **市场格局**：分红险转型考验公司长期投资能力，叠加报行合一下中小险企费用投放受限，预计头部险企市占率提升趋势将持续 [2][65] * **盈利能力**：新单负债成本快速下降，叠加新增保单具备利差益，预计利差步入改善区间 [2][4] 资产端展望 * **入市规模**：在低利率、资产荒及政策引导下，保险资金积极入市趋势将持续 [3]；测算显示，2026年预计将有约6000亿元增量资金入市 [3][85] * **配置结构变化**：截至2025年第三季度，保险资金运用余额为37.46万亿元，较上年末增长12.6%；其中“股票+基金”配置比例较上年末提升3个百分点至23.4%，规模上前三季度累计增加1.86万亿元 [16] * **政策引导**：中央金融办等部门要求国寿、新华、人保、太平四家央企每年新增保费的30%用于投资A股 [72]；金融监管总局通过提高权益投资比例上限、批设长期股票投资试点（累计规模2220亿元）等措施引导险资入市 [72][76] * **加仓假设**：预计2026年权益加仓情况分化，国寿、新华、人保、太平四家央企预计新增保费的30%投资A股（对应约2500亿元），其中国寿、太平可能达40%；中国平安预计新增保费20%入市；太保、阳光预计30%入市 [3][85] * **配置方向**：净投资收益率下行压力下，高股息仍是主要投向；2019年后公用事业、交通运输、通信等行业配置优先级提升，2024年后科技与先进制造敞口提升，预计风格将继续向“红利-稳健+成长”扩展 [3][19] * **会计准则影响**：新会计准则（IFRS9）实施促使保险公司为平滑利润波动，可能将更多股票计入其他综合收益（OCI）或增加长期股权投资 [81][84] 投资建议 * **行情驱动**：负债端高景气带来估值切换行情，后续行情接力在于负债端高景气的持续与春季躁动行情对资产端的驱动 [4] * **长期逻辑**：负债端进入量价齐升的向上周期，在资产端股市、利率稳定或向好的情况下，负债端增长带来大保险公司扩表是行情强化的重要支撑 [4] * **关注方向**：建议重点关注开门红预期较好、业务质地优（负债成本低、资负匹配好）的头部险企，以及受益于非车险报行合一的头部财险公司和保险集团 [4]

全球ESG监管与合规趋势 - 全球主要资本市场对上市公司的ESG或可持续发展信息披露已形成明确的合规要求[1] - 欧盟《企业可持续发展报告指令》（CSRD）、中国可持续发展披露基本准则及香港《可持续发展路线图》等法规正将非上市公司也纳入或鼓励其进行信息披露[1] - 在欧盟及“一带一路”沿线地区，ESG信息披露与合规要求不断提升，为中国企业的国际化运营带来新挑战[1] - 欧盟《可持续产品生态设计条例》（ESPR）于2024年7月生效，要求产品在整个生命周期更具可持续性，并引入数字产品护照（DPP），同时禁止销毁未售出的纺织品和鞋类[5] - 2025年以来，CSRD、负责任纺织品回收等法规密集出台，正将时尚与纺织行业的ESG要求从“自愿性实践”推向“合规性门槛”[6] 中国企业ESG实践现状与挑战 - 2025年被视为中国ESG“知行合一”的元年，标志着行业从“披露数量”向“披露质量”、从“政策驱动”向“市场驱动”的关键转折[2] - 中国企业ESG实践存在结构性短板：生物多样性披露严重不足；范围三碳足迹披露率不足15%；社会议题薄弱，如女性董事占比仅8%企业达标，劳工权益与国际标准差距显著；供应链ESG管理浅，因行业内卷导致标准妥协[2] - 欧美ESG政策出现松动信号，而中国ESG方向明确，在政策标准细化（如上市公司可持续信息披露规则落地）和企业实践深化（如供应链ESG管理）方面持续加码[3] - 中国ESG发展原则是“立足中国，接轨世界”，在评级指标中既纳入国际通用议题，也加入“乡村振兴”“双碳目标”等符合国情的指标[3] ESG的价值创造驱动与实施路径 - ESG通过三大“高线行动”驱动价值创造：直接影响企业长期稳健的财务表现；关联债务与资本市场的投融资成本与估值；关乎全球价值链竞争力的供应链准入与品牌声誉[1] - ESG帮助企业迈向价值创造的三大专业化路径：运营模式的深度融合、清晰的治理与管控体系以及数据质量的基石作用[1] - 未来3-5年中国ESG趋势标准将向ISSB“双重实质性”（ESG实质性+财务实质性）趋同[2] - 未来中国ESG标准需在产业结构适配上体现智慧，例如强化制造业的“能耗管理”“清洁生产”权重，为新能源产业设置“产业链ESG协同”指标，以输出“中国方案”[3] 特定行业（时尚纺织）的ESG发展趋势 - 2025年全球可持续时尚领域的ESG发展呈现从局部行动向系统性变革加速转型的趋势[5] - 环境方面从“减碳承诺”转向“全链条数据化碳管理”，区块链和数字产品护照（DPP）成为主流，使消费者可追溯产品全生命周期碳足迹和水足迹[5] - 因欧盟法规禁止销毁未售出纺织品，再生纤维的采用率出现显著增长，回收再利用成为重要课题[6] - 原产地社区赋能成为系统性趋势，品牌与原料原产地社区建立直接合作，通过技术培训、利润分成提升小农和手工艺者收入[6] - 未来三年时尚ESG领域的关键词是：循环经济、人工智能/协同智能，以及基于自然的解决方案[6]