报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对油价低多高抛的区间策略，当前建议短期观望为主 [3] - 甲醇价格仍有回落风险，建议观望为主 [6] - 尿素预计下方空间相对有限，震荡筑底为主 [9] - 天然橡胶建议短线偏多交易，快进快出，买 RU2601 空 RU2609 对冲建议部分建仓 [12] - PVC 基本面较差，中期关注逢高空配的机会 [14] - 苯乙烯价格或将阶段性止跌 [17] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [20] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [23] - PX 关注中期估值上升的机会 [26] - PTA 关注中期 PXN 上升带动 PTA 走强的机会 [29] - 乙二醇建议逢高空配 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收涨 2.70 元/桶，涨幅 0.59%，报 458.10 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌 24.00 元/吨，跌幅 0.92%，报 2593.00 元/吨；低硫燃料油收涨 14.00 元/吨，涨幅 0.43%，报 3236.00 元/吨；中国原油周度数据出炉，原油到港库存去库 0.41 百万桶至 206.43 百万桶，环比去库 0.20%；汽油商业库存去库 1.34 百万桶至 86.96 百万桶，环比去库 1.52%；柴油商业库存去库 0.60 百万桶至 95.60 百万桶，环比去库 0.62%；总成品油商业库存去库 1.94 百万桶至 182.57 百万桶，环比去库 1.05% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC 虽做增产但量级极低，供给仍未放量，油价短期仍然不宜过于看空，维持对油价低多高抛的区间策略，但当前油价仍需测试 OPEC 的出口挺价意愿，建议短期观望为主，等待油价下跌时 OPEC 出口下滑做出验证 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 -32，鲁南维稳，内蒙 -20，盘面 01 合约 -26 元，报 2029 元/吨，基差 -14；1 - 5 价差 -8，报 -116 [5] - 策略观点：港口高库存持续压制价格表现，海外开工维持高位，到港恢复到高位水平，港口库存进一步走高；煤炭价格强势，甲醇企业利润快速走低，企业开工环比小幅回落，供应压力仍在；需求方面，港口烯烃负荷小幅回升，传统需求进入淡季，整体表现偏弱；供增需弱格局下预计短期库存难以有效去化，价格仍有回落风险，鉴于当前已下跌较多且下跌速度较快，建议观望为主 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南 -10，湖北维稳；盘面 01 合约 +10 元，报 1662 元，基差 -72；1 - 5 价差 +0，报 -75 [8] - 策略观点：近期市场受消息影响较大，12 号出口配额相关消息再度发酵，盘面价格走强，但随后消息被证伪；目前在内外价差较大且国内尿素价格绝对低位的背景下，市场对于利多消息反应更为敏感；当前国内需求缺乏有力支撑，而供应目前处于高位，需要进一步加大出口力度来缓解国内过剩格局；短期新出口政策落地影响，市场氛围好转，企业收单走高，库存继续高位去化，预计尿素下方空间相对有限，震荡筑底为主 [9] 天然橡胶 - 行情资讯：胶价震荡反弹；台风影响泰国产区降雨量大，上海交易所天然橡胶 11 月仓单集中到期，即将出库，市场预期偏多；多空讲述不同的故事，涨因季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱；天然橡胶 RU 多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能橡胶增产有限，橡胶的季节性通常在下半年转涨，中国的需求预期转好等；天然橡胶空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，EUDR 向后推迟的预期，供应的利好幅度可能不及预期；轮胎厂开工率中性，截至 2025 年 11 月 13 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 64.70%，较上周走低 0.84 个百分点，较去年同期走高 5.70 个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 74.37%，较上周走低 0.08 个百分点，较去年同期走低 4.38 个百分点；出口新接订单预期不高；截至 2025 年 11 月 9 日，中国天然橡胶社会库存 105.63 万吨，环比增加 0.03 万吨，增幅 0.03%，中国深色胶社会总库存为 66.43 万吨，增 0.97%，中国浅色胶社会总库存为 39.21 万吨，环比降 1.52%，青岛橡胶总库存累库 0.24 万吨至 43.87 万吨；现货方面，泰标混合胶 14600（+50）元，STR20 报 1830（+5）美元，STR20 混合 1820（+5）美元，江浙丁二烯 6950（+0）元，华北顺丁 10000（+100）元 [11] - 策略观点：目前偏多思路，建议短线偏多交易，快进快出，买 RU2601 空 RU2609 对冲建议部分建仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01 合约下跌 7 元，报 4601 元，常州 SG - 5 现货价 4510（-10）元/吨，基差 -91（-2）元/吨，1 - 5 价差 -315（-5）元/吨；成本端电石乌海报价 2400（0）元/吨，兰炭中料价格 870（0）元/吨，乙烯 735（-5）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货 780（-10）元/吨；PVC 整体开工率 78.5%，环比下降 2.2%，其中电石法 80.8%，环比下降 0.4%，乙烯法 73.3%，环比下降 6.4%；需求端整体下游开工 49.5%，环比下降 0.1%；厂内库存 32.2 万吨（-1.2），社会库存 102.8 万吨（-1.3） [12] - 策略观点：基本面上企业综合利润持续位于年内低位水平，估值压力短期较小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车投产，下游方面内需即将步入淡季，需求端承压，出口方面印度 BIS 政策撤销但对现实基本面影响较小，后续反倾销税率有落地预期，落地后出口预期较差，预计国内持续存在累库压力；成本端电石弱势，烧碱下跌；整体而言，国内供强需弱的现实下，出口预期转弱，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，但仍然难以支撑弱于上半年的供需现状，中期关注逢高空配的机会 [14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 5375 元/吨，无变动 0 元/吨，纯苯活跃合约收盘价 5547 元/吨，上涨 22 元/吨，纯苯基差 -173 元/吨，缩小 22 元/吨；期现端苯乙烯现货 6450 元/吨，上涨 125 元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价 6496 元/吨，上涨 46 元/吨，基差 0 元/吨，走强 112 元/吨；BZN 价差 106.87 元/吨，上涨 20.12 元/吨；EB 非一体化装置利润 -363.25 元/吨，上涨 50 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 69.25%，上涨 2.31 %，江苏港口库存 17.48 万吨，去库 0.45 万吨；需求端三 S 加权开工率 41.00 %，上涨 0.21 %，PS 开工率 55.40 %，上涨 1.90 %，EPS 开工率 51.63 %，下降 2.32 %，ABS 开工率 71.80 %，上涨 0.20 % [16] - 策略观点：纯苯现货价格无变动，期货价格上涨，基差缩小；苯乙烯现货价格上涨，期货价格上涨，基差走强；广西中石化苯乙烯装置投产，供应端持续承压；目前 BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性旺季，需求端三 S 整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 6843 元/吨，下降 10 元/吨，现货 6865 元/吨，无变动 0 元/吨，基差 12 元/吨，走弱 35 元/吨；上游开工 83.72%，环比上涨 1.95 %；周度库存方面，生产企业库存 52.92 万吨，环比累库 3.90 万吨，贸易商库存 5.00 万吨，环比去库 0.01 万吨；下游平均开工率 44.9%，环比上涨 0.05 %；LL1 - 5 价差 -62 元/吨，环比扩大 13 元/吨 [19] - 策略观点：期货价格下降，OPEC + 宣布计划在 2026 年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格无变动，PE 估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制；供应端仅剩 40 万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 6467 元/吨，下跌 7 元/吨，现货 6525 元/吨，无变动 0 元/吨，基差 51 元/吨，走强 6 元/吨；上游开工 80.82%，环比上涨 1.34%；周度库存方面，生产企业库存 62 万吨，环比累库 2.01 万吨，贸易商库存 21.73 万吨，环比去库 1.13 万吨，港口库存 6.69 万吨，环比累库 0.23 万吨；下游平均开工率 53.14%，环比上涨 0.52%；LL - PP 价差 376 元/吨，环比缩小 3 元/吨 [22] - 策略观点：期货价格下跌，成本端，EIA 月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩 145 万吨计划产能，压力较大；需求端，下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [23] PX - 行情资讯：PX01 合约下跌 10 元，报 6796 元，PX CFR 下跌 1 美元，报 831 美元，按人民币中间价折算基差 -13 元（+1），1 - 3 价差 -24 元（-2）；PX 负荷上看，中国负荷 86.8%，环比下降 3%，亚洲负荷 78.5%，环比下降 1.7%；装置方面，上海石化停车，中化泉州意外提前检修，海外越南 NSRP 计划周末起降负 2 周；PTA 负荷 75.7%，环比下降 0.7%，装置方面，四川能投、虹港检修，中泰化学提负；进口方面，11 月上旬韩国 PX 出口中国 14.5 万吨，同比上升 1.8 万吨；库存方面，9 月底库存 402.6 万吨，月环比上升 10.8 万吨；估值成本方面，PXN 为 255 美元（-2），韩国 PX - MX 为 99 美元（-1），石脑油裂差 106 美元（-1） [25] - 策略观点：目前 PX 负荷维持高位，下游 PTA 检修较多，整体负荷中枢较低，PTA 新装置投产叠加下游即将转淡季预期下压制 PTA 加工费，而 PTA 低开工导致 PX 库存难以持续去化，预期十一月份 PX 小幅累库，但下方芳烃调油和远期供需结构支撑；目前估值中性水平，中期因 PX 负荷难以继续上升，且汽油数据逐渐走强，PX 整体紧平衡的格局导致其对边际利好的反应将放大，关注中期估值上升的机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA01 合约下跌 8 元，报 4692 元，华东现货下跌 20 元/吨，报 4615 元，基差 -73 元（+2），1 - 5 价差 -64 元（-2）；PTA 负荷 75.7%，环比下降 0.7%，装置方面，四川能投、虹港检修，中泰化学提负；下游负荷 90.5%，环比下降 0.8%，装置方面，华润 60 万吨甁片、大沃 25 万吨长丝检修；终端加弹负荷持平至 88%，织机负荷下降 1%至 74%；库存方面，11 月 7 日社会库存（除信用仓单）222.7 万吨，环比累库 2 万吨；估值和成本方面，PTA 现货加工费下跌 15 元，至 165 元，盘面加工费下跌 1 元，至 234 元 [27] - 策略观点：后续来看，供给端检修量提升，但新装置投产导致十一月预期持续累库，加工费持续承压；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，聚酯负荷进一步提振概率较小；估值方面，PTA 加工费在没有进一步减产刺激下难以提升，但中期因 PX 负荷难以继续上升，且汽油数据逐渐走强，PX 整体紧平衡的格局导致其对边际利好的反应将放大，关注中期 PXN 上升带动 PTA 走强的机会 [28][29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01 合约上涨 16 元，报 3938 元，华东现货持平，报 3980 元，基差 42 元（-11），1 - 5 价差 -85 元（+6）；供给端，乙二醇负荷 71.6%，环比下降 0.9%，其中合成气制 68%，环比下降 4.3%，乙烯制负荷 73.6%，环比上升 0.9%；合成气制装置方面，榆林化学、广汇降负，华谊、红四方检修，建元、通辽金煤、中化学重启，亿畅新装置投料开车中；油化工方面，镇海炼化重启，中海壳牌负荷下降，巴斯夫新装置试车中；海外方面，中国台湾南亚装置重启；下游负荷 90.5%，环比下降 0.8%，装置方面，华润 60 万吨甁片、大沃 25 万吨长丝检修；终端加弹负荷持平至 88%，织机负荷下降 1%至 74%；进口到港预报 18.1 万吨，华东出港 1

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对油价维持低多高抛的区间策略，当前建议短期观望，等待油价下跌时OPEC出口下滑做出验证 [3] - 甲醇供增需弱，价格仍有回落风险，建议观望 [6] - 尿素预计下方空间相对有限，震荡筑底为主 [9] - 橡胶建议中性思路短线交易，部分建仓买RU2601空RU2609对冲 [13] - PVC基本面较差，中期关注逢高空配机会 [15] - 纯苯和苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [18] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [21] - 聚丙烯短期无突出矛盾，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [24] - PX关注中期估值上升机会，PTA关注中期PXN上升带动走强机会，乙二醇建议逢高空配 [27][30][32] 各行业总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨3.00元/桶，涨幅0.66%，报457.40元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均上涨；欧洲ARA周度数据显示部分油品库存有去库或累库情况，总体成品油环比累库0.38百万桶至45.64百万桶，环比累库0.83% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散且OPEC增产量级低、供给未放量，但油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望，等待验证OPEC出口挺价意愿 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格-22，鲁南-10，内蒙维稳，盘面01合约-48元，报2055元/吨，基差-5，1 - 5价差-3，报-108 [5] - 策略观点：港口高库存压制价格，海外开工高位，到港恢复，库存走高；煤炭价格强势，企业利润走低，开工回落但供应压力仍在；需求方面烯烃负荷小幅回升、传统需求淡季，整体偏弱；供增需弱，库存难有效去化，价格有回落风险，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北现货维稳，盘面01合约-6元，报1652元，基差-62，1 - 5价差-2，报-75 [8] - 策略观点：市场受消息影响大，当前国内需求缺乏支撑、供应高位，需加大出口缓解过剩；短期新出口政策落地使市场氛围好转、企业收单走高、库存去化，预计下方空间有限，震荡筑底 [9] 橡胶 - 行情资讯：宏观风险偏好下降，工业品回调，胶价震荡回调；台风影响泰国产区降雨量大，上海交易所天然橡胶11月仓单集中到期；多空观点不一；轮胎厂开工率中性，截至2025年11月13日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.70%，较上周走低0.84个百分点，较去年同期走高5.70个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37%，较上周走低0.08个百分点，较去年同期走低4.38个百分点；出口新接订单预期不高；截至2025年11月9日，中国天然橡胶社会库存105.63万吨，环比增加0.03万吨，增幅0.03%，中国深色胶社会总库存为66.43万吨，增0.97%，中国浅色胶社会总库存为39.21万吨，环比降1.52%，青岛橡胶总库存累库0.24万吨至43.87万吨；现货方面部分价格有变动 [11][12] - 策略观点：建议中性思路短线交易，快进快出，部分建仓买RU2601空RU2609对冲 [13] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨22元，报4608元，常州SG - 5现货价4520（+10）元/吨，基差-88（-12）元/吨，1 - 5价差-310（-3）元/吨；成本端部分原料价格有变动，整体开工率78.5%，环比下降2.2%；需求端整体下游开工49.5%，环比下降0.1%；厂内库存32.2万吨（-1.2），社会库存102.8万吨（-1.3） [13] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力短期小，但供给端检修少、产量高，新装置将投产；需求端内需步入淡季、出口预期差；供强需弱，国内持续有累库压力，基本面差，中期关注逢高空配机会 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，纯苯基差扩大；期现端苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强；BZN价差上涨，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上涨，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率上涨，部分产品开工率有升有降 [17] - 策略观点：广西中石化苯乙烯装置投产使供应端承压，但BZN价差处同期较低水平有向上修复空间；成本端纯苯开工中性震荡、供应量偏宽；供应端苯乙烯开工持续上行，港口库存高位去化；需求端季节性旺季开工率震荡上涨；价格或将阶段性止跌 [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价上涨35元/吨，现货无变动，基差走弱；上游开工环比上涨；生产企业库存环比累库，贸易商库存环比去库；下游平均开工率环比上涨；LL1 - 5价差环比扩大 [20] - 策略观点：OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位压制盘面；供应端产能有限，库存高位去化；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，开工率低位震荡企稳；价格或将维持低位震荡 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌6元/吨，现货无变动，基差走强；上游开工环比上涨；周度库存方面部分累库部分去库；下游平均开工率环比上涨；LL - PP价差环比扩大 [23] - 策略观点：成本端预测全球石油库存将回升、供应过剩幅度恐扩大；供应端剩余计划产能压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [24] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌30元，PX CFR上涨，基差变化；负荷方面中国和亚洲均下降；部分装置有停车、检修、降负情况；PTA负荷下降；进口方面11月上旬韩国PX出口中国同比上升；库存9月底环比上升；估值成本方面部分数据有变动 [26] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，新装置投产叠加下游转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工使PX库存难持续去化，预计11月小幅累库，但下方有芳烃调油和远期供需结构支撑；中期因PX负荷难继续上升且汽油数据走强，关注估值上升机会 [27] PTA - 行情资讯：PTA01合约持平，华东现货上涨，基差变化；负荷下降；下游负荷下降，部分装置有检修情况；终端加弹负荷持平、织机负荷下降；11月7日社会库存环比累库；估值和成本方面加工费上涨 [28] - 策略观点：供给端检修量提升但新装置投产使11月预期累库，加工费承压；需求端聚酯化纤库存和利润压力低、负荷有望维持高位，但因库存压力和下游淡季瓶片负荷难上升，聚酯负荷进一步提振概率小；PTA加工费无进一步减产刺激难提升，中期关注PXN上升带动走强机会 [29][30] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨30元，华东现货上涨，基差变化；供给端负荷下降，部分装置有降负、检修、重启情况；下游负荷下降，部分装置检修；终端加弹负荷持平、织机负荷下降；进口到港预报和华东出港有数据，港口库存累库；估值和成本方面部分利润数据有变动，成本端部分原料价格有变动 [31] - 策略观点：产业基本面上海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库；估值同比中性偏低，有持续压缩压力，建议逢高空配 [32]

政策变动核心 - 印度化学品和石化品司于11月12日宣布立即撤销对苯二甲酸、乙二醇、聚酯短纤维、聚酯全牵伸丝、聚酯预取向丝、聚氯乙烯均聚物等14类化工产品的BIS认证 [1] - 此次撤销涉及聚酯和PVC两大品类，标志着延续近两年的贸易监管政策突然终止 [1] 聚酯产业链BIS政策历程与影响 - 聚酯产业链BIS认证始于2023年10月，针对PTA、乙二醇等原料及涤纶长丝等下游制品，从实施到终止历时约两年 [2] - BIS认证对聚酯产业链出口冲击明显，中国PTA对印度出口从2022年96万吨高峰骤降至2024年38万吨，在国内PTA总出口中占比从28%跌至8% [3] - 2025年1—9月中国PTA对印度出口仅19万吨，占比进一步降至6.6% [3] - 2023年9月BIS认证实施前，中国涤纶长丝对印度单月出口超7万吨，而2024年全年出口总量仅约16万吨 [3] - BIS认证对涤纶短纤和聚酯瓶片出口影响有限，2025年1—9月涤短出口至印度仅2.75万吨，占比2.2%，聚酯瓶片出口印度市场占比仅为3%左右 [3] - 认证实施后印度采购商调整进口结构，2025年1—9月中国对印度涤纶长丝出口量同比增长31%至21万吨，但增量主要集中在DTY，受认证影响的POY、FDY和涤纶工业丝出口量仍处于低位 [4] - 2025年1—9月中国聚酯累计出口1023万吨，同比增长16.3%，亚洲其他国家需求增长部分抵消印度市场下滑影响 [4] 聚氯乙烯BIS政策历程与影响 - PVC的BIS认证政策一波三折，2024年2月26日发布认证要求，原定180天后生效，但经历3次延期至2025年12月24日，最终于2025年11月12日正式废除 [2] - 在认证反复延期背景下，PVC出口呈现“抢出口”驱动的增长态势 [5] - 中国对印度PVC出口占比从2020年7.3%大幅提升至2024年50.9% [5] - 截至2025年9月，中国PVC对印度出口达121.5万吨，占同期国内PVC总出口41.6%，同比增速为15.9% [5] 政策撤销后的潜在影响 - 印度撤销聚酯相关产品BIS认证消除了出口准入关键政策障碍，中国聚酯产业链对印度出口有望逐步回升，有助于扭转PTA出口下滑态势，对面临过剩压力的国内聚酯产业链形成偏利多支撑 [5] - 政策撤销后，POY、FDY、工业丝等直接出口企业短期内将重新获得订单商谈机会，前期被抑制的出口需求有望逐步释放 [6] - 对于PVC，由于前期已出现集中“抢出口”现象，政策撤销后短期内对印度出口可能出现阶段性回落，但长期看将为平稳出口提供稳定政策环境，缓解国内行业过剩压力 [6] - PVC出口的核心影响因素或将转向反倾销政策，年底印度进口PVC反倾销政策将迎来落地执行窗口期，一旦实施可能明显影响中国对印出口量 [6] - 短期市场情绪对BIS认证取消仍在发酵，下游聚酯工厂出口询单狂热对盘面带来一定提振 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场虽有美国政府结束停摆和欧美对俄制裁收紧因素使油价小幅反弹，但OPEC+增产、美原油产量和库存增加致油价承压，短期布油或在60 - 66美元/桶区间运行，偏空对待 [2] - LLDPE和PP供需双增但新增产能压力下本周小幅累库，PE供需双弱虽本周去库但港口库存仍高，成本端与高库存博弈，市场预期偏弱 [4] - 甲醇市场港口承压、内地后续产量增加、海外限气不及预期、需求端部分降负，当前交易“弱现实”逻辑，01合约库存矛盾难解决，弱现实持续 [8] - 天然橡胶供应海外旺产期出量预期强、国内进入减量期，需求月内北方部分区域转淡，短期预计胶价震荡，后续关注原料产出及宏观变化 [11] - 烧碱行业供需有压力，价格大趋势偏弱但短期有下游阶段性需求支撑；PVC供大于求矛盾未改善，预计价格趋弱运行 [12] - 纯碱供需大格局偏空，操作上短期观望，后市等待反弹空机会；玻璃短期有刚需支撑但中长期需求收缩价格将承压，预计短期偏弱运行 [13] - 聚酯产业链各品种中，PX、PTA、短纤、瓶片反弹空间受限，乙二醇上方承压，各品种有相应策略建议 [14] - 纯苯供应宽松、需求支撑有限、成本支撑不足，反弹空间有限；苯乙烯供需预期紧平衡，价格驱动不足 [16] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - 11月13日Brent、WTI等原油品种价格有涨跌，成品油价格及裂解价差也有变动 [2] - 尽管市场担忧原油供应过剩，但美国政府结束停摆和欧美对俄制裁收紧使隔夜油价小幅反弹，OPEC+增产、美原油产量和库存增加使油价承压，短期布油或在60 - 66美元/桶区间运行，偏空对待 [2] 聚烯烃产业 - 11月13日L2601、PP2601等合约收盘价有涨跌，PE和PP上下游开工率、库存有变化 [4] - LLDPE和PP供需双增但新增产能压力下本周小幅累库，PE供需双弱虽本周去库但港口库存仍高，成本端原油震荡、煤炭走强，PDH利润略有修复，高库存与成本支撑博弈，市场预期偏弱 [4] 甲醇产业 - 11月13日MA2601、MA2605等甲醇合约收盘价有涨跌，甲醇库存、上下游开工率有变化 [6][7][8] - 伊朗限气推迟使港口甲醇市场承压，内地后续产量增加，海外限气不及预期，需求端部分MTO降负，市场交易“弱现实”逻辑，核心矛盾是港口高库存，01合约库存矛盾无法解决，弱现实持续 [8] 天然橡胶产业 - 11月13日云南国营全乳胶等现货价格及基差、合约价差有变化，基本面指标如产量、开工率、库存等有变动 [11] - 供应上海外产区旺产期出量预期强、国内产区进入减量期，需求上月内北方部分区域进入淡季，短期预计胶价震荡，后续关注主产区原料产出及宏观变化，若原料上量顺利则偏弱运行，若不畅预计胶价在15000 - 15500附近运行 [11] PVC、烧碱产业 - 11月13日山东32%液碱折自价等现货和期货价格有涨跌，烧碱海外报价、出口利润，PVC海外报价、出口利润，氯碱开工率、行业利润，需求端开工率，库存等有变动 [12] - 烧碱行业供需有压力，价格大趋势偏弱但短期有下游阶段性需求支撑；PVC供大于求矛盾未改善，预计价格趋弱运行 [12] 玻璃纯碱产业 - 11月13日玻璃和纯碱相关价格及价差有涨跌，纯碱开工率、产量，浮法和光伏日熔量，库存等有变动 [13] - 纯碱供需大格局偏空，操作上短期观望，后市等待反弹空机会；玻璃短期有刚需支撑但中长期需求收缩价格将承压，预计短期偏弱运行 [13] 聚酯产业链 - 11月13日下游聚酯产品价格及现金流、上游价格、PX相关价格及价差、PTA相关价格及价差、MEG相关价格及价差有变动，产业链开工率有变化 [14] - 亚洲及国内PX负荷维持高位，需求端短期有支撑但反弹空间受限；11月PTA供需预期紧平衡，12月至明年1季度偏宽松，反弹空间受限；乙二醇供应维持高位且累库预期高，上方承压；短纤供需偏弱，反弹空间受限，加工费有压缩预期；瓶片供需宽松，库存季节性累库，加工费随原料成本变动 [14] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 11月13日CFR日本石脑油等上游价格及价差、苯乙烯相关价格及价差、纯苯及苯乙烯下游现金流、库存、产业链开工率有变动 [16] - 纯苯供应整体宽松、需求支撑有限、库存有进口到港预期，成本支撑不足，反弹空间有限；苯乙烯供应总体维持、需求变动幅度有限、库存处于高位，供需预期紧平衡，价格驱动不足 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个细分行业进行分析 ，对各行业行情资讯总结 ，并给出相应策略观点 ，包括油价、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯和苯乙烯、聚烯烃、聚酯等行业 [2][4][7][10][15][18][25][27][29] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌17.10元/桶 ，跌幅3.66% ，报449.50元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌100.00元/吨 ，跌幅3.71% ，报2595.00元/吨；低硫燃料油收跌146.00元/吨 ，跌幅4.41% ，报3164.00元/吨；新加坡ESG油品周度数据出炉 ，汽油库存去库0.07百万桶至12.71百万桶 ，环比去库0.58%；柴油库存去库0.12百万桶至9.10百万桶 ，环比去库1.29%；燃料油库存累库1.47百万桶至25.95百万桶 ，环比累库6.00%；总成品油累库1.28百万桶至47.76百万桶 ，环比累库2.75% [7] - 策略观点：地缘溢价消散 ，OPEC增产量级低且供给未放量 ，油价短期不宜过于看空 ，维持低多高抛区间策略 ，当前需测试OPEC出口挺价意愿 ，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格维稳 ，内蒙维稳 ，鲁南维稳 ，盘面01合约 - 5元 ，报2103元/吨 ，基差 - 31；1 - 5价差 - 2 ，报 - 105 [3] - 策略观点：港口高库存压制价格 ，海外开工高位 ，到港恢复高位 ，库存走高；煤炭价格强势 ，企业利润走低 ，开工回落 ，供应压力仍在；需求方面 ，港口烯烃负荷回升 ，传统需求淡季 ，整体偏弱；供增需弱 ，库存难去化 ，价格有回落风险 ，建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：山东现货 - 10 ，河南维稳 ，湖北维稳；盘面01合约 + 3元 ，报1658元 ，基差 - 68；1 - 5价差 + 0 ，报 - 73 [6] - 策略观点：市场受消息影响大 ，出口配额消息发酵后被证伪；内外价差大且国内价格低 ，对利多消息敏感；国内需求支撑不足 ，供应高位 ，需加大出口缓解过剩；新出口政策落地 ，市场氛围好转 ，库存去化 ，预计下方空间有限 ，震荡筑底 [7] 橡胶 - 行情资讯：胶价反弹 ，交易所天然橡胶11月仓单集中到期；多空观点分歧 ，多头因季节性预期、需求预期看多 ，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看空；轮胎厂开工率中性 ，出口新接订单预期不高；中国天然橡胶社会库存105.63万吨 ，环比增加0.03万吨 ，增幅0.03%；中国深色胶社会总库存为66.43万吨 ，增0.97%；中国浅色胶社会总库存为39.21万吨 ，环比降1.52%；青岛橡胶总库存累库0.24万吨至43.87万吨；泰标混合胶14750（ + 100）元 ，STR20报1850（ + 15）美元 ，STR20混合1830（ + 20）美元 ，江浙丁二烯6950（ + 50）元 ，华北顺丁9900（0）元 [8][9][10] - 策略观点：中性思路 ，建议短线交易 ，快进快出；买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [10] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨5元 ，报4586元 ，常州SG - 5现货价4510（0）元/吨 ，基差 - 76（ - 5）元/吨 ，1 - 5价差 - 307（ - 5）元/吨；成本端电石乌海报价2400（0）元/吨 ，兰炭中料价格870（0）元/吨 ，乙烯740（0）美元/吨 ，成本端持稳 ，烧碱现货790（0）元/吨；PVC整体开工率80.8% ，环比上升2.5%；其中电石法81.2% ，环比上升3.8%；乙烯法79.7% ，环比下降0.5%；需求端整体下游开工49.6% ，环比下降0.9%；厂内库存33.5万吨（ - 0.3） ，社会库存104万吨（ + 1.2） [10] - 策略观点：企业综合利润低位 ，估值压力小 ，但供给端检修少 ，产量高位 ，新装置将投产；下游内需回暖但难支撑产量增长 ，后续转入淡季 ，出口预期差；国内供强需弱 ，累库压力大 ，基本面差 ，短期估值低 ，中期关注逢高空配机会 [11] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货价格无变动 ，期货价格无变动 ，基差缩小；苯乙烯现货价格上涨 ，期货价格上涨 ，基差走弱；上游开工率66.94% ，上涨0.22%；江苏港口库存17.48万吨 ，去库0.45万吨；需求端三S加权开工率40.79% ，下降1.29%；PS开工率53.50% ，上涨1.50% ，EPS开工率53.95% ，下降8.30% ，ABS开工率71.60% ，下降0.50% [15] - 策略观点：广西中石化苯乙烯装置投产 ，供应端承压；BZN价差处同期较低水平 ，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡 ，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润上涨 ，苯乙烯开工上行；苯乙烯港口库存去库 ，季节性旺季需求端三S整体开工率震荡下降；港口库存高位去化 ，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6818元/吨 ，上涨30元/吨 ，现货6865元/吨 ，无变动 ，基差47元/吨 ，走弱30元/吨；上游开工83.72% ，环比上涨1.95%；周度库存方面 ，生产企业库存52.92万吨 ，环比累库3.90万吨 ，贸易商库存5.00万吨 ，环比去库0.01万吨；下游平均开工率44.9% ，环比上涨0.05%；LL1 - 5价差 - 75元/吨 ，环比扩大1元/吨 [18] - 策略观点：OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长 ，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格无变动 ，PE估值向下空间有限 ，但仓单数量历史同期高位 ，对盘面形成压制；供应端仅剩40万吨计划产能 ，整体库存高位去化 ，对价格支撑回归；季节性旺季来临 ，需求端农膜原料开始备库 ，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策 ，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [19] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6480元/吨 ，上涨20元/吨 ，现货6525元/吨 ，无变动 ，基差45元/吨 ，走弱20元/吨；上游开工80.82% ，环比上涨1.34%；周度库存方面 ，生产企业库存62万吨 ，环比累库2.01万吨 ，贸易商库存21.73万吨 ，环比去库1.13万吨 ，港口库存6.69万吨 ，环比累库0.23万吨；下游平均开工率53.14% ，环比上涨0.52%；LL - PP价差338元/吨 ，环比扩大10元/吨 [20][21] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升 ，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能 ，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下 ，整体库存压力较高 ，短期无突出矛盾 ，仓单数量历史同期高位 ，待明年一季度成本端供应过剩格局转变 ，或对盘面形成支撑 [22] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨62元 ，报6836元 ，PX CFR上涨1美元 ，报826美元 ，按人民币中间价折算基差 - 89元（ - 50） ，1 - 3价差0元（ + 22）；PX负荷上看 ，中国负荷89.8% ，环比上升2.8%；亚洲负荷80.2% ，环比上升2.1%；装置方面 ，国内福佳大化重启 ，海外台湾FCFC装置重启；PTA负荷75.7% ，环比下降0.7% ，装置方面 ，四川能投检修 ，中泰化学提负；进口方面 ，11月上旬韩国PX出口中国14.5万吨 ，同比上升1.8万吨；库存方面 ，9月底库存402.6万吨 ，月环比上升10.8万吨；估值成本方面 ，PXN为241美元（ - 3） ，韩国PX - MX为98美元（ - 1） ，石脑油裂差125美元（ + 25） [25] - 策略观点：PX负荷维持高位 ，下游PTA检修多 ，整体负荷中枢低 ，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期压制PTA加工费 ，即使低库存也难以走扩 ，PTA低开工导致PX库存难以持续去化 ，预期11月PX小幅累库 ，但下方芳烃调油和远期供需结构支撑；目前缺乏实际驱动 ，估值中性水平 ，预期主要跟随原油波动 ，中期因PX负荷难以继续上升 ，且汽油数据逐渐走强 ，PX整体紧平衡格局导致其对边际利好反应将放大 ，关注中期估值上升机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨30元 ，报4700元 ，华东现货下跌25元/吨 ，报4565元 ，基差 - 77元（ + 1） ，1 - 5价差 - 54元（ + 8）；PTA负荷75.7% ，环比下降0.7% ，装置方面 ，四川能投检修 ，中泰化学提负；下游负荷90.3% ，环比下降1% ，装置方面 ，华润60万吨甁片、大沃25万吨长丝检修；终端加弹负荷持平至88% ，织机负荷下降1%至74%；库存方面 ，11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨 ，环比累库2万吨；估值和成本方面 ，PTA现货加工费下跌33元 ，至139元 ，盘面加工费下跌10元 ，至216元 [27] - 策略观点：供给端检修量预期提升 ，但新装置投产导致11月预期持续累库 ，加工费持续承压；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低 ，负荷有望维持高位 ，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升 ，聚酯负荷进一步提振概率较小；估值方面 ，PTA加工费在没有进一步减产刺激下难以提升 ，中期因PX负荷难以继续上升 ，且汽油数据逐渐走强 ，PX整体紧平衡格局导致其对边际利好反应将放大 ，关注中期PXN上升带动PTA走强机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨1元 ，报3892元 ，华东现货下跌20元 ，报3941元 ，基差59元（ - 3） ，1 - 5价差 - 86元（ + 2）；供给端 ，乙二醇负荷72.6% ，环比上升0.1% ，其中合成气制69.3% ，环比下降2.9%；乙烯制负荷74.5% ，环比上升1.7%；合成气制装置方面 ，榆林化学、广汇降负 ，华谊、红四方检修 ，建元、通辽金煤重启；油化工方面 ，镇海炼化重启 ，中海壳牌负荷下降；海外方面 ，中国台湾南亚装置重启；下游负荷90.3% ，环比下降1% ，装置方面 ，华润60万吨甁片、大沃25万吨长丝检修；终端加弹负荷持平至88% ，织机负荷下降1%至74%；进口到港预报18.1万吨 ，华东出港11月12日0.77万吨；港口库存66.1万吨 ，累库9.9万吨；估值和成本上 ，石脑油制利润为 - 890元 ，国内乙烯制利润 - 658元 ，煤制利润 - 41元；成本端乙烯持平至740美元 ，榆林坑口烟煤末价格反弹至720元 [29] - 策略观点：产业基本面上 ，海内外装置负荷高位 ，国内供给量较高 ，进口量回升 ，港口转累库 ，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位 ，叠加新装置逐渐投产 ，四季度预期将持续累库；估值目前同比仍然中性 ，弱格局下估值有持续压缩压力 ，建议逢高空配 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月进入宏观真空期，大类资产缺乏进一步的利多驱动，短期内可能进入震荡期，但四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产仍有利，建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，多头应继续持有并关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属的配置机会，若四季度有一定回调，可适当增配 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：本周全球宏观更多关注美元流动性层面的变化，虽短期出现紧张态势，但对大类资产价格影响不大，后续有货币政策边际宽松和美国政府恢复工作释放TGA账户资金两个改善因素 [7] - 国内宏观：10月中国出口额同比增长弱于预期和前值，环比表现亦弱于季节性，但10月通胀数据有更多乐观信息，10月消费数据亦有小幅超预期的可能 [7] 观点精粹 金融 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [8] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [8] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡 [8] 贵金属 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [8] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [8] 黑色建材 - 钢材 铁矿：基本面淡季承压，盘面低位震荡；短期基本面平稳，盘面表现有韧性，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [8] - 焦炭：焦钢博弈持续，盘面跟随偏弱，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [8] - 焦煤：盘面情绪偏弱，现货涨势不改，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [8] - 硅铁：供需驱动力度有限，跟随煤炭估值波动，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅：钢招首轮询价公布，盘面跟随焦煤走弱，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃：各地价格下调，下游采购情绪走弱，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：供需仍旧过剩，成本驱动上行有限，关注纯碱库存，短期震荡 [8] - 氧化铝：基本面现实仍偏过剩，氧化铝价承压震荡，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [8] - 铝：股期联动，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨 [8] - 锌：出口窗口打开，锌价高位震荡，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡 [8] - 铅：社会库存小幅累积，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡 [8] - 镍：市场情绪回暖，镍价震荡运行，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [8] - 不锈钢：仓单延续去化，不锈钢盘面震荡运行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [8] - 锡：沪锡继续去库，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [8] - 工业硅：西南供应快速回落，硅价震荡运行，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [8] - 碳酸锂：复产预期反复，警惕价格大幅波动，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [8] 能源化工 - 原油：短线驱动缺乏，盘面延续震荡，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [10] - LPG：炼厂外放降量，进口成本承压，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青：山东现货企稳，沥青期价震荡，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [10] - 高硫燃油：燃油期价震荡，关注俄乌冲突进展，短期震荡 [10] - 低硫燃油：成品油强势，低硫燃油或偏强运行，关注原油价格，短期震荡上涨 [10] - 甲醇：高库存现实压制，海外扰动尚不显著，甲醇震荡整理，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [10] - 尿素：出口信息提振现货市场，下游成交随之谨慎，期价短期震荡看待，关注出口配额落实情况、煤炭价格行情，短期震荡 [10] - 乙二醇：现货流通宽松，生产利润尚存，短期市场扭转跌势的希望不大，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，中美贸易摩擦，短期震荡下跌 [10] - PX：市场情绪趋于理性，供需双强下加工费偏强支撑，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [10] - PTA：市场情绪平淡，基差承压运行，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [10] - 短纤：买跌不买涨，关注淡旺季转换，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [10] - 瓶片：行情表现平淡，被动跟随成本，关注瓶片企业减产目标执行情况，新装置投产情况，短期震荡 [10] - 丙烯：库存仍需时间消化，PL震荡偏弱，关注油价、国内宏观，短期震荡 [10] - PP：检修支撑仍偏有限，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 塑料：下游成交放量但检修支撑有限，塑料震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 苯乙烯：胀库担忧仍存，苯乙烯震荡偏弱，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [10] - PVC：弱现实压制，PVC震荡偏弱，关注预期、成本、供应，短期震荡 [10] - 烧碱：低估值弱预期，烧碱震荡运行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [10] 农业 - 油脂：菜油仍相对偏强，关注上方技术阻力有效性，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡上涨 [10] - 蛋白粕：美豆测试上方压力位，连粕反套持有，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉：市场阶段性紧张，短期高位震荡，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [10] - 生猪：供需宽松，猪价弱势，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [10] - 天然橡胶：11合约摘牌在即，关注可能的脉冲上行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [10] - 合成橡胶：短期维持震荡格局，关注原油大幅波动，短期震荡 [10] - 棉花：棉价小幅下跌，关注需求、库存，短期震荡 [10] - 白糖：糖价窄幅波动，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [10] - 纸浆：盘面资金主导，多方占优格局未变，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [10] - 双胶纸：招标旺季，11月震荡企稳，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [10] - 原木：仍处去库周期，原木震荡运行，关注特殊港务费、出货量、发运量，短期震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 聚酯产业链：亚洲及国内PX负荷维持高位，PTA供需预期紧平衡但中期偏宽松，乙二醇供应高位且累库预期高，短纤供需格局偏弱，瓶片供需宽松[1] - 甲醇产业：港口甲醇市场承压，内地产量将增加，市场交易“弱现实”逻辑，核心矛盾是港口高库存[2] - 聚烯烃产业：PP与PE基本面分化，PP供需双增且本周小幅累库，PE供需双弱且港口库存仍高，市场预期偏弱[5] - 玻璃纯碱产业：纯碱大格局过剩，需关注宏观波动及碱厂调控负荷；玻璃短期有刚需支撑但中长期价格将承压，行业需产能出清[7] - PVC、烧碱产业：烧碱价格大趋势偏弱，PVC供需仍处过剩格局，价格预计延续底部趋弱[8] - 天然橡胶产业：短期宏观波动大，胶价预计震荡，后续关注产区原料产出及宏观变化[9] - 原油产业：隔夜油价上涨但供需偏弱格局限制涨幅，预计短期油价区间震荡，关注欧美对俄制裁及俄乌地缘动态[10] - 纯苯 - 苯乙烯产业：纯苯和苯乙烯供需预期均偏宽松，价格驱动不足，分别对BZ2603和EB12采取逢高偏空策略[14] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特原油（1月）涨1.1美元至65.16美元/桶，WTI原油（12月）涨0.91美元至61.04美元/桶等[1] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格涨45元至6600元/吨，现金流涨146.1%等[1] - PX相关价格及价差：CFR中国PX跌0.8%至821美元/吨，PX现货价格（人民币）跌2.0%至6706元/吨等[1] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格跌0.1%至4600元/吨，TA期货2601跌1.2%至4648元/吨等[1] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存涨17.6%至66.1万吨，到港预期降4.2%至18.1万吨[1] - 聚酯产业链开工率变化：亚洲PX开工率升2.1%至80.2%，中国PX开工率升3.2%至89.8%等[1] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格跌0.1%至3981元/吨，EG期货2601跌2.0%至3875元/吨等[1] 甲醇产业 - 甲醇价格及价差：MA2601收盘价跌0.9%至2082元/吨，MA2605收盘价跌0.63%至2194元/吨等[2] - 甲醇库存：企业库存升2.75%至38.641%，港口库存升0.71%至151.7万吨，社会库存升1.11%至190.4%[2] - 甲醇上下游开工率：上游国内企业开工率升0.41%至76.09%，下游外采MTO装置开工率升1.09%至84.98%等[2] 聚烯烃产业 - 聚烯烃价格及价差：L2601收盘价跌0.62%至6760元/吨，PP2601收盘价跌0.79%至6429元/吨等[5] - PE上下游开工：装置开工率升2.13%至82.6%，下游加权开工率降1.15%至44.9%[5] - PE周度库存：企业库存升17.84%至49.0万吨，社会库存降1.86%至50.0万吨[5] - PP周度库存：企业库存升0.81%至60.0万吨，贸易商库存升3.91%至22.9万吨[5] - PP上下游开工率：装置开工率升0.93%至77.8%，粉料开工率降2.07%至42.5%等[5] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差：华北报价跌1.77%至1110元/吨，玻璃2601跌2.02%至1069元/吨等[7] - 纯碱相关价格及价差：华北报价持平于1300元/吨，纯碱2601涨1.32%至1226元/吨等[7] - 供量：纯碱开工率降1.72%至86.89%，周产量降1.71%至75.76万吨等[7] - 库存：玻璃厂库升4.72%至6579.00万重积，纯碱厂库升2.54%至170.20万吨等[7] - 地产数据当月同比：新开工面积同比升0.09%至 - 0.09%，施工面积同比降2.43%至0.05%等[7] PVC、烧碱产业 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价持平于2500元/吨，华东乙烯法PVC市场价跌2.1%至4600元/吨等[8] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口降1.3%至380美元/吨，出口利润降23.9%至112.9元/吨[8] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚持平于650美元/吨，出口利润升209.1%至47.3元/吨[8] - 供给：烧碱行业开工率升1.7%至89.9%，PVC总开工率升2.8%至79.3%等[8] - 需求：烧碱下游开工率中，重保铝行业开工率降0.2%至82.0%等；PVC下游制品开工率中，隆众样本营材开工率降6.2%至39.4%等[8] - 氯碱库存：液碱华东厂库库存降3.5%至21.5万吨，PVC总社会库存升0.2%至54.6万吨[8] 天然橡胶产业 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶（SCRWF）上海涨1.03%至14700元/吨，全乳基差升29.46%至 - 395元/吨等[9] - 同间价差：9 - 1价差涨9.52%至115元/吨，1 - 5价差升6.67%至 - 70元/吨等[9] - 县本间36：9月泰国产量降5.45%至451.50十吨，9月印尼产量降1.71%至195.00十吨等[9] - 开工率：汽车轮胎半钢胎周开工率升0.26%至73.67%，全钢胎周开工率升0.12%至65.46%[9] - 库存变化：保税区库存升0.4%至449455日本日，天然橡胶厂库期货库存上期所周升8.8%至48586[9] 原油产业 - 原油价格及价差：Brent涨1.72%至65.16美元/桶，WTI涨1.51%至61.04美元/桶等[10] - 成品油价格及价差：NYM RBOB涨2.07%至201.20美分/加仑，NYM ULSD涨2.6%至257.57美分/加仑等[10] - 成品油裂解价差：美国汽油涨3.57%至23.46美元/桶，欧洲汽油涨1.39%至20.05美元/桶等[10] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特原油（12月）涨1.7%至65.16美元/桶，CFR日本石脑油降0.9%至577美元/吨等[14] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货降1.4%至6250元/吨，EB期货2512降1.3%至6231元/吨等[14] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚现金流升4.0%至15元/吨，己内酰胺现金流（单产品）升7.8%至 - 1530元/吨等[14] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯江苏港口库存升42.4%至12.10万吨，苯乙烯江苏港口库存降7.1%至19.30万吨[14] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率持平于78.8%，国内纯苯开工率升1.4%至75.1%等[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇供增需弱，弱现实格局未改，短期海外供应端无实质利好，建议观望 [3] - 尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，价格下方空间有限，建议观望 [6] - 橡胶目前中性思路，建议短线交易，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [14] - PVC基本面较差，国内供强需弱，出口预期转弱，中期关注逢高空配机会 [15][17] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存持续大幅去库，价格或将阶段性止跌 [20] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [23] - 聚丙烯短期无突出矛盾，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [26] - PX预期11月小幅累库，缺乏实际驱动，中期关注估值上升机会 [30] - PTA十一月预期持续累库，加工费承压，中期关注PXN上升带动走强机会 [32] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - INE主力原油期货收跌1.40元/桶，跌幅0.30%，报458.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌12.00元/吨，跌幅0.45%，报2671.00元/吨；低硫燃料油收跌6.00元/吨，跌幅0.18%，报3262.00元/吨 [1] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存累库0.49百万桶至7.42百万桶，环比累库7.10%；柴油库存去库0.58百万桶至2.84百万桶，环比去库17.06%；燃料油库存累库1.10百万桶至9.69百万桶，环比累库12.84%；总成品油累库1.01百万桶至19.94百万桶，环比累库5.34% [1] 甲醇 - 太仓价格维稳，内蒙维稳，鲁南+10，盘面01合约-19元，报2082元/吨，基差-22；1 - 5价差-5，报-112 [2] - 国内开工回升，进口到港走高，供应压力加大，需求端港口MTO负荷回落，传统需求环比转弱，企业库存走高，港口库存高位震荡 [3] 尿素 - 山东现货-10，河南维稳，湖北维稳，整体小幅下跌；盘面01合约-20元，报1640元，基差-30；1 - 5价差-5，报-77 [5] - 价格低位盘整，波动率走低，气制与煤制工艺开工回升，复合肥需求适量跟进，三聚氰胺开工同比低位，工业需求整体偏弱，农业需求淡季，后续关注复合肥及淡储 [6] 橡胶 - 胶价反弹，但股市和前期龙头品种焦煤下跌 [10] - 多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、EUDR向后推迟、供应利好幅度可能不及预期 [11] - 截至2025年11月6日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.54%，较上周走高0.21个百分点，较去年同期走高5.35个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.45%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低4.37个百分点，半钢轮胎出口出货放缓 [12] - 截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6%；中国深色胶社会总库存为65.8万吨，增3%；中国浅色胶社会总库存为39.8万吨，环比降0.4%；青岛地区现货总库存累库1.22万吨至43.63万吨 [12] - 现货方面，泰标混合胶14600（0）元，STR20报1825（-50）美元，STR20混合1800（-10）美元，江浙丁二烯6850（0）元，华北顺丁9800（0）元 [13] PVC - PVC01合约下跌42元，报4572元，常州SG - 5现货价4510（-10）元/吨，基差-62（+32）元/吨，1 - 5价差-296（-1）元/吨 [14] - 成本端电石乌海报价2400（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯740（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货790（-10）元/吨 [14] - PVC整体开工率80.8%，环比上升2.5%；其中电石法81.2%，环比上升3.8%；乙烯法79.7%，环比下降0.5%；需求端整体下游开工49.6%，环比下降0.9%；厂内库存33.5万吨（-0.3），社会库存104万吨（+1.2） [14] 纯苯、苯乙烯 - 成本端华东纯苯5300元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5354元/吨，无变动；纯苯基差-54元/吨，扩大68元/吨 [19] - 期现端苯乙烯现货6275元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6231元/吨，下跌84元/吨；基差44元/吨，走强34元/吨；BZN价差83.75元/吨，上涨0.5元/吨；EB非一体化装置利润-529元/吨，下降60元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [19] - 供应端上游开工率66.94%，上涨0.22%；江苏港口库存17.93万吨，去库1.37万吨 [19] - 需求端三S加权开工率40.79%，下降1.29%；PS开工率53.50%，上涨1.50%，EPS开工率53.95%，下降8.30%，ABS开工率71.60%，下降0.50% [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 主力合约收盘价6760元/吨，下跌42元/吨，现货6865元/吨，上涨15元/吨，基差105元/吨，走强57元/吨 [22] - 上游开工83.43%，环比下降0.31%；周度库存方面，生产企业库存49.02万吨，环比累库7.42万吨，贸易商库存5.01万吨，环比累库0.03万吨 [22] - 下游平均开工率44.85%，环比下降0.52%；LL1 - 5价差-81元/吨，环比缩小5元/吨 [22] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6429元/吨，下跌51元/吨，现货6530元/吨，无变动；基差101元/吨，走强51元/吨 [24] - 上游开工77.94%，环比下降0.61%；周度库存方面，生产企业库存59.99万吨，环比累库0.48万吨，贸易商库存22.86万吨，环比累库1.5万吨，港口库存6.46万吨，环比去库0.07万吨 [24] - 下游平均开工率53.14%，环比上涨0.52%；LL - PP价差331元/吨，环比扩大9元/吨 [24][25] 聚酯 PX - PX01合约下跌96元，报6756元，PX CFR下跌7美元，报821美元，按人民币中间价折算基差-50元（+40），1 - 3价差-18元（-42） [29] - PX负荷上，中国负荷89.8%，环比上升2.8%；亚洲负荷80.2%，环比上升2.1%；装置方面，国内福佳大化重启，海外台湾FCFC装置重启 [29] - PTA负荷76.4%，环比下降1.2%，装置方面，逸盛大化负荷恢复，中泰重启，独山能源旧装置、英力士、四川能投检修，威联化学降负 [29] - 进口方面，11月上旬韩国PX出口中国14.5万吨，同比上升1.8万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨 [29] - 估值成本方面，PXN为246美元（+5），韩国PX - MX为104美元（-41），石脑油裂差114美元（-1） [29] PTA - PTA01合约下跌56元，报4648元，华东现货下跌5元/吨，报4600元，基差-77元（+1），1 - 5价差-62元（-4） [31] - PTA负荷76.4%，环比下降1.2%，装置方面，逸盛大化负荷恢复，中泰重启，独山能源旧装置、英力士、四川能投检修，威联化学降负 [31] - 下游负荷91.5%，环比下降0.2%，装置方面，金桥20万吨切片检修；终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75% [31] - 库存方面，10月31日社会库存（除信用仓单）220.7万吨，环比累库0.6万吨 [31] - 估值和成本方面，PTA现货加工费上涨32元，至201元，盘面加工费上涨7元，至216元 [31] 乙二醇 - EG01合约下跌78元，报3875元，华东现货下跌22元，报3981，基差68元（-2），1 - 5价差-91元（-17） [33] - 供给端，乙二醇负荷72.4%，环比下降3.8%，其中合成气制71.9%，环比下降11.5%；乙烯制负荷72.7%，环比上升0.7%；合成气制装置方面，榆林化学、天业降负，中化学、兖矿检修，建元、通辽金煤重启中；油化工方面，镇海炼化重启 [33] - 下游负荷91.5%，环比下降0.2%，装置方面，金桥20万吨切片检修；终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75% [33] - 进口到港预报18.1万吨，华东出港11月10日0.7万吨；港口库存66.1万吨，累库9.9万吨 [33] - 估值和成本上，石脑油制利润为-836元，国内乙烯制利润-617元，煤制利润-41元；成本端乙烯持平至740美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至720元 [33]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 聚烯烃市场承压运行，PP与PE基本面分化，PP供需双增但新增产能压力下本周小幅累库，PE供需双弱虽本周去库但港口库存仍高，成本端原油震荡、煤炭走强、PDH利润略有修复，高库存与成本支撑持续博弈[2] - 玻璃现货走货转弱，后续产线复产点火将对供应端形成压力，中长期需求端收缩价格将承压；纯碱大格局过剩凸显，周产维持高位，厂家库存转移至中下游较多，中期下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局[4] - 烧碱行业供需有压力，供应总量增加，主力下游氧化铝端价格走弱、利润收缩亏损加大，需求端支撑弱，短期价格缺乏支撑，预计偏弱运行[5] - PVC供大于求矛盾未改善，供应端压力上升、需求预期走弱、成本端支撑不足，预计价格趋弱运行，11 - 12月新增产能有冲击，需求处于传统淡季[5] - 甲醇港口市场承压，高库存叠加伊朗进口利润给出，价格走弱，内地后续产量增加，海外限气不及预期，需求端多套MTO降负，核心矛盾在于港口高库存，01合约库存矛盾无法解决[8] - 天然橡胶供应上海外产区旺产期出量预期强、原料价格有下行空间，国内产区进入减量期、原料端价格坚挺，需求上月内北方部分区域进入淡季、市场出货转淡，后续关注主产区原料产出及宏观变化[11] - 纯苯供应或维持宽松，需求端支撑有限，华东港口库存由去转累，供需预期偏宽松，价格驱动偏弱，短期BZ2603跟随油价逢高偏空对待[12] - 苯乙烯供需或维持紧平衡，但成本端支撑不足，价格驱动不足，关注装置减产和成本变动情况，EB12价格反弹偏空对待[12] - PX 11月供需预期偏宽松，价格驱动有限，成本端原油供需预期偏弱，反弹空间受限，短期在6200 - 6800区间震荡，多单逢高减仓[13] - PTA 11月供需预期紧平衡但中期偏宽松，绝对价格受油价驱动有限，基差依旧偏弱，短期在4300 - 4800运行区间震荡，多单减仓，TA1 - 5滚动反套[13] - 乙二醇11 - 12月累库预期高，上方承压，EG2601行权价不低于4100的看涨期权卖方持有，EG1 - 5逢高反套[13] - 短纤短期供需格局偏弱，中期难改供需偏弱，加工费或存压缩预期，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，逢高做缩[13] - 聚酯瓶片供需宽松格局不变，社会库存大概率进入季节性累库通道，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动[13] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货价格方面，L2601收盘价6802持平，L2605收盘价6878跌3元（-0.04%），PP2601收盘价6480涨16元（0.25%），PP2605收盘价6578涨4元（0.06%）[2] - 现货价格方面，华东PP拉丝现货价格6450涨20元（0.31%），华北LDPE现货价格6770持平[2] - 开工率方面，PE装置开工率82.6%涨1.72个百分点（2.13%），PE下游加权开工率44.9%跌0.52个百分点（-1.15%），PP装置开工率77.8%涨0.72个百分点（0.9%），PP粉料开工率42.5%跌0.9个百分点（-2.1%），下游加权开工率53.1%涨0.52个百分点（1.0%）[2] - 库存方面，PE企业库存49.0万吨涨7.42万吨（17.84%），PE社会库存51.0万吨跌1.78万吨（-3.38%），PP企业库存60.0万吨涨0.48万吨（0.81%），PP贸易商库存22.9万吨涨0.86万吨（3.91%）[2] 玻璃纯碱产业 - 玻璃价格方面，华北报价1110跌20元（-1.77%），华东报价1240持平，华中报价1140持平，华南报价1190持平，玻璃2601收盘价1091跌22元（-2.02%），玻璃2605收盘价1205持平[4] - 纯碱价格方面，华北报价1300持平，华东报价1240持平，华中报价1250持平，西北报价950持平，纯碱2601收盘价1226涨16元（1.32%），纯碱2605收盘价1300涨6元（0.50%）[4] - 供应方面，纯碱周产量75.76万吨跌1.3万吨（-1.71%），浮法日熔量16.13万吨持平，光伏日熔量88540吨跌750吨（-0.84%）[4] - 库存方面，玻璃厂库6579.00万重箱涨296.6万重箱（4.72%），纯碱厂库170.20万吨涨4.2万吨（2.54%），纯碱交割库67.69万吨跌2.2万吨（-3.18%）[4] - 地产数据方面，新开工面积同比-0.09%较前值提升0.09个百分点，施工面积同比0.05%较前值降2.43个百分点，竣工面积同比-0.22%较前值降0.03个百分点，销售面积同比-6.55%较前值降6.5个百分点[4] PVC、烧碱产业 - 现货&期货价格方面，山东32%液碱折百价2500持平，山东50%液碱折百价2500持平，华东电石法PVC市场价4520持平，华东乙烯法PVC市场价4600跌100元（-2.1%）[5] - 海外报价&出口利润方面，FOB华东港口烧碱报价385美元/吨跌5美元/吨（-1.3%），出口利润148.3元/吨跌35.4元/吨（-23.9%），PVC出口利润47.3元/吨涨90.6元/吨（209.1%）[5] - 供给方面，烧碱行业开工率89.9%涨1.5个百分点（1.7%），烧碱山东样本开工率89.8%跌0.9个百分点（-1.0%），PVC总开工率79.3%涨2.2个百分点（2.8%）[5] - 需求方面，氧化铝行业开工率82.0%跌0.2个百分点（-0.2%），粘胶短纤行业开工率89.6%跌0.1个百分点（-0.1%），印染行业开机率68.1%持平，隆众样本管材开工率39.4%跌2.6个百分点（-6.2%），隆众样本型材开工率37.6%跌0.2个百分点（-0.6%），隆众样本PVC预售量74.2万吨跌3.2万吨（-4.1%）[5] - 库存方面，液碱华东厂库库存21.5万吨跌0.8万吨（-3.5%），液碱山东库存11.0万吨跌0.8万吨（-7.3%），PVC上游厂库库存33.8万吨跌0.3万吨（-1.0%），PVC总社会库存54.5万吨涨0.1万吨（0.2%）[5] 甲醇产业 - 价格及价差方面，MA2601收盘价2101跌11元（-0.52%），MA2605收盘价2208跌5元（-0.23%），MA15价差-107跌6元（5.94%），太仓基差0涨35元（-100.00%），内蒙北线现货2003涨2.5元（0.13%），河南洛阳现货2043跌5元（-0.24%），港口太仓现货0跌2075元（-100.00%）[6] - 库存方面，甲醇企业库存38.641%涨1.04个百分点（2.75%），甲醇港口库存151.7万吨涨1.06万吨（0.71%），甲醇社会库存190.4%涨2.1个百分点（1.11%）[7] - 上下游开工率方面，上游国内企业开工率76.09%涨0.31个百分点（0.41%），上游海外企业开工率72.0%涨1.35个百分点（1.92%），下游外采MTO装置开工率84.98%涨0.92个百分点（1.09%），下游甲醛开工率30.0%涨0.07个百分点（0.23%），下游冰醋酸开工率72.3%跌0.84个百分点（-1.15%），下游MTBE开工率70.2%涨0.56个百分点（0.80%）[8] 天然橡胶产业 - 现货价格及基差方面，云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14550持平，全乳基差-560跌115元（-25.84%），泰标混合胶报价14550持平，杯胶国际市场FOB中间价52.51涨1.58泰铢/公斤（3.10%），胶水国际市场FOB中间价56.30持平[11] - 月间价差方面，9 - 1价差105跌10元（-8.70%），1 - 5价差-75持平，5 - 9价差-30涨10元（25.00%）[11] - 基本面数据方面，9月泰国产量451.50万吨跌26.00万吨（-5.45%），9月印尼产量195.00万吨跌3.40万吨（-1.71%），9月印度产量81.70万吨涨2.70万吨（3.42%），9月中国产量122.30万吨涨8.60万吨，开工率汽车轮胎半钢胎73.67%涨0.26个百分点，开工率汽车轮胎全钢胎65.46%涨0.12个百分点，9月国内轮胎产量10348.7万条涨53.30万条（0.52%），9月轮胎出口数量5630.0万条跌671.00万条（-10.65%），9月天然橡胶进口数量69.65万吨涨7.50万吨（14.41%），9月进口天然及合成橡胶66.70万吨跌7.30万吨（-9.86%）[11] - 库存变化方面，保税区库存449455吨涨1787吨（0.40%），天然橡胶厂库期货库存48586吨涨3931吨（8.80%），干胶保税库出库率4.94%跌1.5个百分点，干胶一般贸易入库率11.61%涨1.99个百分点，干胶一般贸易出库率12.69%涨3.11个百分点[11] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 纯苯价格及价差方面，CFR中国纯苯666涨1美元/吨（0.2%），纯苯（中石化华东挂牌价）5300持平，纯苯华东现货5310涨10元（0.2%），BZ期货2603收盘价5422持平，BZ基差（03）-112涨10元（8.2%），纯苯进口利润-134涨0元（0.3%）[12] - 苯乙烯价格及价差方面，苯乙烯华东现货6340涨10元（0.2%），EB期货2512收盘价6315跌2元（0.0%），EB期货2601收盘价6347跌3元（0.0%），EB基差（12）13涨12元（92.3%），EB12 - EB01 -35涨1元（3.0%），EB现金流（非一体化）-190涨2元（0.8%），EB现金流（一体化）-898涨6元（0.6%）[12] - 库存方面，纯苯江苏港口库存12.10万吨涨3.60万吨（42.4%），苯乙烯江苏港口库存19.30万吨跌1.37万吨（-7.1%）[12] - 产业链开工率方面，亚洲纯苯开工率78.8%持平，国内纯苯开工率75.1%涨1.0个百分点（1.4%），国内加氢苯开工率53.8%跌1.9个百分点（-3.4%），苯酚开工率75.3%跌2.7个百分点（-3.4%），己内酰胺开工率86.1%持平，苯胺开工率77.7%跌0.8个百分点（-1.1%），苯乙烯开工率66.9%涨0.2个百分点（0.3%），下游PS开工率53.5%涨1.5个百分点（2.9%），下游EPS开工率54.0%跌8.3个百分点（-13.3%），下游ABS开工率71.6%跌0.5个百分点（-0.7%）[12] 聚酯产业链 - 上游价格及价差方面，布伦特原油（12月）64.06涨0.43美元/桶（0.7%），WTI原油（12月）60.13涨0.38美元/桶（0.6%），CFR日本石脑油582持平，CFR中国MX705涨7美元/吨（1.0%），CFR东北亚乙烯740持平，汇率7.0856涨0.0020（0.0%）[12][13] - 下游聚酯产品价格及现金流方面，POY150/48价格6560跌5元（-0.1%），FDY150/96价格6770持平，DTY150/48价格7840持平，聚酯切片价格5575涨20元（0.4%），聚酯瓶片价格5760涨62元（1.1%），瓶片期货PR2601价格5764涨38元（0.7%），1.4D直纺短纤价格6415持平，短纤期货PF2512价格6238涨24元（0.4%），纯涤纱价格10310持平[13] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX858涨2美元/吨（0.2%），PX现货价格（人民币）6762跌62元（-0.9%），PX期限2515收盘价6850涨78元（1.2%），PX期限2601收盘价6855涨72元（1.1%），PX基差（01）-90跌134元，PX - 原油360跌1元（-0.3%），PX - 石脑油246涨2美元/吨（0.8%），PX - MX128跌2（-3.9%）[13] - MEG相关价格及价差方面，外盘乙烯制MEG现金流-78跌3元（4.0%），MEG进口利润-37涨14元（-27.7%），外盘MEG价格470跌3美元/吨（-0.6%），石脑油制MEG现金流-121跌3美元/吨（2.5%）[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇供增需弱，弱现实格局未改，短期海外供应无实质利好，不排除盘面进一步下跌，建议观望 [6] - 尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，但下方空间也有限，建议观望 [9] - 橡胶胶价如期反弹，建议设置止损回调短多交易，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [15] - PVC供强需弱，出口预期转弱，国内需求偏差，基本面较差，中期关注逢高空配机会 [17] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [20] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [23] - 聚丙烯短期无突出矛盾，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [26] - PX预期十一月小幅累库，关注中期估值上升机会 [29] - PTA十一月预期持续累库，关注中期PXN上升带动PTA走强机会 [32] - 乙二醇四季度预期持续累库，建议逢高空配 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨4.90元/桶，涨幅1.07%，报461.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨1.00元/吨，涨幅0.04%，报2693.00元/吨；低硫燃料油收涨23.00元/吨，涨幅0.71%，报3280.00元/吨。欧洲ARA周度数据显示，总体成品油环比累库1.73百万桶至45.27百万桶，环比累库3.97% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 -30，内蒙 +7.5，鲁南 -10，盘面01合约 -11元，报2101元/吨，基差 -41。1 - 5价差 -6，报 -107 [5] - 策略观点：国内开工回升，进口到港走高，供应压力加大，需求端港口MTO负荷回落，传统需求环比转弱，供增需弱企业库存走高，港口库存高位震荡，弱现实格局未改，现货走低，基差与月间价差低位，01合约高库存压制现货，短期海外供应无利好，不排除盘面进一步下跌，追空和做多性价比均不高，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货 +20，河南 +20，湖北 +10，大部分地区上涨为主。盘面01合约 -7元，报1660元，基差 -40。1 - 5价差 -5，报 -72 [8] - 策略观点：价格低位盘整，波动率走低，基本面缺乏驱动，气制与煤制工艺开工回升，复合肥需求适量跟进，三聚氰胺开工同比低位，工业需求整体偏弱，农业需求淡季，需求跟进有限，后续关注复合肥及淡储，供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，但价格下方空间也有限，建议观望 [9] 橡胶 - 行情资讯：上周提示做多机会，胶价如期反弹。美国政府停摆未来修复预期使市场风险偏好好转，美联储资金宽松预期产生宏观利多。多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、EUDR向后推迟、供应利好幅度可能不及预期。截至2025年11月6日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.54%，较上周走高0.21个百分点，较去年同期走高5.35个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.45%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低4.37个百分点，半钢轮胎出口出货放缓。截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6%；中国深色胶社会总库存为65.8万吨，增3%；中国浅色胶社会总库存为39.8万吨，环比降0.4%；青岛地区现货总库存累库1.22万吨至43.63万吨。现货方面，泰标混合胶14600（+200）元，STR20报1830（+10）美元，STR20混合1810（+10）美元，江浙丁二烯6850（-50）元，华北顺丁9800（0）元 [12][13][14][15] - 策略观点：胶价如期反弹，建议设置止损，回调短多交易，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨3元，报4614元，常州SG - 5现货价4520（0）元/吨，基差 -94（-3）元/吨，1 - 5价差 -295（+9）元/吨。成本端电石乌海报价2400（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯740（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货800（0）元/吨；PVC整体开工率80.8%，环比上升2.5%；其中电石法81.2%，环比上升3.8%；乙烯法79.7%，环比下降0.5%。需求端整体下游开工49.6%，环比下降0.9%。厂内库存33.5万吨（-0.3），社会库存104万吨（+1.2） [15] - 策略观点：企业综合利润处于年内低位，估值压力短期较小，但供给端检修量少，产量处于历史高位，短期多套新装置将试车投产，下游内需回暖但不足以支撑产量增长，后续转入淡季，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期差，国内持续存在累库压力，成本端电石回落，烧碱持稳，供强需弱，出口预期转弱，国内需求偏差，难以扭转供给过剩格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，难以支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [17] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5315元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5422元/吨，无变动；纯苯基差 -107元/吨，无变动；期现端苯乙烯现货6325元/吨，下跌25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6315元/吨，下跌2元/吨；基差10元/吨，走弱23元/吨；BZN价差83.25元/吨，下降5元/吨；EB非一体化装置利润 -495.85元/吨，下降15元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率66.94%，上涨0.22%；江苏港口库存17.93万吨，去库1.37万吨；需求端三S加权开工率40.79%，下降1.29%；PS开工率53.50%，上涨1.50%，EPS开工率53.95%，下降8.30%，ABS开工率71.60%，下降0.50% [19] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差无变动；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走弱。市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹，目前BZN价差处于同期较低水平，向上修复空间较大。成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性旺季需求端三S整体开工率震荡下降，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [20] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6802元/吨，无变动，现货6850元/吨，无变动，基差48元/吨，无变动。上游开工83.43%，环比下降0.31%。周度库存方面，生产企业库存49.02万吨，环比累库7.42万吨，贸易商库存5.01万吨，环比累库0.03万吨。下游平均开工率44.85%，环比下降0.52%。LL1 - 5价差 -76元/吨，环比扩大3元/吨 [22] - 策略观点：期货价格无变动，OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底。聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量处于历史同期高位，对盘面形成较大压制。供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6480元/吨，上涨16元/吨，现货6530元/吨，无变动，基差50元/吨，走弱16元/吨。上游开工77.94%，环比下降0.61%。周度库存方面，生产企业库存59.99万吨，环比累库0.48万吨，贸易商库存22.86万吨，环比累库1.5万吨，港口库存6.46万吨，环比去库0.07万吨。下游平均开工率53.14%，环比上涨0.52%。LL - PP价差322元/吨，环比缩小16元/吨 [25] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大。供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹。供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [26] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨72元，报6852元，PX CFR上涨5美元，报828美元，按人民币中间价折算基差 -90元（-29），1 - 3价差24元（+22）。PX负荷上，中国负荷89.8%，环比上升2.8%；亚洲负荷80.2%，环比上升2.1%。装置方面，国内福佳大化重启，海外台湾FCFC装置重启。PTA负荷76.4%，环比下降1.2%，装置方面，逸盛大化负荷恢复，中泰重启，独山能源旧装置、英力士、四川能投检修，威联化学降负。进口方面，10月韩国PX出口中国42.6万吨，同比上升4.7万吨。库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨。估值成本方面，PXN为241美元（-9），韩国PX - MX为108美元（-2），石脑油裂差115美元（+5） [28] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期压制PTA加工费，即使低库存也难以走扩，PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十一月PX小幅累库，但下方芳烃调油和远期供需结构支撑。目前缺乏实际驱动，估值处于中性水平，预期主要跟随原油波动，中期因PX负荷难以继续上升，且汽油数据逐渐走强，PX整体紧平衡的格局导致其对边际利好的反应将放大，关注中期估值上升的机会 [29] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨40元，报4704元，华东现货上涨30元/吨，报4605元，基差 -78元（0），1 - 5价差 -58元（+6）。PTA负荷76.4%，环比下降1.2%，装置方面，逸盛大化负荷恢复，中泰重启，独山能源旧装置、英力士、四川能投检修，威联化学降负。下游负荷91.5%，环比下降0.2%，装置方面，金桥20万吨切片检修。终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75%。库存方面，10月31日社会库存（除信用仓单）220.7万吨，环比累库0.6万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨2元，至169元，盘面加工费下跌7元，至209元 [30] - 策略观点：后续供给端检修量预期提升，但新装置投产导致十一月预期持续累库，加工费持续承压。需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，聚酯负荷进一步提振概率较小。估值方面，PTA加工费在没有进一步减产刺激下难以提升，但中期因PX负荷难以继续上升，且汽油数据逐渐走强，PX整体紧平衡的格局导致其对边际利好的反应将放大，关注中期PXN上升带动PTA走强的机会 [32] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨11元，报3953元，华东现货下跌10元，报4003元，基差70元（0），1 - 5价差 -74元（+3）。供给端，乙二醇负荷72.4%，环比下降3.8%，其中合成气制71.9%，环比下降11.5%；乙烯制负荷72.7%，环比上升0.7%。合成气制装置方面，榆林化学、天业降负，中化学、兖矿检修，建元、通辽金煤重启中；油化工方面，装置变化不大。下游负荷91.5%，环比下降0.2%，装置方面，金桥20万吨切片检修。终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75%。进口到港预报18.9万吨，华东出港11月7 - 9日均0.9万吨。港口库存66.1万吨，累库9.9万吨。估值和成本上，石脑油制利润为 -821元，国内乙烯制利润 -606元，煤制利润 -41元。成本端乙烯持平至740美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至720元 [33] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库。估值目前同比仍然中性，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配 [34]