需求驱动创新 - 技术创新源于实际需求，如地理大发现源于欧洲人对香料的需求，计算机起源于二战军事需求[2] - 人工智能作为重要驱动力量，但"AI四小龙"因缺乏落地场景而发展不佳[2] - 技术必须与经济目的结合才能推广，未落地的先进技术如同空中楼阁[2] 创新试错成本 - 创新本质是探索性实践，需通过大量试错实现，如爱迪生测试6000多种灯丝材料[3] - 核能技术进展缓慢，全球发电占比从1990年代17%降至现今9%，主因试错成本高[3] - 制造业数字化改造容错空间小，而网络空间试错成本低，成为技术试验田[5] 渐进式创新特征 - 重大创新均为长期迭代结果，如蒸汽机经60年改良才推动工业革命[6] - 计算机发展经历多代技术更迭（Z3/ABC/Colossus/ENIAC），40年后才普及民用[7][8] - 创新常被误认为突变，实际是"十年寒窗无人问"的积累过程[8] 创新发生规律 - 资源匮乏地区（如以色列、日本）创新动力更强，资源型国家易患"荷兰病"[9] - 大企业易受路径依赖束缚，柯达、诺基亚因未能适应技术变革而衰落[9] - 重大创新常诞生于边缘领域，如量化投资公司分拆团队开发出顶尖AI模型[10] 创新生态要素 - 人才流动促进"异花授粉"，移民占美国科技行业半边天，北上深集聚全国独角兽[11] - Transformer架构论文8名作者来自7国，体现基因多样性价值[11] 创新年龄趋势 - 20世纪重大创新72%发生在30-50岁，26岁前仅占7%，50岁后占14%[13] - 创新高峰年龄从1900年的30岁推迟至2000年的40岁[13] 创新不可预测性 - 历史显示创新常同步独立发生，如21人独立发明电灯泡[15] - 权威预测屡现失误：IBM原总裁曾认为全球只需5台计算机[15] - 当前AI领袖对AGI实现时间预测差异显著（2025-2035年不等）[17][18]

计算机行业基本面与投资机会 - 1Q2025申万计算机行业整体营业收入同比增长15.9%，归母净利润同比增长671.5% [1] - 1Q2025毛利率同比下降3.4pcts，净利率同比提升0.6pcts，主要因传统订单拖累毛利率但费用率显著下降 [1] - AI产品落地放量及化债推进有望带动毛利率企稳回升，行业迎来加仓窗口 [1] AI大模型发展态势 - 国内AI大模型呈现"百家争鸣"，DeepSeek通过算法创新成为头部玩家 [2] - 腾讯混元Turbo S降低训练推理成本，MiniMax扩展线性注意力机制至商用级 [2] - 智谱GLM-Z1-Air以小参数实现高性能，阿里Qwen3采用混合推理模式降低硬件消耗 [2] AI产业链高景气领域 - 国产AI芯片、算力租赁、服务器电源、液冷等环节景气度上行 [3] - C端生产力工具加速融合大模型，AI Agent优先落地营销客服领域 [3] - 智能驾驶处于L2.5向更高级突破期，低空经济与电力信息化高速发展 [3]

市场成交情况 - 非货币类ETF合计成交1932.49亿元，48只ETF成交额破10亿元 [1] - 短融ETF、30年国债ETF、政金债券ETF成交额居市场前列，分别达95.96亿、94.96亿、94.86亿 [1] - 信用债ETF基金、德国ETF、0-4地债ETF换手率居市场前列，分别达158.64%、139.63%、125.91% [1] - 短融ETF最新份额规模达3.32亿，跟踪中证短融指数 [1] - 30年国债ETF最新份额规模达1.30亿，跟踪中债-30年期国债指数 [2] - 德国ETF最新份额规模达7.30亿，跟踪德国法兰克福DAX指数 [2] 成交额排名 - 短融ETF成交额95.96亿，基金管理人为海富通 [5] - 30年国债ETF成交额94.96亿，基金管理人为鹏扬基金 [5] - 政金债券ETF成交额94.86亿，基金管理人为富国基金 [5] - 黄金ETF成交额66.47亿，基金管理人为华安基金 [5] - 信用债ETF基金成交额62.67亿，基金管理人为华夏基金 [5] 换手率排名 - 信用债ETF基金换手率158.64%，基金管理人为华夏基金 [7] - 德国ETF换手率139.63%，基金管理人为华安基金 [7] - 0-4地债ETF换手率125.91%，基金管理人为鹏华基金 [7] - 5年地方债ETF换手率88.46%，基金管理人为海富通基金 [7] - 港股创新药ETF基金换手率73.55%，基金管理人为万家基金 [7] 振幅排名 - 大数据产业ETF振幅11.94%，基金管理人为华宝基金 [11] - 智能电动车ETF振幅10.08%，基金管理人为华宝基金 [11] - 科创50ETF中银振幅9.74%，基金管理人为中银基金 [11] - 游戏ETF华泰柏瑞振幅9.16%，基金管理人为华泰柏瑞基金 [11] - 2000ETF增强振幅3.95%，基金管理人为海富通基金 [11] 产品表现 - 短融ETF全天成交额较前一交易日增长16.92%，近5日日均成交额90.40亿，近20日日均成交额75.64亿 [2] - 30年国债ETF今日上涨0.06%，近5日上涨0.32%，近20日下跌0.59% [2] - 德国ETF全天成交额较前一交易日增长512.83%，换手率增长502.48%，今日上涨1.08%，近5日上涨4.52%，近20日上涨21.02% [3] - 大数据产业ETF当日振幅较上一交易日增长218.51%，今日下跌2.04%，近5日上涨6.04%，近20日上涨9.03% [9] - 智能电动车ETF当日振幅较上一交易日增长301.02%，今日下跌0.65%，近5日上涨3.66%，近20日上涨9.46% [9]

地区生产总值 - 2025年第一季度惠城区地区生产总值277.31亿元，同比增长6.0% [1] - 第一产业增加值8.35亿元，同比增长6.8% [1] - 第二产业增加值60.22亿元，同比增长9.5% [1] - 第三产业增加值208.74亿元，同比增长4.8% [1] 农林牧渔业 - 农林牧渔业总产值13.31亿元，同比增长7.4% [2] - 林业产值增长431.5%，农业增长7.9%，牧业下降3.7%，渔业增长6.1%，农林牧渔辅助活动增长15.3% [2] - 蔬菜产量15.31万吨，增长4.5%，园林水果产量0.76万吨，增长16.4%，生猪出栏6.09万头，下降2.5% [2] 工业经济 - 规模以上工业总产值201.0亿元，同比增长13.7%，其中当月产值81.82亿元，增长21.6% [2] - 规模以上工业增加值增长13.6% [2] - 采矿业增加值增长49.8%，制造业增长14.8%，电力热力燃气及水生产供应业增长2.0% [2] - 计算机通信电子设备制造业增加值增长26.7%，电气机械器材制造业增长5.5%，汽车制造业增长16.8% [2] - 先进制造业增加值增长19.9%，高技术制造业增长17.0% [2] 固定资产投资与消费 - 固定资产投资下降11.2%，降幅扩大4.3个百分点 [3] - 社会消费品零售总额208.29亿元，增长4.9%，限额以上零售额117.02亿元，增长7.0% [3] - 限上粮油食品类零售额13.59亿元，增长12.0%，家用电器音像器材类零售额25.9亿元，增长35.5% [3] - 限上石油及制品类零售额9.76亿元，下降31.9%，汽车类零售额40.09亿元，下降2.2% [3] - 网络零售额33.09亿元，增长27.9% [3] 进出口贸易 - 进出口总额87.7亿元，增长51.4% [4] - 进口总额42.9亿元，增长192.7%，出口总额44.9亿元，增长3.7% [4] 财政与税收 - 区本级一般公共预算收入12.88亿元，增长13.4%，税收收入6.12亿元，增长1.8% [5] - 一般公共预算支出25.95亿元，增长5.2% [5] - 税收总收入67.48亿元，增长10.4%，国内税收收入44.70亿元，增长3.0% [5]

报告核心观点 - 周二市场全天高开高走沪指重新站上3300点三大指数集体走强市场短期或呈震荡修复格局短期内风险偏好仍有进一步修复空间建议关注基本面具备持续高景气度的板块及金融、公用事业、消费、TMT等板块 [2][4] 市场表现 - 上证指数收盘3316.11涨1.13%深证成指收盘10082.34涨1.84%沪深300收盘3808.54涨1.01%创业板收盘1986.41涨1.97%科创50收盘1026.52涨1.39%北证50收盘1373.90涨3.21% [1] - 申万一级涨幅前五的行业为计算机（3.65%）、通信（3.59%）、综合（3.38%）、机械设备（3.04%）、传媒（2.82%）跌幅前五的行业为银行（-0.13%）、食品饮料（0.35%）、美容护理（0.43%）、石油石化（0.66%）、煤炭（0.74%） [1] - 热点板块涨幅前五的为可控核聚变（6.32%）、稀土永磁（5.45%）、华为盘古（5.28%）、脑机接口（5.04%）、华为欧拉（4.73%）涨幅靠后的为重组蛋白（0.77%）、超级品牌（0.92%）、赛马概念（0.99%）、同花顺中特估100（1.15%）、社区团购（1.22%） [1] 后市展望 - 三大指数集体高开随后走强创业板指一度拉升涨逾2%午盘收盘三大指数翻红午后指数继续走强沪指拉升涨逾1%最终三大指数集体收红个股板块普涨近5000只个股上涨近150只股涨停 [2] - 可控核聚变概念股集体大涨鸿蒙概念股表现活跃稀土永磁概念股震荡走强 [2] 其他关注信息 - 五一假期居民长途出行需求大幅增加4月30日至5月3日全社会跨区域流动量超11亿日均人流量为2.82亿较2019年、2024年同期明显走高国内游表现好于出境游四线及以下城市消费升级意愿明显县域市场高星酒店消费反超高线城市 [3] - 4月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得50.7低于3月1.2个百分点但仍处于扩张区间 [3] 资金与技术分析 - 沪深两市全天成交额1.34万亿较上个交易日放量1668亿 [4] - 沪指处于5日均线上方技术形态上延续企稳回升态势叠加量能放大短期或延续震荡上行趋势 [4] 市场风格与盈利情况 - 盘面延续4月底以来的科技成长及中小盘风格主导格局科技成长板块带动市场整体风险偏好回升叠加流动性环境宽松投资者情绪回暖 [4] - A股上市公司一季报披露完毕盈利端整体呈现改善态势行业营收增速表现出结构性分化 [4]

纪要涉及的行业 计算机行业 纪要提到的核心观点和论据 - **行业业绩表现** - 2024 年总营收 1.27 万亿人民币，同比增长 4.78%，归母利润 188 亿人民币，同比下降 47%，扣非利润 82.5 亿人民币，下滑 52%，员工总数 120.1 万人，同比下降 0.6%，反映盈利能力下降[1][2][6] - 2025 年第一季度营收 2860 亿人民币，同比增长 15%，扣非利润约 28 亿人民币，同比增长近 1.9 倍，呈现复苏迹象，但需注意基数小致利润增速放大[1][3][6] - **营收增速趋势** - 单季度营收增速波动显著，2022 年第一季度达 17.3%高点后下滑，2024 年第二季度回升至 9.17%，2025 年第一季度再次突破 15%，表明行业景气度逐步修复[1][7] - **盈利能力变化** - 2019 - 2024 年，平均毛利率从约 43%降至 38%，中位数毛利率从 42%降至 35%，净利率中位数从 10%降至 1.74%，受顺周期效应及 AI 研发开支增加影响[1][10] - **费用情况** - 2024 年研发费用中位数为 11.84%，较 2019 年约 10%有所增加，管理和销售费用基本稳定在 8 - 10%区间，销售费用 2023 年略有下降[11] - **财务指标变化** - 2024 年合同负债加预收款项累计达 11298 亿人民币，同比增长约 7%，应收账款占营收比例稳定在 30%左右，经营性净现金流增至 770 亿人民币[1][12] - 商誉自 2019 年以来持续下降，2025 年预计降至 730 亿人民币，较去年 770 亿减少[13] - **不同市值公司表现** - 2024 年大市值公司营收增长约 8%，小市值公司下滑 9%；2025 年一季度，大市值公司营收增速达 22%，小市值公司下滑 7%，大公司抗风险能力更强[4][14] - **细分领域情况** - 2024 年信创领域营收和净利润增速明显；2025 年一季度 AI、自动驾驶、数据要素及能源领域表现较好，受讯飞、鸿泉物联等大体量公司影响显著，网络安全、能源 IT 等领域也有不错表现[4][15] - **投资建议** - 关注传统主业修复情况以及 AI 相关产品市场需求变化[9] - 关注 AI、自主创新及中短期业绩确定且估值合理的标的，如浪潮信息、海光信息等[16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年第一季度样本中 362 家公司，197 家实现正增长，占比 55%，高于 2024 年的 49.5%（179 家）[6] - 计算机板块持仓水平仅 3%，仍有提升空间，今年盈利边际修复明显，板块贝塔存在[16]

报告行业投资评级 - 计算机行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 计算机行业作为新质生产力重要组成部分，叠加需求端加快修复预期，未来有望迎来业绩和估值双重提升，坚定看好其投资机会 [3][20] 行业要闻及简评 计算机行业上市公司营收与利润情况 - 截至4月底360家A股上市公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年行业整体营收平稳增长但利润承压，计算机设备上市公司业绩好于软件开发和IT服务上市公司；2025年一季度营收较快增长，利润明显向好 [3][5] - 2024年行业整体营收12492.99亿元，同比增长4.76%，归母净利润163.28亿元，同比下降49.91%，扣非归母净利润58.79亿元，同比下降60.13%；计算机设备、软件开发、IT服务上市公司营收分别为4130.51亿、3472.89亿、4889.59亿元，同比分别增长12.74%、0.92%、1.44%，计算机设备归母净利润和扣非归母净利润同比增长，软件开发和IT服务由盈转亏 [6] - 2025年一季度行业整体营收2818.69亿元，同比增长15.92%，归母净利润23.29亿元，同比增长652.15%，扣非归母净利润-4.25亿元，同比明显减亏；计算机设备、软件开发、IT服务上市公司营收分别为1059.13亿、677.01亿、1082.56亿元，同比分别增长39.27%、0.86%、8.28%，软件开发同比减亏，IT服务同比扭亏为盈 [7] DeepSeek发布Prover - V2模型情况 - DeepSeek于AI开源社区Hugging Face发布DeepSeek - Prover - V2模型，提供7B和671B参数两种尺寸，671B版推理性能最强，7B版上下文长度扩展至32Ktoken，使用高效文件格式，支持多种计算精度，或为Prover - V1.5升级版本，采用DeepSeek - V3架构和MoE模式，支持超长上下文，采用FP8量化 [9] - 该模型靠“递归 + 强化学习”训练，专门用于Lean 4形式化定理证明，在多个主流基准测试中成绩不错，在MiniF2F测试集Pass@32准确率达82.4%，Pass@8192提高到88.9%，在ProofNet测试集Pass@1024解题率达37.1%，在PutnamBench解决49个问题 [10] 重点公司公告 工业富联 - 2024年营收6091.35亿元，同比增长27.88%，归母净利润232.16亿元，同比增长10.34%；2025年一季度营收1604.15亿元，同比增长35.16%，归母净利润52.31亿元，同比增长24.99% [12] 浪潮信息 - 2025年一季度营收468.58亿元，同比增长165.31%，归母净利润4.63亿元，同比增长52.78% [12] 紫光股份 - 2024年营收790.24亿元，同比增长2.22%，归母净利润15.72亿元，同比减少25.23%；2025年一季度营收207.90亿元，同比增长22.25%，归母净利润3.49亿元，同比减少15.75% [12] 启明星辰 - 2025年一季度营收1.35亿元，同比减少11.12%，归母净利润 - 0.15亿元 [12] 福昕软件 - 2024年营收7.11亿元，同比增长16.43%，归母净利润0.27亿元，同比增长129.64%；2025年一季度营收2.02亿元，同比增长19.77%，归母净利润 - 0.06亿元 [12] 鸿泉物联 - 2024年营收5.23亿元，同比增长27.81%，归母净利润 - 0.03亿元；2025年一季度营收1.66亿元，同比增长29.6%，归母净利润0.20亿元，同比增长299.93% [12] 中科曙光 - 2025年一季度营收25.86亿元，同比增长4.34%，归母净利润1.86亿元，同比增长30.79% [12] 太极股份 - 2025年一季度营收13.96亿元，同比减少15.96%，归母净利润0.16亿元，同比减少0.42% [14] 中控技术 - 2024年营收16.07亿元，同比减少7.55%，归母净利润1.20亿元，同比减少17.42% [14] 麒麟信安 - 2024年营收2.86亿元，同比增长75.24%，归母净利润0.08亿元，同比增长126.35%；2025年一季度营收0.36亿元，同比减少18.62%，归母净利润 - 0.14亿元 [14] 华大九天 - 2024年营收12.22亿元，同比增长20.98%，归母净利润1.09亿元，同比减少45.46%；2025年一季度营收2.34亿元，同比增长9.77%，归母净利润0.10亿元，同比增长26.72% [14] 软通动力 - 2024年营收70.11亿元，同比增长28.65%，归母净利润 - 1.98亿元，同比增长28.76% [14] 恒生电子 - 2024年营收10.26亿元，同比减少13.62%，归母净利润0.31亿元，同比增长186.7% [14] 奇安信 - 2024年营收43.49亿元，同比减少32.49%，归母净利润 - 13.79亿元；2025年一季度营收6.86亿元，同比减少2.65%，归母净利润 - 4.18亿元 [14] 一周行情回顾 指数涨跌幅 - 上周计算机行业指数上涨2.47%，沪深300指数下跌0.43%，计算机行业指数跑赢2.90pct；年初至上周最后一个交易日，计算机行业指数累计上涨2.35%，沪深300指数累计下跌4.18%，计算机行业指数累计跑赢6.52pct [15] 上市公司涨跌幅 - 截至上周最后一个交易日，计算机行业整体P/E（TTM，剔除负值）为50.6倍；360只A股成分股中，262只股价上涨，1只平盘，97只下跌 [17] - 涨幅前10位股票中创意信息涨20.95%居首，跌幅前10位股票中*ST云创跌48.29%居首 [18] 投资建议 信创板块 - 推荐海光信息、龙芯中科、中科曙光、金山办公、达梦数据、福昕软件、太极股份，建议关注中国软件、诚迈科技、星环科技、普联软件、远光软件 [20] 华为产业链板块 - 推荐神州数码，建议关注软通动力、拓维信息、麒麟信安、润和软件、卓易信息、海量数据 [20] AI板块 - 强烈推荐中科创达、盛视科技，推荐工业富联、浪潮信息、紫光股份、科大讯飞、德赛西威、万兴科技，建议关注寒武纪、景嘉微、彩讯股份、博思软件 [20] 低空经济板块 - 推荐道通科技，建议关注万丰奥威、莱斯信息、中科星图、纳睿雷达、国睿科技、四川九洲、纵横股份、中信海直、深城交、华测导航、海格通信、北斗星通 [20] 金融IT板块 - 强烈推荐恒生电子，推荐同花顺、顶点软件、宇信科技，建议关注新国都、新大陆 [20]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1浪潮信息业绩创历史新高，前瞻指标继续高增长，虽毛利率承压但费用控制良好，行业地位出众，液冷服务器领先，考虑AI算力投资高景气和公司龙头地位，当前估值仍有提升空间 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1公司实现营收468.58亿元，同比增长165.31%；归母净利润4.63亿元，同比增长52.78%；扣非净利润4.27亿元，同比增长80.76% [1] - 预计25 - 27年归母净利润分别为29.16、38.06、47.06亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为26/20/16倍 [3] 前瞻指标 - 截至2025一季度末，公司存货达459亿元，环比增长13%；合同负债规模达162亿元，环比增长43%，反映算力需求持续高景气 [1] 费用与毛利率 - 2025Q1公司销售/管理/研发费用同比变动分别为 - 3%/+19%/+4%，保持良好费用控制能力 [2] - 2025Q1公司单季度毛利率为3.45%，同比下滑4.63pct，受中美贸易环境和原材料价格波动影响 [2] 行业地位 - 2024全年中国液冷服务器市场销售额23.7亿美元，同比增长67.0%，出货量23.8万台，同比增长47.7% [2] - 2024全年元脑液冷服务器销售额8.4亿美元，市场份额35.5%；出货量8.2万台，市场份额34.2%，稳居中国第一 [2] 财务预测 - 2024 - 2027E营业收入分别为1147.67亿、1564.05亿、1866.29亿、2174.41亿元，增长率分别为74.2%、36.3%、19.3%、16.5% [6] - 2024 - 2027E归属母公司股东净利润分别为22.92亿、29.16亿、38.06亿、47.06亿元，增长率分别为28.5%、27.2%、30.5%、23.6% [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为6.85%、5.57%、5.76%、5.85%；净利润率分别为2.00%、1.86%、2.04%、2.16% [7][8] - 2024 - 2027E资产负债率分别为71.44%、72.78%、71.90%、70.76% [7][8]

本周观点聚焦 - 积极把握计算机板块红五月行情 目前财报季已结束 2025Q1计算机行业336家公司收入增速中位数为2.53% 其中连续两年盈利的115家公司收入/扣非利润/归母利润增速中位数分别为3.5%/4.56%/5.53% 5月业绩真空期叠加国际形势边际变化 风险偏好有望修复 [1] - 重点布局方向为AI应用及国产化 综合考虑产业迭代催化、政策发力方向和订单落地节奏 AI应用对5月风险偏好改善最敏感 预计将成为核心主线 同时关注eCall及金融科技领域 [1] 国内AI产业动态 - 4月底以来产业催化密集：4月25日中共中央政治局集体学习AI发展与监管 4月28日阿里巴巴发布Qwen3模型 4月30日小米开源Xiaomi MiMo推理大模型 DeepSeek同期开源数学定理证明模型DS-Prover-V2-671B [2] - 后续重点关注DS-R2等大模型进展 显示国内AI技术迭代持续加速 [2]

周观点 - 市场风险偏好下行导致计算机板块调整充分 建议把握超跌加仓机会 布局绩优成长龙头 [3] - 计算机板块公司主要依赖国内G端和B端支出 受关税影响较小 将更受益于国产化产业趋势 [3] - 国内政策发力提振内需 板块估值修复可期 建议以长打短策略积极加仓 [3] 信创产业 - 半导体协会发布原产地认定规则 刺激国产硬科技自主可控进程加速 [3] - 中物联呼吁优先采购国产尖端产品 锻造"自主链核" [3] - 国内基础软硬件产品竞争力提升 海外环境倒逼下将迎来更大市场需求和发展机遇 [3] - 建议长期视角审视信创板块发展逻辑 重点布局核心环节自主可控龙头公司 [3] 研究框架 - 第二章对信创产业最新进展进行重点跟踪研究 [4] - 报告标题为《信创：国际环境变局下的成长之矛》 发布时间2025年4月12日 [4]