全面绿色转型战略 - 加快经济社会发展全面绿色转型是全局性、系统性变革，而非局部调整 [2] - “十五五”时期是美丽中国建设承上启下、实现生态环境根本好转的关键时期 [3] - 绿色转型的核心任务是推动绿色发展系统化、产业化、智能化，并与经济核心内容深度挂钩 [4] 绿色产业发展与市场规模 - 中国绿色低碳产业规模约11万亿元，未来5年有翻一番乃至更大的增长空间 [7] - 力争在“十五五”时期建成100个左右国家级零碳园区 [7] - 绿色已成为产业发展的必备前提，是经济发展的“内生变量” [5] 能源体系重构与成就 - 2024年可再生能源发电量达3.46万亿千瓦时，约为“十三五”末的1.6倍 [3] - 建成全球最大电动汽车充电网络，实现每5辆电动汽车配备2个充电桩 [3] - 全社会用电量中，每3度电就有1度绿电；非化石能源占比每年增加1个百分点 [9] 碳排放双控制度与市场机制 - 全国碳市场新纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业后，覆盖全国60%以上二氧化碳排放量 [5] - 到2027年基本覆盖工业领域的主要排放行业，并实施配额总量控制和有偿分配 [6] - 碳排放双控将建立差异化配额分配机制，并健全统计核算与监管执法机制 [7] 节能降碳与重点行业行动 - 在钢铁、有色、石油化工等重点行业深入实施节能降碳专项行动 [7] - 力争实现节能量1.5亿吨标准煤以上，减少二氧化碳排放约4亿吨 [7] - 推进化石能源清洁高效利用，推动煤电由基础保障性电源转为支撑调节性电源 [10] 新型能源体系建设 - 加快建设新型能源体系，坚持风光水核等多能并举，统筹就地消纳和外送 [9] - 到“十五五”末，新增用电需求绝大部分由新增清洁能源发电量满足 [9] - 源网荷储一体化、绿电直供、车网互动、光储直柔、绿电制氢等新业态成为重要力量 [10]

全国碳市场发展现状与定位 - 全国碳排放权交易市场自2021年7月16日上线运行已满四周年，覆盖电力行业2200余家重点排放单位，是全球覆盖温室气体排放量最大的碳市场 [1] - 市场核心定位是为纳入管理的重点排放单位提供一个实现成本优化的碳减排市场机制 [6] - 根据规划，到2027年，全国碳排放权交易市场将基本覆盖工业领域主要排放行业 [6] 地方碳市场与全国碳市场的关系 - 地方试点碳市场为全国市场在政策机制、技术规范和人才队伍方面奠定了基础，未来仍需其继续提供试点经验 [2] - 地方碳市场应与全国市场互补，不能分割市场，需建设统一的全国碳排放权交易市场 [2] - 地方试点碳市场可聚焦管理地方中小型企业，探索实施碳排放配额总量控制，并因地制宜创新发展 [2] 碳价波动成因分析 - 碳价有涨有跌是市场常态，当前全国碳市场主要属于配额清缴履约型市场，碳价变化符合政策预期 [3] - 市场交易活动对政策变动敏感，呈现潮汐现象：履约期前交易量与价格同步上升，完成后则量与价下降 [3][4] - 2024年10月生态环境部明确配额结转方案（净卖出配额量的1.5倍量可结转），增加了市场配额供给 [4] - 2025年3月印发的方案计划新纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业，且其初期履约压力较小，可能增加配额出售意愿，引发价格回落 [4] 全国碳市场建设与完善方向 - 应尽快推进丰富市场交易主体，引入具有多种交易需求的多样化交易主体以活跃市场 [1][5] - 需建立完善市场稳定调节机制，包括信息披露制度，通过调节配额供给来稳定市场价格 [1][5] - 政策和技术规范需特别强调稳定性、确定性和公开透明 [5] - 应加快推进金融机构等主体参与市场，但必须健全相应的交易制度和风险管理机制 [6] 企业能力建设与风险管理 - 多数重点排放单位在碳交易能力方面仍显不足，需建立相适应的内部管理制度并制定合理的交易策略 [4][5] - 市场应建立完善的风险管理机制，包括风险跟踪监测、评估、预警及应急处置等，构建联合监管机制以防范系统性风险 [6] 应对欧盟碳边境调节机制（CBAM）的建议 - 需加快推进健全碳排放权市场交易制度，推进发现合理碳价 [6] - 应加快推进碳足迹因子库建设，鼓励出口企业密集地区和企业参与开发主要产品碳足迹因子，提升碳核算的规范性和准确性 [7] - 企业需将低碳理念转化为自觉行动，建立长期计划，构建内部碳排放管理制度，精准掌握各环节排放状况以明确减排方向 [7]

项目投资概况 - 公司拟投资建设年产40万吨再生铝项目 [1] - 项目总投资约38亿元 其中建设投资约30亿元 [1] 项目建设规划 - 项目计划分三期建设 [1] - 一期建设10万吨圆棒和10万吨扁锭生产线 [1] - 二期建设7.5万吨合金锭（液）、2.5万吨压铸件和12万吨扁锭生产线 [1] - 三期建设18万吨铝板带热轧和冷轧生产线、连续退火生产线、2万吨铜铝复合带生产线 [1] 主要产品构成 - 项目主要产品包括10万吨圆棒 [1] - 项目主要产品包括7.5万吨合金锭（液） [1] - 项目主要产品包括2.5万吨压铸件 [1] - 项目主要产品包括18万吨铝板带 [1] - 项目主要产品包括2万吨铜铝复合带 [1]

中国应对气候变化南南合作进展 - 中国已与43个发展中国家签署55份气候变化南南合作谅解备忘录[3] - 通过建设低碳示范区、开展减缓和适应项目等方式支持发展中国家[3] - 累计实施300多期能力建设项目，为120多个国家培训1万余人次[5] 南南合作旗舰项目 - “非洲光带”项目旨在帮助约5万户非洲无电贫困家庭解决用电问题，已与7个非洲国家签署合作文件[4] - 实施“清洁炉灶”百千万工程，助力发展中国家民用领域减排和保护健康[5] - 已完成老挝和柬埔寨低碳示范区二期建设，正推动与塞舌尔等国的示范区项目[5] 全国碳市场扩围与影响 - 国务院已批准将钢铁、水泥、铝冶炼三个行业纳入全国碳排放权交易市场[7] - “十五五”期间碳市场将逐步由强度控制转向总量控制，2027年对排放稳定行业优先实施配额总量控制[7] - 发电行业通过碳交易在前两个履约周期降低总体减排成本约350亿元[8] 碳市场对行业转型的驱动 - 碳市场收益可反哺技术创新和绿色低碳转型，驱动企业通过技改等方式减排[8] - 行业主体多元化有利于通过市场推动跨行业资源配置，降低全社会减排成本[8] - 下一步将扩大行业覆盖范围、推行配额有偿分配、收紧配额以强化碳市场定价功能[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [1][4] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间大多1月中下旬停产，预计正月初十一至十六复产，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，其余大多1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 昨日沪铝偏强运行，美联储降息25bp，12月会议降息概率62%低于周三早些时候的约85% [2] - 力拓考虑关闭Tomago铝冶炼厂消息提振铝价，国内电解铝运行产能变化有限，国产矿供应偏紧格局延续，矿价小幅上涨但涨幅有限 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平于62.4%，较上周微跌0.1%，呈现“旺季趋稳、内部分化”特征 [3] - 铝板带开工率下调1个百分点至67.0%，铝线缆开工率微涨0.4%至64.4%，铝型材开工率微升至53.7%，铝箔开工率下调0.4个百分点至71.9%，再生铝开工率维持在58.6% [3] - 10月27日国内主流消费地电解铝锭库存62.6万吨，较上周四增加0.8万吨，较上周一增加0.1万吨 [3]

文章核心观点 - “双碳”目标提出5年来，我国已初步构建起支撑目标的政策体系和市场机制，绿色金融作为关键支撑力量在引导资源配置、培育绿色动能等方面取得显著成效 [1][12] - 绿色金融体系在顶层设计、市场建设和产品供给等方面成就显著，但仍在支持经济社会绿色低碳转型的广度与深度方面面临挑战，需从完善基础制度、拓展工具体系等维度系统发力 [17][22] 政策体系建设 - 围绕“双碳”目标构建起以“1+N”政策体系为核心的完整、协调的政策生态，涵盖顶层规划、政策工具、执行机制和金融支持 [2][3] - 政策体系呈现四大特征：顶层设计统筹协调、分类标准持续完善、政策工具丰富多元、信息披露与监管体系协同 [2] - 绿色金融制度全面提速，形成以绿色低碳转型产业指导目录为基础，涵盖绿色信贷、绿色债券、碳金融等的多层次政策工具矩阵 [4] 绿色金融制度与工具创新 - 完善体系统一标准，实现绿色信贷、绿色债券等分类口径一致，有助于降低实施成本并提升资产流动性 [4] - 创新激励直达实体，碳减排支持工具累计引导金融机构发放碳减排贷款超过1.5万亿元，覆盖6000多家市场主体，带动年度碳减排量近2亿吨 [6] - 强化监管协同推进，推动绿色金融纳入公司治理与风险管理体系，并设置200余项重点统计指标统一标准和口径 [7] 碳市场建设进展 - 全国碳排放权交易市场制度体系和市场机制不断完善，覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业后成为全球覆盖温室气体排放量最大的碳市场 [8][9] - 市场建设实现从行政管控向市场驱动的重要转变，并加快温室气体自愿减排交易市场建设，探索碳汇方法学 [8][9] - 气候投融资试点在23个城市启动，探索“财政引导+绿色信贷+碳交易”协同机制 [9] 绿色金融发展成效 - 绿色金融产品和服务日趋丰富，截至2024年末绿色贷款余额超过36万亿元居全球第一，约占全部贷款余额的14%，绿色债券存量超过2.5万亿元居全球前列 [13] - 绿色金融有效引导信贷资源向战略性新兴产业倾斜，形成“绿色产业—技术创新—高端制造”良性循环 [14] - 能源结构优化稳步推进，截至2025年6月末可再生能源装机达到21.59亿千瓦，同比增长30.6%，其中风电、太阳能发电合计装机占装机总量的45.87% [15] - 绿色贸易与投资双向发力，2024年风电整机出口超过5GW增长71.9%，光伏产品连续4年出口超过2000亿元 [16] 面临的挑战 - 碳排放数据披露体系不健全，2024年仅20.39%的A股上市公司披露了上年度碳排放数据，制约资源配置效率 [17] - 绿色金融内部结构不均衡，绿色信贷占比长期维持在九成以上，2024年四大行绿色信贷余额占比达53.9%，而绿色保险保费收入仅占行业总保费收入的5.85% [19] - 碳市场功能尚未充分释放，价格发现与激励效应偏弱，自愿减排市场总体规模较小且缺乏有效衔接 [20] - 绿色转型资金缺口巨大，发展中国家每年面临的资金缺口超过1万亿美元，绿色资金跨境流动存在障碍 [21] 未来发展建议 - 完善碳信息披露体系，推动信息披露从“鼓励性”向“强制性”过渡，提升碳信息透明度与可获取性 [23][24] - 拓展碳减排支持工具应用范围至传统行业的低碳转型项目，并延伸支持至碳中和债券发行及境外项目 [25] - 激发绿色金融多元产品活力，推动绿色信贷资产证券化，扩大绿色债券发行主体范围，引导保险资金加强风险保障与融资支持 [26] - 深化碳市场改革，扩大行业覆盖范围，改革配额分配机制，加快自愿减排市场方法学更新和碳汇信用开发 [27] - 推动绿色资金“走出去”，打造“人民币绿色资金+绿色技术+项目标准”的国际合作模式，探索建设“一带一路”多边绿色金融平台 [28]

全国碳市场扩围 - 国务院已正式批准将钢铁、水泥、铝冶炼三个行业纳入全国碳排放权交易市场 [3] - 生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、铝冶炼行业工作方案》以实现碳市场首次扩围 [3] - 全国碳市场扩围将驱动企业通过技术创新、节能技改等方式减少碳排放 [4] 碳市场对行业转型的影响 - 纳入碳市场将通过配额总量和分配方案压实企业的减排责任 [3] - 碳市场将带动低碳、零碳、负碳技术的开发和投资 [4] - 在前两个履约周期，碳排放权交易使发电行业总体减排成本降低约350亿元人民币 [4] 碳价波动与市场机制 - 近期全国碳排放权交易市场价格出现一定幅度波动 [1][4] - 碳价由市场自发形成，受供需关系、市场预期、交易行为及市场心理等多重因素影响 [1][4] - 碳市场的短暂价格波动属于正常现象 [1][4] 未来政策方向 - 生态环境部将持续扩大碳市场行业覆盖范围 [5] - 将在碳排放总量相对稳定的行业优先实施配额总量控制 [5] - 将推行配额有偿分配，丰富交易主体，并进一步收紧四个行业的配额 [5]

全国碳排放权交易市场（CEA）价格波动与政策回应 - 近期全国碳排放权交易市场价格出现一定幅度波动，碳价由市场自发形成，受供需关系、市场预期、交易行为及市场心理等多重因素影响，短暂波动属正常现象 [3] - 生态环境部下一步将持续扩大行业覆盖范围，在碳排放总量相对稳定行业优先实施配额总量控制，推行配额有偿分配，丰富交易主体，收紧四个行业配额，以强化碳市场定价功能，推动形成更好反映真实减排成本的碳价 [3] 全国碳市场行业扩围与影响 - 国务院已批准钢铁、水泥、铝冶炼三个行业正式纳入碳排放权交易市场，实现碳市场首次扩围 [4] - “十五五”期间全国碳市场将逐步由强度控制转向总量控制，计划到2027年对碳排放总量相对稳定行业优先实施配额总量控制，通过配额总量和分配方案压实企业减排责任 [4] - 碳市场扩围将驱动企业通过技术创新、节能技改等方式减少碳排放，带动低碳、零碳、负碳技术开发和投资 [5] - 根据统计，前两个履约周期发电行业通过碳排放权交易总体减排成本降低约350亿元人民币，钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入后主体更多元，有利于通过跨行业资源配置降低全社会减排成本 [5][6] 全国温室气体自愿减排交易市场（CCER）进展 - 截至10月28日，CCER市场已成功登记31个项目和1504万吨CCER，累计成交量达325万吨，成交额2.7亿元 [7] - 市场支持领域持续扩大，目前支持造林碳汇、海上风电、煤矿低浓度瓦斯利用等六类项目开发，并正加快方法学编制工作，已公开征求油田气回收利用、农林废弃物处理等十余项方法学意见 [8] - 生态环境部下一步将加快扩大市场支持领域，构建方法学体系，健全数据质量监管机制，并深入开展国际交流合作以提升市场国际影响力 [8]

全国碳市场建设规划 - 全国碳市场将在“十五五”期间逐步由强度控制转向总量控制 [2] - 到2027年碳排放权交易市场将基本覆盖工业领域的主要排放行业 [1] - 对碳排放总量相对稳定的行业将优先实施配额总量控制 [2] 市场覆盖范围与行业纳入 - 国务院已于今年3月批准将钢铁、水泥、铝冶炼三个行业纳入碳排放权交易市场 [2] - 三个行业纳入后将通过配额总量和分配方案压实企业减排责任 [2] - 行业主体多元化有利于通过市场推动跨行业资源配置，降低全社会减排成本 [4] 配额分配与市场机制 - 将稳妥推进免费和有偿相结合的碳排放配额分配方式 [1] - 将有序提高碳排放配额有偿分配的比例 [1] - 将探索开发与碳排放权和核证自愿减排量相关的绿色金融产品和服务 [2] 自愿减排交易市场（CCER）发展 - 全国温室气体自愿减排交易市场自启动以来已初步实现预期建设目标，市场开局良好 [4] - 截至10月28日，市场已成功登记31个项目和1504万吨核证自愿减排量（CCER） [5] - 市场累计成交量达325万吨，成交额2.7亿元 [5] 市场成效与企业参与 - 在前两个履约周期，通过碳排放权交易使发电行业的总体减排成本降低约350亿元人民币 [4] - 发电行业重点排放单位已将碳资产管理纳入日常经营活动 [4] - 部分企业通过低碳技术改造和生产流程优化实现了配额的扭亏为盈 [4] 未来工作重点 - 将加快自愿减排交易市场建设，建立科学完备的方法学体系 [2] - 将加快扩大自愿减排市场支持领域，高标准构建方法学体系 [5] - 将开展国际交流与合作，做好与国际碳市场的统筹衔接，提升我国碳市场的国际影响力 [5]

核心观点 - 力拓旗下Tomago铝冶炼厂因高昂电价压力 正考虑在2028年电力合同到期后停止运营 [2][3] 运营现状与挑战 - 电力成本占Tomago铝业运营成本的40%以上 是核心挑战 [2] - 自2022年起已进行市场意见征询 但未找到2028年后经济上可行的能源解决方案 [2] - 基于市场提案 从2029年1月起 无论是燃煤发电还是可再生能源成本都将显著增加 导致运营无法持续 [2] 决策进程 - 公司已启动与员工就运营前景的磋商程序 尚未做出最终决定 [2][3] - 磋商过程将持续至11月21日 为员工和工会代表提供反馈机会 [3] - 公司首席执行官表示 所有市场提案均显示未来能源价格在商业上不可行 且可再生能源项目存在重大不确定性 [3] 公司背景与规模 - Tomago铝冶炼厂是澳大利亚最大的铝冶炼厂 年产铝量高达59万吨 几乎占澳大利亚年铝产量的40% [3] - Tomago Aluminium是一家合资企业 由力拓持股51.55% Gove Aluminium Finance Ltd持股36.05% 挪威海德鲁持股12.40% [4] - 冶炼厂位于新南威尔士州的Tomago 距离纽卡斯尔以西约13公里 [5] 关键时间节点 - Tomago Aluminium与AGL的现有电力供应合同将于2028年12月到期 [6]