工业经济整体运行 - 2020年规模以上工业增加值同比增长2.8%，增速逐季回升 [2] - 2020年12月制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，连续10个月位于荣枯线上方 [5] - 2020年全年工业产能利用率为74.5% [5] - 2020年前11个月规模以上工业企业利润同比增长2.4% [5] - 协调金融机构新增资金支持超过3500亿元以助企纾困 [2] 制造业结构升级 - 2020年装备制造业增加值同比增长6.6%，高于全部规上工业平均水平3.8个百分点 [4] - 2020年高技术制造业增加值同比增长7.1%，高于全部规上工业平均水平4.3个百分点 [4][5] - 智能化、升级型产品快速增长，如工业机器人、新能源汽车、集成电路、微型计算机设备 [5] - 在整体制造业投资下降的背景下，高技术制造业投资同比增长11.5% [5] - 工业化和信息化融合深化，新产业新业态逆势增长 [4] 信息通信业发展 - 2020年全年电信业务总量（按上年不变价计算）同比增长20.6% [4] - 2020年软件和信息服务业收入同比增长13.3% [4] - 2020年新建5G基站超过60万个，实现所有地级以上城市5G网络全覆盖 [6] - 5G终端连接数突破2亿，5G+工业互联网项目超过1100个 [6] - 5G+远程会诊在19个省份的60多家医院上线使用 [6] 中小企业表现与支持 - 2020年1月至11月，全国规模以上中小企业利润总额同比增长6.9%，连续4个月累计正增长 [7] - 计划通过三到五年时间，孵化百万家创新型中小企业，培育十万家省级“专精特新”企业，遴选出万家“小巨人”企业 [7] - 将着力解决中小企业融资难、融资贵问题，并加强合法权益保护 [7] - 研究实施支持“小巨人”企业发展政策，构建优质企业梯度培育体系 [7] 产业链与疫情防控支撑 - 建立了较完整的医疗物资应急、生产体系，有力支撑疫情防控 [2] - “通信大数据行程卡”公益服务全年累计查询超过51亿人次 [2] - 全力保障产业链、供应链稳定 [1] - “十三五”期间制造业在全球产业链价值链中位势明显提升 [4]

公司：AT&T (NYSE:T) * 公司于2025年12月9日举行电话会议，董事长兼CEO John Stankey出席[1] 核心观点与论据 1. 财务表现与战略执行 * 公司对过去一年执行战略的进展感到满意，财务表现与一年前分析师日设定的目标一致[5] * 成本控制成果与计划一致[5] * EBITDA增长将优于3%的指引[5] * 资产负债表状况达到目标，调整后净债务与EBITDA之比为2.5倍[7] * 资本回报计划加速，预计年底前完成40亿美元股票回购，超出此前预期[7] * 收购Lumen的光纤资产及与EchoStar的交易符合分析师日阐述的资本机会策略[8] 2. 无线业务竞争环境与策略 * 无线市场竞争激烈，但并非单一维度竞争，需在多个方面平衡执行[11] * 公司持续改善服务水平，显著缩小了与竞争对手的差距[11][12] * 与EchoStar的合作是无线网络下一步的重大举措，预计2026年见效[12] * 公司拥有最好的固定宽带产品，并围绕融合（移动+固定）客户优化策略[12] * 假日销售季竞争激烈但未出现异常，公司已确认业绩指引，表明表现符合预期[14] * 公司更专注于获取对长期业务有价值的客户，尤其是融合客户，而非低价值的无线用户[14] 3. 业务重点转向融合与价值客户 * 公司策略性地转向价值细分市场、中小企业（SMB）和融合客户[16] * 例如，在老年社区（Senior Community）等融合客户渗透不足的领域采取更积极的策略[16] * 此举可能导致无线每用户平均收入（RPU）降低，但会推动固定宽带业务的增长和整体增值[16] * 公司认为应更关注驱动EBITDA和现金流增长，而非单一产品用户数[17] * 未来将调整关键绩效指标（KPI）和披露方式，以反映融合业务的价值，因为“并非所有净增用户都是平等的”[18] * 在融合产品组合中，固定宽带组件具有最高的品牌亲和力、客户粘性和价值，是主导产品[20] 4. 宽带业务：光纤与固定无线 * 公司是“光纤优先”（fiber-first）的公司，光纤是其最好的宽带产品[29] * 固定无线（Internet Air）性能已大幅提升，3.45 GHz频谱部署预计将使其速度提升超过50%，手机速度提升约80%[30] * 固定无线增长得益于3.45 GHz频谱、无线网络现代化改造完成度提高、产品学习曲线以及商业市场拓展[31][32][33] * 固定无线的目标不是盲目扩张用户数，而是用于：为未来光纤建设区域预铺市场、获取合适的商业客户、在没有光纤的区域融合合适的消费者客户[34] * 在部署光纤的区域，公司的无线市场份额比没有光纤的区域高500个基点[35] * 在已有光纤和无线业务的区域，融合用户比例接近42%[35] 5. 光纤扩张计划与协同效应 * 收购Lumen的光纤资产将显著扩大覆盖范围，该资产当前渗透率仅约25%，远低于公司自身运营能力[37] * 在传统运营区域，公司计划到2027年每年新增约100万光纤覆盖点[38] * 结合Lumen资产和自身扩建，公司年新增光纤覆盖点将从目前的约250万提升至超过400万[38] * 公司目标覆盖超过6000万地点，这是业务的基础[39] * Lumen交易覆盖的市场（如华盛顿、科罗拉多、亚利桑那、犹他、明尼苏达）是公司无线渗透率最低的区域，预计光纤将带动无线业务增长[40] * 随着Lumen交易完成（预计明年初）以及与EchoStar的合作，公司预计业务增长将加速[41] 6. 光纤建设成本与经济效益 * 光纤建设成本一般规律是低成本区域先建，但仍有部分低成本区域（如加州、芝加哥的空中线路）待开发[44] * 随着业务规模扩大，即使建设成本稍高，但考虑到高渗透率（可达40%-50%）、利润改善以及带来的无线份额提升，经济回报依然可观[45] * 大规模建设使公司在供应链中拥有优先地位，有助于管理成本上升[46] * 光纤网络的长期运营成本（如客户获取成本、客户支持成本）正在显著改善，全生命周期盈利能力是关键[47] 7. 淘汰传统铜缆网络 * 公司目标在本十年末基本淘汰传统TDM（时分复用）业务[50] * 目前约有三分之一的中心局已进入关闭流程（停止销售、通知客户、迁移、关闭）[51] * 淘汰这些传统服务可节省约60亿美元成本，其中约40%为可变成本，60%为固定/共享成本[53] * 拆除的铜缆本身具有市场价值，可帮助抵消迁移成本[54] 8. 对低轨卫星（LEO）网络的看法 * 认为LEO在近中期是地面网络的补充，而非替代[56] * 在物联网（IoT）和全球移动资产（如集装箱船）连接方面可能有优势[56] * 难以替代日常手机流量，因其难以覆盖室内场景（体育场、办公楼等），且上行链路带宽在AI时代可能更脆弱[57] * 从工程角度看，LEO点波束覆盖范围大（约20英里），但频谱资源（80 MHz）相对地面基站（单个站点可达300 MHz）有限，是硬伤[58] * 认为LEO提供商采用向现有运营商批发容量的商业模式，可能比自建网络直接竞争更合理[59] 9. 资本投资与回报展望 * 无线网络投资已过峰值，光纤投资峰值预计在未来一两年到来[60] * 完成光纤基础设施建设后，资本支出将不再需要重复投入[60] * 随着投资峰值过去，预计到本十年后期资本密集度将回落至中等 teens（15%左右）水平，届时将产生更多现金用于回报股东或再投资[62] * 公司正为即将到来的融合通信时代打造一个拥有优质无线和固定资产、无与伦比的客户基础的强大业务体系[62] 其他重要内容 * 公司正在推进分销渠道数字化改造，更多交易将通过数字化方式完成，相关举措将于明年初开始推出[25][26] * 数字化将减少摩擦，允许公司基于客户数据更精细地定制产品和服务生命周期[27] * 公司提及加州在传统网络淘汰的监管方面仍有工作要做[54]

核心专利授权 - 中国移动集团及其两家子公司中移物联网和芯昇科技共同获得一项名为“信道估计方法、装置、设备、介质及产品”的专利 授权公告号为CN119402317B 申请日期为2024年10月 [1] 中移物联网有限公司概况 - 公司成立于2012年 位于重庆市 主营业务为互联网和相关服务 [1] - 公司注册资本为350,000万人民币 [1] - 公司对外投资了3家企业 参与招投标项目5,000次 [1] - 公司拥有商标信息553条 专利信息1,922条 行政许可19个 [1] 芯昇科技有限公司概况 - 公司成立于2020年 位于保定市 主营业务为软件和信息技术服务业 [1] - 公司注册资本为44,912.8588万人民币 [1] - 公司参与招投标项目199次 [1] - 公司拥有商标信息194条 专利信息85条 行政许可12个 [1] 中国移动通信集团有限公司概况 - 公司成立于1999年 位于北京市 主营业务为电信、广播电视和卫星传输服务 [2] - 公司注册资本为300,000,000万人民币 [2] - 公司对外投资了55家企业 参与招投标项目5,000次 [2] - 公司拥有商标信息2,219条 专利信息5,000条 行政许可50个 [2]

市场表现概览 - Global X FTSE东南亚ETF在2025年11月22日至12月5日期间上涨1.51%[2][6] - 同期，东南亚科技ETF表现更佳，上涨3.70%，跑赢东南亚ETF 2.20个百分点[2][6] - 越南市场领涨，Global X MSCI越南ETF涨幅达6.79%，跑赢东南亚ETF 5.28个百分点[3][7] 各国ETF表现 - 泰国iShares MSCI泰国ETF上涨3.98%，跑赢基准2.47个百分点[3][7] - 印度尼西亚iShares MSCI印度尼西亚ETF上涨2.45%，跑赢基准0.94个百分点[3][7] - 马来西亚iShares MSCI马来西亚ETF上涨1.33%，跑输基准0.18个百分点[3][7] - 新加坡iShares MSCI新加坡ETF上涨0.72%，跑输基准0.78个百分点[3][7] 市场流动性 - Global X FTSE东南亚ETF近两周成交量为21.0万份，环比增长36.5%[13] - 泰国ETF成交量环比大幅增长70.0%，而新加坡ETF成交量环比下降42.2%[13][14] 宏观经济与政策驱动 - 越南经济获OECD上调增长预期，2026年GDP增速预测调至6.2%，且11月制造业PMI为53.8，连续第七个月扩张[27] - 印度尼西亚通过《金融部门发展与强化法》，赋予央行支持经济增长与就业创造的双重使命，Bank Mandiri将2026年GDP增长预期上调至5.2%[15] - 新加坡10月制造业产出同比大幅增长29.1%，创15年来最高增速，政府将2025年GDP增速预期上调至约4%[17] - 泰国政府推出约440亿泰铢（约13.4亿美元）消费补贴政策，11月消费者信心指数升至53.2，为六个月内最高[20]

美国企业AI采用现状 - 美国企业整体AI采用率已达到17.4% [2][3] - 40%的大型企业预计将在未来六个月内使用AI技术 [2][3][5] - 早期采用生成式AI的企业已实现正向投资回报和显著生产率提升 [2][8][9] 行业采用分布与趋势 - 信息技术、专业服务、教育、金融、保险、房地产和租赁、医疗保健及娱乐行业在AI采用方面处于领先地位 [2][4] - 计算机、出版和网络搜索等子行业保持最高的AI采用率 [6] - 电信和金融企业预计在未来六个月内实现最大幅度的AI采用增长 [6] AI采用对就业市场的影响 - 10月份裁员人数达到2003年以来最高水平，多家公司将成本削减和AI采用列为裁员原因 [4][10] - 技术替代人力的趋势可能在信息技术、专业服务和金融等AI应用领先的行业进一步加速 [10]

公司治理与人事变动 - 公司于2025年12月8日以现场与通讯相结合的方式召开了第五届第二十九次董事会会议 [1] - 会议审议了包括《关于聘任财务总监的议案》在内的文件 [1] 公司经营与财务概况 - 2025年1至6月，公司营业收入构成为：电信业务占比33.01%，其他业务占比32.0%，金融业务占比19.58%，政府业务占比15.41% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为17亿元 [1]

公司人事变动 - 公司董事长、董事黄永军因个人原因辞去所有职务，包括董事长、董事及董事会战略委员会主任委员，辞职后不再担任公司任何职务 [1] 公司经营与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：电信业务占比33.01%，其他业务占比32.0%，金融业务占比19.58%，政府业务占比15.41% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为17亿元 [1]

2026年经济目标与政策基调 - 2026年经济工作坚持稳中求进工作总基调，强调推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，并再次强调“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”的战略部署 [1][6][7] - 会议指出要“持续扩大内需、优化供给”，供需两端发力，以需求牵引供给，又以供给创造需求，“做优增量、盘活存量”，以激发新增长点并挖掘现有增长点 [1][7] - “十五五”时期是关键时期，2026年作为“十五五”开局之年重要性突出 [1][7] 宏观政策具体部署 - 2026年总体政策基调延续实施更加积极有为的宏观政策，包括更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并增强政策的前瞻性、针对性、协同性 [2][7][8] - 核心工作原则从2025年的“稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合”改为2026年的“稳中求进、提质增效”，更聚焦发展质量提升 [2][8] - 政策实施抓手从“充实完善政策工具箱，打好政策‘组合拳’”改为“发挥存量政策和增量政策集成效应”，强调政策延续性和统筹性 [2][8] - 政策调控力度与方式从“加强超常规逆周期调节”改为“加大逆周期和跨周期调节力度”，强调兼顾短期与长期调控 [2][8] - 政策效能目标从“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”改为“增强政策前瞻性针对性协同性”，更聚焦政策落地实际效果 [2][8] 产业政策方向与受益板块 - 坚持内需主导和创新驱动为核心，利好大消费（零售、食品饮料、社会服务）、新消费、物流等板块，以及人工智能全产业链、数字经济与信创、集成电路、工业母机等新质生产力板块 [3][10][24] - 强调改革、开放与协调发展，利好电力、电信、能源、军工、券商、银行等国资央企，中资企业出海、一带一路等主题板块，以及大基建、建筑设计、市政设施、环保建材等相关板块 [3][10][24] - 强调牢守底线、双碳引领与民生保障，利好新能源、电力设备、环保等绿色经济板块，大健康、医疗器械、创新药、养老、职业教育、人力资源等民生板块，以及房地产、金融板块 [3][10][24] 对A股市场的启示与配置主线 - 会议为A股市场提供稳定预期和信心支撑，后续中央经济工作会议有望细化具体举措，进一步激活市场活力 [4][11][26] - 配置上关注“两条主线+两条辅助线”：主线一为聚焦新质生产力的“十五五”重点领域，如人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天 [12][26] - 主线二为反内卷政策下盈利修复路径清晰的制造业、资源板块 [12][26] - 辅助线包括内需主导政策下的消费板块布局窗口，以及出海趋势带动的企业盈利空间拓展 [12][26]

美国企业AI采用现状与趋势 - 高盛最新追踪数据显示，美国企业的人工智能采用率已达到17.4% [1] - 40%的大型企业预计将在未来六个月内使用AI技术，远超全行业平均水平 [1][2] - 早期调查结果表明，许多AI采用者已经实现正向投资回报 [1] 行业采用情况 - 信息技术、专业服务、教育、金融、保险、房地产和租赁、医疗保健以及娱乐行业在AI采用方面处于领先地位 [1] - 计算机、出版和网络搜索等子行业保持最高的AI采用率 [2] - 电信和金融企业预计在未来六个月内实现最大幅度的AI采用增长 [2] 投资回报与驱动因素 - 企业持续报告早期生成式AI项目带来正向投资回报和显著的生产率提升 [3] - 这一积极反馈正在推动更多企业跟进AI投资 [3] - 咨询公司、商业协会和企业研究团队的调查结果一致表明，早期采用者已从生成式AI应用中获得实际收益 [3] 对就业市场的影响 - 据职业介绍公司Challenger, Gray & Christmas报告，10月份裁员人数创下2003年以来新高 [1][4] - 多家公司将成本削减措施和AI采用列为裁员原因 [1][4] - 随着企业在AI投资上实现正向回报并提升生产率，技术替代人力的趋势可能在未来进一步加速，尤其在信息技术、专业服务和金融等AI应用领先的行业 [4]

文章核心观点 - 报告追踪了全球主要市场近期外资流向 显示不同市场及资金类型呈现分化态势 北向资金与港股市场中的灵活型外资及港股通资金呈现净流入 而稳定型外资则从港股流出 同时 亚太市场的日本与印度出现外资流出 欧美市场方面 10月资金从欧洲流出并流入美国 [1][2][3] 北向资金流向 - 最近一周（2025/12/1-2025/12/5）北向资金估算净流入11亿元人民币 较前一周（估算净流入37亿元）有所放缓 [1] - 同期灵活型外资估算净流入33亿元人民币 前一周估算净流入66亿元 [1] - 最近一周陆股通前十大活跃个股中 中际旭创双向成交总金额为186亿元 占其当周交易金额的11% 新易盛成交120亿元占比8% 宁德时代成交111亿元占比15% [1] 港股市场资金流向 - 最近一周（2025/11/26-2025/12/2）各类资金合计净流出港股市场31亿港元 其中稳定型外资流出178亿港元 灵活型外资流入57亿港元 港股通流入57亿港元 中国香港或大陆本地资金流入29亿港元 [2] - 行业层面 最近一周外资流入有色金属、电信服务、半导体等行业较多 港股通则流入可选消费零售、耐用消费品、硬件设备等行业较多 [2] - 长线外资已连续5周流入港股有色金属板块 [2] 亚太市场资金流向 - 日本股市方面 截至2025年11月24日当周 海外投资者净流出1388亿日元 前一周流出4032亿日元 自2023年以来累计净流入9.7万亿日元 [2] - 印度股市方面 2025年11月海外机构投资者净流出4.3亿美元 前一月为净流入16.6亿美元 自2020年以来累计净流入147亿美元 [2] 美欧市场资金流向 - 美国股市方面 2025年10月全球共同基金资金净流入美国权益市场38亿美元 前一月流入255亿美元 自2020年以来累计净流入6823亿美元 [3] - 欧洲股市方面 2025年10月全球共同基金资金净流入英国、德国、法国权益市场分别为-32亿美元、1.4亿美元、11.6亿美元 前一月分别为-0.4亿美元、1.8亿美元、16.9亿美元 [3]