高盛评级与目标价 - 高盛首次覆盖Oklo(OKLOUS)给予中性评级 目标价为117美元 预计未来12个月内股价将下跌 [1] - 高盛分析师Brian Lee指出公司目前没有收入 可能要到2028年才会开始盈利 [1] 公司财务状况与估值 - 即便到2031年 Oklo销售额也可能不足3亿美元 难以支撑其200亿美元的估值 [1] - 公司拥有并运营发电厂的商业模式是沉重的资本负担 给成功带来重大风险 [2] 股价表现与内部交易 - 受高盛悲观报告及内部人士抛售打击 Oklo股价大幅回落 此前该股在两周内翻了一番 [1] - Oklo首席执行官Jacob DeWitte本周以赠予形式出售价值300万美元股票 董事会成员Michael Klein出售价值670万美元股票 首席财务官Craig Bealmear于上周末出售价值940万美元股票 [1] - 截至周四美股收盘 Oklo收跌918% 报11913美元 该股年内涨幅高达460% [2] 业务进展与订单情况 - Oklo在其小型模块化反应堆同行中获得最大储备订单之一 交易总额超过14吉瓦 [1] - 公司尚未与任何客户达成最终的购电协议 需要确保达成最终的客户协议 [1][2]

公司注册资本变更 - 中核山东核能有限公司注册资本从约54.35亿元增加至55.71亿元 增幅约2.5% [1] 公司基本信息 - 公司成立于2021年 法定代表人为洪源平 [1] - 经营范围涵盖发电技术服务 海水淡化处理 核电设备成套及工程技术研发 工程和技术研究和试验发展 [1] 公司股权结构 - 公司由中国核电（601985） 万华化学（600309） 烟台能源投资发展集团有限公司等共同持股 [1]

核电发展势头与预测 - 全球核电发展势头日益增强，特别是受到小型模块化反应堆技术加速部署推动 [1][3] - 国际原子能机构连续第5年上调核电扩张预测，其高值预测情景中，到2050年全球核能发电装机容量将增至992吉瓦 [3] - 世界核协会报告指出，去年全球核能发电量同比增长2.5%至2667太瓦时，创下单年发电量历史新高 [3] - 全球近40个经济体核电行业处于不同发展阶段，还有20多个经济体正在探索核电发展 [5] 核电装机与运行现状 - 截至去年底，全球运行中核反应堆共440座，总装机容量398吉瓦，较2023年底增加6吉瓦 [5] - 去年全球新开工核反应堆9座、实现并网7座、永久停运4座，截至去年底全球在建反应堆总数为62座 [5] - 去年全球实际发电核反应堆410座，实际发电总装机容量369吉瓦，较2023年增加1吉瓦 [5] - 全球超过60%的核电机组的容量因子维持在80%以上，去年平均容量因数同比增长至83% [5] 区域发展动态 - 过去10年全球核能发电量增长主要得益于亚洲地区，去年并网的7座反应堆中有5座位于亚洲，去年投运的68台机组中56台位于亚洲 [7] - 西欧及中欧地区核能发电量持续增长，主要得益于法国停机反应堆恢复运行 [7] - 美国运行94座核反应堆，总装机容量97吉瓦，是全球核反应堆数量最多的国家，其计划到2050年将核电容量提升至400吉瓦 [7] 未来增长挑战与目标 - 2012年以来全球核能发电量年均增长25太瓦时，若要实现2050年发电量翻倍，年均增幅需达到100太瓦时 [8] - 若要实现3倍增长，年均增幅需达到200太瓦时，这意味着需要新增28吉瓦装机容量 [8] - 未来5年预计年均新增容量仅约11吉瓦，全球核电建设仍需加速 [8] 铀需求与供应缺口 - 到2030年，核反应堆对铀需求将增长三分之一至8.6万吨，到2040年将达到15万吨 [10] - 预计2030至2040年间，现有铀产量将减少一半，供需失衡局面即将出现 [10] - 目前已探明铀资源足以支撑核电到2050年及以后的发展，但要满足激增需求，需在新铀矿勘探、采矿及加工技术方面投入大量资金 [10] 铀市场前景与价格预测 - 全球铀矿供应体系面临挑战，许多现有矿山已运营超过30年且资源枯竭，新建项目投产周期长 [11] - 铀市场基本面坚挺，价格具备进一步上行潜力，当前铀现货价格维持在80美元/磅水平 [11] - 摩根士丹利预计今年第四季度铀价有望升至87美元/磅，花旗预计到2026年铀价可能升至100美元/磅 [11]

中法核能合作历史 - 大亚湾核电站作为中国大陆首座百万千瓦级商用核电站于1987年开工建设 技术层面获得法国专家大力支持[1] - 中广核集团起源于中法合作的大亚湾核电站建设 持续推进技术消化吸收与再创新[1] - 合作历程跨越四十年 现存历史照片与法语手册见证中法核能合作源远流长[3] 技术发展与角色转变 - 中广核成功研发具有自主知识产权的三代核电技术"华龙一号"[1] - 中方工程师曾赴法国接受培训 现法国技术人员到大亚湾进行技术学习 体现双向技术交流的角色转换[1] 可再生能源合作拓展 - 法国在光伏、太阳能和海上风电等领域已显落后 明确表示需要与中国携手合作[1] - 合作从核能领域延伸至可再生能源 共同推动能源转型成为双方共同愿景[1]

事件概述 - 扎波罗热核电站培训中心大楼遭无人机袭击 至少3架无人机被动用 其中2架在建筑物屋顶上方被引爆[1][3] - 未记录到严重破坏和人员伤亡 厂区及周边区域辐射水平处于正常范围 核电机组安全运行限值和条件未受破坏[3] 袭击细节 - 乌克兰军方于9月19日对核电站实施袭击 目标为培训中心大楼[3] - 袭击发生时国际原子能机构专家及时转移至安全地点[3] - 乌克兰方面对此暂无回应[3] 背景信息 - 扎波罗热核电站是欧洲最大核电站之一 自2022年2月乌克兰危机全面升级后由俄方控制[3] - 该核电站多次遭到炮击或无人机攻击 引发国际社会对核安全的持续忧虑[3]

事故概述 - 韩国月城核电站2号机组发生重水泄漏事故 泄漏量约265千克 未外泄至核电站外部且辐射水平正常[2] - 泄漏事故发生时该机组处于例行停运检修期 监测到泄漏后立即关闭相关核泵[2] - 此为月城核电站今年以来第二起泄漏事故 1月12日曾发生29吨核废液排放入海事件[2] 应对措施 - 韩国原子能安全委员会已派遣工作人员就泄漏原因展开调查[2] - 负责运营的韩国水力原子能公司采取紧急措施控制泄漏[2]

核能发电量数据 - 2025年5月中国核能发电量产量达384亿千瓦时 同比增长6.7% [1] - 2025年1-5月中国核能发电量累计产量为1969.2亿千瓦时 累计增长11.5% [1] 行业相关企业 - 涉及核能发电行业的主要上市企业包括中国广核 中国核电 申能股份 浙能电力 湖北能源 华能国际 大唐发电 江苏国信 中核科技 福能股份 [1] 数据来源 - 核能发电量数据来源于国家统计局 [1] - 行业报告由智研咨询发布 标题为《2025-2031年中国核能发电行业市场运行格局及投资战略研判报告》 [1]

行业变革与机遇 - 人工智能应用单日耗电量突破50万度 能源领域面临以算力为核心的变革[1] - 核能凭借稳定性优势成为支撑AI产业发展的关键力量 设备可用率超过93%远超其他能源形式[1][3] - 一座百万千瓦级核电站年发电量达80亿度 可支撑160万个高功率AI服务器全年运行[3] 中国核能发展态势 - 中国连续两年核准10台核电机组 2024年创下单年核准11台机组的历史新高[3] - 截至2025年6月在建及待建机组达19台 装机容量2185.9万千瓦相当于在运机组的87%[3] 公司经营表现 - 2024年净利润同比下降17.38%至87.77亿元 2025年上半年继续下滑3.66%至56.66亿元[3] - 2025年上半年核电上网电量同比增长12.13%达935.51亿千瓦时 但综合上网电价从0.367元/千瓦时降至0.35元/千瓦时[4] - 市场化交易电量占比从2023年42.65%升至2024年50.78% 利润空间被压缩[4] 新能源业务发展 - 2024年新能源发电量同比增长42.5%至332亿千瓦时 占总发电量15%[4] - 2025年上半年新能源发电量保持35.76%高增速 但净利润减少5亿元[4] - 新能源业务毛利率下降13.1个百分点至45.4% 因装机扩张导致折旧成本同比上升60.9%[4] - 新能源市场化交易比例高达66.43% 电价下降削弱盈利能力[4] 战略调整与应对措施 - 通过技术改造提升机组效率 秦山核电30万千瓦机组改造后提升至35万千瓦[4] - 开拓工业供汽市场 田湾核能供汽项目已稳定供汽超300万吨[4] - 核电与新能源协同发展既保证基础负荷稳定性 又提升电网对波动性电力消纳能力[5] 未来发展前景 - 在建机组陆续投产和新能源业务规模效应显现 为能源转型积累能量[5] - 双轮驱动模式或将在能源变革中赢得先机[5]

宏观背景 - 美联储预计今年降息2次 2026年再降3次 最终利率降至3.25%左右 [1] - 美国家庭持有19万亿美元现金 较疫情前趋势高出30% [1] - 8月软数据回暖 ISM新订单指数和消费者信心指数升至均值下方0.4个标准差 硬数据保持稳定 高于长期均值0.3个标准差 [1] AI推动者板块表现 - 公用事业 工业设备 核能 管道MLP等AI基础支撑板块过去两年全面跑赢纳指100 [4] - 非受监管发电商和天然气管道企业与纳指100相关性达71% 中小盘工业股相关性86% 电网基础设施相关性高达92% 铀矿和核能企业相关性仅56% [4] - 市场高度绑定AI需求 若超大规模科技公司资本开支放缓将导致板块同步承压 [7] 能源板块投资逻辑 - 数据中心需求叠加LNG出口禁令解除推动天然气估值重估 LNG出口设施建设提速形成第二增长曲线 [8] - 数据中心需布局在天然气丰富地区如俄亥俄州和宾夕法尼亚州 限制供给过剩风险 [8] - 阿巴拉契亚地区多条管道项目获批 政策端释放积极信号 [9] 工业板块投资逻辑 - 工业板块获市场超配 估值达历史高位 受AI数据中心冷却设备和制造业回流双重驱动 [10] - 半导体 制药 国防领域回流项目订单能见度高 政府战略支持明确 [10] - AI仅贡献20-25%电力需求增长 主要需求来自电气化政策 电动汽车普及和制造业回流 美国电力需求年增速将从历史0.5%升至2.5% [10] - 2015至2025年美国输配电资本支出复合年增长率达8.7% [10] 公用事业板块投资逻辑 - AI和回流推动工业用电需求超GDP增速 电网老化与新增产能不足导致供给紧张 建天然气电站需3年 涡轮机排产至2030年 [10] - 受监管公用事业公司增速从2-4%跃升至6-8% 市盈率约17倍 股息率3-4% 叠加7%的EPS增长 年化总回报达10% 市场beta仅0.5 [11] - 家庭平均用电成本年涨4% 达每千瓦时18美元 [12] 核能板块投资逻辑 - 数据中心需要稳定清洁能源 全球碳中和目标推动小型模块化反应堆市场规模预计2050年达1万亿美元 可满足全球1/4电力需求 [13] - 核能与纳指100相关性仅56% 是分散科技风险优质标的 [15] - 重点标的包括NuScale(66GW SMR协议) Oklo(14GW项目储备) BWXT(26亿美元订单) [15] 重点ETF配置 - AIRR(中小盘工业ETF) 1年回报37.3% 3年回报31.2% Sortino比率1.35 最大回撤27.9% 对纳指上涨beta0.78 下跌beta0.68 [16] - PAVE(基础设施ETF) 1年回报26.8% 3年回报23.4% Sortino比率1.05 最大回撤26.2% [16] - URA(铀矿ETF) 1年回报80.6% 3年回报25.3% Sortino比率1.48 最大回撤37.8% 与科技股相关性最低 [17] - NLR(核能ETF) 1年回报71.5% 3年回报32.3% Sortino比率1.58 覆盖核能运营商与设备商 [17]

全球核能发电量总体趋势 - 2024年全球核能发电量达到2817太瓦时创历史新高超过2021年纪录 [1] - 过去十年全球核能发电量年均增长率为2.6%从福岛核事故后低谷复苏 [1] - 非经合组织国家核电年增速3%高于经合组织国家的2.5% [1] 区域核能发展差异 - 亚太地区核电占比超28%为十年前两倍以上 [1] - 中国核电发电量从2014年213太瓦时增至2024年超450太瓦时年均增长近13% [1] - 美国核电年发电量850太瓦时居全球首位占比29.2% [1] - 日本2024年核电84太瓦时远低于2010年300太瓦时水平 [2] 欧洲核电格局变化 - 法国核电从2016年442太瓦时降至2024年338太瓦时 [2] - 德国已完成核能淘汰计划 [2] - 比利时 瑞士 瑞典面临核电站退役或延寿选择 [2] - 捷克 匈牙利 斯洛伐克核电发电量呈现增长趋势 [2] 新兴市场核电进展 - 阿联酋核电从2019年零产量增至2024年超40太瓦时 [2] - 印度韩国核电稳步增长但增幅较小 [1] - 巴基斯坦伊朗核电保持稳定增长幅度有限 [2] - 南非作为非洲唯一核电国发电量稳定在13太瓦时 [2] 美洲地区核电表现 - 加拿大核电从2016年106太瓦时降至2024年85太瓦时 [1] - 巴西阿根廷核电维持15-25太瓦时区间巴西略有上升 [2]